财政政策总体方向 - 财政工作重点从“十四五”的“建立现代财税体制”转变为“发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性” [2] 中央与地方财政关系优化 - 提出适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，并增加地方自主财力，以优化央地关系 [3] - 中央财政对地方的转移支付预算已连续3年超过10万亿元，2025年该预算规模超过中央财政本级收入 [4] - 中央本级财政支出占比不到15%，低于世界主要国家水平，加强中央事权符合央地财政关系规律 [6] 政府债务管理 - 债务管理重点包括落实一揽子化债方案，解决存量债务问题，并遏制新增隐性债务 [6] - 要求地方政府债务信息透明，债务规模设定需考虑可持续性，融资成本应与市场对应 [7] - 需促进融资平台改革转型，不能将企业债务简单转嫁给地方政府 [7] 税制改革与宏观税负 - 宏观税负提法从“稳定”变为“保持合理”，因2024年税收收入占GDP之比不足13%，而财政支出压力较大 [8] - 深化税制改革目标是使微观主体应纳税额与纳税能力相适应，并规范税收优惠政策 [8][13] - 税制改革将健全直接税体系，完善对经营所得、资本所得、财产所得的税收政策 [13] 零基预算改革 - 零基预算改革旨在打破支出固化格局，促进财政资源和预算统筹，提高财政资金效率 [14] - 改革难点包括统一对零基预算的认识，以及削减与经济增长等挂钩的法定支出所面临的法规冲突 [15] - 已有中央层面16个部门及全国12个地方开展试点，通过改革可集中资金用于科技创新等领域 [15][16] 积极财政政策的发力点 - “十五五”时期需发挥积极财政政策作用，为2035年基本实现社会主义现代化夯实基础 [17] - 政策将精准促进有效需求扩大，支持科技自立自强，推动乡村振兴，保障民生及防范重点领域风险 [19]

日本税制改革背景与核心内容 - 日本财务省正协调取消针对个人使用目的进口商品的税收优惠特例，该特例使征税价格比通常基准优惠40% [2] - 该制度被中国电商平台利用，导致其商品与日本当地零售商进口商品产生价格差，造成不公平竞争 [2][5] - 日本计划将取消该特例的内容纳入2026年度《税制改革大纲》，并修改进口商品征税价格在1万日元以下免除消费税的"最低限度规则" [7] 税收特例的具体影响 - 以进口价值3万日元的商品为例，适用特例后征税价格从3万日元降至1.8万日元，消费者仅需缴纳1800日元消费税，而日本国内零售商进口需缴纳3000日元消费税，存在1200日元差价 [4][5] - 此特例是中国电商平台Temu和SHEIN能够向日本低价销售商品的原因之一 [5] - 随着海外电商网站利用扩大，2024年度日本进口申报件数达约2亿件，5年间增长约4倍 [7] 行业现状与全球趋势 - 海外电商进口激增导致海关监管难度加大，假冒名牌产品和非法药物混入风险提高，并出现以销售为目的的进口产品伪装个人使用的违规行为 [7] - 日本政府于1980年引入该特例，初衷是减轻个人海外旅行带回纪念品的税负，但随着互联网普及，其存在意义减弱，在主要国家中仅日本保留此类特例 [7] - 全球主要国家和地区如欧盟和英国已于2021年废除增值税免税，美国计划于2025年8月废除关税免税，日本正通过税制改革跟进此趋势 [8]

蓝皮书发布与核心内容 - 《中国国际税收发展报告（2025）》蓝皮书在上海发布，聚焦中国税制改革与国际税收合作实践 [1] - 蓝皮书深入分析北京“两区”建设中的财税政策创新经验，并评估中国企业所得税的国际竞争力 [1] - 报告探讨“一带一路”税收征管合作机制的深化路径，该机制现有37个理事会成员和31个观察员 [1] - 蓝皮书直面全球最低税实施等规则变革带来的挑战，并提出兼具可行性与前瞻性的应对建议 [1] 蓝皮书结构与研究思路 - 蓝皮书坚持“向外打开”和“向内聚焦”相结合的思路，设置了总报告和政策篇、管理篇、借鉴篇、专题篇四个部分 [2] - 研究是对中国国际税收实践的系统总结，力图展示国际税收发展变化的全貌 [1][2] 中国税制改革方向 - 税制改革方向为提高直接税比重、降低间接税比重，统计口径差异导致中国实际直接税占比并不低 [2] - 近年来税制结构的优化在实现结构改善的同时，有效降低了宏观税负水平 [2] 税收现代化与治理特征 - 高质量发展对税收现代化建设提出时代要求，其特征是根植于中国国情、以人民为中心并致力于实现共同富裕 [2] - 税收现代化是全面贯彻新发展理念、在法治轨道上稳健前行，并积极参与全球治理、追求合作共赢的现代化 [2] - 在政策与征管技术驱动下，税收治理转向“合规优先”，税企关系呈合作协同，以风险共防实现双赢 [2][4] 税务合规与企业实践 - 税务合规以风险可控为目标，企业可从战略、流程、风险、技术、策略层入手，将合规纳入战略以防控风险、赋能资本 [2][4] - 税收合法性边界需满足无税收流失、内容形式一致等条件，税务合规遵循实质性运营、实质重于形式、合理商业目的原则 [4] - 税务合规计划导向是“交对税”，旨在助力税收秩序重构与企业长期稳健发展 [4] 智慧税收管理体系 - 应致力于构建“精准协同”智慧税管体系，实施差异化监管，并强化反垄断 [4] - 通过深化“以数治税”，平衡税收公平与消费者权益 [4]

