涉及的行业与公司 * **行业**：农业机械行业[1] * **公司**：一拖、雷沃、国新机械、拓普股份[1][2][4] 核心观点与论据 * **出口增长强劲**：2025年中国农机出口月度增速维持在30%-35%区间，出口金额和数量增速可观[1][2] * **逆势增长**：在全球需求低迷背景下（如美国、欧洲、拉美、亚洲收入下滑），中国农机行业实现高增长，头部企业2025年出口增速普遍在25%-50%范围内[1][2][3] * **增长驱动力**：2023年增长主要受益于俄乌战争后欧美品牌撤出俄罗斯市场，中国企业填补空缺[1][2] * **短期政策影响**：俄罗斯农机报废税政策导致2024-2025年出口增速有所放缓[1][2] * **未来核心逻辑**：新兴市场（非洲、中亚、东南亚）农业机械需求成长性强，其农业机械化水平与几十年前的中国相似，中国企业凭借性价比优势竞争力较强[1][3][4] * **性价比优势**：相同马力段产品，中国与日本产品单价差距达40%-80%，与美国产品单价差距达80%-90%[4] * **企业战略调整**：中国企业正加大海外市场投入，调整战略，从大马力段转向低马力段产品以匹配当地需求，并逐步建立配件基地和售后服务体系[1][4] * **全球市场展望**：预计2026年下半年或2027年全球农机市场将迎来复苏周期[2][7] * **内需前瞻指标**：2025年10月以来，中国玉米价格呈现上涨趋势，主要由于华北地区秋雨导致玉米发霉，以及政府减少90%的玉米进口配额，预计将刺激2026年一季度旺季需求，提高农业需求和农民信心[2][9] * **发展方向**：预计2026年中国农机板块将从内需主导转向出口主导[10] 其他重要内容 * **宏观与价格传导**：美联储降息通过影响生物乙醇和生物柴油的比价关系，经过一段时间后可传导至粮食价格（如玉米、大豆）[6] * **龙头企业举措**：有龙头公司在2024年11月宣布在尼日利亚合作，集团层面对海外收入增长提出更高要求，并聘请具有国际贸易经验的新董事长，通过产品规划、建立组装厂、加强供应链合作等措施推动海外业务[7][8] * **行业地位变化**：农机出海数量占中国整个农机行业收入比重一直维持在10%左右[2]

美联储降息决策与市场影响 - 美联储于北京时间12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%下调至3.50%—3.75% [1] - 这是美联储继9月17日、10月29日后年内的第三次降息，幅度均为25个基点，年内累计降息75个基点 [1] - 美联储采取宽松货币政策以支持美国经济扩张，应对全球经济增长放缓和贸易不确定性 [9] 对全球资产价格的直接影响 - 美联储降息重塑全球资产定价，美股顺势上涨，标普500指数取得月线七连阳 [4] - 大宗商品中的有色金属及伦敦现货黄金价格均大幅上涨 [4][5] 对港股市场的流动性影响 - 港元与美元挂钩，香港银行间利率跟随美息下行，1个月Hibor从5.5%快速降至4%以下，边际资金成本下降150个基点 [8] - 本地券商融资利率与散户保证金成本同步下降，市场风险偏好改善，成交量有望放大 [8] - 全球流动性外溢促使长线基金重新配置新兴市场 [8] 对港股市场的资本流动影响 - 降息削弱美元，美元兑人民币与美元兑港币汇率同步回落，降低了以人民币计价的中资公司盈利的汇率损失 [8] - 汇率变化缓解资金外流压力，国际对冲基金开始回补此前低配的中国相关资产 [8] - 根据国际金融协会数据，美联储降息后6个月内，新兴市场平均资本流入规模约占其GDP的1.2%-1.8% [9] - 中国作为最大新兴市场经济体，或将吸引更多国际资本，港股作为连接中国内地和国际市场的桥梁，成为外资配置中国资产的重要渠道 [9] 对港股板块与整体弹性的影响 - 外资回补仓位有望带动互联网、消费、医药等权重板块的估值修复 [8] - 美元走弱带动人民币反弹，离岸人民币流动性宽松，减轻内地房企及平台公司的美元债偿付压力 [8] - 改善外资对人民币资产情绪，南向资金与海外资金形成共振，推升港股日均成交额 [8] - 港股同时具备“离岸市场+中国资产+美元计价”三重属性，可能在利率、汇率、信用、风险溢价四个维度获得正贝塔，因此弹性高于A股与绝大多数新兴市场 [9] - 只要美元不进入新一轮升值通道，或将对港股中短期走势形成持续利好 [9]

