美联储近期政策路径预期 - 经济学家调查预测中值显示，美联储预计将在下周再次降息，以防止劳动力市场急剧恶化的风险上升 [1] - 预测中值显示，美联储将在下周降息后暂停行动，并在2026年3月再次启动降息，2026年全年将进行两次各25个基点的降息 [1] - 根据芝商所“美联储观察”工具，交易员认为美联储在下周降息25个基点的概率达87.2% [4] 市场利率预期与数据 - 交易员认为在2026年年底前累计降息50个基点、使联邦基金利率降至3.00%-3.25%的概率为29.3% [4] - 芝商所工具概率表显示，至2026年12月会议，联邦基金利率处于300-325基点区间的概率为29.3%，处于325-350基点区间的概率为19.5% [5] - 绝大多数受访经济学家预计，美联储将在下周再次声明“近几个月就业市场面临的下行风险上升” [5] 美联储内部政策分歧 - 美联储政策制定者们在价格稳定与充分就业的双重使命的风险平衡问题上存在严重分歧 [6] - 一些地区联储主席对持续通胀表示担忧，另一些则认为仍有再次降息的空间以支持就业市场 [6] - 在过去一年左右，美联储政策制定者对利率最终应落在何处的预测出现了至少自2012年以来最大的分歧 [8] - 绝大多数受访者预计，随着联邦公开市场委员会内部的分歧加剧，下周的投票将再次出现分歧 [9] 具体反对票预期 - 堪萨斯联储主席施密德在10月投票反对降息后，预计将在下周的会议上再次投票反对降息 [9] - 超过三分之一的受访者认为，圣路易斯联储主席穆萨勒姆也将投票反对降息 [9] - 特朗普任命的美联储理事米兰预计将再次投票反对降息25个基点，并主张降息50个基点 [9] 决策机制与领导层变动 - 几乎所有受访者都认为联邦公开市场委员会正转向一个以多数原则为特点的决策过程 [10] - 对于2026年的大多数美联储政策会议是否会出现异议投票，受访者的看法各占一半 [10] - 大多数经济学家认为，当鲍威尔的美联储主席任期于明年5月结束时，特朗普政府将选择美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特接任 [13] - 若从美国财政部透露的候选人名单中选择，大多数经济学家表示美联储理事沃勒将是最佳人选 [13] 经济数据与预测 - 自美联储上次政策会议以来公布的一系列经济数据并未给政策制定者们带来多少清晰的指引 [6] - 美国劳工统计局在创纪录的美国联邦政府停摆后警告称，恢复定期发布经济数据需要一些时间 [6] - 备受关注的美国11月非农就业报告原定于周五发布，但因政府停摆而推迟，现定于12月16日公布 [6] - 受访者的预测中值显示，他们预计美联储将小幅上调对今年经济增长的预测，同时调降通胀预估，对2026年失业率的预测也可能被小幅上调 [7] 调查背景与主要风险认知 - 这项对41位经济学家的调查于11月28日至12月3日进行 [7] - 大多数受访者表示，就业市场的显著疲软仍是政策制定者面临的主要挑战 [7] - 只有18%的受访者认为更具意义的通胀是更大的风险 [7]

美联储12月降息前景 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为强于预期的通胀数据和就业市场持续疲软迹象表明12月需要进行连续第三次降息，并指出降息50个基点可能是合适的[1] - 美联储主席鲍威尔表示12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉，强调在稳定物价和实现充分就业两大目标间平衡政策没有绝对安全的路径[1] - 自9月以来多项数据显示美国就业市场表现疲弱，这成为美联储持续降息的主要压力所在[2] 美国服务业经济指标 - 美国10月服务业采购经理人指数（PMI）从9月的50升至52.4，超出市场预期的50.8，创2月以来新高[2] - 服务业PMI产需两端大幅改善，商业活动指数从49.9升至54.3，新订单指数从50.4升至56.2[2] - 餐饮住宿、零售、批发、房地产和医疗服务等11个行业扩张，娱乐休闲、金融保险和建筑等6个行业处于收缩状态[2] 美国制造业经济指标 - 美国10月制造业PMI从9月的49.1降至48.7，低于市场预期的49.5[3] - 初级金属、食品饮料和运输设备等6个制造业行业扩张，纺织业、服装皮革和家具等12个行业处于收缩状态[3] - 制造业产出和库存下降，显示该领域相对疲弱[3] 经济数据对货币政策影响 - 服务业PMI超过48.6预示经济扩张，该领域展现韧性可能减轻美联储12月持续降息的压力[2] - 尽管服务业表现强劲，但制造业PMI疲弱表明美联储12月降息压力并不小[3] - 美国政府停摆导致新的经济数据缺位，增加了货币政策决策的不确定性[1]

