新发基金市场热度显著提升 - 嘉实成长共享混合基金规模约30亿元，原定募集期为10月20日至11月7日，但仅用约5天便提前结束募集 [1][3] - 中欧价值领航基金在1天内完成20亿元规模的募集 [2][3] - 鹏华制造升级基金募集规模上限20亿元，仅用两天吸引大量资金认购，最终有效认购申请确认比例约为57% [3] - 易方达港股通科技基金于10月9日发行，10月10日提前结束募集，最终募集规模为19.87亿元 [3] - 2024年9月至2025年9月，新基金发行平均认购天数呈下降趋势，9月完成募集的公募基金平均认购天数为13.71天，当月有44只基金在5天内完成募集 [4] 浮动费率基金表现优异并获市场认可 - 首批浮动费率产品至今业绩平均涨幅高达12.47%，其中华商致远回报在三个多月涨幅达45.6%，嘉实成长共赢涨幅为43.53% [2][6] - 易方达成长进取、信澳优势行业和景顺长城成长同行等首批浮动费率基金涨幅超过三成 [6] - 基于业绩比较基准的新型浮动费率基金正逐步"常态化"，新基金运营模式受到投资者认可 [5][6] - 浮动费率基金投资范围已从全市场选股向制造业、高端装备、医疗等领域延伸 [6] 公募基金对后市持乐观态度 - 嘉实基金对6-12个月行情方向乐观，认为赚钱效应扩散、资金入市加速、AI产业线索与反内卷预期共同发酵，宏观经济改善和企业盈利回升将成为中期上行行情主要动力 [7] - 市场整体估值处于合理区间，随着政策发力，A股成长风格有望迎来更多基本面驱动的投资机会，"质量"因子权重有望提升 [7] - 国泰基金认为在基本面增长筑底叠加流动性宽松背景下，A股市场处于"慢牛"趋势，新能源、科技成长等板块仍有较大潜力，长期看市场有望继续走强 [7] - 有观点认为本轮行情有远期宏大叙事支撑，上行主线板块不会轻易切换，主要是阶段再平衡 [8]

政策背景与行业动向 - 2025年5月中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，包含25条举措，明确提出推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式 [1] - 2025年9月北京证监局指导启动“新时代·新基金·新价值”主题系列活动，持续推动行业发展体系建设 [1] - 新型浮动费率产品的推出标志着公募基金行业从“重规模”向“重回报”的积极转变 [1] 新型浮动费率产品核心机制 - 产品核心在于建立基金管理人与投资者利益共享、风险共担的机制，深度绑定双方利益 [2] - 设置三档管理费率：基准档1.2%、升档1.5%、降档0.6%，管理费与投资者真实收益挂钩 [2] - 实现“每笔投资独立核算，每人费率差异化管理”的精准费率模式，将业绩比较基准从参考指标升级为费率标尺 [2] - 只有投资者赚到超越市场基准的钱，基金管理人才能获得更高报酬，形成“同甘共苦”模式 [2] 对行业生态的影响 - 打破传统固定费率模式下基金公司“旱涝保收”的局面，使管理成本与投资收益水平动态匹配 [3] - 促使基金公司更加重视投研体系建设、人才梯队培养和风险控制，聚焦自身能力圈打造精品策略 [3] - 推动行业从“规模驱动”模式转向“信任驱动”、“能力驱动”的高质量发展新范式 [3] - 是将“以投资者为本”从口号变为现实的制度性保障，有助于创造更可持续的“新价值” [3] 公司实践与未来展望 - 嘉实基金于2013年成立旗下第一只浮动费率基金，并在固收类、主动权益类、REITs类产品上布局 [3] - 2025年5月27日，嘉实基金等26家机构启动首批新型浮动费率产品发行 [2] - 嘉实基金未来将发挥“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系能力，系统性重塑产品设计、投资管理与客户服务逻辑 [5] - 浮动费率产品被视为促进公募基金行业进一步回归本源的坚定实践，有望催生更具韧性、更负责任、也更具价值的行业新生态 [5]

