财务业绩 - 公司H1实现收入36.3亿元，同比增长6.2%，其中Q2收入20.87亿元，同比增长10.7%，环比增长35.3% [1] - H1归母净利润2.76亿元，同比增长8.4%，其中Q2归母净利润1.83亿元，同比增长18.9%，环比增长96.9% [1] - H1扣非归母净利润2.68亿元，同比增长9.48%，其中Q2扣非归母净利润1.78亿元，同比增长18.9%，环比增长97.9% [1] 客户与订单 - 核心客户赛力斯25Q2销量10.7万台，同比增长8.1%，环比增长135.8%，重要客户理想25Q2销量11.1万台，同比增长2.3%，环比增长19.6% [1] - 特斯拉25Q2销量19.2万台，同比下降6.8%，环比增长11.0%，核心客户销量环比提升带动公司收入增长 [1] - 2025年上半年获取T公司低压线束、上汽尚界低压线束、L汽车W10高压线束等多项目定点 [1] 盈利能力 - 25Q2毛利率16.6%，同比提升0.1个百分点，环比提升2.2个百分点，主因自制上游高压连接器推动 [2] - 25Q2期间费用率6.70%，同比下降1.6个百分点，环比下降1.4个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.58%/3.22%/0.57%，同比变化-0.3/+0.1/-1.0/-0.3个百分点 [2] 业务拓展 - 公司为尚界H5供应低压线束，该车型将于8月25日开启预售，有望贡献销量弹性 [2] - 已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套，机器人线束业务打开远期成长空间 [2] 业绩展望 - 预测2025-2027年营收95.0/117.2/142.2亿元，同比增长20%/23%/21% [3] - 预测同期归母净利润8.3/10.7/12.6亿元，同比增长23%/30%/17% [3] - 对应PE估值分别为18.4/14.2/12.1倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 公司25Q2盈利能力显著修复 营收同比+10.7%至20.87亿元 归母净利润同比+18.9%至1.83亿元 [1] - 核心客户赛力斯 上汽乘用车 理想汽车产量同比分别增长12% 22% 16% 环比分别增长95% 32% 6% [2] - 新领域拓展获突破 包括无人机线束 作业类无人车辆线束和智能机器人线束 [4] - 预计2025-2027年营收分别为102.35亿元 122.50亿元 146.66亿元 同比增长29.3% 19.7% 19.7% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.23亿元 10.39亿元 12.93亿元 同比增长22.8% 26.2% 24.5% [5] 财务表现 - 25Q2毛利率16.6% 同比+0.1pct 环比+2.2pct [3] - 25Q2净利率8.8% 同比+0.6pct 环比+2.8pct [3] - 25Q2期间费用率6.70% 同比-1.55pct 环比-1.35pct [3] - 2024年营收79.14亿元 同比增长97.7% [7] - 预计2025年每股收益1.88元 对应PE 18.48倍 [5][14] 业务进展 - 2025H1获得多个项目定点 包括T公司E80低压线束 吉利T132A低压线束等 [2] - 自主品牌乘用车市占率提升 2025年1-7月达68.6% 同比+6.1pct [4] - 技术创新持续推进 高压接插件一体化 铝代替铜等技术逐步落地 [4] - 无人机线束业务交付百驾A系列及A50系列整机线束 获得FF航空吨级无人机订单 [4] - 智能机器人线束已为某知名AI头部企业提供近千套产品 [4] 行业前景 - 自主线束厂商在技术 制造和服务等方面已具备竞争力 [4] - 公司有望持续受益于自主汽车品牌崛起 [4] - 线束产业深度转型升级加速 新领域打开成长空间 [4]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年第二季度量利齐升，业绩超预期，营收20.9亿元（同比+11%，环比+35%），归母净利润1.8亿元（同比+19%，环比+97%）[7] - 核心客户放量及项目量产驱动收入高增长，新能源线束业务持续拓展，覆盖赛力斯、蔚来、上汽大众等主流车企[7] - 利润率优化，25Q2毛利率达16.6%（同环比+0.1pct/+2.3pct），现金流显著改善，25H1经营活动现金流净额1.85亿元（同比+67.9%）[7] - 维持2025-2027年盈利预测，营收100/121/143亿元（同比+26%/+21%/+19%），归母净利润8.7/10.9/12.9亿元（同比+30%/+25%/+18%）[7] 财务表现 - 2025H1营收36.30亿元（同比+6.2%），归母净利润2.76亿元（同比+8.4%）[7] - 2024年营收79.14亿元（同比+97.70%），归母净利润6.70亿元（同比+1139.15%）[1] - 预测2025年归母净利润8.72亿元（同比+30.04%），对应PE 17.45倍[1][7] 业务进展 - 新能源线束新增定点项目：L汽车W10高压线束、一汽红旗E702/BP62/P701高压线束、奇瑞ICARV23高压线束[7] - 非汽车领域突破：无人机线束交付A系列及A50系列，获FF航空吨级项目订单；智能机器人线束为AI头部企业供货[7] - 产能与产业链布局：通过子公司建设"一中心四平台"完善产业链[7] 估值与市场数据 - 当前股价34.82元，总市值152.09亿元，市净率6.34倍[5] - 预测2025-2027年EPS分别为2.00/2.50/2.96元/股[1] - 