公司业务转型与财务表现 - 公司从消费电子IoT厂商转型为AI基础设施服务商，深耕消费电子近20年，早期从事物联网智能终端和数据存储设备代工生产，是本土第二大SSD制造商和第二大消费级智能摄像头制造商 [2] - 2023年公司前瞻布局服务器及周边再制造业务，2025年开始规模化投资AI基础设施，构建“智能终端+智慧存储+算力服务”三位一体的全球化产业体系 [2] - 公司营收从2022年的31.48亿元倍增至2024年的74.10亿元，对应归母净利润从1.31亿元增至6.92亿元 [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入83.31亿元，同比增长54.4%，归母净利润6.98亿元，同比增长25.3%；25Q3单季度收入、归母净利润分别为33.87亿元、2.66亿元 [2] 存储业务分析 - AI智能终端单机扩容，AI服务器对DDR5和HBM需求强劲，带动企业级SSD需求增长；原厂将产能优先分配给高阶ServerDRAM和HBM，主动削减旧制程产能，存储行业进入缺货涨价大周期，TrendForce预计DDR4的紧缺或持续至26H1 [3] - 公司在SSD产品上具备完整产品线，推出的企业级SSD可适应AI时代对高性能存储设备的要求，并积极进军算力服务器存储及自研存储芯片业务 [3] - 截止25Q3末，公司账面存货30亿元，存货价值有望重估 [3] 服务器再制造业务 - AI基建浪潮与技术迭代加速IDC服务器更新，全球服务器再制造市场进入“合规翻新+性能升级”新阶段 [4] - 公司通过控股子公司SemsotaiNorthInc在北美开展服务器回收、拆解，并依托深圳基地完成研发生产与维修服务，构建“回收→检测/拆解→更换部件→重新组装→测试认证→销售或租赁”的产业闭环 [4] - 该业务与公司AI智算中心形成运维协同，有效提升GPU服务器集群服役年限，2025H1公司服务器及周边再制造业务收入8.35亿元，同比增长119.5% [4] 智能算力服务业务 - 自建算力成本较高，算力租赁成为中小型AI企业获取算力资源主要方式，IDC数据显示2025年算力租赁市场规模超过1020亿美元，2025-2029年CAGR维持29% [5] - 公司精准切入算力租赁赛道，搭建从“资质-平台构建-集群部署-业绩兑现”的完整生态，24年10月控股子公司奥佳软件取得英伟达云服务合作伙伴资质，25年1月公司FCloud智能体训推平台及Omnibot具身智能机器人开发平台上线运营 [5][6] - 2025年以来公司大力投入算力集群建设，3/5/8/10月陆续发布购买资产公告，合计采购服务器金额不超过122亿元，截止25Q3末固定资产&在建工程合计78.4亿元，较年初增长超70亿元 [6] - 业务落地方面，公司在手订单充裕，30亿元采购事项已完成交付，与国内互联网企业、中国移动国际等多家公司签订合作协议，25H1新业务实现收入12.21亿元，占总收入24.7%，成为公司第二大收入来源和核心增长引擎 [6] 未来展望与战略 - 公司已递交港股上市申请，进一步拓展国际化战略，增强境外融资能力 [6] - 预计公司2025-2027年实现营业收入分别为115.65亿元、172.35亿元、225.63亿元，同比分别增长56.1%、49.0%、30.9%；归母净利润分别为11.35亿元、16.47亿元、21.20亿元，同比分别增长64.1%、45.1%、28.7% [7]

