文章核心观点 - 市场震荡背景下红利策略价值凸显，红利国企ETF国泰（510720）单日大涨超4% [1] - 华创证券分析指出，在特定宏观情景下（通胀回升、国债收益率先降后升、企业利润改善），红利板块中的周期与制造大类预计占优 [1] - 电解铝行业基本面总体平稳，长期逻辑未变，预计26-27年全球供给维持低增速，供需紧平衡将支撑铝价 [1] - 红利国企ETF国泰跟踪上国红利指数，聚焦传统高股息领域，并已实现连续22个月分红 [1] 宏观与市场环境 - 2026年若宏观状态呈现通胀回升、国债收益率先降后升、企业利润前景改善，则红利板块中的周期（煤炭/石化/钢铁）及制造（家电/汽车/机械）大类预计占优 [1] - 当前市场震荡，红利价值凸显 [1] 电解铝行业分析 - 电解铝行业总体进入现金流持续修复、盈利稳定性增强及分红比例逐步提升阶段 [1] - 尽管近期进入传统淡季库存有所累积，但基本面总体平稳，且长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变 [1] - 在国内供给强约束、海外新增项目释放缓慢的背景下，电力等问题对存量产能稳定运行的扰动正在增加 [1] - 预计26-27年全球电解铝供给维持低增速，供需或维持紧平衡，铝价有望受强支撑 [1] 红利国企ETF国泰（510720）产品特征 - 红利国企ETF国泰（510720）在2月4日大涨超4% [1] - 该ETF跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1] - 根据基金公告，红利国企ETF国泰可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红22个月 [1]

红利板块市场表现 - 今日红利板块集体走强，中证红利指数上涨2.7%，恒生港股通高股息低波动指数上涨2.1%，中证红利价值指数上涨1.9%，中证红利低波动指数上涨1.5% [1] - 红利低波ETF易方达（563020）已连续3日获资金净流入，合计2.3亿元，最新规模突破60亿元，创历史新高 [1] 易方达基金产品与费率 - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，旗下多只红利ETF产品的管理费率均为0.15%/年 [1] - 旗下产品包括恒生红利低波ETF易方达（159545）、红利ETF易方达（515180）、红利低波ETF易方达（563020）、红利价值ETF易方达（563700）、A500红利低波ETF易方达（563510）等 [1] 相关指数构成与表现 - 中证红利低波动指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股票组成，银行、建筑装饰、医药生物行业合计占比约65% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成，金融、工业、能源行业占比超65% [7] - 恒生红利低波ETF易方达跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数今日上涨2.1% [6][9] - 红利价值ETF易方达跟踪中证红利价值指数 [10]

指数近期表现 - 本周（截至2026年1月30日收盘），恒生港股通高股息低波动指数表现最佳，上涨2.8%，中证红利价值指数上涨1.7%，中证红利指数与中证红利低波动指数均上涨1.6% [1][2] - 红利低波ETF易方达（563020）在当月（截至新闻发布日）合计资金净流入超过12亿元 [1] - 从更长周期看，恒生港股通高股息低波动指数近一年累计上涨29.3%，近三年累计上涨46.2%，表现突出；中证红利低波动指数近三年累计上涨21.0%，近五年累计上涨41.0% [5] 指数估值与股息率 - 截至2026年1月29日，恒生港股通高股息低波动指数的股息率最高，为5.6%，其滚动市盈率为7.9倍，但市盈率历史分位数高达91.8%，表明其估值处于历史较高水平 [2] - 中证红利指数股息率为4.7%，滚动市盈率为8.4倍，市盈率历史分位数为72.6%；中证红利低波动指数股息率为4.6%，滚动市盈率为8.2倍，市盈率历史分位数为73.9% [2] - 中证红利价值指数股息率为4.5%，滚动市盈率为7.7倍，市盈率历史分位数为72.2% [2] 