会议概况 - 2025年中金公司年度投资策略会于11月12日至14日在北京嘉里大酒店举行 为期三天 [1] - 会议主题为“乘势·谋新” 邀请数十位重磅嘉宾及500多家上市公司高管参与 [1] - 会议首日为总量主题日全体大会 后续两天设有十场主题分会 [1] 会议核心议题 - 分会讨论主题涵盖新供给、新科技、新消费、新金融、新智驾、新医药、新应用、新材料、新能源等多个前沿领域 [1] 主要参会嘉宾 - 中金公司副董事长、总裁、管理委员会成员王曙光出席会议 [3] - 中国环境与发展国际合作委员会中方首席顾问、国务院发展研究中心原副主任刘世锦出席会议 [5] - 新加坡国立大学东亚研究所主席Dr Teh Kok Peng出席会议 [7] - 中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生出席会议 [8] - 中金公司研究部执行负责人、首席策略分析师、董事总经理缪延亮出席会议 [9] 会议活动形式 - 会议包含“虚实相映话配置”圆桌讨论等环节 [11]

双11电商生态进化核心观点 - 双11已从单纯促销节点演变为观察电商生态进化的窗口，周期长度刷新纪录，竞争转向以新供给、新场景、新技术为支点的综合较量，正加速形成由技术与洞察驱动、更具韧性与创新活力的电商新生态 [1] 新供给催生新增量 - 电商平台主动携手品牌，依托用户洞察创造新供给以激发潜在消费潮流，例如苏宁易购推出宽温域空调、超大容量冰柜、适老化电视等个性化定制家电 [2] - 家电换新加速下沉，苏宁易购零售云与海尔、美的等头部品牌以C2M反向定制模式推出专为县域市场打造的定制家电，将传统产销链路升级为用户需求驱动的新模式，双11启动至今定制家电整体销售同比增长超85% [2] - 京东通过C2M反向定制撬动增量市场，与联想联合打造的拯救者Y7000P游戏本开售后登顶同配置产品流量与销量双料榜首，双11期间京东3C数码AI产品成交额同比增长超100% [3] 新场景带来新需求 - 电商平台打通线上线下渠道并探索内容与消费深度融合，淘宝实现天猫与淘宝闪购深度协同，首批37000个品牌的40万家门店接入闪购，截至11月5日闪购新用户带来电商订单数超1亿笔 [4] - 淘宝闪购推出“淘宝便利店”品牌，以24小时营业、30分钟达的闪购仓形态切入即时零售，美团闪购联合上万个品牌建设“品牌官旗闪电仓”，数百个新品牌首次以新模式参与双11 [4] - 京东七鲜美食MALL线上成交订单环比增长超150%，自有品牌“七鲜私厨”搜索量环比增长超350%且订单量环比增长超400%，首次参与双11的京东外卖合作TOP300餐饮品牌日均订单量较上线首月增长13倍 [5][6] - 内容与消费深度融合，短剧成为新消费入口，字节跳动红果短剧App测试带货功能，京东与快手星芒短剧合作推出7部精品短剧并整合“边看边种草”全链路电商功能 [6] 新技术重塑新体验 - AI全面渗透至消费、运营、物流全链路，淘宝天猫推出“AI万能搜”“AI帮我挑”等6款AI导购应用，京东附身智能JoyInside接入30余个智能硬件品牌，接入设备销量较618增长超20倍且平均对话轮次增长120% [7] - 在运营端，京东超300万商家借助JoyAI全线产品实现经营升级，数字人直播服务超4万家品牌商并累计带动GMV超23亿元 [7] - 在物流环节，京东物流将超脑大模型与狼族机器人组合，助力物流全链条自动化覆盖率突破95%，支撑95%自营订单、87%乡镇街道24小时内送达，无人车规模化部署较去年同期增长1153%且总接驳次数同比增长656% [8]

