公司重大资本支出 - 公司公告拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过40亿元 [2] - 本次采购服务器将主要用于为客户提供云算力服务 [2] - 截至2025年8月15日，公司已披露累计投入不超过82亿元人民币用于采购高算力服务器 [2] 公司财务状况与融资安排 - 截至2025年6月末，公司现金流量表上的期末现金余额为15.34亿元，不足以覆盖40亿元的交易资金 [3] - 公司及子公司拟新增总计不超过40亿元的授信额度，新增后2025年度合计授信额度不超过245亿元 [3][4] - 40亿元的交易金额占公司最近一期经审计净资产的50%以上，同时也达到公司最近一期经审计总资产的50%以上，需提交股东会审议 [3] 公司业务转型与业绩表现 - 公司正从传统电子制造平台向AI算力服务商转型 [2] - 2025年上半年公司智能算力产品及服务实现营业收入12.21亿元，毛利率20.06% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入49.44亿元，同比增长38.18%；归母净利润为4.32亿元，同比增长20.76% [5] 公司市场表现与战略布局 - 今年以来公司股价区间涨幅超过104%，总市值达540亿元 [2][5] - 公司已多次斥资购买服务器，今年3月和5月分别抛出拟购买30亿和40亿服务器的计划 [4] - 公司子公司奥佳软件已获得英伟达NCP资质，能借助英伟达提供AI算力租赁和云计算服务方面的GPU供应优势 [4] 行业背景与市场前景 - AI服务器作为承载AI模型训练与推理的核心基础设施，正迎来前所未有的需求爆发 [6] - 2023年全球AI服务器市场规模为383亿美元，预计将以超过18%的年均复合增长率在2032年达到1774亿美元 [6] - 2024年中国加速计算服务器市场规模已达221亿美元，同比增长高达134% [6] 行业竞争格局 - AI服务器市场上游由NVIDIA凭借其GPU占据绝对垄断地位 [6] - 中游服务器整机市场由浪潮信息、戴尔、超微等传统巨头主导 [6] - 在中国市场，从2024年厂商销售额角度看，浪潮、宁畅、新华三位居前三，占据了超过50%的市场份额 [6] 公司市场定位与风险应对 - 公司在竞争激烈的产业链中切入了“AI算力租赁服务”这一高附加值的细分市场 [7] - 公司实控人表示未来AI算力需求或许还有千倍的增长空间，公司会继续加码 [7] - 针对市场担忧，公司表示现有智能算力产品均为过往通过合规商业渠道采购，业务运营不受影响，并将寻求包括国产芯片在内的多种算力解决方案 [8]

公司并购重组历史 - 公司在过去十年多的时间里尝试了5次并购重组，并5度失败 [1][7] - 首次并购尝试始于2014年，拟收购游戏公司星创互联100%股权，但于2015年2月被证监会否决 [4] - 第二次收购于2015年启动，拟收购核电军工企业三洲核能100%股权，最终于2016年8月因交易时机不成熟被标的股东上级单位叫停 [5] - 第三次收购于2017年启动，拟以29亿元估值收购动力电池企业时空能源100%股权，估值较其1.54亿元净资产增长1783.49%，后因股价下跌导致发行价高于市价而终止 [5] - 第四次收购于2021年启动，拟现金收购消费电子企业苏州世沃电子科技，最终因无法就交易价格等核心条款达成一致于同年12月终止 [6] - 第五次收购于2025年2月启动，拟现金收购算力公司天宽科技不低于51%股权，构成重大资产重组，但于10月20日因核心条款未能达成一致而终止 [1][2] 公司业务转型与经营状况 - 公司上市后业绩下滑，归属净利润从2011年的5200万元降至2014年的1487万元 [3] - 公司自2012年即开始计划转型，上市后逐步减少并放弃了玩具生产业务，转向玩具渠道经营，期间一度出现营收为0的情况 [4][9] - 公司原实际控制人于2018年变更为王叁寿，主营业务随之转变为科创服务、数字经济等，2020年又变更为酒类销售、金融咨询及物业租赁等 [9] - 根据2024年年报，公司主营业务为酒类销售、自有物业租赁、物业管理、智能算力租赁业务，与证券简称中的“玩具”二字已无关联 [8] - 2024年9月，公司变更为无控股股东、无实际控制人状态，股权高度分散，第一大股东持股比例为8.19% [9] 并购标的与市场热点 - 历次并购标的均涉及当时市场热门行业，包括游戏、核电军工、新能源汽车动力电池、消费电子以及最近的算力租赁 [1][2][4][5][6] - 拟收购天宽科技（算力公司）的交易披露之初，公司股价一度收获3个涨停板 [1] - 公司切入算力租赁行业时，因与主营业务不搭边而被交易所问询是否存在蹭热点概念的情形 [2] 公司战略与行业对比 - 公司始终认为玩具行业“低端”，多次尝试跨界并购以增添“第二曲线” [1][3][9] - 公司表示未来将积极地通过内生式与外延式发展相结合的模式发展 [1][2] - 同为玩具行业的泡泡玛特通过将玩具卖给成年人（Z世代）获得了成功，与公司的战略选择形成对比 [9] - 公司面临的核心待解难题是建立一个强有力且富有发展前景的主业 [10]

扬子晚报网10月21日讯(记者范晓林薄云峰实习生潘伊笑)21日，群兴玩具（002575）跌停开盘，股价报 6.35元/股。消息面上，公司10月20日晚发布公告称，因未能就交易价格、交易方案等核心条款达成一 致，所以终止收购天宽科技不低于51%股权，终止筹划重大资产重组，这场"蛇吞象"式并购戛然而止。 群兴公司公告。 今年2月25日，群兴玩具与天宽科技相关股东签署了《股权收购框架协议》。公司拟以现金方式收购天 宽科技不低于51%的股权。交易完成后，天宽科技将成为群兴玩具控股子公司。 公告显示，天宽科技主要业务为人工智能计算中心的建设和运营，包括算力底座建设、集群调度、模型 训练、模型迁移、模型加速和调优、算子开发、算法/应用/设计的全栈式服务；为行业客户提供数字化 转型服务解决方案，提供数字化底座服务涵盖数字化转型的咨询与规划、方案设计、建设及运维、运 营、适配开发等。 此外，在数智安全领域，基于客户数据应用和安全管理的需求，为客户提供端云一体的数字化、智能化 产品。主要产品包括移动作业安全终端、移动作业外设和物联网安全产品。 然而，经过相关布局，群兴玩具的算力业务发展并不亮眼。今年上半年，公司智算业务实现营收 ...

公司重大资产重组终止 - 群兴玩具决定终止以现金方式收购杭州天宽科技有限公司不低于51%股权的重大资产重组事项 [2] - 终止原因为各方未能就交易价格、交易方案等相关核心条款达成一致 [5] - 该交易自2月26日披露计划后曾引起股价三连板，但经过近8个月的筹划后终止 [2] 二级市场反应 - 公告发布后，公司股价封死跌停，报收6.35元，跌幅达9.93% [3][4] - 自2月26日并购公告发布至10月20日收盘，近八个月公司股价降幅达24.84% [7] - 此次重组吸引了多位牛散，半年报显示公司前十大流通股东中个人股东数量增至8个 [7] 公司业务转型历史与现状 - 此次重组是公司上市以来发起的第五次重组，前几次重组均涉及热门赛道但均无果而终 [6] - 公司原主业为玩具研发生产，已剥离，曾尝试向手机游戏、能源、环保、军工、数据、互联网、医疗、教育、高端装备制造等多领域跨界转型均失败 [6] - 公司当前主业以酒类销售为主，营收占比超八成，但该业务毛利率仅为2.32% [9] 算力业务发展情况 - 公司于2024年涉足智能算力业务领域，该业务与天宽科技主营业务具有一定协同性 [8] - 公司智算业务通过全资孙公司杭州图灵引擎科技有限公司开展，今年5月与腾讯科技签订算力服务协议，金额为1.13亿元 [8] - 今年上半年智算业务实现收入1811.41万元，占总营收比例10.32%，但该业务净亏损1860.79万元 [9] 目标公司天宽科技概况 - 天宽科技以人工智能计算中心建设和运营为一大主业，提供算力底座建设、集群调度等服务 [6] - 2024年度天宽科技实现营业收入5.79亿元，其中计算中心建设和运营领域营收占比约58%，即约3.36亿元 [6] 行业相关动态 - 近期A股市场算力相关计划终止案例不止群兴玩具，例如海南华铁9月30日公告终止37亿元算力大单，并因涉嫌信披违规被证监会立案调查 [10]

重大资产重组终止 - 公司决定终止以现金方式收购杭州天宽科技有限公司不低于51%股权的重大资产重组事项 [1] - 终止原因为各方未能就交易价格、交易方案等相关核心条款达成一致 [1] - 本次交易终止不会对公司现有生产经营活动、财务状况和战略发展造成重大不利影响 公司承诺自公告之日起至少一个月内不再筹划重大资产重组事项 [1] 公司重组历史与战略转型 - 此次重组是公司上市以来发起的第五次重组 前几次重组均涉及热门赛道但均无果而终 [2] - 公司原从事玩具研发生产 尝试过向手机游戏、能源、环保、军工、数据、互联网、医疗、教育、高端装备制造等多领域跨界转型 但均以失败告终 原玩具主业亦早已剥离 [2] - 目标公司天宽科技以人工智能计算中心建设和运营为一大主业 2024年度实现营业收入5.79亿元 其计算中心建设和运营领域营收占比约58% 即收入约3.36亿元 [2] 本次重组过程与市场影响 - 公司自2月26日晚间披露收购计划后 曾收获一波三连板 并逐月披露了共七份进展公告称各项工作正有序推进 [1][2] - 3月7日公司董事长带队赴天宽科技交流学习 旨在加快推进收购进展并深入了解其业务生态 5月公司透露尽职调查工作正在积极推进 [2] - 重组终止前 公司前十大流通股东中个人股东数量增至8个 吸引了多位牛散新进跻身股东榜单 [3] - 自并购公告发布至10月20日收盘 近八个月公司股价降幅达24.84% 今年以来股价降幅为14.44% 而去年公司股价全年累计涨幅为46.10% [3] 公司算力业务发展现状 - 公司于2024年涉足智能算力业务领域 该业务与天宽科技主营业务具有一定的协同性 [3] - 公司算力业务可追溯至去年1月 当时拟向浙江移动采购2.76亿元算力服务 并新设立了全资孙公司杭州图灵引擎科技有限公司提供智算业务服务 [3] - 今年5月18日 图灵引擎与腾讯科技签订协议 向腾讯提供集群算力服务 协议金额为1.13亿元 [3] - 今年上半年智算业务实现收入1811.41万元 占公司总营收比例10.32% 但该业务净亏损1860.79万元 [4] 公司整体经营与财务状况 - 今年上半年公司净利亏损同比扩大158.63% 持续亏损 [4] - 酒类销售是公司最主要营收来源 上半年营收占比超八成 但该业务毛利率仅为2.32% [5] - 公司面临增收不增利的困境 [5] 行业相关动态 - 近期A股市场算力相关计划泡汤的案例不止一例 例如海南华铁与杭州X公司签署的37亿元算力大单已被终止 海南华铁因涉嫌信披违法违规被立案调查 [5]

