投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年第二季度量利齐升，业绩超预期，营收20.9亿元（同比+11%，环比+35%），归母净利润1.8亿元（同比+19%，环比+97%）[7] - 核心客户放量及项目量产驱动收入高增长，新能源线束业务持续拓展，覆盖赛力斯、蔚来、上汽大众等主流车企[7] - 利润率优化，25Q2毛利率达16.6%（同环比+0.1pct/+2.3pct），现金流显著改善，25H1经营活动现金流净额1.85亿元（同比+67.9%）[7] - 维持2025-2027年盈利预测，营收100/121/143亿元（同比+26%/+21%/+19%），归母净利润8.7/10.9/12.9亿元（同比+30%/+25%/+18%）[7] 财务表现 - 2025H1营收36.30亿元（同比+6.2%），归母净利润2.76亿元（同比+8.4%）[7] - 2024年营收79.14亿元（同比+97.70%），归母净利润6.70亿元（同比+1139.15%）[1] - 预测2025年归母净利润8.72亿元（同比+30.04%），对应PE 17.45倍[1][7] 业务进展 - 新能源线束新增定点项目：L汽车W10高压线束、一汽红旗E702/BP62/P701高压线束、奇瑞ICARV23高压线束[7] - 非汽车领域突破：无人机线束交付A系列及A50系列，获FF航空吨级项目订单；智能机器人线束为AI头部企业供货[7] - 产能与产业链布局：通过子公司建设"一中心四平台"完善产业链[7] 估值与市场数据 - 当前股价34.82元，总市值152.09亿元，市净率6.34倍[5] - 预测2025-2027年EPS分别为2.00/2.50/2.96元/股[1] - 最新每股净资产5.50元，资产负债率68.19%[6]

新能源汽车产业发展现状 - 2024年全国新能源汽车保有量达3140万辆 较"十三五"规划末的492万辆增长超五倍[1] - 2025年节能与新能源汽车人才总量预计达120万人 人才缺口预计达103万人[1] - 产业加速向电动化 智能化 网联化转型 人才成为决定产业竞争力的核心要素[1] 人才需求结构变革 - 传统汽车人才难以满足需求 具备跨学科知识的复合型人才成为亟需[2] - 汽车行业技能人才需求经历金字塔式重构 传统机械岗位减少近两成 智能制造岗需求增加[2] - 电动化领域固态电池量产催生23万名装配工缺口 需掌握微米级电芯堆叠工艺[3] - 智能化领域数字孪生技师需懂PLC编程并能进行虚拟调试 网联化领域需掌握CAN总线协议及以太网架构[3] 技能人才供需矛盾 - 全国400万名汽车维修工中仅12%受过电控问题培训 仅15%职校开设相关课程 60%维修工无法维修新能源汽车[6] - 企业抢人标准升级为高压电工证加三电维修证"双证"优先 但市场满足双证条件技师不足20%[3] - 汽车初级工占比60% 高压电与智能网联"双证人才"缺口达85% 高级技工工资比同行高40%仍难留住人才[6] 人才分布与培养问题 - 70%新能源产能集中在长三角 中西部地区仅30%技能人才 比亚迪中部工厂年缺员1.2万人 需高薪外聘致成本飙升40%[6] - 职业院校课程更新普遍慢六个月以上 新能源专业招生占比仅20% 78%校企合作仅停留实习挂牌 用人单位匹配率不到20%[6] - 汽车行业全链条技能人才以初中技工为主 技师与高级技师仅占14% 远低于发达国家35%水平[5] 行业破局措施 - 协会重点打造三大赋能平台：与工信部携手的领军人才培养"头雁平台" 全行业新质生产力培训平台 就业与再就业平台[8] - 建议加强政策引导 深化产教融合 发挥行业协会纽带作用 推进数字化转型 搭建资源共享平台[8] - 企业探索差异化路径：吉利汽车构建"人才森林"生态体系 长安汽车采用全球化引才与校企合作 一汽-大众培养"新型技师"[9] - 湖北东风汽车技师学院通过"三元模式"推进产教融合 航盛电子提升研发人员占比并推行"三三制"认证[9][10]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，A/H股目标价分别为76.08元人民币和70.28港元，基于18.2x/15.3x 2026年P/E估值 [1][5][7] - 目标价较当前收盘价（A股55.77元/H股58.60港元）存在36.3%/19.9%上行空间 [8] 财务表现 - 1H25营收214.47亿元（同比+16.94%），归母净利48.05亿元（同比+37.33%），Q2营收115.37亿元（环比+16.42%） [1] - 1H25汽车玻璃业务收入195.38亿元（同比+16.16%），毛利率30.90%（同比+0.58pct） [2] - 经营现金流53.5亿元（同比+61.02%），资产负债率45.76%（同比-1.64pct） [4] - 中期派息每股0.9元，派息比48.88%，预计25H2派息比例将提升至60%以上 [4] 业务亮点 - **汽车玻璃业务**：全景天幕等高附加值产品占比提升4.81pct，受益国内1H25汽车产销同比+12.5%/+11.4% [2] - **海外扩张**：境外收入占比46.1%，福耀美国子公司收入38.52亿元（同比+19.96%），净利润4.33亿元（同比+11.89%） [3] - **ARG业务**：加速全球客户拓展，结合汽车保有量增长形成新增长点 [3] 盈利预测 - 25-27年EPS预测3.60/4.18/4.82元，较前值上调5.6%/4.2% [5] - 预计25-27年营收增速12.44%/14.30%/14.05%，归母净利增速25.43%/15.85%/15.37% [11] - ROE持续提升，预计27年达26.06%，毛利率将升至38.25% [11] 估值与资本开支 - 当前A/H股对应25年PE为15.48x/13.36x，低于历史均值 [5][11] - 1H25资本支出28.6亿元（同比+5.2亿元），福清/合肥基地建设后26年开支趋稳 [4]

