投资评级 - 买入评级（维持）[4] 核心观点 - 公司形成三级成长曲线：第一曲线聚焦EGR系统（发动机废气再循环），第二曲线拓展新能源及精密零部件，第三曲线布局航天卫星及人形机器人[15] - 机器人领域全面布局谐波减速器、灵巧手和传感器，技术优势显著[7][16][29] - 新能源电机零部件业务向半总成升级，产品附加值提升，配套赛力斯等头部客户[2][37] - 商业航天业务与银河航天深度合作，卫星模块和无人机项目上半年业务量翻倍增长[3][52] - 预计2025-2027年营业收入32.38/42.33/53.42亿元，同比增长35.1%/30.7%/26.2%；归母净利润3.11/4.19/5.13亿元，同比增长38.4%/34.9%/22.4%[8][10] 机器人业务布局 - **谐波减速器**：控股子公司蔚瀚智能（持股51%）采用双曲线齿形设计，精度、寿命及疲劳强度性能优于传统产品；推出轻量化产品（减重30%-40%）及PEEK材料谐波减速器，预计2026年一季度产能达7万台[7][16][22] - **传感器**：战略投资叠动科技（持股5%），其全球首创MEMS工艺与视触觉传感器结合，获日内瓦发明奖金奖；技术可实现上万个传感单元的超高分辨率及高精度切向力测量[2][29] - **灵巧手**：搭载视触觉压阻多模态电子皮肤，采用"摄像头+硅胶弹性体"集成设计，性能大幅优于传统电学信号传感器[2][35] - **兰森机器人**：第二代产品以电机转子质检为切入点，解决重载抓取、缺陷检测、柔性搬运痛点，形成"灵巧手+制造业场景大模型+电子皮肤"技术矩阵[2][36] 新能源电机零部件业务 - 电机铁芯半总成（定子总成、转子总成）提升产品附加值，子公司隆盛茂茂2025年1月获赛力斯项目定点，6月实现首套产品下线[2][37] - 在重庆投资2亿元建设新能源汽车轻量化零部件生产基地，配套赛力斯产业链，规划驱动类零部件、泵阀类及传感器生产线[2][3] - 问界新M7于2025年9月上市，预计为业务带来重要增量[2][44] 商业航天业务 - 与银河航天合作研发卫星能源模块、通讯模块及控制模块精密零部件[3][52] - 2025年上半年卫星模块和无人机项目业务量实现翻倍增长[3][52] - 新增三家重要客户：航天科技集团北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、东方空间航天动力技术有限公司[3][53] 财务与估值 - 2025年预计营业收入32.38亿元（+35.1%），归母净利润3.11亿元（+38.4%），对应PE 31.6X[8][10] - 可比公司平均PE为2025E 45.1X、2026E 30.7X、2027E 23.7X，公司估值低于行业平均[57]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.96亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.01亿元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.77亿元 [1] 业务运营与技术实力 - 核心业务为新能源汽车精密铝合金零部件研发生产 包括车身结构件与电驱壳体 [1] - 客户涵盖Rivian、Lucid、理想、极氪等头部新能源车企及宁德时代等电池企业 [1] - 研发费用达1.09亿元 同比增长1.73% 累计拥有专利363项（发明专利29项） [1] - 重点攻关高强铝合金材料与一体化压铸工艺技术 [1] 资本运作与产能建设 - 2024年发行可转债募资净额27.92亿元 投向动力总成及轻量化零部件项目 [2] - 墨西哥基地于2025年6月投产 已通过OTS样品交付锁定订单 [2] - 泰国基地于2025年7月动工 计划服务东南亚新能源汽车及高端智造产业 [2] 全球化布局与市场拓展 - 境外业务收入9.70亿元 占主营业务收入比例达46.26% [2] - 北美与东南亚生产基地建设旨在规避国际贸易壁垒并完善供应链 [2] - 未来将依托技术优势向储能、机器人等新兴领域延伸 [2]

