全球美债持有趋势 - 2024年6月至2025年6月期间，外国主体持有的美国国债总额从8.3万亿美元攀升至9.13万亿美元，净增加规模达8300亿美元，呈现全球净增持态势 [2] - 全球前十大美债增持主体中，开曼群岛、比利时、英国分列增持榜前三位，增持规模均超过1000亿美元，其中开曼群岛以1160亿美元的净买入额居首 [4] 主要持有者的策略分化 - 中国在同期减持了部分美债，持有规模从2024年6月的7.8万亿美元降至2025年6月的7.56万亿美元，减持规模达2400亿美元，反映了资产配置多元化战略和地缘政治考量 [4] - 开曼群岛作为离岸金融中心，其美债增持更多反映全球资本流动路径，因大量对冲基金和跨国企业在此注册投资机构，实际持有者分散于世界各地 [6] - 比利时、卢森堡、爱尔兰等欧洲国家因其离岸金融中心属性，成为全球资本配置美债的重要节点，其美债增持包含本土机构投资和跨国资本流转 [8] 美债的吸引力与市场角色 - 美元作为全球主要结算货币的垄断地位、美国国债市场的深度与流动性、美国经济基底的相对稳健性，共同决定了美债具有较强的吸引力 [10] - 美债角色已从单一的“无风险资产”演变为多维度战略工具，既是各国央行储备管理的核心工具，也是跨国资本避险保值的重要载体 [8][10]

美国债务与财政状况 - 美国国债总额已超过37.4万亿美元，且过去三个月持续增长[3] - 2025年上半年国债利息支付接近4500亿美元，全年利息预计达9000亿美元，已超过军费开支[3][15] - 债务占GDP比重达到117%，创历史最高水平[5] 美国贸易与关税政策 - 特朗普政府宣布对中国商品统一加征10%新关税，并对中国高科技产品征收最高达70%的关税[3][5] - 关税政策导致美国工厂进口零部件成本直接上涨20%，下游客户开始取消订单[5] - 美国大豆期货价格波动剧烈，农产品出口同比下滑超过20%[8] 美联储与金融市场 - 特朗普公开批评美联储高利率政策，并于8月26日突然解雇美联储理事库克[8] - 美联储坚持不妥协立场，导致美股道指单日蒸发1000点，美元汇率应声下挫[11] - 国际资金开始流出美国市场，市场关注点转向安全性和流动性[11] 中国应对与贸易表现 - 中国采取反制措施，对84%的美国农产品和食品加征报复性关税[9] - 中国对欧盟和东盟的贸易额分别增长8%和10%，出口数据未受关税影响反而上升[6] - 中国企业供应链重组加速，欧洲和东盟客户订单增加，合同货币中欧元和人民币份额上升，美元份额缩减[13] 美元地位与人民币国际化 - 美元指数持续下滑，每周创出新低点，美元信用受到市场质疑[17] - 人民币跨境结算量在2025年同比增长近15%，国际化进程加快[17] - 中国外汇管理部门自2013年起持续减持美债，至2025年已减至7750亿美元，并连续18个月增持黄金储备[13] 行业影响与供应链变动 - 美国农业州农场主面临大豆、玉米等农产品滞销，仓库爆仓问题[9][15] - 美国国内物价明显上涨，超市牛奶价格贵了近一美元[6] - 中国出口企业供应链展现韧性，通过转向欧洲和东盟市场规避风险，订单结构发生变化[13][21]

