报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油高位波动加剧，需关注原油影响；豆油受美豆成本支撑，短期或有回调[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价 9720 元/吨，涨 5.45%，夜盘收盘价 9742 元/吨，涨 0.23%；豆油主力日盘收盘价 8672 元/吨，涨 3.09%，夜盘收盘价 8656 元/吨；菜油主力日盘收盘价 9954 元/吨，涨 2.98%，夜盘收盘价 9952 元/吨，跌 0.02%；马棕主力日盘收盘价 4570 林吉特/吨，涨 4.70%，夜盘收盘价 4574 林吉特/吨，涨 0.15%；CBOT 豆油主力收盘价 66.07 美分/磅，跌 0.77% [2] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交 892943 手，成交变动 363533 手，昨日持仓 385075 手，持仓变动 9545 手；豆油主力昨日成交 936143 手，成交变动 585844 手，昨日持仓 656575 手，持仓变动 -12368 手；菜油主力昨日成交 362000 手，成交变动 133709 手，昨日持仓 273150 手，持仓变动 -19239 手 [2] - 现货价格：棕榈油(24 度):广东 9830 元/吨，价格变动 630 元/吨；一级豆油：广东 9350 元/吨，价格变动 500 元/吨；四级进口菜油：广西 10610 元/吨，价格变动 460 元/吨；马棕油 FOB 离岸价（连续合约）1135 美元/吨，价格变动 35 美元/吨 [2] - 基差：棕榈油（广东）110 元/吨；豆油（广东）678 元/吨；菜油（广西）656 元/吨 [2] - 价差：菜棕油期货主力价差 234 元/吨；豆棕油期货主力价差 -1048 元/吨；棕榈油 59 价差 88 元/吨；豆油 59 价差 72 元/吨；菜油 59 价差 122 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 特朗普表示美国对伊朗军事行动将“很快”结束，早知油气会上涨且油价涨幅低于预期，若伊朗破坏石油供应将更狠打击，还将解除部分制裁降油价[3] - 印尼可能年中恢复推出强制性 B50 级棕榈油生物柴油计划，但尚未决定[5] - 泰国 3 月 14 日起将生物柴油混合比例从 5%提高到 7% [6] - 截至上周四巴西农民已收获 51%的 2025/26 年度大豆作物，低于去年同期的 61%，为 2020/21 年度以来同期最慢；截至 3 月 7 日巴西大豆收割率为 50.6%，上周为 41.7%，去年同期为 60.9%，五年均值为 48.5% [6] - 2 月降雨令阿根廷作物状况企稳，2025 - 26 年度大豆产量预估维持在 4800 万吨 [6] - 印度大豆加工商协会上调 2025 - 26 年度大豆产量预估，因主产邦单产提高 [7] - 受中东地缘紧张局势影响，未来几周巴西和美国大豆出口可能下降；2025 年伊朗从巴西进口 140 万吨大豆，同比降 25.3%，巴西向伊拉克出口 675091 吨大豆，同比增 11.7% [7] - 巴西 3 月预计出口 1724.9 万吨大豆，超去年同期预估；4 月发货量初始预估为 212.7 万吨；2026 年 1 - 4 月预计发货量累计达 3069.5 万吨；2025 年 1 - 3 月巴西出口 2215.5 万吨大豆 [8] 趋势强度 棕榈油趋势强度为 -1，豆油趋势强度为 -1 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期原油价格偏强震荡，中东局势进展对原油价格波动影响大，需注意风险控制，关注中东局势进展以及中东原油的出口情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - OPEC+同意4月份将石油产量提高20.6万桶/日，进一步增产计划暂未确定，后续可能调整，主要应对伊朗遭受袭击后原油出口量大幅下降，OPEC+将于4月5日举行下一次会议 [3] - EIA数据显示美国原油库存累库幅度超预期，成品油去库幅度较小，整体油品库存继续增加 [3][39] - 