基金募集与规模 - 中科创星先导创业投资基金于12月11日完成终关募集，基金总规模达到40.8亿元人民币 [1] - 终关新增的有限合伙人包括太保资本长航母基金、海淀区中关村科学城科技成长基金、蚂蚁集团、广州产投、珠海科技产业集团、南京市创投集团、复旦科创母基金、国联民生等多元化机构 [1] 有限合伙人结构 - 基金的有限合伙人组合推动了结构向“国家级母基金+险资+产业资本+高校资本+区域资本”的多元协同格局升级 [1] 投资活动与策略 - 基金自首关以来，在不到半年的时间内已投资46个项目 [1] - 投资领域涵盖AI芯片、TPU、具身智能、AI4Science、AI硬件、量子、可控核聚变、小型裂变堆，以及基因编辑、免疫细胞治疗、病毒感染预防、生物基色素、农业微生物等 [1] - 基金“投早投小”特色鲜明，前两轮投资项目达42笔，占比超过90%，精准覆盖技术萌芽阶段 [1] 项目来源与成果转化 - 源头创新转化成效显著，有32笔项目直接来源于科研院所与高校的成果转化，有效激活了智力资源 [1]

公司上市与资本市场里程碑 - 公司于12月10日成功在科创板上市，发行价格为26.68元/股，开盘价为58元/股，较发行价上涨117% [1] - 以开盘价计算，公司市值超过259亿元，成功构建了“H+A”双平台上市格局 [1] - 此次A股上市是继2022年9月1日登陆香港联交所后，公司在深化资本市场布局、提升企业价值上的关键一步 [1] 公司业务与技术平台 - 公司专注于创新药临床前开发，已发展为集基因编辑模式动物制备、创新模式动物繁育与供应、临床前药理药效评价以及抗体药物发现四大技术平台为一体的生物技术企业 [4] - 公司拥有高效稳定的基因编辑平台，截至报告期末，已累计为客户完成各类定制化基因编辑项目约5300项 [4] - 公司自主开发了RenMice小鼠平台，并开发出包括靶点人源化小鼠在内的各类基因编辑动物及细胞系模型超过4300种 [4] 抗体药物发现与对外合作 - 公司通过RenMice小鼠授权及“千鼠万抗”百万级全人抗体库，开展抗体对外授权及合作开发 [5] - 公司自主开发的RenMab小鼠为全球范围内人源化程度最高的小鼠平台之一，可产生多样性丰富且亲和力高的抗体分子 [5] - 截至报告期末，公司累计签署约300项抗体合作协议，成为全球抗体药物研发的重要源头分子提供者 [5] 市场地位与未来展望 - 公司的双业务线已与全球前十大制药企业（以2024年度销售收入计算）均建立了合作关系 [7] - 公司的“全人抗体库”及“靶点人源化小鼠库”受到了医药领域客户及合作伙伴的广泛认可 [7] - 公司计划依托“A+H”协同优势，进一步深化与全球药企的多元化合作，强化技术壁垒，巩固在创新药开发领域的行业领先地位 [7]

公司上市首日表现 - 公司股票于今日上市，开盘上涨117.39%，截至上午收盘涨幅扩大至135.38%，最新价为62.80元/股 [2] - 半日成交量达2049.06万股，成交额为12.44亿元，换手率为57.10% [2] 公司业务与技术平台 - 公司基于自主开发的基因编辑技术，提供创新模式动物及临床前阶段的医药研发服务 [2] - 公司利用其自主开发的RenMice全人抗体/TCR小鼠平台（包括RenMab、RenLite、RenNano、RenTCR以及RenTCR-mimic多个系列），针对人体内千余个潜在药物靶点进行规模化药物发现与开发（“千鼠万抗”计划） [2] - 公司将具有潜力的抗体分子进行对外转让、授权或合作开发 [2] - 经过十余年发展，公司已形成基因编辑模式动物制备、创新模式动物繁殖与供应、临床前药理药效评价以及抗体药物发现四个一体化技术平台 [2] 公司发行与募资情况 - 公司本次发行总量为4750.00万股，其中网上发行量为1146.10万股，发行价格为26.68元/股 [3] - 发行市盈率为519.12倍，行业平均市盈率为39.31倍 [3] - 网上发行最终中签率为0.02801388% [3] - 公司首发募资金额为12.67亿元，募资主要投向药物早期研发服务平台建设项目、补充流动资金、临床前及临床研发项目、抗体药物研发及评价项目等 [3]

