"市场永远在情绪与理性的天平上摇摆，而价格只是天平倾斜的刻度。"，这句话恰如其分地诠释了当前黄金市场的核心矛盾。 当金价在三个月内暴涨1200美元后，市场既见证着"贪婪与恐惧"的极致演绎，也经历着"预期与现实"的残酷碰撞。 此刻，4180美元这一关键分界点，不仅是技术面的压力位，更是市场逻辑重构的临界点。 暴涨与回调成为了市场动能的辩证转换，看多情绪共振下的非理性繁荣，过去三个月黄金的飙升，本质是"政策预期+地缘风险+央行购金"三重动能的叠 加。 美联储降息预期的强化，使黄金的货币属性被重新定价，俄乌冲突与巴以局势的升级，则放大了黄金的避险需求，而全球央行连续18个月的净购金行为， 更从供需层面夯实了上涨基础。这一过程中，市场情绪从"谨慎试探"转向"狂热追涨"，RSI指标一度突破80的超买阈值，暗示着金价已脱离基本面支撑。 同时，这一次的调整也是技术性修正的必然性，当金价触及4400美元历史高位附近时，市场结构悄然发生变化：量化交易系统触发止损盘，机构投资者开 始获利了结，散户追涨情绪达到峰值。 市场目前处于基本面的"信息黑洞"，美国政府停摆导致非农、CPI等关键数据延迟公布，市场陷入"政策预期真空"。缺乏经 ...

金价预测与驱动因素 - 摩根大通预测到2026年第四季度金价均值将达每盎司5,055美元 [1] - 若美国资产配置比例从45%降至43%且其中0.5个百分点转向黄金，可能推动金价升至6,000美元 [1] - 年内迄今金价已飙升近57% [1] 金价上行的核心逻辑 - 美联储进入降息周期、滞胀焦虑、对美联储独立性的担忧以及更广泛的贬值风险对冲需求为金价提供上行空间 [1] - 美国资产的外国持有者正小幅减持美元并转向黄金 [1] - 企业发现适度降低美国资产配置比例更具价值 [1] 央行购金与需求前景 - 高盛预计各国央行将继续保持稳定的黄金购买势头 [1] - 央行购金量可能在9月和10月再次回升 [1] - 持续的央行资金流加上美联储降息后ETF资金的重新流入，为黄金提供了结构性强劲的需求背景 [1]

最近身边有朋友对我说："过去家里每年会囤积一些金条作为财富保值工具，最近都卖了，赚了不少钱呢。" 随着黄金价格的飙升，估计很多读者都会对这个古老的资产/商品非常感兴趣吧？尤其是最近黄金价格出现了短时间内幅度不小的回调现象，很多人估计 会好奇是不是到了可以"上车"的时候啦？ 但好奇归好奇，想通过投资黄金"发财致富"的朋友们可要注意了。 本次大跌的分析 "金价创12年来最大单日跌幅"，这是昨天财经媒体竞相报道的热点新闻。然而细心的读者应该很容易发现，就在大约一个交易日之前，黄金价格刚刚创下 历史新高。 这种以天甚至小时为单位的剧烈波动，其实才是当前黄金投资者面对的最大风险：高波动性。 今年以来，黄金价格已经累计上涨大约60%左右，如果和去年初相比，涨幅可能要超过100%。这是整个资本市场历史上很少发生的事，在如此短的时间 内就有如此大的涨幅，本身就意味着巨大的高位风险，这也是高波动的逻辑底座。 彭博社最新的一篇文章认为，尽管在21号历史性大跌后的十多个小时中，现货黄金价格的波动已趋于平缓，但有数据显示，交易员们正通过期权对冲未来 可能出现的剧烈震荡。一月期隐含波动率已飙升至接近2022年3月以来的最高水平，表明投 ...

