高管任命 - 建信基金任命安晔（公告中亦作“安胜”）为公司首席信息官，任职日期为2026年1月16日 [1][3][9][11] - 此次任命填补了自2025年7月24日原首席信息官宫永媛离任后，该职位长达半年的空缺 [1][4][9][12] - 安晔的任命是公司近期一系列高管调整的关键一环，2025年下半年以来，公司已先后迎来新任副总裁刘大超与财务负责人张铮，此次任命进一步稳固了高管团队 [1][4][9][12] 新任高管背景 - 安晔是中国建设银行体系的“老将”，于1995年8月加入中国建设银行，在信息技术部门积累了十年经验 [3][4][11][12] - 安晔于2005年9月建信基金成立之初加入公司，完整经历了公司技术体系从无到有的全过程，历任基金运营部副总监、信息技术部多个管理岗位，并于2017年11月起担任公司信息技术总监 [3][4][11][12] - 安晔拥有中国基金从业资格，学历为研究生、硕士 [3][11] - 此次任命使首席信息官回归“技术专家”本色，与此前由副总裁、财务负责人兼任的复合型角色不同，反映出公司对信息技术专业性的强调 [4][12] 公司基本情况 - 建信基金成立于2005年9月19日，股东为中国建设银行股份有限公司（持股65.00%）、信安金融服务公司（持股25.00%）和中国华电集团公司（持股10.00%）[5][13] - 截至2025年12月末，公司资产总规模为9730.9亿元，非货币资产规模为1900.67亿元，在164家基金管理公司中排名第28位 [5][6][13] 产品结构与业务挑战 - 公司产品规模严重向固定收益类产品倾斜，固收类产品占总规模约90% [5][8][13][15] - 仅6只货币市场型基金规模就达7827.96亿元，占总资产规模的80%以上，这是典型的银行系基金依靠股东渠道优势的结果，构成了公司规模的基石，但利润贡献率较低 [8][15] - 58只债券型基金规模达1306.11亿元，是除货币基金外最大的产品类别，进一步强化了其“固收大厂”的定位 [8][15] - 公司的主动管理能力，尤其是权益投资能力规模有限，61只股票型与42只混合型基金合计规模仅430.55亿元，占公司总规模的比例不足5%，与行业头部公司权益、固收相对均衡的格局形成鲜明对比 [8][15] - 在当前公募基金行业向“质量竞争”转型、大力发展权益投资的背景下，公司面临的核心课题是如何将固收领域的规模优势转化为资源，补足权益投资短板，并打造具有竞争力的创新产品品牌 [8][15] - 新任首席信息官安晔肩负的数字化转型重任，其工作能否赋能投资决策，从而推动公司产品结构向更均衡、更具成长性的方向优化，是未来的观察重点 [8][15]

核心观点 - 公司通过系统性深化改革，在2025年实现了保费收入与投资业绩的双重强劲增长，业务转型成效全面显现，市场表现优异 [1][2] 保费收入与业务增长 - 2025年全年实现原保险保费收入1958.99亿元，同比增长15%，增速为近年来的突出表现 [2][3] - 2025年前三季度实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6% [4] - 长期险首年保费收入545.69亿元，同比增长59.8%；其中首年期交保费349亿元，同比增长41.0%，首年趸交保费196.69亿元，同比增长109.2% [4] - 续期保费收入1146.2亿元，同比增长5.9%，持续发挥“压舱石”作用 [4] - 2020年至2024年保费收入增速分别为15.5%、2.5%、-0.2%、1.7%、2.8%，2025年增速显著提升 [3] 业务转型与价值提升 - 公司深化“以客户为中心”的专业化、市场化、体系化改革，推动一系列转型举措 [3] - 