美国、以色列和伊朗相互袭击，伊朗日产原油约330万桶，占全球产量的3%，日均出口约160万桶，位于原油海运要道霍尔木兹海峡，2025年每日约有1300万桶原油通过该海峡，占全球海运原油流量的约31% [3] - 卡塔尔能源位于拉斯拉凡的综合设施遭无人机袭击，停止液化天然气生产 [3] - 特朗普称对伊朗军事行动可能持续4至5周，也做好行动时间远超此期限的准备，伊朗宣称已为长期战争做好准备 [3] - 特朗普表示为通过霍尔木兹海峡的油轮提供保险，必要时海军护航，沙特考虑将原油通过东西石油管道转移至红海延布港，伊朗中央司令部副司令称未封锁霍尔木兹海峡，但原油输送效果待观察 [3][7] - 伊朗专家会议确定穆杰塔巴·哈梅内伊为新任伊朗最高领袖，预计其对美国及以色列表现强硬，特朗普威胁未经他认可的伊朗新领导人不会维持太久 [3] - 中东局势未降温，霍尔木兹海峡近乎停航多日引发中东产油国减产，阿联酋调整近海生产水平，伊拉克石油产量暴跌300万桶/日，科威特停止石油生产 [3] 原油供给端 - OPEC最新月报显示OPEC+ 1月份原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [13] - 美国原油产量2月27日当周减少0.6万桶/日至1369.6万桶/日，处于历史最高位附近 [13] - 美国战略石油储备（SPR）库存环比持平于4.154亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续2周维持不变 [13] 央行降息 - 美国2月非农就业人数意外减少9.2万人，失业率略升至4.4%，去年12月和今年1月的非农就业人数合计下修6.9万人，数据公布后美联储6月降息的预期概率迅速升至约50% [15] 欧美成品油表现 - 美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌4美元/桶、6美元/桶；美国、欧洲柴油裂解价差分别上涨26美元/桶、29美元/桶 [25] - 美国原油产品四周平均供应量减少至2102.0万桶/日，较去年同期增加3.55%，偏高幅度有所减少 [30] - 美国汽油周度产量环比减少5.05%至829.2万桶/日，四周平均产量在851.9万桶/日，较去年同期增加1.42% [30] - 美国柴油周度产量环比减少5.33%至369.8万桶/日，四周平均产量在419.9万桶/日，较去年同期增加0.30% [30] - 美国原油产品单周供应量继续环比减少7.40% [30] 美国原油库存 - 3月4日晚间EIA数据显示，美国截至2月27日当周原油库存增加347.5万桶，预期增加230.5万桶，较过去五年均值高2.12% [39] - 美国汽油库存减少170.4万桶，预期减少78.4万桶；精炼油库存增加42.9万桶，预期减少259.6万桶 [39] - 库欣原油库存增加156.4万桶 [39] 地缘风险 - 特朗普可能将军事预算提高到1.5万亿美元，考虑扩大打击范围，希望“彻底清除”伊朗领导层，已有新领导人人选，除非伊朗投降否则不与其达成协议，无计划在伊朗部署地面部队，排除库尔德武装参战可能 [45] - 军工企业同意将“高精尖”武器产量提高四倍，美国第三个航母打击群将“很快”部署到中东地区 [45] - 穆杰塔巴当选伊朗新任最高领袖，特朗普称未经他批准伊朗新任最高领袖不会在位太久，以防长称伊朗最高领袖军事秘书丧生 [45] - 伊朗总统称绝不可能无条件投降，不再攻击邻国，除非这些国家首先对伊朗发动攻击 [45] - 伊朗高级军事发言人称未关闭霍尔木兹海峡，但与以色列或美国有关的船只无法通行，革命卫队称击中一艘悬挂马绍尔群岛国旗的油轮，该油轮为美国资产 [45]

霍尔木兹海峡石油运输概况 - 全球石油消费量为1.02亿桶/日，全球石油贸易量为7570万桶/日，经由霍尔木兹海峡的石油贸易量为2010万桶/日，占全球消费约20%，占全球贸易量约26% [3] - 通过海峡的货物中，原油及凝析油约1400万桶/日，石油产品约600万桶/日 [3] - 主要来源国为沙特（540万桶/日）、伊拉克（330万桶/日）、阿联酋（200万桶/日）和伊朗（170万桶/日） [4] - 84%的出口流向亚洲地区，其中中国进口460万桶/日，印度进口210万桶/日，日韩亦占比较高 [5] - 石油产品中，柴油主要去往非洲和欧洲，航煤去往欧洲，汽油流向相对分散；化工原料如LPG和石脑油主要运往亚洲，其中LPG主要去往印度和中国，石脑油主要运往日本和韩国 [5] 运输数据历史趋势 - 2020年至2024年第一季度，通过霍尔木兹海峡的石油总流量在19.1至21.4百万桶/日之间波动，2024年第一季度为20.3百万桶/日 [6] - 同期，原油及凝析油流量在14.3至16.0百万桶/日之间，石油产品流量从4.8百万桶/日增长至5.9百万桶/日 [6] - 全球海运石油贸易量从2020年的71.4百万桶/日增长至2024年第一季度的75.5百万桶/日 [6] - 全球石油及液体总消费量从2020年的91.0百万桶/日增长至2024年第一季度的102.7百万桶/日 [6] - 通过海峡的液化天然气流量在10.3至11.0十亿立方英尺/日之间 [6] 当前海峡封锁与船舶滞留情况 - 当前有112艘原油船滞留在波斯湾地区，其中包括70艘VLCC（占全球VLCC船队约8%），以及11艘苏伊士型、23艘阿芙拉型和57艘灵便型油轮 [12] - 此外，湾区还有约195艘成品油轮，占全球成品油轮船队约4% [12] - VLCC因尺寸巨大且易燃，逃脱封锁的难度尤为巨大 [12] 历史封锁事件复盘与影响 - 复盘两伊战争期间的“油轮战”（1980-1988年），油价从1986年底的15美元/桶涨至1987年上半年的接近23美元/桶 [13] - 1987年美国开启“诚挚意志行动”为科威特油轮护航后，油价开始逐步回落 [15] - 美国从海湾国家的石油进口量从1980年的220万桶/日逐步降至约30万桶/日，之后逐步恢复，至1990年恢复至170万桶/日 [13] 对油价及大类资产的潜在影响 - 若封锁持续数周或更长时间，油价走势可能类比俄乌冲突期间，超过100美元/桶 [16] - 若油价超过120美元/桶，出现流动性危机和经济衰退的概率将加大，并可能外溢至其他大类资产 [17] 主要消费国与生产国库存水平 - 中国总石油库存约12亿桶，其中商业库存加战略储备约9亿桶，炼厂库存约3亿桶 [18] - 以2018年的库销比（80天）为参考，中国当前库存可释放约2.4亿桶，针对霍尔木兹海峡500万桶/日的供应影响，可维持约50天 [18] - 印度、日本、韩国的库存覆盖天数相对有限，分别为18天、199天和51天 [20][21] - 若发生供应中断，主要海湾产油国的仓储维持时间有限：伊拉克约6天，阿联酋和卡塔尔约14-20天，沙特能维持36天以上 [22] 其他供应补充途径 - 2025年9-10月因制裁导致的约2亿桶海上浮仓库存，在供应长期中断时可能通过放松制裁来补充市场 [27][28] - 有消息称印度打算重新购买俄罗斯石油，且美国财政部发布了为期30天的临时豁免令，允许印度炼油商购买俄罗斯石油 [28] - 在此背景下，OPEC+于3月1日达成的增产计划难以实现 [23] 成品油与化工品市场影响 - 成品油贸易量级小、地域依赖度高，且因西方炼能收缩、中国收紧成品油出口、中东新炼厂运行不稳定及俄罗斯受制裁，地域性短缺易导致裂解价差飙升 [30] - 经由霍尔木兹海峡的柴油和航煤主要流向欧洲，其裂解价差已接近或超过俄乌冲突期间水平 [31] - 化工原料如LPG和石脑油主要运往日韩、中国和印度，对原料依赖度高且储备少的装置（如日韩的蒸汽裂解装置）将更为脆弱 [33] - 多地已出现因预防性或实质性缺原料导致的降负荷 [33] 当前化工品市场逻辑变化 - 供应端逻辑变化：从2025年11月行业悲观、估值压缩，转向因原料供应中断导致炼厂降负、供应下调 [35] - 需求端逻辑变化：从2025年11月全行业持货意愿极低、严格套保，转向因价格拉涨引发终端恐慌性补货，持货意愿提高 [35] - 当前因传导需要时间且原油波动率更高，化工利润仍被压缩，估值不高 [36] 中国原油期货（SC）定价与交割 - 中国原油期货SC直接对标中东原油，其定价公式为“中东油价格+运费+保费/入库/质检等杂费” [40] - 战争爆发后，中东至中国运费飙升至15美元/桶，以85美元/桶的中东油计算，可对标100美元/桶的SC价格，但保费难以预估 [40] - 交割可用3月前已通过海峡的在途油轮货物，其成本不含高地缘溢价和高运费 [40] - 交割品中的巴西图皮原油，在中国进口的巴西原油总量（4708万吨/年）中仅占300-500万吨/年，比例约为6%-11% [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 