外卖/即时零售行业消费者研究核心观点 - 补贴大战后用户行为发生结构性变化 价格锚点显著下移且高频依赖固化 品质需求成为核心竞争维度[2] - 市场格局呈现"三分天下"态势 京东在品质赛道实现反超 生态协同能力成为竞争关键[3][4] - 用户分化成价格驱动型(493%) 价值驱动型(268%)和机会主义型(195%)三类 平台需采取精细化运营策略[26][27][29] - 品质需求定义为安全合规透明 813%用户愿为品质支付溢价 其中438%愿每单多付2元 222%愿多付4元[52][58] - 京东凭借品质心智和生态协同实现快速增长 在品质外卖场景首选率提升205个百分点至398%[63][65] 用户行为变化 - 价格锚点从补贴前2140元区间465%占比 转变为补贴后2040元区间405%主导 20元以下低价群体稳定在263%远高于战前145%[8][11] - 高频依赖固化 605%用户每周下单超3次 即时零售呈现全天候特征 下午和晚间时段各占455%[15][18] - 品质需求超越口味本身 用户最关注实体门店保障(125%) 资质齐全(118%) 定期卫生检查(109%)等安全合规指标[52][54] 市场格局演变 - 整体外卖市场呈胶着状态 用户订单分配预期为淘宝342% 京东335% 美团289%[67] - 品质外卖赛道出现分化 京东以356%的预期订单比例超越淘宝(327%)和美团(286%)[69] - 京东MAU增长领跑 36月环比增速达323%/月 累计增长133% 淘宝同期增长88% 美团增长22%[32][34] - DAU变化显示用户粘性转移 京东26月DAU增长165% 美团同期下降5%[36] 平台生态协同 - 京东形成"外卖获客-全品类留存"闭环 二季度零售收入139亿元同比增长376% 新业务收入增长199%[44] - 各平台形成差异化品类心智：京东统治家电(499%) 手机(484%) 数码(451%)等高价值标品 淘宝主导超市百货(451%)和个护(453%) 美团领跑到店服务(491%)和医药健康(279%)[74][76][78] - 协同广度对比显著 外卖用户在平台平均选择品类数：京东34个 淘宝24个 美团18个[82] - 京东618订单量突破22亿单 新用户在超市生活服务等品类交叉销售比例持续提升[44] 品质赛道竞争 - 食品安全卫生成为用户核心痛点 商家资质不明和份量不足构成主要信任赤字[55][57] - 594%用户表示将增加在京东点品质外卖的频率 显示强劲增长动能[71] - 普通外卖场景格局分散：淘宝544% 美团262% 京东193% 品质场景中京东占比大幅提升[61][63] 行业发展趋势 - 竞争从流量补贴转向用户价值运营 需同时打好用户分层 生态协同和品质信任三张牌[90][94][95] - 平台需满足"即时性需求+全周期需求"双重能力 实现高频小额到低频大额消费的全场景覆盖[91] - 品质成为终局之战胜负手 信任争夺将决定议价能力和核心用户获取[92]