论坛概况 - 国家税收法律研究基地“税收服务高质量发展”论坛在上海举行，参会人员超过200人，来自高校、税务机关及税务师事务所等 [1] 税制改革方向 - 中国税制改革方向明确为“提高直接税比重、降低间接税比重”，政策脉络从十八届三中全会延续至二十届三中全会 [3] - 有观点认为由于统计口径差异，中国的实际直接税占比并不低，近年税制结构优化在改善结构的同时也降低了宏观税负水平 [3] 税收现代化特征 - 高质量发展进程中的税收现代化核心特征包括：根植中国国情、以人民为中心、致力于共同富裕、贯彻新发展理念、法治轨道前行、参与全球治理并追求合作共赢 [3] 税务合规概念演进 - 国家税务总局新版《涉税专业服务管理办法》将“税务筹划”调整为“税务合规计划”，导向是“交对税”，旨在助力税收秩序重构与企业长期稳健发展 [4] - 在政策与技术驱动下，税收治理转向“合规优先”，以风险可控为目标，税企关系呈现合作协同，基于信任实现风险共防与双赢 [4] 平台税收监管研究 - 研究指出加强平台税收监管在短期内会通过价格、品类与质量三大效应对消费者福利产生显著负向影响，但市场竞争能缓冲此冲击 [4] - 建议构建“精准协同”智慧税管体系，实施差异化监管，强化反垄断，深化“以数治税”，以平衡税收公平与消费者权益 [4] 其他讨论议题 - 论坛还讨论了税务师行业服务新质生产力、税务合规、消费税改革、新时代财税人才培养模式与路径等议题 [4]

政策调整核心观点 - 财政部等部门调整海南离岛免税购物政策 旨在从消费需求端和供给端发力 使免税政策更加便利和给力[1] - 政策调整主要集中在扩大消费需求和丰富商品供给两方面[1] - 目标是释放消费潜能 为消费者提供便利和实惠[2] 政策适用人群调整 - 扩大政策适用人群 在原有购物渠道基础上 允许离境旅客在离岛免税店购物消费[1] - 便利岛内居民购物 对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民 允许其在本年内不限次购买15类"即购即提"商品[2] 商品品类与供给调整 - 丰富商品品类 离岛免税商品从45大类增至47大类 新增宠物用品和吉他、小提琴等乐器[1] - 增加科技智能商品 在现有大类中增加扫地机器人、睡眠仪、数码摄影摄像器材、微型无人机、鼠标键盘等科技数码产品和配件[1] - 允许国货入店免税销售 新增能够展现国货风尚和海岛特色的服装服饰、鞋帽、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等国内商品[2]

税制改革核心内容 - 印度商品及服务税改革将税率结构从四档大幅简化为5%和18%两档 [1] - 废除了12%税率档位，将绝大多数原适用于该档的商品税率降至5% [1] - 大量日常必需品如牛奶、面粉、奶酪等延续免征或5%低税率，冷冻蔬菜、预制食品、铅笔等日常消费品税率下调 [1] 改革战略背景与目标 - 税改与莫迪政府的"印度制造"战略紧密咬合，旨在鼓励民众支持本土商品，实现自力更生 [2] - 电子元件、太阳能设备等关键制造业投入品的税率也有所下调，与半导体产业巨额补贴方案形成配合 [2] - 改革是印度跟上全球新兴经济体通过优化税制提升竞争力浪潮的关键一步 [2] 对行业与经济的预期影响 - 税率简化大幅减轻了中小企业的合规压力，印度工商业联合会调查显示超60%的中小企业将复杂税率视为主要运营障碍 [2] - 减税可能推动整体消费者物价指数回落0.2个至0.4个百分点，为高企的通胀提供缓冲 [2] - 纺织业中部分布料因12%档取消而被动升至18%税率，行业认为其应像食品行业一样被优待 [4] 政策执行面临的挑战 - 评级机构穆迪认为，政府放弃的收入可能会限制财政整顿和债务削减的进展 [3] - 中央政府统一征税后与各邦分成，地方如泰米尔纳德邦等抱怨税收分配不公，为税制长期稳定埋下隐忧 [3] - 缴税网络系统故障频发、发票匹配等难题仍困扰着商家，税制简化未完全解决这些问题 [4]

