纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融地产、TMT（科技、媒体和通信）、医药、消费、周期、传媒、社会服务、交通运输、有色金属、电力设备、煤炭、钢铁、地产、计算机设备、汽车机械、商贸零售、建材建筑、新能源、电子、轻工制造、公用事业、石油石化、通信交运、食品饮料 - **公司**：腾讯、万科、阿里巴巴、中芯国际、小米、紫金矿业、周大福、美团、泡泡玛特 纪要提到的核心观点和论据 - **南向资金对港股关注度提升**：2025 年一季度主动权益公募基金对港股配置比例从 2024 年四季度的 14.5%提升至 19.2%，单季度增加近五个百分点，排除无法投资港股的基金后实际配置占比可能更高[1][2] - **港股财报披露差异增加业绩分析复杂性**：港股财年不统一，公司可自主选择起始日期；部分公司只披露半年报和年报，季报非强制披露，如腾讯、阿里巴巴发季报，周大福仅披露年报和半年报[1][3][4] - **解决港股财年不统一问题的方法**：将港股分为四类财报披露方式，按季度原则分类各公司业绩，将实际发生时间和财年数据还原到实际净业绩[5] - **2024 年度港股通标的业绩表现领先 A 股**：收入增速 2.4%，利润增速 7.4%，优于 A 股；毛利率 9.3%，权益乘数 12.4%，较去年上半年改善；销售净利润率和资产周转率均改善，呈量价齐升态势[1][6] - **港股与 A 股在盈利能力和资本开支方面差异**：港股公司供给数据披露频率低，2024 年资本开支同比 2023 年大幅负增长，在建工程降幅收窄但仍为负；2025 年一季度 A 股资本开支也负增长，仅六个行业正增长且仅一个行业改善，显示中国资产整体扩张意愿弱[8] - **部分板块和行业表现突出**：成长性方面金融地产、TMT、医药板块收入和利润增速改善，金融地产受保险行业影响大但 2025 年保险贡献预计下降；盈利能力上 TMT、消费、医药板块销售净利润率和资产周转率有正贡献，周期类不佳；毛利率方面传媒等行业上行，电力设备等行业恶化[9] - **港股龙头企业集中度影响业绩分析**：2024 年报中腾讯贡献近四分之一同比业绩增长，万科拖累近 20%负向业绩，分析时需考虑龙头企业对行业利润贡献度[10] - **部分一级行业量价表现不同**：计算机设备等行业量价齐升，销售净利率及资产周转率改善；地产等新能源相关领域量价齐跌；电子价格端下行但量端大幅改善[11] - **2025 年一季度公募基金持仓变化**：加仓商贸零售、电子、传媒、医药、有色金属、轻工制造等行业；减仓社会服务、内需链条、高分红链条等行业；腾讯成主动权益公募第一大重仓股，阿里巴巴位列第四[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 港股龙头企业集中度高，个别龙头企业对港股通利润贡献差异大，如腾讯贡献大，万科产生负向影响，分析时需考虑其对行业利润的贡献度[3][10]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1基础化工重仓持股比例环比小幅提升、同比回落，石油化工板块持仓比例下降，持仓重心向中小盘股倾斜 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公募基金十大重仓股票信息每季度结束后15天内披露，半年报需待半年度结束60天以内完成披露 [12] - 研究的基金范畴为中国普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型公募基金，剔除指数型与增强指数型基金，未纳入偏债混合型基金 [12] - 研究的化工股票范畴为申银万国行业类（2021）SW石油石化、SW基础化工、轮胎（长江）的股票池 [12] 点评 板块持仓变动 - 2025年一季度基础化工重仓持股比例环比+0.05pcts、同比-0.49pcts，在A股中市值占比环比+0.08pcts、同比-0.11pcts，低配0.2%，低配比例环比-0.04pcts [2][13] - 2020Q1 - 2021Q1基础化工股票整体配置比例提升至4.23%，后调整至2.56%，到22Q4波动上升至4.10%，23Q3以来小幅回落至25Q1的3.32% [13] - 