黄金价格表现与驱动因素 - 现货黄金价格突破5000美元/盎司 [1] - 近期价格上涨源于避险属性及“抛售美国”交易逻辑再现，市场对美国资产信心动摇 [1] - 美联储降息周期与地缘局势紧张共同形成黄金价格上行合力 [1] 市场资金动向与产品表现 - 黄金基金ETF（518800）近20日资金净流入超43亿元 [1] - 目前黄金波动率有所提高，但市场结构或仍相对健康 [1] 黄金中长期投资逻辑 - 美联储降息周期、海外不确定性加剧、全球去美元化趋势构成黄金长逻辑 [1] - 央行和Tether等发行商购金行为支撑黄金长逻辑 [1] - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] 投资策略与相关产品 - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

如果日本持续干预，就需要出售部分美债持仓，这可能推高美债收益率，而在市场本已波动的情况下， 这是美国未必愿意看到的结果。美元进一步下跌可能会为上周再度升温的"卖出美国"交易火上浇油。 Gaitame.com分析师Takuya Kanda表示："在担忧全球去美元化的背景下，美国不太可能直接参与抛售美 元的干预行动。" 摩根大通日本首席外汇策略师Junya Tanase称："过去的协调干预只发生在极为罕见的情形下。从联合汇 率核查到真正的协调干预之间仍存在相当大的距离。" 三菱日联摩根士丹利证券外汇策略师Shota Ryu表示："美国可能并不愿意买入一种已经连续五年贬值的 货币，或许会配合一次小规模干预，但不太可能采取能在根本上扭转日元下行趋势的行动。" 新华财经北京1月26日电市场分析人士表示，纽约联储上周五进行的汇率核查是迄今为止最明确的信 号，表明日美当局正在密切合作以遏制日元贬值，这也使市场对干预保持高度警惕。不过，直接的协调 干预未必会像预期的那样迅速发生。 （文章来源：新华财经） ...

上海期货交易所及上海国际能源交易中心规则调整 - 上海期货交易所自2026年1月27日夜盘起 对白银和锡期货已上市合约实施交易限额 其中白银期货AG2602至AG2612及AG2701合约日内开仓交易最大数量为800手 锡期货SN2602至SN2612及SN2701合约日内开仓交易最大数量为200手 套期保值交易和做市交易不受此限制 [2] - 上海期货交易所同时调整铜和铝期货已上市合约规则 将涨跌停板幅度均调整为9% 套保持仓交易保证金比例调整为10% 一般持仓交易保证金比例调整为11% [3] - 上海国际能源交易中心同步调整国际铜期货已上市合约规则 将涨跌停板幅度调整为9% 套保持仓交易保证金比例调整为10% 一般持仓交易保证金比例调整为11% [3] 贵金属市场行情动态 - 北京时间1月26日 现货黄金价格一度站上5100美元/盎司 现货白银价格一度站上110美元/盎司 两者均创下历史新高 [4] - 分析认为 央行购金是黄金需求的强大支撑 部分国家抛售美债对美元构成利空 全球去美元化趋势有利于贵金属价格上涨 [4] - 白银兼具工业与金融属性 其涨幅更大 实物市场紧张加之新兴需求爆发加速了其上行趋势 [4]

今日两市出现不同程度的调整。上证指数下跌0.09%，报4132.61点；深证成指下跌0.85%，报14316.64 点。两市成交额维持高位，共计成交超3.28亿元。受地缘政治动荡等因素影响，避险交易显著升温：贵 金属、基本金属、石油天然气等板块大涨，其他行业则跌多涨少。短期来看，春躁行情运行至预期分化 阶段，节前市场或演绎震荡博弈的行情。 今日，COMEX黄金突破5000，黄金基金ETF（518800）上涨2.61%。黄金股票ETF（517400）上涨 8.4%。全球央行购金持续，多国宣布抛售美债，10 年期美国国债收益率攀升引发市场避险情绪并导致 对贵金属的配置需求激增。展望后市，短期看，地缘冲突持续，贵金属板块交投活跃，为金价提供支 撑；另一方面，近期金价持续走强，新高过后需注意短期价格高位波动的风险。中长期看，"美联储降 息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势"对于金价构成支撑的逻辑仍然存在。投资者可持续关注 黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不 ...