算力租赁行业定义与优势 - 算力租赁指通过租赁方式获得CPU、GPU、FPGA等硬件计算资源，由专业数据中心或云服务商提供，用户可按需选择配置和服务级别 [1][2] - 优势包括灵活性高，可根据业务变化选择算力规模和时间跨度 [4] - 优势包括降低初始成本，无需承担硬件购买、机房建设、专业运维及设备折旧等沉重经济负担 [4] - 优势包括支持快速部署，能在最短时间获取强大算力，实现业务快速上线和高效运营 [5] - 优势包括专业运维保障，提供商有专业团队确保算力设施稳定运行和性能优化 [5] 行业发展驱动因素 - 中美科技竞争背景下，美国对超算、AI及芯片的技术封锁导致中国高端芯片短缺，算力成本上升，企业面临"缺芯"困境 [1][7] - AI大模型如GPT系列、文心一言等涌现，对算力需求呈指数级增长，以GPT-3为例，训练消耗总算力约3640PF-days [8] - 2024年中国智能算力规模达725.3 EFlops，同比增长74.1%，市场规模190亿美元，同比增长86.9% [8] - 自建算力成本高昂，中小企业难以承受硬件购买和后续运维成本，催生算力租赁市场 [1][8] - 国家"十四五"期间发布如《算力基础设施高质量发展行动计划》等系列政策，地方政府如海南也出台政策支持算力租赁服务 [9][10] 市场规模与增长 - 2024年中国智能算力租赁市场规模达377 EFlops（FP16精度），较2023年同比增长88.5% [1][10] - 预计未来三年市场规模复合增长率保持53%，至2027年市场规模将超1300 EFlops [1][10] - 下游需求高度集中，互联网行业以62%占比为核心需求方，其次为政府（14%），金融、医疗、教育、制造分别占6%、5%、4%、4% [1][12] 市场竞争格局 - 行业参与者众多且分散，包括云服务商、数据中心运营商、设备商、跨界企业及初创公司 [14] - 第一梯队为阿里云、华为云、天翼云等云服务商及三大电信运营商，依托自有资源主导市场，占据70%份额 [14] - 第二梯队为万国数据、世纪互联等第三方IDC服务商及浪潮信息、中科曙光等设备商 [14] 商业模式与价格走势 - 常见租金计量方式包括按整台服务器租赁（含8张GPU/台/月）、按算力规模租赁（每P/年）、按GPU付费租赁（每GPU/小时） [1][15] - 算力租赁价格大幅下跌，以H100为例，全球租赁价格从2024年初近5美元/GPU·小时降至2025年中约2.4美元/GPU·小时 [1][17] - 中国市场H100租赁价格从13美元/GPU·小时下降至约5美元/GPU·小时 [1][17] - 价格下跌主因国内产能供给增长，智算中心建设推进及产业巨头"自建+租赁"策略推动第三方算力扩张 [17] 行业未来趋势 - 算力租赁服务向云端化发展，云平台整合资源实现灵活调配，算力逐渐成为标准化商品，算力交易平台兴起 [17] - 企业采用多云战略，服务商需提供多云协同管理解决方案 [17] - 智算中心布局注重区域化协同，如"东数西算"工程，服务商需建立高效算力调度平台实现跨区域资源调配 [17] - 国产化替代角色日益重要，以华为昇腾为代表的国产厂商有望在市场中取得更大发展 [17]

公司业务澄清 - 公司主营业务不涉及算力租赁业务 [1]

公司业务澄清 - 公司主营业务不涉及算力租赁业务 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入83.31亿元，同比增长54.43% [1] - 2025年第三季度收入同比增长86.43% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润6.98亿元，同比增长25.30% [1] - 截至2025年9月30日总资产181.94亿元，较年初增长149.08% [1] - 2025年1-9月加权平均净资产收益率19.23%，基本每股收益2.0341元 [2] 研发投入与平台能力 - 2025年前三季度研发费用2.30亿元，较上年同期1.46亿元增长约8350万元 [2] - 算力服务平台实现异构算力纳管与多用户租赁 [2] - 平台具备算力资源实时调度能力，保障高并发场景资源高效利用 [2] - 支持主流AI模型适配，实现高速网络运维调优 [2] - 提供全生命周期服务支撑，已渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域 [2] 业务布局与营收 - 服务器及周边再制造业务在美国、香港、深圳盐田保税区布局，主要向境外销售 [2] - 截至上半年智能算力产品及服务实现营收约12.21亿元 [3] - 截至上半年服务器及周边再制造业务收入约8.35亿元，呈现稳健增长趋势 [4] 技术优势与客户合作 - 通过服务器再制造业务积累AI服务器维保经验，延伸至GPU模组等领域 [2] - 制定严格服务器环境标准降低故障率，就近建设维修中心提升响应速度 [2] - 基于英伟达NCP合作资质，开展机器人推理平台及具身智能技术应用开发 [3] - 布局机器人仿真和推理平台，瞄准未来AGI发展带来的算力需求增长机遇 [3] 供应链与风险管理 - 存储芯片供应商包括海力士、铠侠（Kioxia）、Solidigm [4] - 存储业务毛利率约10%，会根据市场波动变化 [4] - 直接出口美国商品销售收入比重较低，积极构建全球性供应链体系应对贸易风险 [3] - 未来将通过海外产能建设贯彻国际化战略 [3]

公司业务动态 - 公司全资附属公司智云旷士有限公司与Pansemi(Singapore)Pte Ltd订立租赁服务协议以购买算力 [1] - 协议服务期间为2025年11月1日至2026年10月31日 [1] - 买方就算力应付的费用总额为390万美元 [1] 交易条款与支付 - 买方应于签署租赁服务协议后3个自然日内以美元一次性全额支付至供应商指定账户 [1] - 供应商仅于收取全额款项后方会进行算力分配及交付 [1] 算力规格 - 供应商应为买方分配并启用每秒897,726万亿哈希的有效算力 [1]

