市场监管总局发布《直播电商监督管理办法（征求意见稿）》 - 市场监管总局就《直播电商监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 旨在加强直播电商常态化监管 促进行业健康发展 [1] - 《办法》明确直播电商平台经营者、直播间运营者、直播营销人员服务机构和直播营销人员的法定责任和义务 [1] - 市场监管总局表示《办法》符合上位法要求 符合行业特点 不会增加相关主体负担 [1][9] 直播电商行业现状 - 2024年直播电商交易规模达到53256亿元 但增速从2018年的589%下滑至8.31% 标志着行业从"流量红利期"进入"存量竞争期" [1][6][8] - 2018-2024年直播电商企业数量从3545家增长至7.6万家 2024年同比增长216.66% 反映行业规模快速扩张 [8] - "618"大促期间 李佳琦直播间半小时售出上海乐高乐园门票近3000张 20余款美妆新品创下数万件级销售 [6] 《办法》对平台经营者的要求 - 要求平台经营者建立健全协议规则 加强身份认证和资质审核 强化违规处置 依法报送数据 协助消费者维权 [3] - 平台需履行核验登记义务 建立黑名单制度 这些要求已在《电子商务法》中有明确规定 [9][10] - 平台需在违规处置、资质核验、信息报送、培训机制、分级管理等方面落实责任 [3] 《办法》对其他主体的规范 - 要求直播间运营者建立商品信息审核、公示、核验制度 禁止虚假宣传 [4] - 规范直播营销人员服务机构行为 要求其建立人员培训、选品、纠错等制度 [4] - 要求直播营销人员真实准确介绍商品 不得欺骗误导消费者 [4] 行业存在的问题 - 行业存在虚假营销、假冒伪劣等乱象 部分平台审核不严 商家重营销轻质量 损害消费者权益 [3] - 参与主体复杂（平台、直播间运营者、服务机构、营销人员） 交易链条长 外溢风险增加 给监管带来挑战 [3][4] 监管措施与法律责任 - 市场监督管理、网信部门可要求平台对违规主体采取处置措施 平台需配合 [9] - 通过适用《电子商务法》《反不正当竞争法》等法律法规 明确处罚依据 增强可操作性 [9]

直播电商行业监管新规 - 《办法》明确直播电商平台经营者、直播间运营者、直播营销人员服务机构和直播营销人员的法定责任和义务，进一步加强直播电商常态化监管，促进直播电商行业健康发展 [1] - 市场监管总局表示《办法》符合上位法要求，符合直播电商行业特点，不会增加相关主体负担 [1] - 《办法》细化了直播电商平台经营者在违规处置、资质核验、信息报送、培训机制、分级管理、动态管控、信息公示等方面的责任 [3] - 平台经营者要建立健全平台协议规则，加强对直播间运营者、直播营销人员服务机构、直播营销人员的身份认证和资质审核 [3] - 《办法》强化直播间运营者责任，要求建立健全商品或者服务信息发布审核、信息公示、身份核验等制度 [4] - 规范直播营销人员服务机构行为，要求加强对直播营销人员的管理，建立健全直播营销人员培训、直播选品、直播纠错等制度 [4] - 要求直播营销人员真实、准确、全面地介绍商品或者服务，不得欺骗、误导消费者 [4] 直播电商行业发展现状 - 2024年直播电商交易规模达到53256亿元，但增速从2018年的超589%下滑至8.31% [6] - 业内人士认为这标志着行业从"流量红利期"进入"存量竞争期"，将推动行业从"规模扩张"转向"质量升级" [1] - 直播电商企业数量从2018年的3545家增长至2024年的7.6万家，同比增长216.66% [10] - "618"大促期间，李佳琦直播间上海乐高乐园度假区一日票及酒店首发不到半小时售出门票近3000张 [6] - 美妆领域20余款首发新品创下数万件级销售成绩，覆盖面霜、精华、面膜等多元品类 [6] 行业问题与监管措施 - 直播电商行业存在虚假营销、假冒伪劣等乱象，相关主体责任落实不到位 [3] - 一些平台对直播带货商家资质和商品质量审核不严，商家和主播重营销、轻质量，重成交、轻售后 [3] - 《办法》规定监管部门可要求平台采取处置措施制止违法违规行为，平台应当予以配合 [10] - 《办法》明确了不履行法定义务应当承担的法律责任，增加了可操作性和针对性 [10] - 市场监管总局表示《办法》坚持监管规范与促进发展并重，维护消费者和经营者合法权益 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收增速放缓、盈利波动，调整后净利润短期或承压，但长期具备竞争力 [1][2] - TEMU半托管模式占比提升或影响交易服务收入，北美市场短期增长或放缓，但长期看好其全球扩张 [3] 报告各部分总结 25Q1业绩要点 - 2025Q1公司营业收入同比增长10%至957亿元，营销服务收入487亿元、同比增长15%，交易服务收入同比增长6%至470亿元，调整后净利润同比减少45%至169亿元，Non - GAAP净利率为18% [1] 收入及利润增速放缓原因 - 收入增速放缓因TEMU半托管GMV占比提升、半托管货币化率低及减免商家费用或拖累主站佣金收入 [2] - 调整后净利润短期承压，因3P业务模式国补受益小需加大补贴，销售费用同比增加43%至334亿 [2] TEMU半托管模式影响 - 半托管模式占比提升或转嫁海外监管和政策风险，但temu整体货币化率或下降、影响交易服务收入 [3] 北美市场情况 - 美国“小包免税”政策取消使商家成本提升，北美市场短期增长或放缓 [3] 投资预测调整 - 下调2025 - 2027年营业收入分别至4402/5056/5774亿元，预计2025 - 2027年Non - GAAP净利润至1048/1327/1555亿元，对应6月3日收盘价PE分别为10X/8X/6X [3]

