报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花震荡运行，巴西种植结束且预计增产，美国贸易战升级影响全球棉花消费，短中期或促价格下行，6月美联储降息预期增强，中国刺激政策效果待察，若形势不佳远期棉花看弱，中美握手言和局势反转[1] - PTA短期反弹，关税问题暂缓、供应端问题及去库使原油价格有上涨空间，PTA因供应端检修降产、下游聚酯开工尚可、五一临近下游备货积极而价格反弹[1] - 乙二醇震荡整理，国际原油价格企稳提供成本支撑，关税政策影响进口使后续到港减少，聚酯开工尚可，但受宏观环境影响多头信心不足，价格承压下行[2][3] - 短纤低位反弹，原料端价格支撑走强、宏观情绪放缓使其短期反弹，但终端订单不佳，远期弱势难改[4] - 白糖震荡调整，国际糖市短期贸易流偏紧支撑ICE糖价，巴西新榨季有增产预期，国内国产糖进入纯销期，产区产销进度或加快、库存下降支撑糖价，但广西降雨缓解减产担忧、进口量或增加使供应压力提升，期价上行有压力[5] - 苹果震荡走强，临近五一假期备货使冷库走货提速，库存降至五年低位，价格上涨，销区走货和终端消化顺畅，后续关注坐果情况，需关注宏观风险[5][6] 各品种基本面信息跟踪 PTA - 4月28日PTA现货价格涨至4570，产业供需及成本支撑良好，绝对价格上行，早间现货基差随月差走强后松动，午后月差、基差双降，成交刚需[9] - 上周国内PTA周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，同比+4.29%，本周部分装置重启，产能利用率大幅提升[11] 棉花 - 4月28日中国棉花价格指数上调10元/吨至14244，棉纱指数持平于20490，棉花仓单总量减少[10] - 2025年3月美国服装及服装配饰零售额同比增加5.38%、环比增加0.39%，2月库存同比增加2.64%、环比减少0.09%，库销比同比增加0.02、环比增加0.01[10] - 近期阿根廷棉区转晴，主产棉区采摘进度查科省约30%、圣地亚哥 - 德尔埃斯特罗省约24%，部分地区开始加工，预计五月中旬集中加工[10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.93%，环比 - 0.01%，一体化装置产能利用率67.01%，环比 - 2.06%，煤制乙二醇产能利用率53.17%，环比 + 3.53%[15] - 中国乙二醇装置周度产量54.97万吨，环比下跌0.12%，装置检修与重启并存，供应增量略高于缩量，防冻液消费淡季，其他行业需求下滑[15] 短纤 - 截至24日，国内短纤周产量16.14万吨，环比增加0.60万吨，增幅3.86%，产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%，福建经纬新纤科技重启[15] - 截至24日，中国涤纶短纤聚合成本平均在5112.14元/吨，环比跌0.02%，行业现金流平均在 - 30.14元/吨，环比跌384.61%，成本反弹动力不足、需求趋弱使利润缩水[15] 白糖 - 预计2024/25榨季印度食糖出口量可能仅为60 - 70万吨[15] - 截至4月23日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量增至44艘，等待装运的食糖数量环比增加17.76万吨，增幅10.49%[15] - 预计2025年乌克兰糖用甜菜种植面积较2024年减少17%，2024/25榨季糖产量降至150万吨，出口大幅下滑[15] 苹果 - 截至2025年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为309.98万吨，环比上周减少44.58万吨，去库同比加快，库存处于近五年低值[16] - 山东产区和陕西产区不同规格苹果有相应价格区间[16] 宏观重点信息 我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、扩大有效投资、营造稳定发展环境等方面，成熟一项、出台一项[7]