全球美债持仓动态 - 2025年7月海外投资者整体增持美债319亿美元，总持仓规模连续五个月超过9万亿美元，达到9.16万亿美元 [1] - 前十大美债持有者中，日本和英国连续增持，英国连续两个月增持超400亿美元，日本持仓增至11514亿美元 [1][2] - 中国大陆和加拿大减持规模居前，分别减持257亿美元和571亿美元，中国大陆持仓降至7307亿美元，创16年新低 [1][3] 主要国家/地区持仓变化 - 英国在3月首次超越中国大陆成为美债第二大海外持有者，7月两者持仓差距扩大至1686亿美元 [2] - 加拿大持仓变动剧烈，7月大举减持571亿美元，排名从第五位降至第八位，此前在4月抛售578亿美元，5月又增持617亿美元 [5] - 法国7月增持美债172亿美元，总持仓达3920亿美元，排名升至第七位 [3] 美债市场与宏观经济背景 - 2025年7月美债收益率整体上行，10年期美债收益率环比上涨13个基点，超长期限美债收益率月中再次站上5% [5] - 美联储7月议息会议决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，表态偏鹰派，影响后续降息预期 [7] - 美国总统特朗普签署的“大而美”法案预计将使美国未来10年赤字增加3.3万亿美元，参议院版本法案将提高债务上限5万亿美元 [5][6] 政策不确定性及市场影响 - 关税博弈和贸易不确定性引发市场对通胀回升的担忧，并影响降息预期 [7] - 美国在贸易、安全和经济等领域的政策不确定性动摇了市场对美元的信心，2025年第一季度美元在全球外汇储备中占比小幅降至57.7% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储利率决议后金银回落，9月美联储风险管理式降息25个基点符合市场预期，点阵图显示美联储当下中性预期为年内再降息25 - 50个基点、明年降息至3.5%之下，其降息姿态较为谨慎；美国8月零售销售表现强劲，但本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱；贸易谈判有进展但整体贸易环境恶化，市场观察关税通胀影响延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金长期驱动明确，短期注意预期落地后获利回吐调整 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价825.86，涨跌幅0.21%，持仓量87731，成交量192704，现货升贴水 - 1.33 [2] - 沪金2512现价828.08，涨跌幅0.15%，持仓量228640，成交量221255，现货升贴水 - 3.55 [2] - 沪银2510现价9869.00，涨跌幅0.62%，持仓量144039，成交量301538，现货升贴水 - 58.00 [2] - 沪银2512现价9902.00，涨跌幅0.68%，持仓量395854，成交量646031，现货升贴水 - 91.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T + D前日收盘价824.53，涨跌 - 5.72，涨跌幅 - 0.69% [2] - 伦敦金前日收盘价833.26（美元/盎司），涨跌 - 2.62，涨跌幅 - 0.31% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3643.77，涨跌 - 15.12，涨跌幅 - 0.41% [2] - 上海白银T + D前日收盘价9811.00，涨跌 - 65.00，涨跌幅 - 0.66% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价41.80，涨跌0.16，涨跌幅0.38% [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值56430千克，较前值增加2304.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1203523千克，较前值减少17905.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值较前值增加49045.43，COMEX白银库存现值较前值减少1240641 [2] 相关衍生品 - 美元指数现值97.3696，较前值增加0.34% [2] - 标准普尔指数现值6631.96，较前值增加0.48% [2] - 美债收益现值4.11，较前值增加1.23% [2] - 布伦特原油现值66.97，较前值增加0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1087，较前值增加0.09% [2] - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，较前值增加481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，较前值减少1451 [2] 宏观消息 - 7月美国以外投资者增持美债，日本所持美国国债增加38亿美元至1.1514万亿美元，英国持仓猛增413亿美元至8993亿美元，中国大陆所持美债减少257亿美元至7307亿美元，加拿大持有的美国国债锐减571亿美元至3814亿美元 [3] - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，持续申请失业救济人数仍维持在190万人以上，劳动力市场仍面临一定压力 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债面临挑战，美国财政平衡脆弱、关税有司法挑战、通胀惯性仍在，美联储放松货币政策需谨慎，美债长期收益率下行有障碍 [2][4][13] - 国内居民贷款增长放缓，8月住户人民币贷款和中长期贷款余额同比增速下降，居民贷款增速未明显反弹，对中长期债券利率影响或不明显 [4][17] - 生产资料价格指数降幅收窄，本周各类商品价格有不同变化，9月1 - 10日30大中城市商品房成交面积低于2024年9月 [4] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 8月美国PPI低于预期、非农就业数据大幅下修，10年期美债收益率一度触及4%关口，美国财政平衡脆弱，赤字率偏高，关税面临司法挑战，通胀惯性尚在，“特朗普交易”因素对美债有消极影响 [4][13][16] - 国内居民贷款增长放缓，8月住户人民币贷款和中长期贷款余额同比增速下降，政府债券存量同比高增长 [4][17] - 展示了高频数据周度环比变化和全景扫描数据，涵盖食品、消费品、大宗商品、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等多领域指标 [19][21] 高频数据和重要宏观指标走势对比 展示了铜现货价、粗钢日均产量、RJ/CRB价格指数、生产资料价格指数等与工业增加值、PPI、出口金额等重要宏观指标同比走势对比图表 [28][35][38] 美欧重要高频指标 展示美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标图表 [92][94][97] 高频数据季节性走势 展示粗钢、生产资料价格指数、中国大宗商品价格指数等高频指标季节性走势图表 [106][112][114] 北上广深高频交通数据 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [165][168]