指数构成与行业分布 - 中证红利指数由100只高股息率A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超过50%，其中银行行业占比较高 [3] - 中证红利低波动指数由50只高股息且低波动的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超过60% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数由50只港股通范围内的高股息低波动股票组成，金融、地产建筑、能源行业合计占比超过60% [3] - 中证红利价值指数由50只高股息且价值特征突出的A股组成，银行、建筑装饰、交通运输行业合计占比超过60% [3] 相关ETF产品与费率 - 易方达基金旗下多只红利类ETF产品，包括恒生红利低波ETF易方达（159545）、红利ETF易方达（515180）、红利低波ETF易方达（563020）等，管理费率均为0.15%/年，托管费率为0.05%/年，属于低费率产品 [1][3] - 全市场跟踪相关指数的ETF数量不同：跟踪中证红利指数的ETF共6只，跟踪中证红利低波动指数的ETF共7只，跟踪恒生港股通高股息低波动指数的ETF共4只，跟踪中证红利价值指数的ETF仅1只 [3]

市场指数表现 - 截至收盘，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.1%，而中证红利低波动指数、中证红利价值指数均下跌0.6%，中证红利指数下跌0.9% [1] - 红利低波ETF易方达（563020）此前已连续43个交易日获资金净流入，合计23.7亿元 [1] 易方达基金产品费率优势 - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 旗下恒生红利低波ETF易方达（159545）、红利ETF易方达（515180）、红利低波ETF易方达（563020）、红利价值ETF易方达（563700）、A500红利低波ETF易方达（563510）等产品的管理费率均为0.15%/年 [1] - 低费率产品，其管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年 [5] 中证红利指数概况 - 跟踪中证红利指数，该指数由100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的股票组成，反映高股息率A股上市公司股票的整体表现 [3] - 银行、煤炭、交通运输行业合计占比超50%，其中银行行业占比较高 [3] - 该指数日涨跌为-0.9%，滚动市盈率为8.2倍，自2013年以来估值分位为67.0% [3] - 中证红利指数选样考虑过去三年平均现金股息率 [4] 中证红利低波动指数概况 - 跟踪中证红利低波动指数，该指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股票组成 [3] - 反映分红水平高且波动率低的A股上市公司股票的整体表现，银行、建筑装饰、医药生物行业合计占比近65% [3] - 该指数日涨跌为-0.6%，滚动市盈率为8.0倍，自2013年发布以来估值分位为72.6% [3] - 中证红利低波动指数选样考虑过去三年平均税后现金股息率及过去一年年化波动率 [4] 恒生港股通高股息低波动指数概况 - 跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [3] - 反映分红水平高且波动率低的港股通范围内上市公司整体表现，金融、工业等行业占比较高 [3] - 该指数日涨跌为0.1%，滚动市盈率为7.5倍，自2017年以来估值分位为87.1% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数选样考虑过去一年税后现金股息率及年化波动率 [4] 中证红利价值指数概况 - 跟踪中证红利价值指数，该指数由50只股息率高且价值特征突出的股票组成，反映分红水平高且价值特征突出股票的整体表现 [4] - 银行、建筑装饰、交通运输行业合计占比超60% [4] - 该指数日涨跌为-0.6%，滚动市盈率为7.6倍，自2014年以来估值分位为69.8% [4] - 中证红利价值指数选样考虑过去三年平均税后现金股息率以及市净率、市盈率、市现率等估值指标 [4]

