今日，A股市场震荡回调。截至收盘，上证指数跌0.62%，深证成指跌2.54%，创业板指跌3.99%。市场全天成交额超2.59万亿元，较上一交易日增加2224 亿元。 今日午后，港口航运板块逆势拉升，龙头股南京港午后开盘"秒"涨停，实现两连板；新凯来概念股震荡拉升，新莱应材涨超14%，深纺织A涨超9%；燃气 股逆势拉升，国新能源、佛燃能源涨停。 金价短线回调，黄金概念股局部下跌，盛达资源跌超8%，洛阳钼业跌超7%；半导体板块震荡走弱，金海通、闻泰科技跌停。 今日，亚太市场全线下跌。Wind数据显示，日经225指数收跌2.58%，创4月份以来最大单日跌幅，报46847.32点；韩国综合指数收跌0.63%，报3561.81 点。恒生指数收跌1.77%，恒生科技指数收跌3.73%。 华泰证券称，短期看，船公司可能重新调配全球船舶部署和港口挂靠以减少相关成本，这一过程将造成供应链扰动，进而推升运价。 此外，据海关统计，今年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元人民币，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，增长7.1%。 分析人士指出，外贸高增长直接驱动港口吞吐量增加。政策红利和基本面改善协同作用，港口航运板块 ...

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收40.26亿元，同比增长40.19% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [1] - 2025年第三季度公司实现营收14.53亿元，同比增长25.34%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长8.35% [1] - 营收增长主要系机房及机柜温控节能产品收入增加所致 [1] 盈利预测调整 - 预计公司2025-2027年归母净利润调整为6.03亿元、11.10亿元、16.39亿元 [1] - 原预测值为6.51亿元、10.97亿元、15.19亿元，即下调2025年、上调2026年及2027年盈利预测 [1] - 当前股价对应市盈率分别为126.3倍、68.6倍、46.5倍 [1] 行业驱动因素 - 国内外AIGC持续发展，国内外高功率算力芯片及超节点高功率机柜逐渐放量 [1] - 公司或将持续受益于数据中心建设 [1] - 2025年后液冷需求有望为公司贡献较大弹性 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收40.26亿元，同比增长40.19%，主要因机房及机柜温控节能产品收入增加所致 [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.99亿元，同比增长13.13%，扣非归母净利润为3.84亿元，同比增长14.76% [1] - 2025年第三季度公司实现营收14.53亿元，同比增长25.34%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长8.35% [1] 盈利预测调整 - 预计公司2025-2027年归母净利润为6.03亿元、11.10亿元、16.39亿元，较原预测6.51亿元、10.97亿元、15.19亿元有所调整，即下调2025年、上调2026年及2027年预测 [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为126.3倍、68.6倍、46.5倍 [1] 行业驱动与增长前景 - 国内外AIGC持续发展，以及高功率算力芯片和超节点高功率机柜逐渐放量，公司将持续受益于数据中心建设 [1] - 考虑到项目结算进度，以及2025年后液冷需求有望贡献较大弹性 [1]

Alphabet Inc's Google will invest $10 billion to set up a 1-gigawatt data centre in the southern Indian state of Andhra Pradesh, a state minister said. ...

公司动态 - 谷歌公司将与印度安得拉邦签署1吉瓦数据中心协议 [1]

