水利基础设施建设 - 1至5月全国水利建设投资完成4089 7亿元 新开工11项重大工程包括大型灌区建设与现代化改造 大江大河治理工程等 [2] - 中办 国办提出挖掘现有水源调蓄工程潜力 加快推进骨干水源工程建设 健全重大水利工程机制 [2] - 中央预算资金 专项债资金向水利水电倾斜 行业投资增速保持高增长 建筑企业水利水电订单同步高增长 [2] HBM内存与AI芯片 - SK海力士有望向英特尔Jaguar Shores AI显卡加速器供应HBM4 [2] - 2025年NVIDIA CSP和ASIC的HBM需求强劲 全球AI服务器市场增长率预计超28% [3] - HBM市场规模在DRAM中占比预计从2023年8%提升至2025年34% 国产HBM上游设备材料迎扩产机遇 [3] 四足机器人发展 - 全球四足机器人2023年销量约3 40万台 预计2030年超56万台 远期行业级潜在市场空间超5000亿元 [4] - 四足机器人具备稳定 灵活 承载能力强等特点 适应复杂地形执行任务 [4] - 应用场景 技术 供应链 政策等多重因素驱动行业应用拐点来临 [4] AI服务器芯片进展 - 英伟达GB300预计2025年下半年上市 广达电脑计划9月出货 正进行客户验证 [5] - GB300推理性能较Hopper H100提升1 7倍 配备1 5倍HBM内存与2倍网络带宽 单节点达40petaflops [5] - AI服务器功耗提升推动超级电容BBU方案应用 超级电容或成GB300新增量 [5]

宏观政策与监管动态 - 证监会强调维护市场稳定为监管首要任务，推动健全常态化稳市机制，重点防控债券违约、私募基金等领域风险[1][5] - 央行发布新规要求贵金属和宝石交易超10万元需提交大额交易报告，2025年8月1日起施行[3] - 国家发改委下达2025年第三批"两重"建设项目3000亿元，全年累计下达8000亿元[1][6] 行业动态与市场数据 - 苹果折叠iPhone进入P1原型开发阶段，预计2026年下半年上市，折叠iPad研发因成本高搁置[7] - 广州拟推"商转公贷款"政策，当公积金个贷率低于75%时启动[3][7] - 6月A股新开户165万户，同比增长53%，上半年累计新开1260万户[2][7] - 6月鸡蛋批发价环比降11.23%至5.93元/公斤，同比降26.43%[7] - 上海超导带材及总部基地开工，投资25亿元为全球最大超导项目[8][9] - 海南离岛免税新政5年累计销售额1958亿元，年均增长62.6%[9] - 互联网协会立项推荐算法管理规范，涵盖算法设计、测试评估等要求[9] 公司公告与资本动向 - 立讯精密筹划H股上市[10] - 京东世贸减持永辉超市1.26%股份[10] - 贵州茅台回购338.21万股耗资52.02亿元[11] - 四川路桥签订115.96亿元高速公路合同[11] - 天赐材料子公司提起商业秘密侵权诉讼，涉案金额8.87亿元[13] - 贝达药业酒石酸泰瑞西利胶囊获药监局批准上市[14] - 美诺华预计上半年净利润同比增长143%-175%[15] 科技与创新进展 - SK海力士或向英特尔AI芯片供应HBM4，HBM市场规模占比预计从2023年8%升至2025年34%[19] - 四足机器人（机器狗）全球销量2023年3.4万台，预计2030年超56万台，潜在市场空间超5000亿元[21] - 英伟达GB300 AI服务器预计9月出货，推理性能较H100提升1.7倍，或引入超级电容方案[22] 基础设施建设 - 1-5月全国水利建设投资4089.7亿元，新开工11项重大工程[17] - 政策推动水利水电工程高景气，建筑企业相关订单保持高增长[18]

人形机器人行业发展现状 - 人形机器人成熟度显著低于四足机器人，目前仍处于起步阶段[1] - 近两年人形机器人在双足行走技术方面取得关键突破[1] - 人形机器人在工业场景的实际应用仍非常有限[1] 四足机器人技术发展 - 四足机器人经过8年研发测试与验证已进入新阶段[1] - 市场对四足机器人的信任度达到新高度[1] - 下一步技术方向是实现更高稳定性、智能化和成本降低[1]