宏观经济与贸易 - 中美日内瓦谈判超出预期 但美国关税政策仍存在巨大不确定性 对美国经济增长带来负面影响 [1] - 国家间贸易不是零和游戏 这一认知对经济决策者非常重要 [1] - 中国在创新领域已实现产业链价值层次的提升 [1] - 中美贸易谈判后相关风险逐步释放 电商行业估值存在修复空间 [2] 电商行业 - 多国拟调整小额包裹免税政策 可能对电商行业产生影响 [2] 医药行业 - 美国针对医药的关税措施充满不确定性 增加全球医药板块波动 [2] - 中国医药行业受美国关税影响有限 但关税将推高供应链成本 [2] 工业科技与机器人 - 中国人形机器人处于0-1商业化阶段 中国供应链优势领跑全球 [2] - 行业关注点从技术突破转向应用场景落地 需回归理性增长 [3] 新能源汽车 - 中国新能源车产能扩张峰值已过 但50余家车企混战格局仍需淘汰赛淬炼 [3] - 2025年前五月降价幅度较去年收窄 但价格战远未终结 [3] - 燃油车退潮加速 行业竞争进入深水区 [3] 中国资产与投资 - 中国资产韧性体现在出口竞争力、人民币汇率及资本市场定价权等维度 [3] - 内需驱动与政策支持双轮发力 推动消费升级与产业转型的结构性机遇 [3]

与辉同行业绩表现 - 618大促首日创下单场1.76亿元销售额纪录，为开播以来最高单日销售额[1] - 1-3月稳居抖音带货月榜前五，同期东方甄选连续三个月跌出前十[1] - 粉丝量达2914.3万，反超东方甄选2851万，差距超60万[1] - 近30天日均GMV为东方甄选的3-10倍[1] 董宇辉转型与直播风格变化 - 从抗拒卖货到主动学习李佳琦、罗永浩的带货技巧[4] - 新增"与商家谈判砍价"表演环节提升转化率，5月家电专场因安装费争议引发关注[4][6] - 减少知识型带货比重，降低事实错误风险（如羽扇纶巾误读、居里夫人描述错误）[7][9] - 保留文化内容板块，形成"阅山河""破万卷""爱生活"三大IP栏目[9] 公司战略布局 - 成立4家关联公司涉及投资、旅游、文化等领域，董宇辉拥有绝对控股权[14] - 与辉同行股权结构调整，由子公司全资持股强化商业整体性[14] - 取得MCN资质许可证，有效期至2026年，拓展主播矩阵至8人，累计粉丝超300万[16] - 举办跨年音乐会吸引1800万观看，投入500万元强化品牌影响力[14] 行业竞争格局 - 东方甄选多平台布局（小红书/京东/淘宝/微信/自有App），开发600款自营产品贡献37%GMV[16][17] - 直播电商618销售额增速从2022年124%降至2024年12.1%，行业进入存量竞争[18] - 职业主播数量达3880万同比增长1.5倍，中小主播分流头部流量[22] - 头部主播信任危机案例：小杨哥因虚假宣传被罚6894万后影响力下滑[22][24] 运营风险事件 - 虾仁产品保水剂超标引发"退一赔三"，质疑百万月检测费承诺[25] - 行业信任度下降，主播翻车事件影响不可逆（如小杨臻选APP仅60万下载量）[24]