并购交易终止 - 公司终止以现金方式收购天宽科技不低于51%股权的重大资产重组事项，原因为未能就交易价格、交易方案等相关核心条款达成一致 [1][3] - 天宽科技100%股权预估值不超过8亿元，公司计划收购不低于51%股权对应预估值约4亿元 [4] - 此次并购被市场视为“蛇吞象”式收购，因公司2024年营收为3.7亿元，归母净利润亏损1839.51万元，货币资金仅3019.59万元，而标的公司估值较高 [4][5] 标的公司业务概况 - 天宽科技主营业务为人工智能计算中心的建设和运营，提供算力底座建设、集群调度、模型训练等全栈式服务 [3] - 公司还为行业客户提供数字化转型服务解决方案及数智安全领域产品 [3] - 2024年，天宽科技实现营收5.79亿元，实现净利润4029.67万元 [3] - 其营收构成中，计算中心建设和运营领域占比约58%，数字化服务领域占比约27%，数智安全领域占比约15% [3] 公司算力业务布局与市场影响 - 公司于2024年1月18日与中国移动通信集团浙江有限公司签订《算力服务合同书》，拟进入算力租赁行业，跨界动作受到市场关注 [6] - 该跨界举措引发深交所下发关注函，要求公司说明跨界投资的必要性、合理性及是否蹭热点概念 [6] - 并购天宽科技的公告为公司股价带来“连板”走势，股价连续涨停 [5] - 公司上半年智算业务实现营收1811.41万元，仅占总营收的10.32%，算力业务发展尚不亮眼 [6]

AI资本支出趋势 - 华尔街投行普遍上调超大规模云服务提供商资本支出预测，AI投资处于早期阶段并将进入多年度资本扩张周期[3] - 市场共识认为AI赋能企业资本支出2025年达4500亿美元，2026年达5200亿美元，2027年达5400亿美元[3] - 摩根士丹利预测到2027年AI超大规模云服务提供商资本支出与销售额比率将达26%，接近互联网泡沫时期32%峰值[3] 行业竞争格局 - 科技巨头（微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文等）加大GPU采购、数据中心和电力投入，形成类似"军备竞赛"格局[4] - 大模型训练成本极高导致只有头部云服务商和AI公司能负担，早期积累的模型质量、用户数据和算力规模形成"马太效应"[4] - 花旗集团将2026年AI资本开支预测从4200亿美元上调至4900亿美元，到2029年累计资本开支预测从2.3万亿美元提升至2.8万亿美元[7] 资本支出用途分析 - AI赋能企业资本开支主要集中在云和基础设施，大型AI模型训练需要超大算力，依赖云服务商提供的GPU/TPU集群[8] - 云服务提供商增加资本开支用于建设数据中心、购买高性能服务器、GPU、网络设备和存储设备[8] - 其他资本开支包括专用硬件研发、自研AI芯片、网络和冷却基础设施等[8] 算力租赁模式 - 算力租赁已成为超大规模云服务商对数据中心扩张的重要方式，表面资本支出数据低估实际投资规模[10] - 微软2025财年租赁额增长76%，甲骨文2025财年首次披露租赁额约30亿美元[10] - 租赁模式将一次性投资变成分期租金支出，改善自由现金流和投入资本回报率指标[10] 中国市场发展 - 中国四大云服务提供商过去12个月资本开支约450亿美元，美国同行为2910亿美元，但差距正在缩小[5][13] - 自2024年第四季度起，中国云服务提供商资本开支占云服务收入比例已超过美国，2025年第二季度中国达121%，美国为94%[5][14] - 阿里巴巴提及未来三年AI和云服务资本开支将高于过去10年总和，中国云服务提供商资本开支季度增速加快，2025年第二季度增速达3倍[13][14]