跨界算力浪潮兴起背景 - 生成式人工智能在2024年迎来爆发性发展，算力需求呈现指数级增长，催生巨大且快速增长的市场 [2] - 许多A股公司面临主业增长瓶颈，将算力业务视为实现第二增长曲线或彻底转型的黄金机遇 [2] - 不完全统计显示有数十家A股公司宣布跨界算力租赁业务，跨界者背景五花八门，主业发展困境是核心推动力 [2] 典型跨界公司案例 - 玩具制造商群兴玩具2024年营收同比增长近500%但未能盈利，扣非净利润下滑超过600%，2025年2月公告拟现金收购智算科技51%股权切入算力业务 [2] - 连续多年扣非净利润亏损的华升股份2025年6月拟收购易信科技，希望扭转传统麻纺业务颓势 [3] - 景观照明工程企业罗曼股份拟通过现金方式部分收购武桐高新进入算力业务领域 [3] - 建筑设备租赁企业海南华铁在获得地方国资入主前高调宣布投资10亿跨界算力，并披露签订价值近37亿元的算力服务大单 [3] - 智慧存储设备制造商协创数据业绩表现不错但仍看好算力业务，从2025年3月至今总计投入122亿采购算力服务器开展租赁业务 [3] 资本市场反应与概念炒作 - 任何与算力业务沾边的利好消息都能显著刺激股价，知名游资推波助澜将狂欢推至高潮 [4] - 罗曼股份在宣布跨界后创造了其上市以来的股价新高 [4] - 前期被热炒的算力概念股在时间检验下出现剧烈分化，缺乏实质支撑的公司股价大跌 [6] 跨界结果出现分化 - 群兴玩具历时8个月的算力跨界闹剧落下帷幕，宣布终止收购，股价接近腰斩，这是公司自2014年以来第五次重大重组折戟 [6] - 海南华铁2025年9月底突然宣布终止37亿元算力大单，股价应声连续跌停，因涉嫌信息披露违规被立案调查 [6] - 莲花控股算力业务2024年带来8064万营收，毛利率42.45%，但因巨额借款利息费用高达3186万（同比上升5559.39%），业务亏损1455万 [7] - 莲花控股2025年前六个月算力业务实现净利润145万元，净利率仅约2.1%，利息费用同比上升79.8% [7] - 莲花控股2024年前十大客户中有6家出现算力租赁合同提前终止的情况 [7] 成功跨界案例特征 - 智微智能2024年成立子公司腾云智算，2025年上半年智算业务实现营收超过100%的增长，与原有工业物联网业务形成良好协同 [8] - 协创数据在2025年半年报中披露智能算力及产品服务实现收入12.21亿元，同比增长100% [9] 算力租赁行业前景与壁垒 - 国信证券预计未来三年中国智能算力租赁市场规模复合增长率将保持在53%，至2027年市场规模将达1346EFlops [10] - 国家战略层面给予强力支持，"十四五"规划将算力基础设施置于关键位置，"东数西算"工程推进为行业发展提供沃土 [10] - 算力租赁行业具有高壁垒，渠道、组网、资金周转能力为核心壁垒 [11] - 稳定的拿卡能力是关键，英伟达高端芯片供应受限背景下资源垄断性成为重要因素 [12] - 协创数据资产负债率由2024年末的55.66%飙升至2025年前三季度末的78.33% [13] - 莲花控股在购买GPU及服务器过程中出现过供应商订单无法交付的问题 [12]

市场表现 - 10月30日A股三大指数悉数下跌，创业板指一度跌超1% [1] - 通信、传媒、电子等行业板块领跌，炒股软件、光模块CPO、覆铜板、电路板等概念重挫 [1] - 云计算50ETF（516630）小幅下跌，其持仓股新易盛午后跌超6% [1] 公司业绩 - 新易盛2025年第三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70% [1] - 新易盛2025年第三季度归母净利润63.27亿元，同比增长284.38% [1] - 新易盛25Q3单季度营收60.68亿元，环比下降4.97%，归母净利润23.85亿元，环比增长0.63% [1] - 公司Q3业绩增速环比短期回落，主要系大客户提货节奏影响 [1] 行业前景与公司动能 - “十五五”建议稿提出推进传统基础设施更新和数智化改造，通信网络与算力网络基建将从大规模投资转向集约高效发展 [2] - 通信网络与算力网络相关的基站设备、IDC、液冷、光模块及算力等产业链市场仍将扩容 [2] - 产业增量市场向下游应用端延伸，技术红利持续释放 [2] - 新易盛硅光模块逐步上量叠加部分物料紧缺改善，在算力高景气度下，公司增长动能充沛 [1] 产品信息 - 云计算50ETF（516630）跟踪云计算指数（930851），该指数AI算力含量较高，覆盖光模块CPO、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [2] - 云计算50ETF（516630）为跟踪云计算指数合计费率最低的ETF [2]