2025年前三季度新业务价值同比大幅增长50.8% [2][4] - 退保率为1.2%，同比下降0.1个百分点，个人寿险业务13个月及25个月继续率同比持续提升 [4] - 启动“XIN一代”计划提升队伍素质，加快分红险转型 [3] 渠道表现与队伍建设 - 个险渠道：2025年前三季度长期险首年保费收入184.36亿元，同比增长48.5%；其中首年期交保费178.74亿元，同比增长49.2% [4] - 个险渠道人均产能同比增长50%，累计新增人力超3万人，同比增长超140%，月均绩优人力同比提升 [2][4] - 银保渠道：2025年前三季度长期险首年保费收入359.38亿元，同比增长66.7%；其中首年期交保费168.32亿元，同比增长32.9% [2][5] - 团体渠道：2025年前三季度保费收入29.68亿元，同比增长16.7%；其中短期险保费26.03亿元，同比增长14.0% [6] 投资业绩与资产配置 - 2025年前三季度实现投资收益404.13亿元，同比增加352.79亿元，增幅高达687.16% [2][7] - 2025年前三季度年化总投资收益率为8.6%，年化综合投资收益率为6.7% [7] - 投资资产规模截至2025年9月末为1.77万亿元 [7] - 持续提升权益资产配置比重，截至2025年6月末，债券、股票、基金配置占比分别为50.6%、11.6%、7% [7] - 与中国人寿合作设立私募基金公司“国丰兴华”，已管理5只鸿鹄系列基金，其中一期规模500亿元、二期200亿元、三期1号225亿元，专注投资国计民生重点领域大盘蓝筹股 [8] 财务与市场表现 - 2025年前三季度实现营业收入1372.52亿元，同比增长28.33%；归母净利润328.57亿元，同比增长58.88% [2][7] - 2025年第三季度营业收入672.11亿元，同比增长30.85%；归母净利润180.58亿元，同比增长88.16% [7] - 2025年全年A股股价累计上涨48.17%，总市值增加698.73亿元至1961.19亿元 [2][8] - 2026年初至1月16日，A股股价上涨17.78%，总市值增加328.85亿元至2290.04亿元 [2][8]

基金画像 - 文档内容为“08基金画像”，但提供的文本中仅包含标题标签，未提供任何关于基金的具体描述、数据、持仓、业绩或策略等实质性内容 [1] - 因此无法根据现有信息总结基金的核心观点、投资方向、规模变化或业绩表现等关键要点 [1]

文章核心观点 - 2025年银行理财市场在低利率环境下实现结构性变革与规模突破 存续规模突破30万亿元创历史新高 投资者新增超1400万个 行业从倚重固收产品向多资产、多策略布局加速转型 [2] 低利率环境 - 2025年低利率成为市场核心底色 央行5月再次降息 六大国有银行同步下调存款利率 三年、五年期定存利率降至不足1.5% 一年期存款利率跌破1% [4] - 低利率环境影响债市表现 2025年中债-新综合全价（总值）指数全年下跌1.59% 年度涨幅止步四连涨 [4] - 央行2025年第四季度例会提出“促进社会综合融资成本低位运行” 多家机构预测2026年国内将继续维持低利率环境 但降准降息空间或有限 债市预计维持震荡格局 [4] 存款搬家与市场规模 - 受存款利率及债市下行影响 2025年银行理财产品收益率整体下滑 截至2025年11月末 全市场存续理财产品近一年平均年化收益率为2.52% 较去年平均下跌0.69个百分点 [5] - 理财产品收益较存款仍有相对优势 “存款搬家”现象持续深化 理财市场规模首次突破30万亿元大关 截至2025年第三季度末 全市场存续理财产品规模达32.13万亿元 较年初增长2.18万亿元 [6] - 截至2025年第三季度末 持有理财产品的投资者总数达1.39亿个 