今年，《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布，标志着中国公募基金行业迎来了一场深刻的系 统性变革。《方案》认真落实2024年9月26日中央政治局会议以及《国务院关于加强监管防范风险推动 资本市场高质量发展的若干意见》关于"稳步推进公募基金改革、推动证券基金机构高质量发展、支持 中长期资金入市"的行动纲领，出台了25条举措，为未来公募基金行业高质量发展指明了方向。 作为大众理财的重要工具、资本市场的重要机构投资者，公募基金的规范健康发展事关亿万投资者的切 身利益。提升核心投研能力是公募基金践行"投资者为本"理念的基石，通过构建团队化、平台化和一体 化的投研体系，增强研究的深度与投资的稳定性，更有效地挖掘企业长期价值，努力为投资者创造可持 续的回报。这不仅是行业自身高质量发展的需要，更是公募基金服务居民财富管理、提升投资者获得感 的关键举措。与此同时，资管机构通过强化宏观研判和逆周期布局能力，更好地发挥市场"稳定器"的作 用，促进投融资平衡，推动资本市场健康稳定发展，对于稳定资本市场、引导资源优化配置具有深远意 义，从而在服务实体经济中发挥更重要的作用。 投研能力是创造长期回报关键所在 投研能力是基金公司服务 ...

产品获批情况 - 首批26只新模式浮动管理费率基金于5月23日正式获批 涉及易方达基金、富国基金、博时基金、南方基金、中欧基金、东方红资产管理、景顺长城基金等公募机构 [1] - 从产品上报到获批仅用6个交易日 体现市场各方对《推动公募基金高质量发展行动方案》的积极响应和落实 [1] 费率机制设计 - 管理费率与投资者每笔投资的持有时间、相对业绩比较基准的超额收益水平挂钩 实施"千人千面"和双向浮动机制 [2] - 持有期限达1年及以上且收益不及约定水平时管理费向下调整 收益超越约定水平且收益为正时可收取超额管理费 [2] - 费率分三档收取 根据每位投资者每笔基金份额的持有时间和持有期间年化超额收益情况确定适用费率 [2] 行业影响与导向 - 强化基金管理人与投资者利益共担机制 鼓励长期投资并降低非理性操作 [3] - 引导基金管理人摆脱对市场贝塔收益的依赖 提升挖掘阿尔法超额收益的专业化投研能力 [3] - 通过业绩比较基准约束基金投资运作 避免投资风格漂移 推动策略清晰、风险收益特征明确的产品 [3] 产品具体特征 - 中欧大盘智选混合发起式是26只产品中唯一的发起式基金 基金管理人等发起资金认购金额不低于1000万元且持有期限不低于三年 [5] - 东方红资产管理周云管理8只权益类基金规模合计达132亿元 个人持有旗下基金超过150万份 部分基金年化收益率超10% [4][5] 市场参与方观点 - 浮动管理费率改革推动行业以投资者需求为导向 实现资产管理与财富管理行业价值提升 [6] - 销售机构认为浮动费率产品体现让利 但需加强投资者教育和投后服务以帮助理解复杂条款 [6] - 易方达基金表示将增加发行基于业绩比较基准的浮动管理费率主动权益基金 强化业绩比较基准约束作用 [5]