行情回顾 - 上周（截至2026年1月23日）港股市场，恒生港股通中国央企红利指数下跌0.48%，恒生指数下跌0.36%，恒生科技指数下跌0.42% [1][7] - 上周（截至2026年1月23日）A股市场，中证国企红利指数上涨1.54%，而沪深300指数下跌0.60% [1][7] 宏观政策与市场环境 - 近期央行推出八项结构性货币政策措施，传递出货币政策延续适度宽松、更加注重精准滴灌的信号 [1][7] - 人民银行行长潘功胜表态，2026年降准降息仍有一定空间，低利率环境有望延续 [1][7] - 在低利率和经济弱复苏背景下，居民存款搬家资金和机构资金有望持续增配高性价比的红利板块 [1][2][7][8] 红利板块投资逻辑 - 港股通央企红利板块中的龙头企业普遍受益于整体宽松的金融环境，且其所在的能源、基建、金融等领域与“稳增长”政策方向紧密契合，增强了红利资产盈利与分红的可持续性预期 [1][7] - 红利板块经历近期回调后，配置性价比进一步提升，其股息率和估值吸引力显著提升 [1][7] - 若市场风格从近期强势的科技成长板块和小微盘切换，红利风格有望重回强势 [1][7] - 在市值管理要求下，央国企的分红意愿和能力均较强，利好红利策略 [2][8] 指数估值与表现 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达5.94%，市净率（PB）为0.62，市盈率（PE）为6.98 [2][8] - 该指数全收益指数近五年累计收益达138%，相对恒生全收益指数超额收益达130% [2][8] - 中证国企红利指数股息率为5.02%，市净率（PB）为0.84，市盈率（PE）为8.38 [2][8] - 该指数全收益指数近五年累计收益为66%，相对沪深300全收益指数超额收益为70% [2][8] 相关金融产品 - 港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，也是唯一一只跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的ETF [3][9] - 截至2026年1月23日，港股通央企红利ETF（513920）净值为1.6260，规模为63.27亿元，周成交额为11.94亿元 [4][10] - 该ETF提供场外联接基金：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [3][9] - 国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取100只现金股息率高、分红稳定且具流动性的股票 [4][10] - 该ETF提供场外联接基金：华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）和联接C（020462） [4][10] - 分析认为，港股通央企红利ETF（513920）与国企红利ETF（561060）具有较高的配置价值 [2][8]

基金业绩与规模 - 2025年第四季度基金利润为105.87万元，加权平均基金份额本期利润为0.0327元 [3] - 2025年第四季度基金净值增长率为2.84% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为3560.12万元 [3][11] - 截至1月22日，基金单位净值为1.205元 [3] - 基金近三个月复权单位净值增长率为8.93%，在同类689只基金中排名361 [3] - 基金近半年复权单位净值增长率为10.96%，在同类689只基金中排名551 [3] - 基金近一年复权单位净值增长率为24.68%，在同类673只基金中排名509 [3] 基金风险收益特征 - 截至12月31日，基金成立以来夏普比率为1.7625 [4] - 截至1月22日，基金成立以来最大回撤为4.95% [7] - 2025年第四季度单季度最大回撤为4.95% [7] 资产配置与持仓 - 基金成立以来平均股票仓位为71.47%，低于同类平均的84.04% [10] - 2025年末基金股票仓位达到最高的91.94% [10] - 