金价下周或迎变局，谨防2015年行情重演！最新应对策略解析 最近去金店换首饰，总能碰到大叔大妈围着导购打听："金价都涨到1290了，还能再买吗？""听说下周要变天，会不会像2015年那样一下子跌好多？" 不光 普通投资者慌，连身边做黄金生意的朋友都在纠结——一边是金价忽涨忽跌（10月21日单日跌1.72%，22日又反弹2.54%），一边是2015年金价暴跌45%的阴 影挥之不去。其实金价涨跌不是没规律。 金价下周可能变盘，可不是空穴来风，这3个官方发布的关键信息得盯紧： 1. 美联储政策"按兵不动"：2025年6月美联储发布的《货币政策报告》明确，维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间，且强调"通胀未达2%目标，政策将保持 限制性" 。这和2015年美联储开启加息周期前的"鹰派信号"如出一辙，而利率高位会抬高持有黄金的机会成本。 2. 金价波动幅度骤增：贵金属数据库显示，10月以来伦敦金单日涨跌幅多次超1.5%，10月21日最低触及1258美元，22日又冲高至1292美元，短期震荡幅度 创下3个月来新高，这种"大起大落"往往是行情转向的前兆。 3. 央行购金节奏放缓：中国人民银行2025年10月数据显示， ...

黄金价格调整事件 - 黄金价格于10月21日至22日大幅下跌，最大跌幅达6.3%，创12年最大单日跌幅[2] 短期调整原因 - 大跌直接受俄乌战争谈判、中美贸易缓和、美国政府重新"开门"等传言影响[3] - 交易结构脆弱：9月以来上涨以投资和投机者为主，央行未介入，且伴随ETF规模膨胀[3][4][7] - 技术指标显示黄金价格触及三倍标准差上限，下跌为技术面自然反映[3][8] 长期趋势与历史复盘 - 黄金长期牛市逻辑未动摇，支撑因素包括全球货币信用体系重构、去美元化、央行购金及供需失衡[13] - 历史经验显示，黄金连涨9周后，未来1年调整幅度在20%至40%之间[3] - 具体复盘数据：1980年连涨9周后最大跌幅42.3%，2006年为21.7%，2020年为17.3%[16]

市场表现 - 2025年10月21日，沪金暴涨1.92%冲破990元/克，沪银站上11800元/千克，纽约金冲高至4393美元/盎司，而伦敦金则微跌0.41% [1] - 10月市场波动剧烈，月初首次冲破4000美元大关，9日跌回3991美元，16日飙升至4300美元新高 [3] - 北京老凤祥门店数据显示，金价上涨期间到店咨询金条的人数增长三成，实物黄金购买需求显著增加 [3] 价格上涨驱动因素 - 市场预测美联储10月降息概率高达98.3%，美元走弱使得以美元计价的黄金更具吸引力 [5][6] - 中国央行已连续11个月增持黄金，全球央行2025年预计购买850吨黄金，为金价提供重要支撑 [7] - 美国政府停摆导致关键经济数据停更，叠加贸易摩擦和地缘风险，推动避险资金涌入黄金市场 [8][9][10] 价格差异分析 - 国际与国内金价出现背离，国际短期投资者获利了结，而国内资金基于长期趋势趁机加仓，导致国内金价涨幅更为迅猛 [11] 对消费者的影响 - 金饰价格显著上涨，周大福金饰价格达1262元/克，较19日上涨15元，购买10克金镯子可多赚150元，但实物黄金变现存在手续费，短期波动可能带来风险 [13] - 黄金相关投资产品表现强劲，黄金股ETF自10月以来上涨8.95%，持有相关基金的投资者收益可观，但需注意股票波动性大于实物 [13] 未来价格展望 - 机构对金价前景乐观，高盛将明年金价预期上调至4900美元，中信证券预测明年3月可能突破4500美元 [15] - 长期来看，美联储降息预期、央行购金以及美元信用弱化将支撑金银价格走慢牛行情，但短期需警惕因涨势过猛而出现的技术性回调风险 [15]