前三季度新增1400万个 [6] - 华泰证券固收团队指出 2020年后居民预防性储蓄中锁定相对高利率的数十万亿元存款近两年集中进入到期窗口 预计2026年有超20万亿元两年期及以上定存到期 理财市场有望继续受益于存款资金再配置需求 [6] 权益投资 - 2025年A股市场强劲上涨 权益类理财产品收益成为市场亮点 部分产品收益超50% 超20只权益/混合类产品全年收益达20%以上 [7] - 截至2025年11月末 混合类、权益类理财产品近一年平均年化收益率分别为4.86%、18.09% 远超固收类产品的2.57% [7] - 2025年1月六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 理财公司获得IPO优先配售、网下打新等与公募基金同等的政策待遇 [7] - 理财公司通过打新、定增、ETF投资、港股基石投资等多渠道布局权益市场 多家机构探索发行指数型权益理财产品 [7] - 截至2025年第三季度末 全市场银行理财穿透后配置权益类资产比例仅为2.1% 配置比例依旧较低 [7] “固收+”产品崛起 - “固收+”产品凭借“债券打底、多元增强”特性成为2025年市场宠儿 契合投资者“稳健中求增强”的心态与多元化配置需求 [8] - 2025年黄金、白银等避险资产受追捧 跨境投资热贯穿全年 投资者财富多元化配置意识增强 [8] - “固收+”产品以固收资产为核心底仓 通过增配权益、黄金、可转债等资产提升收益弹性 并可叠加量化、跨境、红利等不同策略 [8] - 截至2025年9月末 理财公司“固收+”产品规模约9万亿元 较2023年末增长3.6万亿元 涨幅达69% [8] 养老理财扩容 - 个人养老金制度全国推广满一年 个人养老理财产品持续扩容至37只 总规模突破百亿元 [9] - 截至2025年12月末 37只个人养老金理财产品成立以来均实现正收益 平均年化收益率达3.4% [9] - 2025年10月30日 金融监管总局下发“83号文” 将养老理财产品试点范围扩大至全国 新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单 [9] - “83号文”鼓励实施优惠费率 适度提高产品流动性 以降低投资者对长期限产品的流动性担忧 [9] 行业高管变动 - 2025年银行理财行业迎来高管换新潮 32家银行理财子公司中 全年至少有15家公司的董事长或总裁发生变动 [10] - 国有行、股份行理财子公司“一二把手”集中换新 包括工银理财、中银理财、建信理财、交银理财、信银理财、光大理财、平安理财等均在2025年迎新董事长 其中建信理财、中银理财、交银理财、光大理财等“一二把手”双双变动 [11] - 高管换新是行业成熟体现 有助于机构打破路径依赖 从追求规模扩张走向高质量发展 [11] 监管趋严与合规 - 2025年理财行业监管持续加码 “千万罚单”频现 以披露日期统计 2025年共有8家银行理财子公司收到监管罚单 合计被罚金额达6139.88万元 同比增加96.5% 其中4家收到“千万罚单” [11] - 违规事项集中指向投资运作不规范 还有个别指向信息披露不规范、数据管理和投资者准入不审慎等 [11] - 理财新品“打榜”、收益“美颜”等不当行为成为市场热议话题 部分机构通过短期操纵业绩或不当展示收益吸引投资者 [12] - 2025年7月 金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》 将于2026年2月1日起施行 强调禁止通过操纵业绩或不当展示等方式误导客户 [12]

