行情回顾 - 棕榈油期货主力合约夜盘收于8648元/吨，小幅上涨0.35% [1] 基本面汇总 - 美国参赞预计2025/26年度马来西亚棕榈油产量为1970万吨，高于此前预测及上年的1938万吨 [2] - 路透调查预计2026年棕榈油平均价格为每吨4,125林吉特，同比下降2.55% [2] - 路透调查预计马来西亚2026年棕榈油产量为1,975万吨，同比下降2.61% [2] - 路透调查预计印尼2026年棕榈油产量将达到创纪录的5,120万吨，同比上升0.39% [2] - 截至2026年1月16日当周，全国重点地区棕榈油商业库存为74.61万吨，环比增加1.01万吨（增幅1.37%），同比增加26.43万吨（增幅54.86%） [2] 机构观点 - 正信期货观点：马来西亚产量下降与出口增加改善供需，印尼出口税政策调整提升需求，美国生柴利好预期提振市场信心，短期内棕榈油价格在高库存与供需改善背景下震荡略强 [4] - 混沌天成期货观点：美国生柴政策提上日程构成利多，MPOB报告累库略超预期但1月高频数据显示产量下降与出口增加使马来西亚利空减弱，印尼B50预期减弱且可能继续没收种植园，叠加关税上调、减产季与刚需支撑，短期价格偏强震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂板块整体利空因素集中，豆油涨势预计暂放缓，菜油供应有回升预期，棕榈油受库存和政策影响震荡运行，可根据不同品种情况进行单边或套利操作[1][2] - 粕类板块供应充足，需求有差异，豆粕和菜粕预计偏弱运行，可关注做空机会[3][4] - 玉米和玉米淀粉短期有支撑，可偏多思路操作，豆一估值不低，短线或偏弱[5] - 生猪产能去化待确认，远月升水可能拉大，鸡蛋消费边际有望改善，可根据不同合约特点进行投资[5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一05震荡调整，暂时观望；豆二05偏弱调整，偏空操作；豆油05震荡调整，暂时观望[9] - 油脂板块中，菜油05震荡调整，逢高布空；棕榈05震荡运行，企稳后逢低做多[9] - 蛋白板块中，豆粕05震荡下跌，偏空操作；菜粕05震荡调整，偏空操作[9] - 能量及副产品板块中，玉米03和淀粉03存在支撑，偏多思路[9] - 养殖板块中，生猪03震荡寻底，轻仓试多；鸡蛋05震荡寻底，逢低买入[9] 商品套利 - 跨期套利方面，玉米3 - 5逢高做空，其他品种跨期套利暂时观望[10][11] - 跨品种套利方面，05菜油 - 豆油和05菜油 - 棕油偏空操作，05豆类油粕比和05菜系油粕比偏多操作，其他跨品种套利暂时观望[11] 基差与期现策略 - 报告展示了各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况[12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据方面，报告给出了不同船期大豆、菜籽、棕榈油的进口成本相关数据[14][15] - 周度数据方面，报告展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存变动和开机率情况[16][17] 饲料 - 日度数据方面，报告给出了不同国家不同月份进口玉米的成本数据[17] - 周度数据方面，报告展示了玉米及玉米淀粉的相关指标当期值、环比和同比变化[18] 养殖 - 报告给出了生猪和鸡蛋的现货日度价格、涨跌情况，以及生猪和鸡蛋的周度重点数据[18][19][20][21] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端展示了生猪和鸡蛋主力合约收盘价、现货价格等相关图表[23][24][25][29] - 油脂油料展示了棕榈油、豆油、花生的产量、库存、价格等相关图表[32][33][39][44] - 饲料端展示了玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕的价格、库存、基差等相关图表[48][63][71][82] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 报告展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，以及玉米期权的成交量、持仓量等图表[98][99] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 报告展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量或持仓量图表[103][104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 