市场行情与价格波动 - 10月26日伦敦金现价格上演过山车行情，从低点4044.07美元/盎司反弹至4111.22美元/盎司，单日砸了67美元又拉回64美元 [1] - 纽约金最低探至4055.7美元，收盘站稳4126.9美元，呈现急跌急涨态势 [1] - 10月21日伦敦金现价格单日狂泻250.53美元/盎司，跌幅达5.75%，创下自2021年10月以来近四年的最大单日跌幅 [5] - 10月21日暴跌当日伦敦金现成交量暴增至437万手，较前一日激增180% [5] - 2025年4月23日金价曾单日暴跌近200美元，从3500美元高点闪崩至3313美元 [5] 技术分析与关键位 - 10月26日黄金市场收出长下影线十字星K线，此形态通常出现在市场转折点 [3] - 当前4040美元水平已成为黄金市场的生死线，是今年8月以来金价回调的关键支撑和决定中长期走势的分水岭 [6] - 若金价有效跌破4040美元支撑，下一个重要支撑位在3770美元附近；若能借此支撑反弹，则有望挑战前期高点4180美元 [8] - 自2023年以来，纽约金价与沪金主力合约上行趋势均依托60日均线稳步推进，中期支撑结构稳固 [8] 市场参与者行为 - 10月21日当伦敦金现跌破4200美元关键支撑时，0.5秒内涌现12万手空单，程序化交易触发了全球47家机构的自动抛售机制 [5] - CFTC数据显示机构投资者对黄金的净多头持仓出现分化，大型对冲基金正在削减黄金多头头寸，商业性交易商的空头头寸也在减少 [8] - 4月下旬以来，COMEX黄金非商业净多头持仓减少近4万张，降幅约20%；全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量流出40吨，降幅达4% [8] - 散户投资者与机构投资者行为形成对比，部分投行在暴跌前悄悄减持黄金ETF转向美元资产 [12] - 2025年年轻投资者通过消费贷、信用卡套现加杠杆购金，平均杠杆率达3.2倍 [13] 市场驱动因素与结构性变化 - 黄金已从传统的避险资产蜕变为流动性投机标的，当市场恐慌从避险模式切换为逃命模式时，黄金因高流动性成为机构的提款机 [5] - 黄金定价逻辑正在重构，传统模型中金价与美元指数、实际利率呈负相关，但2025年以来央行购金已成为新变量 [12] - 美元走强会打压金价的传统关系出现异常，尽管美元指数处于相对高位，但金价表现出较强抗跌性，可能反映市场在对未来通胀风险和地缘政治不确定性定价 [12] - 美元影响力减弱的同时，地缘政治风险和全球去美元化趋势正成为金价更重要的驱动力 [12] 央行活动与基本面支撑 - 全球央行购金步伐并未停止，世界黄金协会报告指出尽管金价处于历史高位，但全球央行购金趋势未变 [10] - 2025年一季度全球央行净购金量达244吨 [10] - 中国央行截至4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续6个月增持，中国已连续18个月增持黄金储备 [10][12] - 全球央行一季度净购金量同比激增73% [12] - 央行作为超级买家的大手笔购金从供需角度增厚了买盘，并释放出黄金是硬通货的信号 [10] 历史比较与市场前景 - 回顾历史，黄金市场在发生重大方向性转变前往往出现波动率急剧上升、多空持仓分化明显、关键技术位置反复争夺的特征 [14] - 2011年黄金创历史高点前出现过类似剧烈震荡，金价在1900美元附近多次争夺后最终突破1920美元 [14] - 2013年黄金开启漫长熊市前同样出现多次假反弹，诱使多头入场后突然掉头向下 [15] - 当前市场环境与历史相似之处在于地缘政治风险高企、全球货币政策面临转折；不同之处在于全球债务水平更高、央行购金意愿更强、数字货币成为新变量 [17]