基金分红表现 - 2025年前9月超2900只基金产品累计分红金额超1800亿元，较去年同期增长近30% [3] - 三季度公募基金分红总额达555.25亿元，其中权益类基金分红116.36亿元，同比增长近一倍 [6] - 年内累计分红1824.75亿元，同比增长29% [6] “固收+”及债券基金表现 - 三季度“固收+”基金整体收益强劲，约3700只产品中超九成实现正回报，部分基金涨幅超33% [3] - 随着利率与利差收窄，“固收+”产品正成为债券基金发行的主力方向 [3] - 固收类基金长期业绩稳健，光大保德信基金2025年前三季度以7.34%收益领跑 [21] - 部分“固收+”产品季度回报突出，如安智联A季度回报达33.90%，今年以来回报达46.60% [4] ETF市场动态 - 截至9月30日全市场ETF总规模达到5.63万亿元，其中股票ETF总规模突破3.7万亿元，债券ETF规模突破6900亿元，均创历史新高 [8] - 9月份股票ETF市场资金流入超1100亿元，为继4月后再次单月净流入突破千亿 [7] - 国内债券ETF增至53只，规模近7000亿元，科创债与信用债ETF成增长主力 [9] - 科创债ETF总规模突破2300亿元，成为债券ETF中增长最快的细分领域 [12] - 整体ETF市场资金净流入6676.13亿元，场内规模56088.71亿元 [10] 新基金发行与市场热度 - 9月公募基金共成立201只、发行规模达1673.39亿份，创年内新高，指数基金尤其是ETF成为发行主力 [13] - 年内全市场共计发行新基金1138只，相比去年同期的863只，增幅达31.87% [20] - 前三季度A股持续走强，主动管理型基金整体上涨，涌现出多只业绩翻倍的产品 [14] - 多只规模超50亿元的基金实现收益翻倍，部分产品涨幅超过150% [18] 特定产品与主题表现 - 专注投资中国科技股的ETF在纳斯达克成功上市，华尔街知名投资人积极布局阿里巴巴、腾讯、比亚迪等优质中概科技股 [11] - 首单外资消费REITs——华夏凯德商业REIT在上交所成功上市，成为中国第75单公募REITs [15][16] - 规模50亿以上权益基金近一年收益表现突出，永赢先进制造智选混合发起近1年回报达166.44% [19] 行业政策与趋势 - 公募基金费率改革全面推进，货币基金成为降费新焦点 [17] - 年内新基金发行结构呈现“权益走强、债基降温”的鲜明特征 [20]

