智通财经APP获悉，一位业绩出众的法国资产管理公司经理表示，主动型投资经理别无选择，必须采用 对冲基金策略，以应对资金向低成本被动管理型投资组合的转移。Arkea Asset Management的奥利维耶· 诺比勒指出，主动型基金需要更多地运用数学模型、算法、衍生品和对冲等技术。他认为，这样做能提 高跑赢指数的可能性，并在市场低迷时为投资者提供更强的保护。Arkea Asset Management隶属于Credit Mutuel Arkea，管理着550亿美元的资产。 彭博收集的数据显示，诺比勒管理的两支大型基金——阿凯亚聚焦人类基金(Arkea Focus Human)和阿凯 亚聚焦欧洲经济基金(Arkea Focus European Economy)，今年的表现超过了近90%的同类基金，同时波动 性更低。这两支基金的涨幅分别为9%和18%，而欧洲斯托克50总回报指数同期涨幅为12%。 晨星资讯的数据显示，过去10年，欧洲仅有14.2%的主动型基金经理跑赢了被动型策略。截至5月底， 全球基金市场中主动型与被动型的占比约为56%和44%。 晨星资讯的被动策略分析师尤金·戈尔巴季科夫称："在股票市场中，当 ...

智通财经7月9日电，英国央行称主权债市场压力上升，对冲基金净回购借款升至创纪录的770亿英镑。 ...

英国央行：高关税增加企业违约的可能性。风险资产价格大幅下跌的风险依然很高。在压力期间美元走 势的历史模式出现了更多的破裂，导致对冲需求增加。外国投资者对美国资产的对冲增加可能削弱美 元。 ...

黄金市场动态 - 国际金价近期呈现波动，从3452美元/盎司高点回落至3300美元附近，主要受美元走强及机构抛售影响 [1] - 国内金价表现相对坚挺，未跌破980元/克，投资金条价格稳定在780元左右 [1] - 人民币汇率（7.15）与美元指数（97）形成双重支撑，缓冲国际金价波动对国内市场的影响 [1] 央行黄金储备趋势 - 全球央行一季度增持黄金290吨，延续"囤金潮"态势 [3] - 中国央行连续18个月增持黄金，外汇储备中黄金占比接近15% [3] - 中国官方黄金储备数据显示：2025年1-6月黄金储备从2065.34亿美元增至2429.31亿美元，实物储备从7345万盎司稳步上升至7390万盎司 [5] 黄金的避险属性 - 地缘冲突（中东局势、俄乌战争）强化黄金作为"恐慌指数对冲工具"的功能 [6] - 黄金在通胀环境中展现长期保值能力，过去十年国内金价从260元/克涨至540元/克，跑赢物价涨幅 [7] - 实物黄金具备跨代际财富传递特性，兼具文化价值与金融属性 [7] 黄金投资工具比较 - **实物黄金**：银行/金店销售的金条金饰，适合长期持有但存在工费（50-100元/克）和变现折价 [10] - **黄金ETF**：如518880产品支持1克起投，交易成本低且流动性佳，但无实物交割 [11] - **黄金股/基金**：山东黄金等标的波动性大，与金价正相关但受企业经营因素影响 [12][13] 黄金的资产配置价值 - 建议家庭资产配置5%黄金作为"稳定器"，平衡股市/楼市风险 [7] - 黄金流动性优于房产，可作为应急资金（案例显示三年持有变现解决创业资金需求） [8] - 核心功能定位应为"压舱石"而非短期套利工具，需明确抗通胀或风险对冲的持有目的 [13]