新兴市场融资环境展望 - 新兴市场在2026年可能继续享有宽松的融资环境，主要驱动因素包括美元走弱以及美联储可能进一步降息 [1] - 美元走弱已成为2025年的主要主题之一，今年迄今美元已下跌约8.2% [1] - 更多降息可能会对美元施加进一步下行压力 [1] 美国货币政策与人事变动预期 - 特朗普多次表达希望美联储更快、更大幅度降息的意愿 [1] - 现任美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普有机会任命一位更符合其政策优先的主席 [1]

浙江外贸总体表现 - 前11个月浙江进出口总值5.06万亿元，同比增长5.3%，增速高出全国1.7个百分点 [1] - 出口额3.83万亿元，增长7.1%；进口额1.23万亿元，增长0.1% [1] - 进出口、出口、进口规模分别居全国第3、第2和第6位 [1] 市场结构多元化成效 - 东盟为浙江第一大贸易市场，贸易总值7868.1亿元，增长15.4%，占全省进出口比重提升1.3个百分点至15.5%，对全省进出口增长贡献率达40.9% [2] - 欧盟为第二大贸易市场，贸易总值7701.4亿元，增长8.3% [2] - 对东盟、拉美、中东、非洲等新兴市场出口分别增长16.1%、10.0%、12.0%、15.4% [2] - 对共建“一带一路”国家合计进出口2.90万亿元，增长8.5%，占全省进出口总值的57.3% [2] 出口产品结构升级 - 机电产品出口1.79万亿元，增长8.8% [2] - “新三样”产品（光伏、电动汽车、锂离子蓄电池）出口1202.0亿元，增长23.3% [2] - 劳动密集型产品出口1.13万亿元，增长3.9% [2] - 高技术产品出口3243.5亿元，增长10.7% [2] 进口产品结构分析 - 机电产品进口2184.2亿元，增长21.8%，其中飞机及其他航空器进口增长122.9%，电脑及零部件进口增长43.1% [3] - 消费品进口1434.6亿元，增长8.7% [3] - 农产品进口1120.4亿元，增长10.6% [3] 民营企业主导作用 - 民营企业进出口4.16万亿元，增长7.0%，占全省进出口总值的82.1% [4] - 民营企业出口3.30万亿元，增长8.4%；进口8586.1亿元，增长1.7% [4] - 民营汽配企业西格迈前11个月出口拉美1000万元增长15%，出口东盟800万元增长18% [4] 企业出海战略与案例 - 鑫磊压缩机以欧洲市场为主（占比60%-70%），其余市场分布在南美、俄罗斯、中东及东南亚，采取差异化区域策略 [5] - 利欧集团与沙特Al Mousa集团旗下NMI公司签署合资协议，将在沙特建立首个系统化泵类制造基地，实现供应链出海 [5]

核心观点 - 2024年前11个月，浙江省外贸进出口表现优于全国，进出口总值达5.06万亿元，同比增长5.3%，增速高出全国1.7个百分点，其成功得益于市场多元化策略（特别是对共建“一带一路”国家）以及民营经济的强大韧性[3] 整体贸易表现 - 前11个月，浙江省进出口、出口、进口规模分别位居全国第3、第2和第6位[1] - 进出口总值5.06万亿元，同比增长5.3%[3] - 出口额3.83万亿元，同比增长7.1%[3] - 进口额1.23万亿元，同比增长0.1%[3] 市场结构分析 - 东盟为浙江省第一大贸易市场，贸易总值7868.1亿元，增长15.4%，占全省进出口比重提升1.3个百分点至15.5%，对全省进出口增长贡献率达40.9%[4] - 欧盟为第二大贸易市场，贸易总值7701.4亿元，增长8.3%，其中对法国进出口838.4亿元，增长7.3%[5] - 对东盟、拉美、中东、非洲等新兴市场出口分别增长16.1%、10.0%、12.0%、15.4%[5] - 对共建“一带一路”国家合计进出口2.90万亿元，增长8.5%，占全省进出口总值的57.3%[5] 出口产品结构 - 机电产品出口1.79万亿元，增长8.8%[5] - “新三样”产品（光伏、电动汽车、锂离子蓄电池）出口1202.0亿元，增长23.3%[5] - 劳动密集型产品出口1.13万亿元，增长3.9%[5] - 高技术产品出口3243.5亿元，增长10.7%[5] 进口产品结构 - 机电产品进口2184.2亿元，增长21.8%，其中飞机及其他航空器进口增长122.9%，电脑及零部件进口增长43.1%[6] - 消费品进口1434.6亿元，增长8.7%[6] - 农产品进口1120.4亿元，增长10.6%[6] 民营企业表现 - 民营企业进出口4.16万亿元，增长7.0%，占全省进出口总值的82.1%[7] - 民营企业出口3.30万亿元，增长8.4%[7] - 民营企业进口8586.1亿元，增长1.7%[7] 企业案例与出海策略 - 西格迈股份有限公司积极开发新能源汽车智能悬挂新产品，并开拓新兴市场，前11个月出口拉美1000万元（同比增长15%），出口东盟800万元（同比增长18%）[7][8] - 鑫磊压缩机股份有限公司采取差异化海外市场策略：对欧洲市场提供工厂品牌解决方案；对东南亚、南美、俄罗斯等市场输出全套销售解决方案，设立营销及服务团队[9] - 利欧集团与沙特公司NMI签署合资协议，将在沙特建立首个系统化泵类制造基地，实现生产线、技术与管理体系的出海[9]