最新每股净资产5.50元，资产负债率68.19%[6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][7] 核心观点 - 25Q2业绩符合预期 营收20.87亿元同比+10.71%环比+35.28% 归母净利润1.83亿元同比+18.87%环比+96.94% [2] - 毛利率16.63%同环比+0.12pct/+2.25pct 净利率8.79%同环比+0.61pct/+2.76pct 产能利用率提升驱动盈利改善 [2] - 客户赛力斯问界M8累计交付突破60,000台 新增T公司E80低压线束/上汽尚界SHA低压线束/L汽车W10高压线束等定点业务 [3] - 连接器业务取得突破 高压连接器产品已搭载X汽车/赛力斯/上汽/华域三电等客户 有望形成第二成长曲线 [3] - 创新业务布局加速 人形机器人首套样线下线 成立全资子公司拓展智能机器人研发 无人机线束获航空吨级订单 无人割草机线束完成交付 [4] - 构建"1+N"业务格局 以汽车线束为核心延伸至机器人/无人机/无人车辆等新兴领域 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收95.6/115.6/141.1亿元 对应增长率20.8%/21.0%/22.0% [5][6] - 预计归母净利润7.8/9.4/11.7亿元 对应增长率16.3%/20.9%/24.2% [5][6] - 预计每股收益1.78/2.16/2.68元 对应PE 20/17/14倍 [5][6] - 毛利率预计稳定在15.55%-15.65% 净利率维持在8.15%-8.30% [11] - 净资产收益率ROE预计26.94%/25.57%/25.09% 总资产收益率ROA预计9.34%/10.12%/10.55% [11] 业务进展 - 2025H1营收36.30亿元同比+6.20% 归母净利润2.76亿元同比+8.40% 扣非净利2.68亿元同比+9.48% [1] - 研发费用率同比-1.02pct 系前期研发项目达预期阶段导致领料需求下降 [2] - 流动比率预计从1.09提升至1.58 资产负债率从68.59%降至57.96% 偿债能力持续优化 [11] - 经营现金流显著改善 预计从2024年3.87亿元提升至2027年15.07亿元 [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4][5] 报告的核心观点 - 大客户订单持续放量和新项目量产使公司归母净利润同增1139%，核心客户驱动增长且新客户拓展成果显著，新产品多点开花打造第二、三增长曲线，预计公司营收和利润将持续增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024全年公司营收79.14亿元，同比增97.7%；归母净利润6.7亿元，同比增1139.15%；扣非净利润6.58亿元，同比增1546.71%，毛利率从2023年的12.9%提升至17.5% [1] - 2025Q1营收15.43亿元，同比增0.64%，环比减35.22%；归母净利润0.93亿元，同比减7.36%，环比减59.86% [1] 客户情况 - 2024年业绩增长核心驱动力来自下游新能源客户，赛力斯成第一大客户，销售额占比达52.84% [2] - 报告期内新增极氪EX1H低压线束等多个定点项目，新客户突破为长期增长奠定基础 [2] 新产品情况 - 连接器业务夯实第二成长曲线，具备全系高压连接器等产品研发和定制开发能力，高压连接器已在多家客户搭载 [3] - 4月24日人形机器人项目首套样线下线，彰显快速响应和研发实力 [3] - 低空、电动工具业务实现从0到1突破，已与相关企业合作并提供样件 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收为101.27、130.47、163.08亿元，同比分别增长28.0%、28.8%、25.0%，CAGR达26.9% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为8.99、12.00、15.36亿元，同比分别增长34.1%、33.5%、28.0%，CAGR达30.7%，对应EPS为2.06、2.75、3.52元 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7914|10127|13047|16308| |(+/-) (%)|97.7%|28.0%|28.8%|25.0%| |归母净利润（百万元）|670|899|1200|1536| |(+/-) (%)|1139.2%|34.1%|33.5%|28.0%| |每股收益(元)|1.53|2.06|2.75|3.52| |P/E|19.55|14.57|10.92|8.53| |ROE|35.6%|33.6%|32.2%|30.2%| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司核心客户放量，拓展新领域构建1+N业务布局，盈利能力稳健，客户与技术双轮驱动成长路径清晰，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 报告研究的具体公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收约79.14亿元，同比约+97.70%；归母净利润约6.70亿元，同比约+1139.15%；24Q4营收约23.82亿元，同比约+45.60%；归母净利润约2.32亿元，同比约+201.94%；25Q1营收约15.43亿元，同比约+0.64%；归母净利润约0.93亿元，同比约-7.63% [1] 投资建议 - 报告研究的具体公司核心客户放量，2024年主要客户赛力斯、理想产量分别约49.6万辆、51.0万辆，同比分别约+94%、+34%；25Q1产量分别约6.9万辆、10.5万辆，同比分别约-41%、+5%；24年新增定点业务涵盖多个品牌线束；延伸连接器产业链，探索飞行器、无人机等新领域并提供样件产品 [1] - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年营收分别约102.4亿元、122.5亿元、146.7亿元，同比分别约+29.3%、+19.7%、19.7%；归母净利润分别约8.2亿元、10.4亿元、12.9亿元，同比分别约+22.8%、+26.2%、+24.5%；截至2025年4月28日，股价对应2025 - 2027年PE分别约为16.0、12.7、10.2倍 [4] 盈利能力 - 2024年报告研究的具体公司毛利率约17.49%，同比约+4.6pct，净利率约8.47%，同比约+7.1pct；24Q4毛利率约17.86%，同比约+3.35pct；净利率约9.74%，同比约+5.04pct；25Q1毛利率约14.38%，同比约+0.42pct；净利率约6.03%，同比约-0.55pct [2] - 24Q4报告研究的具体公司期间费用率合计约5.84%，同比-1.50pct，环比-1.78pct；25Q1期间费用率合计约7.97%，同比+0.99pct，环比+2.14pct [2] 成长驱动 - 客户端，2024年中国品牌乘用车销量占有率约65.2%，同比约+9.2pct，报告研究的具体公司作为自主线束厂商有望受益自主汽车品牌崛起 [3] - 技术端，报告研究的具体公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新逐步落地，有望优化成本结构和增强盈利能力 [3] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,914|10,235|12,250|14,666| |年增长率（%）|97.7|29.3|19.7|19.7| |归属于母公司的净利润（百万元）|670|823|1,039|1,293| |年增长率（%）|1,139.2|22.8|26.2|24.5| |每股收益（元）|1.53|1.88|2.38|2.96| |市盈率（X）|21.33|15.99|12.67|10.18| |净资产收益率（%）|30.1|28.2|27.3|26.4| [6][13] 基本数据 - 04月28日收盘价30.13元，12mth A股价格区间22.00 - 40.35元，总股本436.78百万股，无限售A股/总股本100.00%，流通市值131.60亿元 [8] 财务报表 - 资产负债表展示了报告研究的具体公司2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等情况 [14] - 现金流量表展示了报告研究的具体公司2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况 [14] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长（%）|22.1|97.7|29.3|19.7|19.7| |成长能力 - 营业利润增长（%）|122.6|973.2|31.9|26.2|24.5| |成长能力 - 归母净利润增长（%）|32.2|1,139.2|22.8|26.2|24.5| |获利能力 - 毛利率（%）|12.8|17.5|18.0|18.0|18.0| |获利能力 - 净利率（%）|1.4|8.5|8.0|8.5|8.8| |获利能力 - ROE（%）|3.5|30.1|28.2|27.3|26.4| |获利能力 - ROIC（%）|2.9|18.0|18.1|18.9|19.4| |偿债能力 - 资产负债率（%）|72.4|68.6|65.5|61.4|57.5| |偿债能力 - 净负债比率（%）|93.3|61.7|39.8|22.4|10.0| |偿债能力 - 流动比率|1.01|1.09|1.20|1.32|1.45| |偿债能力 - 速动比率|0.76|0.86|0.97|1.09|1.21| |营运能力 - 总资产周转率|0.79|1.25|1.32|1.34|1.37| |营运能力 - 应收账款周转率|2.61|3.58|3.54|3.51|3.56| |营运能力 - 存货周转率|4.75|8.75|10.34|11.35|12.33| |每股指标（元） - 每股收益|0.12|1.53|1.88|2.38|2.96| |每股指标（元） - 每股经营现金流|0.65|0.89|2.15|2.66|2.98| |每股指标（元） - 每股净资产|3.53|5.10|6.69|8.71|11.23| |估值比率 - P/E|165.83|21.33|15.99|12.67|10.18| |估值比率 - P/B|5.63|6.40|4.50|3.46|2.68| |估值比率 - EV/EBITDA|31.62|14.85|10.28|8.22|6.60| [15][16]