财务表现 - 上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润48.05亿元 同比增长37.33% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润47.07亿元 同比增长31.61% [1][2] - 利润总额57.94亿元 同比增长40.46% [2] - 经营活动产生的现金流量净额53.54亿元 同比增长61.02% [2] - 半年净资产收益率达13.18% [1] 分红与股东回报 - 拟每股派发现金股利0.9元 合计23.49亿元 [3] - 现金股利占归母净利润比例达48.88% [3] 运营与就业 - 在职员工人数39,050人 较2024年末增加1,140人 [3] - 员工薪酬结构包含基本工资、绩效工资、奖金及五险一金 [3] 行业前景与战略 - 中国每百人汽车保有量约25辆 显著低于发达国家超50辆水平 [3] - 汽车"新四化"趋势推动智能天幕玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比提升 [4] - 完备的供应链体系为汽车玻璃行业提供发展空间 [3] - 公司技术领导地位带来结构性销售机会 [4] 公司背景与市场表现 - 公司为汽车安全玻璃跨国集团 实际控制人为曹德旺 [4] - 2023年股价上涨77% 2024年内下跌约8% [4] - 截至8月19日市值达1,455亿元 [4]

财务业绩 - 上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% [2] - 归属于上市公司股东的净利润48.05亿元 同比增长37.33% [2] - 扣除非经常性损益的净利润47.07亿元 同比增长31.61% [2] - 经营活动产生的现金流量净额53.54亿元 同比增长61.02% [3] - 半年净资产收益率达13.18% [2] 分红与股东回报 - 拟进行中期分红 每股派发现金股利0.9元（含税） [4] - 总计派发股利23.49亿元 占归母净利润比例48.88% [4] 运营与就业 - 截至报告期末在职员工人数39,050人 较2024年末增加1,140人 [4] - 员工薪酬结构包含基本工资、绩效工资、奖金及五险一金 [4] 行业前景与战略 - 中国每百人汽车保有量约25辆 显著低于发达国家超50辆水平 [4] - 汽车"新四化"趋势推动高附加值产品占比提升（智能全景天幕玻璃/可调光玻璃等） [5] - 中国完备的供应链体系为汽车玻璃行业提供发展支撑 [4] 公司背景与市场表现 - 福耀玻璃为汽车安全玻璃跨国集团 1987年成立于福建福州 [5] - 1993年于上交所上市 2015年于港交所上市 [5] - 当前A股市值1,455亿元 市盈率15.15 [7] - 2024年股价下跌约8% 2023年涨幅达77% [5]