2020Q3以来石油化工股票整体配置比例提升，24Q2达阶段性高点1.17%，25Q1降至0.4%，同比-0.74pcts，环比-0.33pcts，同期在A股中市值占比同比-1.28pcts，环比-0.47pcts [2][18] - 2025Q1公募基金重仓股持股个数同环比提升，基础化工有146支股票有基金持仓，同比+4支，环比+21支；石油化工有21支，同比-5支，环比持平 [3][20] 个股变动分析 - 2025Q1前50位重仓股中，万华化学、巨化股份、赛轮轮胎、华鲁恒升、卫星化学位居前5，卫星化学取代中国石油进入前五 [4][26] - 2025Q1川恒股份等6家进入公募基金持有市值前50名，中国石化等6家退出 [27] - 2025年Q1化工行业持有基金数量前50的重仓股中，万华化学等位居前5，卫星化学取代宝丰能源进入前五 [4][29] - 2025Q1振华股份等6家进入重仓基金数量前50名，海油工程等6家退出 [30] - 2025年Q1化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，赛轮轮胎等位居前5，巨化股份取代中国石油进入前五 [4][31] - 2025Q1芭田股份等8家进入公募基金持股股数前50名，中国石化等8家退出 [32] 公募重仓化工股偏好分析：行业龙头持仓比例下滑，持仓重心向中小盘股倾斜 - 2025Q1 300亿以上市值股票持股市值占重仓化工股前50名持股总市值54.3%，环比-13.15pcts；500亿以上股票持股市值占比33.7%，环比-7.49pcts [5][34] - 2025Q1持有万华化学的基金产品数量最多，为111支，环比-34支，赛轮轮胎等被持有较多 [36] - 2025Q1持有龙佰集团、合盛硅业的基金产品数量环比提升，万华化学等9支股票环比下降 [5][38] - 2025Q1农化行业配置公司数目最多，共9家，占比18%，环比-1家，其次是石油化工等行业 [4][60]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重连续三个季度环比下降，仍处于低配状态，2025年一季度各细分板块普遍遭减持，受关税战扰动，防御属性较强的公路铁路等红利属性板块或将受青睐，国内扩大内需政策持续加码，航空等顺周期板块或持续修复并有超预期可能，建议持续关注[1][30] 根据相关目录分别进行总结 行业：重仓配置比例环比下降 - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业的总市值为425.88亿元，环比2024年Q4末下降15.3%，占基金重仓A股市值规模1.41%，低于标配比例2.07pct，环比2024Q4末下降0.29pct，连续3个季度持续下降[2][11] - 25Q1SW交通运输行业指数下跌5.98%，实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）-3.19%[2][11] 个股：各细分板块普遍遭减持 基金重仓持有的交通运输个股情况 - 持仓集中度连续两个季度回升，2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前10大和前20大个股市值合计分别为246.55亿元和344.61亿元，环比2024Q4末分别下降约7.85%和10.31%，前十大交通运输重仓股持仓市值合计占公募基金重仓SW交通运输行业总市值比重为57.89%，环比2024Q4提升4.68pct，前二十大占比为80.92%，环比上升4.51pct[15] - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前十的个股分别为顺丰控股、吉祥航空、中远海控、大秦铁路、中国国航、南方航空、建发股份、华夏航空、春秋航空、广深铁路，与24Q4前十大相比，圆通速递退出前十大之列，华夏航空新进前十大[15] - 从公募基金重仓交通运输行业持股占流通股比来看，居于前10的有华夏航空、吉祥航空、广深铁路、建发股份、粤高速A、中谷物流、唐山港、嘉友国际、北京首都机场股份、春秋航空，与24Q4相比，粤高速A、中谷物流、北京首都机场股份新进前十大，盛航股份、兴通股份、圆通速递退出前十大之列[15] 