影响因素及驱动 - 供给方面呈中性偏空态势，马来进入减产季但出口量增加，国际棕榈油供给增多；1月13日进口大豆拍卖成交预计3月交货缓解缺豆预期，油厂开机率和压榨量回升；3月1日前加拿大菜籽税率下降或影响油厂采买，澳籽也有进商业压榨预期 [3] - 需求为中性，国内及印度节前备货未起量，油脂消化效果有限或旺季不旺；印尼推迟B50消息利空棕榈油远月价格；美国生柴配额预计维持或降低，取消进口投料惩罚利好加拿大菜系产品需求，等待3月初政策落地 [3] - 库存上，棕榈油观望，马来库存高企12月达305万吨，印尼结转库存或低于200万吨，产区总库存情况未如预期悲观；国内豆油逐渐去库一季度趋紧；菜油在供给短缺下逐渐去库等待补充 [3] - 宏观及政策偏多，国际地缘局势动荡原油价格或反弹带动油脂价格；美国生柴政策3月初发布是潜在风险；印尼B50推迟资金或成问题，关注原油和棕榈油价差 [3] 投资观点 - 棕榈油观望，利空出尽，B50推迟影响短期情绪，后续减产去库一季度或现低点 - 豆油做多，短期基本面强，春节前有做多窗口，巴西大豆丰产上市后或有压力 - 菜油逢高空，近强远弱，美生柴落地前偏空对待 [3] 交易策略 - 单边：多豆油、空菜油 - 套利：多Y空OI、P5 - 9正套、OI3 - 5正套 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 展示油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P05 - 09月差、Y05 - 09月差、OI05 - 09月差、OI - P 05价差、OI - Y 05价差、国内豆油和棕榈油现货价差等数据图表 [5][9][14] 油脂供需基本面 东南亚天气 包含未来8 - 14日降水、未来7日和8 - 14日气温距平、过去14日降水及距平、未来7日降水预报等数据图表 [19][21] 印尼月度供需 展示印尼棕榈油产量、出口量、期末库存、国内消费等月度数据图表 [31] 马来月度供需 呈现马来棕榈油产量、出口量、期末库存、国内消费等月度数据图表 [37] 印度月度进口及国际豆棕价差 展示印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据图表 [43] 国内棕榈油进口利润及供需 包含中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据图表 [49] 天气及大豆产情 展示未来15日阿根廷和巴西大豆产区气温、降水分布，巴西大豆收割率，阿根廷大豆种植进度等数据图表 [60][63] 美国及巴西出口情况 呈现美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等数据图表 [74] 中国大豆及豆油相关情况 展示中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等数据图表 [90] 产地菜籽出口及国内到港情况 包含菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量、菜籽油和芥子油月度进口累计等数据图表 [91] 中国油菜籽及菜油相关情况 展示中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据图表 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油主力合约因库存下滑及美国生柴政策预期向好上涨，单边操作机会不明显，可关注油脂间套利机会，考虑轻仓短多及做多05合约豆菜油价差 [3] - 菜油主力合约宽幅震荡，国内库存去库，后市可考虑逢高空参与 [3] - 棕榈油主力合约冲高回落，基本面有压力，建议待盘面企稳后逢低多参与 [4] - 豆粕及豆二价格连续下跌，预计易跌难涨，关注做空机会 [5] - 菜粕期货破位下行，操作上维持偏空思路 [5][6] - 豆一期货主力合约滞涨下跌，短线或继续偏弱运行，可考虑卖出虚值看涨期权 [6] - 玉米及玉米淀粉期价高位震荡，操作建议逢低做多，期权操作考虑卖出虚值看跌期权 [6] - 生猪现货价格震荡反弹，期价当前对现货转为平水，谨慎投资者可空近月多远月反套，激进投资者可在养殖成本下方买入2607合约并卖出深度虚值看涨期权 [7] - 鸡蛋现货价格整体持稳，蛋价有上涨空间，激进投资者可单边逢低短线买入2605合约，谨慎追空 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略|参考星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一05|基层与中游挺价，下游采购偏谨慎，产业链僵持，进口豆拍卖供应无忧，南美大豆丰产概率大|4200 - 4250|4400 - 4420|震荡调整|暂时观望|-| |油料|豆二05|基本面偏空持续|3380 - 3400|3500 - 3530|震荡下跌|轻仓短空|☆| |油脂|豆油05|进口大豆拍卖，国内库存下降但仍充足，需求好转|7850 - 7880|8080 - 8100|震荡调整|暂时观望|-| |油脂|菜油05|供应增量预期及全球丰产预期仍构成价格压力|8650 - 8700|9300 - 9350|震荡调整|反弹沽空|☆| |油脂|棕榈05|美生柴政策提振油脂板块，基本面仍有压力|8300 - 8350|8700 - 8750|震荡运行|暂时观望|-| |蛋白|豆粕05|榨油豆供应充足，基差成交放量，油厂榨利较好，利空共振|2600 - 2650|2780 - 2800|震荡下跌|空单持有|☆☆| |蛋白|菜粕05|中加关系担忧带动价格回落，需求疲软|2190 - 2200|2340 - 2350|承压下挫|空单持有|☆☆| |能量及副产品|玉米03|结构性矛盾与玉米拍卖消息博弈延续，整体期价维持区间预期|2160 - 2170|2330 - 2350|存在支撑|逢低做多|☆| |能量及副产品|淀粉03|成本端玉米价格区间波动，短期或跟随区间波动|2430 - 2440|2630 - 2650|存在支撑|逢低做多|☆| |养殖|生猪03|饲料价格止跌反弹，产业存在去产能政策|11000 - 11200|11800 - 12500|低位震荡|逢低买入|-| |养殖|鸡蛋03|产能压力 + 消费旺季预期|3000 - 3080|3150 - 3280|震荡寻底|逢低买入|-| [10] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一|4160|4160|-164|94| |油料|豆二|3950|3950|477|-32| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8580|8580|564|-8| |油脂|菜油|9850|250|787|-35| |油脂|棕榈油|8700|50|26|-46| |蛋白|豆粕|3120|0|413|413| |蛋白|菜粕|2360|10|105|38| |能量及副产品|玉米|2310|0|48|-2062| |能量及副产品|淀粉|2610|0|67|-3| |养殖|生猪|12.78 （元/公斤）|0.02 （元/公斤）|1170|70| |养殖|鸡蛋|3.33 （元/斤）|0.09 （元/斤）|628 （元/500kg）|94.00 （元/500kg）| [11][12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - **日度数据**：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本数据，包括到岸升贴水、CBOT大豆期价、CNF到岸价格、进口到岸完税价、榨利为0时豆粕成本等 [12][13] - **周度数据**：豆类港口大豆库存842.62（-6.43），油厂豆粕库存104.40（-12.62），港口豆油库存98.00（-4.10），开机率53.00%；菜籽沿海油厂库存6.00（6.00），沿海地区菜粕库存0.00（0.00），华东商业菜油库存26.70（0.00），开机率28.03%；棕榈油库存74（0）；花生库存157785（28500），花生油库存48725（645），开机率44.77% [14] 饲料 - 深加工企业玉米消耗量119.66万吨，环比 -3.81，同比 -7.94；库存359.00万吨，环比5.00，同比 -266.10；淀粉企业开机率57.65%，环比 -1.72，同比 -9.74；库存110.00万吨，环比 -2.50，同比19.45；基层农户售粮进度53.00%，环比3.00%，同比0.00% [14] 养殖 - **生猪**：1月17日二元母猪周均价32.47元/公斤，外三元仔猪(7KG)周均价318.81元，外三元生猪周均价5.59元/公斤，育肥猪饲料均价3.34元/公斤；外购仔猪出栏成本12.29元/公斤，自繁自养出栏成本12.65元/公斤，外购育肥利润 -39.11元/头，自繁自养利润63.50元/头，猪粮比价5.59；生猪出栏均重(卓创) 124.58kg，(钢联) 123.50kg，(涌益) 128.03kg；周度屠宰量100.80万头，屠宰毛利2.20元/头，毛白价差3.84元，冻品库存率20.7%，标肥价差 -0.71元 [15] - **鸡蛋**：1月17日产蛋率92.67%，大中小码占比大码42.52%、八码13.91%、中码43.57%，淘汰鸡鸡龄485日，出栏量1733万羽，代表市场销量7390.9千吨；库存生产环节0.97天，流通环节1.05天；养殖利润0.13元/斤，蛋料比2.42；蛋鸡苗价格3元/羽，肉鸡苗价格2.74元/羽，自羽肉鸡价格7.59元/公斤，817肉杂鸡价格7.65元/公斤，毛鸭价格7.25元/公斤，生猪价格13.17元/公斤 [16] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [17][19][20] 油脂油料 - **棕榈油**：有马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、1/5价差、1月豆棕价差、1月菜棕价差、广东1月基差等图表 [26][29] - **豆油**：涉及美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、9/1价差、黄埔9月基差等图表 [31][36] - **花生**：包括国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量统计、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量统计、中国花生周度开工率、压榨厂花生库存、花生油库存、月度进口量、10 - 11价差、山东临沂花生（含油≥45%）基差等图表 [39][42] 饲料端 - **玉米**：有现货价、收盘价、5月基差、3月基差、5 - 3价差、5 - 9价差、南方港口库存、北方港口库存、全国及东北地区玉米售粮进度、进口量、谷物及谷物粉进口数量、深加工企业玉米消耗量及库存、黑龙江及吉林地区玉米乙醇加工利润、河南及山东玉米小麦价差等图表 [44][49] - **玉米淀粉**：包含现货价、收盘价、5月基差、3月基差、5月玉米淀粉 - 玉米价差、3月玉米淀粉 - 玉米价差、企业开机率、库存、山东面粉 - 玉米淀粉、山东省及吉林省玉米淀粉周度毛利等图表 [51][54] - **菜系**：有菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、菜粕9月及1月南通基差、菜油9月及1月南通基差、沿海油厂菜籽及菜粕库存、菜籽油库存、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润、沿海地区菜粕及菜油提货量等图表 [56][65] - **豆粕**：有美豆开花率、结荚率、全国港口大豆库存量、国内主流油厂豆粕库存等图表 [66][68] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生历史波动率、玉米期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率情况等图表 [71][77][80] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 有菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋期货仓单量及生猪、鸡蛋指数持仓量等图表 [82][87][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供需收紧兑现前价格上方承压，近强远弱格局延续；油脂受生柴和贸易政策扰动走势分化，预计低开后偏弱震荡 [2][7][77][78] 各部分内容总结 豆粕部分 期现端 - 截至1月16日，华东现货报价3070元/吨，周度下跌30元/吨；M2605合约收盘至2727元/吨，周度下跌59元/吨；基差报价05 + 340元/吨，基差报价上涨30元/吨 [7][9] - 周度美豆低位震荡，生柴政策及成本刺激下价格下方支撑较强，但销售压力下上方空间有限；国内豆粕周度下跌，抛储兑现、现货宽松、中加关系改善及南美丰产预期影响价格 [7][9] 供应端 - 南美天气良好，大豆优良率高，丰产预期强烈；1 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，月度到港量不足700万吨；4 - 7月到港维持在900万吨以上高位，供应压力大；7 - 9月到港同比或略有下调 [7] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比好，配方添比较好；2026年第2周，全国油厂大豆库存713.12万吨，较上周小幅增加2.87万吨，增幅0.40%，同比去年增加108.56万吨，增幅17.96%；全国油厂豆粕库存大幅下滑至104.4万吨，较上周减少12.62万吨，减幅10.78%，同比去年增加43.94万吨，增幅72.68% [7] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月国内豆粕成本为2580元/吨；7 - 9月进口成本上涨至2760元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在3000元/吨；巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近 [7] 行情小结 - 近月去库预期及成本支撑下03合约走势偏强，但供需收紧兑现前上方空间有限，偏强震荡；南美丰产预期下05合约偏弱对待，本周阿根廷干旱预计支撑较强，近强远弱格局延续 [7] 油脂部分 期现端 - 截至1月16日当周，棕榈油主力05合约较上周跌8元/吨至8674元/吨，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至8700元/吨，棕榈油05基差较上周涨28元/吨至26元/吨；豆油主力05合约较上周涨22元/吨至8016元/吨，张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8520元/吨，豆油05基差较上周涨8元/吨至504元/吨；菜油主力05合约较上周涨21元/吨至9063元/吨，防城港三级菜油较上周涨80元/吨至10000元/吨，菜油05基差较上周涨59元/吨至937元/吨 [78][79] - 本周国内油脂大幅波动，棕油因印尼取消B50表现偏弱，豆油和菜油受国内现货偏紧、美国生柴政策即将落地支撑表现相对偏强 [78] 棕榈油 - 1月1 - 15日马棕油产量环比下降18.24%，出口环比增长17.70 - 18.64%，减产及出口增加幅度收窄，当月去库存幅度可能收窄；印尼2026年不实施B50生柴计划，棕油出口税上调部分兑现预期，无法提供更多利多；马盘下方支撑较强，04合约短期在3950 - 4200区间内震荡 [78] - 中国在印尼增税前加速买船，2月到港预估大幅增加，冬季需求一般，限制棕油去库速度；截止1月9日当周，国内棕油库存小幅累库至73.6万吨 [78] 豆油 - USDA 1月供需报告及12月季度库存报告利空，中国采购美豆情况及南美丰产预估影响美豆出口；市场消息称川普政府计划3月敲定2026年生物燃料配额，生物柴油配额高于2025年，利好美豆油生柴需求；美豆03合约在1050附近低位震荡 [78] - 国内大豆豆油库存仍高，但1 - 3月大豆到港季节性减少，油厂开机率下降，部分区域提货紧张，利好库存去化；截至1月9日当周，豆油库存下降至102.51万吨 [78] 菜油 - 中加谈判后中国计划3月前将加菜籽进口关税降至15%，预计政策落地后国内将大量进口加菜籽，叠加澳菜籽和俄菜油，远月菜籽供需将转宽松，预计政策利空导致本周菜油低开 [78] - 当前国内菜系供需紧张，11月菜籽进口量为0，菜油进口量处于历史中偏低水平，已到港的澳菜籽未进厂压榨，俄菜油进口进度慢，国内菜籽和菜油库存维持极低位置；截至1月9日当周，国内菜油库存下降至25万吨，现货紧张限制近月合约下跌幅度 [78] 周度小结 - 短期来看，菜油政策利空或拖累油脂整体下跌，但各油脂基本面仍有支撑，预计低开后低位震荡；菜油表现预计相对偏弱，豆油和棕油表现预期相对较强 [78] 策略建议 - 三大油脂预计低开后偏弱震荡，套利可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空因素交织，油脂波动性加大，整体震荡运行，预计短期棕榈油震荡运行 [4][8][12] - MPOB报告利空落地，累库略超预期；马棕油产量环比下降明显，出口需求持续改善，给价格支撑 [4][8] - 生柴政策多空交织，印尼取消2026年B50实施，美国3月初敲定生柴配额，预计增加美豆油需求量；中加贸易关系改善，远端菜籽国内供应将增多 [4][12] 各部分总结 市场数据 - CBOT豆油主连涨2.85收于51.51美分/磅，涨幅5.74%；BMD马棕油主连涨18收于4056林吉特/吨，涨幅0.45%；DCE棕榈油跌8收于8674元/吨，跌幅0.09%；DCE豆油涨22收于8016元/吨，涨幅0.28%；CZCE菜油涨21收于9063元/吨，涨幅0.23% [5] - 豆棕价差期货涨30至 - 658元/吨；菜棕价差期货涨29至389元/吨 [5] - 棕榈油（24度，广东广州）现货价涨20至8700元/吨，涨幅0.23%；一级豆油（日照）现货价涨30至8380元/吨，涨幅0.36%；菜油（进口三级，江苏张家港）现货价涨50至9850元/吨，涨幅0.51% [5] 市场分析及展望 - 12月MPOB报告显示，马棕油期末库存305万吨，环比增7.58%；出口量131.7万吨，环比增8.52%；产量183万吨，环比减5.76%；需求量33.1万吨，上月37.4万吨 [8] - 2026年1月1 - 15日马棕油单产环比降18.09%，出油率环比降0.03%，产量环比降18.24% [8] - 