互换通发展概况 - 互换通自2023年启动以来持续优化，月成交金额从2023年5月的500亿元增长至2025年5月的3800亿元，增幅达660% [1] - 截至2025年第一季度，参与互换通的离岸投资者数量从最初的22家增至80家，日均结算金额达250亿元 [2] - 互换通成交金额占中国境内利率互换产品市场的8%，2025年3月创下月度交易量4955.69亿元、交易笔数940笔的历史新高 [3] 市场表现与需求 - 国际投资者持有的在岸固定收益产品总值达4.4万亿元，较一年前增加10% [2] - 境外机构在银行间债券市场现券交易量达1万亿-2万亿元，预计互换通交易量仍有较大增长空间 [3] - 互换通已成为境外投资机构最佳利率风险对冲工具，吸引投资者从NDIRS市场转向互换通 [6][7] 规则优化与产品创新 - 2025年1月扩大北向互换通合资格抵押品范围，纳入在岸国债及政策性金融债 [4] - 2025年延长北向互换通利率互换合约最长交易剩余期限至30年，提升长期风险管理能力 [4] - 计划2025年晚些时候增加以LPR 1Y为参考利率的利率互换合约，丰富产品类型 [4] 人民币国际化背景 - 全球贸易人民币结算占比达6%，超越欧元结算占比（5.3%） [4] - 2024年中国与东盟国家跨境人民币结算额超5.8万亿元，是2021年的两倍多 [4] - 互换通基础设施优化助力巩固香港作为全球领先离岸人民币枢纽的地位 [5] 市场机制改进建议 - 建议扩大互换通交易限额以满足境外投资者需求 [8] - 建议丰富互换通产品种类并优化基础设施，如合约压缩服务和交易方式 [8] - 北向互换通通过OTCC与上海清算所跨境互联，有效解决交易对手信用风险问题 [7]

简街集团与SEBI的冲突事件 - 简街集团否认SEBI关于"市场操纵"的全部指控 称公司声誉被错误报告玷污 [1] - SEBI发布临时禁令 指控简街通过"恶劣市场操纵"非法获利 冻结其在印度484亿卢比(约40亿元人民币)资金 [1] - 简街强调其交易行为基于标准套利和对冲策略 旨在确保金融工具价格一致性并提供市场流动性 [1] SEBI的指控内容 - SEBI调查报告长达105页 聚焦日内指数操纵和延长收盘价操纵两大争议交易 [3] - 以2024年1月17日交易为例 指控简街操纵BANKNIFTY指数在股票和期权市场的价差 [3] - 指控简街在期权到期前通过"非到期敞口替代到期敞口"进行市场操纵 [5] 简街集团的辩护理由 - 提供2024年1月17日交易图表 显示其操作旨在缩小股票与期权市场价格偏差 属于常规指数套利 [3] - 强调流动性提供者的核心职能对市场健康有益 SEBI指控忽视市场实际运作机制 [3] - 解释"非到期敞口替代"是全球通行的风险管理策略 非恶意操纵行为 [5] 双方沟通争议 - SEBI指责简街"缺乏合作"并构成"紧急风险" 要求暂停交易并可能处以高额罚单 [7] - 简街反驳称自2024年8月起一直积极配合监管 2025年2月后多次联系SEBI未获回应 [7] - 简街表示已主动暂停相关交易并调整行为满足监管要求 对SEBI不回应沟通请求表示失望 [7] 后续行动计划 - 简街正在准备正式回应文件 将动用法律手段维护权益 [7] - 承诺向员工持续披露事态进展 [7]

正在准备针对SEBI指控的正式回应文件。 美国量化交易巨头简街集团（Jane Street）与印度证券交易委员会（SEBI）的"冲突"持续升级。7月8日，第一财经记者获得的简街集团向全体员工发出的内 部信显示，该公司已否认SEBI的全部指控，并称公司声誉被"错误或毫无依据的报告所玷污"。 日前，SEBI发布了一纸临时禁令，指控简街集团通过"恶劣的市场操纵行为"非法获利，据此禁止该公司进入印度市场。同时，SEBI冻结了简街集团在印度 的484亿卢比（约合40亿元人民币）资金。 面对SEBI的指控，简街集团强调称，其交易行为完全基于标准的套利和对冲策略，目的是通过市场机制确保相关金融工具价格的一致性，并为市场提供必 要的流动性支持。 简街否认"操纵市场"指控 在长达105页的调查报告中，SEBI聚焦简街集团在印度市场的系统操纵行为，重点聚焦两大争议交易：日内指数操纵、延长收盘价操纵。报告以2024年1月 17日的交易为例，详细拆解了简街集团交易策略的具体操作方式。 在致全体员工的内部信中，简街集团逐条驳斥了印度监管的指控。针对监管指控的"日内指数操纵"行为，该公司明确表示，SEBI所质疑的2024年1月17日的 ...