财务表现 - 2025年第一季度总营收为956.722亿元，同比增长10%，但低于市场预期的1016亿元 [1] - 归属于普通股股东的净利润为147.418亿元，同比下降47% [1] - 非美国通用会计准则下净利润为169.16亿元，同比下降45% [1] - 销售和营销费用为334.027亿元，较2024年同期增长43%，主要由于促销和广告活动支出增加 [4] 股价与市值 - 拼多多股价在美股市场跳空低开，重挫13.64%，收盘价格为102.98美元/每股 [1][2] - 总市值为1462亿美元，较前一交易日蒸发了超百亿美元 [4] - 股价大幅波动反映了资本市场对公司未来增长的担忧 [4] 收入结构 - 来自在线营销服务及其他服务的营收为487.222亿元，同比增长15% [4] - 来自交易服务的营收为469.50亿元，同比增长6%，增速放缓 [4] 行业竞争与挑战 - 电商行业竞争加剧，公司在政策激励传导给消费者方面存在局限，在国补政策方面应对不足 [4] - 全球业务面临外部政策压力，公司缺乏快速有效应对的能力 [4] - 收入增长明显放缓，受业务规模扩大、竞争加剧及外部不确定性增多影响 [4] 公司战略 - 推出"千亿扶持"新战略，加大对中小商家的帮扶和补贴力度，降低佣金 [4] - 管理层更关注长期内在价值，未来计划控制成本、提升毛利率，加速海外业务拓展 [5] - 通过技术创新和供应链优化寻找新的增长点，但短期内仍需面对盈利模式转型和业绩回升的挑战 [5]

公司动态 - 三只羊旗下多家公司高管密集变更，关联企业佛山市美诚食品有限公司已注销[2][5] - 公司旗下沈阳三只羊网络运营有限公司、合肥三只狼电子商务有限公司发布简易注销公告，两家全资子公司更换法定代表人与管理层[5] - 创始人张庆杨（疯狂小杨哥）关联6家公司中3家存续，通过直接或间接持股控制40余家企业，业务涉及供应链、教育、农业、旅游等领域[5] - 2024年"美诚月饼虚假宣传事件"导致公司被罚没近亿元，原计划投资5亿元的东南亚扩张计划因现金流紧张中止[12] - 新加坡首场直播销售额仅8.2万元，越南市场因品控问题退出[12] - 停播期间超1600名主播解约或自立门户，签约账号从2400个锐减至800个[12] 业务调整 - 公司4月上线"小杨臻选"APP，主打会员专属折扣与IP内容，会员价格99元/年[6] - APP内容分为直播与短视频板块，包含"疯狂小杨哥""疯狂大杨哥"IP下的原创短视频内容[6] - 2025年1月"小杨臻选"在微信视频号低调开播，单日最高观看人数超14万但销售仅千余单，次日停播[7] - APP销量最高商品为9.9元垃圾袋，仅售出1600余件[8] - 公司表示未来仍将在抖音等公域平台开展直播业务，APP上线是为确保产品品质和拓宽购物渠道[6] 行业分析 - 直播电商行业处于转型期，2024年中国市场规模约5.8万亿元，预计2025年突破5.3万亿元[2][14] - 自建平台面临引流难题，缺少内容和选择难以壮大，主要作为铁粉大本营而非新出路[11] - 公司困境反映行业竞争激烈，网红缺乏自建产业链和对垂直品类的深度体验正被品牌和平台逐步放弃[15] - 若能做好正规产品，依托原有品牌效应、规模效应和粉丝效应，公司仍有东山再起可能[15]