会议概况 - 中金公司将于2025年11月12日至14日在北京嘉里大酒店举办2025年度投资策略会 [1] - 会议将包含总量主题论坛以及十大主题分会场 [1][6] 总量主题论坛议程 - 11月12日下午将举行总量主题论坛，涵盖宏观经济、股市、大类资产、房地产、固收、REITs、量化、大宗商品及外汇等年度展望 [5][6] - 具体议题包括中国与美国宏观经济展望、A股与港股及海外市场展望、大类资产展望、房地产市场展望、固收年度观点展望等 [5] - REITs展望主题为“新程破浪，价值始明”，量化投资展望主题为“随‘集’而变”，大宗商品展望主题为“秩序新章的三重奏” [6] 十大主题分会场核心议题 - **新供给：反内卷催生产能新周期**：聚焦汽车、光伏、能源化工、交运等行业的反内卷专题讨论 [8] - **新科技：与AI同行-算力基建与具身智能**：讨论AI算力新基建、智械新生态、具身智能多场景落地及机器人时代 [8] - **新消费**：涵盖食品饮料的质价比与情绪消费、农业科技、服务连锁、品牌运营、悦己风潮及消费机器人 [8][9] - **新金融**：探讨财富资管行业在费改后时代的发展、市场企稳态势、多层次REITs市场及RWA赋能实体经济的机遇 [10] - **新智驾**：分析汽车产业格局向好与竞争升维、AI时代产业链跨界拓展及无人智能装备升级 [10] - **新医药**：关注中国创新药与国际接轨、AI赋能创新药械、医疗器械技术突破与出海、医疗AI产业升级 [10] - **新应用**：探讨AI奇点时刻的新应用与新模型、智联新终端及高斜率增长方向 [11] - **新材料**：讨论AI新材料、钙钛矿新材料及机器人新材料，赋能新质生产力 [11] - **新能源**：聚焦固态电池产业化、电力市场化交易驱动储能成长、风电高质量增长周期及垃圾焚烧业务新模式 [12] 参会机构覆盖行业 - 会议邀请了大量上市公司参会，覆盖银行、非银金融、金融科技、不动产与空间服务、REITs、能源、基础材料、工程、交通运输、有色金属、电力设备、机械军工、风光公用环保、汽车、通信、电子、互联网、软件、教育、纺织服装、家电、旅游酒店、餐饮、农林牧渔、轻工零售、美妆、食品饮料及医药等多个行业 [13][14][15][16][17][18][19][21][22][23][25][26][27][28][29][30][33][34][35][36][37][39][40][41][42][43][44][45][47][48][49][51][52][53][55][56][57]

宏观策略研究：工业企业效益数据点评 - 2025年1-9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，增速较1-8月回升2.3个百分点，其中9月单月利润同比增长21.6% [2][3] - 盈利改善主要受价格端和利润率拉动：1-9月工业增加值同比增长6.2%与前期持平，PPI同比降幅收窄，营业收入同比增速回升0.1个百分点至2.4%，营收利润率为5.26% [3] - 在41个工业大类行业中，有21个行业利润总额实现正增长，较1-8月增加4个行业，增长面过半，其中其他采矿业、铁路船舶航空航天设备制造、有色金属矿采选业利润增长较高 [4] - 高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业利润增速进一步加快，在AI企业加码资本开支和国产化替代趋势下，相关行业有望持续向好 [4] 公司研究：豪迈科技2025年三季报点评 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，其中第三季度营业收入28.11亿元，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49% [6][7] - 公司期间费用控制持续改善，前三季度期间费用率为8.18%，较去年同期下降1.44个百分点，研发费用增至4.56亿元，同比增长38.57%，研发费用率增至5.65% [7][8] - 公司公告2025年员工持股计划，参与骨干员工不超过2100人，计划份数上限144.12万份，占总股本0.1802%，购买价格为30元/股，旨在健全长期激励约束机制 [8] - 中性情境下，预计公司2025-2027年营业收入分别为110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.08元、3.75元、4.40元 [8] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - 10月20日至24日，SW轻工制造行业指数上涨2.62%，跑输沪深300指数0.63个百分点，SW纺织服饰行业指数上涨0.37%，跑输沪深300指数2.87个百分点 [10] - 金属包装行业发布自律倡议书，推动从"价格战"转向"价值战"，龙头奥瑞金完成对中粮包装的收购，行业竞争格局优化，看好行业高质量发展及产能出海打造新增长曲线 [10] - 包装纸价格最高上调150元/吨，纸板涨幅最高达5%，"双十一"对短期需求形成支撑，看好包装纸相关个股业绩与估值同步修复 [13][14] - 全会提出以新需求引领新供给，促进消费投资良性互动，可关注宠物行业、"谷子经济"等具备高情绪价值行业，以及企业自主品牌建设与品牌出海进度 [14] 行业研究：金属行业周报 - 锂电领域需求表现较好，预计推动市场去库，形成阶段性供应偏紧，碳酸锂价格预计偏强运行；中美贸易关系缓和，若我国对稀土出口管控放松，稀土价格或得到提振 [15][16] - 钢铁行业稳增长政策提出产能产量精准调控，推进企业分级分类管理，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振；铜矿受海外矿山事故影响，供应预期收紧 [16] - 氧化铝新项目产能释放下，电解铝厂利润表现较好，"反内卷"政策有望改善氧化铝行业供给格局；长期看央行购金、美元地位弱化等因素将持续提升黄金吸引力 [17] - 刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [18]