行业政策导向 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布，包含25条举措，旨在推动行业系统性变革，落实中央政治局会议及国务院意见中关于推进公募基金改革、支持中长期资金入市的纲领 [1] - 方案核心在于提升行业核心投研能力，构建团队化、平台化和一体化的投研体系，以践行"投资者为本"理念，服务居民财富管理 [1] - 方案提出建立基金公司投研能力评价指标体系，支持"平台式、一体化、多策略"投研体系建设及基金经理团队制管理模式，以改变传统"单兵作战"模式 [2] 投研体系改革 - 基金公司需推动投研由基金经理个人驱动向团队协同转型，以提升整体投研能力与投资效率 [2] - 银华基金探索主动权益投资的"工业化"体系建设，以"能力模块化"为导向，将个人能力整合成公司可复制的能力模块，形成有规模复利效应的"能力输出引擎" [2] - 银华基金推行"小巨人计划"，通过基金经理风格画像明确其优势，强化投资风格稳定性，引导其在能力圈内深耕以创造可持续超额收益 [2] 费率机制创新 - 方案明确支持推出更多与基金业绩挂钩、鼓励长期持有的浮动费率基金产品，以强化与投资者的利益绑定 [3] - 浮动费率机制以基金实际业绩动态调整管理费，实现"多赚钱才多收费"，打破"旱涝保收"模式，引导基金公司专注于投研能力建设和长期价值实现 [3] - 银华基金参与首批新模式浮动管理费率基金发行，管理费率与持有时间和业绩挂钩，鼓励长期持有并实现利益共担 [4] 业绩基准与考核 - 方案将制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确其设定、修改及纠偏机制，以发挥确定产品定位、约束投资行为的作用 [6] - 银华基金全面评估存续产品业绩比较基准，搭建体现基金经理投资风格的基准体系，形成"策略定位-基准锚定-绩效评估"决策机制 [6] - 方案要求基金公司建立以基金投资收益为核心的考核体系，实施长周期考核，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80% [7] - 银华基金对投资业绩采用三年至五年的长周期考核机制，以避免投资行为短期化，引导团队聚焦长期投资 [7] 产品创新与发展 - 以ETF为代表的标准化产品是公募创新发展的主体，截至2025年8月底，ETF规模已突破5万亿元 [8] - 银华基金构建覆盖全市场核心指数的多维度产品矩阵，形成"宽基+主题+策略"三位一体布局体系，截至2025年8月底已重点布局47只ETF产品 [9] - 公司重点打造标杆性宽基ETF产品集群，并布局红利因子和自由现金流因子等Smartβ产品，以及响应国家创新驱动发展战略的硬科技主题ETF [9]

三年持有期基金表现 - 东方红资管旗下15只基金自成立以来回报为负 其中12只为三年持有期产品 亏损幅度在-3.61%至-37.93%之间 5只产品跌幅超25% [1][3] - 全市场55只三年期产品成立以来亏损 东方红资管独占12只 数量居首 [1][4] - 表现最差的东方红启兴三年持有混合A净值回撤接近四成 [3] 基金经理与投研情况 - 涉及胡晓 周杨 高义 秦绪文等多位基金经理 秦绪文为权益投资决策委员会委员 管理规模43.32亿元 [3] - 胡晓2024年2月开始管理基金 管理规模99.58亿元 任职期间回报率21.88% 落后沪深300指数8.67个百分点 [3] - 产品亏损反映公司整体投研与市场风格错配 [3] 公司财务与规模状况 - 东方证券2025年上半年营业收入80.01亿元 财富及资产管理业务贡献25.66亿元 占比32.01% 营业利润率29.11% [5] - 东方红资管受托资产管理规模2338亿元 较去年底增长8% 公募基金规模1791亿元 占比超七成 [5] - 公募管理规模1789亿元 位列行业第41 非货基金规模1497亿元 排名第33 [8] 新产品表现对比 - 东方红核心价值混合募集19.91亿元 为触顶结募的浮动费率基金 [5] - 截至8月29日该基金回报仅8.2% 落后业绩基准2.8个百分点 落后沪深300指数5.97个百分点 [5] - 同期竞品嘉实成长共赢混合A回报29.21% 易方达成长进取混合A回报22.37% 银华成长智选混合A回报14.56% [5] 行业规模对比 - 汇添富基金公募规模突破万亿元 非货币基金规模5577亿元 [8] - 东方红资管公募规模仅为行业头部机构的约17% [8]

