贵金属价格表现 - 现货黄金价格突破4330美元/盎司，涨幅1.17%，飙升至七周高位 [1] - 现货白银价格刷新历史新高至64.56美元/盎司，涨幅1.58% [1] - 黄金年内涨幅超65%，全年创下逾50次历史新高 [1] - 白银年内涨幅高达120%，成为全球资产中最大“黑马” [1] 价格驱动因素：避险与降息预期 - 俄乌和平计划博弈及特朗普加剧的美委地缘局势紧张，推升了避险需求 [9] - 美联储已开启今年第三次降息，如期降息25基点 [10] - 市场预计美联储未来将进一步宽松货币政策，交易员押注2026年有两次降息，尽管点阵图暗示仅一次 [10] - 美联储将于周五开始每月购买400亿美元的国债，进一步推升黄金吸引力 [11] 价格驱动因素：美元走弱 - 美元指数徘徊在两个月低点附近，并有望连续第三周下跌 [5] - 美元指数年内累计跌超近10% [5] - 美国以外国家的利率预期转向鹰派，凸显美联储相对鸽派立场，拖累美元 [12] - 多家华尔街大行预警，美联储降息可能使美元在明年重启跌势 [15] - 德意志银行预测美元将在明年对主要货币普遍走弱，可能意味着2020年以来的美元牛市周期走到尽头 [16] 行业需求动态：央行购金 - 全球官方黄金储备在10月净增53吨，环比增长36%，为年初以来最大月度净购金需求 [12] - 年初至今，全球央行报告的净购金量为254吨，维持稳固正增长 [12] - 中国黄金储备连续第十三个月增加，11月末较10月末增加3万盎司，总量升至7412万盎司 [12] - 95%的受访央行预计未来一年全球央行的黄金储备将会增加 [12] 行业供需与资金流向 - 全球黄金ETF在11月底的总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长 [14] - 世界白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第5年供不应求 [15] - 分析师指出，稳健的央行需求、重新出现的ETF资金流入、宽松政策及持续的地缘政治紧张局势，将为黄金提供支撑，涨势有望延续至2026年 [15]

金价近期走势 - 现货黄金价格于12月12日重新站上4300美元/盎司关口，为10月21日以来首次，日内上涨0.47% [1] 黄金价格上涨的驱动因素 - 2025年黄金上演创纪录上涨行情，不到两年时间价格翻倍 [3] - 价格上涨主要驱动因素包括央行购金、美联储降息、美元走弱、对美联储独立性的担忧以及ETF买入 [3] - 全球宏观环境仍总体利好黄金 [3] 黄金需求状况 - 今年三季度全球黄金需求创下1313吨的历史新高 [3] - 需求增长得益于强劲的投资需求，例如通过黄金ETF、金条和金币的购买，以及央行的大量增持 [3]

核心观点 - 荷兰国际集团对2026年黄金价格保持乐观，预计均价将达到4325美元/盎司，并认为金价有进一步上行空间，将再创历史新高 [1][26] 金价表现与驱动因素 - 2025年黄金上演创纪录上涨行情，不到两年时间价格翻倍 [1] - 金价历来反映全球经济与政治压力，在不确定性高企时期上涨：全球金融危机后突破1000美元，新冠疫情期间攀升至2000美元，2024年4月特朗普宣布关税时突破3000美元，近期美国政府长期停摆期间站上4000美元 [3] - 黄金的主要驱动因素包括央行购金、美联储降息、美元走弱、对美联储独立性的担忧以及ETF买入，这些因素均未消失 [1] - 美国总统特朗普近期表示已选定下一任美联储主席人选，市场预计该候选人将推动降息，这将利好黄金 [1] - 全球宏观环境总体利好黄金，特朗普的贸易战持续，地缘政治风险高企 [26] 黄金需求分析 - 2024年第三季度全球黄金需求创下1313吨的历史新高，得益于强劲的投资需求以及央行的大量增持 [6] - 第三季度黄金ETF持仓增加222吨，为近年来最大季度净流入 [9] - 第三季度金条和金币需求保持强劲，达316吨 [9] - 第三季度珠宝需求同比下降19%至371吨，为连续第六年同比下滑，创纪录的价格抑制了消费 [9] - 按价值计算，第三季度珠宝支出增长13%至410亿美元，价格上涨抵消了销量疲软的影响 [9] - 2024年以来，黄金ETF获得自2020年以来最强劲的资金流入 [24] 央行购金行为 - 央行是黄金需求的核心支柱 [10] - 第三季度，在连续两个季度购金放缓后，央行加快了增持步伐，预计购金220吨，较第二季度增长28%，较五年季度均值高出6% [10] - 哈萨克斯坦国家银行是第三季度最大买家，巴西央行则自2021年以来首次增持黄金 [10] - 2024年10月，央行净增持黄金储备53吨，较9月增长36%，为2024年11月以来最强劲的月度增长 [10] - 2024年迄今净购金量达254吨，由于价格上涨抑制需求，增速低于前三年 [10] - 波兰是最突出的买家，以83吨的增持量领跑10月及今年迄今榜单，在暂停五个月后，波兰国家银行于10月重启购金，增持16吨，使其黄金持仓增至531吨，占总储备的26% [10] - 中国央行已连续13个月官方增持黄金，总持仓量现已超过7400万盎司 [10] - 中国试图通过向外国银行开放黄金存储设施来扩大在黄金市场的影响力，据悉柬埔寨已接受这一提议，这表明中国将黄金不仅视为储备资产，更是金融影响力的工具 [10] - 据悉韩国央行正考虑自2013年以来首次增持黄金储备，马达加斯加也表示有意增加黄金储备，塞尔维亚总统近期称，到2030年该国黄金储备将几乎翻倍至100吨 [13] - 央行对黄金的青睐，源于各国担忧美欧冻结俄罗斯资产后自身海外资产可能遭遇类似制裁，同时也受到外汇储备策略调整的推动 [16] - 俄乌冲突爆发后，央行年度购金量翻倍，从每年约500吨增至1000吨以上，2023年央行合计购金1045吨，约占总需求的五分之一 [16] - 据世界黄金协会数据，2024年最大买家为波兰、印度和土耳其 [16] - 世界黄金协会2025年央行调查显示，自2019年调查启动以来，央行继续购金的意愿最为强烈 [19] - 央行购金的转变更具结构性，随着外汇储备策略调整，它们将继续增持黄金 [19] 投资需求展望 - 经过一段时间的整理后，黄金ETF和机构投资者对黄金的兴趣预计将重燃，因美联储降息将进一步提振需求 [19] - 预计黄金ETF买盘将升温，因为美联储可能继续降息，而ETF买入通常与美联储政策密切相关 [22] - 鉴于当前ETF总持仓仍低于2020年的峰值，仍有进一步增持空间，更多资金流入可能推动金价进一步上涨 [22] 供应面分析 - 金价的潜在阻力是矿产产量增加，但ING认为这种可能性不大 [24] - 金矿供应增长往往较为缓慢且相对缺乏弹性，自2019年以来，全球黄金产量一直非常稳定 [24] - 即便出现部分供应增长，对价格的影响也可能有限，黄金需求更多受宏观因素驱动，矿产产量的变化很少对价格构成强劲下行压力 [24]

华创证券指出，黄金方面，各国央行10月购入黄金53吨，环比增长36%，创2025年以来最大单月净需 求，央行购金和投资需求对黄金形成支撑；白银受供需连续5年缺口及低库存支撑，价格弹性或更强。 铝价再创年内新高，全球供给因电力问题面临减停产，供给收紧难证伪，而储能需求爆发增长预期强 劲，预计未来全球供需紧平衡。目前LME+国内铝库存维持120万~130万吨低位，海外项目因电力减产 叠加印尼增量释放缓慢，未来2~3年供需或持续紧平衡，低库存支撑铝价。铜铝比回升至4以上，历史 均值3.3~3.7，铝存在补涨空间。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 每日经济新闻 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892），该指数从市场中选取涉及贵金属、工业金属及 稀有金属等子行业的上市公司证券作为指数样 ...

美联储降息利好兑现，贵金属市场应声冲高。 现货白银今日一举突破62美元/盎司，再度刷新历史纪录；现货黄金盘中触及4240美元/盎司高位，随后 有所回落。 截至发稿，现货白银报62美元/盎司，涨幅0.35%。现货黄金跌0.27%，报4217.2美元/盎司。 此外，加拿大皇家银行认为未来两年黄金仍有上涨空间，指出央行购金和投资需求从根本上强化了黄金 作为"非主权资产"的价值，最新预期2026年平均金价为4600美元/盎司，到2026年年末金价将达到4800 美元/盎司，2027年平均金价为5100美元/盎司。 美联储如期降息 此次贵金属价格上涨的核心驱动力在于美联储降息。宽松的货币环境显著提升了贵金属的资产配置价 值，叠加市场避险情绪的持续推动，共同促成了黄金、白银价格走高。 当地时间12月10日，美联储宣布再次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至 3.75%之间，这是美联储继今年以来的第三次降息。 美联储主席鲍威尔在随后的讲话中提到，当前政策利率已处于"中性利率"区间的上端（即接近既非刺激 也非抑制经济的水平），并暗示明年1月可能暂时保持利率不变。 中金公司指出，鉴于经济与就业仍面 ...