投资评级 - 对紫金矿业的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩再创新高，表现超预期，主要驱动因素为产品价格上涨及产量增长 [7] - 矿产金业务贡献亮眼，其毛利占比已提升至40.4% [7] - 报告基于信用格局重塑下央行购金持续以及降息后黄金ETF规模增长将推动金价上行，同时供给扰动频繁将支撑铜价中枢上行的判断，上调了公司2025年至2027年的盈利预测 [7] - 考虑到公司在铜、金行业的头部地位及成长性，预计其将受益于量价齐升，业绩持续增长 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业总收入2542.0亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润378.6亿元，同比增长55.4% [6][7] - 2025年第三季度：实现营业总收入864.9亿元，同比增长8.1%，环比下降2.6%；实现归母净利润145.7亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0% [7] - 2025年前三季度毛利率为24.9%，同比提升；矿山企业毛利率高达60.6%，同比提升2.9个百分点 [6][7] - 盈利预测：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为512.0亿元、631.9亿元、721.5亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、11倍 [6][7] 主要产品产量 - 2025年前三季度：矿产铜产量83万吨，同比增长5%；矿产金产量65吨，同比增长20%；矿产锌产量27万吨，同比下降12%；碳酸锂产量1.1万吨 [7] - 2025年第三季度：矿产铜产量26万吨，环比下降6%；矿产金产量24吨，环比增长7%；矿产锌产量9万吨，环比持平 [7] - 矿产金产量增长主要得益于新并购的加纳阿基姆金矿、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿以及部分原有金矿处理量提升 [7] - 矿产铜产量环比下降主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [7] 成本与售价 - 2025年第三季度成本：矿产金单位成本为280元/克，环比上升3%；矿产铜单位成本为2.54万元/吨，环比上升4%；矿产锌单位成本为1万元/吨，环比上升1% [7] - 成本上升主要原因为部分矿山品位下降、运距增加、部分露天矿山剥采比上升、黄金价格上涨导致权益金提升以及新并购企业处于过渡期成本较高 [7] - 2025年第三季度售价：矿产金销售均价为768元/克，环比上升4%；矿产铜销售均价为6.37万元/吨，环比上升2.6%；矿产锌销售均价为1.6万元/吨，环比上升9% [7] 项目进展与未来产能 - 铜矿项目：Timok下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目正加快推进；卡莫阿铜矿受淹井事件影响，2025年产量指引下调至37-42万吨；巨龙铜矿二期预计2025年底建成，达产后年产铜30-35万吨；朱诺铜矿规划年产铜7.6万吨，预计2026年6月底投产；雄村铜矿规划年产铜4.6万吨 [7] - 金矿项目：哈萨克斯坦Raygorodok金矿已完成交割，资源量197吨，预计年均产金约6吨；苏里南罗斯贝尔金矿技改完成，达产后年产金约10吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿正推进产能爬坡，预计年均产金约3.3吨；海域金矿在建，规划年产金15-20吨；加纳Akyem金矿年产金约5.8吨 [7] - 锂项目：阿根廷3Q项目一期2万吨已于2025年第三季度投产；西藏拉果错项目一期2万吨已于2025年第一季度末投产；湖南湘源锂矿规划年产3万吨，预计2025年第四季度试生产 [7]

2025年10月以来，现货黄金市场呈现"强势突破+高位震荡"的鲜明特征，伦敦金现价格突破4200美元/盎司历史关口后持续 冲高，国内上海黄金现货（黄金T+D）同步联动走强。当前市场在多重利好支撑下维持高位韧性，但超买信号与关键阻力 位的压制也增加了短期波动风险，精准解读行情逻辑并制定科学操作策略尤为重要。 一、现货黄金行情核心表现 （一）国际与国内市场联动走强 国际现货黄金表现尤为强劲，截至10月21日，价格报4360.82美元/盎司，单日涨幅达2.90%，盘中最高触及4381.11美元/盎 司，最低下探4218.32美元/盎司，较前一交易日大幅拉升123.08美元。从近期分时走势看，价格呈现阶梯式上行态势，10 月15日均价仅4161.08美元/盎司，短短五个交易日累计涨幅超4.8%。 国内现货市场同步跟进，黄金T+D价格报996.36元/克，涨幅2.35%，日内最高触及996.36元/克，最低977元/克，与国际金 价形成紧密联动。实物零售端则呈现差异化走势，主流金店价格维持在1258-1268元/克区间，较前期微降0.86%-1.72%，高 金价下零售消费需求略有降温，但投资类实物需求依旧旺盛。 （二） ...