公募基金费率改革进展 - 费率改革按照"管理费用—交易费用—销售费用"三阶段推进 重点优化主动权益类基金收费模式 推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式 [1] - 两批新型浮动费率基金已获批发行 首批26只产品募资258.65亿元 平均募集规模约10亿元 多只产品成立两个月回报超15% [2] - 第二批浮动费率基金投资策略更加多元 出现聚焦行业或主题的产品 费率降档阈值设定更加严格 [3] 浮动费率机制创新 - 浮动费率模式将管理费收入与基金创造的超额收益挂钩 推动基金管理人提升主动管理能力 [3] - 浮动费率产品将从试点探索转为常规审批 监管要求头部公司发行1只固定费率产品需配套发行2只浮动费率产品 [4] - 浮动费率产品可能从主动权益产品拓展到"固收+"基金 产品策略定位将更加清晰 [4][5] 销售费用改革方向 - 销售费用改革包含统一调降销售服务费率 下调机构端尾随佣金 全面取消直销渠道销售费用 [6] - 销售费率下调将促使销售渠道更加重视基金保有和留存率指标 对销售团队专业能力提出更高要求 [6] - 销售费用改革将倒逼行业从卖方销售驱动转向买方投顾模式 以投顾服务费为核心的收费模式 [8] 费率改革行业影响 - 解决行业三大痛点：利益错配问题通过浮动管理费模式实现从规模导向到业绩导向 [9] - 交易费用改革使研究和交易成本更为清晰 券商选择更专注于交易执行质量 [9] - 销售费用改革推动卖方销售向买方投顾转型 使销售渠道利益与客户资产长期增值保持一致 [10] - 行业降费短期可能造成基金公司利润承压 但长期有助于吸引养老金、保险资金等长期资金 [10]

公募基金高质量改革方案核心进展 - 证监会5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》细化25条举措 覆盖公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等关键层面 [1] - 改革落地三个月 业内聚焦五大方向：新产品实施节奏、业绩比较基准指引、费率改革第三阶段、信披新规及薪酬管理 [1][9][10][11][14] 产品创新与注册机制改革 - 浮动费率基金快速落地：首批26只主动权益类产品5月16日上报至27日募集完成 募资259亿元 第二批12只已进入发行阶段 [2] - 浮动费率试点集中于头部基金公司权益产品 其他公司需等待一年评估期 存量改造需运行一年后探讨 目前仅限主动权益类 [3][4][5] - 产品注册加速：股票ETF审批缩至5个工作日 主动权益类/宽基指数基金10个工作日 混合型/债券型基金15个工作日 [7][8] - 科创债、绿色债基金及固收+产品获审核支持 [8] 费率改革第三阶段进展 - 前两阶段成效显著：2023-2024年管理费减少202.86亿元（降幅14%） 交易佣金降41.36% 托管费降9.4% [9] - 第三阶段重点调降认申购费及销售服务费 直销或取消销售费用 代销尾佣进一步降低 [9] - 指数授权费普遍打八折 货币经纪服务费率已下调 机构投资者直销柜台将推降费让利 [9] 业绩比较基准与考核体系 - 业绩比较基准库拟三季度末推出 分一类库/二类库 允许公司自主调整基准但需保持投资范围等核心指标不变 [10] - 考核权重调整：高管考核中投资收益指标权重≥50% 基金经理考核中产品业绩权重≥80% 三年以上收益考核占比≥80% [11] 投研模式与信披透明化 - 行业共识"去明星基金经理化" 头部公司试点团队制模式 千亿规模基金经理或难再现 [12][13] - 2025年拟推主动权益基金信披模板 新增综合费率、投资者盈亏比、业绩基准对比等披露要求 [14]

