鲍威尔讲话背景与重要性 - 美联储主席鲍威尔将于北京时间周三凌晨0点20分发表讲话，这是其自9月政策会议以来首次重大公开露面 [2] - 此次发言被视为微调预期的关键时刻，因9月会议暴露出官员在未来降息时点与幅度上的明显分歧 [2] - 演讲发生在缺乏最新美国经济数据的关键时期，也是美联储进入议息缄默期前的最后“喊话”窗口 [3] 美联储内部政策分歧 - 美联储在9月会议上将利率下调25个基点至4 00%-4 25%的目标区间，仅新任理事主张下调50个基点而持异议 [2] - 从经济预测看，官员主要分成两派：一部分认为年内仍需进一步降息，另一部分则认为当前政策立场已足够宽松 [2] - 鲍威尔在会后尝试维持中间立场，强调未来决策将“取决于数据” [2] 当前政策面临的挑战 - 随着政府关门自10月1日开始，关键的就业与通胀报告被迫停摆，使“数据依赖”的口径难以维持 [2] - 美联储需在“充分就业”和“物价稳定”双重使命间权衡，目前两端均形成掣肘 [2] - 劳动力市场降温提示就业侧脆弱性，而通胀近五年来始终顽固地高于2%目标 [2] 市场关注点与预期 - 市场将逐字推敲鲍威尔的措辞，寻找其更担忧就业市场还是通胀的任何迹象 [3] - 若更聚焦劳动力市场，可能暗示年内仍敞开再降息一到两次的大门；若强调通胀黏性，则意味着进一步宽松的门槛更高 [3] - 根据芝商所的美联储观察工具，投资者目前认为美联储在10月会议再次降息的概率高达97% [3]

货币政策立场 - 美联储理事迈克尔·巴尔对进一步降息可能加剧通胀风险表示担忧[1] - 强调10月是否再度降息将是一项艰难的抉择[1] - 指出需要谨慎行事是原因之一[1] 利率决策依据 - 确认9月降息决策主要基于对劳动力市场的审慎评估[1] - 表示若对劳动力市场没有担忧上个月就没必要降息[1] - 强调美联储必须在10月份决定是否再次调整利率[1] 政策目标平衡 - 重申美联储的工作核心在于平衡各项目标包括物价稳定与充分就业[1] - 称采取非常谨慎的行动是合适的[1] - 指出政策平衡过程体现了央行的独立性[1]

货币政策前景 - 美联储理事巴尔对进一步降息可能加剧通胀风险表示担忧，并强调10月是否再度降息将是一项艰难的抉择[1] - 巴尔指出若对劳动力市场没有担忧，上个月就没必要降息，间接确认9月降息决策主要基于对就业市场的审慎评估[1] - 巴尔强调美联储必须在10月份决定是否再次调整利率，并称采取非常谨慎的行动是合适的，工作核心在于平衡物价稳定与充分就业各项目标[1] 当前政策立场评估 - 巴尔表示目前认为政策处于适度紧缩状态，但若以长期中性利率作为基准，政策将是相当紧缩的[1] - 美联储内部对政策利率的实际限制性程度仍在评估中[1] - 巴尔提及基于生成式人工智能带来的生产率提升，长期中性利率已略有上升，这一观点或对未来利率路径产生结构性影响[1] 宏观经济与资产负债表 - 巴尔表示总体家庭资产负债表状况还算良好，并未看到经济因信贷而出现繁荣的局面[2] - 财富效应可能在推动消费增长[2] - 资产负债表清理工作进展得相当顺利，并强调拥有良好的政策利率上限工具至关重要[2]

货币政策决策 - 美联储决定将基准利率下调25个基点，此决策获得绝大多数委员支持 [1] - 唯一反对票来自新任理事米兰，其主张更大幅度降息50个基点，理由是劳动力市场趋软且核心通胀已显著接近2%目标 [1] - 几乎所有受访市场参与者预计本次会议将降息25个基点，近半数预计10月将再次降息，绝大多数预计2025年底前至少降息两次 [2] 宏观经济状况 - 2025年上半年美国实际GDP增速明显放缓，就业增长持续疲软，7月和8月非农新增岗位显著低于预期，且5月和6月数据遭大幅下修 [2] - 截至2025年3月的12个月内，就业岗位总数较此前公布值减少逾90万个，8月失业率为4.3% [2] - 8月整体PCE价格指数同比上涨2.7%，核心PCE同比上涨2.9%，均处于年内高位，多数与会者认为关税上调构成通胀上行压力 [2] 金融市场表现 - 美国国债短端收益率下行20至40个基点，收益率曲线趋于陡峭，股市继续上涨逼近历史高点 [2] - 企业信用利差维持低位，显示市场对信用风险预期温和 [2] - 9月15日有担保隔夜融资利率（SOFR）短暂升至常设回购便利（SRF）最低投标利率之上，当日SRF使用量达15亿美元 [3] 经济前景与风险 - 经济内生动能减弱，私人国内最终购买支出（PDFP）增长放缓，房地产市场持续低迷成为主要拖累因素 [3] - 就业下行风险已超过通胀上行压力，生产率提升正在缓解成本推动型涨价的压力 [4] - 就业增幅集中于少数行业，周期敏感群体如非裔青年失业率上升，叠加AI技术普及对需求的潜在冲击，使得下行风险显著增加 [3] 资产负债表管理 - 委员会一致同意继续缩表进程，系统公开市场账户（SOMA）规模预计到2026年3月底略高于6万亿美元 [4][5] - 每月对到期美债本金中超过50亿美元的部分进行滚动，对机构债和MBS本金偿还中超过350亿美元/月的部分再投资于美债 [5] - 若缩表按当前速度推进，至2026年3月底银行体系准备金规模将接近2.8万亿美元 [5]