项目投资 - 公司控股孙公司重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司拟在重庆市沙坪坝区投资建设新能源汽车轻量化零部件生产基地项目 总投资约为2亿元 [1] - 项目主要开展新能源汽车驱动类零部件 热管理 轻量化部件等产品的生产制造 [1] 战略影响 - 该项目将扩大公司在新能源汽车轻量化领域的产能规模 [1] - 公司将借助区域产业集群优势提升核心竞争力和市场影响力 [1]

公司动态 - 隆盛科技控股孙公司重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司拟与重庆共享工业投资有限公司签署合作协议 [1] - 计划在重庆市沙坪坝区投资建设"隆盛茂茂新能源汽车轻量化零部件生产基地项目" [1] - 项目总投资约为2亿元 [1] - 主要开展新能源汽车驱动类零部件、热管理、轻量化部件等产品的生产制造 [1] 项目影响 - 该项目将扩大公司在新能源汽车轻量化领域的产能规模 [1] - 公司将借助区域产业集群优势提升核心竞争力和市场影响力 [1]

对外投资概述 - 全资子公司铝器时代拟与重庆南川工业园区管理委员会签署投资合作协议 建设年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目 [1] - 项目总投资额不低于人民币5亿元 最终投资总额以实际投资金额为准 [1] - 公司董事会已审议通过该议案 尚需提交股东会审议 [2] 协议主要条款 - 协议甲方为重庆南川工业园区管理委员会 乙方为重庆新铝时代科技股份有限公司 [2] - 项目需在约定时间内开工建设 若因乙方原因未按期开工或投产 需支付甲方200万元违约金 [2] - 具体协议内容以正式签署的合同为准 [3] 投资项目基本情况 - 项目选址位于重庆南川工业园区 用地面积约200亩（以自然资源部门最终出让面积为准） [3] - 建设内容包括年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件生产线 [3] - 计划在取得施工许可证后3个月内完成全部建筑施工 建筑完工后3个月内完成设备安装并投产 [3] 实施主体情况 - 项目实施主体为全资子公司重庆铝器时代科技有限公司 注册资本5000万元 [3] - 经营范围涵盖汽车零部件制造 金属材料加工 铝合金新材料研发等领域 [3] 投资目的与战略意义 - 项目符合国家新能源发展战略和行业发展方向 系公司在新能源汽车轻量化领域的延伸 [4] - 基于先进金属材料研究成果 公司在铝金属材料基础上拓宽了铝镁合金 钛合金材料的应用 [4] - 项目实施将丰富产品结构 提升产能及市场占有率 增强市场竞争力 [4]

投资扩产计划 - 全资子公司铝器时代拟投资不低于人民币5亿元建设年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目 [1] - 项目通过签署《年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目投资合作协议》推进实施 [1] 战略发展方向 - 投资旨在贯彻新能源发展战略并提升公司核心竞争力 [1] - 项目符合国家产业政策、行业发展方向及公司未来发展规划 [1] - 公司基于先进金属材料研究成果拓宽铝镁合金、钛合金材料应用领域 [1] 技术及业务延伸 - 项目系公司在新能源汽车轻量化、铝车身、机器人结构件等领域产品的进一步延伸 [1] - 公司在原有铝金属材料基础上拓展至多元合金材料应用 [1]

项目投资 - 全资子公司铝器时代拟与重庆南川工业园区签署投资合作协议 建设年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目 [1] - 项目总投资额不低于人民币5亿元 [1] 战略发展 - 投资旨在贯彻新能源发展战略 加快新能源产业发展并提升公司核心竞争力 [1] - 项目符合国家产业政策 行业发展方向及公司未来发展规划 系围绕主营业务展开 [1] 技术布局 - 公司在先进金属材料领域拥有研究成果和经验积累 在铝金属材料基础上拓宽铝镁合金 钛合金材料应用 [1] - 项目系公司在新能源汽车轻量化 铝车身 机器人结构件等领域产品的进一步延伸 [1]