公司上市与市场表现 - 百奥赛图于上交所科创板上市，标志着国内“鼠王三巨头”模式动物企业齐聚科创板 [1] - 公司科创板IPO网上初步超额认购约5383倍，最终中签率仅0.028%，首日涨幅一度冲高至157.87% [3] 业务模式与转型 - 公司业务从传统模式动物供应商，转型为涵盖临床前CRO及生物技术的企业，业务分为传统与创新两大模块 [4] - 传统业务保基本：围绕动物模型提供基因编辑定制化、临床前药理药效评价、动物疾病模型等服务与产品 [4] - 创新业务促增长：围绕抗体分子开展靶点发现、开发及授权，构建“抗体分子超市”，由全人源小鼠平台（RenMice）和“千鼠万抗”计划协同实现 [6] - “千鼠万抗”计划已完成近700个靶点的单抗药物筛选和200余个TAA靶点的双抗药物筛选，形成近百万个抗体分子序列“货架” [8] 财务表现与盈利转折 - 2024年公司首次实现整体盈利，录得净利润3353.69万元，2025年上半年净利润进一步放大至4799.88万元 [9] - 扭亏为盈得益于高毛利业务占比提升及高研发投入阶段性结束 [10] - 抗体开发业务毛利率最高，达80%～90%，模式动物销售业务毛利率约为70%～80% [10] - 模式动物销售业务以年复合增长率超50%的速度提升，自2021年起成为公司最大收入来源，2025年上半年收入占比达44.12% [11][12] - 抗体开发业务快速成长为第二大收入来源，2024年收入占比达32.43% [12] - 2022年至2024年，研发人工费用从2.23亿元锐减至7339.38万元，同时通过对外授权管线大幅减少临床试验费用支出 [14] 增长驱动与行业前景 - 公司构建的第二增长曲线“抗体分子超市”旨在解决抗体药物开发耗时耗力、失败风险高（从发现到上市成功率仅3.1%）及靶点选择单一的行业痛点 [15] - 公司已与德国默克、吉利德科学、翰森制药、荣昌生物等国内外头部药企达成抗体分子转让授权或合作开发协议 [17] - 2024年，抗体业务合作项目增至100余项，海外客户占比持续提升，“千鼠万抗”计划已设立独立子品牌运营 [18] - 全球抗体药物市场规模持续增长，2024年达2704亿美元，预计2031年将增长至4634亿美元 [21] - 国内抗体药物市场增长更快，2024年市场规模为1312亿元人民币，预计2031年将达到4485亿元人民币 [22]

隔夜市场行情 - 2025年12月9日，A股市场三大指数涨跌不一，沪指收平，深证成指跌0.39%至13277.36点，创业板指涨0.61%至3209.6点，市场下跌个股超300只，沪深两市全天成交额1.12万亿元，较上个交易日缩量9000亿元 [1] - 同日，港股三大指数涨跌互现，恒生指数跌0.34%至25858.89点，恒生国企指数跌0.38%至9130.18点，恒生科技指数微涨0.02%至5599.11点，全月来看，恒指累跌0.18%，国指累跌0.42%，恒科指数累跌5.23% [1] - 同日，美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数涨0.61%至47716.42点，标普500指数涨0.54%至6849.09点，纳斯达克综合指数涨0.65%至23365.69点 [1] 新股上市 - 2025年12月9日，百奥赛图于科创板上市，证券代码688796，发行价格为26.68元/股，发行市盈率为519.12倍 [2] - 公司是一家以基因编辑技术为核心的生物技术企业，致力于成为全球新药发源地，业务包括提供创新模式动物、临床前医药研发服务，并利用其RenMice全人抗体小鼠平台进行规模化药物发现与开发 [2] 具身智能机器人行业前景 - IDC最新报告预测，2025年中国具身智能机器人用户支出规模预计超过14亿美元，到2030年将飙升至770亿美元，年均复合增长率高达94% [3] - 