基金重仓配置个股持仓市值变动情况 - 2025Q1持仓市值增加前10的个股分别为大秦铁路、中远海控H、中国东航、粤高速A、中谷物流、厦门国贸、中信海直、顺丰控股、顺丰控股H和东方海外国际[20] - 2025Q1持仓市值下降居前的个股有春秋航空、京沪高铁、上港集团、圆通速递、中远海能、吉祥航空、中国国航H、中远海控、韵达股份[20] - 各子行业普遍遭减持，物流行业中跨境物流主要个股以减持为主、快递行业个股普遍遭减持、仓储物流和供应链服务行业部分个股获增持；航运港口中港口行业主要个股普遍遭减持、航运行业个股多数遭减持；铁路公路行业中高速公路行业个股表现分化、铁路运输行业部分个股获增持；航空机场行业部分个股获增持，部分遭减持[3][22]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1居住产业链公募基金持仓仍处低位，建筑、建材低配比例缩小，行业持仓集中度有所提升 [1][2] 各部分总结 行业持仓分析 - 居住产业链重仓持股市值占A股比仍处低位，建材小幅加仓本季度居住产业链基金重仓持股市值占A股比为2.03%，环比降0.11pct，超配比例-1.94%，环比升0.16pct；地产、建筑、建材行业基金重仓持股市值占A股比分别为0.87%、0.54%、0.63%，环比分别降0.09pct、0.09pct、升0.08pct，三个行业超配比例分别为-0.45%、-1.37%、-0.12%，环比分别升0.01pct、0.08pct、0.07pct；居住产业链基金重仓持股市值占流通盘比为0.87%，环比降0.05pct，地产、建筑、建材行业分别为1.12%、0.48%、1.44%，环比分别降0.11pct、0.07pct、升0.08pct；轻工、家电行业本季度基金重仓持股市值占流通盘比分别为1.44%、3.91%，环比分别降0.35pct、0.60pct [6][14][15] - 持仓集中度方面，地产、建筑、建材行业均小幅上升本季度居住产业链341支A股中获公募基金重仓持有的股票共91支，占全行业27%，环比上季度减8支；申万分类下地产、建筑和建材行业获样本基金重仓持有的股票分别为30支、41支、20支，占各自行业的29%、25%、27%，环比上季度分别减4支、1支、3支 [2][18] 个股持仓分析 - 本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（39.8亿元）、海螺水泥（26.1亿元）、中国建筑（25.2亿元）、鸿路钢构（24.4亿元）、三棵树（23.1亿元） [3][21] - 建筑行业基金重仓持仓总市值前五的股票是中国建筑（25.2亿元）、鸿路钢构（24.4亿元）、金诚信（7.4亿元）、隧道股份（3.7亿元）、中国中铁（2.5亿元） [3][22] - 建材行业基金重仓持仓总市值前五的股票是海螺水泥（26.1亿元）、三棵树（23.1亿元）、中国巨石（8.3亿元）、东方雨虹（6.6亿元）、北新建材（4.7亿元） [3][23] - 个股持仓变动方面，按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为滨江集团（+1.88pct）、三棵树（+1.09pct）、金地集团（+1.05pct）、深桑达A（+0.95pct）、中钢国际（+0.94pct）；减仓幅度前五名依次为瑞尔特（-5.03pct）、志特新材（-4.43pct）、兔宝宝（-2.89pct）、金诚信（-1.73pct）、城建发展（-1.48pct） [3][7][24] - 建筑行业按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为深桑达A（+0.95pct）、中钢国际（+0.94pct）、华阳国际（+0.36pct）、龙元建设（+0.14pct）、四川路桥（+0.11pct）；减仓幅度前五名依次为金诚信（-1.73pct）、三联虹普（-1.09pct）、中材国际（-0.82pct）、深城交（-0.65pct）、鸿路钢构（-0.65pct） [7][28][29] - 建材行业按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为三棵树（+1.09pct）、华新水泥（+0.61pct）、北新建材（+0.33pct）、中国巨石（+0.26pct）、中材科技（+0.23pct）；减仓幅度前五名依次为瑞尔特（-5.03pct）、志特新材（-4.43pct）、兔宝宝（-2.89pct）、科顺股份（-1.37pct）、海螺水泥（-0.26pct） [7][30][31]