市场表现 - A股三大指数10月28日早盘集体低开，沪指低开0.25%，深成指低开0.58%，创业板指低开0.9% [1] - 开盘后创业板指翻红，一度上涨超过0.5% [1] - 行业层面银行和美容护理领跌，通信和国防军工行业小幅上涨 [1] - 概念板块中玻璃纤维、氟化工、锂电电解液、光模块CPO早盘活跃 [1] - 主流ETF中云计算50ETF(516630)上涨超过1%，其持仓股如税友股份、金山办公、中际旭创等领涨 [1] 机构观点：外部环境 - 中美下周高频互动有助于缓和前期摩擦带来的市场信心不足 [1] - 美国9月CPI数据全线低于预期，通胀压力减弱，美联储10月降息预计按计划推进，市场对年内再次降息的预期上升 [1] - 日本新首相主张延续扩张性财政与货币政策，日经225指数上周创新高，可能带动全球权益市场情绪回暖 [1] 机构观点：投资主线 - 在中美贸易摩擦趋向缓和的背景下，维持指数偏强势判断 [2] - 建议重点关注科技股内部切换，核心主线包括中国在全球拥有优势的AI+方向，如机器人、端侧AI、恒生科技龙头等 [2] - “反内卷”相关赛道如多晶硅、光伏组件也值得关注 [2] 相关投资工具 - 港股科技方向可关注恒生科技指数ETF(513180)，支持T+0交易，定位为“硬科技+新消费”双轮驱动 [3] - A股科技方向可关注云计算50ETF(516630)，覆盖光模块CPO、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [3]

公司重组历史与现状 - 公司于2025年10月20日发布公告，终止收购杭州天宽科技不低于51%股权的重大资产重组，这是公司上市以来的第五次跨界重组失利 [1] - 公司自2011年上市以来共进行五次跨界重组尝试，标的领域包括移动网络游戏、核能设备、新能源、电子科技及人工智能，但均告失败 [7][8] - 第五次重组终止原因为各方未能就交易价格、交易方案等相关核心条款达成一致 [1] 公司业务与财务表现 - 公司原主营玩具业务，2011年营收达4.93亿元，后逐步退出玩具制造，2018年营收降至0.19亿元 [1][2] - 2020年张金成接手后跨界卖酒，2024年酒类销售业务贡献营收3.37亿元，占当年总营收的九成 [2] - 公司自2024年起布局智能算力租赁业务，2025年中报显示该业务贡献营收0.18亿元，占营收总额的10.32%，但毛利率为-88.66% [10][11] 控制权变更与资本运作 - 公司实际控制人历经变更，2018年王叁寿入主，期间发生非经营性资金占用共计3.27亿元，占2019年末公司净资产的44% [2] - 2020年张金成出任董事长并代王叁寿归还占用资金及利息2.2亿元，成功保壳，并于2024年8月后公司进入无实际控制人状态 [2][3][4] - 2024年10月，张金成拟通过其控制的西藏博鑫以定向增发（发行1.05亿股至1.78亿股）方式实现管理层收购 [5] 关键人物背景 - 现任董事长张金成是市场知名"炒壳"高手，曾于2012年投资ST宏盛，通过多次股权减持和转让，累计获益约4.5亿元 [5][6] 近期并购标的与业务布局 - 第五次重组标的杭州天宽科技100%股权预估值不超过8亿元，其2023年、2024年营收分别为4.60亿元、5.79亿元，净利润分别为0.33亿元和0.40亿元 [8][9] - 天宽科技业务构成中，人工智能计算中心建设运营占比约58%，数字化服务占比约27%，数智安全占比约15% [9] - 公司算力业务通过孙公司图灵引擎开展，2024年与浙江移动签订2.76亿元算力服务合同，2025年5月与腾讯签订1.13亿元算力服务协议 [10][11] 市场关注度 - 尽管算力业务亏损且并购终止，公司仍吸引了多位自然人股东，2025年半年报显示前十大流通股东中个人股东数量增至8位 [11]