美联储官员政策立场 - 美联储理事米兰表示若经济前景无显著变化可能支持在12月会议上降息25个基点但认为降息50个基点的理由更充分[1] - 米兰强调货币政策制定应基于对未来经济的判断而非当下数据因政策传导到经济需要12至18个月时间[1] - 其指出评估货币政策是否真正放松的关键在于住房市场而非股市表现和信用利差[1][2] 通胀与利率观点 - 米兰认为稳定币的持续增长可能在未来显著压低中性利率意味着美联储政策利率也应相应下调[1] - 其指出当前总体通胀水平被部分估算项推高尤其是住房成本剔除波动性项目后核心价格增速更接近美联储2%的目标[2] - 政策制定者不应过度担忧通胀暂时超标而应关注更具代表性的价格趋势[2] 12月会议背景与分歧 - 美联储将在12月举行下一次利率决策会议官员们将继续权衡物价稳定与充分就业的双重使命[2] - 主席鲍威尔在10月会议后表示进一步降息并非板上钉钉多位官员倾向于在12月维持利率不变[2] - 旧金山联储主席戴利指出政策制定者应保持开放心态观察劳动力供给投资及关税相关价格变化的持续性但未明确支持12月行动[2]

货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4%之间 为年内第二次降息 [1] - 美联储决定放弃量化紧缩 一个月后结束缩减资产负债表的计划 持续三年半的缩表行动告终 [1] - 自12月1日起 美联储将不再允许每月最多50亿美元的美国国债到期后不进行再投资 而是通过展期保持政府债券库存稳定 [2] 经济前景与政策考量 - 美联储声明称美国就业增长放缓 失业率略有上升但截至8月仍维持在低位 通胀率自年初以来有所上升仍处于较高水平 [1] - 美联储寻求在较长时期内实现充分就业和2%通胀目标 经济前景不确定性仍然较高 委员会对12月是否再次降息存在较大分歧 [1] - 美联储停止缩表的原因是货币市场流动性状况已开始趋紧 银行准备金水平下降 其资产负债表规模达6.6万亿美元 [2] 市场反应 - 美国股市三大指数在美联储主席鲍威尔讲话后一度急挫 但随后企稳 [3] - 截至收盘 道琼斯工业平均指数和标准普尔500种股票指数微幅收跌 纳斯达克综合指数小幅收涨并创收盘点位新高 [3]

黄金价格走势 - 周四亚市早盘现货黄金小幅上涨至3949美元/盎司附近 [1] - 周三现货黄金收盘下跌至3930.42美元/盎司，较日内高点4007.47美元暴跌77美元 [1] - 截至周三收盘现货黄金下跌近0.6%，盘中涨幅一度达2% [1] - 周四亚市早盘金价一度进一步下滑至3916.32美元/盎司 [2] 美联储利率决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4% [3] - 联邦公开市场委员会以10票赞成、2票反对的结果通过降息决议 [3] - 美联储宣布将于12月1日结束量化紧缩 [3] - 会后声明未就12月份计划提供任何指示 [3] 美联储政策立场与市场预期 - 美联储主席鲍威尔表示12月进一步降低政策利率并非必然结果 [4] - 利率期货隐含的12月降息25个基点概率从95%暴跌至67.9%，降幅近30个百分点 [4] - 堪萨斯城联储主席施密德反对降息，美联储理事米兰则呼吁一次性降息50个基点 [4] - 美联储政策制定在稳定物价和实现充分就业两大目标间面临两难 [4][5] 机构对金价的看法 - 黄金对鲍威尔收回12月降息预期的反应合情合理，联邦基金利率期货大幅削减降息定价将提振美元、打压黄金 [6] - 鲍威尔反映了美联储内部在通胀仍高于目标时的紧张关系，市场对12月降息预期明显降温 [7] - 施密德的鹰派异议捕捉了部分美联储官员情绪，鲍威尔可能面临更大压力抑制降息预期 [7]

货币政策决议 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.00%–4.25%降至3.75%–4.00%，符合市场预期，为今年以来第二次降息 [1] - 美联储决定放弃量化紧缩，自12月1日起结束缩减资产负债表的计划 [2] - 在停止缩表后，美联储的机构抵押贷款支持证券赎回本金将再投资于短期美国国债 [4] 经济前景评估 - 美联储声明指出经济活动正以温和速度扩张，但就业增长自年初以来放缓，失业率略有上升，通胀率自年初以来有所上升且仍处于较高水平 [3] - 美联储主席鲍威尔认为就业与通胀前景自9月会议以来变化不大，但短期内通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行 [2][3] - 鲍威尔指出较高的关税正推动某些商品类别价格上涨，导致整体通胀上升，其影响可能是短暂的一次性价格水平上移，但也存在更持久的风险 [4] 未来政策指引 - 对于12月继续降息的可能性，鲍威尔强调并非板上钉钉 [2] - 美联储内部存在明显分歧，部分委员注意到近期经济活动走强，许多预测机构正在上调今年和明年的经济增长预期 [6] - 芝商所美联储观察工具显示，市场预计美联储在12月议息会议上降息25个基点的概率为67.8%，维持利率不变的概率为32.3% [6] 市场反应 - 鲍威尔的讲话引发市场短暂震荡，当日道指跌0.16%报47632点，标普500指数跌0.3点报6890.59点，纳斯达克指数涨0.55%报23958.47点，创收盘点位新高 [2] - 有分析指出鲍威尔的言论削弱了市场对12月再次降息的乐观情绪，导致股市出现回落，但认为最终推动股市的仍是表现强劲的企业盈利 [6]