服贸会亮相与业务概览 - 公司于2025年9月10日至14日参加中国国际服务贸易交易会 集中展示京东外卖 七鲜小厨 七鲜美食MALL 京东旅行 京东家政等本地生活业务 [1] - 七鲜小厨在服贸会上凭借创新供应链和"菜品合伙人"模式荣获"服务消费示范案例企业"称号 [1] - 公司高管在服贸会电子商务大会发表主题演讲 强调致力于构筑家政服务底层新基建以承接到家服务市场的快速升级 [1] 京东外卖业务进展 - 京东外卖业务于2025年3月正式推出 定位"品质外卖" 目前已覆盖350个城市 日订单量突破2500万单 [1] - 业务签约超过150万家品质餐饮门店 近200个餐饮品牌销量破百万 全职骑手规模已突破15万人 [1] 七鲜小厨业务模式 - 七鲜小厨于2025年7月上线 定位"合营品质餐饮制作平台" 主打"现炒现做+透明厨房" 采用"外卖+自提"模式 [2] - 该业务首创"菜品合伙人"模式 投入10亿现金招募"大厨配方" 菜品合伙人可获得单菜100万元保底分成及后续销售分成 [2] 七鲜美食MALL创新布局 - 七鲜美食MALL作为公司首个餐饮实体基础设施品牌 首店于2025年6月18日在哈尔滨开业 携手十大网红餐饮品牌 [2] - 该美食MALL是国内首个100%实现后厨直播的场所 并创新推出"跨店选一单配"的品质外卖服务功能 [2] 京东旅行业务规模 - 京东旅行业务涵盖交通出行 酒店住宿 旅行度假等多个板块 酒店业务已覆盖全国所有城市 上线近40万家国内酒店及超100万家海外酒店 [3] - 机票业务覆盖数万条航线 火车交通提供全国列车票及高铁票 并提供7*24小时无忧订票及客户服务 [3] 京东家政服务拓展 - 京东家政以"家"为核心场景 在原有服务基础上于2025年创新性推出月嫂 收纳 开荒等场景服务 [3] - 业务目前已覆盖全国70多个城市 预计到2025年底将覆盖超过全国100个城市 [3]

业务重启与升级 - 公司于9月10日宣布重启品质外卖服务 通过B端自研大模型提升数据真实性[1] - 服务覆盖必吃榜 黑珍珠 高星酒店及宝藏小店等优质堂食餐厅 首批集合超百万家高分堂食优质商家[3] - 同步发放2500万张大额品质外卖消费券 并依托美团履约配送体系实现30分钟送达[3] 供给端覆盖规模 - 截至9月10日全国超1400家2025必吃榜餐厅 近30家2025黑珍珠餐厅及近1500家高星酒店餐厅已入驻[3] - 平台历史可追溯至2014年外卖服务上线 2022年与美团外卖联合推出品质外卖入口[4] - 行业中新外卖平台招商时将"大众点评高分"作为商户入选必要条件[4] 数据与技术支持 - 过去一年平台累计3.63亿条真实评价 日均带图评价浏览量同比上升11%[4] - 差评优先查看率达14% 优先查看差评用户数同比提升36%[4] - 美团C端AI智能体服务将于一周内发布 目前处于封楼测试阶段[3]

大众点评品质外卖业务上线 - 美团在大众点评App首页上线"品质外卖"频道 提供大额堂食商家外卖消费券[1] - 该频道聚焦拥有优质评价和支持线下堂食的品质餐厅 包括必吃榜和黑珍珠上榜商家[1] - 目前处于首期运行阶段 产品正在迭代 未来将推出二期升级版本[3] 外卖行业发展趋势 - 中国外卖市场已达万亿级规模 用户规模5.45亿人 日均配送超8000万单[6] - 日均消费金额近33亿元 行业从增量挖掘转向存量用户价值深耕[6] - 61%消费者关注商家是否为实体门店和明厨亮灶 重视商家资质和实地图片[7] 大众点评的竞争优势 - 手握中国几乎所有核心线下堂食商家资源 沉淀海量真实用户评价[12] - 背靠美团拥有行业顶级配送能力和成熟履约网络[13] - 平台只收录拥有堂食或线下自提能力的商家 通过多渠道验证确保商户真实性[17] 品质筛选与评价体系 - 采用基于消费者评价的大数据模型 结合诚信度、时间、质量、数量等多指标输出精细化评分[20] - 评分不接受任何形式购买 设有数百种风控模型机审环节和数百人人工审核团队[20] - 2024年共处理超过2070万条违规评价 其中58.4%在机器环节被拦截[20] 商家与用户价值创造 - 为商家匹配高质量客群 复购概率更高 转化链路更稳定[25] - 用户可通过真实图文评价和星级评分降低尝试风险 平台消费券促进下单[25] - 品质外卖体验可同时撬动线上订单和线下到店消费的双重增量[33] 商业模式创新 - 打通"点外卖"与"查店铺"的壁垒 实现信息、口碑、品质的融合[9][35] - 通过真实口碑和透明信息构建护城河 让流量回归品质[34] - 结合平台规则性与大众声音权重 采用"大众帮大众"的评价呈现方式[15]