事件概述 - 公司2024年度实现营收79.14亿元，同比+97.70%；归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+1,546.71% [2] - 2025Q1营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%；归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63% [2] 分析判断 2024年业绩表现 - 2024Q4营收23.82亿元，同比+45.60%，环比+12.66% [2] - 2024Q4归母净利润2.32亿元，同比+201.94%，环比+26.47% [2] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.14%/2.67%/2.65%/0.65%，同比分别-0.57/+0.29/-0.85/-0.38pct [2] 2025Q1业绩承压 - 2025Q1营收环比下滑主要受大客户赛力斯问界品牌销量影响，该品牌销量45,127辆，同比-47.41%，环比-53.22% [2] - 2025Q1毛利率14.38%，同比+0.42pct，环比-3.48pct；净利率6.03%，同比-0.55pct，环比-3.71pct [2] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/3.14%/3.45%/0.86%，同比分别+0.24/-2.38/+0.12/+0.01pct [2] 业务发展 - 赛力斯2025款问界M9大订突破4万辆，问界M8上市4天累计大定突破5万台 [3] - 新增定点业务包括极氪EX1H低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc低压线束、大众安徽MM2低压线束等 [3] - 特种线束已在赛力斯M8实现搭载并批量交付，高压连接器产品已在多家客户实现搭载 [3] 行业前景 - 新能源车整车线束价值量有望达5,000元，预计2025年我国线束市场规模达1,307亿元 [4] 投资建议 - 预计2025-2027年营收分别为100.1/125.1/153.8亿元，归母净利8.3/10.4/13.1亿元 [5] - 对应EPS分别为1.89/2.37/3.01元，2025年4月25日收盘价31.96元对应PE分别为17/13/11倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司圆满收官，2025Q1业绩有所承压，但客户拓展顺利且延伸连接器业务，在手订单充裕，延伸产业链提高附加值，打造收入第二增长极，预计未来营收和利润将持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年度公司实现营收79.14亿元，同比+97.70%；归母净利润6.70亿元，同比+1139.15%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+1546.71% [1] - 2025Q1公司营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%；归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63% [1] 业绩分析 - 收入端：2024Q4公司营收23.82亿元，同比+45.60%，环比+12.66%；2025Q1营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%，环比下滑系大客户销量影响，2025Q1赛力斯问界品牌销量为45127辆，同比-47.41%，环比-53.22% [2] - 利润端：2024Q4公司实现归母净利润2.32亿元，同比+201.94%，环比+26.47%；2025Q1归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；2025Q1毛利率为14.38%，同比+0.42pct，环比-3.48pct；净利率6.03%，同比-0.55pct，环比-3.71pct [2] - 费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.14%/2.67%/2.65%/0.65%，同比分别-0.57/+0.29/-0.85/-0.38pct，环比分别-0.73/-0.61/-0.35/-0.04pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/3.14%/3.45%/0.86%，同比分别+0.24/-2.38/+0.12/+0.01pct，系正常波动 [2] 业务发展 - 客户拓展顺利，赛力斯旗下重点车型2025款问界M9大订已突破4万辆，问界M8上市后4天累计大定突破5万台，有望带动业绩增长 [3] - 2024年公司新增定点业务涵盖极氪EX1H低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc低压线束、大众安徽MM2低压线束等；特种线束已在赛力斯M8搭载并于2025年批量交付 [3] - 公司布局连接器业务，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等一级电器部件客户上实现搭载 [3] 行业前景 - 智能电动时代线束量价齐升，新能源车整车线束增加高压、高速、特种线束，整车线束平均价值量有望达5000元 [3] - 预计2025年我国线束市场总规模有望达1307亿元，市场空间广阔 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为100.1/125.1/153.8亿元，归母净利为8.3/10.4/13.1亿元，对应EPS分别为1.89/2.37/3.01元 [4] - 按2025年4月25日收盘价31.96元，对应PE分别为17/13/11倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7914|10006|12508|15384| |增长率（%）|97.7|26.4|25.0|23.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|670|828|1036|1314| |增长率（%）|1139.2|23.5|25.2|26.8| |每股收益（元）|1.53|1.89|2.37|3.01| |PE|21|17|13|11| |PB|6.3|4.6|3.5|2.6| [5]