当前，在政策推动、资本活跃与产业链协同加速的共同作用下，中国正快速形成完整的具身智能机器人产业链 [3] 无人机行业监管标准 - 市场监管总局（国家标准委）于2025年12月9日批准发布《民用无人驾驶航空器实名登记和激活要求》和《民用无人驾驶航空器系统运行识别规范》两项强制性国家标准，两项标准将于2026年5月1日起正式实施 [4] - 《民用无人驾驶航空器实名登记和激活要求》规定了无人机实名登记和激活的工作流程，明确要求无人机在激活前和取消激活后均不能具备飞行能力 [4] - 《民用无人驾驶航空器系统运行识别规范》规定了无人机应在开机后和飞行全过程中主动向监管方报送自身身份、位置、速度、状态等信息 [4] - 两项强制性国家标准的发布实施，将从技术上解决无人机“谁能飞”和“谁在飞”等问题，为无人机行业安全有序发展提供重要保障 [4]

公司上市与发行概况 - 百奥赛图于12月10日在科创板上市，股票代码688796.SH [1] - 公司此前已于2022年登陆港交所，并于2023年6月向上交所递交科创板上市申请 [1] - 本次发行价为26.68元/股，机构报价为27.88元/股，发行市值为119.20亿元 [2] - 发行市盈率高达519.12倍，远高于39.31倍的行业市盈率 [2] 业务与技术平台 - 公司是一家集基因编辑模式动物制备、创新模式动物繁殖与供应、临床前药理药效评价以及抗体药物发现四大技术平台于一体的企业 [1] - 公司业务主要分为临床前药理药效评价、模式动物销售、抗体开发业务、基因编辑业务 [4] - 模式动物销售业务比重不断上升，2025年上半年该业务营收为2.74亿元，占总营收的44.2% [4] - 公司拥有高效稳定的基因编辑平台，截至2025年6月30日，累计为客户完成各类定制化基因编辑项目约5300项 [3] - 公司自主开发出RenMice小鼠平台以及各类基因编辑动物及细胞系模型超过4300种 [3] 客户与市场 - 公司采取直销模式，与客户直接签订合作协议 [4] - 主要客户群体为医药研发、生物科技企业以及科研机构 [4] - 第一大客户为Gilead Sciences, Inc.，2025年上半年从该客户获得营收0.88亿元，占当期营业收入总额的14.25% [4] - 为Gilead提供的服务内容包括抗体开发、模式动物销售、临床前药理药效评价服务、基因编辑服务等 [4] 财务与业绩表现 - 2021年至2024年，公司归母净利润及营业收入数据在图表中显示，但具体数值需从图表中解读 [2] - 图表同时显示了归母净利润同比增长率和营收同比增长率的变化趋势 [2] 募集资金用途 - 募集资金主要用于三个方向：药物早期研发服务平台建设项目、抗体药物研发及评价项目、补充流动资金 [2] - 药物早期研发服务平台建设项目拟投入募集资金4.54亿元，占比38.28% [2] - 抗体药物研发及评价项目拟投入募集资金3.16亿元，占比26.70% [2] - 补充流动资金拟投入2.50亿元，占比21.10% [2] 行业与可比公司 - 公司所属行业为生物医药产业 [2] - 可比公司包括药康生物（动态市盈率53.85倍）、南模生物（动态市盈率65.50倍）、再生元制药（动态市盈率16.15倍） [2] - 公司服务于创新药研发企业，该行业受各国监管政策影响较大 [5]

公司概况与上市信息 - 百奥赛图于12月10日在科创板上市，股票代码688796.SH，发行价为26.68元/股，发行市值119.20亿元，属于生物医药产业 [1][2] - 公司发行市盈率高达519.12倍，远高于39.31倍的行业市盈率，可比公司药康生物动态市盈率为53.85倍 [1] - 公司此前已于2022年登陆港交所，被称为“基因编辑第一股”，并于2023年6月递交科创板上市申请 [2] 业务与技术平台 - 公司是一家一体化企业，拥有基因编辑模式动物制备、创新模式动物繁殖与供应、临床前药理药效评价以及抗体药物发现四大技术平台 [2] - 技术基石为高效稳定的基因编辑平台，截至2025年6月30日，累计为客户完成定制化基因编辑项目约5300项，并自主开发出RenMice小鼠平台及各类模型超过4300种 [3] - 业务主要分为临床前药理药效评价、模式动物销售、抗体开发业务、基因编辑业务四类 [4] 财务与业绩表现 - 2024年上半年，模式动物销售业务营收为2.74亿元，占总营收的44.2% [4] - 2024年上半年，公司从第一大客户Gilead Sciences, Inc.