核心观点 - 京东通过外卖引流策略推动整体营收增长20% 并创新布局本地生活业务 重点发展七鲜美食MALL和七鲜小厨业态组合 通过供应链整合和后厨透明化建立差异化优势 [2][3][4] 财务表现 - 二季度整体营收及零售主业收入均实现20%增长 外卖投入短期影响利润但策略奏效 [2] - 七鲜美食MALL开业两个月线下客流增长超3倍 逛购率近100% [2][16] - 外卖日单量较开业初期增长100% 超一半消费者使用跨店选一单配功能 [16][22] 业务模式创新 - 采用"堂食+外卖"双模式运营 强制100%后厨直播解决行业信任问题 [3][6][18] - 推出跨店选一单配功能 使外卖客单价提升且重构消费决策路径 [3][22] - 通过供应链轻量化模式帮助商家降低仓储和人工成本 例如咖啡熊通过京东采购原材料并配送 [4][8] 业态组合策略 - 七鲜美食MALL定位30-50元价格带品质餐饮 七鲜小厨定位10-20元社区市场 形成互补 [4][11] - 二期项目起七鲜小厨将入驻七鲜美食MALL 实现到店与到家场景打通 [4][15] - 多元业态组合覆盖老字号、非遗美食与网红品牌 吸引20-50岁客群 实现流量共生 [18][21] 扩张计划 - 当前与超10个城市接洽合作 包括北京、西安、长春等 推行"一城开多店"计划 [4][13] - 选址逻辑优先一线、新一线及强二线城市核心商圈 结合数据赋能与政府合作 [14] - 供应链能力延伸至食材溯源和乡村振兴 例如六丁火烤肉依托京东冷链实现隔日达配送 [8][9] 行业影响 - 国内首个100%实现后厨直播的美食MALL 针对幽灵厨房和黑外卖问题零容忍 [6][18] - 通过首店经济+首发经济模式成为哈尔滨网红打卡地 带动30余家餐饮品牌增长 [2][16] - 本地生活业务形成"到家+到店+供应链"三位一体模式 强化京东品质形象 [5][12]

京东Q2财报表现 - 公司2025年第二季度实现收入3566.6亿元，同比增长22.4%，创近三年收入增速新纪录 [2][7] - 归属于普通股股东的净利润为62亿元，同比下滑50.8%，Non-GAAP净利润74亿元，同比减少49% [2] - 财报公布后股价连续两日下跌，截至8月15日收盘跌至120.8港元，累计跌幅超5% [2] 外卖业务影响 - 外卖业务带动新业务收入达139亿元，同比增长198.8%，但运营亏损从去年同期7亿元激增至148亿元 [7][8] - 新业务板块"增收不增利"导致公司整体经营表现从去年同期盈利105亿元转为亏损9亿元 [8] - 营销开支从119亿元猛增至270亿元，同比暴涨127.6%，远超营收增速 [8] - 二季度自由现金流220亿元，较去年同期496亿元大幅下降，过去12个月自由现金流从556亿元骤降至101亿元 [8] 核心业务表现 - 核心零售业务收入3101亿元，同比增长20.6%，经营利润率4.5%创历史新高 [7] - 零售业务贡献139亿元经营利润，占总营收87%，表现稳健 [7] - 商品收入2824亿元，同比增长20.7%，其中"带电品类"收入1790亿元，同比增长23.3% [13] 战略与市场反应 - 公司CEO表示外卖和即时零售是重要战略方向，目标是建立长期商业模式而非追求短期成绩 [11] - 活跃用户数同比增速超40%，平台用户购物频次同比增长超40%，PLUS会员购买频次同比增长超50% [11] - 外卖日单量约1300万-1500万单，较峰值时期缩水近半 [14] - 行业分析师认为京东已证明外卖难赢，即时零售更难突破 [17] 国补政策影响 - 国补政策仍在持续，后续1380亿元中央资金将在三、四季度分批下达 [13] - 公司表示国补是政策机遇而非差异化竞争优势，已制定明确的市占提升策略 [13] - 有观点认为国补赚的钱全砸进外卖业务，去年利润可能难以支撑 [14]