经济表现与外部评价 - 多家外媒评价中国经济展现惊人韧性并实现超预期增长 部分机构上调增长预期[2] - 上半年内需对经济增长贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率为52%[7] 供给端创新与产业升级 - 鲸鱼机器人2024年销量达100万套 出口至51个国家和地区 成为AI教育硬件出海新标杆[3] - 海尔推出"AI之眼"系列智能家电 实现从"替人家务"向"无人家务"的技术跨越[3] - 消费品品种总量突破2亿种 前4个月新增809万种 同比增长40.4%[4] - 传统产业通过智能化 绿色化 高端化转型实现迭代升级[4] - 低空经济开辟新产业赛道 形成万亿级市场想象空间[6] 需求端变化与消费升级 - 消费需求呈现多样化 多层次 多方面特点 从"有没有"转向"好不好"[5] - 个性化需求催生私人订制与"小单快反"柔性制造模式[5] - 三星堆黄金面具冰箱贴热销带动工厂产能饱和[6] - 电影《哪吒之魔童闹海》推动IP经济热度飙升[6] - 14-35岁青年群体约4亿人 形成新型消费人口红利[10] 供需协同与产业循环 - 通过新供给引领新需求 新需求牵引新供给形成更高水平动态平衡[3] - 形成"需求牵引—科技创新—产业变革"传导链条[7] - 供给侧结构性改革突破供给约束堵点 卡点 脆弱点[10] - 全国统一大市场建设促进要素资源高效配置[10] - 完整产业体系与超大规模市场优势产生共振效应[11] 区域与产业创新案例 - 青海通过工业遗产价值激活与产业跨界融合 推动工业旅游成为盐湖产业新磁极[3] - 山东青岛海尔智慧家庭技术实现家电"看得懂"的能力突破[3] - 上海鲸鱼机器人成为消费增长新亮点[3]

文章核心观点 - 中国经济通过供需两侧协同发力实现高质量增长 展现强大活力和韧性 形成更高水平动态平衡 [1][2][3][4][5][6] 供给端创新与产业升级 - 鲸鱼机器人2024年销量达100万套 出口51个国家地区 成为AI教育硬件出海新标杆 [1] - 海尔推出"AI之眼"系列黑科技 实现家电从"替人家务"向"无人家务"升级 [1] - 青海建设世界级盐湖产业基地 推动工业旅游成为新增长点 [1] - 中国消费品品种总量突破2亿种 2024年前4个月新增809万种 同比增长40.4% [1] - 供给创新体现在原始创新（从制造中心向创新策源地转型）、迭代升级（智能化绿色化高端化转型）和融合发展（赛场经济首发经济夜经济）三方面 [2] 需求端变化与消费升级 - 需求从"有没有"转向"好不好" 呈现多样化多层次多方面特点 [2][3] - 一体三滚筒洗衣机解决同时洗不同衣物需求 速干衣满足夏季排汗透气需求 [3] - 私人订制和小单快反柔性制造模式兴起 响应消费者个性化需求 [3] - 大健康产业受益于体重管理年和轻食浪潮 低空消费打开万亿级产业空间 [3] - 三星堆黄金面具冰箱贴热销 IP经济随电影《哪吒之魔童闹海》热度飙升 [3] 供需协同与经济增长 - 2024年上半年内需对经济增长贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率为52% [4] - 形成"需求牵引—科技创新—产业变革"传导链条 新型工业化城镇化和绿色低碳转型持续扩大市场 [3][4] - 新供给与新需求实现"双向赋能" 供给侧改革突破约束点创造有效供给 [4] - 新质生产力与新消费群体"双向奔赴" 4亿14-35岁青年群体形成新型消费人口红利 [5] - 全国统一大市场建设促进要素资源高效配置 完整产业体系与超大规模市场优势相互激荡 [6]