税制改革核心内容 - 巴西参议院通过税制改革第二部分配套法案 涉及新税种商品与服务税IBS和商品与服务贡献税CBS的运行规则及治理架构 草案仍需提交众议院审议[1] - 法案明确IBS将逐步取代现行的州级流转税ICMS和市级服务税ISS 由新设立的IBS管理委员会负责征收和分配 该委员会作为特殊性质的公共机构运作[1] - IBS参考税率将基于2024年至2026年间的ICMS和ISS收入计算 新税制将于2033年全面取代现行税种[1] 实施时间表与过渡安排 - 为减缓对公共财政的冲击 IBS将在2029年至2032年间逐步实施过渡[1] - 饮料含糖税将在2029至2033年间逐步引入[1] - 联邦政府将在2025年至2028年为IBS管理委员会提供财政支持 总额最高38亿雷亚尔 自2029年起该机构将以IBS收入的一部分作为运转资金[2] 配套机制与具体条款 - 法案提出设立全国税务争议协调委员会 统一IBS与CBS的行政司法解释[1] - 引入自动分账支付机制 在交易发生时将税款直接划分至政府账户 以降低偷逃税风险[1] - 允许企业在ICMS废止后继续使用累积税收抵免 用于抵扣IBS或转让他人[2] - 将残疾人购车税收减免额度从7万雷亚尔提升至10万雷亚尔 明确私人养老金继承不再征收遗产税和赠与税 允许政府在不动产转让税ITBI上实行预缴选项[2] 改革影响分析 - 分析人士指出税改第二阶段细则为巴西建立统一高效的消费税体系奠定了制度基础 但其实施过程仍需平衡联邦 州和市之间的财政利益[2]

文章核心观点 - 小泉进次郎在2025年日本自民党总裁选举中相对领先，其财政紧缩立场若当选可能带来日元升值压力，股市上行空间或不及竞争对手高市早苗 [2] - 小泉提出的经济政策与其他候选人同质化，且缺乏具体实施路径，长期市场影响存在较大不确定性 [2] 人物背景 - 小泉进次郎生于1981年，44周岁，出身政治世家，父亲为前首相小泉纯一郎，曾祖父曾任递信大臣 [3] - 毕业于关东学院大学，后获美国哥伦比亚大学政治学硕士学位，曾在美国战略与国际研究中心担任研究员 [3] 从政经历 - 2009年首次当选国会议员，2011年担任自民党青年局局长，该职位被视为培养未来领导人的要职 [4] - 2019年以38岁年龄成为二战后最年轻男性内阁成员（环境大臣），2025年5月出任农林水产大臣 [4] - 2024年参选自民党总裁获国会议员票75票、党员票61票，排名第三，落选主因是劳动市场改革政策引发民众反对 [4] 收入与资产 - 2023年收入为2191万日元（约107万人民币），其中包含210万日元（约10万人民币）的演讲和电视节目收入 [5] - 2025年5月时点其家族持有资产总额为2.72亿日元（约1300万人民币），全部登记在妻子名下，包括国债7000万日元等 [5] 经济金融政策主张 - 政策重点从2024年侧重劳动市场改革转向2025年聚焦生活支援和应对物价上涨，与其他候选人政策呈现同质化 [6][7] - 提出到2030年实现国内投资135万亿日元和平均年薪增加100万日元（目前为460万日元）的量化目标 [8] - 主张废除汽油暂定税率，引入根据物价和工资上涨动态调整所得税基本免税额的机制 [9] 货币政策立场 - 尊重日本央行独立性，但强调政府与央行需协同推进政策，基本认同央行当前政策方向 [10] - 因其专业领域非金融，预计当选后对货币政策的边际影响有限，日本央行或于2025年10月至2026年1月再次加息 [10] 汇率政策倾向 - 未明确表达对日元汇率的政策偏好，但在2024年7月美日汇率161.50时曾发表“弱日元有利论”，显示对弱日元的接受度较高 [11] 财政政策取向 - 倾向于财政健全化路线，强调在维持财政纪律的同时活用通胀下的税收增长来支持经济 [12] - 起用财务大臣加藤胜信担任选举对策本部长，被市场解读为延续“财政健全化”路线的信号 [13] 若当选的市场影响 - 若当选可能因财政紧缩立场带来日元升值压力，股市上行空间或不及高市早苗当选情景 [13] - 对日本央行加息进程阻碍有限，短端利率或缓步上行，但长期利率上行压力可能缓解，收益率曲线或趋平 [13] 选举形势与团队 - 截至9月22日舆论调查显示，小泉获党员支持率32%，高市早苗为28%；国会议员票中小泉已获约62票，高市获36票 [14] - 小泉的推荐人及选举团队共40人，若当选首相，其内阁成员有较大概率从该名单中产生 [16][18][19]