1月1 - 10日马棕油出口量ITS预计504400吨，环比增29.2%；AmSpec为466457吨，较上月同期增17.65%；SGS预计325955吨，较上月同期增16.4% [9] - 印尼取消2026年B50政策实施，维持B40水平，B50研究准备继续 [9] - 美国3月初敲定生柴配额，范围52 - 56亿加仑，或放弃惩罚可再生燃料及其原料进口计划 [10] - 中加贸易关系改善，加菜籽进口综合关税降至15%，后续进口窗口打开，菜油远端供应预期增多 [12] - 截至1月9日当周，全国重点地区三大油脂库存201.46万吨，较上周减7.02万吨，较去年同期增15.86万吨；其中豆油102.51万吨，较上周减5.59万吨，较去年同期增13.11万吨；棕榈油73.6万吨，较上周增0.22万吨，较去年同期增23.48万吨；菜油25.35万吨，较上周减1.65万吨，较去年同期减20.73万吨 [11] - 截至1月16日当周，全国重点地区豆油周度日均成交15900吨，前一周26340吨；棕榈油周度日均成交300吨，前一周860吨 [11] 行业要闻 - 马来亚银行分析师称今年毛棕榈油价格或受需求驱动，年初或疲软，一季度末或改善，预计均价4100林吉特/吨，交投区间3700 - 4700林吉特/吨 [13] - 经济学家称印尼实施B50令将提升马来西亚棕榈油竞争力 [13] - 联昌国际证券称印尼维持B40政策，降低市场对近期棕榈油需求提振预期，预计毛棕榈油价格疲势持续，下调今年均价预估至4000 - 4200林吉特/吨 [14] - 联昌国际证券分析师称马来西亚棕榈油1月库存或环比降5%至290万吨，产量环比降14%至157万吨 [14] - 有分析师预计马棕油库存2025年12月触顶，维持今年均价4200林吉特/吨预期 [15] - 马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9% [15] - MBSB预计2026年马棕油产量温和增长1.0%，出口1510万吨，期末库存318万吨；RHB关税调整后重调2026年价格预估至4250马币 [16] 相关图表 - 包含马棕油、美豆油主力合约，三大油脂期货价格指数，棕榈油、豆油、菜油现货价格，棕榈油、豆油现期差，菜棕、豆棕价差，马棕油、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存，马棕油CNF价格走势，国内三大油脂、豆油、棕榈油、菜油商业库存等图表 [18]

菜籽油期货市场行情表现 - 1月16日国内期市油脂油料板块多数上涨 菜籽油期货主力合约开盘报8863.00元/吨 盘中高位震荡运行 午间收盘最高触及9158.00元 最低探至8832.00元 最终涨幅达2.44% [1] - 当前菜籽油行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [2] 机构对菜籽油后市观点汇总 - 国泰君安期货观点：国内菜油市场呈现强现实弱预期格局 当前国内菜油库存偏低 但市场担忧后续菜籽和菜油进口将增加 需重点关注中加贸易谈判进展 近期美国生柴政策利好消息推动国际油脂价格 美豆油价格上涨削弱了中国直接进口加拿大菜油的可能性 对国内菜油价格构成支撑 预计国内菜油期货将从近期的偏弱走势转为宽幅震荡 [2] - 瑞达期货观点：现阶段油厂继续处于停机状态 菜油维持去库模式 对价格形成支撑 菜油基差维持高位 但澳大利亚菜籽陆续到港后将进入压榨 且中加贸易关系缓和预期升温 增强了远期供应压力 隔夜菜油大幅收涨 短期波动加剧 需关注中加贸易谈判 [2] - 大越期货观点：油脂价格震荡整理 国内油脂基本面宽松 供应稳定 中美关系僵持令美豆新豆出口受挫价格承压 马棕库存偏中性且需求有所好转 印尼B40政策促进国内消费 并计划在2026年实施B50 国内油脂基本面偏中性 进口库存稳定 预计菜籽油OI2605合约在8700-9200元附近区间震荡 [2]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 14 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 一、行情回顾与操作建议 行情回顾 - 华东三级菜油：2 月 05+800；2 - 5 月 05+650；4 - 5 月 05+600。