2025年一季度末基金股票仓位最低，为13.94% [10] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为建设银行、招商银行、工商银行、中国海洋石油、中国移动、美的集团、徐工机械、阳光保险、江苏银行、兖矿能源 [14] 基金经理观点与投资策略 - 基金管理人预计在利率中枢走平的背景下，盈利有成长性的红利板块会有更好表现 [3] - 2025年的部分投资线索预计会延续到2026年，例如保险、出海链、部分顺周期板块 [3] - 基金管理人表示将加大对底部红利板块的关注和研究力度 [3] - 2026年值得关注消费是否会出现景气回升，当前很多消费龙头（尤其是港股）的股息率非常有吸引力 [3] 基金基本信息 - 基金全称为嘉实红利精选混合发起式A，代码022495 [3] - 基金类型为偏股混合型基金 [3] - 基金经理为刘杰和陈黎明 [3] - 报告核校人为沈楠 [17]

主动权益基金管理规模变动 - 2025年第四季度，三类主动偏股基金管理规模下降1898亿元，未能延续三季度增长势头 [1][2] - 规模下降主要受存量基金净赎回1656亿元拖累，新发基金规模为562亿元，涨跌影响导致规模下降804亿元 [1][2] - 主动偏股型基金2025年第四季度仓位环比下降0.83个百分点至86.62%，但仍处于历史第二高水平 [2] 板块与风格配置调整 - 板块层面，创业板配置比例上升1.24个百分点至24.98%，超配比例提升至10.47%；科创板配置比例下降0.90个百分点至16.55%，超配比例降至7.02%；主板配置比例微降0.30个百分点至58.21%，低配比例扩大至-17.03% [3][4] - 风格层面，主动偏股基金加仓周期与金融地产，减仓科技成长与医药 [5] - 具体配置比例变化：科技成长配置比例下降3.00个百分点至52.27%，金融地产上升0.61个百分点至4.47%，消费下降0.47个百分点至14.28%，医药下降1.54个百分点至8.18%，周期上升4.37个百分点至20.67% [5] 行业配置变动 - 一级行业加仓前五：有色金属(+2.26pct)、通信(+1.85pct)、非银金融(+0.87pct)、机械设备(+0.72pct)、基础化工(+0.68pct) [6] - 一级行业减仓前五：电子(-1.72pct)、医药生物(-1.54pct)、传媒(-1.16pct)、电力设备(-0.82pct)、计算机(-0.80pct) [6] - 剔除主题/行业基金后，加仓前四为有色金属(+2.36pct)、通信(+1.89pct)、非银金融(+0.97pct)、机械设备(+0.72pct)；减仓前四为电子(-2.15pct)、传媒(-1.20pct)、医药生物(-1.09pct)、电力设备(-0.94pct) [6][7] - 二级行业加仓前五：通信设备(+1.88pct)、工业金属(+1.18pct)、保险Ⅱ(+0.90pct)、元件(+0.74pct)、能源金属(+0.59pct) [7] - 二级行业减仓前五：消费电子(-1.89pct)、电池(-1.29pct)、化学制药(-0.96pct)、半导体(-0.90pct)、游戏Ⅱ(-0.82pct) [7] 行业仓位与超配现状 - 一级行业绝对仓位前五：电子(23.80%)、电力设备(11.55%)、通信(11.11%)、医药生物(8.18%)、有色金属(7.98%) [8] - 一级行业超配比例前五：电子(+11.80%)、通信(+6.11%)、电力设备(+4.83%)、有色金属(+3.55%)、医药生物(+2.46%) [9] - 二级行业绝对仓位前五：半导体(11.94%)、通信设备(10.91%)、电池(6.78%)、元件(6.09%)、消费电子(4.32%) [9] - 二级行业超配比例前五：通信设备(+8.58%)、半导体(+5.88%)、元件(+4.61%)、电池(+3.91%)、化学制药(+2.08%) [10] TMT板块配置分析 - 2025年第四季度主动权益基金在TMT四个行业的配置比例小幅下降1.83个百分点至38.05%，配置系数为1.48，未达历史经验高点2.5 [11] - TMT内部结构分化，增持通信设备(+1.88pct)、元件(+0.74pct)、光学光电子(+0.18pct)；减持游戏(-0.82pct)、软件开发(-0.37pct)、广告营销(-0.32pct) [11] 红利板块配置 - 红利低波指数成分股仓位上升1.7个百分点至4.3%，中证红利指数成分股仓位上升1.5个百分点至4.4% [12] - 主动偏股基金对红利低波指数的低配比例上升0.2个百分点至-5.1%，对中证红利指数的低配比例上升0.7个百分点至-3.3% [12] 重仓股变动 - 2025年第四季度主动偏股型基金加仓比例前五个股：中际旭创(+1.46pct)、新易盛(+0.63pct)、东山精密(+0.63pct)、中国平安(+0.58pct)、紫金矿业(+0.40pct) [13] - 减仓比例前五个股：工业富联(-1.07pct)、亿纬锂能(-0.64pct)、宁德时代(-0.53pct)、立讯精密(-0.44pct)、分众传媒(-0.33pct) [13] - 前十大重仓股为：中际旭创(4.83%)、新易盛(4.01%)、宁德时代(3.97%)、紫金矿业(2.31%)、寒武纪(1.83%)、立讯精密(1.76%)、贵州茅台(1.62%)、东山精密(1.53%)、美的集团(1.24%)、阳光电源(1.19%) [13] - 中国平安、生益科技、海光信息新晋前二十大重仓股；亿纬锂能、胜宏科技、深南电路退出前二十大重仓股 [14][15] 集中度变化 - 个股集中度：前5/10/30/50重仓股集中度分别上升1.30、0.88、0.66、0.30个百分点，前100重仓股集中度下降0.43个百分点 [16] - 行业集中度：前3大重仓行业集中度下降1.14个百分点，前5大与前10大行业集中度分别上升0.04和0.52个百分点 [16] 港股配置 - 2025年第四季度主动型基金持有港股重仓股规模为3029.0亿元，较上季度减少844.8亿元，港股仓位由19.09%下降至15.98% [17] - 港股行业配置：加仓金融业(+2.23pct)、原材料业(+2.12pct)、能源业(+1.60pct)；减仓非必需性消费(-2.57pct)、资讯科技业(-2.55pct)、医疗保健业(-2.43pct) [17] - 港股前五大重仓股：腾讯控股(573亿元)、阿里巴巴(307亿元)、中芯国际(183亿元)、中国海洋石油(92亿元)、信达生物(86亿元) [18] - 港股前二十大重仓股中，新增中国人寿、百胜中国-S、中国平安、美团-W；退出理想汽车-W、快手-W、京东健康、药明合联 [18]

一、 主动权益管理规模与仓位变化 - 2025年四季度，主动权益基金管理规模下降，未能延续三季度增长势头，主要受存量基金赎回拖累。三类主动偏股基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）管理规模下降1898亿元，其中新发基金562亿元，存量基金净赎回1656亿元，涨跌影响导致规模下降804亿元 [1] - 2025年四季度，主动偏股型基金整体仓位环比下降0.83个百分点至86.62%，但仍处于仅次于2025年三季度的历史第二高水平。其中，普通股票型仓位下降0.52个百分点至90.52%，偏股混合型下降0.82个百分点至88.97%，灵活配置型下降0.90个百分点至78.59% [2] 二、 板块与风格配置调整 - **板块层面**：创业板配置比例上升，主板、科创板配置比例下降。创业板配置比例为24.98%，较2025年三季度上升1.24个百分点，超配比例由8.77%提升至10.47%。科创板配置比例为16.55%，下降0.90个百分点，超配比例由7.72%下降至7.02%。主板配置比例为58.21%，下降0.30个百分点，低配比例由-16.06%扩大至-17.03%。北交所配置比例为0.26%，下降0.05个百分点 [5][6][8] - **风格层面**：加仓周期与金融地产，减仓科技成长与医药。2025年四季度，主动偏股型基金对科技成长、金融地产、消费、医药和周期的配置比例分别为52.27%、4.47%、14.28%、8.18%、20.67%，较上一季度变化分别为-3.00个百分点、+0.61个百分点、-0.47个百分点、-1.54个百分点、+4.37个百分点 [11] 三、 行业配置变动 - **一级行业加/减仓**：2025年四季度，主动偏股基金加仓较多的行业是有色金属（+2.26个百分点）、通信（+1.85个百分点）、非银金融（+0.87个百分点）、机械设备（+0.72个百分点）、基础化工（+0.68个百分点）。