文章核心观点 - 浦银安盛基金举办2026年度投资策略会 多位行业专家及公司基金经理对宏观经济、权益市场及多元资产配置前景进行深度解读 认为在政策发力、估值适中及科技引领的背景下 2026年资本市场存在结构性机会 [1][2][4][6] 宏观经济与政策环境 - 中央经济工作会议定调财政政策为“保持必要的财政赤字” 货币政策强调“灵活高效” 新一年财政和货币政策有望继续积极发力 [2] - 政策发力有望延续流动性充裕的低利率环境 无风险利率中枢大概率继续下行 从而抬升权益资产的相对吸引力 [2] - 行业反内卷措施预计不断强化 叠加海外交易弱美元周期 除原油外多数大宗商品价格处于上涨趋势 有望推动国内CPI与PPI增速回到正区间 企业营收及利润可能受益 [2] - 资本市场“长钱长投”政策体系协同发力 中长期资金入市节奏加快 未来将维持友好的政策环境 [3] A股市场估值与前景 - 以沪深300指数与10年国债利率构建的股债风险溢价指标显示 其滚动10年分位数从2025年4月的90%下降至大约50% 处于历史中枢水平 [2] - 当前ERP指标值大约为5% 绝对数值仍处于合理区间 权益资产后续仍存在上行空间 [2] - 国内股市可能会走出“低斜率慢牛”的走势 [6] 权益投资主线：科技引领 - 2025年科技板块各细分领域均有较大涨幅 AI产业是全球股市上升的主动能 [4] - 2026年AI领域将形成算力基建和应用落地双轮驱动的格局 投资者会更关注科技公司的实际业绩和盈利能力 [4] - AI算力领域的龙头公司订单仍在快速增长 部分订单增长已持续到2027年 预示未来1到2年板块业绩将经历较快增长 [4] - AI应用落地可能呈现三个方向：互联网巨头生态重估构建新超级入口、手机系统厂商构建软硬件结合入口、智能机器人成为AI时代最大硬件应用 [4][5] - 2025年中国已批准上市的创新药达76个 创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 双双创历史新高 [5] - 创新药板块估值较去年高点已有相当程度回落 在政策支持和技术发展背景下 中国创新药全球领先 预计后续还有若干重磅BD逐步落地 构成产业催化 [5] 其他权益板块机会 - 在美元下行和关键资源品战略价值凸显催化下 各类资源商品价格有上升趋势 周期板块具备配置价值 [5] - 消费板块处于转型阶段 围绕新生代消费习惯提供新产品、新渠道、新营销 或基于制造优势和文化IP成功出海的公司是重点关注目标 [5] - 国内权益方面 需关注科技成长、新旧动能切换、以及通胀温和修复三条线索 [6] 多元资产配置 - 多元资产配置已不限于股债比例调整 而是以更宽阔视野运用FOF策略和指数投资工具 [6] - 随着美联储重启降息周期且再度扩表 将有利于全球风险资产的表现 [6] - 大宗商品方面 贵金属与其他主要大宗商品价格预计仍将处于上涨趋势 [6] - 债市方面 如果2026年继续降息 其运行中枢有望较2025年小幅下移 [6] - 看好黄金的配置价值 [6] - 预计美股中长期向上趋势不变 但美债、美元波动加剧 [6] - 大宗方面更看好受到供需格局、财政货币双宽支撑的铜等基础金属 将以CTA策略跟踪 [6] - 2026年债券市场需区分短端与长端：短端追求确定性票息收益 长端在获取票息基础上通过交易提升业绩 [6] 指数化投资趋势 - 指数基金已成为多元资产配置的重要工具 包括不少FOF基金都把配置重点放在各类ETF上 [6] - 2025年市场呈现典型结构性特征 赛道投资和部分窄基指数表现亮眼 吸引了更多市场资金 [6] - 宽基指数增长放缓 但仍是长线机构配置的基石产品 规模较稳定 [6] - 预计2026年指数投资会继续呈现百花齐放的机会 [6] 公司战略 - 浦银安盛基金将推进“全球科创家”、“指数家”与“固收家”三大业务发展战略 构建具有自身特色的“多资产管理专家” [7] - 旗下投资团队将完善“平台化、一体化、多策略”投研体系 投资布局聚焦产业趋势与结构性机会 [7]