本文字数：2030，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 樊志菁 因投资者等待近期中美贸易谈判及美国通胀数据发布，叠加市场对美联储进一步降息的预期与避险需求 持续升温，国际金价周一大幅上涨超4%。纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货日内触及4398美 元/盎司高位，再创历史新高，截至记者发稿时，金价交投于4380美元附近。 V型反转 上周五，金价曾触及每盎司4392美元的历史高点，随后尾盘跳水当日收盘下跌1.8%，创下自5月中旬以 来的最大单日跌幅。消息面上，美国总统特朗普的表态在一定程度上缓解了市场对贸易紧张形势的担 忧，与此同时，地区银行危机降温也打压了避险情绪。 周一，黄金在欧洲交易时段再起升势，CPM集团（CPM Group）管理合伙人克里斯蒂安（Jeffrey Christian）表示，政治与经济层面的担忧正推动金价回升。"我们预计，未来数周乃至数月内金价将进 一步走高，若短期内触及每盎司4500美元，我们也不会感到意外。"他补充道。 2025.10.21 美国政府停摆状态进入第20天。上周，参议员们第十次尝试打破僵局，但未能成功。受"停摆"影响，美 国能源部下属国家核安全管理局约1400名 ...

黄金价格行情 - 国内黄金首饰价格在10月20日普遍达到1200元/克左右，较今年1月的820元/克暴涨46.3% [1] - 纽约金期货价格突破4372.7美元/盎司，单日涨幅达1.58% [1] - 金价飙升引发市场分化，部分消费者急于变现锁定收益，部分消费者则“买涨不买跌”积极抢购 [1] 消费市场行为 - 金价暴涨后，消费者更倾向于购买5克以内的“轻首饰”，如戒指、挂坠，某金店此类产品一天能销售几十件 [3] - 品牌专柜出现“一口价黄金逆袭”现象，部分一口价黄金饰品折算后约1000元/克，相比当前金价具有性价比，吸引消费者选购 [6] - 以旧换新需求旺盛，但卖金条金砖的很少，市场对长期行情仍持观望态度，近期某金店日均黄金回收量达30克左右 [1] 不同渠道价格差异 - 批发市场与品牌专柜价差悬殊，山东国际珠宝交易中心批发为主的金店报价995元/克，而商场品牌专柜如周生生达1281元/克，老庙黄金、周大福等为1279元/克，价差超过200元/克 [1][3] - 黄金回收价格存在渠道差异，闲鱼商家最高回收报价为1020元/克，线下个体回收店价格为985-990元/克，品牌如老庙黄金回收价为987元/克 [5] - 品牌专柜“一口价黄金”出现价格窗口期，预计从21号左右全面提价 [6] 消费者置换成本分析 - 品牌置换需补差价及新工费，例如以2.25克旧金换2.7克新款（品牌价1229元/克），需补差价约853元，且多数品牌要求增金10%-20%，款式选择有限 [4] - 卖旧买新方式下，旧戒指变现2295元后，购买批发市场同款戒指（2932元）实际支出637元，若通过品牌渠道购买新款则支出约710元 [5] - 工坊打金基础工费为500元/件（5克以下），款式基础，复杂款式工期长且收费不低 [5] 黄金牛市驱动因素 - 全球央行持续购金，2025年上半年净购金量达415吨，95%的受访央行计划继续增持，中国央行连续10个月加仓，黄金储备达7402万盎司（约2302.28吨） [6] - 2025年9月美联储启动降息，市场预期后续多次降息，增强无息黄金的吸引力 [6] - 全球风险事件叠加，三季度全球黄金ETF吸金260亿美元，管理资产突破4720亿美元，资金涌入形成“买涨效应” [6]