美联储政策决定 - 联邦公开市场委员会于12月1日决定结束其证券持有总量的缩减进程[1][2] - 该决策旨在逆转新冠疫情期间资产负债表的大规模扩张[2] - 委员会重申其支持最大就业和将通胀率恢复至2%目标的坚定承诺[2] 量化紧缩执行细节 - 美联储自2022年6月起通过资产到期不续投的方式缩减资产负债表[2] - 近期每月允许高达50亿美元的国债和高达350亿美元的抵押贷款支持证券到期而不进行再投资[2] - 美联储已让超过2万亿美元的债券到期而未替换 从金融体系中抽离资金[2]

通胀数据与美联储政策预期 - 最新通胀数据低于预期 增强了美联储将在近期多次降息的预期 [1][3] - 市场预计美联储在12月会议上再次降息25个基点的概率接近100% 这将是10月底预期降息的延续 [6] - 经济学家认为9月CPI报告是关键信号 显示物价压力持续缓和 为美联储降息提供了依据 [7][9] 经济背景与美联储的权衡 - 通胀正接近美联储2%的目标水平 但央行在实现充分就业和物价稳定的双重使命中面临微妙平衡 [3][4] - 美联储若降息过快可能重新刺激物价上涨 但等待过久则可能加剧劳动力市场的下滑趋势 [8] - 近期失业金申领和招聘数据疲软 工资增长放缓 多项地区联储调查显示商业信心和消费者需求减弱 [4][5] 降息对经济的潜在影响 - 一系列降息可能刺激支出和投资 有助于经济更强劲增长 并消除对滞胀或衰退的担忧 [3] - 通胀降温为美联储提供了喘息空间 使其能够将政策焦点转向正在放缓的美国劳动力市场 [1][4]

四季度货币政策展望 - 四季度货币宽松或超预期，政策优先目标为经济增长和充分就业 [1] - 三季度经济数据有走弱迹象，市场进入新一轮政策等待周期 [1] - 对四季度降息落地尚未形成一致预期 [1] 货币政策宽松的内部驱动因素 - 美国对中国加征关税可能给中国出口带来冲击 [1] - 四季度面临物价低位运行挑战，实际利率偏高，存在调降必要性 [1] - 为配合财政政策协同发力，5000亿元政策性金融工具正加速落地 [1] - 1万亿元左右化债相关工具可能在四季度落地 [1] 潜在政策工具 - 央行有望实施10-20BP的降息，引导LPR下行，并传导至存贷款利率进一步下行 [1] - 央行有可能重启国债买卖操作 [1]

鲍威尔讲话背景与重要性 - 美联储主席鲍威尔将于北京时间周三凌晨0点20分发表讲话，这是其自9月政策会议以来首次重大公开露面 [2] - 此次发言被视为微调预期的关键时刻，因9月会议暴露出官员在未来降息时点与幅度上的明显分歧 [2] - 演讲发生在缺乏最新美国经济数据的关键时期，也是美联储进入议息缄默期前的最后“喊话”窗口 [3] 美联储内部政策分歧 - 美联储在9月会议上将利率下调25个基点至4 00%-4 25%的目标区间，仅新任理事主张下调50个基点而持异议 [2] - 从经济预测看，官员主要分成两派：一部分认为年内仍需进一步降息，另一部分则认为当前政策立场已足够宽松 [2] - 鲍威尔在会后尝试维持中间立场，强调未来决策将“取决于数据” [2] 当前政策面临的挑战 - 随着政府关门自10月1日开始，关键的就业与通胀报告被迫停摆，使“数据依赖”的口径难以维持 [2] - 美联储需在“充分就业”和“物价稳定”双重使命间权衡，目前两端均形成掣肘 [2] - 劳动力市场降温提示就业侧脆弱性，而通胀近五年来始终顽固地高于2%目标 [2] 市场关注点与预期 - 市场将逐字推敲鲍威尔的措辞，寻找其更担忧就业市场还是通胀的任何迹象 [3] - 若更聚焦劳动力市场，可能暗示年内仍敞开再降息一到两次的大门；若强调通胀黏性，则意味着进一步宽松的门槛更高 [3] - 根据芝商所的美联储观察工具，投资者目前认为美联储在10月会议再次降息的概率高达97% [3]