投资业绩回顾 - 2025年个人投资年度收益率为18.39%，是其职业投资第十年的业绩 [1][2] - 自2014年至2025年，个人投资累计净值从1.1850增长至9.6517，期间平均年化收益率为20.79% [2] - 2025年个人月度收益均为正，累计收益从1月的1.84%稳步增长至12月的18.39%，期间最大单月收益为2.10% [2] - 2025年个人收益跑输同期沪深300指数（17.09%）和中证800指数（19.95%） [2] 投资策略反思与困境 - 2025年收益结构不佳的主要原因是实质性权益仓位始终不高，导致进攻性不足 [3][4] - 投资组合分为相对收益的权益部分和绝对收益的低风险策略，其中权益部分风格保守 [4] - 可转债是权益部分的主力，但主要持有防守型品种，且因过早卖出而收益有限 [3] - 低风险套利策略面临失效、海外征税、基金新规及竞争加剧等挑战，未来前景堪忧 [3][4] 未来投资方向与框架 - 权益投资将专注于非线性品种，放弃线性权益投资（如股票、期货、普通基金） [5] - 可转债因其非线性、低波动的特性，且向下有“价值锚”，符合对安全性和确定性的要求，是未来高仓位运行的重点 [5] - 低风险投资策略的核心公式为：收益 = 期望收益 * 周转率 * 杠杆率 [6] - 投资是风险识别和选择的过程，提高收益需放大风险敞口，关键在于“什么时候冒什么风险” [6][7] - 倾向于在固守现有能力圈的前提下，选择机会主动承担风险，在“真懂”的基础上抓住难得的“挥杆机会” [7] 可转债投资的具体思路 - 下修策略因信息传递导致定价有效性提升，超额收益获取变难，对策是增加等待时间，提前埋伏 [8] - 提供两种投资思路：一是基本面选券，选择行业好、溢价率低于40%的转债（价格通常在125或130以上），属于相对收益策略 [8]；二是将转债与黄金等负相关的强势资产组合，以控制整体波动性 [9] - 固收投资经理投资转债的羊群效应，可能产生阶段性的交易性机会 [9] 其他投资者案例与理念 - 一位投资者在经历十年亏损后，于2024年“924行情”中一举收复全部亏损及十年来的合理本金利息 [11] - 该投资者在2025年通过系统学习，建立了以“短期低相关、长期正增长、标的指数化、组合简单化”为原则的投资组合，当年取得25%的收益 [12] - 其当前投资领域集中在股票、债券和商品ETF，计划在投资金额突破500万后再拓展至可转债、期指、期权等领域 [12]

博时基金2026年投资策略会预告 - 博时基金与证券时报将于2026年1月9日下午在上海联合主办投资策略会 主题为“丙午奋蹄投资路 红启东方十五五” [1] - 策略会旨在汇聚行业专家 深度解读政策导向 剖析市场逻辑 展望投资机会 在不确定市场中寻找机遇 [1] 2026年宏观与市场环境 - 2026年是“十五五”规划开局之年 承载“开好局 起好步”的重要使命 迎来国内外宏观环境多重变化的共振 [1] - 国际环境复杂多变 包括美联储货币政策立场微妙调整 欧洲经济复苏动能强弱切换 日本央行在通胀压力下的政策动向 以及全球流动性格局演变 [1] - 国内环境关注“十五五”开局之年财政政策与货币政策如何精准发力 为资本市场提供持续上行动力 A股市场机遇与挑战并存 [1] 策略会议程与核心议题 - 会议将发布博时基金2026年宏观策略报告 [4] - 议题一：2026年权益投资展望 由中信证券首席经济学家发表主题演讲“世界的中国——2026年年度中国权益市场策略展望” [4] - 议题二：2026年科技行业投资展望 由国金证券首席策略官 研究所常务副所长牟一凌发表演讲 [4] - 议题三：2026年固收+投资展望 包括“2026年固收+市场展望”主题演讲 由博时基金首席投资官 权益投研一体化总监发表 [4] - 议题四：固收+投资具体展望 由博时基金资深投资总监 固定收益投资三部兼混合资产投资部总经理张李陵发表演讲 [4] - 议题五：宏观策略总结 由博时基金首席权益策略分析师陈显顺进行报告发布 [4]