减仓较多的行业是电子（-1.72个百分点）、医药生物（-1.54个百分点）、传媒（-1.16个百分点）、电力设备（-0.82个百分点）、计算机（-0.80个百分点） [13] - **剔除主题基金后的行业变动**：将新能源/医药/消费/TMT主题或行业基金剔除后，2025年四季度主动偏股型基金加仓较多的行业是有色金属（+2.36个百分点）、通信（+1.89个百分点）、非银金融（+0.97个百分点）、机械设备（+0.72个百分点）；减仓较多的行业是电子（-2.15个百分点）、传媒（-1.20个百分点）、医药生物（-1.09个百分点）、电力设备（-0.94个百分点） [14] - **二级行业加/减仓**：2025年四季度，主动偏股型基金加仓较多的二级行业是通信设备（+1.88个百分点）、工业金属（+1.18个百分点）、保险Ⅱ（+0.90个百分点）、元件（+0.74个百分点）、能源金属（+0.59个百分点）。减仓较多的二级行业是消费电子（-1.89个百分点）、电池（-1.29个百分点）、化学制药（-0.96个百分点）、半导体（-0.90个百分点）、游戏Ⅱ（-0.82个百分点） [19] 四、 行业仓位与超配情况 - **一级行业绝对仓位**：2025年四季度，主动偏股型基金仓位前五的行业分别是电子（23.80%）、电力设备（11.55%）、通信（11.11%）、医药生物（8.18%）、有色金属（7.98%）。仓位后五的行业分别是综合（0.12%）、美容护理（0.14%）、社会服务（0.20%）、纺织服饰（0.21%）、环保（0.27%） [21] - **一级行业超配比例**：2025年四季度，主动偏股型基金超配前五的行业分别是电子（+11.80%）、通信（+6.11%）、电力设备（+4.83%）、有色金属（+3.55%）、医药生物（+2.46%）。低配（超配比例后五）的行业分别是银行（-10.92%）、非银金融（-4.29%）、石油石化（-3.47%）、公用事业（-2.71%）、计算机（-2.16%） [23] - **二级行业绝对仓位与超配**：2025年四季度，主动股票型基金仓位前5的二级行业是半导体（11.94%）、通信设备（10.91%）、电池（6.78%）、元件（6.09%）、消费电子（4.32%）。超配前5的二级行业是通信设备（+8.58%）、半导体（+5.88%）、元件（+4.61%）、电池（+3.91%）、化学制药（+2.08%） [25][27] 五、 TMT板块配置分析 - 2025年四季度，主动权益基金在TMT（电子、计算机、通信、传媒）的配置比例小幅下降1.83个百分点至38.05%，配置系数（持仓比例/总市值占比）为1.48，未达到历史经验高点（约2.5） [29] - TMT内部结构分化，主动权益基金加仓通信设备（+1.88个百分点）、元件（+0.74个百分点）、光学光电子（+0.18个百分点）；减仓游戏（-0.82个百分点）、软件开发（-0.37个百分点）、广告营销（-0.32个百分点） [32] 六、 红利板块配置 - 2025年四季度，红利低波指数和中证红利指数配置比例企稳回升。偏股基金重仓股中持有红利低波指数仓位上升1.7个百分点至4.3%，持有中证红利指数成分股仓位上升1.5个百分点至4.4% [37] - 主动偏股基金对红利板块的低配程度有所降低，低配红利低波指数成分股比例上升0.2个百分点至-5.1%，低配中证红利指数成分股比例上升0.7个百分点至-3.3% [40] 七、 个股持仓变动 - **加/减仓比例前五个股**：2025年四季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是中际旭创（+1.46个百分点）、新易盛（+0.63个百分点）、东山精密（+0.63个百分点）、中国平安（+0.58个百分点）、紫金矿业（+0.40个百分点）。减仓比例前5的个股为工业富联（-1.07个百分点）、亿纬锂能（-0.64个百分点）、宁德时代（-0.53个百分点）、立讯精密（-0.44个百分点）、分众传媒（-0.33个百分点） [43] - **前十大重仓股**：截至2025年四季度，主动偏股型基金的前十大重仓股分别是中际旭创（持仓占比4.83%）、新易盛（4.01%）、宁德时代（3.97%）、紫金矿业（2.31%）、寒武纪（1.83%）、立讯精密（1.76%）、贵州茅台（1.62%）、东山精密（1.53%）、美的集团（1.24%）、阳光电源（1.19%）。