中国经济韧性及增长动力 - 多家外媒评价中国经济展现惊人韧性并实现超预期增长 部分机构上调预期 [2] - 2024年上半年鲸鱼机器人销量达100万套 出口至51个国家和地区 成为AI教育硬件出海新标杆 [2] - 海尔"AI之眼"系列通过智能识别技术推动智慧家庭从"替人家务"迈向"无人家务" [2] - 青海盐湖产业基地通过工业遗产活化、生态转化和跨界融合 推动工业旅游成为新增长点 [2] 消费市场创新与升级 - 中国消费品品种总量突破2亿种 2024年前4个月新增809万种 同比增长40.4% [3] - 一体三滚筒洗衣机、速干衣等产品因个性化需求催生柔性制造模式 [4] - 大健康产业因"体重管理年"与"轻食浪潮"迎来机遇 低空消费打开万亿级产业空间 [5] - 三星堆黄金面具冰箱贴热销带动工厂产能 电影《哪吒》IP经济助推产业链发展 [5] 供需动态平衡机制 - 2024年上半年内需对经济增长贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率52% [6] - 供给侧通过科技创新突破约束点 需求侧以交易生成回应 形成供需"双向赋能" [8] - 新质生产力与新消费群体"双向奔赴" 4亿14-35岁青年群体构成新型消费人口红利 [8] - 全国统一大市场建设促进要素资源高效配置 强化产业体系与市场规模协同效应 [8][9] 产业转型与新兴赛道 - 传统产业智能化、绿色化转型引发新热潮 如盐湖产业跨界融合创造新磁极 [2][8] - 原始创新推动中国从制造中心向全球创新策源地转型 如AI教育硬件出海标杆案例 [3][8] - 服务业与制造业融合发展塑造新场景 如首发经济、夜经济激活消费潜力 [3][6]

中国经济韧性及增长动力 - 多家外媒评价中国经济展现惊人韧性并实现超预期增长，部分机构上调预期 [1] - 中国经济在外部压力和内部困难叠加下仍保持强大活力和韧性，核心在于统筹总供给与总需求关系，坚持供需两侧协同发力 [1] - 通过稳中求进策略，以新供给引领新需求、新需求牵引新供给，形成更高水平动态平衡，超大规模市场优势凸显 [1] 高质量供给与新消费 - 上海鲸鱼机器人2024年销量达100万套，出口51个国家和地区，成为AI教育硬件出海新标杆 [1] - 海尔"AI之眼"系列通过智能化技术推动家电从"替人家务"迈向"无人家务" [1] - 青海以盐湖产业基地建设为契机，推动工业旅游成为新磁极，激活工业遗产价值 [1] - 中国消费品品种总量突破2亿种，2024年前4个月新增809万种，同比增长40.4% [1] - 新供给创新体现在原始创新（如全球创新策源地转型）、迭代升级（智能化/绿色化/高端化）及融合发展（赛场经济/夜经济等新场景） [2] 高品质需求驱动产业升级 - 消费者需求从"有没有"转向"好不好"，呈现多样化、多层次特点，推动供给体系深刻变革 [3] - 个性化需求催生柔性制造模式，如一体三滚筒洗衣机、速干衣等产品热销 [4] - 新需求开辟低空经济（万亿级产业）、大健康产业（轻食浪潮）等新赛道 [4] - 三星堆黄金面具冰箱贴、电影《哪吒》IP经济等案例显示文化消费带动产业链增长 [4] 供需双向赋能与市场扩容 - 政策支持（如《提振消费专项行动方案》）推动消费提质升级，内需对经济增长贡献率达68.8%，最终消费支出贡献率52% [5] - 新供给与新需求形成"双向赋能"，供给侧结构性改革深化，有效供给创造市场交易活力 [7] - 新质生产力（传统产业升级/新兴产业壮大）与新消费群体（4亿14-35岁青年）"双向奔赴"，形成新型消费人口红利 [7] - 全国统一大市场建设促进要素资源高效配置，完整产业体系与超大规模市场优势共振 [8]