公司概况 * 公司为Custom Truck One Source（NYSE:CTOS），是一家专业卡车解决方案提供商，业务涵盖专业卡车的制造、销售、租赁和服务[1][2][3][5][6] * 公司运营模式为“一站式服务”，核心是两大业务：卡车改装制造业务和专业设备租赁车队业务[5][6] * 公司服务的四大终端市场为：公用事业（占收入55%）、基础设施（占收入30%）、铁路和电信（各占收入约5%）[7][8] 核心业务与竞争壁垒 * 公司拥有大规模专业租赁车队，车队规模超过10,000辆卡车，车队成本约16亿美元（$1,600,000,000）[13] * 公司拥有强大的生产制造能力，在7个主要地点拥有约100万平方英尺的生产空间[14] * 公司拥有广泛的服务网络，在美国和加拿大拥有约40个服务点[15] * 公司认为其规模（车队规模、采购量、生产面积、全国服务网络）构成了强大的竞争护城河[13][14][15] * 公司的主要竞争对手是私有的Altec，其车队规模约为公司车队的2/3，且主要专注于公用事业和电信市场，不提供公司所拥有的广泛基础设施类产品[17][18] * 公司在销售市场面临的是一个高度分散的市场，而公司提供产品的广度是独特的[18] 市场前景与增长驱动 * 公司核心的输配电（T&D）市场（占收入55%）目前拥有强劲的顺风[21] * 传输端增长由新数据中心开发驱动，许多传输项目已开始施工，监管环境改善[22] * 配电端增长由电网现代化和老化基础设施更新驱动，费率审批呈现积极趋势[23] * 公司的卡车对于建设数据中心所需的能源基础设施是基础且必需的[24][25] * 除了公用事业，基础设施市场（占收入30%）也在增长，产品包括垃圾车、真空挖掘机、特种自卸车等[7][26] * 尽管整体A级卡车市场预测明年将下滑，但公司基于其服务的终端市场（公用事业、基础设施等）的强劲需求（公用事业资本支出需求预测为高个位数至低双位数增长）和市场份额增长策略，预计其销售业务明年能够实现增长[64][65][66][67][68][69] 财务表现与运营指标 * 租赁车队利用率在2022/2023年曾高达89%，后在2023年末至2024年因供应链问题和监管延迟，公用事业需求受影响，利用率一度降至70%[29][30][31][32] * 目前利用率已从低点恢复，第二季度末利用率回升至接近80%，公司认为高70%至低80%是其最佳运营区间[34][37][48] * 供应链状况已大幅改善，底盘交付周期从12-15个月缩短至数月内，附件供应商交付能力也更好[42][43] * 销售业务毛利率目标周期内在15%至18%之间，近期因市场竞争加剧、库存更多导致定价承压，以及客户和产品组合影响，从高点17%-18%有所下降，第二季度为15.5%[70][71][72] * 租赁业务毛利率目标在低至中70%范围，近期连续改善，第二季度达到74%，驱动因素包括更高利用率的专业设备投资、规模效应带来的吸收率提升以及利用率高时维修维护成本占比略低[74][75] * 零件与服务业务是“一站式”服务战略的重要组成部分，公司看到为租赁和销售车辆配套工具设备的增量销售机会，并计划未来更多地向第三方销售客户提供维修服务[78][79][80][81] 资产负债表与资本配置 * 公司报告杠杆率（负债/EBITDA）在第二季度末为4.5倍，目标是到2026年降至3倍[84][88] * 公司认为其资产负债表健康，因其16亿美元债务对应着13亿美元（$1,300,000,000）的租赁车队有序清算价值，覆盖了约80%的债务[85] * 公司将地板plan融资视为应付账款，相关利息费用不计入EBITDA，而是作为运营成本扣除，去年此项费用为6000万美元（$60,000,000）[86] * 降杠杆的路径依赖于：EBITDA扩张、库存优化（目标从当前9个月库存降至6个月，预计释放约3亿美元现金流，其中本年度目标减少2亿美元）、以及未来对租赁车队净投资的适度放缓[88][89][90][91] 其他重要信息 * 关税对公司影响有限，因其业务主要在国内采购，对总成本的总体影响小于1.5%，公司已通过提前采购底盘等方式 mitigating 影响，并尝试将成本转嫁给市场，对租金定价影响也将纳入2026年考量[94][95][96][97][98] * 公司拥有结构性成本优势，因其一体化模式，自行组装租赁车队资产的成本（16亿）远低于外部租赁公司从公司处购买同样车队的成本（约20亿美元，因包含15%-18%的销售毛利）[46][47]

