全球宏观环境与政策展望 - 预计全球GDP增长将从2025年的3.0%放缓至2026年的2.8% [14] - 预计2025年全球通胀率为2.0%，2026年小幅升至2.1%，为央行提供政策灵活性 [14] - 美联储已于9月降息25个基点，预计10月、12月、明年1月及明年一季度还将进行多次降息，每次25个基点，累计有75个基点的降息空间 [14][16][18] 中国股市观点 - A股市场今年表现强劲，持续上涨主要源于风险溢价下降，反映市场对未来预期明显改善，而非企业盈利改善 [5] - 本轮牛市始于2024年9月24日，宏观背景与1999年“5·19牛市”相似，目前市场已进入基本面驱动的牛市第二阶段 [7][10] - 市场主线是科技，但牛市中期往往风格轮动，需阶段性重视前期涨幅落后的价值板块，如地产、券商、白酒消费 [10] 中国资产配置机会 - 全球投资人对中国资产的仓位仍处于相对较低水平，从长期看，进一步增持是大势所趋 [12] - 中国在人工智能、自动化、机器人、生物科技、高端制造等领域的创新能力得到全球认可，吸引投资 [12][26] - 若A股市场因贸易问题出现10%—15%的调整，且看到解决信号，即是进场良机，否则应聚焦高质量股票和分红股以抵御风险 [26] 行业与板块投资主线 - 科技创新是应对地缘政治挑战的出路，科技是本轮行情的主线，算力为代表的科技基本面先好转 [8][10] - 高科技板块是长期关注重点，包括人工智能、自动化、机器人、生物科技、高端制造等 [12] - 各行业人工智能+赋能打开增量空间，与AI相关的高科技企业受到全球投资者青睐 [10][18] 全球股市区域配置 - 美国股市仍有上行空间，特别是高科技板块，但需警惕贸易不确定性可能导致的市场波动，若紧张局势升级，标普500指数可能下跌超15% [18][24] - 日本市场看好国内通胀回升和企业治理改革的受益者，特别是国防和经济安全相关公司，对周期性出口商持谨慎态度 [24] - 欧洲市场面临增长挑战，预计2025年GDP增长仅1%，建议增持国防、银行、软件、电信和多元化金融等韧性板块 [24] - 新兴市场总体偏好国内导向型企业、金融股和盈利领先者，避开出口商和半导体硬件公司 [25] 黄金配置价值 - 多位经济学家一致看好黄金配置价值，预计在当前价格基础上还有至少5%的上涨空间 [19][20] - 看多黄金的理由包括降息周期的历史表现、地缘政治不确定性、各国央行持续增持黄金储备 [20] - 持有黄金是分散投资和对冲投资组合风险的良策，背景是美元贬值约10%、美债评级下调及市场对美债潜在风险的担忧 [21]

中经记者 郝亚娟 夏欣 上海 北京报道 "今年香港IPO融资额是全球第一。我们近年来推出的上市政策改革，释放了香港资本市场活力，吸引 了大量优质企业特别是科技企业赴港上市融资，也使港股市场结构不断优化。目前提交了上市申请的企 业中有接近一半来自科技企业。"10月22日，香港交易所集团行政总裁陈翊庭在2025HKEX中国机遇论 坛上指出。 （编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：张国刚） 同时，陈翊庭也提到，国际投资人日益活跃于香港IPO市场。海外投资者参与新股认购的热情明显上 涨，近期，来自欧美、中东和新兴市场的国际长线资金积极参与科创企业的新股发行，反映出国际市场 对中国科技创新的高度关注与信心。外资回流的背后，反映出全球资产配置逻辑正在发生深刻转变。 陈翊庭指出，今年"A+H"上市企业表现突出，占前九个月新股总融资额的接近一半，充分体现出内地与 香港市场联动的强劲势头。 ...