纪要涉及的公司 嵘泰股份（文档中存在“荣泰股份”的表述错误） 纪要提到的核心观点和论据 1. **营收与盈利预测** - 2024 年预计营收 23 亿元，规模 1.6 亿元，同比增长约 15%；2025 年预计营收 32 亿元，较去年增加近 8 亿元，非转向业务贡献 5 - 6 亿元，转向业务自然增长 2 - 3 亿元，净利率预计提升至 8%左右，对应归母净利润 2.5 - 2.7 亿元，若并购其他项目，总营收有望达 3 亿元 [2][9][10] - 2025 年整体增速预计在 80%至 90%之间 [3] 2. **主要业务及市场表现** - 主要业务包括转向器铝合金压铸、机器人壳体及丝杠等，全球转向器市占率约 20%，客户包括财富、博士、蒂森克虏伯等，毛利率稳定在 26%左右 [2][3][5] - 与江苏润孚动力合作，通过河北力准提供设备支持，在行星滚柱丝杠领域具备领先优势，计划扩展到汽车和机器人丝杠市场 [2][5] 3. **墨西哥工厂情况** - 2016 年设立，一期已投产，二期开始爬坡，2024 年产值预计 6 - 7 亿元，产能利用率超 80% [2][3][6] - 2024 年亏损 1600 万元，今年一季度盈利约 1000 万元，全年预计利润 4000 - 5000 万元，降低了中国直接出口美国的风险 [2][3][6] 4. **客户与项目选择策略** - 倾向选择国际领先一级供应商（Tier 1）客户，注重利润保障，非盲目扩大营收 [2][10] 5. **各产品线表现** - 主要产品线包括汽车零部件、车用模具和通用模具，2022 年收购河北利准后，车用模具带来约 2 亿元营收，通用模具贡献约 1.6 - 2 亿元收入 [11] - 车用模具中铝合金压铸件开模费用高，毛利率相对较高，通用设备维持 40%的毛利率，表明利准设备能力强，技术附加值高 [11][12] 6. **销售地区分布** - 外销占比约 40%，内销占比 60%，外销通过北美墨西哥工厂和广东珠海工厂实现，北美工厂规划产值约 8 亿元，广东工厂一期二期合计产值约 3 - 5 亿元 [13] 7. **新能源汽车影响** - 新能源汽车渗透率增加，对轻量化需求提升，铝合金替代普通钢材成趋势，公司业务与机器人轻量化需求高度契合 [14] - 最大业务占比是转向器壳体，计划与瑞孚合作开发行星滚柱丝杠用于电子机械制动系统（EMB），并扩展到 SBW 系统 [4][15] - 三电系统预计 2024 年带来 4 亿元左右收入增量，占总收入一半左右，包括特斯拉 Cybertruck 和 Robotaxi 等车型零部件 [4][16] 8. **机器人领域进展** - 在北美市场取得显著进展，丝杠送样直接对接 T1 客户，为特斯拉 Cybertruck 和 Cybercab 提供零部件供应 [20] - 润福和荣泰成立合资公司江苏润泰，润福持股 55%，荣泰持股 45% [20] 9. **丝杠设备情况** - 润福动力与河北立准合作开发专用丝杠设备，能提高加工效率并降低成本，共同进行闭环研发确保设备成熟完善 [4][21][22] - 明年预期特斯拉机器人产量达 5 万台，对应 70 万根丝杠需求，公司需持续投入高效设备，提升生产效率，确保技术优势和稳定供应链 [23] 10. **润福公司情况** - 自 2007、2008 年开始从事军用行星滚动丝杠研发，2012 年推出产品，主要研发人员董事长王建波技术能力获军工领域认可 [24] - 具备优秀正向研发能力，能满足不同应用领域需求，为特斯拉提供特殊载荷丝杠，在行业中具有明显优势 [25] 11. **合作情况** - 润福将所有汽车和机器人丝杠业务放在荣泰子公司，与荣泰排他合作，荣泰收购河北利准机械 53%股份，利准成为重要合作伙伴 [26] 12. **河北利准机械情况** - 从军工行业转型而来，在空调、冰箱压缩机市场占有率超 65%，在汽车零连杆和转向器市场占有率超 50%，客户包括美的、海尔等知名企业 [27] - 以高附加值产品著称，毛利率一直保持在 40%以上，生产精密磨床，技术壁垒高 [27][28] 13. **未来发展计划** - 计划整合润福及河北利准机械，实现线性总成业务发展目标，2025 年主业预计增长 80%以上，机器人四杠业务表现强劲，力准保证产能 [29] - 设立南方工厂专门生产螺纹设备，今年年底批量引进外螺纹设备，内螺纹设备预计明年投产，今年 10 万根丝杠产能没问题 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近期需关注荣泰送 T 进度说明以及电机业务可能取得的新进展，公司预计发布相关公告，目前对公司的估值预期约为 260 亿元 [30]