财务表现 - 第二季度收入达3567亿元人民币 同比增长224% [1] 战略定位 - 坚持长期发展战略 目标构建可持续商业模式 预期维持5-20年 [1] - 外卖和即时零售业务在整体战略中占据重要地位 [1] 差异化竞争 - 提出"品质外卖"概念 避免盲目价格战 专注提升平台系统和用户体验 [3] - 观察到用户交叉购买行为 外卖业务与商超品类形成协同 转化率持续提升 [3] 投资布局 - 新业务投入短期可能影响利润率 但长期将打开更大成长空间 [3] - 保持投资纪律 关注ROI 确保资金使用效率 [3] 发展愿景 - 外卖业务追求5-20年的持续稳健发展 非短期业绩突破 [3]

核心观点 - 公司重申对外卖和即时零售等新业务的长期投入决心 聚焦"品质外卖"模式 不参与价格战 并强调新业务与核心零售已形成协同效应 [1][3] - 尽管新业务短期内显著拖累利润率(Q2运营亏损148亿元 利润率-1067%) 但长期将拓展更大增长空间 释放利润潜力 [3][15] - 核心零售业务展现强劲韧性 Q2电子家电收入同比增23% 商超连续6季度双位数增长 零售经营利润同比增38%至139亿元 [4][7][14] - 国际化战略稳步推进 欧洲市场通过收购Ceconomy深化布局 同时持续进行股东回馈 上半年回购15亿美元 分红144亿美元 [4][35] 财务表现 - Q2总营收3567亿元 同比增224% 其中商品收入增21%(电子家电+23% 日百+16%) 服务收入加速至+29% [5][12][13] - 新业务收入同比飙升1988% 主要由外卖驱动 但运营亏损从7亿元扩大至148亿元 [3][15] - 非GAAP净利润74亿元 同比下降49% 主要受外卖等战略投入影响 核心零售利润率同比提升56个基点至45% [5][14][15] - 自由现金流100亿元(过去12个月) 同比降82% 主要因以旧换新项目现金流出及利润下降 [15] 外卖业务进展 - 差异化定位"品质外卖" 已吸引150万品质商家 全职骑手超15万人 正餐订单占比持续提升 [21] - 订单量呈指数级增长 与核心零售产生协同 外卖用户在商超等品类交叉购买转化率提升 [8][22] - 不追求短期成绩 目标建立可持续5-20年的商业模式 当前聚焦系统能力建设而非价格战 [3][23] 用户与核心业务 - QAC同比增速超40% 用户总数创新高 购物频次同比增40% PLUS会员频次增50% [6][32] - 供应链优势驱动核心增长 电子家电受益以旧换新政策 商超品类经营能力持续强化 [7][19][29] - 即时零售定位为传统电商补充 商超会布局多场景需求 但核心电商仍具商品丰富度优势 [4][29] 战略方向 - 创新业务分两类:商业模式探索(外卖/京喜国际)和技术应用(AI/物流自动化) 均围绕供应链优势展开 [25][26] - 国际化聚焦本地化运营与供应链协同 欧洲市场通过收购Ceconomy强化布局 [35] - 长期利润率目标维持高个位数 核心零售通过供应链效率提升和品类结构优化驱动 [33][34]