文章核心观点 - 报告对2025年四季度境内外经济金融形势与全球主要市场走向进行展望，并对大类资产表现提出研判和配置建议[1] 回顾篇总结 - 三季度全球呈现“经济冷，资产热”现象，权益市场在降息周期和AI叙事推动下上涨，中国A股和港股表现亮眼、携手领跑[2] - 全球经济发展动能偏弱，中美债市结构分化，美债偏强中债趋弱，美元弱势震荡，人民币稳中有升[2] - 黄金加速上行屡创历史新高，商品走势分化，呈现铜铝强、原油弱的格局[2] 经济展望篇总结 - 四季度全球经济在宽货币、宽财政环境中仍面临不确定性，美联储在就业和通胀两难中或继续降息，联邦政府“停摆”提升滞胀隐忧[3] - 欧央行降息接近尾声，主要经济体债务压力成为阻拦，中国经济前三季度累计同比增速5.2%，“三驾马车”仍面临增长压力[3] - 四季度政策或将托而不举但随时在线，以应对内外部超预期事件，“十五五”期间将着力推动高质量发展，关注科创、内需、投资于人等主题[3] 大类资产研判总结 - 四季度中美或迎来流动性宽松共振，美国AI资本投入初露泡沫化迹象，中国权益市场牛市氛围形成，慢牛进入关键阶段，港股或继续震荡上行[4] - 美债上涨态势可延续，国内宽松政策支撑债市牛尾，但股债跷跷板效应下债市弱势难改，美元弱势整理，非美区间波动，人民币或稳中有升[4] - 黄金仍在主升浪中，短期可能达到高点后进入平台整理，商品延续分化，铜铝强、原油偏弱的格局预计不会改变[4] 机会与风险提示总结 - 四季度是中国股市“牛回头”逢低加仓和“冬季播种”的好时机，可考虑逢低配置高股息板块追求补涨机会，并在回调阶段建仓科技等主流强势板块[5] - 风险方面，首次强调对于中国权益资产和黄金的零配置将错过历史机会并导致组合失去对冲功能和长期增长动能[5] - 短期风险可能来自对阶段高位的资产或板块进行追高，例如黄金、A股部分领涨指数和美股，不建议高位追涨影响持仓体验和信心[5] 全球资产配置策略总结 - 股票配置中，中国A股(沪深300)为积极推荐，中国港股(恒生指数)为推荐，美国(标普500)为保守，欧洲、英国、日本为标配[7] - 债券配置中，美国国债和中资美元债为推荐，中国货币市场、利率债、信用债为标配，中国可转债为积极推荐[7] - 商品配置中，黄金为推荐，白银为积极推荐，原油为看空，铜为保守，铝为看空[7] - 外汇配置中，美元为看空，欧元、英镑、加元、日元为保守，澳元、林吉特、印尼盾、人民币为标配[7]

发布会上，中金公司首席策略师、研究部执行负责人缪延亮从国际货币体系变迁的视角，就年初以来资 本市场的主要变化进行了深度剖析，探讨未来市场走向。 缪延亮指出，DeepSeek等技术突破、制造业保持升级韧性等因素共同构筑了中国市场的独特吸引力， 推动全球资金流向再平衡。摩根士丹利首席中国经济学家邢自强则对中国宏观经济基本面及未来趋势进 行了进一步展望。 宏观环境的变化与重构，正驱动财富管理行业发生深刻变革，从"卖产品"转向"做服务"，从而为以客户 为中心的买方投顾模式的蓬勃发展奠定了坚实基础。据悉，经过6年深耕践行，中金财富买方投顾保有 规模于今年7月站上千亿台阶，并于近期再次突破1200亿。 在市场不确定性加剧、居民财富配置正在经历巨大变迁的当下，广大投资者所面临的考验与挑战更为复 杂多元，如何帮助投资者更好应对成为行业面临的共同议题。 中国资产迎来新一轮价值重估，财富管理怎么变？ 中新网北京10月21日电 (记者 夏宾)当全球货币秩序进入加速重构期，中国资产正迎来新一轮价值重 估。在此背景下，财富管理行业怎么变？ 近日，中国中金财富证券有限公司(下称"中金财富")举办发布会，邀请来自金融机构、科技企业、学术 ...