公司概况 - 友升股份是专业铝合金汽车零部件制造商，专注于轻量化汽车零部件领域，产品聚焦新能源汽车领域，包括门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等多产品体系 [1] - 公司已进入多家全球头部车企供应链体系，与多家知名企业建立长期稳定合作关系 [1] - 公司拟在上交所主板募集资金24.71亿元，其中12.71亿元用于云南生产基地项目(一期)，7亿元用于年产50万台(套)电池托盘和20万套下车体制造项目，5亿元用于补充流动资金 [1] 行业前景 - 新能源汽车行业加速向轻量化转型，铝合金等轻质材料应用日益广泛，相关企业前景被业内普遍看好 [2] - 新能源汽车产销规模持续扩大带动市场需求显著提升，该领域蕴含较大发展潜力 [2] - 国家政策支持和汽车产业转型升级将推动零部件企业在技术创新、产品升级等方面取得突破 [2] 财务表现 - 2022-2024年公司营业收入分别为23.50亿元、29.05亿元和39.50亿元，净利润分别为2.33亿元、3.21亿元和4.05亿元 [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入9.46亿元，净利润0.88亿元，均较去年同期有所增长 [2] 发展战略 - 公司将继续拓展国内外高端优质客户，扩大在新能源汽车零部件领域的影响力 [3] - 公司将加大研发投入和新产品开发，持续投资新产品、新工艺、新技术，提升产品性能和生产效率 [3]

公司概况 - 上海友升铝业股份有限公司是国内新能源汽车轻量化零部件的核心供应商，近三年主营业务收入分别为21 06亿元、26 01亿元和35 74亿元，其中新能源汽车配套产品收入占比逐年提升 [1] - 公司从工业铝型材生产商转型为专业铝合金汽车零部件制造商，产品聚焦新能源汽车门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等核心结构件 [1] - 公司已成为特斯拉、蔚来汽车、广汽集团等全球领先汽车厂商的核心供应商 [1] 客户与合作 - 除直接与特斯拉等整车厂合作外，还与海斯坦普、宁德时代、凌云工业、富奥股份、华域汽车等知名汽车一级供应商保持深度合作 [1] - 汽车行业供应链体系需要履行严格复杂多重认证，一旦确立供应关系便形成长期稳定合作格局 [1] - 多元化客户组合能有效实现订单动态平衡，确保业绩收入的稳定性与持续性 [1] 核心技术 - 公司以"自主研发高性能铝合金新材料+先进加工工艺+轻量化终端产品设计"构建核心竞争力 [2] - 自主研发的具备纤维微观组织结构的铝合金门槛梁，通过优化材料微观结构与产品设计，在实现轻量化的同时显著提升汽车碰撞吸能效果 [2] 产业布局 - 国内已形成"贴近整车厂、辐射供应链"的立体化布局，在上海、山东、重庆、安徽、广东、长春、江苏、湖北等地建立子公司 [2] - 全球化布局方面，在墨西哥设立生产基地并采用Shelter模式运营，一期工厂已正式投产 [2] - 在保加利亚设立泽升欧洲，瞄准欧洲新能源汽车市场，拟于2026年初投产 [2] 行业发展与募资计划 - 中国汽车工程学会预测，2025年单车用铝量将达250kg、2035年单车用铝量将达350kg [3] - 公司IPO拟募集资金24 71亿元，主要用于云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目（一期）、年产50万台（套）电池托盘和20万套下车体制造项目及补充流动资金 [3] - 云南基地将聚焦新能源汽车轻量化铝合金材料生产，电池托盘项目瞄准新能源汽车"三电系统"核心部件 [3]