OPEC+同意4月增产20.6万桶/日后续或调整，以应对伊朗原油出口下降；美国原油库存累库超预期，整体油品库存增加；中东局势紧张，伊朗与美国、以色列冲突不断，霍尔木兹海峡油轮受阻、伊拉克油田减产、卡塔尔设施遭袭；美国将采取应对能源价格飙升措施；预计近期原油价格偏强震荡，关注中东局势及原油出口情况[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续增产计划待定；美国原油库存累库超预期，整体油品库存增加；中东局势紧张，伊朗与美以冲突不断，霍尔木兹海峡受阻、伊拉克油田减产、卡塔尔设施遭袭；美国将采取应对措施；预计原油价格偏强震荡，关注中东局势及出口情况[1] 期现行情 - 原油期货主力合约2604合约下跌0.14%至664.8元/吨，最低价622.1元/吨，最高价696.6元/吨，持仓量减少1576至34244手[2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶，下调全球石油需求至1.048亿桶/日，上调全球石油产量至1.077亿桶/日；IEA上调2026年全球石油需求增速7万桶/日至93万桶/日，上调全球石油产量增速至250万桶/日；2月27日当周美国原油库存增加超预期，成品油去库幅度小，整体油品库存增加[3] 供给端 - OPEC+ 1月原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，受哈、委、伊供应中断影响；2月27日当周美国原油产量减少0.6万桶/日至1369.6万桶/日；美国原油产品四周平均供应量减少，汽柴油周度产量环比减少，带动单周供应量环比减少7.40%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年原油供应端有双重压力，石油市场或从蛰伏转向趋势性复苏，需警惕地缘冲突或OPEC+决策异动提前触发价格中枢上移；化纤产业链方面，PX新增产能多，进口增加改善供应，利润稳定，价格受原油影响大；PTA投产压力减轻，低加工费有望改善；瓶片扩能放缓，但供需过剩状况延续 [4][5][239] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 化纤产业链分析 - 化纤产业链中，PX由原油等炼化制得，用于生产PTA；PTA是石油末端产品，由PX制成；瓶片由PTA与乙二醇聚合增粘而成 [19] 第二部分 化纤期货和期权合约介绍 - PX期货在郑州期货交易所上市，交易单位5吨/手等；PX期货期权合约类型有看涨和看跌期权等；PX期货适用多种交割方式，交割单位5吨 [23][27][31] - PTA期货在郑州商品交易所上市，交易单位5吨/手等；PTA期货期权合约类型有看涨和看跌期权等；PTA期货交割方式有多种，仓单有效期有规定 [34][40][42] - 瓶片期货在郑州商品交易所上市，交易单位15吨/手等；瓶片期货期权合约类型有看涨和看跌期权等；瓶片期货基准交割品为特定水瓶片，交割方式为仓库+厂库等，仓单有效期4个月 [43][49][51] 第三部分 行情回顾 - PX历史行情受原油价格、进口依存度、产能增长等因素影响，如2012 - 2014年价格下行，2016 - 2018年上涨等 [57][58][61] - PTA历史行情在不同阶段受供给、需求、原油等因素主导，如2018年逼空行情，2022 - 2024年受原油和基本面共同影响 [64][66] - 瓶片历史行情受金融危机、政策、产能、原油等因素影响，如2005 - 2010年高位徘徊，2019 - 2020年先跌后见底等 [71][72] - 截至2025年12月，PX累计成交量81087103手，累计成交额27511.2996亿元；PTA累计成交量289987613手，累计成交额68842.6632亿元；瓶片累计成交量17464384手，累计成交额15378.5574亿元 [78][81][84] 第四部分 宏观环境变化与面临主要挑战 - 2026年一季度美国经济大概率见顶，夏季出现经济金融危机概率较大，逆全球化对全球经济有负面冲击；中国经济增速可能较2025年小幅走缓，全年增速或在4.5%左右 [85][88] 第五部分 化纤产业链的供需格局分析 - 2025年全球石油市场从紧平衡转向结构性过剩，2026年供应端有双重压力，需求端有韧性，石油市场有望复苏 [89][90] - 