并购重组市场 - 政策支持并购重组信号释放 中国证监会强调落实"并购六条"和重大资产重组管理办法 [1] - A股上市公司专业化整合加速 传统产业与新兴产业并购齐头并进 形式更加多元 [1] - 市场预期未来将涌现更多标杆性并购重组案例 [1] 投资机会 - 有色金属 特高压和电力设备板块估值处于低位且具备更好成长性 [2] - 科技成长方向中 半导体设备和材料 科创板等板块机遇值得把握 [2] - 低估值行业板块的估值回归依赖多方面因素改善 低估值本身并非超额收益充分条件 [2] 银行业 - 5家银行上半年业绩快报显示营业收入和归母净利润同比双增 资产规模稳健增长 [3] - 银行业净息差有望企稳 银行股表现突出且具备较高配置价值 [3] - 银行业料通过优化资产负债结构在复杂环境中保持稳健增长 [3] 国际资本配置 - 近60%主权财富基金将中国列为优先投资市场 中国股市成韩国股民第二大海外投资目的地 [4] - 全球19%家族办公室计划增配中国资产 7月5只中国ETF单月吸金超20亿美元 [4] - 政策面和基本面改善是国际资本增配中国资产主要原因 [4] 海南自贸港 - 海南将推动EF账户试点扩容 提升资金跨境流动便利水平 [5] - 积极争取落地跨境资管政策试点 支持跨境资金集中运营中心集聚发展 [5] 期货行业 - 中期协新规明确八大禁止性行为 防止"内卷式"竞争 [6] - 新规将推动期货行业从"价格战"向"价值创造"转型 [6] 机械工业 - 上半年机械工业规模以上企业增加值同比增长9% 利润同比增长9.4% [8] - 预计下半年机械工业主要经济指标增速在5.5%左右 [8] EDA行业 - 新思科技350亿美元收购Ansys获批准 为EDA行业最大并购案 [9] - Ansys在仿真软件领域市场份额达42% 收购后新思科技潜在市场规模扩大1.5倍 [9] 中小银行 - 最近两月9家中小银行信用评级上调 7家城商行和2家农商行受益于区域经济发展 [10] - 4家小型农商行评级被下调 多家中小银行评级报告延迟披露 [10] 货币政策 - 专家预计7月新增社融将同比增加 去年7月新增社融为7708亿元 [11] - 预计三季度末前后央行可能再次实施降息降准 [11] 地方国资并购 - 今年以来61家A股公司实控人变更 16家变更为地方国资 [12] - 地方国资通过并购强化产业整合 提升资源配置效率 [12] 浮动管理费率基金 - 第二批新模式浮动管理费率基金启动发行 管理费率与持有时间和回报挂钩 [13] - 新模式体现基金管理人与投资者利益共担 [13]

基金发行动态 - 易方达基金、建信基金、中欧基金三家公募机构旗下新模式浮动管理费率基金于8月4日正式启动发行，这是市场上第二批基于业绩比较基准的浮动管理费率基金 [1] - 中欧核心智选混合、易方达价值回报混合和建信医疗创新股票分别定于8月15日、8月20日和8月22日结束募集 [2] - 除本次启动发行的3只基金外，其余9只产品也计划于8月份陆续面市 [5] 费率结构设计 - 3只基金管理费率均由固定管理费率(0.6%/年)、或有管理费率(0.6%/年)和超额管理费率(0.3%/年)组成 [2] - 持有期限不足一年时管理费率为1.2%/年(固定+或有) [2] - 持有一年及以上且年化收益率跑赢业绩比较基准超6%时管理费率为1.50%/年(固定+或有+超额) [2] - 持有一年及以上且年化收益率跑输业绩比较基准3%或更多时管理费率为0.6%/年(固定) [2] - 其他情形下管理费率为1.2%/年(固定+或有) [2] 产品特点 - 新模式浮动管理费率基金采用差异化费率设计，将管理费率细化至"每一客户、每一份额" [3] - 一年持有期是决定费率是否浮动的先决条件 [3] - 非对称浮动费率设计更强调对投资者利益的保护，跑输基准减少的费率(-0.6%)比跑赢增加的费率(+0.3%)更多 [3] - 业绩比较基准作用增强，成为产品表现重要的"锚" [4] - 中欧核心智选混合设置了"达标季季分红"条款，每季度最后一个交易日可供分配利润高于0.01元(含)时将进行收益分配 [5] 行业背景 - 中国证监会5月份发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》强调建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制 [5] - 26家公募机构迅速上报并推出首批新模式浮动管理费率基金，截至7月21日首批产品募集工作已全部完成，总募集规模达259亿元 [5]

市场成交与资金动向 - 沪深两市成交额连续44个交易日突破1万亿元 [1] - 北向资金上半年持仓市值增加近800亿元 [1] - 近700家公司获回购增持贷款，总金额突破1400亿元 [2] 回报型投资生态建设 - 药明康德7月涨幅超40%，宣布特别分红约10亿元并调整回购价格上限 [2] - 一年多次分红渐成主流，政策鼓励提升分红稳定性与持续性 [2] - 第二批12只新模式浮动管理费率基金获批，促进管理人与投资者利益绑定 [3] 开放包容创新生态 - 科创板"1+6"政策措施和创业板第三套标准支持"硬科技"企业融资 [4] - QFII可交易期货期权品种将拓展至100个，推进人民币外汇期货研究 [4] - 建议整合专利质量、研发强度等指标完善科技企业估值体系 [5] 资本市场制度型开放 - 推进衍生品对外开放和人民币柜台纳入港股通等互联互通渠道拓宽 [5] - 加快ESG披露准则与国际框架接轨 [5] - 构建动态化估值模型，纳入专利引用频次等量化指标 [5] 崇法守信市场生态 - 重点打击操纵市场、内幕交易、财务造假等恶性违法行为 [6] - 运用监管科技手段提升违法违规行为发现能力 [6] - 完善举报奖励机制，强化对"吹哨人"保护 [6] 投资者权益救济 - 推动"司法示范判决+平行案件多元解纷"等创新模式 [7] - 发挥投服中心代位诉讼和支持诉讼功能 [7] - 提高证券纠纷特别代表人诉讼制度适用频次 [7]

