政策核心观点 - 东莞出台楼市新政，从需求和供给两侧提出六方面举措，旨在减轻购房负担、促进住房消费、提振企业信心、稳定市场预期 [1][2] 需求侧刺激措施 - 实施阶段性购房补贴，对在2025年9月25日至2025年12月31日期间购买新建商品住房并完成网签备案的购房人，给予购房合同总价2%、最高不超过3万元的补贴 [1][3] - 优化首套房认定标准，审核范围由全市调整为拟购房屋所在地镇街，在该镇街无住房即可按首套认定，扩大首套房贷款优惠政策覆盖面 [1][3] - 加大住房公积金支持力度，将首套房和二套房最高贷款额度统一提高至150万元，购买配售型保障性住房最高贷款额度可上浮50% [1][4] - 支持提取住房公积金支付首付款，并仅核定公积金贷款部分来计算供收比 [1][4] 供给侧优化措施 - 细化房地联动土地供应调节机制，根据各镇街新房库存去化周期合理控制土地供应，对商品住房去化周期超过36个月的镇街原则上暂停新增住宅用地出让 [2][4] - 支持存量商业办公用房业态功能合理转换，在符合安全要求的前提下可改建用于保障性租赁住房、教育、养老等公共服务或文创、体育等经营性用途，简化审批流程 [2][4] - 优化房地产项目行政审批服务，开发企业可自主调整新建商品住房申报价格，推行“交房即发证”、分期验收登记、在建建筑物“单套抵押”及新建商品房“带押过户”等措施 [2][5]

政策核心观点 - 东莞出台楼市新政，旨在通过需求侧和供给侧的综合措施，减轻购房负担、促进住房消费、提振企业信心、稳定市场预期 [2] 需求侧刺激措施 - 实施阶段性购房补贴，对购买新房给予购房合同总价2%、最高不超过3万元的补贴，有效期至2025年12月31日 [2][4] - 优化首套房认定标准，审核范围由全市调整为拟购房屋所在镇街，扩大首套房贷款优惠政策覆盖面 [2][4] - 加大住房公积金支持力度，首套房及二套房最高贷款额度统一提高至150万元，购买配售型保障性住房额度可上浮50% [2][5] - 支持提取住房公积金支付首付款，并优化供收比核定方式 [2][5] 供给侧优化措施 - 细化房地联动土地供应调节机制，根据各镇街商品房库存去化周期合理控制土地供应，去化周期超36个月的原则上暂停相应用地出让 [3][5] - 支持存量商业办公用房业态功能合理转换，允许在符合安全前提下改建用于保障性租赁住房、公共服务或经营性用途，简化审批流程 [3][5] - 优化房地产项目行政审批服务，允许开发企业根据市场供需自主调整申报价格，推行“交房即发证”、分期验收登记及“带押过户”等措施 [3][6]

核心观点 - 信用债收益率多数上行 整体变化幅度为-5 BP至5 BP 信用债发行规模环比增长 净融资额环比增加 二级市场成交金额环比增长 收益率多数上行 信用利差呈现分化态势 中短端收窄 长端走阔 1年期信用利差处于历史最低水平 5年期中高等级品种分位数普遍上升至10%左右 7年期AAA级品种上升至20%左右分位 具有较高配置价值 绝对收益角度供给不足和配置需求对信用债走强形成支撑 全面走熊条件不充分 收益率长远将步入下行通道 配置思路转为积极 交易思路保持适度乐观 相对收益角度评级利差处于历史低位 信用下沉效果不佳 高等级长端品种具有优势 可适当拉长久期 [2] - 债券购回业务新规明确当公司债券交易价格出现较此前第20个交易日收盘价跌幅达到5%等情形时 购回方可通过二级市场交易方式购回相关债券以平抑市场波动 [3] - 房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进 地产债销售复苏进程对债券估值产生较大影响 风险偏好较高资金可考虑提前布局 配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企国企及含强力担保优质民企债券 可拉长久期增厚收益或博弈超跌房企债券估值修复交易机会 [3] - 城投债在稳增长和防系统性风险背景下违约可能性很低 仍可作为信用债重点配置品种 信用风险无虞 