根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：主动权益基金仓位模型 **模型构建思路**：通过统计Wind二级分类中普通股票型和偏股混合型基金的仓位变化，反映市场主动权益类基金的整体配置情况[27] **模型具体构建过程**： - 数据来源：Wind二级分类基金持仓数据 - 计算方式： $$仓位 = \frac{股票市值}{基金净值} \times 100\%$$ 其中股票市值包含A股、港股等权益类资产[26][27] **模型评价**：该模型能有效跟踪机构投资者风险偏好变化，但存在季度调仓滞后性[27] 2. **模型名称**：行业轮动监测模型 **模型构建思路**：基于申万一级行业分类，通过公募基金重仓股配置变化捕捉行业资金流向[31][34] **模型具体构建过程**： - 计算各行业持仓占比： $$行业占比_i = \frac{行业i持仓市值}{全部股票持仓市值} \times 100\%$$ - 计算环比变化： $$\Delta 行业占比_i = 当期占比_i - 上期占比_i$$[34][37] 模型的回测效果 1. 主动权益基金仓位模型：2025Q1仓位88.41%，环比上升29bp[27][29] 2. 行业轮动监测模型： - 全部基金加仓前五行业：有色金属(+1.52%)、汽车(+1.6%)、商贸零售(+239亿)、传媒(+235亿)、计算机(+0.42%)[34][48] - 减仓前五行业：电力设备(-1.47%)、通信(-1.04%)、非银金融(-0.88%)[34][48] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：基金加仓强度因子 **因子构建思路**：通过个股被基金增持的绝对金额和流通市值占比变化反映机构认可度[54][57] **因子具体构建过程**： - 计算加仓金额： $$加仓金额 = 当期持仓市值 - 上期持仓市值$$ - 计算流通市值占比变化： $$\Delta 占比 = \frac{当期持仓}{流通市值} - \frac{上期持仓}{流通市值}$$[54][57] 2. **因子名称**：行业集中度因子 **因子构建思路**：衡量基金在特定行业的配置集中程度[31][37] **因子具体构建过程**： - 计算赫芬达尔指数： $$HHI = \sum_{i=1}^n (行业占比_i)^2 \times 10000$$ 其中n为申万一级行业数量[31] 因子的回测效果 1. 基金加仓强度因子： - 比亚迪加仓246亿（流通市值占比+5.66%）[54] - 阿里巴巴-W加仓219亿（占比+0.98%）[54] 2. 行业集中度因子： - 电子行业占比17.05%（全部基金）、19.28%（主动基金）[31][37] - 电力设备行业占比10.63%（全部基金）、11.28%（主动基金）[31][37]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 基金非银板块配置环比持续回落，被动基金持仓市值占比高于主动型基金，2025年年初以来资本市场持续回暖，叠加政策端持续发力，券商板块业绩弹性值得关注；保险板块在政策及经济修复趋势下，资产端及负债端均有望修复，看好行业上行空间 [12] 各板块持仓情况总结 非银板块整体持仓 - 2025Q1主动型基金重仓非银板块市值为100.31亿元，环比-12.6%，占比为0.8%，环比-0.14pct；被动型基金重仓非银板块市值为1589.48亿元，环比-13.2%，占比为12.6%，环比-2.39pct [12] 保险板块持仓 - 被动基金持保险市值占比高于主动型基金，主被动基金持仓均集中于中国平安。