2024年中国PX产能增加，进口依赖度降低；2025年无新增产能，2026年下半年国内有新增项目，海外也有新增产能；PX进口量受季节性调油需求等影响 [98][100][103] - 截至2025年12月，中国PTA产能为10403.5万吨，2025 - 2026年有新增产能计划，行业格局高度集中；2025年国内瓶片计划新增产能155万吨，2026年计划新增70万吨 [114][117][119] - 2025年国内聚酯产能8894万吨，2026年新投产产能300万吨左右；2025年聚酯端和终端出口表现尚可 [121] - 瓶片行业寡头垄断，2025 - 2026年产能扩张放缓，国外产能或退出；需求方面，出口、软饮料、片材等需求增长，油瓶需求低迷；预计2026年供大于求现状难改 [129][131] 第六部分 加工成本及利润分析 - 近期PXN价差震荡上升，PX环节利润相对稳定 [135] - 自2019年新产能投放后，PTA企业生产利润下降，2025年供应过剩压力增加，关注低加工费下的减产行动 [141] - 2023 - 2024年瓶片行业产能快速扩张，加工费大幅压缩，截至2025年12月，瓶片加工费均值较2024年下降22.7% [145] 第七部分 库存分析 - 12月PX社会库存为465.08万吨，环比+4.35%，预计2026年整体库存压力有限，关注进口情况 [148] - 截至2025年12月，国内PTA行业库存总量295.01万吨，环比-6.37%，同比-38.85%，预计2026年库存有望下降 [151][153] - 截至12月26日，中国PET瓶片库存天数13.37天，较上期下降0.58天，预计11 - 12月社会库存增加 [156] 第八部分 进出口情况分析 - 2025年中国进口PX数量为960.75万吨，主要来自韩国等六个国家或地区，占比达93.5% [158][162] - PTA出口量增长较快但占比不高，2025年出口量为381.72万吨，同比-13.6%，主要出口至越南等五个国家，占比达60.2% [163][165] - 中国聚酯瓶片出口需求强劲，2024 - 2025年出口增长，主要出口至东亚等地区，预计2026年出口仍保持韧性 [174][176] 第九部分 下游纺织品市场分析 - 2025年终端纺服出口小幅下降，受中美关税博弈和产业链重构影响，11 - 12月对美出口有望回暖；美国服装及面料批发商库存处于年内均值水平附近 [177] - 2025年国内消费市场温和复苏，纺织服装行业在内需支撑和结构升级中保持韧性，1 - 12月零售额同比+3.5% [183] 第十部分 供需平衡表分析 - 2026年国内PX新装置投产计划550万吨，预计全年产量增速1.7%，理论供应缺口收窄，全年平衡表评估去库 [191] - 2026年PTA供应端计划投产300万吨，需求端出口预计380万吨左右，聚酯新产能投放539万吨，全年供需平衡表评估去库超196万吨 [194] - 2026年瓶片产能2377万吨，产能增速3.2%，预计产量增至1772万吨附近，出口量延续600 - 630万吨附近，国内刚需950万吨左右，全年供需过剩198万吨 [198] 第十一部分 化纤企业期货套保案例 - 某中大型聚酯切片工厂企业预计PTA涨价，进行期货买入保值策略，弥补了PTA价格上涨带来的成本增加 [199] - 某瓶片工厂预计瓶片价格回落，进行期货卖出保值策略，弥补了瓶片价格下跌带来的库存贬值风险 [203] 第十二部分 套利分析 - PTA和PX套利可通过锁定PTA利润差和做多PTA利润差两种方式，当PTA利润差大于400元/吨可锁定利润差，小于300元/吨可做多利润差 [205][208] - 瓶片与PTA、乙二醇存在套利关系，当瓶片加工差大于600元/吨可锁定利润差，小于200元/吨可做多利润差 [214] 第十三部分 期货价格技术分析与展望 - PX季节性规律受下游PTA需求影响，12月 - 2月、6 - 7月需求高峰，9月 - 11月需求短暂下降；PX下方第一支撑位6500 - 6600，第一压力位7750 - 7850 [218][228] - PTA价格呈M形季节性规律，春节、夏季7 - 9月价格易走弱，秋季前、冬季12月 - 次年1月价格易涨；PTA下方第一支撑位4580 - 4630，第一压力位5480 - 5550 [220][232] - 瓶片年初和11 - 12月价格表现好，3 - 8月走势不明朗，9 - 