地缘政治与市场情绪 - 近期地缘政治扰动加剧，加拿大官员在达沃斯论坛宣告“基于规则的旧秩序已终结”，世界正处在一个大国竞争且地缘政治不受约束的“转折点”[3] - 避险情绪升温对黄金构成利好，同时“抛售美国”交易重起，丹麦养老基金计划清仓美国国债，瑞典最大养老基金Alecta也已抛售绝大部分美国国债[3][4] 黄金价格表现与资金流向 - 现货黄金价格突破5000美元大关，跟踪黄金股板块的黄金股票ETF（517400）盘中涨近9%，领涨全市场[1] - 该黄金股票ETF连续5日迎来资金净流入，总额超2亿元[1] 央行购金行为 - 全球央行购金行为持续，波兰央行批准购买150吨黄金的计划，并希望将黄金持有量上限从550吨提高到700吨[4] - 波兰央行强调黄金是没有信用风险的资产，能抵御金融冲击，较高的黄金储备有助于经济稳定，目前其可将总储备资产的30%用于购买黄金[4] 分析师后市观点 - 伦敦金银市场协会（LBMA）调查显示，多位资深分析师认为5000美元的黄金价位可能只是本轮超级上涨周期中的小插曲[5] - LBMA调查报告预测2026年黄金平均价格将达到4741.97美元，预计均价将比去年高出38%[5] - 工商银行分析师Julia Du预测金价今年最高可能触及7150美元，认为地缘政治风险将升级，且拉美地区零售需求将成为强力支撑[5] - 法巴银行正考虑进一步调高2026年金价预测，认为一旦站稳5000美元上方，黄金将开启更广阔的上涨空间[5] - 瑞联银行全球外汇主管Peter Kinsella表示，地缘政治主题可能进一步爆发，持有贵金属是参与宏观叙事的最优路径[5] 黄金价格上涨的核心驱动 - 近期金价上涨源于避险属性与“抛售美国”交易逻辑再现，市场对美国资产信心动摇，与降息周期及地缘局势紧张形成合力[6] - 展望后市，美联储降息周期、地缘冲突加剧、全球去美元化趋势以及央行等机构购金，构成了黄金价格长期上行的稳固逻辑[6] 相关投资工具 - 投资者可关注跟踪黄金现货合约的黄金基金ETF（518800）[7] - 黄金股票ETF（517400）聚焦黄金采掘、冶炼、销售等产业链上市公司，是把握黄金市场机遇的另一工具[7]

黄金基金ETF表现与市场动态 - 黄金基金ETF（518800）单位净值于2026年1月26日达10.48元，单日涨幅2.61%，创近期单日最大涨幅之一[1] - 国际现货黄金价格于同日站稳5000美元/盎司大关，带动该ETF强势上扬[1] 资金流向与产品规模 - 近5日资金净流入16.42亿元，近10日净流入21.73亿元，近20日累计净流入高达37.63亿元，显示中长期配置意愿持续增强[2] - 截至2026年1月25日，基金规模攀升至372.25亿元，基金份额达35.53亿份，稳居全市场黄金ETF规模首位[2] - 近20日累计成交额达81.21亿元，日均成交额2.68亿元，流动性持续领先[2] - 截至2025年6月30日，机构投资者持有比例高达93.76%，反映专业资金的高度认可[2] 黄金价格驱动逻辑 - 市场预期2026年美联储将延续宽松周期，实际利率下行降低黄金持有成本[3] - 全球去美元化加速，例如波兰央行宣布增购150吨黄金，多国央行持续增持黄金储备[3] - 地缘政治风险高企，提升了黄金作为传统避险资产的吸引力[3] - 2026年全球央行黄金储备占比虽升至约22%，但仍远低于历史高位，未来仍有较大增持空间[3] 产品核心优势 - 产品紧密跟踪上海黄金交易所Au99.99现货合约，历史累计跟踪误差仅3.2.0%[4] - 年化管理费率0.50%，托管费率0.10%，显著低于实物金饰的加工与回收损耗[4] - 投资免征增值税，效率优于银行金条与金饰[4] - 支持T+0交易，流动性极佳，适合大额资金快速进出[4] - 资产99%以上配置于黄金现货，无股票或衍生品风险敞口[4] - 1克ETF份额对应约1克黄金实物价值，投资效率远超溢价高达40%以上的零售金饰[4] 市场后市展望 - 市场普遍认为，2026年黄金价格中枢有望在4750–5200美元/盎司区间震荡上行[4] - 投资者可关注在短期快速上涨后的回调布局机会，适度分批建仓[4] - 