公司概况 * 公司为EMCOR (NYSE:EME) 一家专注于机电、消防与生命安全系统建设的承包商 [1] * 公司拥有基于价值观的企业文化和非常具体的运营模式 并非常重视劳动力管理和监督能力的建设 [1] * 公司拥有约46,500名员工 其中约80%（约35,000名）为一线技术工人 [11][13] 核心业务与市场表现 * 公司在数据中心市场建立了非常强大的市场地位 业务涵盖消防与生命安全系统、电气和机械交付 [1] * 数据中心业务目前占公司总收入的20%至25% [6] * 公司服务于传统制造业和高科技制造业市场 在关键半导体基地、制药、生物生命科学和电动汽车(EV)链上拥有良好地位 [1] * 在电池工厂领域 尤其是消防与生命安全系统方面 持续看到强劲需求 [2] * 能源与可持续发展、能效业务（体现在建筑服务业务中）表现良好 该业务约70%为机械服务 息税折旧摊销前利润(EBITDA)利润率达高个位数至低双位数 [2] * 建筑服务业务（主要为机械服务）在商业市场基本持平至下滑的背景下 仍实现了中个位数至高个位数的增长 [2] * 医疗保健是公司的一个重要市场 在数据中心之外 2025年该领域实现了最显著的增长 收入占比近40% 且新建与改造项目较为平衡 [50][51] * 在机械和电气建设领域 公司持续显著超越非住宅建筑市场的增长 长期来看超出幅度达400或500个基点 [2] * 公司整体增长率长期超出市场200个基点 是一家增长型公司 并且实现了利润率扩张和强大的现金流转化 [3] 运营策略与效率 * 公司专注于在本地市场实现利润最大化 同时维护与长期核心客户的关系 而非过度集中于单一市场（如数据中心）[6] * 公司的激励体系基于净资产回报率(Return on Net Assets) 这促使管理层关注现金流和资产负债表效率 而非单纯追求收入增长 [65][66] * 项目规模显著增大 目前公司建设业务收入的50%至55%来自价值超过1000万美元的项目 而五年前这一比例仅为30%至35% [70] * 整体而言 公司约三分之一收入来自超过1000万美元的项目 三分之一来自100万至1000万美元的项目 另三分之一来自低于100万美元的项目 [70] * 通过应用建筑信息模型(BIM)和预制化等技术 劳动生产率大幅提升 在过去五到十年间 收入增长速度是劳动力增长速度的三倍 [13] * 公司对剩余履约义务(RPO)的确认非常严格 只计入已签订合同并获得资金支持的金额 这使得其RPO比大多数承包商报告的 backlog 更为坚实 [32][33][35][36] 劳动力与联盟策略 * 拥有工会化的劳动力在当前市场被视为一个真正的竞争优势 尤其是在增长中的州 工会是公司的合作伙伴 [8] * 工会伙伴关系有助于公司培养劳动力、进行标准化培训 并能够在不同地区灵活调动人员以满足项目需求 [8][9] * 公司的主要制约因素并非一线技术工人 而是项目监管人才(supervision) [17] * 公司通过在有经验的项目中搭配新人的方式（例如一个项目配置五名经验丰富的工头和三名首次担任此职的人）来培养监管人才 [15] * 一些更有远见的业主会通过提供GMP合同来帮助公司在新市场培养劳动力 这在五六年前是很少见的情况 [16] 数据中心机遇与展望 * 数据中心项目对公司的价值乘数可能高于之前认为的1.3至1.5 尤其是在机械方面 [18][19] * 驱动数据中心增长的因素包括：云计算应用（预计未来5-7年将翻倍 年增长率约9%至12%）、人工智能(AI)和分析应用对算力的需求 [21][22] * 对电力的追求是数据中心扩张的关键驱动力 公司服务的数据中心站点已从2个增加到14个 [23] * 预计2028、2029、2030、2031年需要有新的发电产能上线 并在2031至2035年进行大规模建设以支持持续增长 [24] * 目前数据中心业务中80%至85%是新建项目 其余为“第二天”维护工作（通常不计入RPO）[29][30] * 公司尚未大规模参与数据中心的翻新改造(retrofit)机会 也未涉足设施服务运营 主要因合同风险（如连带损失）与回报（10%或12%的利润率）不匹配 [27][28][31] 其他市场动态 * 在高科技制造领域 收入构成大致为：半导体占40%-45% 生物技术/制药/生命科学占20%-25% 电动汽车价值链占约三分之一 [44] * 在电动汽车价值链中 出现从传统电动汽车制造向电池技术转移的趋势 并且假设未来混合动力技术可能更受青睐 [2][45] * 工业市场（尤其是油气中游领域）出现活动增加迹象 因企业希望在未来三年内尽可能多地建设管道和压缩机站 [61][62] * 商业市场的仓库分销领域 对消防与生命安全系统（尤其是冷库）的需求开始回升 [54] 并购策略与文化 * 公司认为市场上仍有充足的并购机会 [77] * 公司的并购策略侧重于与文化、价值观一致 并拥有深度管理团队的高质量公司 而非参与私募股权竞拍 [78][79] * 成功的整合关键在于透明文化、风险意识、对人员与客户的关怀 以及让被收购公司的领导者成为合作伙伴而非下属 [80][81][85] * 公司坚持运营自主性与指导原则相结合的模式 这需要强大的指标驱动文化和透明度 [86]

