线束全自动柔性生产线技术特点 - 高度自动化：集成自动裁线、剥皮、压接、插接、焊接、检测及打标设备，实现全过程自动操作，减少人工干预，提高效率和一致性 [3] - 智能化应用：采用工业机器人、机器视觉、PLC控制系统及MES系统，实现实时监控、数据采集、过程控制与质量追溯 [3] - 柔性化突出：快速切换生产工艺和设备参数，适应多品种、小批量定制化生产，解决传统生产线换型效率低和资源浪费问题 [3] - 模块化与可扩展性：企业可根据产能需求灵活增减设备模块，提升投资回报率 [3] - 系统协同：支持与ERP系统对接，实现订单驱动式生产，使制造流程更加协同与透明 [3] 中国市场现状与竞争格局 - 市场规模：2023年5.57亿元，2024年6.12亿元，占全球28.49%，2031年将增至9.72亿元，占比提高至31.08% [4] - 竞争格局重构：Komax在华市场份额从2023年27.05%下滑至2024年26.26%，国产设备凭借价格优势快速渗透 [4] - 国产厂商崛起：景鸿超精密工业国内市场占有率从2023年13.98%升至2024年15.40%，海昌智能、江苏博之旺、瀚川智能等国内厂商占据一定份额 [4] - 产品格局变化：新能源汽车催生高压产线需求，2031年高压线束全自动柔性生产线市场份额将达44.72% [4] 未来发展趋势 - 中国企业将依托"政策红利+成本优势+需求纵深"三重复合动力，推动国产设备全球份额继续扩大 [5] - 新能源汽车、智能制造等下游需求持续攀升，中国市场份额有望进一步扩大 [4] 行业主要厂商与产品类型 - 主要厂商：Komax、海昌智能、景鸿超精密工业、江苏博之旺、翰川智能、海普锐 [6] - 产品类型：低压线束生产线、高压线束生产线 [6] - 应用领域：汽车、电气设备、家电、航空航天等 [6] - 重点关注的地区：北美、欧洲、中国、日本 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4][5] 报告的核心观点 - 大客户订单持续放量和新项目量产使公司归母净利润同增1139%，核心客户驱动增长且新客户拓展成果显著，新产品多点开花打造第二、三增长曲线，预计公司营收和利润将持续增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024全年公司营收79.14亿元，同比增97.7%；归母净利润6.7亿元，同比增1139.15%；扣非净利润6.58亿元，同比增1546.71%，毛利率从2023年的12.9%提升至17.5% [1] - 2025Q1营收15.43亿元，同比增0.64%，环比减35.22%；归母净利润0.93亿元，同比减7.36%，环比减59.86% [1] 客户情况 - 2024年业绩增长核心驱动力来自下游新能源客户，赛力斯成第一大客户，销售额占比达52.84% [2] - 报告期内新增极氪EX1H低压线束等多个定点项目，新客户突破为长期增长奠定基础 [2] 新产品情况 - 连接器业务夯实第二成长曲线，具备全系高压连接器等产品研发和定制开发能力，高压连接器已在多家客户搭载 [3] - 4月24日人形机器人项目首套样线下线，彰显快速响应和研发实力 [3] - 低空、电动工具业务实现从0到1突破，已与相关企业合作并提供样件 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收为101.27、130.47、163.08亿元，同比分别增长28.0%、28.8%、25.0%，CAGR达26.9% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为8.99、12.00、15.36亿元，同比分别增长34.1%、33.5%、28.0%，CAGR达30.7%，对应EPS为2.06、2.75、3.52元 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7914|10127|13047|16308| |(+/-) (%)|97.7%|28.0%|28.8%|25.0%| |归母净利润（百万元）|670|899|1200|1536| |(+/-) (%)|1139.2%|34.1%|33.5%|28.0%| |每股收益(元)|1.53|2.06|2.75|3.52| |P/E|19.55|14.57|10.92|8.53| |ROE|35.6%|33.6%|32.2%|30.2%| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司核心客户放量，拓展新领域构建1+N业务布局，盈利能力稳健，客户与技术双轮驱动成长路径清晰，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 报告研究的具体公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收约79.14亿元，同比约+97.70%；归母净利润约6.70亿元，同比约+1139.15%；24Q4营收约23.82亿元，同比约+45.60%；归母净利润约2.32亿元，同比约+201.94%；25Q1营收约15.43亿元，同比约+0.64%；归母净利润约0.93亿元，同比约-7.63% [1] 投资建议 - 