作为资产组合的“压舱石”，黄金ETF配置比例可考虑占整体资产的5%–10%[4] - 若追求更高弹性，可关注黄金股票ETF（517400），但其波动性显著高于现货ETF[4]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：涵盖贵金属、工业金属、能源金属、小金属、稀土、钢铁、石油等多个金属及材料行业[1] * **公司**：提及多家上市公司，包括**盛达矿业**、**天齐锂业**、**赣锋锂业**、**华友钴业**、**锡业股份**、**新金路**、**新研一期**、**华锡有色**、**厦门物业**、**嘉兴国际资源**、**中钨高新**、**宏创控股**、**中国宏桥**、**天山铝业**、**神火股份**、**创新实业**、**南山铝业**、**北方稀土**、**中科三环**、**金力永磁**、**中国油业**、**宝钢**、**南钢**等[11][16][18][20][24][28][29][30][32] 核心观点和论据 * **整体市场观点**：对当前金属市场行情持乐观态度，认为具有持续性且空间较大，商品和权益端均有机会[2] * **论据**：供应端刚性强、存量扰动多，需求侧受降息周期、传统需求复苏及AI相关需求增加支撑[2] * **贵金属（黄金、白银）**：长期逻辑稳固，短期受降息预期推动，前景乐观[1][4][8][9][10] * **长期逻辑**：全球去美元化、央行购金（如中国央行2025年购买24-25吨黄金）、ETF资金增持[1][4] * **短期催化剂**：美联储降息（预计2026年有1至2次），新任主席可能偏鸽派[8] * **价格预期**：金价未来有望突破5000美元/盎司[8]；白银因持续短缺（自2021年以来）且投资需求弹性大，涨幅预计超过黄金[9][10] * **工业金属（铜、铝、锡）**：供应扰动是价格重要催化剂，需求有支撑，价格偏强[1][3][5][17][18][21] * **铜**：供应受智利工会封锁、迈特维德铜矿罢工等事件影响紧张，短期内铜价有望偏强运行[3][17] * **铝**：受地缘政治及贵金属带动补涨，下游开工率回升，订单支撑情绪回暖，中长期受降息及地缘政治因素支撑[3][21] * **锡**：受宏观氛围缓和及现货紧缺影响上涨，但需关注月底复产及资金面变化[3][18] * **能源金属（锂、镍、钴）**：锂市场去库明显前景看好，镍市场关注印尼配额，钴随三元电池预期改善[1][5][12][13][14][15] * **锂**：近期去库明显（上周库存下降783吨），淡季新能源车销量维持高位，中长期储能、固态电池量产将拉动需求，对碳酸锂前景乐观[12] * **镍**：核心关注印尼镍配额，若压缩至2.6亿吨，2026年将转向紧平衡甚至短缺[13][15]；欧盟倾向高镍三元电池，预计其2026年出货量占比升至20%以上[14] * **钴**：推荐**华友钴业**，预计其2025年纯镍产量约12万吨，钴产量约1.2万吨，2027-2028年将继续增加[16] * **小金属与稀土**：钨价受补库驱动创高但需警惕节前风险，稀土中长期看好[19][20][25][26][27] * **钨**：价格持续创高（如65度钨精矿本周涨6%至53万多元），受春节前矿山开工率低及下游补库推动，但需警惕节前资金避险情绪[19][20] * **稀土**：近期价格小幅震荡，中长期看好，因需求端（新能源汽车、风电等）增长潜力大，供给端国内配额增速下降、进口管理趋严、海外政策收缩预期强[25][26][27] * **钢铁行业**：数据平淡但偏利好，2026年需求预计小幅增长，估值低可参与[30][31][32] * **现状**：2025年全年粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%；国内消费量约8.25亿吨，同比下降7.9%[30] * **展望**：建筑用钢与制造用钢分化明显，地产新开工项目减少75%，边际影响小；基建与制造业用钢增量将弥补减量，预计2026年国内需求小幅增长[30][31] * **石油行业**：供应端扰动及实物投资基金为油价提供上涨动力[29] * **论据**：萨克公司下调2026年产量预期，卡梅科公司未达2025年产量目标；实物投资基金SPOOD将发行最多20亿美元信托份额，对应全球需求约10%至15%[29] 