同时后市还将受央行持续购金、美元前景偏弱及地缘避险需求等强劲基本面支撑，黄金长期前景依然看 好。明年仍可觊觎触及5000美元关口目标。 日图；金价近日震荡回升，处于短期均线及布林带中轨上方，看涨前景加大，后市将依托5-10日均线支 撑继续看涨为主，等待再度触及4265美元附近阻力，如持稳收阳，则有望继续上探4350美元或更高位 置。 日内美国至12月6日当周初请失业金人数(万人)、美国9月批发销售月率等数据，市场预期偏向利好金价 的概率较大，再加上美元指数昨日已收复前景几日反弹幅度，走势再度转跌，故此，整体上，金价反弹 的预期仍然很大，操作依然还是低多看涨为主。 基本面上，目前美联储在凌晨，如期宣布在今年的连续第三次降息，虽然美联储主席鲍威尔拒绝透露近 期是否会再次降息。但市场分析认为，尽管美联储态度谨慎，市场仍预期未来存在进一步宽松的可能 性，美联储点阵图显示只有少部分人认为2026年不应降息，其余的都偏向至少在降息25个基点； 并且，特朗普也继续抨击降息过少，市场也预期即将换任的美联储主席，会迎来更加鸽派的人选，而会 加大2026年的宽松环境，加大对金价的利好支撑； 今日周四，黄金开盘延续凌晨反弹动力先行 ...

黄金市场关键事件与价格水平 - 2025年12月9日国际金价定格在4211.87美元/盎司，国内黄金T D报价953元/克 [1] - 市场未平仓合约飙升至45万手，多空资金在4200美元关口激烈博弈 [1] - 12月9日至10日为关键“决战日”，美联储议息会议与美国PCE通胀数据将同时落地 [1] 市场多空力量博弈 - 多方力量：中国央行已连续19个月增持黄金，全球央行前三季度净购金量达634吨，波兰国家银行10月单月买入16吨，巴西央行同期增持15吨，在4150美元附近形成坚固防线 [3] - 空方力量：对冲基金反手做空，桥水基金清空黄金持仓，全球最大黄金ETF SPDR出现1.71吨净减持，COMEX黄金期货的管理基金净多头寸处于历史峰值 [5] - 跨市场套利：12月3日新加坡交易所出现连锁抛售，一名外资投行交易员在15分钟内完成4.2吨黄金的跨市场调拨以套利 [5] 短期价格驱动因素与市场预期 - 美联储政策：市场对12月10日降息25基点的预期概率已飙至92%，但美联储内部鹰派官员放风“通胀仍高”，点阵图可能暗藏变数 [1][7] - 通胀数据：12月9日晚间公布的美国11月核心PCE数据是关键，10月数据为2.8%，若11月数据反弹至2.9%以上可能触发恐慌性抛售 [10] - 地缘风险：地缘政治风险指数升至125点，但黄金与原油出现罕见背离，表明投资者更关注全球贸易放缓对大宗商品的整体压制 [12][13] 技术分析与关键价位 - 金价面临方向选择：要么突破4260美元阻力冲向4500美元历史新高，要么跌破4150美元支撑引发深度回调 [3] - 伦敦金日线图显示扩散楔形模式进入末端，上轨阻力在4250-4260美元，下轨支撑在4150-4180美元，布林带收口至近三年最窄 [13] - 关键信号位：若突破4260美元，下一目标位是4380美元历史高点；若跌破4150美元，可能下探4000美元心理关口 [13] 不同投资者策略建议 - 刚需购金者：建议等待变盘后分批买入，若金价回调至1280元/克以下入手30%，1250元/克补仓40%，优先选择溢价低的品牌 [15] - 中长期投资者：黄金资产占比应控制在总资产5-15%，国际金价回调至4100-4150美元时首次建仓30%，跌破4000美元加仓至50% [17] - 短期交易者：以4150-4260美元为区间操作，政策落地后24小时内必须平仓，需关注PCE数据公布后30分钟内的资金流向及美联储声明关键词 [17] 历史对比与市场差异 - 当前市场与2015年美联储加息周期时有本质差异：当年全球央行观望，如今央行购金量占年产量三分之一；当年经济处于复苏周期，如今美元信用面临挑战 [19]