获得营收0.88亿元，占当期营业收入总额的14.25% [4] - 公司拟投入募集资金11.85亿元，其中38.28%用于药物早期研发服务平台建设项目，26.70%用于抗体药物研发及评价项目，13.92%用于临床前研发项目，21.10%用于补充流动资金 [3] 客户与市场 - 主要客户群体为医药研发、生物科技企业及科研机构 [4] - 全球前十大制药公司均为公司客户 [3] - 公司采取直销模式，由公司或海外子公司直接与客户签订合作协议 [4] 行业与监管环境 - 公司服务于创新药研发企业，该行业受监管程度较高，各国药品临床试验及部分临床前试验均受当地法规监管及政策指导 [5] - 行业监管政策变动可能对公司经营产生影响，例如实验动物使用要求、境外创新药相关政策等 [5]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖百奥赛图，给予“买入”评级 [3][5][15] - 报告核心观点认为百奥赛图是一家创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司，致力于成为全球新药发源地，其以专有基因编辑技术为底层驱动，围绕创新动物模型供应及临床前CRO服务，以及抗体序列分子/PCC分子转让两大业务主线保持快速增长 [1][3][13] 公司业务与增长动力 - 公司业务分为两大主线：临床前产品和服务（BioMice业务线）以及抗体分子转让开发业务（RenBiologics业务线）[1][21][22] - 临床前产品和服务高速增长，得益于前瞻性布局，模式动物销售额从2019年的0.50亿元增至2024年的3.89亿元，2025年上半年收入达2.74亿元，同比增长56.1% [2][42] - 抗体分子转让开发业务是第二增长曲线，始于2020年，当年收入0.41亿元，2025年上半年收入达1.63亿元，同比增长37.8% [3][42] - 公司全球化运营，拥有南通、北京大兴、波士顿三大动物中心，供应链覆盖全球，海外客户渗透率持续提升 [2][31][50] 技术平台与核心优势 - 公司基于底层基因编辑技术自主研发了RenMice®平台，包括RenMab®、RenLite®、RenNano®、RenTCR mimicTM，用于全人治疗性抗体、双/多特异性抗体、双抗ADC、纳米抗体和类TCR抗体的发现 [1][21][77] - 公司拥有SUPCE、EGE™、ESC/HR三大基因编辑技术平台，形成了4,390种独特基因编辑动物和细胞模型产品 [2][30] - 区别于传统模式动物公司，百奥赛图是具有“模型平台+抗体平台+药效验证平台”的综合性平台技术公司，靶点人源化模型具有显著先发优势且难以复制 [13] - 公司于2020年3月启动“千鼠万抗”计划，形成针对1000+靶点的超100万个巨大全人抗体库，采用“抗体货架”模式提升新药研发效率 [3][22][91] 财务表现与盈利预测 - 公司过往收益强劲增长，营业收入从2019年的1.70亿元增至2024年的9.80亿元，2019-2024年复合年增长率为42%，2025年上半年收入6.21亿元，同比增长51.3% [41] - 公司于2024年实现扭亏为盈，归母净利润为0.34亿元，2025年上半年盈利0.48亿元已超2024年全年，经营性现金流于2024年转正，达2.11亿元 [41] - 公司毛利率维持较高水平，2024年综合毛利率为77.7%，2025年上半年为74.4%，其中抗体开发业务毛利率在2020-2024年间介于80.3%至92.8%之间 [49] - 