当前汽车产业增长态势 - 今年1至8月汽车产销量分别为2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6% [1] - 同期内销1683.6万辆，增长12.3%，出口429.2万辆，增长13.7% [1] - 行业呈现内销连续两年正增长、出口保持多年增长势头的喜人局面 [1] 未来增长驱动因素可能减弱 - 国内市场增长主要依赖以旧换新等价格补贴政策，但汽车普及率已与经济发展水平相匹配，初期购买高潮已过 [2] - 若持续补贴将加重财政负担，若停止补贴则可能导致市场销量下降 [2] - 国际市场增长源于初期市场开拓及技术品牌成本优势获国际承认，但当前海外销量已居世界第一，继续大幅增长将冲击各大市场 [2] - 十五五期间行业很难保持十四五期间的增长速度 [2] 汽车产业在国民经济中的支柱作用 - 十五五期间中国经济处于向高质量增长转型期，过去支撑高速发展的因素减弱 [3] - 汽车产业相比其他制造业具有更明显的国际国内市场空间及技术成本优势 [3] - 行业需要以高于GDP增速发展，起到带动国民经济总体发展的支柱产业作用 [3] 促进国内市场增长的税制创新建议 - 近期应加大地方政府因扩大汽车消费而产生的税收，将税收实现在销售端和应用端 [5] - 远期需改革以增值税为主的制造业税制，过渡到以消费税为主税种，扭转制造端税收比例过大的局面 [5] - 开展绿色税制改革，在不增加总税负前提下以碳税为基础在使用端征税，支持新能源汽车全生命周期低碳优势 [5] - 需精心设计税制改革，避免对市场造成过大冲击，维持新能源汽车发展势头，实现传统能源汽车平稳过渡 [6] 行业企业应对建议 - 销售服务企业需创新服务模式，适应互联网发展和汽车社会到来，通过增加服务来增加收入 [7] - 汽车生产企业应应对绿色税制变化，重视有利于全社会绿色转型的小型和低成本车型，而非一味追求大型豪华车型 [7]

业绩表现与影响因素 - 2025上半年公司净利11.5亿港元同比下降14% 主要受香港国际企业税制改革影响 所得税同比增加近1.2亿港元 [1] - 剔除所得税影响后税前利润仅同比下降5% 未延续此前数年快速增长趋势 [1][2] - 成品油轮合营公司上半年盈利同比减半 但新增3艘集装箱船经营租赁收益部分对冲负面影响 [2] 业务结构与运营状况 - 公司船队规模143艘（含订单） 其中运营船舶121艘 [2] - 长期租赁（融租+长期经租）船舶86艘盈利稳定 短期租赁（自营+合营）船舶35艘盈利随航运景气变化 [2] - 盈利弹性主要来自短期租赁业务 其中成品油轮MR船队是下半年业绩改善关键驱动因素 [2] 行业趋势与前景 - 成品油运景气度2025年以来稳步回升 受益于全球炼厂东移趋势 [2] - 欧洲成品油进口持续回暖 西向市场运价飙升带动东向市场 有望助力2025Q4旺季表现 [2] - 中期来看炼厂东移将继续驱动成品油运需求增长 行业盈利有望稳中有升 [2] 财务指标与估值 - 目前PE估值仅5.5倍 股息率7.3% [1][3] - 若未来分红率从40%提升至50% 股息率将升至9% [1][3] - 2025年中期分红首次从0.03港元/股上调至0.05港元/股 彰显股东回报改善决心 [3] 盈利预测与目标价 - 下调2025-2027年净利预测至22/24/25亿港元 [1] - 考虑行业平均PB估值1.16倍 上调目标价至2.72港元 [1]