策略依然积极 但需注意城投平台加速出清和转型过程中部分城投债或有估值波动风险 未来可关注实体类融资平台改革转型机会 [4] 市场表现分析 - 本期交易商协会公布发行指导利率多数上行 整体变化幅度为-5 BP至5 BP [2] - 信用债发行规模环比增长 企业债保持零发行 其余品种发行金额增加 [2] - 信用债净融资额环比增加 企业债短期融资券净融资额增加 公司债中期票据定向工具净融资额减少 公司债中期票据短期融资券净融资额为正 企业债定向工具净融资额为负 [2] - 二级市场信用债成交金额环比增长 各品种成交金额均增加 [2] - 信用债收益率多数上行 [2] - 信用利差因利率债走势分化呈现分化态势 1年期3年期收益率走阔 5年期及以上期限收窄 中短期票据企业债城投债信用利差中短端收窄 长端走阔 [2] 配置策略建议 - 绝对收益角度供给不足和相对旺盛配置需求对信用债走强形成支撑 尽管多空因素影响下震荡调整难以避免 但信用债全面走熊条件不充分 长远收益率仍将步入下行通道 逢调整增配思路可行 收益率已普遍上升至年内较高水平 当前配置思路可转为积极 交易思路保持适度乐观 择券重点盯住利率债变化趋势同时关注个券票息价值 [2] - 相对收益角度评级利差普遍处于历史低位 信用下沉效果不佳 短端信用利差压缩空间不足 高等级长端品种具有一定优势 可适当拉长久期但需注意把握节奏 [2] - 考虑到近期震荡行情 需顺应趋势做好配置与交易策略配合与转换 [2] - 后续需关注稳增长政策显效力度对债市扰动 并注意资金面及供需格局变化对市场情绪影响 [2] 债券购回业务 - 上交所深交所北交所发布通知进一步优化债券购回业务 明确当公司债券交易价格出现债券收盘价较此前第20个交易日当日收盘价跌幅达到5%等情形时 购回方为平抑市场波动提振市场信心可通过二级市场交易方式购回相关债券 [3] 房地产债分析 - 基于房地产市场供求关系变化判断 中央和地方持续积极优化房地产政策 托举政策持续发力对推动房地产止跌回稳发挥积极作用 [3] - 房地产市场总体仍在调整转型过程中 但随着稳楼市各项政策显效 继续朝着止跌回稳方向迈进 修复需要过程 高质量开展城市更新后续配套政策值得期待 [3] - 地产债方面销售复苏进程对债券估值产生较大影响 随着市场逐步企稳信号出现 风险偏好较高资金可考虑提前布局 需注重风险与收益平衡 [3] - 配置重点为历史估值稳定业绩优异央企国企以及含有强力担保优质民企债券 可拉长久期增厚收益 也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来交易机会 [3] 城投债分析 - 稳增长和防系统性风险背景下城投违约可能性很低 城投债仍可作为信用债重点配置品种 [4] - 城投债大势由化债与发展合力决定 短期信用风险无虞 现阶段城投债策略依然可以积极 [4] - 需注意政治局会议有力有序有效推进地方融资平台出清表态下城投平台将加速出清和转型 此过程中部分城投债或有估值波动风险 [4] - 未来可关注实体类融资平台改革转型机会 [4]

全国市场整体概况 - 8月房地产市场仍处于传统淡季行情，京沪二手房成交量在放松限购政策带动下有所修复，但其他核心城市二手房成交量普遍继续回落，"以价换量"现象延续 [1] - 8月百城二手住宅均价环比下跌0.76%，同比下跌7.34% [1] - 8月十大城市二手住宅均价环比下跌0.59%，同比下跌4.90%，同比跌幅收窄0.19个百分点 [1] 十大城市二手房价格表现 - 8月十大城市二手房价格同环比均下跌，武汉环比跌幅最大为1.20%，南京环比跌幅为0.97% [1] - 广州、重庆(主城区)环比跌幅均在0.7%-0.8%之间，天津、北京、上海、深圳和杭州环比跌幅在0.3%-0.7%之间，成都环比跌幅最小为0.19% [1] - 同比方面，武汉和南京同比跌幅分别为9.67%和9.50%，天津、广州、重庆(主城区)同比跌幅均在5%-6%之间，杭州、北京、上海跌幅在4%-5%之间，深圳和成都同比跌幅则均在3%以内，其中成都跌幅最小为0.98% [1] 