政治局会议政策方向 - 明确采取适度、针对性刺激措施推动消费，并在市场开放和监管放松方面做出初步承诺 [3] - 财政和房地产领域刺激措施保持谨慎，房地产去库存进展有限 [3] - 预计2025年下半年推出1-1.5万亿元人民币补充政策包，但无法完全抵消关税冲击影响 [3] - 高层承诺通过科技投资、消费驱动转型及灵活政策保障经济增长，同时进一步开放国内市场并推动对外投资 [3] - 加快实施2万亿元人民币刺激计划，包括加快政府债券发行、适时降准降息，预计2025年Q2末GDP增速额外提高0.6-0.8个百分点 [4] 定向支持措施 - 出口企业失业保险返还金额预计达GDP的0.1% [4] - 设立针对服务消费和养老领域的新再贷款工具，降低服务企业和消费者贷款利率 [4] - 政府将加大对消费品贸易资金支持并扩大项目覆盖范围，为潜在冲击制定应急预案 [4] A股市场情绪与策略 - A股市场情绪走低，摩根士丹利A股情绪指标（MSASI）加权值下降13个百分点至70%，创业板、A股和股指期货日均成交额分别下降17%、11%和40% [5][6] - 北向资金日均成交额增长27%，沪深300相对强弱指标（RSI-30）提升6个百分点 [5] - 建议平衡投资组合策略，持有离岸优质大盘互联网股和A股蓝筹消费股 [5] - 南向资金连续56周净流入，4月17-23日净流入7亿美元，年初至今累计净流入775亿美元 [9] 关税调整潜在影响 - 若关税下调，大盘互联网/科技、消费和医疗保健行业将受益，离岸市场表现或优于在岸市场 [13] - 近期中美关税紧张局势可能缓和，但尚无有效双边谈判证据，达成贸易协议难度较大 [14] - 中美关系潜在恶化可能促使谈判启动，但过程可能漫长且波折 [14]

重要的消息有哪些 1．4月21日，上交所在北京举办了针对央企集团的市值管理专场培训。此次培训重点围绕加强市值管理 制度工具的理解和运用展开，旨在为央企集团统筹规划市值管理路径，指导集团控股上市公司灵活运用 市值管理工具，提升集团整体市值管理水平。证监会上市司、国资委产权局有关工作人员进行授课，深 入解读市值管理相关制度。中介机构、上市公司等市场主体现场进行经验分享，从实操层面讲解股权激 励、投资者关系管理等市值管理工具的具体运用和经验体会。中国航空工业集团、中船集团、三大石油 石化集团、国投集团等近50家央企集团的百余名集团资本运作负责人参加培训。 2．国家外汇管理局4月22日发布数据显示，2025年一季度，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入 517亿美元。其中，货物贸易项下跨境资金净流入2063亿美元，同比增长1.2倍。2月至3月，外资净增持 境内债券269亿美元，同比增长84%，我国主要渠道跨境资金流动平稳有序，跨境资金呈现净流入。 （新华社） 3．记者获悉，多地正酝酿出台新一轮刺激政策。其中，4月22日，广东省省长王伟中主持召开省政府常 务会议，审议《广东省提振消费专项行动实施方案》，强调要加力扩围实 ...

行业观点 - 全球经济衰退担忧缓解 市场重新调整亚洲材料板块投资价值偏好至铜铝资产 [1] - 铜铝大宗商品价格与相关公司股价预计短期内显著反弹 中国新刺激政策带来价格上行推动力 [1] - 铜铝企业股价在特朗普关税声明后五个交易日累计下跌11%和10% 水泥板块下跌2% 恒生国企指数下跌8% [1] - 美国总统特朗普决定对多数国家暂缓实施激进"对等"关税90天 当前全球衰退担忧被市场过度放大 [1] 供需动态 - 三月数据显示铜铝下游行业开工运行率环比改善 反映季节性需求显著复苏 [2] - 近期价格回调可能触发补库行为 政府新推出的能源转型、消费及房地产领域刺激政策支撑金属需求增长 [2] - 铜现货加工精炼费用（TC/RC）走负印证矿山层面供应持续紧张 [2] - 中国对美国贸易反制关税将减少废铜进口 废铜占中国精炼铜供应约20%（其中约10%来自美国）制约精炼铜实际产量 [2] - 铝运营产能已接近4500万吨天花板 新增供应空间非常有限 若中国刺激政策带动需求增长可能出现供应短缺 [2] 公司偏好 - 铝投资板块青睐中国宏桥(01378) 维持"买入"评级及17.10港元目标价 [1][2] - 中国宏桥股息收益率高达约10% 基本面强劲 [2] - 估值采用7.5x远期市盈率 基于2025年每股收益2.16元人民币（汇率1.05港元/人民币） [3] - 目标市盈率比2018年以来历史平均水平高出1个标准差 目标价隐含超过30%上行空间 [3] - 近期股价回调后基本面稳健 维持"买入"评级 [3]