10月价格易跌；瓶片下方第一支撑位5550 - 5580，第一压力位6350 - 6400 [225][235] 第十四部分 期权分析及策略建议 - 2026年PX供需偏强，原油企稳可逢低买入看涨期权；PTA加工费偏低，可卖出看跌期权；方向不明朗时可关注双买做多波动率策略；瓶片价格跟随原料波动，上半年可逢低买入看涨期权，下半年关注卖出虚值看跌期权 [238] 第十五部分 结论与操作建议 - 2026年原油和化纤产业链走势如上述核心观点所述，操作建议为PX供需偏强可逢低做多，PTA关注低位做多加工费，瓶片上半年把握买保机会，下半年观察油价和宏观情况 [239][240] 附录 - 化纤行业相关股票 - 展示了桐昆股份、恒力石化等化纤产业链行业相关证券的证券简称、代码、最新价格和今年涨跌幅 [243]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油端延续强势，沥青期现价格受到支撑，国内各地区沥青现货价格均出现不同幅度上涨，市场主要矛盾在于中东地缘层面，核心是霍尔木兹海峡的通航情况，国内炼厂原料收紧，沥青成本端支撑依然较强 [1][2] - 策略上，短期震荡偏强，需关注伊朗局势走向 [3] 市场分析 - 3月4日沥青期货下午盘收盘行情，主力BU2604合约下午收盘价3660元/吨，较昨日结算价上涨84元/吨，涨幅2.3%；持仓96594手，环比下跌14266手，成交423643手，环比下跌12781手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价，东北3766 - 3930元/吨；山东3400 - 3600元/吨；华南3500 - 3550元/吨；华东3330 - 3400元/吨 [1] - 原油价格以及沥青期货持续上涨，提振沥青现货市场情绪，部分炼厂以及贸易商存在惜售心理，个别品牌近期停装，沥青现货流通量有所减少 [2] - 市场主要矛盾在于中东地缘层面，核心是霍尔木兹海峡的通航情况，虽特朗普表示美国将对船只进行护航，但情况未得到实质性解决，海峡通过油轮数量维持极低位，国内炼厂原料收紧，若持续时间较长，库存消耗后面临被动减产选择 [2] 策略 - 单边短期震荡偏强，关注伊朗局势走向；跨期、跨品种、期现、期权均无相关策略 [3] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，石油沥青期货近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量，独立炼厂、山东、华东、华南、华北沥青产量，国内道路、防水、焦化、船燃沥青消费，沥青炼厂及社会库存等图表 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 OPEC+4月增产20.6万桶/日应对伊朗出口下降，后续或调整；美国原油库存超预期累库，整体油品库存大增；中东局势紧张，伊朗原油产量和出口受影响，霍尔木兹海峡受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔设施遭袭；预计近期原油价格偏强震荡，关注中东局势及原油出口情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续或调整，4月5日将举行下一次会议 [1] - EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，整体油品库存大幅增加，2月美国原油库存变化大 [1] - 俄乌核心问题未取得实质性进展，仍在相互袭击 [1] - 美以空袭伊朗，伊朗反击，伊朗日产原油约330万桶，占全球产量3%，日均出口约160万桶，霍尔木兹海峡受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔设施遭袭 [1] - 特朗普称军事行动可能持续4 - 5周，也可能超期限，伊朗宣称做好长期战争准备，特朗普将为油轮提供保险和护航，原油价格冲高回落，中东局势未降温，预计原油价格偏强震荡 [1] 期现行情 - 原油期货主力合约2604合约上涨13.99%至641.1元/吨，最低价594.1元/吨，最高价641.1元/吨，持仓量减少3717至40170手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶，下调2026年全球石油需求至1.048亿桶/日，上调2026年全球石油产量至1.077亿桶/日 [3] - IEA上调2026年全球石油需求增速7万桶/日至93万桶/日，上调2026年全球石油产量增速至250万桶/日 [3] - 2月20日当周美国原油库存增加1598.9万桶，预期增加148.1万桶，较过去五年均值高0.77%；汽油库存减少101.1万桶，预期减少56万桶；精炼油库存增加25.2万桶，预期减少159.4万桶；库欣原油库存增加88.1万桶 [3] 供给端 - OPEC+1月原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [4] - 2月20日当周美国原油产量减少3.3万桶/日至1370.2万桶/日，处于历史最高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2139.1万桶/日，较去年同期增加5.07%，偏高幅度增加；汽油周度产量环比减少0.18%，四周平均产量较去年同期增加1.47%；柴油周度产量环比减少18.05%，四周平均产量较去年同期增加1.47%；汽柴油环比减少带动美国原油产品单周供应量环比减少0.89% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青自身供需两弱，预计近期沥青价格将跟随原油价格上涨，需关注中东局势进展以及国内炼厂原料短缺情况 [1] 各部分内容总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [1] - 2026年3月国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比减少4.3万吨，减幅1.9% [1] - 春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [1] - 春节期间山东地区供应低位、物流停滞，出货量减少，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [1] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位 [1] - 山东地区沥青价格跟涨，基差降至偏低水平 [1] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，虽大型贸易商报价贴水缩小，但中国进口仍较美国介入前大幅下降，美以袭击伊朗影响伊朗原料供给，市场担忧3月国内炼厂原料短缺 [1] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比进口量一半，但相比产量仅6%左右 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2604合约上涨2.35%至3660元/吨，在5日均线上方，最低价3570元/吨，最高价3751元/吨，持仓量减少14266至96594手 [2] 基差情况 - 山东地区主流市场价上涨至3530元/吨，沥青04合约基差下跌至 -130元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端南方个别主营炼厂间歇生产，沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月的 -4.7%继续回落，仍为负增长 [4] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月的 -1.1%继续回落 [4] - 截至2月27日当周下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [4] - 截至2月27日当周，沥青炼厂库存率较2月13日当周环比上升2.4个百分点至16.4%，春节假期厂库增加较多，但仍处于近年来同期最低位 [4]