美元稳定币与美债绑定风险 - 美元稳定币需1:1绑定美元或久期不超过93天的短久期美债 本质是让全球使用者间接接盘美债[3] - 美债持有主体从少数国家央行分散至全球数十亿用户 埋下资金通过链上交易所瞬间出逃的风险 美国政府无法干预[3] - 美国制造业空心化现状加剧风险 9月降息预期升温可能推动大宗商品价格上涨 进一步加剧美元贬值和美债抛售压力[3] 人民币稳定币发展路径 - 依托中国占全球70%-80%制造业产能的优势 搭建以大宗商品为储备资产的实体锚定型数字金融体系[4] - 锚定大宗商品可避免依赖美债等金融资产波动性 在全球金融市场动荡时形成避险属性[4] - 符合中国采购-加工-制造-出口的经济循环 有助于在国际贸易中逐步建立信任[4] 黄金稳定币的全球优势 - 黄金具有天然去主权化特性 标准化程度极高（四个9标准金）且全球公认[4][5] - 兼具储备属性与实用价值 降息周期推动金价上涨 各国央行增持黄金为储备提供基础[4][5] - 能规避主权货币地缘政治风险 香港稳定币条例已为非法币锚定型预留监管空间[5] 全球金融体系影响与企业应对 - 美元稳定币与美债强绑定可能导致中小国家主权货币体系被覆盖 例如阿根廷民众将工资立刻兑换成USDT[6] - 中美等大国具备搭建自主数字金融体系实力 但中小国家缺乏经济与技术基础可能失去货币主权话语权[6] - 中国企业需加速实现资产与业务链上化 拥抱数字金融新体系[6]

美联储主席任命与货币政策独立性 - 特朗普提前八个月干预美联储主席换届 提出哈塞特、沃什、沃勒三名候选人 直接表明不愿等待现任主席鲍威尔任期结束[3] - 美国联邦债务规模突破36万亿美元 利率每降低1个百分点可减少上千亿美元利息支出 构成干预货币政策的核心动机[3] - 美联储理事库格勒辞职与副主席库克被更换 反映高层稳定性遭破坏 人事斗争削弱机构独立性[7] 候选人背景与政策倾向 - 候选人哈塞特为白宫国家经济委员会主任 曾推动税改与贸易战 属于"听话型"主席 可能实施50基点或更大幅度降息[5][10] - 候选人沃勒现任美联储理事 7月FOMC会议反对维持利率 主张降息但保持政策一致性 华尔街认为其相对可靠[5] - 候选人沃什曾任美联储理事 从鹰派转向鸽派 政策立场存在不确定性 可能根据政治风向调整利率决策[7] 市场预期与经济数据 - 市场押注9月降息概率达99.4% 焦点集中于25或50基点幅度差异[9] - 美国7月CPI同比上涨2.9% 虽低于去年高点但仍高于2%目标 降息可能推升油价与食品价格[10] - 财政部长贝森特公开拒绝美联储主席职位 暗示该职位已成为政治与市场压力的矛盾焦点[12] 制度影响与全球资本流动 - 美联储独立性受损可能动摇美元信用 当前美元占全球外汇储备比例58% 信心危机或引发外资抛售美债[5][14] - 政治干预货币政策恐削弱美元全球定价权 全球资本若对美债稳定性失去信心可能导致资金外流加速[14]