公募基金费率改革与市场表现 - 第二批浮动费率基金发行节奏显著快于预期，中欧核心智选混合基金募集规模突破20亿元提前结束发行，易方达价值回报混合同样提前结束募集 [1] - 浮动费率机制将管理费与投资者收益直接挂钩，实现"多赚多收、少赚少收"，强化基金经理责任感与长期投资动力 [1] - 今年以来基金分红总额达1415亿元，同比增长近40%，权益类基金分红金额348.84亿元，是2024年同期的3倍多 [1] 股市行情与资金流动 - 沪指突破2024年10月8日高点3674.4点，刷新2021年12月以来新高，公募基金赚钱效应显著，股票型基金成为发行核心品种 [2] - 场外资金借道权益类产品加速涌入市场，形成"行情—赚钱效应—资金流入"正向循环 [2] - 年内23家A股公司退市，涵盖财务类、交易类、重大违法强制退市和主动退市等多种类型 [2] 智能眼镜市场增长 - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110%，AI智能眼镜占比78%，年增长超250% [3] - Ray-Ban Meta智能眼镜占70%以上市场份额，小米、RayNeo等新厂商推动市场增长 [3] 储能产业链与车企账期改革 - 储能电芯订单需求急升，多家企业业绩回暖，但行业仍受盈利模式、电价机制等问题制约 [4] - 广汽集团、赛力斯、小鹏汽车等上市车企落实"60天内支付供应商货款"承诺，缓解供应商现金流压力 [5] - QFII上半年末对汽车行业持仓市值超13亿元，对建筑材料、电力设备行业持仓市值均超10亿元 [5] 科技创新与商业航天 - 脑控机器人技术展示复杂任务能力，BCI脑控四足机器人创赛会纪录 [6] - 美国莱斯大学团队实现最强声子干涉效应，强度高出此前两个数量级，有望推动分子级传感、量子计算等应用 [6] - 中科宇航启动IPO，拟从事中大型火箭研制、定制化宇航发射等业务 [7] 公司动态与市场表现 - 汇丰人寿董事长程思韵获批上任，公司注册资本增至26.76亿元人民币 [6] - 群核科技港股IPO招股书失效 [7] - 甘化科工拟3.88亿元收购甘鑫科技65%股权，切入光电成像系统赛道 [8] - 美股三大指数集体收涨，纳指、标普500续创新高，中概股指涨超2% [8][9] - 美债收益率普跌，比特币创历史新高，原油库存增加致油价跌至6月初以来最低 [10]

浮动费率基金市场表现 - 中欧核心智选混合基金募集规模突破20亿元提前结束发行，成为第二批新型浮动费率基金中首只规模破20亿元的产品 [1][2] - 易方达价值回报混合原定募集截止日由8月20日提前至8月13日，8月14日起不再接受认购申请 [1][2] - 第二批12只新型浮动费率基金于7月24日集中获批，其中5家为首次申报，7家已参与过首批产品发行 [3] 浮动费率基金机制特点 - 采用"多赚多收、少赚少收"的管理费率机制，将基金管理人收入与投资者收益直接挂钩 [1][2] - 费率标准细化至单笔份额，避免传统"大锅饭"式平均收费，超额收益由管理人与持有人共享 [5] - 根据不同持有期限设定差异化收费结构，既鼓励长期持有又兼顾流动性管理 [6] 公募基金费率改革政策背景 - 证监会5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制 [4] - 要求头部机构一年内发行浮动费率产品数量不少于其主动权益类基金发行总数的60% [4] - 2023年7月证监会启动公募基金费率改革试点，在固定费率为主基础上引入更多浮动费率产品 [4] 浮动费率产品优势分析 - 将管理费率与投资者持有时间、投资回报挂钩，设置非对称上下浮动费率，更强调投资者利益保护 [5] - 激励基金经理提升主动管理能力，注重风险管理避免净值大幅下跌 [5] - 考核体系紧扣业绩比较基准，减少投资风格漂移，引导管理人持续提升投资回报 [6]

基金产品发行 - 中欧核心智选混合基金募集规模突破20亿元并提前结束发行 [1] - 易方达价值回报混合基金同样宣布提前结束募集 [1] - 第二批浮动费率基金发行节奏显著快于预期 [1] 行业政策动态 - 公募基金费率改革不断提速 [1] - 证监会今年5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 [1] - 浮动费率机制被视为行业重点试点方向 [1] 产品机制与市场认可 - 浮动费率基金将管理费与投资者收益直接挂钩 实现"多赚多收、少赚少收" [1] - 利益共担机制有望强化基金经理责任感与长期投资动力 [1] - 该类产品正获得市场快速认可 [1]