核心观点 - 短期市场仍在交易供给侧调控预期，政策走强下硅料厂报涨加重多头情绪，预期交易的情绪底已基本显现 [1] - 产能兼并、落后产能淘汰及低价商品调控是值得期待的方向，但后市交易节奏或将逐步转移到对政策落地时点的确认 [1] - 弱现实压力下，7月多晶硅环节大幅增产，8月供应压力或继续增加，下游硅片环节专业化厂商减产利空多晶硅需求，下半年多晶硅或重回累库通道 [1] - 现货议价权或仍在下游手中，硅料厂报涨后下游能否顺利接受存在变数 [1] - 策略上建议关注跨品种对冲，如做多PS/Si比值策略 [1] 新产能动态 - 目前中国多晶硅名义产能308.4万吨，规划中产能218.8万吨 [3] - 红狮青海10万吨预计7月中下旬产出，其亚复产延后，南玻5万吨推迟，阿曼United Solar投产延后至8月末 [3] - 政府引导、行业自律、企业行动的综合整治"内卷式"竞争正在推进 [3] 成本分析 - 高品质硅料需要更高电耗维持稳定生产，目前现货市场流通多为菜花料、混包料，期货对标的电子2级致密料现金成本可能高于部分实体上市公司披露水平 [3] - 仅电力成本优势企业能够不亏损现金流 [3] - 综合电耗46-55kWh/kg-Si下，不同电价（0.2-0.4元/kWh）对应的多晶硅致密料现金成本为27.61-38.11元/kg（不含税） [3] 供需与库存 - 2025年7月全球多晶硅排产10.91万吨（qoq+11.94%），新疆产能未见明显复产动作 [3] - 头部厂家丰水期大幅提产+新增产能爬产带动多晶硅环节产出走高 [3] - 现货市场维持清淡，厂家试图挺价但未见高价成交，预计25H2多晶硅将重回累库通道，库存天数或升至4-5个月 [3] 下游环节 - 硅片：2025年7月全球硅片排产51.84GW（qoq-10.98%），N型G10/N型G12硅片成交均价分别下跌3.37%/1.96% [5] - 电池片：2025年7月全球排产57.12GW（qoq-0.69%），183N/210N均价下跌2.10%/5.80%，库存水平快速攀升 [5] - 组件：2025年7月排产53.45GW（qoq+0.44%），TOPCon集中式/分布式均价持平，招投标市场清淡，分布式压力明显 [5] 全球光伏装机 - 预计2025年全球新增光伏装机579.17GW（AC，yoy+9.28%），中国全年预计新增309.85GW（yoy-11.79%） [5] - 美国市场因IRA补贴停发等因素影响，预计新增装机3.4GW（yoy-5.18%） [5] - 欧洲市场近期需求回暖，预计全年新增70.65GW（yoy+7.86%） [5]

互换通发展概况 - 互换通自2023年启动以来持续优化，月成交金额从2023年5月的500亿元增长至2025年5月的3800亿元，增幅达660% [1] - 截至2025年第一季度，参与互换通的离岸投资者数量从最初的22家增至超过80家 [2][3] - 2025年5月互换通日均结算金额达250亿元，占中国境内利率互换产品市场的8% [3][4] 交易规模与市场表现 - 2024年12月以来互换通月度交易量持续保持在4500亿元以上，2025年3月创下4955.69亿元的单月新高，日均成交量达开通首月的8倍 [4] - 国际投资者持有的在岸固定收益产品总值在2025年4月达4.4万亿元，同比增长10% [2] - 境外机构在银行间债券市场现券交易量达1万亿-2万亿元，互换通交易量预计仍有较大增长空间 [5] 产品优化与创新 - 2024年1月北向互换通合资格抵押品范围扩大，纳入在岸国债及政策性金融债 [6] - 2025年北向互换通利率互换合约最长交易剩余期限从10年延长至30年，为超长期债券提供对冲工具 [6][7] - 计划2025年新增以1年期LPR为参考利率的利率互换合约，丰富产品类型 [7] 市场影响与机构观点 - 互换通成为境外投资机构最佳利率风险对冲工具，促进NDD利差缩窄和人民币利率互换市场深度提升 [8] - 北向互换通通过跨境集中清算模式有效解决信用风险问题，推动交易量快速提升 [8] - 机构建议扩大交易限额、丰富产品种类并优化基础设施（如合约压缩服务）以满足境外投资者需求 [9] 人民币国际化背景 - 全球贸易人民币结算占比达6%，超越欧元（5.3%）[7] - 2024年中国与东盟国家跨境人民币结算额达5.8万亿元，较2021年增长超一倍 [7] - 互换通发展有助于巩固香港作为全球领先离岸人民币枢纽的地位 [7]

宏观对冲基金Rokos资本管理业绩表现 - 六月的回报率为2 58% [1] - 2025年累计回报已达12 26% [1]