报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国方面，美联储主席表示未来数月可能停止缩减资产负债表，市场预期美联储将再次降息25个基点，若如期降息将为中国国内货币政策提供更大空间；中国方面，9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善 [32] - 沪镍本周呈冲高回落走势，精炼镍各品牌升贴水稳定、成交一般，菲律宾镍矿流通放缓、印尼供应宽松，硫酸镍价格有所反弹但中期态势待察，不锈钢钢厂采购谨慎、终端需求弱、去库慢，预计沪镍主力合约运行区间为118000 - 128000元/吨，不锈钢主力合约运行区间为12200 - 13300元/吨 [32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价（主力合约）数据，单位为元/吨 [6][7] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存数据，单位为万吨 [10][11] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格相关数据，电解镍和硫酸镍价格单位为元/吨，镍铁进口量单位为吨，镍铁富宝价格单位为元/镍 [12][13][15] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量相关数据，不锈钢价格和期货持仓数据分别以元/吨和手为单位，无锡不锈钢库存单位为吨，动力和储能电池产量单位为兆瓦时，新能源汽车产量单位为万辆 [18][19][21] 后市展望 - 美国方面，美联储或停止缩表且市场预期再次降息，若降息将为中国货币政策提供空间；中国9月制造业PMI上升，经济恢复势头巩固 [32] - 沪镍走势冲高回落，各环节情况不同，预计沪镍和不锈钢主力合约有相应运行区间 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国方面多数与会者认为今年进一步放宽货币政策合适部分与会者表示应谨慎行事市场预期美联储今年还将降息两次；中国9月制造业采购经理指数上升制造业景气水平继续改善 [36] - 沪镍本周震荡暂无明显趋势，精炼镍需求疲软，菲律宾镍矿流通放缓、印尼供应宽松，硫酸镍价格反弹态势待察，不锈钢钢厂采购谨慎、终端需求弱、去库慢 [36] - 预计沪镍主力合约运行区间大致为118000至128000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12200至13300元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价（主力合约）变化情况 [7][8] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存变化情况 [12][13] - 中游：分别展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格变化情况 [14][16][18] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量变化情况 [20][22][25][28][30] 后市展望 - 美国货币政策有进一步放宽预期，经济数据有CPI、核心CPI、非农就业人口、失业率等，市场预期美联储今年还将降息两次；中国制造业采购经理指数上升，经济恢复势头巩固 [36] - 沪镍行情震荡，产业层面精炼镍需求弱，镍矿供应有差异，硫酸镍价格反弹待察，不锈钢采购谨慎、需求弱、去库慢 [36] - 给出沪镍主力合约和不锈钢主力合约大致运行区间 [36]

欧元区整体制造业表现 - 欧元区9月份制造业PMI降至49.5，低于8月的50.7和市场预期，再次跌破50的荣枯线，表明制造业陷入萧条 [1] - 欧元区9月份综合PMI为51.2，显示服务业仍具韧性，但总体指数未能完全反映市场情绪低迷和海外订单恶化的实际情况 [2] - 新订单持续下降、出口几乎停滞，前景蒙上阴影，形成“服务业托底、制造业拖累”的结构性格局 [2] 德国经济表现与分析 - 德国9月综合PMI指数从8月的50.5升至52.4，远超预期的50.7，连续第四个月位于荣枯线之上 [1] - 德国服务业PMI升至52.5，创8个月新高，显示国内需求和消费活动回升，但制造业PMI却降至48.5，为4个月低点 [1] - 尽管经济整体增长，但新订单在制造业和服务业均出现下滑，国内外需求持续下降可能促使企业减产 [1] - 德国新政府承诺的经济振兴改革进展比预期更慢，效果也不明显 [1] 法国经济表现与分析 - 法国经济在制造业和服务业同时承压，制造业PMI下滑至48.1，服务业活动放缓，综合PMI降至48.4，为今年5月以来最快收缩 [2] - 法国经济的不稳定性与国内政治不确定性密切相关，不安感正传导至商业活动 [2] 制造业困境的成因 - 贸易摩擦与关税不确定性是主因之一，欧盟与美国的关税争端令出口商承压，前期因担心关税而提前出货的“前置效应”在9月已减退 [3] - 自俄乌冲突爆发以来，能源价格长期波动，天然气、电力与碳排放成本居高不下，压缩制造业企业利润空间 [3] - 全球经济增速放缓导致欧元区机械、化工等核心出口产品需求不足，新出口订单已连续数月下滑 [3] - 在需求不足和成本上升的双重挤压下，制造业普遍削减资本支出，一些中小企业推迟设备更新或冻结招聘 [3] 经济前景与政策展望 - 制造业低迷一方面减轻商品通胀压力，另一方面加大经济放缓风险 [4] - 市场普遍预计欧洲央行可能在明年年初转向宽松政策，但部分官员担忧服务业通胀黏性过强 [4] - 政策制定者需在防止衰退风险与避免过度宽松之间保持微妙平衡 [4] - 德国与法国的经济分化凸显区域差异，多重压力交织使前景充满不确定性 [4]