事件概述 - 美国总统特朗普于2025年10月23日深夜在社交媒体上宣布，即刻终止与加拿大的所有贸易谈判 [1] - 终止谈判的直接原因是加拿大安大略省政府使用前总统里根的广告批评关税政策，特朗普称此为“欺诈性”行为 [1][3] - 加拿大总理卡尼在事件后寻求与中国建立战略关系，预示着全球贸易秩序可能重构 [1][7] 美加贸易关系现状 - 美加贸易关系极为紧密，2024年双边贸易额超过9000亿美元，加拿大是美国第二大贸易伙伴 [5] - 加拿大对美国出口额达4119亿美元，占其总出口的绝大部分，这种不对称依存使加拿大极易受美国政策影响 [5] - 特朗普推行“对等关税”政策后，加拿大部分商品关税高达35%，学者估算实际平均关税达13.1% [5] - 这不是特朗普首次威胁终止谈判，2025年6月29日曾因加拿大计划对美国科技公司征收数字服务税而宣布停止谈判 [3] 事件直接诱因：广告争议 - 加拿大安大略省政府于2025年10月16日发布广告，引用了美国前总统里根1987年批评关税政策的演讲音频 [3] - 罗纳德·里根基金会发表声明，指责安大略省“曲解”里根原意，并强调未授权使用该内容 [3] - 基金会公布了完整演讲版本，显示广告删减了部分关于出口的积极内容 [3] - 特朗普特别指出该广告意在“干扰美国最高法院的司法裁决” [3] 市场与行业影响 - 特朗普宣布终止谈判后，加元汇率应声下跌 [5] - 国际市场反应剧烈，原油价格出现波动，因加拿大是美国主要石油供应国，每天有数百万桶加拿大原油输往美国 [5] - 加拿大计划征收的数字服务税针对全球收入超8.33亿美元且在加业务达2000万加元的公司，税率为3%，主要影响亚马逊、谷歌等美国科技巨头 [5] - 加拿大政府估计该数字服务税可年收20亿美元 [5] 加拿大战略转向 - 加拿大总理卡尼在特朗普发文前一天已表示“加拿大与美国的经济关系进程已结束”，并宣布未来十年将使对非美国市场的出口翻倍 [7] - 卡尼政府正积极寻求与中国建立“战略关系”，希望在下月APEC峰会期间与中方领导人会晤 [7] - 加拿大商界一直施压政府改善对华关系以抵消美国风险，去年加拿大对华出口仅占其出口总额的4%，增长空间巨大 [7][9] - 今年9月，中国国务院总理李强在纽约会见了卡尼，会后卡尼称会谈“非常具有建设性” [7] 全球贸易格局变化 - 德国汉堡港2025年第一季度对华集装箱吞吐量增长11.3%，对美却下降19%，其CEO公开批评关税是“自由贸易的毒药” [7] - 英国重启了中断7年的中英经贸联委会，签署了32亿英镑订单 [7] - 澳大利亚对中国出口占其总出口的38.6%，已开始用人民币结算部分铁矿石交易 [7] - 东南亚国家如印尼、泰国、马来西亚在与中国贸易中增加本币结算，全球去美元化趋势加速 [9] 后续发展与各方反应 - 美国民主党议员批评特朗普“鲁莽”，共和党内部也有不满，但特朗普坚持立场，称不会在关税上妥协，白宫表示暂无重启谈判计划 [10] - 加拿大安大略省在压力下暂停了争议广告，省长福特表示愿缓和关系，但特朗普未作回应 [10] - 中国官方对加拿大动向回应谨慎，外交部表示欢迎各国基于相互尊重开展合作，但未具体评论美加纠纷 [12] - 加拿大国内对战略转向存在分歧，反对党批评政府“仓促倒向中国”，但商界领袖表示支持 [9]