2025Q1主动型基金保险板块持股市值占比仅为0.47%，环比-0.06pct，相较沪深300低配4.04pct；被动型基金保险板块持股市值占比为4.52%，环比-0.42pct，相较沪深300超配0.01pct [12] - 从个股来看，平安、国寿、太保、新华、人保、财险主动持仓市值占比分别为46.9%、1.9%、24.7%、3.6%、1.7%、21.2%；被动持仓市值占比分别为93.1%、1.2%、3.8%、0.5%、0.3%、1.2%，主被动持仓均集中于中国平安 [12] - 环比来看，六家公司主动持仓市值环比分别+21.5%、-48.7%、-15.6%、-18.2%、-41.3%、-30.0%，被动持仓市值环比-5.0%、-28.6%、-15.1%、+0.1%、-15.9%、+18.8% [12] 券商板块持仓 - 被动基金持券商市值占比高于主动型基金，个股仍集中于头部机构。2025Q1主动型基金低配券商板块，持股市值占股票投资市值比例为0.23%，环比-0.08pct，相较沪深300低配6.50pct；被动型基金超配券商板块，持股市值占股票投资市值比例为8.08%，环比-1.96pct，相较沪深300超配1.35pct [12] - 从个股来看，主动持仓集中于同花顺、华泰证券、中信证券，主动持仓市值占比为29.8%、17.4%、15.6%。被动持仓集中于东方财富、中信证券、国泰君安，被动持仓市值占比为45.4%、20.5%、10.8% [12] - 环比来看，同花顺、华泰、中信三家主动持仓市值环比+74.7%、-26.7%、-44.3%，东财、中信、国君三家被动持仓市值环比-13.1%、-45.3%、+151.4% [12] 多元金融板块持仓 - 主动基金持多元金融市值占比高于被动型基金，仅有部分个股存在持仓。2025Q1主动和被动型基金持续低配多元板块，相较沪深300分别低配1.21pct、1.28pct，主被动基金持多元金融市值占股票投资市值比例分别为0.07%、0.001%，且仅有钱江水利、渤海租赁等部分个股存在少量持仓 [12] 整体持仓趋势 - 2023Q3 - 2025Q1主动基金非银板块持仓在0.5%-1.4%左右，被动基金非银板块持仓在10.4%-15.0%，整体来看，被动基金非银板块持仓高于主动基金 [12]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 2024Q4 - 2025Q1，公募基金重仓持股的医药股总市值由 2334 亿上升至 2383 亿元（+2%），看好医药行业在持续技术创新和需求驱动下的增长潜力 [3][30] - 2025Q1 全部基金医药股持仓占比小幅回升，截至 2025Q1，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比为 7.87%，较 2024Q4 上升 0.36pp；非医药公募基金持仓 3.94%，较 2024Q4 降低 0.02pp [3][31] - 从板块看，化学制剂/医疗设备/医疗研发外包占比最高，2025Q1 全部基金医药股持仓中，化学制剂 852 亿元，占比 36%；医疗设备 447 亿元，占比 19%；医疗研发外包 445 亿元，占比 19% [3][32] - 从个股看，恒瑞医药/药明康德/迈瑞医疗持仓总市值居前，2025Q1 公募基金重仓持股市值前五名分别为恒瑞医药（323 亿元）、药明康德（276 亿元）、迈瑞医疗（256 亿元）、联影医疗（98 亿元）、百济神州（90 亿元）；持股市值增长前五名分别为药明康德（+62 亿元）、百济神州 - U（+44 亿元）、科伦药业（+26 亿元）、恒瑞医药（+24 亿元）、康龙化成（+9 亿元） [3][33] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 基金医药股持仓比 - 2024Q4 - 2025Q1，公募基金重仓持股的医药股总市值由 2334 亿上升至 2383 亿元（+2%） [6] - 截至 2025Q1，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比为 7.87%，较 2024Q4 上升 0.36pp；非医药公募基金持仓 3.94%，较 2024Q4 降低 0.02pp [6] 2025Q1 医药细分板块公募基金持仓市值 - 化学制剂/医疗设备/医疗研发外包板块占比持续居前，2025Q1 全部公募基金重仓持股的医药股中，市值前五的细分板块为化学制剂 852 亿元，占比 36%；医疗设备 447 亿元，占比 19%；医疗研发外包 