报告预测公司2025-2027年营收分别为13.87亿元、18.09亿元、23.06亿元，同比增长41.5%、30.4%、27.4% [3][15] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.47亿元、3.35亿元、5.27亿元，同比增长339.3%、127.3%、57.4% [3][15] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应市盈率分别为81.4倍、35.8倍、22.8倍 [4] 行业前景与催化剂 - 利用基因编辑动物模型进行药物评价是验证临床前药物药效的“金标准”，行业景气度为公司贡献高业绩增量 [2][41] - 全球新药早研竞争激烈，公司“千鼠万抗”的“抗体货架”模式能节省研发时间、降低不确定性，并允许药企平行比较多个靶点，有望提高研发效率及临床转化成功率 [3][92] - 截至2025年6月30日，公司合计签署转让/授权/合作开发项目61个，随着这些抗体分子进一步临床推进，平台价值有望放大并带来里程碑收入，成为股价上涨催化剂 [3][14][96]

技术突破与核心设计 - 北京大学现代农业研究院与中国科学院遗传与发育生物学研究所合作研发出名为“榫卯连接系统”（MT）的新型基因编辑系统 [1] - 该系统设计灵感源于中国古建筑传统木工中的“榗卯”结构，通过构建相互匹配的“榫头”与“卯眼”实现DNA片段的精准整合 [1] - 该系统旨在实现精准、无瘢痕的DNA片段插入与替换，是突破品种改良瓶颈和保障国家粮食安全的核心技术 [1] 技术性能与实验验证 - 研究团队在水稻多个基因位点开展实验验证该系统编辑性能 [1] - 该系统实现了最高59.47%的精准编辑效率，并具备无瘢痕特性及稳定遗传表现 [1] - 该系统提供了一种“结构适配、定向整合”的编辑新思路，为基因组精准编辑提供了崭新有力的工具 [1][2] 技术优势与应用前景 - 该系统具有特异性强、功能全面、适应性广和发展潜力大的优势 [2] - 该系统在水稻功能基因研究和优良性状快速导入等领域具有广阔应用前景 [1] - 该系统有助于在育种实践中赋能主粮、经济作物的性状改良，加速高产、抗逆、优质新品种培育，助力破解“抗逆必减产”等瓶颈 [2] 产业影响与战略意义 - 该系统的自主知识产权属性，将推动中国精准编辑领域从“技术引进”向“自主创新”转型 [2] - 该系统填补了自主精准育种底盘技术的空白，将推动精准编辑技术从基础研究向农业生产实践的深度转化 [2] - 该技术的成功有望增强中国在全球种业竞争中的话语权 [2] 未来发展与优化方向 - 未来研究团队将对该系统的供体递送效率和供体制备等技术进行探索和优化 [2] - 优化目标旨在实现基因组DNA大片段精准插入和编辑，拓展该系统更多应用场景 [2]

核心技术突破 - 合作研发出名为“榫卯连接系统”（MT）的新型基因编辑系统，可实现靶向DNA高效插入与替换 [1] - 该系统核心设计灵感源于中国古建筑传统木工中的“榗卯”结构，通过构建相互匹配的“榫头”与“卯眼”实现DNA片段的精准整合 [1] - 该系统具有最高59.47%的精准编辑效率，并具备无瘢痕特性及稳定遗传表现 [1] 技术性能与验证 - 研究团队在水稻多个基因位点开展实验验证该系统编辑性能 [1] - 该系统提供了一种“结构适配、定向整合”的编辑新思路，有望为大片段基因编辑开辟新方法 [1] - 该系统具有特异性强、功能全面、适应性广和发展潜力大的优势 [2] 行业应用前景 - 该系统在水稻功能基因研究和优良性状快速导入等领域具有广阔应用前景 [1] - 有助于在育种实践中赋能主粮、经济作物的性状改良，加速高产、抗逆、优质新品种培育 [2] - 旨在实现基因组DNA大片段精准插入和编辑，拓展该系统更多应用场景 [2] 战略意义与竞争力 - 该系统的自主知识产权属性将推动精准编辑领域从“技术引进”向“自主创新”转型 [2] - 填补了自主精准育种底盘技术的空白，将推动精准编辑技术从基础研究向农业生产实践的深度转化 [2] - 增强行业在全球种业竞争中的话语权 [2]