对外贸易顺差 - 中国对外贸易顺差首次突破1万亿美元 [1] 外贸主体结构 - 民营企业成为中国外贸稳定增长的核心支柱 占中国外贸总值的57.1% [1] 出口发展趋势 - 中国出口产品结构升级 从“量”的增长转向“质”的提升 [1] - 中国出口在新兴市场实现多点开花 [1]

新兴市场与前沿市场整体表现 - 截至11月28日，MSCI新兴市场指数年内上涨近30%，而MSCI全球指数涨幅为17% [1] - MSCI前沿市场股票指数年内已上涨43%，有望创下2005年以来最佳表现 [2] - 富时前沿新兴市场政府债券指数年内上涨12%，有望创下年度纪录 [2] 驱动市场表现的核心因素 - 贸易战冲击不及预期、美元走软以及中国宏观经济企稳，共同推动新兴市场强劲复苏 [1] - 美国经济稳健但美元走软，为新兴市场和前沿市场股票创造了理想条件 [3] - 中国经济展现出更强韧性，坚定了投资者对中国不会与全球经济脱钩的看法，提振了整体投资情绪 [3] - 诱人的估值、良好的宏观经济环境及投资者情绪改善，为新兴市场股票创造良性循环，预计未来还有进一步上涨空间 [1] 机构投资者的具体配置与观点 - 基金管理公司Asia Frontier正在买入斯里兰卡和孟加拉的股票，认为这些国家的发展才刚刚开始，正在重组其经济体系和国家治理方式 [1] - 资管公司Aberdeen认为阿根廷、加纳和厄瓜多尔的债券明年有上涨潜力 [1] - Federated Hermes增加了对前沿市场债券的投资，尤其青睐尼日利亚、斯里兰卡、巴基斯坦和厄瓜多尔的债券 [1] - Federated Hermes的Mohammed Elmi指出，前沿市场债券兼具高收益回报和资本增值潜力，且发行人的性质更加独特，与整体风险市场的相关性也更低 [2] - William Blair的投资组合经理Daniel Wood看好新兴市场，称这些国家彼此之间关联度较低，可以高度分散风险并继续创造强劲回报，他看好乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦和加纳等市场 [2] - Aberdeen的Kevin Daly指出，对于前沿市场而言，最糟糕的情况是避险情绪高涨，但这种情况通常不会持续太久 [2] 特定领域的投资机会 - 一些曾经负债累累的经济体在巩固财政状况后，今年已成为投资者的宠儿，因被认为能免受贸易紧张局势和地缘政治风险影响，并与主要发达国家的财政困境形成鲜明对比 [2] - 新兴市场提供了投资世界一流、拥有尖端技术创新的公司的机会 [3] - 美国科技板块预期市盈率高达31倍，已引发泡沫担忧，而新兴市场科技股市盈率仅为18倍，形成鲜明对比 [3]