北京市场情况 - 8月北京二手住宅成交13331套，环比增长4.3%，但同比下降7.2%，1-8月累计成交套数同比增长9.5% [5] - 8月北京二手住宅价格环比下跌0.53%，同比下跌4.58%，同比跌幅连续10个月收窄 [5] - 各区域二手住宅价格短期仍承压，环比均下跌 [5] 上海市场情况 - 8月上海二手住宅成交17255套，环比增长4.0%，同比增长10.6%，1-8月累计同比增长15.8% [10] - 8月上海二手住宅价格环比下跌0.49%，同比下跌4.16%，同比跌幅连续11个月收窄 [10] 广州市场情况 - 8月广州二手住宅挂牌均价环比下跌0.80%，同比下跌5.73%，环比跌幅有所收窄，同比跌幅继续扩大 [15] - 在新盘项目冲击及二手房挂牌量维持高位影响下，二手房成交周期拉长，成交价格仍维持下跌趋势 [15] 深圳市场情况 - 8月深圳二手房住宅成交4175套，环比下降10.3%，低基数下同比增长9.8%，1-8月累计同比增长27.8% [19] - 8月深圳二手住宅价格环比下跌0.49%，同比下跌2.90%，同环比跌幅均有所收窄 [19] 杭州市场情况 - 8月杭州二手住宅成交4858套，环比下降10.3%，同比基本持平，1-8月累计同比增长12.2% [24] - 8月杭州二手住宅价格环比下跌0.36%，同比下跌4.95%，同环比跌幅均有所收窄 [24] 南京市场情况 - 8月南京二手住宅成交6388套，环比下降12.0%，同比下降14.8%，1-8月累计同比下降4.9% [28] - 8月南京二手住宅价格环比下跌0.97%，同比下跌9.50%，同比跌幅有所收窄 [28] 武汉市场情况 - 8月武汉二手住宅成交8180套，环比下降8.8%，同比增长3.6%，1-8月累计同比增长7.8% [32] - 8月武汉二手住宅价格环比下跌1.20%，同比下跌9.67%，环比跌幅有所扩大 [32] 成都市场情况 - 8月成都二手住宅成交17486套，环比下降13.4%，同比基本持平，1-8月累计同比增长14.7% [36] - 8月成都二手住宅价格环比下跌0.19%，同比下跌0.98%，同环比跌幅均有所收窄 [36] 重庆市场情况 - 8月重庆二手住宅成交均价为11412元/m²，环比下跌0.76%，同比下跌5.11%，同环比跌幅均有所收窄 [41] - 分区域来看，巴南跌幅相对较小，渝北环比跌幅相对较大 [41] 天津市场情况 - 8月天津二手房价格环比下跌0.69%，同比下跌5.79%，同环比跌幅与上月均基本持平 [46] - 分区域来看，宁河区、和平区环比下跌超1%，跌幅相对较大 [46] 政策与市场展望 - 9月5日深圳出台楼市新政，分区优化限购政策，贷款利率不再区分首套住房和二套住房，整体力度较8月北京、上海政策更大 [50] - 8月以来北上深相继优化楼市政策，有助于提振市场预期，促进市场"止跌回稳" [50] - 9月楼市进入传统"金九银十"旺季，核心城市在政策及"以价换量"带动下，二手房市场活跃度有望好转 [50]

中国证监会人事变动 - 中国证监会主席易会满涉嫌严重违纪违法 正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [1] 外汇储备与黄金储备 - 截至2025年8月末中国外汇储备规模达33222亿美元 较7月末上升299亿美元 升幅0.91% [1] - 中国官方黄金储备为7402万盎司 较上月增加6万盎司 央行已连续10个月增持黄金 [1] 公募基金销售费用改革 - 股票型基金认购及申购费率上限由1.2%/1.5%调降至0.8% 混合型基金由1.2%/1.5%调降至0.5% 债券型基金由0.6%/0.8%调降至0.3% [2] - 股票型及混合型基金销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年 指数型及债券型基金由0.4%/年调降至0.2%/年 