黄金市场行情表现 - 国际伦敦金价格突破4200美元后继续上攻，国内黄金价格同样一路高歌 [1] - 黄金市场正经历前所未有的行情，创下历史新高后稍作整理便继续上涨 [1] 本轮涨势的驱动因素 - 地缘政治风险持续升温，中东局势紧张，全球资金流向黄金寻求庇护 [3] - 全球利率走势转向，美联储加息周期近尾声，降息预期强化，持有黄金的机会成本降低 [3] - 美元信用出现历史性松动，全球各国央行和投资者重新评估美元资产价值，黄金成为天然替代品 [3] - 全球债务规模达全球GDP总量三倍，引发对传统货币体系的信任危机 [7] - 美国国债规模突破37万亿美元，市场怀疑美国政府偿债能力 [8] 机构行为与市场支撑 - 各国央行连续多年净购金，创下历史记录，多国将储存于伦敦和纽约的实物黄金运回本国 [4] - 华尔街顶级投行转变立场，纷纷上调黄金目标价，与央行共同争夺有限黄金资源 [6] - 桥水基金创始人指出黄金是债务的真正对立面，该判断被越来越多机构投资者接受 [6][8] - 有分析认为若以黄金进行全球债务最终清算，金价需在当前基础上翻数倍 [8] 市场风险与潜在波动 - 国际白银市场曾发生剧烈波动，伦敦白银库存短期内暴跌75%，价格出现极端波动 [11] - 2013年华尔街做空黄金导致金价在三个月内从1559美元暴跌至1180美元，跌幅超过25% [11] - 当前国内黄金市场出现分化，黄金T+D交易价格上涨但部分金店零售价格开始下调 [11] - 现代黄金交易普遍使用5-10倍杠杆，放大收益的同时也加剧了风险 [11] 未来趋势展望 - 黄金顶部由驱动因素决定，在地缘政治风险未见缓和、利率总体向下、美元信用问题短期难解的背景下，断言行情结束为时过早 [12][13][15] - 多家机构给出高至5000美元的目标价位，全球去美元化进程刚开始，各国央行调整外汇储备结构的工作远未结束 [15]

2025年10月，全球金融市场如同被骤然刺破的气球，瞬间弥漫着紧张的气息。金银价格上演了一场惊心 动魄的过山车行情，黄金在短暂突破历史高点后，迅速跌破4200美元的重要关口，白银的跌势更是令人 胆战心惊。 回顾今年以来的表现，黄金价格已累计上涨超过60%，白银更是飙升近80%。如此迅猛的涨势，自然引 发了大量获利盘的套现需求。市场的抛售压力骤增，价格回落也在情理之中。与此同时，印度节日季的 季节性需求减弱，实物黄金买盘萎缩，进一步削弱了金价的支撑力度。 白银市场的疯狂逼空现象尤其引人注目。伦敦市场一度出现无银可交的局面，空头方不得不四处寻求货 源，以履行交割义务。这种多空双方的激烈博弈，无疑加剧了白银价格的短期波动。值得注意的是，在 经历短暂的下跌之后，抄底资金迅速涌入，市场似乎又重新焕发了生机。 美联储降息的预期，如同为金银价格安装了一组强劲的弹簧。市场普遍预期美联储将在10月和12月分别 降息一次。利率走低，持有黄金白银等无息资产的成本将随之降低，从而提振其投资吸引力。此外，美 联储主席鲍威尔近期发表的鸽派言论，暗示缩表政策可能接近尾声，并开始关注就业市场的潜在风险， 这些信号无疑为未来的降息行动埋下了伏 ...

"当货币的信任崩塌时，黄金不是一种选择，而是唯一的选择。" 这句源自投资界的不朽箴言。在2025年的全球金融风暴中获得了最残酷的验证。 黄金与白银的疯狂涨势，不仅改写了资产定价的教科书，更揭示了人类对信用货币体系根深蒂固的怀疑。 当金价突破4000美元的心理防线，当白银以70%的涨幅碾压所有主流资产，我们看到的不仅是数字的狂欢，更是一场关于生存与毁灭的货币战争。 一、疯狂涨势背后的逻辑：避险需求与货币宽松的共振 2025年，黄金与白银的涨幅已突破历史认知边界。现货黄金全年涨幅接近60%，白银更以超过70%的涨幅超越所有主流资产。 本轮行情的核心驱动力并非技术指标，而是全球货币体系动荡下的避险资产重估。 美联储降息预期升温、中美贸易冲突升级、地缘政治风险外溢，三者共同构成了黄金的"避险溢价"。 当美债收益率曲线倒挂成为常态，黄金作为"零信用风险资产"的配置价值被充分激活——全球央行黄金储备连续18个月净增持，直接推动金价突破4000美 元心理关口。 四、风险预警：勇气与纪律的平衡术 尽管牛市根基未改，但需警惕三大风险： 1：政策黑天鹅：若美联储推迟降息或贸易冲突意外缓和，金价可能回踩3800美元支撑。 2：流动 ...