公司战略与核心计划 - MIC国际站正式发布以“出海”为主题的“2026线下推广计划” 计划于2026年在全球六大洲组织近百场线下推广活动 覆盖工业机械、新能源、家居用品、消费电子、建材、医疗健康等核心行业 预计触达超千万专业买家 [1] - “2026线下推广计划”是公司支持中国制造企业“Going Global”的重要抓手 是一套针对全球市场的“区域组合拳” [4] - 该计划在欧美、东亚等传统重点市场保持稳定投入以巩固存量市场 同时将更多增量资源投入共建“一带一路”国家、RCEP成员国以及中东、中亚、拉美、非洲等高潜力新兴市场 构建更密集、更有针对性的线下推广网络 [4] - 在新兴市场中 “特展”将重点布局乌兹别克斯坦、马来西亚、韩国、阿联酋等高潜力市场 [4] 市场格局与行业趋势 - 中国出口正从单一的终端消费品出口 转向资本品、中间品以及整体解决方案的综合输出 [3] - 新兴市场（共建“一带一路”国家、中东、中亚、拉美、非洲等）在此结构调整中扮演愈发重要的角色 不仅是重要出口目的地 更是中国技术、标准与产业链整体“走出去”的关键承载地 [3] - 在全球政治经济格局加速演变的背景下 新兴市场日益成为外贸增长的重要动力 多元市场格局正在加速形成 [3] - 对中小外贸企业而言 欧美传统市场竞争激烈、获客成本高且叠加不确定因素 而新兴市场潜力巨大但存在信息不对称、试错成本高等现实问题 [3] 产品与服务模式升级 - 公司已从单纯“帮助企业参展”升级为打造覆盖“寻商、对接、履约、服务”全周期的海外推广生态 [5] - “特展”是该生态中的标志性产品 聚焦破解中小企业“海外参展成本高、行程单一、收获有限”等痛点 通过整合专业展会展示、深度市场考察、目标工厂拜访、当地商会对接等多元化行程 让企业一次出海实现市场调研、品牌曝光、客户洽谈和行业交流等多重目标 [5][6] - “特展”模式已先后在沙特阿拉伯、阿联酋、阿根廷、新加坡、韩国等多国成功落地 受到参团企业广泛认可 [6] - 以“特展·阿联酋站”为例 该活动同步迪拜五大行业展览会 组织中国多地参展企业集中亮相 参展企业反馈通过平台服务高效对接了实力雄厚、意向明确的国际采购商 收获了高质量订单与长期合作机会 [7] - 公司于2025年正式启动“商链（BizConnect）”活动 致力于链接全球优质买家与供应商 提供精准、高效、透明的贸易对接服务 打造覆盖国际采购全周期的服务体系 [7] - 2026年公司将联合西麦克国际展览、中电国际展览、中展世贸国际展览等多家头部展览机构 整合其行业和区域组展经验 与平台流量和数字工具深度融合 提供覆盖全年、覆盖全球的展会咨询与参展服务解决方案 [7] - “2026年线下推广计划”还将通过“行业‘展’说”系列活动 结合年度趋势发布、主题论坛及“逛展直播”等形式 将线下展会转化为可沉淀的内容资产 帮助企业更早洞察全球展会机会、优化出海节奏 [8] 过往战略延续 - 公司近几年持续加码全球化布局 2025年4月推出的“新航海计划”以多元化国际市场布局为核心 通过加大平台资源投入、深耕重点区域市场、扶持轻工行业出海等举措 帮助企业巩固传统市场、拓展新兴市场 [3]

越南对美贸易表现 - 2025年前11个月，越南对美国贸易顺差攀升至1216亿美元，比去年同期增长27.5%，创下新高[3] - 同期，越南对美国的出口额为1386亿美元，同比增长27.3%[4] - 尽管美国自2025年8月起对越南加征20%进口关税，但越南对美出口仍持续增长[3] 越南整体外贸与工业数据 - 2025年11月，越南出口额同比增长15.1%，达到391亿美元，但增速低于经济学家预期的18.1%[6] - 11月进口额同比增长16%，达到380亿美元[6] - 11月越南制造业产值同比增长11.8%，前11个月同比增长10.6%[6] - 中国是越南最大的进口市场，11月份从中国进口的商品价值估计为1675亿美元[6] 越南吸引外商直接投资（FDI） - 2025年前11个月，越南实际利用外商直接投资（FDI）达236亿美元，同比增长8.9%，创下五年来的新高[4] - 同期，FDI注册资本达到336.9亿美元，比去年同期增长7.4%[11] - 制造业和加工业吸引外资195.6亿美元，占FDI总额的82.9%[11] - 房地产行业吸引外资16.7亿美元，占FDI总额的7.1%[11] 越南FDI来源与产业转型 - 在336.9亿美元的注册FDI资本中，159.6亿美元用于3695个新项目[12] - 新加坡是越南最大的投资来源国，投资额达42.9亿美元，占新项目投资的26.9%，其次是中国、日本等[12] - 制造业和加工业在前9个月及前11个月的新增注册资本中占比分别高达60%和57.5%，反映出越南正在向电子产品、技术设备和半导体等高附加值产业转型[12] 美越贸易关系进展 - 2025年10月26日，美国和越南达成了《互惠贸易协定框架》，越南承诺为绝大多数美国工农产品提供优惠市场准入[6] - 作为成果之一，越南航空签署了价值80亿美元的50架波音飞机采购协议，越南企业另与美国公司达成总值超29亿美元的农产品采购备忘录[7] - 美国和越南仍在就该框架完成法律文本磋商，新一轮谈判将于未来几天在美国举行[4] 行业趋势与专家观点 - 面对来自美国的反倾销案件，许多企业的反应是去越南投资建厂，越南已形成从找厂房土地到货代的整套配套服务产业链条[12] - 新兴市场出口展现出显著韧性，预计这种趋势将持续，新兴亚洲市场的净出口预计不会对经济增长构成拖累[8] - 新兴亚洲市场以科技为主导的出口商将继续受益于人工智能（AI）驱动的资本支出热潮，AI在越南、马来西亚和泰国构成上行风险[9] - 在人工智能相关需求增长的支撑下，芯片、电气和电子产品的出口可能保持强劲，关于2026年可能出现芯片短缺的讨论可能进一步提振需求[9]