货币市场基金由0.25%/年调降至0.15%/年 [2] - 以近三年平均数据测算 第三阶段基金销售费用改革每年整体降费约300亿元 降幅约34% [2] 房地产政策优化 - 深圳市自2025年9月6日起分区优化调整居民及企事业单位商品住房购买政策 同步优化个人住房信贷政策 [2] 零售业景气指数 - 9月中国零售业景气指数达50.6% 环比上升0.5个百分点 创8个月新高 [3] - 商品经营类指数环比上升0.9个百分点至50.6% 租赁经营类指数为51.4% 电商经营类指数重回扩张区间 [3] 美国非农就业数据 - 美国8月非农就业人数增加2.2万 远低于市场预估的7.5万和前值7.3万 [3] - 美国8月失业率为4.3% 符合预估但高于前值4.2% 7月非农就业人数修正至增加7.9万 6月修正至减少1.3万 [3] 美联储政策预期 - 交易员押注美联储将进一步降息 短期利率期货大幅上涨 [3] - 美联储主席候选人名单缩小至三人 包括哈西特、沃什和沃勒 [4] 日本政治动态 - 日本首相石破茂宣布辞去自民党总裁职务 原任期至2027年9月 [4] OpenAI财务预测调整 - OpenAI将2029年预期现金消耗上调至1150亿美元 较先前500亿美元激增800亿美元 [4] - 2030年收入预测上调约15% 按原预测1740亿美元计算 上调后年收入将突破2000亿美元 [4] 中芯国际资本运作 - 公司正筹划发行A股收购控股子公司中芯北方49%股权 股票自9月1日起停牌 [4][5] 贵州茅台股东增持 - 控股股东茅台集团获农业银行贵州省分行贷款支持 额度不高于27亿元 用于增持公司股票 [5] - 增持计划拟投入金额不低于30亿元且不高于33亿元 期限为公告日起6个月内 [5]

政策内容与目标 - 北京住建委和公积金管理中心发布通知 优化调整房地产政策 包括放松五环外住房限购和加大住房公积金贷款支持力度 [1] - 政策旨在促进房地产市场平稳健康发展 更好满足居民改善性住房需求 [4] - 上海和深圳也相继调整住房限购政策和住房公积金政策 北京上海放宽购房所需社保或个税年限要求 广州全面取消限购 深圳放开非核心区购房限制 [6][7] 市场活跃度变化 - 北京新房网签量达3032套 环比增长16.2% 二手房网签量12780套 环比增长4.4% [2] - 北京昌平区五环外中介门店带看量翻倍 从周末五组增至十组以上 朝阳区东五环外新盘周均成交量达数十套 [2] - 8月房产经纪行业景气度指数环比上升2.8至47.26 创年内最大单月涨幅 新房找房热度指数60.3 二手房70.5 [2] - 上海新政后首周新建商品住宅日均成交3.1万平方米 较7月日均增长25% 二手商品房日均成交603套 较7月日均增长1% [7] 需求结构变化 - 政策对改善性需求释放促进作用明显 五环外改善型新盘表现优于刚需盘及二手房 [1][4] - 北京昌平区未来科学城附近新盘主打洋房产品 新政后网签近60套 成为8月区域销冠 [4] - 8月北京新房在线价格环比上涨2.55% 新房找房热度环比上涨2.6% [4] - 一线城市通过外围限购优化和公积金政策优化 显著拉动改善性需求 [7] 价格与供应压力 - 二手房市场仍为买方市场 价格承压 大量房源供购房者选择 卖方面临降价压力 [5] - 市场对未来房价存在下跌预期 导致推迟购买和加速挂牌 甚至出现降价挂牌出售态势 [5] - 二手房挂牌量和交易量均大于新房 需遏制"价格踩踏"现象 [5] 政策效果评估 - 新政对市场活跃度有提振作用但非爆发式增长 市场整体表现相对平稳 [2] - 政策力度弱于上一轮放松周期 市场对政策敏感度下降 持续效力有待观察 [3] - 因2024年多轮政策优化后需求已集中释放 本次新政边际效果或较为有限 需求将逐步释放 [5] 政策建议与长效机制 - 未来政策应延续因城施策主基调 通过购房补贴等措施激活需求 [7] - 需稳定推进城市更新 带动城中村改造 通过空间重构、产业升级和社会治理创新推动城市高质量发展 [7] - 在库存压力较大区域暂缓供地和开工 新增供应应差异化避免同质化 加大存量商品房收储作为保障性住房 [8]