10月21日现货黄金盘中突破4320美元，黄金基金ETF（518800）上涨2.38%。 美国政府停摆叠加数据空窗期带来宏观不确定性大幅提升，市场对美国政府停摆时间延长和美联储 10月降息的押注增强。截至北京时间10月20日下午3点，CME美联储观察显示10月降息概率98.9%。联 邦政府持续停摆、政治僵局加剧、财政纪律弱化，都在逐步侵蚀美元作为全球储备货币的基础。 以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理 相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。 基金有风险，投资需谨慎。 感兴趣的投资者可以持续关注黄金基金ETF（518800）直接投资在实物黄金上，价格或者净值的走 势与国内黄金价格走势相同，流通规模约268亿元，近一周规模增长超50亿元。此外，还可关注黄金股 票ETF（517400）覆盖黄金采掘、冶炼、销售等全产业链环节，也包含黄金珠宝板块公司，有望受益于 新消费催化。（数据来源：Wind，时间区间2025/10/10-2025/10/17） 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的 ...

2025年以来，国际黄金价格走出一骑绝尘的超强行情。 高盛等国际大投行原本以为金价年底能站上4000/盎司已经足够惊艳，没想到这个目标价在四季度刚开始就被摧枯拉朽毫不费力地超越了。 就在本周一，国际黄金价格已然无限接近4500美元/盎司大关，而国内的黄金期货主力合约价格也一举超过1000元/克的历史新纪录。 10月21日，黄金ETF基金（159937）再度收涨2.35%，重回放量上涨态势。而该而该ETF年内涨幅已经超过59%，表现远强于大多数其他热门赛道板块。 不过就在盘后，随着俄乌冲突传来新的消息，国际黄金白银价格突发直线跳水，COMEX白银大跌超5.5%，COMEX黄金也一度跌超2%并失守4300美元大 关。 近日来，美联储货币政策、中美关税问题、美政府停摆、地缘冲突等事件频频发生重大变化，进而引发国际金价出现巨大波动，但尽管如此，股票市场对于 黄金资产的看涨热情依旧显得炙热。 今天盘后金价的大回调，又会是未来重新上车的机会吗？ 黄金资产的全球盛宴 拉长时间看，2025年以来，国际黄金确实走出了独立上升曲线，目前累计涨幅已高达65.74%，相对收益显著超过其他大多数传统股债资产。 在昨晚，国际黄金主力期货 ...

黄金价格表现 - 2025年以来国际黄金价格走出超强行情，累计涨幅高达65.74% [2][8] - 国际黄金价格在2025年四季度初已无限接近4500美元/盎司，远超高盛等投行此前设定的4000美元/盎司年底目标价 [3][4] - 国内黄金期货主力合约价格突破1000元/克的历史新纪录 [4] - 黄金ETF基金（159937）年内涨幅超过59%，10月21日单日收涨2.35% [4] - 尽管近期因地缘消息出现回调，COMEX黄金一度跌超2%失守4300美元，但长期上升趋势未改 [6][7][8] 市场资金流向 - 美股黄金ETF成交活跃，单日成交额达137.88亿美元，收涨3.64% [14] - SPDR黄金信托（GLD）位列资金净流入前十，净流入40.81亿美元 [15] - 内地黄金主题ETF总规模达2361.31亿元，较年初增长1449.56亿元，增幅223% [16] - 黄金主题ETF年内资金净流入1017亿元，其中黄金ETF基金（159937）近10日流入55.09亿元，年内净流入132.51亿元，规模达392.57亿元 [16] 黄金概念股表现 - A股市场近20只黄金概念股实现涨幅翻倍 [18] - 紫金矿业作为龙头股，A股市值累计大涨105.6%，总市值近8000亿元 [18] - 多只黄金股涨幅显著，例如招聘黄金区间涨幅241.81%，六不相错涨幅180.36% [19] 驱动因素分析 - 短期因素包括美国地区银行汽车贷款坏账问题、美联储鸽派表态、美国政府停摆及中美关税谈判等不确定性事件 [20][23] - 美联储降息预期强化，市场预计下周降息概率达99%，12月可能再次降息，提升美元流动性预期 [20] - 美国司法部没收12.73万枚比特币等近200亿美元资产，打击加密货币市场，增强黄金的保值属性认同 [24] - 长期因素包括全球去美元化趋势及地缘冲突加剧，俄乌战争以来黄金进入强劲上涨通道 [24][25] - 各国央行持续增持黄金，截至2025年8月全球央行黄金储备价值约4.5万亿美元，已超过其3.5万亿美元的美国国债储备 [25] 央行储备趋势 - 全球央行黄金储备占比达27%，超过美国国债的23%，部分取代美国国债成为“无风险资产” [25][27] - 中国央行连续第11个月增持黄金，截至2025年9月末黄金储备为7406万盎司 [27] - 国际货币金融机构官方论坛报告显示，全球75家央行中三分之一计划在未来一至两年内增加黄金储备，四成央行计划在未来十年增持 [27] 投资渠道与工具 - 黄金ETF基金（159937）为普通投资者提供便捷工具，紧密跟踪金价，流动性佳，支持T+0交易 [30] - 该ETF年内上涨59.93%，自2022年以来累计上涨159%，显著跑赢沪深300指数 [31] - 黄金ETF基金联接（A:002610，C:002611）为场外投资者提供布局渠道 [31]