市场成交与资金动向 - 沪深两市成交额连续44个交易日突破1万亿元 [1] - 北向资金上半年持仓市值增加近800亿元 [1] - 近700家公司获回购增持贷款，总金额突破1400亿元 [2] 政策与监管动态 - 证监会2025年年中工作会议明确持续稳定和活跃资本市场 [1] - 推动公募基金高质量发展行动方案提升服务投资者水平 [2] - 资本市场对外开放举措包括拓展QFII可交易期货期权品种至100个 [4] 上市公司行为与投资者回报 - 药明康德7月涨幅超40%，宣布特别分红约10亿元 [1] - 一年多次分红渐成主流，政策鼓励提升分红稳定性 [2] - 回购增持贷款工具为上市公司提供低成本融资渠道 [2] 产品创新与基金发展 - 第二批12只新模式浮动管理费率基金获批 [1][3] - 浮动管理费率基金促进管理人与投资者利益绑定 [3] - 丰富产品供给举措关注投资者回报，改善持有体验 [2] 科技与创新生态 - 科创板"1+6"政策措施支持全面创新生态构建 [3] - 完善科技企业估值体系，整合专利质量等无形资产 [4] - 资本市场赋能新质生产力，重塑动态化估值模型 [4] 市场生态与监管 - 构建崇法守信生态，提升监管执法效能 [5] - 打击操纵市场、内幕交易等恶性违法行为 [5] - 畅通投资者权益救济渠道，探索多元解纷模式 [6]

新模式浮动管理费率基金获批 - 第二批12只新模式浮动管理费率基金集体获批 包括华泰柏瑞制造业主题混合、东方红医疗创新混合(QDII)、国泰优质核心混合等产品 [1] - 与首批产品相比 此轮获批基金不仅包括全市场选股产品 还纳入了高端装备、医药、制造业等行业主题产品 [1] - 本次获批的12只基金采用浮动管理费率收取模式 管理费率根据业绩表现与基准对比适用基准档(1.2%)、升档(1.5%)或降档(0.6%) [1] 基金管理人情况 - 国泰基金、华泰柏瑞基金、摩根资产管理、建信基金、中银基金等5家机构为首次申报 [1] - 中欧基金、东方红资产管理等7家机构曾参与首批新模式产品 此次为第二次申报 [1] 费率机制创新 - 华泰柏瑞基金和东方红资产管理对旗下2只产品的管理费率升降档阈值进行差异化设置 将降档阈值上调为跑输业绩基准2个百分点 [2] - 新模式浮动管理费率基金将费率细化至"单客户、单份额"维度 实现"千人千面"差异化收费 [2] - 新模式将持有人收益率提升到核心位置 把管理费率与投资者实际获得的长期收益直接挂钩 [2] 产品策略拓展 - 本轮获批产品中有4只为聚焦行业或主题的基金 新模式浮动管理费率基金从全市场选股策略向更细分主题型策略拓展 [2] - 华泰柏瑞制造业主题混合代表中国制造业投资机会 受益于高端化、智能化转型 大制造板块或具较大发展潜力 [3] 投资者选择建议 - 建议投资者综合考量基金公司和基金经理的投资实力和投资理念 [3] - 需关注基金合同中管理费收取细则、业绩比较基准、投资范围、投资者盈亏情况披露等信息 [3]

新模式浮动管理费率基金上报情况 - 7月4日中国证监会官网显示第二批11只新模式浮动管理费率基金集体上报 其中2只为股票型基金(景顺长城基金 建信基金) 9只为偏股混合型基金(国泰基金 华泰柏瑞基金 东方红资产管理等) [1] - 新上报产品费率结构与首批一致 设置三档费率水平 基准档1.2% 升档1.5% 降档0.6% [1] - 本次上报产品中4只聚焦行业或主题 覆盖高端装备 医药 制造业等领域 其余为全市场选股产品 [2] 政策背景与产品特点 - 5月7日中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》明确建立与业绩挂钩的浮动管理费机制 对主动管理权益类基金推行基于业绩比较基准的费率模式 [1] - 新模式强化业绩比较基准约束作用 实际业绩显著低于基准适用0.6%降档费率 显著超越基准适用1.5%升档费率 [1] - 个别产品采取发起式安排 进一步强化与投资者利益绑定 [2] 首批产品表现与市场反馈 - 首批26只产品5月16日上报 5月23日获批 5月27日启动募集 截至6月底24只完成募集 合计募资226.8亿元 单只平均规模9.45亿元 [2] - 华商基金 信达澳亚基金旗下2只产品因渠道档期仍在募集中 华商基金7月1日运用固有资金2000万元认购旗下华商致远回报混合基金 [3] 机构布局与战略意义 - 景顺长城基金作为首批试点机构 在首只产品结募后继续申报景顺长城高端装备股票型基金 聚焦大科技主题 [2] - 新模式产品将持有人收益率置于核心位置 实现管理费率与投资者长期收益直接挂钩 [2] - 费率改革推动公募机构聚焦超额收益能力 促进资产管理行业回归本源 [3]