宏观与行业背景 - 政策持续呵护资本市场，中长期资金加快入市，权益资产在资产配置体系中的重要性不断提升 [1] - 利率中枢下行与居民财富管理需求变化，促使资产管理机构完善投资能力结构，丰富面向长期资金的投资工具供给 [1] - 新“国九条”明确提出到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力和普惠性的资本市场，“十五五”规划建议提出建设金融强国，资本市场功能定位持续提升 [5] - 中国资本市场正向更具长期投资价值的市场生态加速演进，中长期资金力量持续壮大，险资、社保、养老金、银行理财等成为改善市场结构、平抑波动的重要力量 [5] - 政策改革推动公司治理改善和股东回报提升，资本市场由“融资市”向更加注重投资回报的方向转变 [5] - 资本市场与产业转型结合不断加深，契合经济高质量发展方向的产业持续走出结构性行情，市场定价机制日趋成熟 [5] 公司转型战略 - 公司持续推进以权益化为核心方向的转型发展，不断完善权益产品体系，强化投研能力建设，形成更契合长期资金配置需求和零售客户特点的投资布局 [2] - 公司坚持以投资者为本，在保持传统业务优势的基础上，以权益化、零售化为重点，践行长期投资、价值投资理念 [5] - 公司将自身转型发展策略概括为坚持“权益化、零售化、数字化”转型，持续完善权益类产品布局和投资覆盖领域 [6] - 公司加力发展ETF等被动权益基金产品，全面提升投研、产品和销售等核心能力 [6] ETF业务发展 - 伴随养老金融和买方投顾体系的发展，以ETF为代表的被动资管正迎来新的发展空间 [7] - 从海外经验看，养老和买方投顾的发展推动了以ETF为代表的指数化投资工具持续壮大 [7] - 在国内市场，近年来ETF发展较为迅速，与机构投资者非标替代需求崛起及个人投资者在渠道推动下参与度提升密切相关 [7] - ETF的长期健康发展有赖于财富管理侧的持续转型，若投资行为仍以短期交易为主，ETF或难以真正发挥长期配置工具的功能 [7] - 公司持续响应《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》号召，加大ETF指数产品创设力度 [7] - 公司于2011年推出首只ETF产品，是全市场第一批上海金ETF、第一批中证全指自由现金流ETF管理人 [7] - 公司目前已搭建起覆盖大中小盘的全天候宽基指数布局，并重点打造以现金流为代表的泛红利类策略指数系列，持续丰富科技、高端制造等特色主题行业ETF产品线 [8] - 公司正持续扩容ETF特色化产品矩阵，紧扣市场与战略导向推进产品创新 [8] - 公司根据行动方案要求，加大了指数投顾化能力建设，加大指数投资宣传推广、投教培训力度，推动指数基金成为各类投资者的重要工具 [8] 固收+业务布局 - 从更广泛的客户需求出发，权益参与需要更加贴近实际的产品形态，通过“+”的方式提升收益弹性成为资产管理机构必须面对的现实选择 [9] - 公司持续优化产品结构，不断向“固收+”等含权产品倾斜，以更好匹配不同渠道和客户群体的风险偏好 [9] - 公司明确固收+产品并非简单追求低波动，而是在控制回撤和波动的前提下，逐步提升权益参与度，通过多资产配置提升组合的整体收益能力 [9] - 公司未将固收+简单理解为资产比例的调整，而是将其视为一类对投研体系和团队协作要求更高的产品形态 [9] - 公司持续推动固收与权益团队的深度协作，通过机制安排让固收+基金经理更加主动地与权益研究员、权益基金经理开展协同 [9] - 公司在固收+产品管理中强化过程管理和风控约束，不同产品在权益仓位、回撤控制和风险暴露方面均设有明确要求 [10] - 在渠道和客群层面，公司对固收+产品实行差异化管理，面向个人客户的产品更强调持有体验和回撤控制，面向机构客户的产品则在风险可控前提下适度提高组合弹性 [10] 投研能力建设与市场展望 - 公司认为来年权益市场整体环境有望继续改善，结构性机会仍然相对突出和丰富 [11] - 政策层面对稳增长、稳预期的支持力度持续释放，中长期资金入市机制不断完善，为市场提供了重要支撑 [11] - 在全球宏观环境仍存不确定性的背景下，市场波动或仍将阶段性存在，投资更需要注重节奏把握和结构选择 [11] - 权益市场有望更加重视基本面质量和盈利确定性，单纯依赖估值扩张的行情持续性可能有限 [11] - 真正受益于经济结构转型、具备产业趋势支撑和长期成长空间的领域，或仍将是投资的核心方向 [11] - 随着无风险利率中枢下移，权益资产在大类配置中的相对吸引力有望进一步提升，但投资者体验和回撤控制的重要性也将同步上升 [11] - 公司正持续夯实权益投资的能力基础，通过强化投资过程管理、优化投研平台资源共享机制，推动研究、投资与风控的一体化运作 [11] - 公司持续推进多策略协同，构建“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系，为权益投资能力的长期提升提供支撑 [11] - 公司以“长钱长投”为导向，不断完善权益类和含权产品体系，通过ETF和指数化工具提升权益配置效率，通过固收+等产品形态在风险可控前提下逐步提升权益参与度 [12]

榜单排名与产品表现 - 截至2025年12月25日，理财公司长盈产品榜单（6-12月“固收+权益”公募产品）中，有3家理财公司产品上榜，分别为杭银理财、中邮理财和平安理财，其中杭银理财上榜产品数量最多，有5只 [1] - 上榜产品加权年化收益率普遍较高，6只产品加权年化收益率超过7%，前三名产品加权年化收益率超过8%，均为杭银理财产品 [2] - 杭银理财三款排名前三的产品在2025年三季度积极加仓权益资产，三季度末穿透后持仓权益资产占比分别为11.76%、12.20%和8.80% [2] - 杭银理财三款产品前十大持仓的公募基金均出现了今年以来表现强势的黄金ETF、可转债ETF，为组合贡献了正向收益 [2] 行业趋势与产品发行 - 随着权益市场“赚钱效应”凸显，银行理财资金正加速布局，将权益投资视为低利率环境下提升收益的重要途径 [2] - 2025年12月份，理财公司新发了19只权益类公募产品，其中华夏理财于12月16日发行了18只天工日开系列指数型产品，挂钩指数涵盖脑机接口、出海主题、新型电力系统、AI医疗、航天卫星、固态电池等多个细分行业领域 [2] - 民生理财新发了一款挂钩中证科技指数的权益类公募产品“金竹汇星聚芒科技创新1个月持有期1号”，产品风险等级为五级（高风险），投资周期为1个月，于2025年12月29日结束募集 [3] - 截至2025年三季度末，13家理财公司已累计发行了81只权益类公募产品，其中过半数产品（44只）集中在2025年成立，权益类理财产品数量不断攀升 [3] 市场现状与未来方向 - 截至2025年三季度末，全市场银行理财规模中权益类资产（穿透后）约为7209.3亿元，仅占总规模的2.1% [3] - 银行理财行业面临政策鼓励和市场环境推动其增加权益投资以提升收益，同时也受客户风险偏好、资金久期和自身投研能力等内部约束 [3] - 银行理财的权益投资已驶入确定性航道，在政策鼓励和“资产荒”背景下，更多理财资金将流向权益市场，指数投资、主题投资、多资产投资将成为主流 [4] - 除二级市场外，理财公司也能通过网下打新、基石投资、定增、可转债等多种方式参与资本市场获取稳健收益 [4] - 养老理财作为长期限资金，将成为理财公司增配权益资产的重要载体 [4]