美联储政策困境 - 美联储面临经济强劲增长但失业率可能攀升的两难困境 经济增长率可能保持在3.5%至4% 但就业增长不乐观 [1] - 美联储决策者预计年内还将降息两次 当前基准利率约为4.1% [5] - 美联储内部对利率政策存在分歧 鲍威尔警告激进降息可能导致通胀反弹 而鲍曼呼吁果断行动因劳动力市场显露脆弱迹象 古尔斯比提醒通胀已连续4年半高于目标 [4] 人工智能对就业市场影响 - 人工智能热潮可能对美国就业市场带来冲击 未来三到四年可能会流失三百万到五百万个就业岗位 [3] - 美联储被警告应更多关注劳动力市场而非通胀 [3] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普对美联储主席鲍威尔的谨慎降息立场长期不满 在其社交平台发布漫画喊话"你被解雇了" 加剧白宫与央行的紧张关系 [4] - 特朗普曾批评鲍威尔降息过于谨慎 给其起"太迟先生"绰号 并认为高借贷成本威胁经济增长 [5] - 特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克 库克已提起诉讼质疑解雇合法性 此事可能破坏美联储独立性 [5] - 特朗普公开表示总统应在美联储决策中拥有更多话语权 坚信其直觉优于美联储官员 [5] - 罢免美联储主席将是史无前例之举 现行法律未赋予总统此项权力 鲍威尔任期至2026年5月 [4]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔认为美国经济形势充满挑战，面临就业市场疲弱和通胀上升的双向风险 [1] - 短期通胀风险偏上行，就业风险偏下行，应对双向风险意味着没有无风险道路 [1] - 当前美联储的政策立场为适度限制性，以便应对未来可能出现情况 [1] 利率决策与影响 - 美联储于9月17日将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%之间，为今年首次降息 [1] - 如果降息过于激进则无法完成将通胀率降至2%的目标，之后可能还需要加息 [1] - 如果维持联邦利率过高时间过长，就业市场可能进一步疲软 [1] 美联储内部观点分歧 - 相较于鲍威尔的谨慎态度，美联储个别理事主张激进降息 [2] - 美联储理事斯蒂芬·米兰主张美联储应快速降息至2%至2.5%之间，否则会造成不必要的裁员和失业率上升 [2]

美联储货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 为2024年12月以来首次降息 [1] - 美联储点阵图显示2025年利率中枢为3.50-3.75% 较当前水平仍有50BP降幅空间 [2] - 鲍威尔表示降息属于风险管理决策 强调无需快速调整利率 [1] 美国经济状况变化 - 上半年美国经济增速出现放缓 通胀水平有所上升并维持高位 [1] - 就业市场下行风险增加 劳动力市场活跃度下降且略有疲软 [1] - FOMC声明删除"劳动力市场状况仍然稳健"表述 承认就业增长放缓和失业率小幅上升 [2] 矿业板块资金动向 - 矿业ETF（561330）连续10日实现净流入 资金持续布局矿业板块 [1] - 该ETF跟踪中证有色矿业指数（931892） 涵盖有色金属采选、冶炼及加工相关上市公司 [2] - 指数呈现强周期性特征 行业配置集中于基础金属和贵金属细分领域 [2] 投资产品信息 - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属矿业主题ETF联接基金（A类018167/C类018168） [2]