东莞菜油 1 - 2 月三菜 05+1200 [7] - 华东市场一级豆油基差价格多样，如现货 Y05+520 等不同时间段有不同基差 [7] - 东莞贸易商棕榈油报价稳定，不同类型有不同报价，如 24 度 05 - 20 等 [7] 操作建议 - 因 USDA 月度供需报告利空等因素，Y2605 靠近 8000 上方及近期高点压力大，主力合约 Y2605 预估在 7850–8150 区间运行 [8] - 棕榈油受印尼政策传言影响冲高回落调整 [8] - 因中加贸易关系预期，菜油本周大概率延续下行趋势，关注官方关税调整信号，菜油月间价差近强远弱 [8] - 套利策略：多豆油棕榈油空菜油，油脂预计延续区间震荡 [8] 二、行业要闻 - 1 月下旬，阿根廷气温下降、降雨增加，巴西大部分地区降雨接近或高于正常，东南部可能洪涝，巴拉圭未来 1 - 2 周凉爽潮湿，均利于玉米和大豆生长 [9] - AgRural 称巴西 2025/26 年度大豆收获已开始，截至 1 月 8 日完成 0.6%，略高于上年同期 0.3%，预计产量达 65.1 亿蒲，收割开始略晚 [9] - PAN 数据显示截至 1 月 9 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 0.53%，高于去年同期 0.05%和过去五年同期平均 0.39%，马托格罗索州收割进度情况特殊 [10] 三、数据概览 - 报告展示了多组数据图表，包括华东三级菜油、四级豆油、华南 24 度棕榈油现货价格，以及豆油、菜油、棕榈油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1 价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表 [14][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面中性偏多需关注天气，东南亚降水缓和、南美偏干不利大豆新作单产，国内大豆油厂开机正常、菜籽短缺等待进口澳籽及进口毛菜补充，马来棕榈油进入减产季 [3] - 需求偏多，处于国内春节及东南亚开斋节备货阶段，美国生柴RVO公布时间不确定，豆油国内消费稳定且有出口支撑 [3] - 库存方面棕榈油观望、豆油菜油偏紧，马来棕榈油库存高企、印尼或低于200万吨，国内豆油和菜油逐渐去库 [3] - 宏观及政策偏多，国际地缘局势动荡或使原油价格反弹，美国生柴政策一季度发布，印尼将提高出口税实行B50计划 [3] - 投资观点为棕榈油等待做多机会、菜油逢高空，MPOB 12月数据或对棕榈油利空，后续将反转，豆油预计走强，菜油关注菜籽供给端矛盾及政策冲击 [3] - 交易策略为单边多豆油，套利多Y空OI、P5 - 9正套、OI3 - 5正套，报告发布前轻仓做多P、Y波动率 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，P05 - 09、Y05 - 09、OI05 - 09月差，OI - P 05、OI - Y 05、Y - P 05价差等数据图表 [5][9][14][15] 油脂供需基本面 - 东南亚天气方面展示过去14日降水、降水距平，未来7日、8 - 14日降水预报及气温距平 [23][29] - 印尼月度供需展示产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [32][36][37] - 马来月度供需展示产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [38][43] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差 [44][49] - 国内棕榈油进口利润及供需展示进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润等数据 [50][52] - 天气及大豆产情展示未来15日阿根廷、巴西大豆产区气温、降水分布，巴西大豆播种率，阿根廷大豆种植进度 [61][64][70] - 美国及巴西出口情况展示美豆累计出口销售量、出口量，往中国累计出口销售量、出口量，巴西大豆月度出口量及CNF升贴水 [75][79] - 国内大豆及豆油情况展示中国大豆周度到港量，国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、库存等数据 [89] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示菜籽FOB价，加菜籽周度出口量、进口盘面榨利，国内菜籽预计到港量等数据 [90][92] - 国内油菜籽及菜油情况展示中国油菜籽周度压榨量，油厂菜油周度产量、提货量、库存等数据 [100][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年原油供应宽松格局不改，油价弱势震荡延续；预计印尼B50生柴政策2026年下半年落地实施，实际实施节奏有不确定性；美国环保署预计2026年一季度发布2026 - 2027年可再生燃料体积义务最终规则，将提供需求增量预期 [4][48] - 