**美债与全球市场影响分析** **涉及的行业或公司** * 全球宏观经济与金融市场 * 美国国债市场 * 中国A股市场[1][3] * 黄金市场[6] **核心观点与论据** **美债利率对国内市场的影响机制** * 美债利率波动直接影响美元兑人民币汇率 制约国内货币政策和宽松预期 对国内风险资产构成潜在压力[1][3] * 居民存款转移至理财产品 美元存款和美债 导致结售汇逆差扩大 对国内风险资产表现产生负面影响[1][3] * 2025年以来人民币升值背景下 美债实际收益率降至1%到2% 而A股红利吸引力接近5% 使得国内投资更具吸引力[1][3] **美债利率的定价因素与市场动态** * 美债利率定价受经济数据 政策变化和市场情绪综合影响 2025年以来市场在降息交易和滞胀风险间摇摆[1][4] * 特朗普关税加征引发美元信用破裂交易 美债利率上升 而后美欧贸易协议和超预期GDP数据使市场回归美债利率与美元指数同涨同跌的正相关交易[5] * 8月初美国公布非常差的非农就业数据并下修前两个月数据25万人 信号表明美国经济可能进入衰退 市场再次转向交易美元信用破裂[5] * 美联储主席鲍威尔的言论存在不确定性 7月FOMC称保持鹰派降息 8月Jackson Hole又称就业市场紧平衡易被打破 加剧市场波动[5] **全球环境下的美债与美元表现** * 全球经济不稳定 美债和美元市场波动大 近期降息预期达90%以上后有所回升 受法国和日本政坛震荡及全球权益市场自4月反转影响[6] * 全球资产基本面疲软 欧洲和日本股市上涨乏力甚至回落 黄金表现相对较好 再次迎来一波牛市[6] **美债供需与外资态度** * 2025年二季度有6万亿美债到期 主要为短期国债（一年以下） 每月2万亿 因美国财政部发行长期国债规律稳定且短期国债需求旺盛（货币基金市场近10万亿规模中很大部分及稳定币资产约50%是短期美债） 故到期对美债利率或美元信用影响有限[7] * 外资对美债态度分化 2025年4月中国及土耳其 印度等国抛售 而日本和英国不断增持 非美国政府作为整体其美债储备不断增加 不存在外资大量抛售导致需求下降的问题[8] **美国财政可持续性与政策风险** * 美国财政不可持续性是长期风险 但短期内债务违约可能性低 因滚动发行规模上升且长短期需求稳定[2][12] * 美国政府支出结构中80%为必要逆周期性支出（医保 社保等） 收入主要依赖居民所得税 社保税及消费税（企业税占比不到10%） 结构不健康[14] * 新接续的财政法案（预计十年内增加3.2万亿美元 即每年3000亿美元）在未来三到四年将显著影响美国经济发展 需观察美国是否依赖高额借贷或实现有效财政整顿[9][15] * 特朗普政府存在财政焦虑 希望降低利率减轻国债负担 可能挑战美联储独立性 若政府侵蚀其独立性将不利于外国投资者对美债信心[11] **其他重要内容** * 2025年9月美国财政部资金回补规模较小（TGA账户从4000亿目标回补至9000亿 即5000亿） 相比2023年9月（回补后超预期达8000亿）影响有限 不会显著影响市场流动性和美债利率[10] * 美国通过的大型法案提高了6万亿的举措 但长期国债发行量相对稳定 不会出现季度间大幅跳升[9]

市场波动性指标 - 恐慌指数VIX日内涨幅达20%至19.35 [1] 股票指数表现 - 标普500指数下跌超1.5% [1] - 道琼斯指数下跌1.2% [1] - 纳斯达克指数下跌1.8% [1] 避险资产走势 - 现货黄金上涨超1.3%至历史新高3520美元上方 [1] - 美国10年期国债收益率上涨超4.6个基点 [1] 外汇市场动态 - 美元兑日元维持超0.7%涨幅 [1] - 美元兑瑞郎上涨0.4% [1]

美联储9月降息信号 - 美联储9月降息信号已明确 [1] - 美联储降息的推动力尚待分析 [1] - 美联储不降息可能存在的障碍点需关注 [1] 市场影响关键变量 - 美股走势需关注三大关键变量 [1] - 美债走势需关注三大关键变量 [1] - 三大关键变量将决定市场方向 [1]