综合来看，三季度亚洲经济保持平稳扩张态势，且增长力度要好于二季度，亚洲经济恢复韧性要强于欧 洲、美洲和非洲。一方面，亚洲主要国家对恢复经济的政策支持较为坚决；另一方面，《区域全面经济 伙伴关系协定》在促进亚洲区域贸易合作深化方面发挥了重要作用。 2025年9月份，全球制造业PMI为49.7%，较上月小幅下降0.2个百分点。(完) （文章来源：中国新闻网） 中新网北京10月6日电 (记者阮煜琳)中国物流与采购联合会6日发布，2025年9月份，亚洲制造业采购经 理指数(PMI)为50.9%，与上月持平，连续5个月在50%以上。 三季度，亚洲制造业PMI均值为50.8%，较二季度上升0.4个百分点。从主要国家来看，9月份，中国制 造业PMI连续2个月环比上升，升幅较上月有所扩大；印度制造业PMI较上月下降，仍在57%以上；东盟 国家中，泰国和缅甸制造业PMI较上月上升明显，指数在53%以上，越南、印度尼西亚和新加坡制造业 PMI略高于50%，菲律宾和马来西亚制造业PMI在50%以下；日本和韩国制造业PMI较上月一降一升，分 别在50%以下和50%以上。 ...

伦敦金属交易所（LME）基本金属价格表现 - 9月30日LME三个月期铜价格下跌145.5美元，收报每吨10,268.5美元，跌幅为1.4% [1] - LME三个月期铝价格上涨1.5美元，收报每吨2,680.5美元，涨幅为0.06% [2] - LME三个月期锌价格上涨19.5美元，收报每吨2,960.0美元，涨幅为0.66% [2] - LME三个月期铅价格下跌6.5美元，收报每吨1,988.5美元，跌幅为0.33% [2] - LME三个月期镍价格下跌83.0美元，收报每吨15,235.0美元，跌幅为0.54% [2] - LME三个月期锡价格下跌80.0美元，收报每吨35,410.0美元，跌幅为0.23% [2] 铜市场动态与驱动因素 - 铜价在第三季度实现4%的涨幅，并在上周四触及每吨10,485美元的15个月最高价 [3] - 印尼格拉斯伯格铜矿暂停运营导致许多分析师下调2025年和2026年的市场供应预期 [3] - LME现货铜较三个月期铜的贴水从一周前的每吨73美元收窄至28美元 [3] - 反映中国铜进口需求的洋山铜溢价下跌6%，触及每吨50美元的六周最低 [3] - 交易商在国庆长假前获利了结是导致铜价下滑的原因之一 [1] 宏观经济与相关数据 - 中国9月份制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，显示制造业景气水平继续改善 [3] - 中国非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点 [3] - 中国综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，表明经济总体产出扩张略有加快 [3] - 美国政府停摆风险可能推迟关键就业数据的公布，引发市场紧张 [3] 其他金属市场信息 - 期锡价格在周一曾触及4月4日以来的最高水平35,510美元 [4] - 印尼锡出口商协会预计，印尼今年精练锡出口量将增加18%，至53,000吨，并称对非法采矿的打击不会干扰付运活动 [3][4] - 上海期货交易所监测仓库的铅库存比上周五下降15%，降至2月以来的最低水平 [4]

制造业PMI总体表现 - 9月份制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1][6] - 生产指数为51.9%，比上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点 [1][6][7] - 新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善 [1][6][7] 企业规模与分类指数 - 大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点 [6] - 中型企业PMI为48.8%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点 [6] - 小型企业PMI为48.2%，比上月上升1.6个百分点，仍低于临界点 [6] - 在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [6] 重点行业表现 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体 [1][9] - 消费品行业PMI已回到荣枯线之上，达到今年以来的最高水平 [2][9] - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，产需释放较快 [7] 供需与库存状况 - 企业生产活动较为活跃，生产持续快于需求 [1][7] - 原材料库存指数为48.5%，比上月上升0.5个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄 [6][10] - 采购量指数达到4月以来最高水平，原材料库存达到年内最高水平 [10] 价格与利润环节 - 原材料购进价格指数为53.2%，回落0.1个百分点，仍在景气线上 [9] - 出厂价格指数为48.2%，回落0.9个百分点，仍在景气线下 [9] - 原材料购进价格与出厂价格的差值为5.0个百分点，指向制造环节的利润空间继续收窄 [9] 企业信心与预期 - 9月生产经营活动预期指数回升0.4个百分点至54.1%，连续三个月回升 [10] - 从业人员指数为48.5%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度改善 [6] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [10]