报告研究的具体公司核心客户放量，2024年主要客户赛力斯、理想产量分别约49.6万辆、51.0万辆，同比分别约+94%、+34%；25Q1产量分别约6.9万辆、10.5万辆，同比分别约-41%、+5%；24年新增定点业务涵盖多个品牌线束；延伸连接器产业链，探索飞行器、无人机等新领域并提供样件产品 [1] - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年营收分别约102.4亿元、122.5亿元、146.7亿元，同比分别约+29.3%、+19.7%、19.7%；归母净利润分别约8.2亿元、10.4亿元、12.9亿元，同比分别约+22.8%、+26.2%、+24.5%；截至2025年4月28日，股价对应2025 - 2027年PE分别约为16.0、12.7、10.2倍 [4] 盈利能力 - 2024年报告研究的具体公司毛利率约17.49%，同比约+4.6pct，净利率约8.47%，同比约+7.1pct；24Q4毛利率约17.86%，同比约+3.35pct；净利率约9.74%，同比约+5.04pct；25Q1毛利率约14.38%，同比约+0.42pct；净利率约6.03%，同比约-0.55pct [2] - 24Q4报告研究的具体公司期间费用率合计约5.84%，同比-1.50pct，环比-1.78pct；25Q1期间费用率合计约7.97%，同比+0.99pct，环比+2.14pct [2] 成长驱动 - 客户端，2024年中国品牌乘用车销量占有率约65.2%，同比约+9.2pct，报告研究的具体公司作为自主线束厂商有望受益自主汽车品牌崛起 [3] - 技术端，报告研究的具体公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新逐步落地，有望优化成本结构和增强盈利能力 [3] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,914|10,235|12,250|14,666| |年增长率（%）|97.7|29.3|19.7|19.7| |归属于母公司的净利润（百万元）|670|823|1,039|1,293| |年增长率（%）|1,139.2|22.8|26.2|24.5| |每股收益（元）|1.53|1.88|2.38|2.96| |市盈率（X）|21.33|15.99|12.67|10.18| |净资产收益率（%）|30.1|28.2|27.3|26.4| [6][13] 基本数据 - 04月28日收盘价30.13元，12mth A股价格区间22.00 - 40.35元，总股本436.78百万股，无限售A股/总股本100.00%，流通市值131.60亿元 [8] 财务报表 - 资产负债表展示了报告研究的具体公司2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等情况 [14] - 现金流量表展示了报告研究的具体公司2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况 [14] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长（%）|22.1|97.7|29.3|19.7|19.7| |成长能力 - 营业利润增长（%）|122.6|973.2|31.9|26.2|24.5| |成长能力 - 归母净利润增长（%）|32.2|1,139.2|22.8|26.2|24.5| |获利能力 - 毛利率（%）|12.8|17.5|18.0|18.0|18.0| |获利能力 - 净利率（%）|1.4|8.5|8.0|8.5|8.8| |获利能力 - ROE（%）|3.5|30.1|28.2|27.3|26.4| |获利能力 - ROIC（%）|2.9|18.0|18.1|18.9|19.4| |偿债能力 - 资产负债率（%）|72.4|68.6|65.5|61.4|57.5| |偿债能力 - 净负债比率（%）|93.3|61.7|39.8|22.4|10.0| |偿债能力 - 流动比率|1.01|1.09|1.20|1.32|1.45| |偿债能力 - 速动比率|0.76|0.86|0.97|1.09|1.21| |营运能力 - 总资产周转率|0.79|1.25|1.32|1.34|1.37| |营运能力 - 应收账款周转率|2.61|3.58|3.54|3.51|3.56| |营运能力 - 存货周转率|4.75|8.75|10.34|11.35|12.33| |每股指标（元） - 每股收益|0.12|1.53|1.88|2.38|2.96| |每股指标（元） - 每股经营现金流|0.65|0.89|2.15|2.66|2.98| |每股指标（元） - 每股净资产|3.53|5.10|6.69|8.71|11.23| |估值比率 - P/E|165.83|21.33|15.99|12.67|10.18| |估值比率 - P/B|5.63|6.40|4.50|3.46|2.68| |估值比率 - EV/EBITDA|31.62|14.85|10.28|8.22|6.60| [15][16]

| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司公布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预期。2024年实现营业收入79.14 亿元， 同比+97.70%，归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%，扣非归母净利润6.58亿元，同比 +1,546.71%。2025年一季度营业收入为15.43亿元，同环比+0.64%/-35.22%，归母净利润0.93亿 元，同环比-7.63%/-59.86%，扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63%。 营收与净利润大幅增长，客户结构多元化： 公司2024年收入实现接近翻倍增长主要受益于核心客户赛力斯放量所致，2024年赛力斯占公司 收入比重53%。此外美国T公司等建立了紧密合作关系，与大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车 等国际知名汽车整车制造商保持长期合作关系，客户结构的多元化为公司提供了稳定的订单来 源，增强了市场抗风险能力。 规模效应不断显现，归母净利大幅提升： 公司2024年毛利率实现17.49%，同比+4.6pct，主要为规模提升产能利用率提高所致。公司2024 期间费 率为 比 实 归 利率 比 主 系 模 应 未经许可，不得转 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩符合预期 2024年营收和归母净利润大幅增长 2025年一季度营收和归母净利润有不同程度变化 全年业绩有望先低后高 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为40.03亿、79.14亿、100.06亿、120.78亿、143.48亿元 同比分别为22.11%、97.70%、26.44%、20.70%、18.80% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为0.54亿、6.70亿、8.72亿、10.91亿、12.92亿元 同比分别为32.17%、1139.15%、30.04%、25.17%、18.38% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为0.12、1.53、2.00、2.50、2.96元/股 P/E（现价&最新摊薄）分别为243.27、19.63、15.10、12.06、10.19 [1] 公告要点 - 2024年实现营业收入79.14亿元 同比+97.70% 归母净利润6.70亿元 同比+1139.15% 扣非归母净利润6.58亿元 同比+1546.71% [8] - 2025年一季度营业收入为15.43亿元 同环比+0.64%/-35.22% 归母净利润0.93亿元 同环比-7.63%/-59.86% 扣非归母净利润0.90亿元 同比-5.34% 环比-61.63% [8] 营收与净利润增长原因 - 2024年收入接近翻倍增长受益于核心客户赛力斯放量 2024年赛力斯占公司收入比重53% [8] - 与美国T公司等建立紧密合作关系 与大众、戴姆勒奔驰、奥迪等保持长期合作 客户结构多元化提供稳定订单来源 增强抗风险能力 [8] 规模效应体现 - 2024年毛利率实现17.49% 同比+4.6pct 因规模提升产能利用率提高 [8] - 2024年期间费用率为7.09% 同比-3.69pct 归母净利率8.47% 同比+7.12pct 系规模效应所致 [8] 国产替代与发展潜力 - 2025Q1营收受赛力斯销量下滑影响环比下滑 赛力斯汽车产量5.5万辆 同比-36% [8] - 2025Q1毛利率为14.38% 同环比+0.42pct/-3.48pct 净利率6.03% 同环比-0.55pct/-3.71pct [8] - 赛力斯问界M8订单火爆 公司为核心线束供应商 量产后将带动业绩增长 全年业绩有望先低后高 [8] - 公司已实现40A - 600A全系列高压连接器量产 产品覆盖高/低压线束 并在主流车企配套 受益新能源车放量及国产替代机遇 [8] 财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为70.87亿、87.53亿、104.70亿、125.31亿元 负债合计分别为48.61亿、56.56亿、62.81亿、71.12亿元 [9] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为79.14亿、100.06亿、120.78亿、143.48亿元 净利润分别为6.70亿、8.72亿、10.91亿、12.92亿元 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.87亿、11.81亿、15.07亿、18.04亿元 [9] - 重要财务与估值指标：2024 - 2027年每股净资产分别为5.10、7.09、9.59、12.41元 P/E（现价&最新股本摊薄）分别为19.63、15.10、12.06、10.19 [9]