国际贵金属价格剧烈波动 - 12月9日，COMEX黄金期货价格突然急速下挫，一度失守4200美元大关，随后震荡回升，截至北京时间19:30，报4232美元/盎司，涨超0.3% [1] - COMEX白银盘中跌破59美元/盎司，现已回升至附近 [1] - 截至数据发布时，伦敦金现报4204.150美元/盎司，上涨13.750美元，涨幅0.33%；COMEX黄金报4230.8美元/盎司，上涨13.1美元，涨幅0.31% [2] - 截至数据发布时，COMEX白银报58.960美元/盎司，上涨0.555美元，涨幅0.95%；SHFE黄金报951.54元/克，下跌8.88元，跌幅0.92%；SHFE白银报13607元/千克，下跌93元，跌幅0.68% [2] - COMEX黄金（GC.CMX）当日最高价4242.3美元/盎司，最低价4197.8美元/盎司，总手7.43万，持仓31.95万 [3] 日本央行释放加息信号引发市场关注 - 消息面上，日本央行行长植田和男在12月9日的最新表态中再次释放了加息信号，他表示日本的实际利率非常低，如果经济前景实现，将提高利率 [3] - 华泰证券研究所指出，在日本通胀高企、即将推出新一轮财政刺激的背景下，日本央行尽早加息有助于避免通胀“失锚”的风险 [4] - 如果日本央行在12月份加息，则日本国债收益率可能上升，并带来阶段性套息交易反转的压力 [4] - 过去，投资者以极低利率借入日元，兑换成美元或其他货币后，投资于美债等包括黄金在内的资产，一旦日元加息，借入日元的成本上升，同时日元本身有升值潜力，这将促使投资者卖出海外资产、换回日元以偿还贷款，黄金作为重要的投资资产，自然会面临被抛售的压力，导致价格承压 [4] - 此前，日本央行鹰派于去年7月31日加息，引发日元快速升值，并在8月5日导致日经225指数下挫12.4%，日元套息交易反转，当天纽约黄金期货价格振幅近4%，收跌0.72% [5] - 值得注意的是，机构认为日本加息空间或有限，其对黄金牛市根基的动摇可能是有限的 [6] 黄金长期上涨的宏观逻辑依然稳固 - 从全球宏观经济环境看，驱动黄金上涨的长期宏观逻辑并未改变 [7] - 平安证券表示，美元信用弱化未见拐点，仍看高金价，美联储2026年上半年仍处于降息通道内，伴随美联储主席换任，货币政策独立性存疑，中长期来看美国财政问题持续，美元信用弱化趋势未见拐点；海外主要经济体政治风险抬升，避险属性发酵，仍看高金价中枢 [7] - 安粮期货认为，中长期看，全球去美元化趋势、央行购金持续性及对信用货币的担忧，共同构成了黄金的坚实底层支撑 [7] - 据国家外汇管理局12月7日发布的数据，截至今年11月末，我国黄金储备达7412万盎司，较上月增加3万盎司，至此已连续13个月实现增持 [7]

黄金市场前景 - 2026年下半年，央行购金、对财政主导风险的担忧以及稳健的投资需求可能推动黄金价格进一步上行 [1][5] - 黄金价格在2026年初阶段可能仍将承压，下行趋势至少会持续一段时间，因市场此前经历了快速上涨并创下历史高位，价格需要整理和消化 [1][5] - 黄金可能在下半年重新获得动力，但在恢复上涨前仍可能经历数月的横盘整理 [1][5] - 央行持续购金将为黄金提供坚实的价格支撑，尤其是在利率保持低位、实际利率可能下降的环境下 [1][5] - 世界黄金协会数据显示，约43%的央行计划增加黄金储备，同时减少美元持有，这一趋势加上投资需求持续增长将成为推动黄金长期上涨的重要因素 [2][6] - 即使短期内出现获利回吐，金币和金条投资需求预计在2026年仍将保持强劲，ETF持仓仍有增加空间 [2][6] - 高价抑制了珠宝消费，但若价格回落，珠宝购买可能会有所回升 [2][6] 白银市场前景 - 白银在主要需求领域（如工业、珠宝）可能会出现放缓，但仍可能跟随黄金走势上扬 [1][3][5][7] - 白银的高价抑制了部分工业和消费需求，但若黄金价格持续上涨，白银仍有望跟随其趋势上行 [1][5] - 2026年白银需求可能面临压力，光伏银需求预计将下降，工业和珠宝消费增长有限，但投资需求仍可能支撑市场 [3][7] - 尽管白银价格在2025年创下历史新高，但ETF和零售投资者的兴趣显示市场仍有潜在上行动力 [3][7] - 白银作为高波动性资产，其价格走势仍会受到黄金市场、经济状况以及货币政策的影响 [3][7] 铂族金属市场前景 - 铂在2026年的供应偏紧，但需求下降可能导致赤字缩小 [2][6] - 钯和铑市场因内燃机轻型车辆销售下滑而供应紧张减弱 [2][6] - 小型铂族金属中，铑的市场紧张程度高于铱，主要受到数据中心建设推动硬盘需求的支撑，但价格在短期内可能已经走高 [2][6] - 总体而言，贵金属市场仍存在下行风险，尤其是在经济增长放缓或潜在衰退出现的情况下，铂族金属价格可能承压回落 [2][6] - 存在关于部分铂族金属可能被征收关税的不确定性 [1][5] 整体市场格局与驱动因素 - 2026年的贵金属市场将呈现“整理后再上行”的格局 [3][7] - 黄金受益于央行购金、低利率环境和稳健投资需求 [3][7] - 白银在工业需求受限的情况下，依靠投资需求维持上涨动力 [3][7] - 铂族金属的价格波动将更多受到汽车和工业需求变化的影响，但整体市场仍具有投资价值和避险属性 [3][7] - 实物金属流向市场的变化（如流向美国的金属数量）影响了市场供需平衡和流动性 [1][5] - 关注央行动向及全球经济走势，这将成为判断贵金属价格的重要参考 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受多头获利了结情绪、美元及美债收益率反弹影响，沪金沪银主力合约盘中震荡回调；市场普遍预期美联储将在FOMC会议降息25个基点并展开“鹰式降息”；通胀数据趋缓以及偏软劳动力数据支持美联储降息决策；中国央行连续13个月增持黄金，中长期或为金价提供底部支撑；短期需注意降息兑现后的回调风险，中长期美国债务问题加剧将稳固黄金吸引力；给出沪金、沪银主力合约及伦敦金、伦敦银的关注区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价951.540元/克，环比降7.2；持仓量194,493.00手，降2700.00；成交量229,564.00手，降68667.00；仓单数量91299千克，持平 [2] - 沪银主力合约收盘价环比降99.00；持仓量环比降1582.00手；成交量环比降724701.00；仓单数量717,788千克，增18497 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价947.13，环比降6.97；沪金主力合约基差-4.41元/克，升0.19 [2] - 华通一号白银现货价13,630.00，环比升49.00；沪银主力合约基差23.00元/克，升148.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1050.25吨，环比降0.33；黄金CFTC非商业净持仓204664.00张，增28055.00；黄金季度供应量1313.07吨，增86.24；季度需求量1257.90吨，增174.15 [2] - SLV白银ETF持仓15,925.21吨，环比降169.24；白银CFTC非商业净持仓37,119.00张，降140.00；年度供应量32,056.00吨，增482.00；年度需求量35,716.00吨，降491.00 [2] 宏观数据 - 美元指数99.11，环比升0.12；10年美债实际收益率1.91，升0.03 [2] - VIX波动率指数16.66，环比升1.25；CBOE黄金波动率指标19.58，降0.34 [2] - 标普500/黄金价格比1.63，环比升0.02；金银比71.75，降1.28 [2] 行业消息 - 美联储12月9 - 10日举行议息会议，市场预计降息25个基点，关注鲍威尔新闻发布会及“点阵图”，哈塞特认为决策要关注数据并审慎行动 [2] - 日本第三季度实际GDP修正值环比萎缩0.6%、同比萎缩2.3%，10月名义工资同比涨2.6%，但实际工资连续十个月下降 [2] - 欧洲央行鹰派执委施纳贝尔认为经济和通胀风险偏向上行，对市场押注加息满意，若被邀担任行长将“随时就绪” [2] 重点关注 - 12月9日19:00美国11月NFIB小型企业信心指数 [2] - 12月9日23:00美国10月JOLTs职位空缺（万人） [2] - 12月11日03:00美联储公布12月FOMC会议利率决定 [2]