制造业PMI总体表现 - 9月份制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1][4] - 大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型和小型企业PMI分别为48.8%和48.2%，仍低于临界点 [4] - 小型企业PMI改善显著，较上月上升1.6个百分点 [4] 供需状况分析 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点，表明生产活动加快扩张 [1][3][4] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善但仍在收缩区间 [1][4][5] - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，产需释放较快 [5] 重点行业表现 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体水平 [1][6] - 消费品行业PMI回到荣枯线之上，达到今年以来最高水平 [2][6] - 装备制造业和消费品行业PMI分别较上月上升1.4个百分点 [6] 企业信心与预期 - 生产经营活动预期指数连续三个月回升，9月达到54.1%，较上月上升0.4个百分点 [7] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [7] - 原材料库存指数为48.5%，较上月上升0.5个百分点，达到年内最高水平，但仍在收缩区间 [4][6][7] 价格与利润压力 - 原材料购进价格指数为53.2%，较上月回落0.1个百分点，出厂价格指数为48.2%，较上月回落0.9个百分点 [6] - 原材料购进价格与出厂价格的差值扩大至5.0个百分点，表明制造环节利润空间继续收窄 [6] - 生产持续快于需求，对价格形成压力 [5]

制造业PMI总体表现 - 9月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1][3] - 生产指数为51.9%，比上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点 [1][3][4] - 新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善 [1][3][4] 重点行业分析 - 装备制造业PMI为51.9%，高技术制造业PMI为51.6%，消费品行业PMI为50.6%，均明显高于制造业总体 [1][4] - 消费品行业PMI回到荣枯线之上，达到今年以来的最高水平 [2][5] - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，产需释放较快 [4] 企业规模与分类指数 - 大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点 [3] - 中型企业PMI为48.8%，比上月下降0.1个百分点，小型企业PMI为48.2%，比上月上升1.6个百分点，均低于临界点 [3] - 原材料库存指数为48.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业主要原材料库存量降幅继续收窄 [3][5] 价格与利润表现 - 原材料购进价格指数为53.2%，回落0.1个百分点，出厂价格指数为48.2%，回落0.9个百分点 [5] - 原材料购进价格与出厂价格的差值为5.0个百分点，制造环节的利润空间继续收窄 [5] - 高耗能行业PMI为47.5%，比上月下降0.7个百分点 [5] 企业信心与预期 - 9月生产经营活动预期指数回升0.4个百分点至54.1%，连续三个月回升，企业信心有所恢复 [5][6] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [6] - 采购量指数达到4月以来最高水平 [5]

制造业PMI总体表现 - 9月中国制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1] - 制造业生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点 [1] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善 [1] 分企业规模表现 - 大型企业PMI为51.0%，较上月上升0.2个百分点，持续高于临界点，保持平稳扩张 [1] - 中型企业PMI为48.8%，较上月略降0.1个百分点，景气水平基本平稳 [1] - 小型企业PMI为48.2%，较上月上升1.6个百分点，景气水平有所改善 [1] 重点行业表现 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体水平 [2] - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，产需释放较快 [1] - 高耗能行业PMI为47.5%，较上月下降0.7个百分点 [2] 企业预期与信心 - 生产经营活动预期指数为54.1%，较上月上升0.4个百分点，连续三个月回升 [2] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [2]

制造业PMI运行情况 - 9月份制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1] - 大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型和小型企业PMI分别为48.8%和48.2%，均低于临界点，但小型企业PMI环比大幅上升1.6个百分点 [4] - 生产指数为51.9%，环比上升1.1个百分点，表明制造业生产扩张加快 [4] - 新订单指数为49.7%，环比上升0.2个百分点，市场需求景气水平继续改善 [4] - 从业人员指数为48.5%，环比上升0.6个百分点，企业用工景气度改善 [5] 非制造业PMI运行情况 - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，环比下降0.3个百分点，位于临界点，业务总量总体稳定 [7] - 服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点，建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点 [9] - 非制造业新订单指数为46.0%，环比下降0.6个百分点，市场需求景气度回落，建筑业和服务业新订单指数分别为42.2%和46.7% [14] - 非制造业业务活动预期指数为55.7%，环比下降0.5个百分点，但仍位于较高景气区间，建筑业和服务业预期指数分别为52.4%和56.3% [15] 综合PMI及分类指数 - 9月份综合PMI产出指数为50.6%，环比上升0.1个百分点，持续高于临界点，表明企业生产经营活动总体扩张继续加快 [15] - 供应商配送时间指数为50.8%，环比上升0.3个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快 [6] - 原材料库存指数为48.5%，环比上升0.5个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄 [4] - 非制造业投入品价格指数为49.0%，销售价格指数为47.3%，均低于临界点且环比下降，表明价格总体水平下降 [14]