市场预计马来西亚2025年12月棕榈油库存继续增加创新高，国内棕榈油刚需采购为主、到港增多库存增加但春节备货需求有增加预期；菜油库存持续去化，全球菜系供应宽松，国内远端供应将趋于宽松 [4][49] - 宏观上关注非农数据及美联储主席人选公布，原油期价弱势震荡；基本面等待MPOB报告指引，1月马棕油产量下滑、出口或好转，印尼生柴政策实施节奏不确定，加菜油或重回国内市场，菜油表现弱势；1月棕榈油受节日备货及供需由松趋紧预期影响，预计震荡走强，价格区间8400 - 9000元/吨 [4][50] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场行情回顾 - 12月以来油脂板块震荡走弱后反弹企稳转入震荡；内盘棕榈油、豆油、菜油05合约分别跌1.08%、2.21%、4.36%，外盘BMD马棕油主连、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约分别跌1.75%、7.66%、7.56%；现货方面，棕榈油涨0.23%，豆油跌2.49%，菜油跌0.79% [9] - 12月中上旬棕榈油因马棕油产需逻辑交易，产量增、出口弱、累库预期强化致期价走弱，临近月底出口数据改善、产量环比增幅收窄使价格反弹；菜油近端供应偏紧现货跌幅有限，新年度供应宽松远月合约跌幅大；美豆油受出口需求担忧、南美丰产预期及生柴政策推进慢影响震荡下跌 [10] 基本面分析 MPOB报告 - 马来西亚11月棕榈油产量194万吨环比减5.3%，出口量121万吨环比减28.13%，11月底期末库存284万吨高于预期，报告整体偏利空；12 - 3月马棕油进入减产季，临近节假日国内备货需求增加，关注库存去化进程 [22] 马棕产量和出口 - 2026年1月1 - 5日，马来西亚棕榈油单产环比减34.70%，出油率环比增0.04%，产量环比减34.48%；12月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期降7.44% [30] - 1月1 - 5日棕榈油出口量239675吨，较上月同期增31.12%；12月1 - 31日，ITS数据显示出口量较上月同期减5.76%，SGS显示增28.40%，AmSpec显示减5.21% [30][33] 印度尼西亚情况 - 2025年10月，印尼棕榈油产量476万吨环比增46万吨、同比减8万吨，1 - 10月产量合计4809万吨同比增431万吨；出口量280万吨环比增60万吨、同比减9万吨，1 - 10月出口累计2770万吨同比增286万吨 [35] - 2025年10月，印尼国内棕榈油消费量223万吨环比减18万吨、同比增15万吨，1 - 10月累计2069万吨同比增5.3%；10月库存233万吨，上月259万吨，去年同期250万吨 [35] 印度植物油进口 - 2025年11月，印度植物油进口量115万吨，1 - 11月累计1433万吨同比减79万吨；棕榈油进口量63万吨，1 - 11月累计687万吨同比减122万吨 [38][39] - 2025年11月，印度豆油进口量37万吨，1 - 11月累计496万吨同比增140万吨；葵花籽油进口量14.3万吨，1 - 11月累计246万吨同比减101万吨 [39] 中国油脂进口 - 2025年11月，中国棕榈油进口量33万吨，1 - 11月累计230万吨同比减51万吨；菜籽油进口量16.6万吨，1 - 11月累计191万吨同比增24万吨 [41] - 2025年11月，中国葵花籽油进口量4.9万吨，1 - 11月累计45.5万吨；11月三大油脂进口量54.5万吨，1 - 11月累计467万吨同比减52万吨 [41][42] 国内油脂库存 - 截至2026年1月2日当周，全国重点地区三大油脂库存207.77万吨，较上周减2.33万吨、较去年同期增20.19万吨 [43] - 其中，豆油库存108.1万吨，较上周减0.8万吨、较去年同期增14.85万吨；棕榈油库存73.38万吨，较上周减0.03万吨、较去年同期增23.21万吨；菜油库存27万吨，较上周减1.5万吨、较去年同期减17.87万吨 [43] 总结与后市展望 - 2026年上半年原油供应宽松、油价弱势震荡；印尼B50生柴政策预计下半年实施但节奏不确定，美国环保署预计一季度发布相关规则提供需求增量预期，美国计划取消中国部分油脂进口扩大美豆油生柴需求 [48] - 预计马来西亚2025年12月棕榈油库存增加，国内棕榈油库存随到港增多而增加但春节备货需求将增加；菜油库存去化，全球菜系供应宽松，国内远端供应将趋于宽松 [49] - 宏观关注非农数据及美联储主席人选，原油期价震荡；基本面等待MPOB报告，1月马棕油产量降、出口或好转；印尼生柴政策实施节奏不确定，加菜油或重回国内市场，菜油弱势；1月棕榈油预计震荡走强，价格8400 - 9000元/吨 [50]