事件核心 - 美伊军事冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，中远海运宣布暂停波斯湾核心港口的新订舱业务 [1][4] - 国际原油价格因供应风险急剧上涨，WTI和布伦特原油近两个交易日累计涨幅分别超过11%和12%，WTI日内涨幅进一步扩大至2.12% [1] 航运公司应对措施 - 中远海运暂停全球至阿联酋（富查伊拉、豪尔费坎除外）、卡塔尔、巴林、伊拉克、沙特（吉达除外）、科威特的所有双向新订舱业务 [4] - 暂停范围主要针对波斯湾内部港口，位于霍尔木兹海峡外或阿拉伯海沿岸的富查伊拉、豪尔费坎及吉达港被排除在外 [5] - 公司正全面评估已在途货物的后续处置方案，包括研究可能的替代卸货港 [5] 行业与地缘政治影响 - 霍尔木兹海峡承担全球约20%（五分之一）的能源供应运输，目前已被伊朗宣布处于“战时状态”并关闭 [6] - 伊朗伊斯兰革命卫队警告船只不要通过该海峡，称已有十余艘油轮因无视警告而遭到攻击 [6] - 全球主要海事保险机构已撤回对进入波斯湾船舶的战争风险承保，导致替代保险的保费急剧攀升 [6]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 中东局势未降温 预计近期原油价格偏强震荡 中东局势进展对原油波动大 需关注中东局势进展以及中东原油的出口情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - OPEC+同意4月份将石油产量提高20.6万桶/日 进一步增产计划暂未确定 后续可能调整 以应对伊朗原油出口量大幅下降 OPEC+将于4月5日举行下一次会议 [1] - EIA数据显示 美国原油库存超预期大幅累库 成品油去库幅度较小 整体油品库存大幅增加 2月份美国原油库存大起大落 变化较大 [1] - 俄乌在核心问题上未取得实质性进展 双方仍在相互袭击 [1] - 美国和以色列对伊朗发动空袭 伊朗最高领袖及多名革命卫队高级指挥官身亡 伊朗对以色列及中东美军基地予以反击 [1] - 伊朗日产原油约330万桶 占全球产量的3% 日均出口约160万桶 位于霍尔木兹海峡 2025年每日约有1300万桶原油通过该海峡 占全球海运原油流量的约31% [1] - 伊朗革命卫队宣布任何船只均不得通过霍尔木兹海峡 多艘油轮遭袭击 霍尔木兹海峡油轮通过受阻 伊朗称若能源设施遭袭 该地区所有国家油气设施都将被毁 [1] - 卡塔尔能源位于拉斯拉凡的综合设施遭无人机袭击 公司停止了液化天然气生产 [1] - 特朗普称对伊朗军事行动可能持续4至5周 并做好"行动时间远超这个期限"的准备 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2604合约上涨12.00%至572.3元/吨 最低价544.1元/吨 最高价572.3元/吨 持仓量减少729至43872手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2026年WTI原油价格上调0.79美元/桶至52.21美元/桶 将2026年全球石油需求从此前预测的1.052亿桶/日下调至1.048亿桶/日 将2026年全球石油产量从此前预测的1.074亿桶/日上调至1.077亿桶/日 [3] - IEA将2026年全球石油需求增速上调7万桶/日至93万桶/日 但将2026年全球石油产量增速上调10万桶/日至250万桶/日 [3] - 2月25日晚间EIA数据显示 美国截至2月20日当周原油库存增加1598.9万桶 预期增加148.1万桶 较过去五年均值高0.77% 汽油库存减少101.1万桶 预期减少56万桶 精炼油库存增加25.2万桶 预期减少159.4万桶 库欣原油库存增加88.1万桶 [3] 供给端 - OPEC最新月报显示OPEC+ 1月份的原油总产量平均为4244.8万桶/日 较12月减少43.9万桶/日 主要受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [4] - 美国原油产量2月20日当周减少3.3万桶/日至1370.2万桶/日 美国原油产量在历史最高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2139.1万桶/日 较去年同期增加5.07% 较去年同期偏高幅度有所增加 [4] - 汽油周度产量环比减少0.18%至873.3万桶/日 四周平均产量在848.4万桶/日 较去年同期增加1.47% [4] - 柴油周度产量环比减少18.05%至389.5万桶/日 四周平均产量在435.2万桶/日 较去年同期增加1.47% [4] - 汽柴油均环比减少 带动美国原油产品单周供应量转而环比减少0.89% [4]