行业转型核心趋势 - 中国财富管理行业正经历从规模扩张向质量提升、从粗放式增长向精细化运营的历史性转变 [1] - 行业加速从以产品销售为导向的卖方模式向以客户利益为中心的买方投顾模式转变 [1][2] - 低利率时代的到来以及市场环境的复杂性加速了行业转型并对专业投顾服务提出更高要求 [2] - 截至2025年7月底，公募基金资产规模达35.08万亿元，产品数量达到1.3万只，凸显投资者对专业资产配置服务的迫切需求 [2] 买方投顾模式实践与成效 - 公司率先发力买方投顾转型，已形成一套基于账户视角、追求长效价值的买方投顾服务体系，包括“中国50”“微50”“公募50”等 [4] - 公司买方投顾保有规模于今年7月站上千亿台阶，并于近期突破1200亿元 [4] - 代表性产品“中国50”自2019年发布至今，累计为客户创造收益超过101亿元，为98%以上配置客户取得正收益，52%老客户在波动市场中仍选择坚定追加，客户平均持有时长约2.5年 [4] - 配置能力是买方投顾的核心竞争力，公司构建了“5A配置模型”方法论，围绕客户偏好、资产配置等五个维度构建底层配置能力 [5] - 公司推动“交易也是买方投顾”理念落地，5大类19项创新交易服务已累计覆盖超40万人次客户，签约资产超2200亿元 [6] - “ETF50”服务累计签约客户超7万人次，累计跟买金额近100亿元，签约客户ETF保有金额同比实现近三倍增长 [6] 人工智能技术赋能 - 人工智能技术正在深度重塑财富管理行业的服务模式与生态格局 [8] - 公司作为首批实现DeepSeek私有化部署的券商之一，积极推进AI战略，致力于将专业底蕴与AI能力结合 [8] - AI赋能主要体现在通过AI行情工具帮助客户决策、打造AI赋能的“超级顾问”队伍、建设AI驱动的高效组织架构三个层面 [8] - 公司通过升级“投顾平台E-Space+买方投顾数字化平台RITAS+中金财富APP”铁三角深化AI技术运用 [9] - 投顾平台E-Space推出投顾助手智能体与AI托管助手两大创新功能，以提升服务效率并降低沟通成本 [9] - RITAS平台引入AI技术打造“千人千面千时”的精准服务，其智能配置导航仪可在30秒内基于全市场数万只产品为客户定制投资方案 [9][10] - 中金财富App 12.0版本上线，包括AI首页等功能，数字人Jinn作为行业内首个具有金融大模型能力加持的AI数字人，融合了公司大量研究员和顾问的经验及海量数据 [11] 全球资产配置发展 - 随着中国金融市场双向开放深化，全球资产配置日益成为行业重要发展方向，互联互通机制持续扩容为投资者创造更便利条件 [11][12] - 财富管理机构国际化业务主要围绕服务高质量“引进来”与高水平“走出去”展开 [12] - 信息不对称与缺乏适当投资工具仍是投资者进行全球化配置时面临的主要挑战 [12] - 公司国际投管中心资产管理规模达22亿美元，并在全权委托专户领域开展业务实践 [12] 普惠金融实践 - 普惠金融正成为财富管理机构共同关注的发展方向，行业进入提升质量的新阶段 [13] - 推动普惠金融发展主要体现在丰富普惠金融产品供给、提升服务覆盖面、加强对中小企业的综合金融服务三个方面 [13] - 公司通过智能投顾工具将专业资产配置逻辑转化为大众服务，并设立专精特新企业服务中心构建普惠金融服务体系“中金金禾” [13] - 公司与学术机构合作开展财富管理与金融健康专题研究，并发布金融健康白皮书帮助客户提升金融健康水平 [14][15]

公司业务发展 - 公司买方投顾保有规模于今年7月站上千亿台阶并于近期突破1200亿元 [2][3] - 公司已形成一套基于账户视角的买方投顾服务体系包括“中国50”“微50”“公募50”等产品 [2] - 公司构建了围绕客户偏好、资产配置等五个维度的“5A配置模型”作为底层资产配置能力 [3] - 公司在权益资产、另类资产、全球资产三个方向上构建了9大类11000多条不同策略线 [3] - 公司国际投管中心资产管理规模已达22亿美元并在全权委托专户业务领域树立专业标杆 [5] 行业趋势与战略 - 行业正发生深刻变革从“卖产品”转向“做服务”为买方投顾模式奠定基础 [2] - 技术突破与制造业升级韧性等因素共同构筑中国市场的独特吸引力推动全球资金流向再平衡 [2] - 公司积极推进AI战略通过升级“铁三角”平台深化AI技术在投研决策、投顾赋能中的运用 [6] - 在全球经济深度融合背景下全球配置重要性凸显互联互通等政策接连出台 [4] 国际业务布局 - 公司致力于成为桥梁帮助国际投资者参与中国资本市场并帮助中国企业链接全球资源 [4] - 公司国际业务版图持续扩大其全委专户在近两年屡获多项国际权威大奖肯定 [5][6] - 公司依托全球网络布局致力于通过全球化视野成为客户全球配置道路上的同行伙伴 [4]

公司业务发展 - 中金财富买方投顾保有规模于今年7月突破千亿台阶，并于近期达到1200亿 [1] - 中金国际财富管理国际投管中心资产管理规模为22亿美元，涵盖资产配置、全权投资组合管理等领域 [1] - 公司持续升级“投顾平台E-Space+买方投顾数字化平台RITAS+中金财富APP”铁三角系统 [2] 技术应用与数字化 - 公司通过AI行情工具帮助客户高效获取信息以做出投资决定 [2] - 公司发力打造AI赋能的“超级顾问”，以提升顾问的专业服务效率 [2] - 借助AI技术及资产配置方法论，可在30秒内基于全市场数万只产品定制投资方案 [2] 市场观点与战略布局 - 中国市场具有独特吸引力，DeepSeek等技术突破和制造业升级韧性推动全球资金流向再平衡 [1] - 公司设立专精特新企业服务中心，构建专注于“专精特新”中小企业的普惠金融服务体系“中金金禾” [2] - 在普惠金融方面，公司强化被动型产品供给，并将专业资产配置逻辑转化为大众可理解的服务 [2]