445 亿元，占比 19%；中药 III 139 亿元，占比 6%；医疗耗材 121 亿元，占比 5% [8][10] - 2024Q4 - 2025Q1，公募基金重仓持股市值上升的医药股细分板块为化学制剂（+147 亿元）、医疗研发外包（+72 亿元）等；持股市值下降的细分板块为线下药店（-1 亿元）、其他医疗服务（-1 亿元）等 [11] 2025Q1 医药公募基金重仓持股 - 2025Q1 公募基金重仓持股数量前五名为恒瑞医药（528 只）、药明康德（410 只）、迈瑞医疗（313 只）、泽璟制药 - U（169 只）和科伦药业（139 只） [14] - 2025Q1 公募基金重仓持股基金数量增长前五名：药明康德（296 只→410 只）、百济神州 - U（115 只→206 只）等 [18] - 2025Q1 公募基金重仓持股市值前五名：恒瑞医药（323 亿元）、药明康德（276 亿元）、迈瑞医疗（256 亿元）、联影医疗（98 亿元）、百济神州（90 亿元） [20] - 2025Q1 公募基金重仓持股市值增长前五名：药明康德（+62 亿元）、百济神州 - U（+44 亿元）、科伦药业（+26 亿元）、恒瑞医药（+24 亿元）、康龙化成（+9 亿元） [25]

基金市场概况 - 截至2025年一季度末，公募基金市场基金数量达12532只，资产净值32.07万亿元，环比减少1.74% [2] 大类资产配置 - 债券为基金持有量最多的资产类型，市值19.66万亿元，占基金资产总值58.1%，较2024年年报占比增长3.99% [4][5] - 股票持有市值6.92万亿元，占比20.45%，较2024年年报占比增长1% [4][5] - 现金持有市值3.57万亿元，占比下降3.6% [4][5] 持股行业分布 - 制造业、金融业、信息传输、软件和信息技术服务业为持股市值前三行业，分别占比54.79%、10.16%和6.7% [6] 重仓持股TOP50 - 宁德时代为公募基金第一大重仓股，1863只基金重仓持有，总市值1468.05亿元 [8][9] - 贵州茅台、腾讯控股分别以1427.72亿元、1115.16亿元位列二、三位 [8][9] - 港股中阿里巴巴、小米集团、美团、快手-W分别被重仓持有744.72亿元、431.35亿元、338.55亿元、146.41亿元 [8][9] - 美股苹果、微软、英伟达也进入前50大重仓股 [9] 个股重仓基金数增加TOP50 - 港股阿里巴巴-W重仓基金数增加496只至830只，持股总市值744.72亿元 [10][11] - 紫金矿业、比亚迪、腾讯控股、中芯国际重仓基金数增加均超200只 [10][11] 持股数增加TOP50 - 紫金矿业增持股数最多，达10.53亿股至30.83亿股，总市值558.62亿元 [12][13] - 阿里健康持股数增加3.1亿股至4.46亿股 [12][13] - 国泰海通、中芯国际、中国联通、上海银行增持股数均超2亿股 [12][13] 持股数减少TOP50 - 商汤-W被减持股数最多，达7.34亿股至5.6亿股 [14][15] - 中国铁塔、中信证券、协鑫科技、农业银行、晶科能源被减持股数均超3亿股 [14][15] 占流通股比例增持TOP50 - 芯原股份基金持股占流通股比例从1.13%增至19.84%，增持18.71%，持股总市值104.69亿元 [16][18] - 汇成真空、浙江荣泰、航天南湖、中科蓝讯、登康口腔增持比例均超10% [17][18] 占流通股比例减持TOP50 - 德科立被减持比例最高，从30.28%降至8.9%，减持21.38% [19] - 晶科能源、上能电气、华泰科技、沪电股份、九典制药、新宙邦减持比例均超10% [19]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无具体量化模型名称 该研报主要关注公募基金持仓分析，未提及具体的量化模型构建[1][2][3] 2. **因子名称**：无具体量化因子名称 研报内容集中于基金持仓的统计分析，未涉及量化因子的构建或分析[4][5][6] 模型的回测效果 1. 无相关内容 量化因子与构建方式 1. 无相关内容 因子的回测效果 1. 