核心观点 - 首批26只新浮动费率基金获批 发行速度极快 从上报到获批仅一周时间 [2][3] - 新模式浮动费率基金采用与业绩挂钩的费率结构 分为三档：跑赢基准6%收1.5% 跑输基准3%收0.6% 其他情况收1.2% [5][6][9][10] - 业绩比较基准多采用中证800指数(占70%)+港股宽基(10%)+中债(20%)的组合 体现稳健均衡特征 [11][12][13][15] - 广发基金王明旭担任广发价值稳进基金经理 其价值投资理念和绝对收益思路与浮动费率产品定位高度契合 [19][22][24][26][27][28][30][31][32] 浮动费率机制 - 管理费与业绩直接挂钩 持有满一年后按年化收益率分档收取 [6] - 费率结构不对称 最高档1.5%需同时满足跑赢基准6%且正收益两个条件 [9][10] - 相比传统固定费率 新模式更有利于投资者 基金公司需承担业绩不佳时的费率折让 [10] 业绩基准设置 - 中证800指数成为主流基准选择 覆盖A股70%市值 行业分布更均衡 [12][13] - 基准组合普遍加入10%港股和20%债券 强化资产配置属性 [11][15] - 基准设置体现监管导向 要求基金经理更注重跟踪基准而非相对排名 [16] 基金经理分析 - 王明旭管理产品过去5年区间盈利百分比达53.01% 位列同类前10% [18][19] - 投资风格偏重大盘价值 组合换手率仅103% 注重安全边际和长期持有 [22][24][26] - 具备14年投资经验 专户背景使其风险意识突出 擅长绝对收益策略 [27] - 管理产品类型多样 包括灵活配置/偏股混合/平衡混合型 均取得同类前列业绩 [31][32] - 2021年成功从消费切换至银行煤炭 2024年提前布局地产和顺周期板块 显示市场适应能力 [28][30] 产品发行情况 - 26只获批产品中16只已披露发行公告 广发价值稳进于5月27日启动发行 [3][33] - 产品代码：A类024448 C类024449 可通过中国银行及广发基金官方渠道认购 [19][33]

公募基金行业转型 - 多家公募机构集中上报首批新模式浮动管理费率产品，包括嘉实基金、东方红资产管理等[1] - 新模式产品根据投资者持有期间的基金收益情况确定管理费率档位，体现行业从"重规模"向"重回报"转变[1] - 中国证监会主席吴清强调要优化主动权益类基金收费模式，通过浮动管理费机制扭转基金公司"旱涝保收"现象[2] 浮动管理费率机制设计 - 费率分为三档：符合同期业绩比较基准适用基准档费率，明显低于适用低档费率，显著超越适用升档费率[2] - 东方红资产管理已有15只浮动管理费率基金，管理规模超百亿元[2] - 费率体系强化业绩比较基准的"锚定"作用，建立基金管理人与投资者的利益共享机制[2] 行业影响与发展方向 - 构建基金公司、基金经理、投资者"风险共担、利益共享"的新型关系[3] - 未来一年内要求头部机构发行浮动管理费率基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%[4] - 政策对主动管理提出更高要求，需注重规范化和纪律性，控制行业偏离度、风格暴露等关键指标[3] 投资者体验优化 - 行业将从单纯追求产品业绩向全面提升投资者获得感转变，重视投资者实际盈亏情况[3] - 强调看"持有期业绩"而非短期业绩，保护优秀基金经理并抑制投资者追涨杀跌行为[3] - 通过费率优化设计让利给长期持有者，引导形成理性投资习惯[3] 市场预期效果 - 有望破解"基金赚钱，基民不赚钱"困局[4] - 倒逼基金管理人全面提升投研实力和风险管理能力[4] - 抑制短期投机行为，吸引更多中长期资金入市，增强资本市场稳定性[4] - 资金将更高效流向符合国家战略方向的优质资产，支持新质生产力发展[4]