策略会基本信息 - 国泰海通证券将于2025年11月4日至6日在北京中国大饭店举办2026年度策略会 [2] - 策略会规模庞大，预计有超过700家上市公司参与，并设有30多场论坛，邀请超过100位产业专家 [2] 论坛主题与投资方向 - 主论坛将于11月4日上午举行，奠定整体讨论基调 [3] - 科技领域重点关注人工智能，设有“AI开花、科技自立”和“AI算力自主可控，超节点加速演进”等分论坛 [3] - 投资策略主题包括“智能投资，量化焕新—ETF与量化产品的新时代投资”和“重视配置的力量，从机构到居民” [3][4] - 消费领域关注新老消费结合及“Z世代新能源”投资逻辑，并专门探讨“情绪消费”的崛起 [3][4] - 行业深度论坛覆盖人形机器人、文娱产业、汽车工业、医药出海、REITs、大宗商品与周期等多个方向 [3][4] - 宏观与资产配置议题丰富，包括全球资产配置、债市展望、保险行业资产配置展望以及多场宏观闭门会议 [4]

核心观点 - 财富管理行业正经历从“卖产品”向“做服务”的深刻变革 [1][3] - 公司作为行业高质量践行者，其买方投顾模式得到验证，保有规模突破1200亿元 [2][3] - 公司通过发布“5A配置模型”、深化买方投顾内涵、推动AI普惠及全球化布局，构建了以客户为中心的专业服务体系 [4][5][10][14] 买方投顾业务规模与成效 - 买方投顾保有规模于近期突破1200亿元，并在2025年7月首次站上千亿台阶 [2][3] - 代表性产品“中国50”自2019年发布至今，累计为客户创造收益超过101亿元 [3] - “中国50”为98%以上配置客户取得正收益，52%老客户在波动市场中仍选择追加，客户平均持有时长约2.5年 [3] - 买方投顾服务体系包括“中国50”、“微50”、“公募50”、“股票50”、“ETF50”等 [3] 核心配置方法论 - 公司发布历经六年打磨的“5A配置模型”，作为底层核心资产配置能力 [2][4] - 模型涵盖五个维度：Appetite（客户偏好）、Asset（资产配置）、Attribution（策略归因）、Alpha（深挖超额）、Assessment（风险评估） [4] - 模型目标是在不同资产与策略间寻找更优风险收益比，实现长期稳健胜利 [4] - “中国50”采用“白盒化”管理方式，基于科学的组合管理逻辑 [4] 资产供给与全球化布局 - 为应对低利率时代（货币基金收益率普遍降至1%），公司在权益、另类、全球资产方向构建了9大类11000多条策略线 [6] - 国际投管中心资产管理规模已达22亿美元，在全权委托专户业务领域树立专业标杆 [6] - 国际业务致力于解决投资者全球配置中的“信息不对称”与“缺乏称心投资工具”痛点 [7] - 公司发挥“桥梁”作用，帮助国际投资者参与中国资本市场，并助力中国机构链接全球资源 [7] 交易业务与创新服务 - 交易业务向以客户为中心转型，提出“交易也是买方投顾” [8][9] - 5大类、19项创新交易服务已累计覆盖超40万人次客户，签约资产超2200亿元 [9] - “ETF50”服务累计签约客户超7万人次，累计跟买金额近100亿元，签约客户ETF保有金额同比实现近三倍增长 [9] - 打造“AI+投顾”服务体系，覆盖股票诊断、账户检视、波段交易、热点投资四大高频场景 [9] AI技术应用与普惠金融 - 作为首批实现DeepSeek私有化部署的券商，公司通过投顾平台E-Space、RITAS与中金财富APP展示AI深度应用 [10] - E-Space推出投顾助手智能体与AI托管助手，提升服务精准性并降低沟通成本 [11] - RITAS平台作为“智能配置导航仪”，可在30秒内基于全市场数万只产品为客户定制投资方案 [12] - 中金财富APP 12.0版本上线，包括AI首页、黄金专区、同屏交易等功能，并推出具有金融大模型能力的AI数字人Jinn [12] - 公司与研究机构合作开展财富管理与金融健康专题研究，并将发布金融健康白皮书及自测工具 [13]

全球资产表现 - 黄金和白银领涨全球资产 [2] - 中美贸易不确定性上升 [2]