与上一季度相比，中国平安、生益科技、海光信息新晋持仓前20名，亿纬锂能、胜宏科技、深南电路退出前20名 [46][47][48] 八、 集中度与港股配置 - **个股与行业集中度**：2025年四季度，主动偏股型基金前5/10/30/50的重仓股集中度较上一季度分别上升1.30、0.88、0.66、0.30个百分点，前100的重仓股集中度下降0.43个百分点。前3大重仓行业集中度下降1.14个百分点，前5大与前10大行业集中度分别较上季度上升0.04、0.52个百分点 [49] - **港股仓位与行业**：2025年四季度，主动偏股基金持有港股重仓股规模为3029.0亿元，较上季度末减少844.8亿元，港股仓位由19.09%下降至15.98%。行业方面，加仓较多的港股行业是金融业（+2.23个百分点）、原材料业（+2.12个百分点）、能源业（+1.60个百分点）；减仓较多的行业是非必需性消费（-2.57个百分点）、资讯科技业（-2.55个百分点）、医疗保健业（-2.43个百分点） [51][54] - **港股重仓股**：截至2025年四季度，港股前5大重仓股为腾讯控股（持股市值573亿元）、阿里巴巴（307亿元）、中芯国际（183亿元）、中国海洋石油（92亿元）、信达生物（86亿元）。港股前20大重仓中，新增中国人寿、百胜中国-S、中国平安、美团-W，理想汽车-W、快手-W、京东健康、药明合联退出前20大重仓 [56][58]

红利指数本周表现 - 本周红利板块震荡反弹，中证红利指数上涨2.1%，中证红利价值指数上涨1%，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.9%，中证红利低波动指数上涨0.6% [1] - 红利低波ETF易方达（563020）本周前四个交易日合计“吸金”近3亿元，且已连续41个交易日获资金净流入，合计23亿元 [1] 主要红利指数估值与股息率 - 截至2026年1月22日，中证红利指数股息率为5.0%，滚动市盈率为8.2倍，其滚动市盈率历史分位为65.7% [2] - 中证红利低波动指数股息率为4.9%，滚动市盈率为8.0倍，其滚动市盈率历史分位为72.5% [2] - 恒生港股通高股息低波动指数股息率为5.9%，滚动市盈率为7.5倍，其滚动市盈率历史分位为86.1% [2] - 中证红利价值指数股息率为4.8%，滚动市盈率为7.6倍，其滚动市盈率历史分位为69.4% [2] 主要红利指数构成与特点 - 中证红利指数由100只现金股息率高、分红较稳定、具有一定规模及流动性的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超50% [3] - 中证红利低波动指数由50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超60% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、波动率较低的股票组成，金融、地产建筑、能源行业占比超60% [3] - 中证红利价值指数由50只股息率高且价值特征突出的A股组成，银行、建筑装饰、交通运输行业合计占比超60% [3] 相关ETF产品与费率 - 易方达基金旗下多只红利类ETF（如恒生红利低波ETF易方达、红利ETF易方达、红利低波ETF易方达等）管理费率均为0.15%/年，是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 全市场跟踪中证红利指数的ETF共6只，跟踪中证红利低波动指数的ETF共7只，跟踪恒生港股通高股息低波动指数的ETF共4只，跟踪中证红利价值指数的ETF共1只 [3] 主要红利指数历史表现 - 截至2026年1月23日，近一年表现中，恒生港股通高股息低波动指数累计上涨25.6%，表现突出；中证红利指数上涨5.3%，中证红利低波动指数上涨2.5%，中证红利价值指数上涨4.7% [5] - 近三年表现中，恒生港股通高股息低波动指数累计上涨40.7%，中证红利低波动指数上涨19.3%，中证红利价值指数上涨17.6%，中证红利指数上涨9.9% [5] - 自基日以来年化表现，中证红利低波动指数年化涨幅为13.1%，中证红利价值指数为12.2%，中证红利指数为8.8%，恒生港股通高股息低波动指数为2.1% [5]