核心观点 - 福耀玻璃上半年净利润大增37 33% 半年净资产收益率高达13 18% 盈利能力强劲 [2] - 公司连续第五年实现高两位数增长 作为核心零部件供应商在整车厂商激烈竞争中表现突出 [2] - 公司拟进行中期分红 每股分配现金股利0 9元 共派发23 49亿元 占归母净利润48 88% [4] - 公司对未来发展充满信心 认为中国汽车消费潜力巨大 汽车新四化趋势带来新机遇 [5] 财务表现 - 上半年营业收入214 47亿元 同比增长16 94% [2] - 归属于上市公司股东的净利润48 05亿元 同比增长37 33% [2] - 扣非净利润47 07亿元 同比增长31 61% [2] - 经营性净现金流53 54亿元 同比增速61 02% [3] - 半年净资产收益率达到13 18% [2] 业务发展 - 中国每百人汽车保有量仅约25辆 相比发达国家50辆以上仍有巨大发展空间 [5] - 汽车新四化(电动化 网联化 智能化 共享化)趋势为汽车玻璃行业带来新机遇 [5] - 智能全景天幕玻璃 可调光玻璃 抬头显示玻璃等高附加值产品占比不断提升 [5] - 公司在行业技术的领导地位为汽车玻璃销售带来结构性机会 [5] 公司治理 - 公司实际控制人为"玻璃大王"曹德旺 目前仍担任董事长 [6] - 曹德旺之子曹晖担任副董事长 后续接班安排值得关注 [6] - 公司员工人数达39050人 较2024年末增加1140人 [4]

业绩总结 - 2025年上半年归属于母公司普通股股东净利润按中国准则为48.05亿元，按国际准则为48.04亿元[11] - 2025年上半年母公司报表净利润54.90亿元，截至6月30日可供股东分配利润95.10亿元[11] - 2025年上半年基本和稀释每股收益1.84元/股，同比增长37.31%[28] - 2025年上半年营业收入214.47亿元，同比增长16.94%；利润总额57.94亿元，同比增长40.46%[30] - 2025年上半年经营活动现金流量净额53.54亿元，同比增长61.02%[30] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司A股股东93220户，H股股东44户，合计93264户[131] 未来展望 - 2025年下半年公司将深拓市场、强化研发创新、严控产品质量等[69] 新产品和新技术研发 - 暂未提及相关内容 市场扩张和并购 - 2021年5月10日增发1.01126亿股H股，实际收到款项净额43.1278亿港元[79] - 2025年3月6日，福耀玻璃(苏州)有限公司对福耀科技发展(苏州)有限公司增资2850万元[81] - 2025年4月8日，福耀集团上海汽车饰件有限公司吸收合并上海福耀客车玻璃有限公司[81] 其他新策略 - 公司拟进行2025年中期利润分配，每股派现金股利0.90元（含税），拟派23.49亿元（含税）[12] - 2025年度第一期超短期融资券发行，债券余额4亿元，利率1.75%[148]