核心观点 - A股市场经过周期性上涨后仍有部分板块与风格较为低估，中国资产在2026年具备全球配置吸引力，投资需更注重安全边际与确定性[2][3] - 2026年权益市场重点关注四大投资主线：具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局趋于改善的行业龙头、估值底部且基本面可能有高变化的行业、长期盈利回报高但估值不匹配的行业龙头[2][5][6] 2026年权益市场整体展望 - 当前A股市场成交量和换手率活跃，但IPO发行和减持行为克制，使得市场上行行情持续时间较长[3] - 市场已出现较大分化，部分股票估值已不便宜，但仍有板块与风格较为低估，如地产、内需等行业尚未修复，红利资产估值也不算贵[3] - 未来配置权益资产应更注重安全边际与确定性，适当结合未来赔率，不宜盲目博取弹性[3] - 国内政策空间具备，财政政策可能根据海外情况相机而动，降息可能成为财政扩张的先导信号[3] - 提高名义经济增长是重要使命，需尽快拉动经济中的价格因素，在此情形下股票相对债券机会更大，中国企业有望盈利筑底回升，明年关注点在于价格弹性[3] 全球配置视角下的中国资产 - 中国资产在2026年具备全球相对配置吸引力，一方面中国股票尤其部分港股相对便宜，另一方面当前全球整体低配中国[4] - 随着海外新一轮经济周期的启动，海外资金大概率会溢出到A股、港股的优质股票[4] - 居民风险偏好有待长期机制解决，过去一段时间权益配置增加的主要是波动较小的权益或“固收+”产品[4] - 未来随着地产逐渐企稳，居民有可能逐渐增加配置波动相对较大的权益资产[4] 海外经济与政策环境 - 美国经济当前没有那么好，为应对明年中期选举，特朗普可能会在财政与货币政策上发力[3] - 美国及海外可能通过降息来启动新一轮经济周期，但利率和通胀仍有掣肘，时间点或出现在明年下半年[3] 2026年四大投资主线机遇 - **主线一：具备全球竞争力的制造业龙头**：包括电力设备、电池、电动车、家电、化工、机械等行业龙头[5] - 通过东南亚调研观察，东南亚和印度的基础设施、供应链相较中国差距很大，对中国制造业的长期竞争力具备充分信心[5] - **主线二：未来供需格局趋于改善的行业龙头**：包括房地产、养殖、化工、轻工等行业龙头[5] - 中国大部分制造业过去几年在全球地位持续上升，未来在世界占据一定份额后，有望通过提高价格和利润增长，在全球范围进一步巩固竞争力[5] - **主线三：估值处于底部且基本面可能有较高变化带来赔率的行业**：包括化工等细分行业龙头公司等[6] - 类似于过去几年的煤炭、钢铁、有色等行业，从无人问津到成为表现领先的行业[6] - **主线四：长期盈利回报较高且估值严重不匹配的行业龙头**：包括机场航空服务、保险服务、非白酒的食品等龙头，整体ROE较高但股票关注度较低[6] - 回顾过去十几年，ROE超过20%的公司比例有所下降，但现已处于历史较低的估值位置[6] - ROE小于0%的股票占比持续提升，但当前已经不算便宜[6] - 机会或出现在高ROE的大盘股，可关注企业质地高质量、偏红利的资产方向[6] 需关注的风险因素 - 人民币目前被低估，过去每一轮出口大幅上升后伴随人民币升值，未来出口产业链可能面临一定压力[6] - 明年下半年股票市场较大的风险之一是通胀，过去每一轮商品牛市中，农产品和油价都在周期末期上涨，最终利率上行可能刺破泡沫，因此需要降低风险敞口[6] - AI的长期风险值得关注，包括AI理论突破与应用突破的关系、AI与劳动力替代及社会伦理风险、AI导致的科技竞争格局变化风险等[6]