其他重要内容 * **估值与投资机会**： * **黄金股**：以金价1000元/克测算，2026年主要公司PE约15-23倍，主流公司15-20倍，估值仍较便宜[11] * **锂业股**：若碳酸锂价保持在15万元以上，**天齐锂业**PE约11-12倍，**赣锋锂业**PE约14-15倍，有补涨潜力[11] * **关注板块**：除上述金属外，还建议关注核电发展带来的油价震荡上行趋势，以及钢铁板块的低位关注度上升[6][7] * **风险提示**： * 锂市场近期涨幅较大，需注意短期风险[12] * 钨价高位需警惕节前资金避险情绪及贸易商获利了结[19][20] * 锡价需关注月底复产及资金面变化[18] * **宏观与政策因素**： * 美联储降息节奏是短期金价上行重要推动力[8] * 中国与加拿大、欧盟的新能源车出口协议，德国重启新能源汽车补贴对三元电池及镍需求带来希望[13] * 商务部对日本两用物项出口管制公告影响稀土价格[25] * “反内卷”政策有助于钢铁行业基本面向好[30]

黄金价格与市场表现 - 1月26日，现货黄金价格突破5000美元大关 [1] - 黄金股票ETF（517400）当日大涨超5.6% [1] - 该ETF连续5日资金净流入超2亿元 [1] 驱动金价的核心因素 - 美联储降息周期持续，若新任负责人为鸽派，降息节奏或更激进，利好黄金 [1] - 地缘冲突加剧，全球秩序不确定性增加，凸显黄金避险属性 [1] - 全球去美元化趋势加速，多国减少美元资产配置，推动贵金属成为替代储备资产 [1] 央行购金行为与趋势 - 波兰央行宣布增购150吨黄金 [1] - 丹麦养老基金计划抛售美债 [1] - 据世界银行数据，2024年全球央行储备中黄金占比约为22%，相较1990年冷战末期和1980年滞涨末期仍处于较低水平 [1] - 即使连续3年显著增持，央行持有黄金数量与历史重要地缘政治转折点相比仍然偏低 [1] 行业分析与投资观点 - 分析界普遍认为，特朗普正重拾“门罗主义”，国际秩序或重回“丛林法则” [1] - 市场避险情绪高企，为金价带来支撑 [1] - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] 提及的投资产品 - 关注直接投资实物黄金 [1] - 关注免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

贵金属及有色金属市场近期表现与核心驱动因素 - 上周贵金属呈现强劲上涨态势，国际金价逼近5000美元大关，国际银价突破100美元历史性关口 [1] - 上涨受地缘政治紧张、美元走弱及全球央行持续购金等多重因素推动 [1] 2026年宏观环境与黄金展望 - 2026年国内外宏观环境总体利多有色金属板块，有望继续上行 [2] - 黄金利多因素包括：美联储降息周期持续、地缘冲突加剧、全球去美元化趋势 [2] - 全球秩序不确定性加剧，黄金避险属性凸显，市场避险情绪高企为金价带来支撑 [2] - 后续需关注新任美联储主席人选，若为鸽派，降息节奏或更激进，利好黄金 [2] - 全球去美元化加速，例如波兰央行宣布增购150吨黄金，丹麦养老基金计划抛售美债，多国减少美元资产配置，推动贵金属成为替代储备资产 [2] - 据世界银行数据，2024年全球央行储备中黄金储备占比约为22%，相较1990年冷战末期、1980年滞涨末期仍处于较低水平，且央行持有黄金数量与历史重要地缘政治转折点相比仍然偏低 [2] 有色金属与战略小金属展望 - 有色金属（如铜、铝、锂）在美联储持续降息预期升温背景下，需求走强同时供给端约束加剧，价格上涨或具有持续性，并对相关权益形成拉动 [2] - 战略小金属（如钨、钽、锑）处于供需错配风口期 [3] - 供给侧：小金属全球分布不均，受地缘因素影响大，开采难度大、周期长 [3] - 需求侧：小金属是AI、军工、半导体等高科技产业核心原材料，伴随新质生产力发展，需求大幅提升 [3] - 2026年美国关税博弈重点转向关键战略资源抢夺（矿产、先进芯片等），供需错配叠加特朗普政府关税扰动，部分战略小金属有望迎来投资机会 [3] 总结与关注方向 - 美联储降息周期、地缘冲突加剧及全球去美元化趋势有望对金价形成持续支撑 [3] - 需求端走强叠加供给端约束加剧，有望推升铜、铝、锂等商品价格 [3] - 钨、钽、锑等战略小金属同样面临供需错配和特朗普政府关税扰动影响 [3] - 建议投资者关注黄金基金ETF（518800）、矿业ETF（561330） [3]