新能源汽车行业表现 - 7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆 同比分别增长26.3%和27.4% [1] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量48.7% [1] - 7月新能源汽车出口22.5万辆 环比增长10% 同比增长1.2倍 [1] 资本市场投资动态 - QFII上半年末对汽车行业持仓市值超过13亿元 [1] - 电子行业景气度高企 下游云计算和汽车电子订单充裕 [1] 光弘科技汽车电子业务发展 - 2024年汽车电子业务营收15.92亿元 同比增长126.47% [2] - 汽车电子营收占比提升至23.13% 成为公司支柱业务 [2] - 产品涵盖车载三电产品 融合感知 车机系统 域控制器 智能座舱 智能车控等领域 [2] 客户合作与供应链布局 - 成为法雷奥供应链伙伴 进入国内外知名汽车电子tier1供应商名录 [2] - 服务宝马 奥迪 大众 日产 华为系客户 小米等知名汽车品牌 [2] - 完成对法国AC公司股权交割 实现亚欧美非四大洲全球化制造网络布局 [2][3] 并购协同效应 - AC公司拥有法雷奥 施耐德电气 雷诺等长期稳定客户资源 [3] - 获得汽车行业1级供应商资格 在欧洲具有行业地位 [3] - 通过整合生产技术 服务经营和客户资源加速汽车电子领域布局 [3] 全球化战略推进 - 在印度 孟加拉 越南等地投资成效显著 [3] - 海外布局覆盖四大洲 提升全球客户服务能力 [3] - 以中国供应链为基石 全球客户需求为导向的战略布局扩大 [2][3] 行业发展趋势 - 汽车"新四化"加速推进 消费电子与汽车产业跨界融合紧密 [4] - 技术创新与市场需求双重驱动行业格局变化 [4] - 公司持续加大汽车电子业务人力物力投入 [4]

科创板IPO进展 - 公司科创板IPO审核状态变更为已受理 计划发行不超过17.32亿股普通股 占发行后总股份不超过15% 每股面值0.02港元 [1] - 公司有望成为科创板首家整车上市公司 [1] 政策与市场背景 - 证监会2020年4月发布红筹企业境内上市新规 要求市值不低于2000亿元或200亿元以上且具备技术优势 [2] - 科创板为产业升级和科技创新提供资本平台 对汽车行业新四化革命有助推作用 [2] - 双重上市有利于公司对接国内外资本市场 推动科技转型和可持续发展 提升品牌知名度与市场占有率 [3] 行业发展趋势 - 特斯拉市值达4643亿美元 体现新能源汽车发展前景 [4] - 2020年7月乘用车新四化指数达56.8 较6月53.9提升 其中电动化指数5.2 智能化指数45.1 网联化指数26.8 [4] - 疫情控制后乘用车市场复苏 7月销量淡季走强 新四化指数持续上扬 [4] - 经济景气恢复促购车需求释放 新车改款聚焦智能化网联化改进 [4] - 行业下半年经营环境优于上半年 销量增长有望恢复规模效应 [4]

产品策略调整 - 理想i8上市一周后紧急调整配置版本和价格，取消Pro、Max、Ultra三版本，统一以Max为标准配置，售价从34.98万元降至33.98万元，并赠送价值1万元铂金音响[2][4][5] - 原Ultra版本用户现仅需34.98万元即可实现原配置，相当于降价2万元[3] - 调整源于市场反馈：98%订单集中在Max/Ultra版本，Pro版因缺失冰箱等配置被冷落[1] 公司战略与市场定位 - 理想i8是公司首款纯电旗舰车型，肩负从增程向纯电赛道切换的战略使命，需快速形成"增程+纯电"产品矩阵[6] - 创始人李想承认陷入L8版本配置惯性思维，强调调整是为"对齐理想ONE的价值定义"[1][5] - 公司微信签名改为"掌控自己的命运，挑战极限成长"，反映战略调整心态[5] 市场竞争与行业动态 - 中大型纯电SUV市场竞争激烈，传统车企与新势力密集推出纯电产品，理想需用i8销量增长抢占窗口期[1][6] - 增程赛道优势减弱：竞品已跟进冰箱、彩电等差异化配置，这些成为中高端SUV标配[5] - 公司累计交付量突破100万辆，但1-7月交付23.47万辆同比下滑2.2%，7月单月交付3.07万辆同比降幅近40%[6] 舆论与法律应对 - 理想i8上市后遭遇有组织"黑水军"攻击，内容包括伪造车主不规范交通行为视频（5元/图、8元/视频）[7][8] - 公司法务部披露：8月3日单平台7小时内出现45条同质化攻击视频，行为呈现24小时多平台密集发布特征[9] - 公司已启动法律行动，通过平台投诉、民事诉讼等手段追究责任[8][9] 销量目标与业绩压力 - 2023年销量目标从70万辆下调至64万辆，前7个月仅完成36.67%（23.47万辆）[6] - 理想i8被寄予厚望，需弥补前7个月交付缺口并支撑纯电战略转型[6]