核心观点 - 景顺发布2026年全球投资展望 认为人工智能当前并非典型泡沫 2026年新兴市场有望跑赢发达市场 其中中国股市尤其是科技股具有显著吸引力 [1] 对人工智能的看法 - 市场参与者认为AI存在泡沫并非没有理由 过去几年AI对标普500指数总回报贡献比例很高 相关企业在指数中的权重持续上升 目前已占约28%至29% [2] - 当前并不处于AI泡沫中 与20世纪90年代末互联网泡沫时期纳斯达克指数巨大涨幅相比 目前的上涨幅度仍然较小 [2] - 互联网泡沫时期股票估值多基于收入 而当前AI相关企业估值更多建立在盈利之上 未来上涨空间将取决于盈利是否持续增长 美国AI股票能否再次上涨将更多由盈利驱动 而非估值扩张 [2] - 市场中出现了一些值得关注的类似泡沫行为 尤其是在数据中心建设领域 部分公司开始通过举债或复杂的股权投资工具来支撑资本支出 这或许是泡沫迹象的初步显现 [2] - AI是否会主导2026年市场叙事 关键在于AI能在多大程度上提升生产率与企业盈利 最终回归到这些公司能否创造实际利润 如果投资AI的企业盈利实现增长 人工智能有望在2026年再次迎来蓬勃发展 [3] 对新兴市场的看法 - 新兴市场在2026年的表现有望超越美国和发达市场 [4] - 过去十五年间 新兴市场整体表现长期落后于发达市场 尤其是美股持续处于领先状态 [4] - 历史经验显示新兴市场也有实现反超的时期 比如1974年 新兴市场的股票 货币及本币政府债券表现就曾明显优于发达市场 [4] - 新兴市场要跑赢发达市场 通常依赖三个关键条件 一是美元走软 二是新兴市场国家降息以释放流动性 三是油价低于每桶80美元 [4] - 今年早些时候新兴市场曾一度呈现相对强势 但后来因美国AI叙事过热等因素 这一趋势被暂时逆转 [4] - 景顺坚定看好新兴市场将跑赢美国及发达市场 认为新兴市场股票无论是从估值还是其他维度看 都具备持续超越大盘的潜力 因此将在2026年显著增持新兴市场的股票头寸 [4] 对中国市场的看法 - 在新兴市场中 景顺尤为看好中国股票市场 特别是A股中以半导体 人形机器人 人工智能等为代表的科技板块 预计这些领域在2026年将呈现非常亮眼的表现 [5] - 在2025年的大部分时间里 景顺持续看好中国股市 回顾过去18个月 中国股市已实现显著上涨 [5] - 外国投资者对中国股市的兴趣依然非常浓厚 对其股票的需求与关注度正在同步上升 [5] - 外资的关注点主要集中在与美股科技巨头全球产业链相关的企业 同时也正逐步转向中国本土AI产业链 [5] - 相较于美国 中国在AI领域的资本开支规模较小 但在应用与落地层面展现出更强的潜力 尤其在垂直场景的AI应用与产业赋能环节具备突出优势 [5] - 国产机器人在商业场景的落地应用被视为具备较大投资潜力的方向 [6] 公司背景 - 截至今年9月底 景顺管理资产规模为2.1万亿美元 约合人民币14.8万亿元 [1]