贵金属与有色金属市场行情 - 近期国际金价突破5000美元大关，国际银价突破100美元历史性关口，有色矿业板块开启结构性行情 [1] - 矿业ETF（561330）大涨近5%，资金持续布局，近20日净流入超13亿元 [1] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 美联储降息周期持续、地缘冲突加剧以及全球去美元化趋势共同凸显黄金的避险属性 [2] - 全球秩序不确定性加剧，市场避险情绪高企，为金价带来支撑 [2] - 全球去美元化加速，例如波兰央行宣布增购150吨黄金，多国减少美元资产配置，推动贵金属成为替代性储备资产 [2] - 据世界银行数据，2024年全球央行储备中黄金储备占比约为22%，相较1990年冷战末期和1980年滞涨末期仍处于较低水平，即使连续3年显著增持后，央行持有黄金数量相比历史重要地缘政治转折点仍然偏低 [2] 有色金属价格上涨的核心驱动因素 - 市场对2026年美联储持续降息预期升温，在降息周期下有色金属价格有望呈现弹性 [2] - 铜、铝、锂等品种在需求走强的同时，供给端约束加剧，价格上涨或具有持续性，并对相关权益形成拉动 [2] 战略小金属的投资机会 - 战略小金属如钨、钽、锑等处于供需错配的风口期 [3] - 供给侧：小金属全球分布不均，受地缘因素影响大，且开采难度大、周期长 [3] - 需求侧：小金属是AI、军工、半导体等高科技产业的核心原材料，伴随新质生产力发展，需求大幅提升 [3] - 2026年美国关税博弈重点已落到关键战略资源抢夺，供需错配叠加关税扰动下，部分战略小金属有望迎来投资机会 [3] 矿业ETF（561330）的历史业绩与指数表现 - 矿业ETF（561330）跟踪的中证有色金属矿业主题指数自基日（2013/12/31）以来，累计涨幅296.64%，年化收益率12.52%，领先同类指数 [4] - 截至2025/12/26，有色矿业指数近三月涨幅为25.46%，近六月涨幅为77.34%，年初以来涨幅为103.55%，均领跑同类指数 [11] - 2025年第三季度，有色矿业指数成分股归母净利润同比增速为49.48%，营收同比增速为9.32%，盈利增长领先于其他主要有色指数 [12] 矿业ETF（561330）的产品结构与优势 - 该ETF跟踪的中证有色金属矿业主题指数成份数量为39只，前十大成分股占比55.56%，龙头股集中度高于全市场绝大多数有色类指数 [8] - 该指数聚焦上游资源品龙头，当资源品价格上涨时有望获得更高盈利弹性和估值空间带来的戴维斯双击机会 [10] - 矿业标的具有一定的杠杆效应，当有色资源价格上涨时，资源类标的的盈利弹性往往更大 [11] - 截至2025年1月23日，矿业ETF（561330）规模为26.33亿元，位居同类指数下ETF首位，流动性占优 [14] - 该ETF2025年涨幅为106.11%，在有色板块10只ETF中排名第一 [14] 主要金属品种后市展望 - **黄金**：美联储降息背景不改，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，具备上行动能 [13] - **铜**：品位降低和激励价格压制导致矿端供给刚性，供给紧平衡格局下，铜价对供给边际扰动的反应敏感度明显提升，去年以来美国对铜进口关税政策的不确定性进一步加剧供给紧张，此外，美联储降息周期开启，复盘历史，降息周期通常有望推动铜价进入上涨大周期 [13] - **铝**：供给端，国内已达产能上限，海外产能释放节奏缓慢且存在扰动，整体看2026年电解铝产能增长依然有限，需求端，新能源与电力等新需求推动强劲，叠加宏观流动性宽松，有望持续支撑铝价高位运行 [13]