核心财务表现 - 第二季度总营收达3567亿元人民币 同比增长22.4% [1][3][8] - 核心零售业务电子家电收入同比增长23% 商超品类连续六季度双位数增长 [2][5][9] - 新业务收入同比飙升198.8% 主要由京东外卖业务驱动 [1][12] - 非GAAP净利润同比下降49%至74亿元 主要受新业务战略投入影响 [3][8][12] - 毛利率连续13个季度同比提升 达15.9% [8][12] 用户增长与活跃度 - 季度活跃用户数同比增速超40% 用户总数创新高 [4][5] - 平台用户购物频次同比提升超40% PLUS会员购物频次增速超50% [5][27] - 618大促期间购买用户总数同比翻倍 订单量超22亿单 [5] - 外卖业务带来显著年轻用户增量 促进PLUS会员增长 [28] 新业务战略布局 - 外卖业务定位品质差异化路线 入驻品质商家超150万家 [18] - 全职配送骑手规模突破15万人 保障配送体验与订单准时率 [18] - 新业务运营亏损扩大至148亿元 运营利润率为负106.7% [1][12] - 外卖与核心零售产生协同效应 商超品类交叉购买转化率持续提升 [19][25] 供应链与运营效率 - 供应链能力持续优化 推动零售毛利率连续13季度提升 [11][12] - 送装一体化服务强化用户体验 支持以旧换新回收一体化 [16][17] - 物流及其他服务收入同比增长34% 创八个季度最高增速 [10] - 自由现金流过去12个月为100亿元 主要因以旧换新项目现金流出 [12] 国际化拓展 - 推进收购欧洲Ceconomy 深化本地化供应链协同 [2][31] - 欧洲市场创新零售业务将升级为JOYBUY品牌 [31] - 重点布局欧洲和中东零售业态及仓储网络 [7] 股东回报与资本配置 - 2024年上半年完成15亿美元回购 50亿美元计划剩余35亿额度 [24] - 年度现金分红达14.4亿美元 连续四年实施分红 [2][24] - 现金及等价物等共计2230亿元人民币 [12] 品类发展战略 - 带电品类凭借供应链优势实现市占率提升 [16] - 联合品牌方开发智能家电新品 推动产品定制化升级 [17] - 即时零售定位为核心电商补充 满足多场景需求 [2][25] - 平台及营销收入同比增长22% 连续六季度增速提升 [10] 技术创新与生态建设 - AI技术应用于零售业务 物流自动化水平持续提升 [21] - 外卖系统能力快速迭代 优化派单算法与补贴分配 [18] - 构建覆盖全球的零售及物流履约网络长期目标 [22]

京东外卖与七鲜美食MALL创新模式 - 京东外卖推出"跨店选 一单配"模式 消费者可同时下单不同餐饮品牌 骑手跨店集单配送 [1] - 七鲜美食MALL融合线下品牌美食街与线上外卖集合店 开业月余2300平方米空间日均线下客流超2万 增长3倍 [3] - 创新业态实现"品质堂食+品质外卖"全域餐饮标准体系 通过后厨直播和双向评价体系确保品质 [4] 商户合作与业绩表现 - 咖啡熊通过七鲜美食MALL实现B端到C端转型 日均销量300杯 月销售额达行业头部品牌店均2倍以上 [5] - 乐寿御坊入驻后销售额较试营业翻2-3倍 单周烤鸭销量1800只 相当于其他门店月销量 [6] - 六必居推出二八酱奶茶成网红爆款 销量占门店三成 带动酱菜等产品销售增长 [8] 供应链赋能与成本优化 - 京东供应链使餐饮商家开店成本从300万降至20万 咖啡熊仅需5名员工和20万流动资金 [11] - 六丁火烤肉依托京东冷链实现北京至哈尔滨隔日达 解决食材新鲜度问题 [11] - 老厨家采用"轻量化档口"模式 坪效达传统门店7-8倍 外卖销售占比提升至50% [9] 产品创新与运营优化 - 肆月河豚推出快餐品牌"肆小月" 客单价从300元降至30元 营业额增长3-5倍 [9] - 七鲜美食MALL带领商家重构菜品结构 优化出餐流程 提升坪效比 [8] - 京东提供全渠道营销支持 包括电商 物流 即时零售等业态联动 [13] 战略定位与行业影响 - 京东以供应链为核心逻辑 通过七鲜美食MALL深入餐饮上下游 [3][13] - 模式创新包括数字技术赋能 食材溯源和乡村振兴等供应链延伸 [13] - 定位非普通美食街 旨在建立与商家的深度合作共赢关系 [13]