美联储9月议息决议与市场反应 - 美联储如市场预期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，这是2024年12月以来首次降息 [1][3] - 国际金价在利率决议公布后瞬时拉升，突破3700美元/盎司至3707.47美元/盎司的历史新高，但随后见顶回落，自高点下跌约1.4% [1][3][6] - 金价回落的原因包括获利盘在降息落地前后集中出逃，以及美联储调高了增长和通胀预测，未释放足够鸽派信号 [1][6] 黄金价格近期走势的驱动因素 - 本轮黄金价格突破的起点是8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言"转鸽" [3] - 9月5日公布的美国8月失业率升至4.3%，创近四年新高，非农就业人数仅增长2.2万，远低于市场预期的7.5万人，强化了降息预期 [3] - 金价强劲上涨的核心驱动力来自于美国宽松预期的不断强化，就业数据的大幅下修凸显美国就业市场已出现结构性疲软 [3] 美联储政策立场与未来展望 - 美联储主席鲍威尔指出，鉴于劳动力市场出现明显降温迹象，央行的政策重点正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注"充分就业"目标 [3] - 美联储官员的中位预期是2025年还有两次各25个基点的降息 [7] - 本次降息被定性为"预防性降息"或"风险管理决策"，核心触发因素是近期就业数据的恶化速度、幅度和潜在风险远超通胀的温和反弹 [3][6] 对黄金市场的长期影响分析 - 有观点认为美联储的独立性未来可能继续被削弱，白宫往美联储"掺沙子"的行为或只是开始，这意味着更高通胀风险以及美元信用下降，中长期视角利好黄金 [1][7] - 本次降息是"预防式降息"而非"衰退式降息"，对利率的下行路径预期不宜过分拔高，黄金长期看涨，但若美国经济实现软着陆，金价未来可能会有所回调 [7]

货币政策决定 - 美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%的区间，符合市场预期 [1] - 联邦公开市场委员会以11票赞成、1票反对的结果通过降息决定，反对意见少于华尔街预期 [1] - 新任理事斯蒂芬·I·米兰是唯一的反对者，其主张本次应降息50个基点 [2] 政策前景与点阵图信号 - 美联储释放信号称，鉴于对美国劳动力市场的担忧加剧，年内还将再降两次 [1] - 点阵图显示分歧较大，19名与会者中有9人预计今年只会再降一次，10人预计会再降两次 [3] - 点阵图显示2026年仅一次降息，明显慢于当前市场对三次降息的定价，官员们同时预计2027年再降一次 [3] 经济状况评估 - 会后声明将经济活动描述为“有所放缓”，并新增表述称“就业增速放慢”，同时指出通胀“有所回升且仍处于偏高水平” [2] - 声明指出经济前景的不确定性仍然较高，委员会判断就业面临的下行风险有所上升 [2] - 会后发布的宏观经济预测显示，与6月相比，经济增长预期略有上调，而失业率和通胀的展望保持不变 [3] 劳动力市场数据 - 8月失业率升至4.3%，为2021年10月以来最高，按历史标准仍不算高 [5] - 今年以来就业增长停滞，劳工统计局最近的修正显示，截至2025年3月之前的12个月内，经济新增就业岗位较最初统计少了近100万个 [5] 市场反应 - 美联储宣布降息之后，市场反应剧烈，美股三大指数一度直线拉升，随后跳水 [7] - 中概股指数一度涨超2%，随后涨幅收窄，美元指数跳水，人民币上涨 [7]

美联储货币政策决议 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%区间，为2024年12月以来首次降息 [1] - 降息决策主要基于就业增长远低于预期、上半年经济活动增长放缓以及就业下行风险上升 [1] - 美联储维持当前资产负债表缩减速度，继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券 [1] 美联储内部政策预期与分歧 - 点阵图显示美联储官员预计到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点 [1][4] - 美联储理事斯蒂芬·米兰是唯一持不同意见者，支持降息50个基点，并预期年内再额外降息至少100个基点 [1][4] - 除米兰外的18位官员中，9名官员认为今年应再降息50个基点，6名认为年内不再调整，2名认为应再降息25个基点，1名认为应加息1次 [4] 美联储主席政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示此次降息是风险管理决策，没有必要快速调整利率，政策一直在正确轨道上运行 [5] - 鲍威尔指出央行正从此前侧重抑制通胀逐步转向更加关注充分就业目标 [5] - 鲍威尔强调美联储坚定致力于保持其不受政治影响的独立性 [5] 市场解读与资产价格反应 - 市场人士解读美联储表态偏鸽，认为美联储重启降息进程是因承认就业市场不及预期 [6] - 美联储10月维持利率不变概率为12.3%，降息25个基点概率为87.7%；12月累计降息50个基点概率为79.9% [6] - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.57%至46018.32点，纳指跌0.33%至22261.33点，标普500指数跌0.10%至6600.35点 [7] - 现货黄金跌0.81%至3659.79美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.82%至3694.60美元/盎司 [7] 对各类资产的影响分析 - 美联储降息将提升市场风险偏好，利多风险资产，弱美元或推动全球资金流入新兴市场，为A股提供增量资金 [9][10] - 大宗商品中，铜、贵金属和棕榈油的金融属性偏强，美联储降息利多这三个品种 [10] - 若美联储维持谨慎鸽派，美元指数下行速度可能放缓，贵金属价格涨势可能停滞；若加快降息节奏，美元指数会加速下行，贵金属将加速上攻 [10] - 结合黄金及全球股市表现，9月美联储降息已被市场充分计价，对A股利多作用不宜高估，A股预计保持温和上涨态势 [11]