AI资本支出趋势 - 华尔街投行纷纷上调超大规模云服务提供商的资本支出预测[1] - 摩根士丹利预测到2027年AI超大规模云服务提供商的资本支出与销售额比率将达到26%[1] - 市场共识认为2025年、2026年、2027年AI赋能企业的资本支出将分别达4500亿美元、5200亿美元和5400亿美元[1] - 花旗集团将2026年AI资本开支预测从4200亿美元上调至4900亿美元[3] - 花旗预测到2029年累计资本开支将从2.3万亿美元提升至2.8万亿美元[3] 科技巨头投入格局 - 微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文等科技巨头加大资本开支[2] - 投入主要集中在GPU采购、数据中心和电力上[2] - 大模型训练成本极高导致只有头部云服务商和AI公司能负担[2] - 早期积累的模型质量、用户数据和算力规模会形成马太效应[2] 中国云服务商追赶态势 - 中国四大云服务提供商资本开支与美国同行间的差距正在缩小[2] - 自2024年第四季度起中国云服务提供商资本开支占云服务收入的比例已超过美国[2] - 过去12个月中国四大云服务提供商的资本开支约为450亿美元而美国为2910亿美元[8] - 2025年第二季度中国云服务提供商资本开支增速达到3倍资本开支占云服务收入比例达121%而美国为94%[8] 算力租赁模式发展 - 算力租赁已成为超大规模云服务商对数据中心扩张的重要方式[6] - 微软和甲骨文是租赁的最大使用者2025财年微软租赁额增长76%甲骨文首次披露租赁额约30亿美元[6] - 租赁模式可改善自由现金流表现使公司保留现金用于高回报领域[6] - 2024财年至2026财年第一季度甲骨文租赁承诺增长230%META租赁承诺增长300%以上[7] 资本开支用途分析 - AI赋能企业资本开支主要集中在云和基础设施上[4] - 大型AI模型训练需要依赖云服务商提供的GPU/TPU集群[4] - 云服务提供商增加资本开支建设数据中心、购买高性能服务器、GPU、网络设备等[4] - 其他资本开支包括专用硬件研发以及网络和冷却基础设施[4] 行业影响与估值 - AI基础设施产业链包括半导体、硬件及其他基础设施供应商都将从加速投资中受益[3] - 海外同行开始关注中国数据中心主题尤其是世纪互联与万国数据[8] - 中国互联网行业估值不高相较于海外同行存在折价预计BAT的云估值将重新审视[9] - 综合性的服务能力大模型+云计算服务能够为客户提供更好服务比单纯降价更为重要[9]

公司近期重大负面事件 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会正式立案调查[1] - 公司全资子公司华铁大黄蜂一项总金额36.9亿元、服务期5年的算力服务协议在签订后不足一年宣告终止，原因为市场环境变化且未收到任何采购订单[3] - 受算力大单终止消息影响，公司股价于10月9日及10日连续出现“一”字跌停[6] 股价与股东应对措施 - 截至公告日，公司股价收于7.62元，单日下跌1.30%，总市值为152.2亿元[1] - 为稳定股价，公司持股5%以上股东、董事兼总经理胡丹锋完成增持，增持数量占总股本的0.32%，金额约4999.72万元[6] - 控股股东海控产投通过集中竞价方式增持公司股份560.4万股，占比0.28%，动用资金4300.34万元，其增持计划总额在1亿至2亿元之间[6] 公司主营业务与战略布局 - 公司主营业务为各类设备的租赁运营及服务，产品线覆盖高空作业平台、叉车、载重无人机、打桩机等工程设备[6] - 公司正积极开拓智算业务作为第二增长曲线，主要围绕算力设备开展租赁业务[6] - 公司强调终止的算力合同不影响其正常经营及在算力领域的长期战略布局[3] 公司近期及历史财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入28.05亿元，同比增长18.89%，但归属净利润仅为3.41亿元，同比微增1.85%[6] - 2025年上半年扣除非经常性损益的净利润为2.98亿元，同比下滑10.76%，反映主营业务盈利能力承压[7] - 2024年公司营业收入为51.71亿元，同比增长16.38%，但归属于上市公司股东的净利润为6.05亿元，同比下降24.49%[7][8] - 2022年至2024年，公司营收从32.78亿元增长至51.71亿元，但增速从35.55%大幅放缓至16.38%[7] - 2024年公司加权平均净资产收益率为10.36%，较2023年的15.87%下降5.51个百分点[8]