无相关内容 其他关键数据 1. **行业涨跌幅**： - 涨幅前五行业：综合金融(10.87%)、有色金属(8.80%)、农林牧渔(4.76%)、银行(4.03%)、汽车(3.70%)[17] - 跌幅前五行业：煤炭(-12.25%)、非银行金融(-9.63%)、通信(-9.42%)、石油石化(-8.59%)、电力设备及新能源(-7.91%)[17] 2. **基金持仓变化**： - 增持前三行业：汽车(+124.09亿)、有色金属(+122.26亿)、机械(+112.99亿)[35] - 减持前三行业：电力设备及新能源(-268.45亿)、通信(-276.66亿)[35] 3. **个股持仓变化**： - 增持前五个股：比亚迪(+94.9亿)、山西汾酒(+51.95亿)、紫金矿业(+47.52亿)[48] - 减持前五个股：宁德时代(-144.67亿)、沪电股份(-99.04亿)、中际旭创(-98.31亿)[59] 4. **港股持仓**： - 持仓规模前五：腾讯控股(683.31亿)、阿里巴巴-W(336.31亿)、中芯国际(204.32亿)[76] - QDII持仓前五：腾讯控股(37.99亿)、阿里巴巴-W(27.64亿)、携程集团-S(10.93亿)[77] 注：该研报为基金持仓分析报告，未涉及量化模型或因子相关内容，主要提供市场数据和持仓统计[1][2][3][4][5][6]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度末非银金融行业持仓占比和估值分位处于历史低位，后续有望受益于市场环境改善，重点推荐中国人保、新华保险、中国平安、中信证券、中金公司、同花顺等 [4] 根据相关目录分别进行总结 非银金融行业整体持仓情况 - 2025年一季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓0.83%（含同花顺），环比2024年末下降0.39pct，相比沪深300行业流通市值占比低配9.43pct，环比2024年末低配幅度扩大0.22pct [4] - 非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、华泰证券、同花顺和江苏金租，持仓市值分别为45.48亿元、23.08亿元、15.12亿元、12.46亿元、9.76亿元 [4] 保险板块持仓情况 - 截至2025年一季度末，保险板块持仓为0.58%，较年初下降0.05pct，2025年一季度末保险动态估值为0.60x PEV，较年初下降0.09pct [4] - 从持股数量看，除平安外均有所减持，太保、人保减持较多，分别为2436万股、1901万股，平安则增持894万股；从持仓比例看，太保、国寿、人保分别较年初-0.06pct、-0.01pct、-0.01pct，平安则较年初提高了0.04pct，新华基本持平 [4] - 2025年Q1末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.02%、0.34%、0.17%、0.04%、0.01% [4] 券商及互金板块持仓情况 - 截至2025年一季度末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.21%，较2024年末减少0.31个百分点，同比减少0.35个百分点，其中传统券商持仓占比0.14%，较2024年末减少0.27个百分点，同比减少0.18个百分点；2025年一季度末券商行业（中信II指数）估值为1.4xP/B（静态），2024年末为1.49xP/B [4] - 东方财富持仓占比0.03%，较2024年末减少0.03个百分点，同比减少0.11个百分点；同花顺持仓占比0.04%，较2024年四季度末减少0.01个百分点，同比减少0.06个百分点 [4] - 截至2025年一季度末，公募基金大中型券商持仓为0.13%，较2024年末减少0.25个百分点，同比减少0.16个百分点，传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商，大中型券商中，光大证券、招商证券获机构增持较多，华泰证券、国泰海通、中信证券遭减持较多 [4] 市场环境情况 - 自2024年9月24日以来，增量政策持续推出，市场交投情绪大幅回升，25Q1日均股基成交额达到15248亿元，同比提升70% [4]