今年大家关注度比较高的就是黄金。黄金在过去几年呈现出了上涨行情，它的行情特点基本上是短期的 快速上涨之后进入到一个震荡区间，再过一段时间之后突破震荡区间再进入到上行的趋势节奏。从今年 来看的话，今年上半年尤其是四月份金价也是短期呈现出了比较快速的上涨，尤其是在三月份到四月份 中美之间的贸易冲突和当时的一些地缘形势的变化都引发了金价的短期快速上行，当时也是来到了3500 美元/盎司左右的高点。 此后从四月中下旬一直到九月份，金价还是处在震荡区间，而九月初也是突破了震荡区间，当前也是来 到了4200美元/盎司以上的位置。这轮行情突破一方面是有美联储降息预期的催化，同时近期金价的再 度快速拉升其实也是受到了中美新一轮贸易冲突等事件的影响。 我们回到黄金本身的分析框架上来讲，传统来看黄金主要是看美债实际收益率、美元指数，和避险需求 等分析逻辑。从美债实际收益率和美元指数的角度来看，降息周期显然是利好于金价的表现。而从避险 的因素来讲，今年宏观层面确实也发生了很多突发性事件，包括中东的一些冲突事件以及贸易争端等 等，其实都使得全球的避险需求有一定的抬升。 另外，从2023年以来，金价上涨有一个非常重要的驱动因素就是央行 ...

国内品牌金价也随之水涨船高，周大福、周生生、六福珠宝等品牌，均突破1260元/克大关。 其中，周大福表示考虑到金价持续上涨对成本的影响，集团计划在10月底提高定价黄金产品的零售价 格，大多数产品的提价幅度预计在12%-18%。 然而在金价疯涨后，上周五，贵金属市场突现"跳水"行情，呈现回调趋势。其中，金价失守4300美元/ 盎司关口，盘中一度下挫跌破4200美元/盎司，截至收盘，报4249.98美元/盎司，跌1.76%。 今日早盘(10月20日)，金价再度"跳水"， 现货黄金跌近0.4%，回落至4240美元下方。后又曾快速上行， 一度触及4274.8美元。截至今日16点30分，报4260.6美元/盎司。 河南省钱币有限公司黄金分析师陈华伟在接受大象财富记者采访时表示，近期金价的剧烈波动是多种因 素共同作用的结果。要判断未来走势，需要了解当前的核心驱动力： 第一，美联储8月降息预期增加，行情开始启动，9月美联储重启降息，当前市场预期年内将继续降息， 从而大幅提升黄金的吸引力； 大象新闻记者 王艺枫 10月以来，金价可谓持续牵动着投资者的心。现货黄金价格在站上4000美元/盎司后持续上行，特别是 过去不到一周时间 ...