核心观点 - 阿里巴巴本季度业绩整体表现平淡，淘天集团成为最大亮点，收入和利润均超预期[1][2][9] - 阿里云收入增速如期提升至17.7%，但利润率下滑幅度超预期[3][4][33] - 国际电商收入增速放缓至22.3%，减亏不及预期[5][37] - 本地生活业务亏损大幅扩大至23.2亿，远超预期[6][42][43] - 菜鸟收入下滑12%，主要受业务剥离影响[7][40] - 集团整体收入同比增长6.6%，利润326亿与预期一致[9][48] 分业务表现 淘天集团 - CMR(客户管理收入)同比增长11.8%，超市场预期的10%[1][25] - 调整后EBITA利润418亿，同比增长8%，超JPM预期的7%[2][28] - 整体收入同比增长8.7%，明显高于市场预期的4.9%[30] - 变现率提升主要受益于0.6%服务费加收和全站广告工具[1][25] 阿里云 - 收入301亿，同比增长17.7%，符合市场预期中值[3][33] - 调整后EBITA利润24.2亿，利润率环比下降1.9pct，超预期下滑[3][33] - 资本支出240亿，低于上季度的313亿和公司指引[4][34] 国际电商 - 收入同比增长22.3%，环比放缓10pct，低于预期的27.4%[5][37] - 调整后EBITA亏损36亿，高于预期的34亿[5][37] - 增速放缓部分受人民币汇兑损失影响[5][37] 本地生活 - 收入增长10.3%，环比略降1.8pct[6][42] - 调整后EBITA亏损23.2亿，远超预期的6.6亿[6][42] - 亏损扩大可能预示即将到来的外卖补贴大战影响[43] 菜鸟 - 收入同比下滑12%，主要因部分业务剥离至淘天和国际电商[7][40] - 调整后EBITA亏损6.1亿，远差于预期的盈利1.5亿[8][40] 财务表现 - 集团总收入同比增长6.6%至2432亿，略低于预期[9][47] - 调整后EBITA利润326亿，同比增长35.5%，与预期一致[9][48] - 毛利率同比提升4.9pct，主要受益于业务优化和效率提升[10][52] - 营销支出355亿，同比增长26.5%，连续三季度高增长[11][54] - 25财年累计回购+分红达164亿美元，股东回报率约5.8%[13] 市场预期与估值 - 阿里云当前估值约4-5x P/S，基于26财年17-20%增长预期[17] - 淘天集团市场预期仅为"不拖后腿"，给8x PE估值[18][19] - 国际电商和本地生活业务问题可能持续影响集团表现[19][20] - 阿里云需持续超预期才能推动估值上行，本季度表现不足[17][33]

近日，由潍坊市商务局、潍坊市委网信办、潍坊市市场监督管理局指导，潍坊市融媒体中心、中国邮政集团有限公司潍坊市分公司主办的潍坊市十大电商 示范主体评选活动颁奖典礼举行。现场公布了"潍坊市十大网商"、"潍坊市十大网销品牌"入选企业，以及"潍坊市十佳电商主播"入选个人，为获奖企业、 主播颁发了奖牌、奖杯，并对"潍坊市十佳电商主播"进行"潍坊邮政农品推荐官"授牌。 1.民女曹子榆（曹紫瑜） 2.大陆纺织（陆玲辉） 3.花都兄弟（安鹏、左守帅） 4.小夏书记（夏俊磊） 5.青州市李马村书记张传国（张传国） 6.新农人许多（许多） 7.贝贝她大妈（朱美芹） 8.李先生的花园（李有昊） 9.南瓜二姐（刘华） 10.村之蔬老范（范乐涛） 入选电商企业和主播纷纷表示，将以本次评选活动为契机，进一步加强交流，相互学习、深化合作，共同探索电商行业发展的新路径、新模式，为推动全 市直播电商高质量发展贡献智慧和力量！ 2.安丘未来工场电子商务有限公司 3.潍坊意品宠物用品有限公司 4.坦博尔集团股份有限公司 5.山东菜青虫食品有限公司 6.山东林元信息科技有限公司 7.正德山东供应链有限公司 8.山东全福元商业集团有限责任公司 9.山 ...

电商平台取消"仅退款"政策 - 拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等主流电商平台将全面取消"仅退款"政策 消费者收到货后的退款不退货申请将交由商家自行处理 [1] - "仅退款"服务自2021年推出后被广泛采用 初衷是通过简化退货流程刺激消费 但后期出现职业羊毛党等滥用现象 [1] - 政策取消后平台可能仅保留"退款退货"选项 已收货情况下的退款退货需由买卖双方协商决定 [7] 政策调整背景与进程 - 今年两会期间国家相关部门明确要求治理平台滥用"仅退款"规则导致的商家损失问题 [7] - 淘宝天猫于2023年7月率先放宽"仅退款"限制 京东、快手等平台随后跟进政策优化 [7] - 淘宝近期推出店铺真实体验分、佣金激励等措施 同步打击AI假图和违规店群行为 [7] 行业影响分析 - 取消政策将减轻商家因规则滥用导致的财务压力 避免货款两空风险 [7] - 消费者需更谨慎购物 遇到质量问题需与商家直接协商退款事宜 [7] - 有助于行业摆脱低价竞争恶性循环 推动商家提升产品服务质量 [8] 典型滥用案例 - 二手平台出现"七折代购"骗局 商家通过在其他平台下单后恶意发起"仅退款"实现零成本获利 [3] - 职业羊毛党利用政策漏洞谋取不正当利益 形成灰色产业链 [1] 平台后续措施 - 淘天集团明确表示不再主动介入已收货订单的不退货退款申请 [7] - 政策细节已与监管部门多次讨论修订 预计审核完成后正式公告 [7] - 业内人士预测该调整将促进电商行业回归良性竞争生态 [7]