融资情况 - 公司完成C轮融资 由中国移动旗下基金、腾讯、锦秋基金、阿里、蚂蚁、吉利资本六大巨头领投 绝大部分老股东跟投 [1] - 中移和创、腾讯、锦秋的增资款均超过8000万元 阿里、蚂蚁、吉利资金的增资款分别为6000万元、3000万元和2000万元 [1] - 老股东中 美团增资5700多万元 厦门红杉增资5300多万元 经纬创壹号、机器人基金增资均超过3000万元 [1] 公司发展 - 公司成立于2016年 2025年6月18日注册资本由288.9031万元变更为36401.7906万元 目前估值达百亿元人民币 成为行业"独角兽" [4] - 2016年推出全球首款面向大众的消费级机器狗Unitree Laikago 2021年发布爆款产品Unitree Go1 2024年发布通用人形机器人H1（身高180cm 最高时速5.5m/s） [4] - 公司人形机器人两次登上春晚舞台 今年5月参与全球首个以人形机器人为参赛主体的格斗竞技赛事 [4][6] 产品与技术 - Unitree Go1以高动态性能与亲民价格推动四足机器人进入普通家庭/教育场景 [4] - 通用人形机器人H1为当时全球速度最快的人形机器人之一 [4] - 未来一到两年 机器人将具备整理房间、端送物品等简单、泛化的商用和家用能力 [6]

物流机器人市场现状与前景 - 2023年中国物流机器人市场规模达168亿元，拣货机器人占比超40%，预计2025年市场规模突破200亿元，年复合增长率28% [1] - 目前配送环节仍依赖人工，无人车仅能完成从派件中心到快递柜的运输，无法解决"最后一公里"问题，老旧小区和平房区配送仍是痛点 [1][3] - 2025年物流配送领域存在约120亿元市场真空，填补该空白的企业有望成为百亿市值巨头 [3] 四足机器人在物流配送的应用突破 - 云深处科技山猫M20轮足机器人可攀爬楼梯、穿越50厘米窄道，最大运行速度18km/h，续航12km，负载15公斤，能直接递送货物至客户手中 [4][7][9] - 相比无人车，轮足机器人能适应小区复杂路况，填补人工与大型机器人作业空白 [7] - 快递行业因价格战导致派费下降，送货上门服务压缩，机器人配送可缓解人力压力 [6] 智能物流机器人产业规模化进展 - 2025年全球机器人产业进入规模化落地阶段，中国市场规模将突破1500亿元，工业机器人保有量达175万台（占全球41%） [12] - 申通快递天津转运中心采用双层分拣线，效率提升40%；某无人物流车公司62台车49天完成200万件配送，成本降40% [12] - 京东与高校合作启用智慧快递服务中心，结合无人车与室内机器人实现自动化配送 [13] 云深处科技商业化战略布局 - 公司聚焦"1+2"战略：物流为突破口，消防与电力检测为成熟场景，2025年智慧消防市场规模1280亿元（占比39%） [14][26] - 消防领域：四足机器人已参与超强台风救援演习，可进入有毒、缺氧环境执行侦查任务 [16][18] - 电力巡检：山猫M20与绝影X30形成互补，适应变电站狭小空间，在宁夏戈壁滩完成无人区升压站巡检 [20][22][26] 技术研发与核心优势 - 云深处自研J系列关节电机，扭矩覆盖全尺寸机器人需求，产品通过国家电网、新加坡电力集团等客户验证 [29] - 山猫M20具备超大关节活动范围与双腿构型切换能力，在复杂地形稳定性突出 [20][22] - 轮足机器人在大面积复杂场景的巡检效率优于点足式、履带式机器人 [24] 行业社会价值与政策背景 - 物流从业人员面临慢性劳损、交通事故等风险，山猫M20有望替代部分高危人力作业 [31] - 2025年是"中国制造2025"攻坚年，公司推动高端化、智能化转型，开拓应急救援、高原巡检等场景 [31]

公司动态 - 智元机器人计划在2024年第二季度发布一款四足机器人产品 [1] - 该产品将面向家庭及其他消费者端场景 [1] - 灵犀业务部总裁魏强负责该产品发布事宜 [1] 产品信息 - 新产品为四足机器人形态 [1] - 产品定位为消费级市场应用 [1]