核心事件概述 - 海南华铁控股股东海控产投与二股东胡丹锋于10月14日通过集中竞价方式分别增持公司560.4万股和638万股股份 [2] - 此次增持背景为公司于9月30日公告主动终止了与“杭州X公司”签订的为期五年、总金额36.9亿元的算力服务协议 [2][3] - 受订单取消影响，公司股价在10月9日、10日连续两日跌停，10月13日短暂企稳后次日再度下跌超过7%，截至最新收盘报7.72元/股，较9月30日收盘价累计下跌20%以上 [2] 订单执行与信息披露疑点 - 该算力服务协议自今年3月5日签订后，直至9月30日公告终止，期间始终处于“零交付、零成本、零履行”状态，公司未进行任何进展披露 [3] - 合同约定结算周期为每月一次，但实际并未进入下单与结算环节，有观点认为企业有义务对未履约情况予以披露以保障投资者知情权 [3] - 在3月份合同签订时，市场曾有传闻称公司在浙江的算力订单被取消，但公司当时在互动平台回复称“算力合同正常履行中” [4] - 有行业分析指出，此类协议更接近“框架性”协议，实际履约存在高度不确定性 [4] 主动解约原因与市场环境 - 公司解释主动解约原因为协议所涉交易及设备的市场环境、供需情况较签订时发生较大变化 [6] - 行业背景显示，全球高端GPU供应链持续紧张，算力租赁企业面临硬件获取难、成本上升压力，同时需求端市场趋于碎片化，东部城市自建算力集群挤压第三方租赁商空间 [7] - 市场定价体系受头部云厂商自研芯片与规模效应冲击，算力单价被压低，导致不少中小型租赁商陷入“量价齐跌”困境 [7] - 算力租赁合同无法履行的“暴雷”高峰期在去年四季度已出现，多家企业曾终止金额数亿至十亿元不等的合同 [7] 违约金与商业合理性 - 原协议约定若客户X公司单方面解约，需支付合同总金额20%的违约金，即7.4亿元，此金额明显超过海南华铁近三年净利润平均值 [8] - 然而此次为公司主动提出解约，且未在解除函中提及任何违约金诉求，公司证券部解释称“随便收客户的违约金，将影响后续合作” [8] - 有行业人士认为，若合作方体量较大，为换取更长期合作机会，有可能选择放弃收取违约金 [8] - 另有观点认为，公司对违约金的解释有违商业常理，若查实为虚假签约，则涉嫌构成虚假陈述 [9] 交易对手方身份疑云 - 公司以涉及商业秘密为由，未公开交易对手“杭州X公司”的具体名称及其他信息 [10] - 市场曾传言客户为某互联网大厂，但有互联网公司业务人士指出，该协议既未设定预付款机制，也未明确GPU型号、算力规模等核心条款，不太符合大厂的合作模式 [10] - 尽管匿名客户在算力租赁领域并不罕见，但在缺乏实际履约进展的情况下，高度保密加剧了市场对交易真实性的质疑 [10] - 信息披露规则允许在符合特定情形下对商业秘密申请暂缓或豁免披露，但实际操作中可能存在滥用豁免机制的情况 [10][11] 资金异动与信息泄露质疑 - 在3月5日正式披露算力服务协议前，公司股价自2月初已出现异动，从年初长期徘徊5元左右，成交放量，至2月27日收报11元/股 [12] - 一季报显示，“牛散”章建平新进成为公司第三大股东，持股比例4.23%，同时多个知名游资席位频繁现身 [13] - 在订单取消消息披露前，部分资金于二季度撤离，章建平持股比例降至3.58%，至半年报时，章建平等前十大股东已从名单中消失 [14] - 对于资金“精准”进出的质疑，公司回应称2月期间多数算力股走势与该公司类似 [14]