0 1 事 件 概 述 公司披露 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告： 1 ） 2024 年 度 实 现 营 收 79.14 亿 元 ， 同 比 +97.70% ；归母净利润 6.70 亿元，同比 +1,139.15% ；扣非归母净利润 6.58 亿元，同比 +1,546.71% ； 2 ） 2025Q1 营收 15.43 亿元，同比 +0.64% ，环比 -35.22% ；归母净利润 0.93 亿元，同比 -7.63% ，环比 -59.86% ；扣非归母净利润 0.90 亿元，同比 -5.34% ，环比 -61.63% 。 0 2 分 析 判 断 ► 2024圆满收官 2025Q1业绩有所承压 1）收入端： 公司2024Q4营收23.82亿元，同比+45.60%，环比+12.66%。2025Q1营收15.43亿元，同比 +0.64%，环比-35.22%，环比下滑系大客户销量影响。2025Q1公司客户赛力斯问界品牌销量为45,127辆， 同比-47.41%，环比-53.22%。 2）利润端： 公司2024Q4实现归母净利润2.32亿元，同比+201.94%，环 比+26.47%，盈利能力持续提升 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司圆满收官，2025Q1业绩有所承压，但客户拓展顺利且延伸连接器业务，在手订单充裕，延伸产业链提高附加值，打造收入第二增长极，预计未来营收和利润将持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年度公司实现营收79.14亿元，同比+97.70%；归母净利润6.70亿元，同比+1139.15%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+1546.71% [1] - 2025Q1公司营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%；归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63% [1] 业绩分析 - 收入端：2024Q4公司营收23.82亿元，同比+45.60%，环比+12.66%；2025Q1营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%，环比下滑系大客户销量影响，2025Q1赛力斯问界品牌销量为45127辆，同比-47.41%，环比-53.22% [2] - 利润端：2024Q4公司实现归母净利润2.32亿元，同比+201.94%，环比+26.47%；2025Q1归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；2025Q1毛利率为14.38%，同比+0.42pct，环比-3.48pct；净利率6.03%，同比-0.55pct，环比-3.71pct [2] - 费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.14%/2.67%/2.65%/0.65%，同比分别-0.57/+0.29/-0.85/-0.38pct，环比分别-0.73/-0.61/-0.35/-0.04pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/3.14%/3.45%/0.86%，同比分别+0.24/-2.38/+0.12/+0.01pct，系正常波动 [2] 业务发展 - 客户拓展顺利，赛力斯旗下重点车型2025款问界M9大订已突破4万辆，问界M8上市后4天累计大定突破5万台，有望带动业绩增长 [3] - 2024年公司新增定点业务涵盖极氪EX1H低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc低压线束、大众安徽MM2低压线束等；特种线束已在赛力斯M8搭载并于2025年批量交付 [3] - 公司布局连接器业务，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等一级电器部件客户上实现搭载 [3] 行业前景 - 智能电动时代线束量价齐升，新能源车整车线束增加高压、高速、特种线束，整车线束平均价值量有望达5000元 [3] - 预计2025年我国线束市场总规模有望达1307亿元，市场空间广阔 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为100.1/125.1/153.8亿元，归母净利为8.3/10.4/13.1亿元，对应EPS分别为1.89/2.37/3.01元 [4] - 按2025年4月25日收盘价31.96元，对应PE分别为17/13/11倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7914|10006|12508|15384| |增长率（%）|97.7|26.4|25.0|23.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|670|828|1036|1314| |增长率（%）|1139.2|23.5|25.2|26.8| |每股收益（元）|1.53|1.89|2.37|3.01| |PE|21|17|13|11| |PB|6.3|4.6|3.5|2.6| [5]