绩优基金四季度投资方向与持仓变化 - 去年四季度，绩优基金聚焦AI、有色、红利、新消费等投资方向 [2] - 多位基金经理认为，国内算力、模型、应用在2026年有望迎来加速发展 [3][22] 红土创新新兴产业（基金经理：廖星昊） - 截至四季度末，股票仓位为87.85%，较三季度略有下降 [5] - 前三大重仓股为源杰科技（持仓市值7102.14万元，占比8.82%）、中际旭创（7063.80万元，8.77%）、新易盛（6769.99万元，8.41%）[5][6] - 与三季度相比，源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份获加仓，其中源杰科技加仓幅度达78.33% [5] - 东山精密、永鼎股份、长芯博创、胜宏科技、麦格米特新晋十大重仓股 [5] - 基金经理观点：AI产业仍是目前景气度最高的行业，北美投资拉动全球产业链需求，数据中心建设推升铜、铝等大宗商品价格 [7] - 新能源行业受益于北美AI建设拉动储能、电力设备需求及国内“反内卷”政策 [7] - 未来信创、半导体政策扶持力度加大，叠加消费电子、汽车销量有望见底回升，产业景气度回升可期 [7] - 该基金2025年复权单位净值增长率为148.64%，位列主动权益基金业绩第三 [6] 恒越优势精选（基金经理：吴海宁） - 四季度减仓端侧标的及储能板块部分标的，股票仓位为92.20%，较三季度微降 [9] - 前三大重仓股为东山精密（持仓市值1.08亿元，占比9.62%）、德明利（1.02亿元，9.02%）、新易盛（8507.29万元，7.56%）[10][11] - 与三季度相比，东山精密、沪电股份、香农芯创、德明利、中微公司、中际旭创获加仓，其中东山精密加仓幅度599.34%，中际旭创加仓幅度419.66% [10][11] - 新易盛、中材科技、协创数据、阳光电源新晋十大重仓股 [10] - 基金经理观点：四季度存储价格涨幅扩大，AI需求拉动下周期长度和高度不同以往，存储芯片公司产业话语权增加，盈利模式优化 [12] - 对A股存储模组公司不应只停留在囤货炒价的价值判断，其产业链地位、国产化参与程度及外延能力将提升 [12] - 设备材料方面，国产存储芯片和先进制程产能在“十五五”时期有翻倍目标规划，国内设备材料天花板大幅打开 [12] - 该基金2025年复权单位净值增长率为147.85%，位列主动权益基金业绩第四 [12] 信澳业绩驱动（基金经理：刘小明） - 前三大重仓股为中际旭创（持仓市值4.38亿元，占比9.69%）、新易盛（4.26亿元，9.44%）、天孚通信（4.13亿元，9.16%）[14][15] - 与三季度相比，减持中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、胜宏科技、麦格米特，其中中际旭创减持幅度达32.10% [14] - 源杰科技、剑桥科技、景旺电子新晋十大重仓股 [15] - 基金经理观点：AI衍生板块如人形机器人、脑机接口、太空算力、卫星互联网等泛科技板块成为全球资本市场焦点 [16] - 美联储降息和流动性宽松背景下，全球定价资源品如黄金、铜、铀等具备投资机会，预计金属板块维持强势 [16] - 国债收益率维持低位，红利板块将呈现更确定的投资机会，近期股价承压是阶段性现象 [16] - 该基金2025年复权单位净值增长率为143.09%，位列主动权益基金业绩第五 [15] 华泰柏瑞质量精选（基金经理：陈文凯） - 四季度继续重仓海外算力龙头，加大对上游紧缺环节配置，提升对国产AI配置，股票仓位为89.56%，较三季度微降 [18] - 前三大重仓股为中际旭创（持仓市值6002.40万元，占比10.06%）、新易盛（5945.28万元，9.97%）、天孚通信（5163.78万元，8.66%）[19][21] - 与三季度相比，仕佳光子、天孚通信、长飞光纤光缆、深南电路、涛涛车业、源杰科技、新易盛获加仓，其中仕佳光子加仓幅度43.65%，天孚通信加仓幅度20.98% [19] - 中际旭创遭减仓，减仓幅度10.46% [19] - 东山精密、德科立新晋十大重仓股 [20] - 基金经理观点：国内AI发展只是节奏先后问题，国内算力、模型、应用在2026年有望加速发展 [22] - 此外看好轻工品牌出海、高端制造、新型消费三个细分方向 [23] - 该基金2025年净值增长率为136.79%，位居主动权益类基金前列 [21]