业绩表现 - 2024年公司收入605 1亿元（+26 2%），其中海外收入87 9亿元（+10 7%），中国大陆收入513 1亿元（+29 7%）[1] - 2024年归母净利润8 2亿元（+160 4%），扣非归母净利润6 8亿元（+240 1%），经营现金流28 5亿元（+18 2%）[1] - 2025年Q1收入156 7亿元（+49 1%），归母净利润2 5亿元（+138 2%），扣非归母净利润2 2亿元（+168 6%）[1] 业务板块分析 - 改性塑料业务2024年收入320 7亿元（+18 95%），毛利率22 07%（-1 44pcts）[2] - 新材料业务2024年收入36 5亿元（+15 73%），毛利率15 83%（-1 41pcts）[2] - 绿色石化业务2024年收入114 4亿元（+22 3%），毛利率-6 36%（+6 08pcts），2025年Q1销量增长118 51%[2] - 医疗健康业务2024年收入5 6亿元（+46 36%），毛利率-34 22%（-5 41pcts），手套销售量47 14亿只（+205 11%）[2] 改性塑料业务进展 - 2024年改性塑料销量255 15万吨（+20 78%），其中汽车材料销量116万吨（+19 96%）[3] - 2025年Q1改性塑料延续销量高增长，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域[3] - 海外本土化推进顺利，2024年产成品销量23 35万吨（+29 51%），美国、欧洲、印度、越南、马来西亚基地协同发力[3] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为689 37亿元、779 34亿元、865 63亿元，归母净利润分别为13 66亿元、18 56亿元、22 96亿元[4] - 2025年4月30日市值对应PE估值分别为21 14X、15 56X、12 58X[4]

报告公司投资评级 - 给予金发科技“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 金发科技是改性塑料龙头，全产业链协同优势深化，市场地位稳固，预测2025 - 2027年归母净利润分别为14.15、18.56、22.87亿元，当前股价对应PE分别为20.7、15.8、12.8倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%；Q4单季度营收200.50亿元，同比增长46.88%，环比增长17.13%；归母净利润1.42亿元，同比增长184.48%，环比下滑53.31%；2025年Q1单季度营收156.66亿元，同比增长49.06%；归母净利润2.47亿元，同比增长138.20% [1] 各业务板块表现 - 改性塑料：2024年产量和销量分别为266.07/255.15万吨，同比分别增长23.71%/20.78%；贡献营业收入320.75亿元，同比增长18.95%，毛利率为22.07%；积极开拓新兴领域，深化与头部企业合作，车用材料等销量快速增长 [2] - 绿色石化：2024年业绩改善但未盈利，营业收入114.36亿元，同比增长22.30%，毛利率为 - 6.36% [2] - 新材料：研发多种新产品，2024年销量23.60万吨，同比增长32.51%，毛利率达15.83%，市场份额和行业地位提升 [2] - 医疗健康：拓宽海外销售渠道，研发创新产品，2024年营收5.63亿元，同比上升46.36% [2] 费用与现金流情况 - 2024年研发费用24.90亿元，同比增长26.20%，主要因职工薪酬和材料费增加，加大研发投入提升产品附加值和竞争力 [3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为28.45亿元，同比增长18.24% [3] 产业链发展战略 - 秉持“强化中间、夯实两端”战略，推进绿色石化与改性塑料板块产业链垂直整合 [8] - 上游绿色石化建成“丙烷 - 丙烯 - 聚丙烯树脂 - 改性聚丙烯”和“丙烷 - 丙烯 - 丙烯腈 - ABS树脂 - 改性ABS”产业链，年产20万吨ABS改性项目进入设备安装阶段 [8] - 下游医疗健康推动医疗耗材和工业防护业务发展，加大生物材料医疗应用研究，开发高附加值产品 [8] - 加快布局生物基单体及材料技术研究，推进年产1万吨生物基BDO项目和年产10万吨改性树脂扩建项目 [8] 盈利预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|60,514|70,326|79,355|86,319| |增长率（%）|26.2|16.2|12.8|8.8| |归母净利润（百万元）|825|1,415|1,856|2,287| |增长率（%）|160.4|71.6|31.2|23.3| |摊薄每股收益（元）|0.31|0.54|0.70|0.87| |ROE（%）|4.0|7.0|9.6|12.4|[11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E的多项财务指标进行了预测，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本、各项费用、净利润等 [12] - 主要财务指标涵盖成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等方面的预测，如营业收入增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率、ROE等 [12]