居民家庭购房政策调整 - 符合深圳商品住房购买条件的居民家庭在罗湖区、宝安区（不含新安街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区购买商品住房不限套数[1] - 符合深圳商品住房购买条件的居民家庭在福田区、南山区和宝安区新安街道购买商品住房套数维持不变 即深圳户籍家庭限购2套 非深圳户籍家庭需连续缴纳社保或个税满1年及以上限购1套[1] - 无法提供连续缴纳社保或个税满1年及以上证明的非深圳户籍家庭在罗湖区、宝安区（不含新安街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区限购2套 禁止在福田区、南山区和宝安区新安街道购房[1] 特定区域购房资格放宽 - 在盐田区、大鹏新区购买商品住房不再审核户籍和社保等购房资格 且不再限制购买套数[2] - 成年单身人士按照居民家庭标准执行商品住房限购政策[3] 企事业单位购房政策优化 - 企事业单位可在深圳全市范围内购买商品住房用于解决员工住房需求[3] - 在福田区、南山区和宝安区新安街道购房需同时满足设立年限满1年、累计缴纳税款达100万元人民币、员工人数10名及以上条件[3] - 在深圳其他区域购房无需满足上述条件且不再审核购房资格[3] 住房信贷政策调整 - 银行业金融机构不再区分首套和二套住房利率 根据自律机制要求和机构经营状况等因素合理确定每笔商业性个人住房贷款利率水平[3]

公募基金费率改革 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》 合理调降公募基金认购费 申购费 销售服务费等销售环节费率水平 优化赎回费制度安排 [1] - 第三阶段费率改革每年为投资者让利约300亿元 三个阶段累计每年让利超500亿元 [1] - 费率改革分三阶段推进 前两阶段已对管理费率 托管费率及证券交易佣金费率进行调降 [1] 环境信息披露监管 - 证监会指导沪深北交易所发布"污染物排放""能源利用""水资源利用"三个环境议题披露指南并公开征求意见 [2] - 披露指南针对风险机遇识别 核算方法 披露要点等提供细化指导 推动上市公司提升可持续发展意识 [2] 保险资本监管新规 - 金融监管总局修订《保险公司资本保证金管理办法》 明确资本保证金可存放于定期存款 协议存款 大额存单等形式 [2] - 每笔资本保证金存款金额不得低于2000万元 保险公司增资低于1亿元时按实际增资额20%提存保证金 [2] 深圳房地产政策优化 - 深圳分区优化商品住房限购政策 成年单身人士按家庭执行限购政策 贷款利率不再区分首套和二套 [3] - 拟新增公积金提取用于支付购房首付款 异地购房还贷提取范围由深圳扩展至全国 [3] 海康威视分红方案 - 董事长提议2025年中期分红方案 每10股派4元 预计现金分红金额36.66亿元 占上半年归母净利润64.8% [4] 航天宏图卫星合作 - 签署29亿元互联网卫星合作项目战略合作协议 目前仅为初步意向 具体采购合同尚未签订 [5] 贵州茅台股东增持 - 控股股东获农业银行贵州省分行贷款支持承诺 贷款额度不高于27亿元 拟增持金额30-33亿元 [5] 亿华通终止资产重组 - 终止发行股份购买定州旭阳氢能100%股权交易 因交易相关方未能就最终方案达成一致 [5][6] 退市龙宇行政处罚 - 收到上海证监局《行政处罚事先告知书》 拟对公司及相关责任人合计罚款3810万元 [6] - 2019年至2022年通过虚假贸易虚增收入 隐瞒关联方资金占用 2024年因财务问题被终止上市 [6] 旷达科技控制权变更 - 控股股东转让4.12亿股（占总股本28%）予株洲启创一号 转让价格5.39元/股 总价款22.2亿元 [7] - 转让完成后株洲市国资委成为实际控制人 公司股票9月8日复牌 [7] 至正股份重大资产重组 - 证监会同意公司通过资产置换及发行股份方式取得先进封装材料国际有限公司控制权 配套融资不超10亿元 [7] 医疗器械行业展望 - 行业处于快速发展阶段 关注创新驱动下的进口替代和全球化发展 2025年第三季度或迎板块拐点 [8] - 重点看好政策扶持下竞争力提升企业 海外市场突破标的及脑机接口等主题投资机会 [8]