公司业务布局 - 公司目前没有产品用于数据中心建设 [1] - 公司没有计划在大邑县建设数据中心 [1]

成文日期: 2025091 员：王建超（从业资格号：F3077383;投资咨询从业证书号：Z0015736） 电解铜期货日报： 铜价小幅上涨， 1. 期货及现货市场 周二 LME 铜价走势偏强。当日（20250910 周三）沪铜小幅上扬, 主力 2510 合约收盘在 79790 元/吨,较上一日收盘价上涨 140元/吨, 涨幅 0.18%。两大铜矿公司合并，提振铜价。 今日现货市场氛围一般,现货流通放宽,贸易商出货积极,下游 压价采购. 现货升水继续回落。今日中国主要市场光亮铜精废价差 回落,广东地区报价 1463元/吨,天津地区报价 1389元/吨。 2. 宏观和基本面/ 英美资源集团和加拿大泰克资源 9 日宣布合并。若获得监管机 构批准,这将是十余年以来全球矿业最大规模合并案。合并后的公 司拟命名盎格鲁泰克。这两家公司的市值合计超过 530亿美元。全 球绿色能源转型（如风电、光伏装机）及数据中心建设需求的双重 驱动下,业内预期铜需求将迅速增长。就铜来说,需求增长是非常 确定的,但铜矿供应是有限的。中国矿企向铜领域延伸。巴里克黄 金公司正在投资两个铜矿项目,分别是巴基斯坦的雷克迪克铜金矿 和赞比亚的 Lum ...

从用户角度看，生成式人工智能模型的用户界面看起来与传统软件无异，但实际上，生成式人工智能背 后是庞大的数据中心基础设施在支撑。人工智能及其相关先进芯片的算力需求正推动数据中心建设热 潮，并引发水处理、冷却系统和建筑工程三大领域的特种化学品需求激增。 数据中心的高强度运算产生巨量热量，催生液体冷却技术革新。传统云计算数据中心多采用风冷，但人 工智能彻底改变了这一格局。标普市场情报研究总监凯利·摩根指出："人工智能芯片需要在相同空间完 成更多运算，能耗显著提升，意味着必须采用芯片级液体冷却方案。" 全球水处理业务龙头企业艺康将数据中心视为水处理业务的战略增长点。其全球水务解决方案执行副总 裁Josh Magnusson透露，8月，艺康刚刚以18亿美元收购了总部位于蒙特利尔的Ovivo公司电子业务，以 强化半导体超纯水处理能力，预计相关业务年销售收入将达8亿美元，并保持双位数增长。 在节能优化方面，Magnusson强调："客户希望将能源用于计算而非冷却，但随着系统复杂度提升，冷 却能耗持续攀升。我们通过优化热交换效率，帮助客户提升算力能源占比。"艺康还将石化装置热管理 经验延伸至数据中心，开发新型添加剂提升冷却液 ...