报告公司投资评级 - 给予金发科技“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 金发科技是改性塑料龙头，全产业链协同优势深化，市场地位稳固，预测2025 - 2027年归母净利润分别为14.15、18.56、22.87亿元，当前股价对应PE分别为20.7、15.8、12.8倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%；Q4单季度营收200.50亿元，同比增长46.88%，环比增长17.13%；归母净利润1.42亿元，同比增长184.48%，环比下滑53.31%；2025年Q1单季度营收156.66亿元，同比增长49.06%；归母净利润2.47亿元，同比增长138.20% [1] 各业务板块表现 - 改性塑料：2024年产量和销量分别为266.07/255.15万吨，同比分别增长23.71%/20.78%；贡献营业收入320.75亿元，同比增长18.95%，毛利率为22.07%；积极开拓新兴领域，深化与头部企业合作，车用材料等销量快速增长 [2] - 绿色石化：2024年业绩改善但未盈利，全年营业收入114.36亿元，同比增长22.30%，毛利率为 - 6.36% [2] - 新材料：研发多种新产品，2024年销量23.60万吨，同比增长32.51%，毛利率达15.83%，市场份额和行业地位提升 [2] - 医疗健康：拓宽海外销售渠道，研发创新产品，2024年营业收入5.63亿元，同比上升46.36% [2] 费用与现金流情况 - 2024年研发费用24.90亿元，同比增长26.20%，主要因职工薪酬和材料费增加，加大研发投入提升产品附加值和竞争力 [3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为28.45亿元，同比增长18.24% [3] 产业链发展战略 - 秉持“强化中间、夯实两端”战略，推进绿色石化与改性塑料板块产业链垂直整合；上游建成“丙烷 - 丙烯 - 聚丙烯树脂 - 改性聚丙烯”和“丙烷 - 丙烯 - 丙烯腈 - ABS树脂 - 改性ABS”产业链，20万吨ABS改性项目进入设备安装阶段；下游推动医疗耗材和工业防护业务发展，加大生物材料医疗应用研究；加快布局生物基单体及材料技术研究，推进年产1万吨生物基BDO项目和年产10万吨改性树脂扩建项目 [7] 盈利预测与财务指标 - 预测2025 - 2027年主营收入分别为703.26、793.55、863.19亿元，增长率分别为16.2%、12.8%、8.8%；归母净利润分别为14.15、18.56、22.87亿元，增长率分别为71.6%、31.2%、23.3%；摊薄每股收益分别为0.54、0.70、0.87元；ROE分别为7.0%、9.6%、12.4% [10] - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标呈现相应变化趋势，如毛利率、净利率等指标逐步提升，资产负债率有所上升等 [11]

财务表现 - 2024年公司实现总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%，归母净利润8.25亿元，同比增长160.36% [1] - 2025年一季度总营业收入156.66亿元，同比增长49.06%，环比下降21.86%，归母净利润2.47亿元，同比增长138.2%，环比增长74.19% [1] 业务板块 - 改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块2024年营收分别为320.75/123.71/114.36/36.54亿元，占比53.00%/20.44%/18.90%/6.04%，同比增长18.95%/61.77%/22.30%/15.73% [2] - 改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块毛利率分别为22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比变化-1.44/-0.23/6.08/-1.41个百分点 [2] 改性塑料业务 - 公司是全球规模最大、产品种类最齐全的改性塑料生产企业，形成372万吨/年生产能力，2024年产成品销量255.15万吨，同比增长20.78% [3] - 汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别为116/41.88/39.14/8.50万吨，同比增长19.96%/4.54%/28.41%/31.17% [3] - 公司积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，深化与全球头部企业合作 [3] 海外业务 - 2024年中国大陆及海外营收分别为513.06/87.92亿元，占比84.78%/14.53%，同比增长29.68%/10.73% [4] - 海外业务产成品销量23.35万吨，同比增长29.51%，加速推进美国、欧洲、印度、越南、马来西亚等海外基地本土化供应和服务能力 [4] - 公司加快波兰、墨西哥、印尼海外基地产能建设 [4] 特种工程塑料 - 公司是国内品种最全、产业化规模领先的特种工程塑料领军企业，主要产品销量2.39万吨，同比增长16.59% [5] - 已具备年产3.36万吨半芳香聚酰胺、LCP和PPSU/PES合成树脂的能力，年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计2025年6月逐步投产 [5] - 年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目已启动，计划于2026年3月投产 [5] 行业地位与展望 - 公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，行业竞争力及市场份额不断提升 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.51/20.69/24.60亿元，当前股价对应PE为19.4/13.6/11.4倍 [6]