深圳市房地产政策优化调整核心观点 - 深圳市于2025年9月6日起实施一系列房地产政策优化措施，旨在满足居民刚性及改善性住房需求，促进市场平稳健康发展 [1] - 政策核心在于分区优化住房限购、调整企事业单位购房条件，并优化个人住房信贷及公积金使用规则 [1][4][5][6] 分区优化居民商品住房购买政策 - 符合购房条件的居民家庭在罗湖区、宝安区（不含新安街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区购买商品住房不限套数 [1] - 无法提供连续缴纳社保或个税满1年证明的非户籍家庭在上述区域限购2套商品住房 [1] - 在盐田区、大鹏新区购买商品住房完全取消购房资格审核 [2] - 成年单身人士的限购政策按居民家庭标准执行 [3] 分区优化企事业单位购买商品住房政策 - 企事业单位可在全市购买商品住房用于解决员工住房需求 [4] - 在福田区、南山区和宝安区新安街道购房需满足设立年限满1年、累计缴纳税款达100万元人民币、员工人数10名及以上条件 [4] - 在本市其他区域企事业单位购房不再审核资格 [4] 优化调整个人住房信贷政策 - 银行业金融机构不再区分首套和二套住房贷款利率，将根据自律机制要求及自身经营状况等因素合理确定每笔贷款利率 [5] 住房公积金政策修订征求意见 - 拟新增六类提取情形以支持职工住房消费，加大对购买首套或第二套住房的支持力度 [6] - 拟新增购房首付款提取，购买首套住房可全额提取公积金账户余额，购买二套房可提取账户余额的60%用于支付首付款 [6] - 拟新增购房税款提取，可用于支付契税等，提取额不超过实际税款金额，需在税票开具3年内申请 [6] - 拟新增异地购房还贷提取，范围由深圳扩展至全国，首套房每月可提取额为月实际还贷额，二套房为当月应缴存额的60%且不超过月实际还贷额 [7]

政策调整 - 北京于2025年8月8日调整住房限购及住房公积金政策 市场出现积极变化[3] - 上海于2025年8月25日发布"沪六条" 包括调减住房限购和优化住房公积金等6项举措[6] - 沈阳2025年持续优化公积金政策 包括提高贷款额度和允许提取公积金支付首付款等措施[16] 北京市场表现 - 8月北京新建商品住宅网签2824套 环比增长2.3%[1] - 8月北京二手住宅网签13119套 环比增长4.1%[1] - 北京取消五环外限购套数后 二手房和新房带看量有所增加[5] - 北京近期将供应8宗商品住宅用地 建筑规模约63万平方米[5] 上海市场表现 - 8月上海二手房网签19912套 同比增长超11%[6][8] - "沪六条"实施当周日均成交突破710套 8月30日单日网签1103套创近3个月新高[8] - 上海外环外二手房成交量环比上涨20% 宝山/嘉定/青浦增长明显[8] - 上海新建商品住宅上周成交面积超11万平方米 环比大增35%[8] - 上海新房成交反馈比二手房更明显 与政策直接相关[10] 武汉市场表现 - 8月武汉新建商品房网签9497套 同比增长31.74%[15] - 8月武汉新建住宅网签6638套 同比增长17.4%[15] - 8月武汉二手住宅网签8185套 同比增长2.56%[15] - 2025年前8个月武汉新建商品房和住宅网签指标均呈现同比增长[15] 沈阳政策效果 - 沈阳公积金政策显著降低购房门槛 最低首付15%政策延长至2025年底[19] - 沈阳对首次和二次公积金贷款均给予首套首付比例和利率支持[19] - 2025年初至8月末沈阳发放公积金贷款金额同比增长13.8%[19] - 政策覆盖面和实效性显著提升 有效减轻购房资金压力[18][19]