报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源金属价格跌跌不休，供应阶段性小幅收缩，国内能源价格止跌带来成本弱支撑预期，但供需未明显好转，偏过剩格局延续，中短期走势偏弱，中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至6月4日，通氧553华东8150元/吨，421华东8850元/吨；百川国内库存420900吨，环比+0.4%；5月国内工业硅月产量30.8万吨，环比+2.3%，同比-24.6%；4月工业硅出口60509吨，环比+1.6%，同比-9.2%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比+123.4%，同比+214.7% [5] - 供应端北方大厂复产、西北供应回升，6月西南丰水期开工率将回升；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产持续，有机硅行业开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存继续累库，期货价格下跌使仓单库存去化 [5] - 西北硅厂复产节奏放缓但仍有复产可能，6月丰水期川滇产量将回升，供应高压下库存累积，硅价承压但跌幅大时短期易反弹，整体表现为震荡 [5] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.75万元/吨，环比持平；4月出口量约1262.3吨，环比降37%，同比降36.2%，进口量约954.3吨，环比降1951.7吨，降67.2%，同比降73.98%；2025年1 - 4月国内光伏新增装机量104.93GW，同比+74.56%；广期所最新仓单数量1920手，较前值增加350手 [5] - 头部硅料企业有意联合推动产能整合；仓单注册速度加快，丰水期复产不确定，大厂产能或以置换为主，供应压力将缓解；多数硅料厂亏损，产量短期低位，4月产量在10万吨以下，预计5月低产量维持；光伏抢装结束，下游产品价格回落，下半年需求有走弱风险 [5] - 短期产量低位使供需好转，但下半年需求有走弱风险，价格整体宽幅震荡 [5][6] 碳酸锂 - 6月4日，主力合约收盘价+1.9%至6.108万元，合约总持仓-7135手至57874手；电池级碳酸锂现货价至60250元/吨，工业级至58650元/吨，锂辉石精矿平均价608美元/吨，折碳酸锂5.85万元/吨，当日仓单+64吨至33461吨；五部门宣布6月中旬开展新能源汽车下乡活动 [6] - 基本面宽松但库存边际改善，价差结构走强；供应端周度产量环比+487吨至1.66万吨；需求端1 - 5月国内正极材料增长，6月需求淡季排产环比小幅增长超预期；社会库存和仓单库存去化；矿石价格下跌未触及澳矿边际成本，后续将试探成本支撑压低价格，需求减弱及供应放量预期下社会库存将累库，价格承压 [6][7] - 需求不佳、供应高位，价格短期维持震荡 [7] 行情监测 未提及具体监测内容

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（新能源⾦属每⽇报告） 2025-06-04 供需偏弱，新能源金属价格维持弱势 新能源观点：供需偏弱，新能源⾦属价格维持弱势 交易逻辑：新能源金属价格跌跌不休，供应阶段性小幅收缩，但新能 源金属供需并未出现明显好转，偏过剩格局还在延续，若扭转当前颓 势，我们必须得看到供应端明显收缩才行，密切关注产业动态。中短 期来看，新能源金属价格走势偏弱，谨慎参与为宜，稳健的投资者可 继续通过宽跨式期权押注波动；中长期来看，低价或有望进一步加快 国内自主定价品种的产能出清，比如：多晶硅和工业硅等。 ⼯业硅观点：丰⽔期供增需弱，硅价承压下⾏。 多晶硅观点：多空博弈加剧，多晶硅价格宽幅波动。 碳酸锂观点：矿价⽀撑继续下移，锂价承压运⾏。 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有⾊与新材料团队 研究员： 李苏横 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 白帅 从业资格号：F03093201 投资咨询号：Z0020543 杨飞 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需谨防双边波动风险；中长期低价有望加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价持续承压 [2][4] - 多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动 [2][4] - 碳酸锂仓单库存去化，月差收窄 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月28日，通氧553华东8500元/吨，421华东9200元/吨；国内库存419150吨，环比-0.02%；4月产量30.1万吨，环比-12.1%，同比-16.1%；4月出口60509吨，环比+1.6%，同比-9.2%，1 - 4月累计出口216730吨，同比-6.5%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比+123.4%，同比+214.7%；1 - 4月光伏累计新增装机104.9GW，同比+74.6% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍较高，后续预计累库，压制硅价；展望6月供应压力加大，价格低位关注硅厂生产调整，整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.75万元/吨，环比下降2.85%；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%，进口量约954.3吨，环比下降1951.7吨，减少67.2%，同比减少2713.9吨，下降73.98%；2025年1 - 4月光伏新增装机量104.93GW，同比+74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4][5] - 仓单注册速度加快，丰水期复产不确定，供应压力预计缓解，多空消息使价格波动加大；供应端多数硅料厂亏损，产量短期低位，4月产量在10万吨以下，预计5月低产量维持；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，下半年需求有走弱风险，交割月临近仓单数量偏低，近强远弱；展望价格整体宽幅震荡 [4][5] 碳酸锂 - 5月28日主力合约收盘价-0.89%至6.038万元，合约总持仓+1755手至569527手；电池级碳酸锂现货价格至61500元/吨，工业级至59900元/吨，锂矿价格指数-6美元至680美元/吨，当日仓单-300吨至33854吨 [8] - 供应边际减少，空头关键点位止盈，关注库存去化或矿山减产消息可能带来短期反弹，但过剩格局不变；供应周度产量环比-537吨至1.6万吨，仍处高位；需求1 - 4月正极材料增长放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化，矿价未触及成本，后续测试600美元支撑，预计社会库存累库，价格承压；操作单边逢高做空远月，留意矿山减产消息；展望价格短期震荡 [8] 行情监测 - 包含工业硅、多晶硅、碳酸锂，但未给出具体监测内容 [9][15][23]

报告行业投资评级 - 工业硅、碳酸锂评级为震荡，多晶硅未明确提及评级但展望为宽幅震荡，推测符合震荡评级特征 [4][6] 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需防双边波动风险，中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价承压运行；多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动；碳酸锂仓单库存去化，锂价减仓反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月27日，通氧553华东8500元/吨，421华东9250元/吨；国内库存419150吨，环比 -0.02%；4月产量30.1万吨，环比 -12.1%，同比 -16.1%；4月出口60509吨，环比 +1.6%，同比 -9.2%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比 +123.4%，同比 +214.7% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍高，后续预计累库压制硅价 [4] - 展望为在库存明显消耗前，硅价整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.86万元/吨，环比持平；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%；进口量约954.3吨，环比下降67.2%，同比下降73.98%；1 - 4月国内光伏新增装机量104.93GW，同比 +74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4] - 近期仓单注册加快，丰水期复产不确定，供应压力或缓解，多空消息使价格波动加大；供应端产量短期低位，4月在10万吨以下，预计5月维持低产量；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，需求有走弱风险，交割月临近仓单数量低，呈近强远弱状态 [4][5] - 展望为价格整体宽幅震荡 [5][6] 碳酸锂 - 5月27日，主力合约收盘价 +1.36%至6.092万元，合约总持仓 -17323手至567772手；电池级碳酸锂现货价格至62000元/吨，工业级至60400元/吨，锂矿价格指数 -2美元至686美元/吨，当日仓单 -825吨至34154吨 [6] - 供应边际减少，矿价下跌压制锂价，关键点位空头止盈；供应端周度产量环比 -537吨至1.6万吨；需求端1 - 4月正极材料增长但增速放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化；后续预计社会库存累库，价格承压，操作上逢高做空远月，留意矿山减产消息 [6] - 展望为价格短期维持震荡 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土、钨、碳酸锂、钴、镍 - **公司**：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁、正海磁材、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、永兴、中矿、雅化、赣锋、天齐、藏格、盐湖、华友钴业、伟明环保、中伟股份、腾远 [1][6][10][13][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 稀土行业 - **核心观点**：中国在稀土战略金属方面有明显优势和定价权，2025 年稀土板块投资确定性高，价格稳中有升，两大集团资产注入有望加速 [1][5][6] - **论据**：中重稀土出口限制使国内外价差显著，虽短期钕铁硼出口受限，但需求恢复可期；两大稀土集团整合增强掌控力；政策层面配额收紧及严格管控，重点聚焦冶炼环节及进口矿管控；市场层面中重稀土禁出口影响磁材供给，豁免后需求改善 [1][4][5] 钨行业 - **核心观点**：中国在钨战略金属方面有明显优势和定价权，2025 年钨价创历史新高且仍有上涨空间，钨板块投资逻辑改善，上市公司盈利弹性释放 [1][7][8][10] - **论据**：矿山品味下降、成本上升及新增矿山投产限制，供应刚性明显，2025 年配额同比下滑确认供应紧张趋势；无下游刀具环节出口管制，价格走势强劲；再生钨占比超 30%，但产量规模弹性有限；中钨高新矿山注入实现盈利弹性释放，厦门钨业自供比例目标提升至 50%以上，章源有矿山供应保障和改扩建项目 [1][7][8][9][10] 碳酸锂行业 - **核心观点**：碳酸锂近期跌幅加速，价格弹性不大，最佳投资场景是价格横盘至少一个季度，关注成本端和量有增长且具阿尔法优势的公司 [3][11][12][13] - **论据**：锂价成本压力、新增矿山投产及需求淡季致跌幅加速；低价位下高成本企业酝酿停减产，但复产快；市场存在债务问题可能导致停产延长；已有 30%的产能开始亏现金 [3][11][12][13] 钴行业 - **核心观点**：若刚果金配额收紧，钴价具韧性和弹性，预计未来钴价可能突破 30 万元以上 [3][15] - **论据**：刚果金供应占比高，受出口政策影响大；消费电子需求改善使下游厂商成本转嫁能力强 [3][15] 镍行业 - **核心观点**：镍供需较弱，但中国企业建设低成本产能及政策因素对镍价有托底意义 [3][15] - **论据**：中国企业建设低成本产能赚取行业超额利润，菲律宾进出口禁令及印尼政府针对镍矿审批收紧 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年资源品核心投资逻辑集中在供给端，前期资源供给出现禁止出口、出口管制、加征关税等扰动现象，对供给集中度高的品种价格影响更大 [2] - 光伏钨丝和军工用途等细分领域表现出较强的渗透率和产能提升，尤其是光伏钨丝在过去两年竞争力显著提高 [8] - 碳酸锂市场当前已有 30%的产能开始亏现金，一季报显示只有天齐、永新、盐湖、藏格四家公司仍处于盈利状态，二季度压力可能更大 [13] - 钴自 2 月 22 日暂停出口 4 个月，到 6 月底可能评估禁令是否继续或改为配额，前期禁令背景下产业链仍有库存，五六月份现货矛盾更加突出 [14][15]

中国新能源产业链的矿业支撑 - 宁德时代、比亚迪代表中国新能源"面子"，紫金矿业、洛阳钼业、天齐锂业等矿业龙头构成"里子"，为动力电池提供锂、钴、镍等关键矿物[1] - 全球有色金属资源分布极不平衡，如刚果(金)钴产量占全球70%，中国钴资源相对欠缺[1] - 中资矿商通过海外并购获得卡莫阿铜矿、TFM铜钴矿、Greenbushes锂矿等世界级项目，增强资源保障和全球话语权[2] 天齐锂业的战略布局与成长 - 天齐锂业从2014年营收14亿元的中小企业成长为2022年周期高位时营收400亿元、净利润240亿元的行业巨头[3] - 公司2014年完成全球最大硬岩锂矿Greenbushes布局，该矿2023年产量占全球硬岩锂矿30%[4] - 2018年斥资40.66亿美元收购智利SQM公司23.77%股权，实现对全球顶级锂盐湖资源的战略参股[7] - 通过"一参一控"模式（Greenbushes控股+SQM参股）奠定全球锂行业头部地位，现与雅保、SQM形成核心圈层[9] 洛阳钼业的钴业霸主之路 - 2023年钴产量5.55万吨（全球占比23.32%），2024年激增至11.42万吨（全球占比39.38%），两年增量9.39万吨[10][11] - 通过收购刚果(金)TFM（80%权益）和KFM铜钴矿形成"非洲双子星"，2023年KFM投产后迅速成为全球第一、第二大钴矿山[10] - 公司钴产量全球占比从2017年13.67%跃升至2024年39.38%，对钴价形成显著影响力（MB钴价从2022年39美元/磅跌至2024年10美元/磅）[11][12] - 2023年超越嘉能可成为全球第一大钴生产商，吸引嘉能可前高管Kenny Ives加盟[9][14] 中资铜企的全球崛起 - 2024年9家中资铜企矿产铜产量304万吨（同比+16%），增速显著高于海外16家铜企的1.4%[16] - 紫金矿业2024年铜产量107万吨（全球第四），洛阳钼业65万吨（全球前十），五矿资源40万吨[18] - 紫金矿业目标2028年铜产量150-160万吨，洛阳钼业规划2028年铜产能80-100万吨[19] - 卡莫阿铜矿三期达产后年产铜将达60万吨（全球第三），塞尔维亚项目有望成为欧洲第一大铜企[20] 全球化挑战与应对策略 - 洛阳钼业TFM项目遭刚果(金)指控，最终支付8亿美元和解金解决特许权使用费争议[22] - 天齐锂业参股的SQM与智利国家铜业成立合资公司，可能影响其权益[24][25] - 紫金矿业布局16国多金属资源（铜、金、锌等），洛阳钼业覆盖铜钴钨钼铌磷等多品类，以多元化分散风险[25][26] - 全球前10大矿企中7家采用多元化业务模式，验证该策略的有效性[26]

市场推广与品牌影响力 - 公司注重市场推广，通过参加专业展会、行业会议、线上官网、微信公众号等形式宣传，提升品牌影响力 [2] - 可通过发布行业解决方案白皮书、建设线上虚拟展厅、与SGS共建第三方检测认证平台等提升市场开拓效率 [5] 生产与数字化建设 - 公司主业专注吸附分离材料及解决方案，注重提升生产数字化、智能化水平，以经营数据分析改进生产等环节 [3] - 可通过MES与ERP深度集成、AI视觉检测、数字孪生技术等提升生产透明度，部署5G专网支持设备互联 [3] 业务合作与项目进展 - 与湖南友立储能合作开发超短流程电解液，日产1吨硫酸氧钒工业产线6月底投产，年底3000吨产线预计达产 [3] - 石煤提钒工艺流程优化取得进展，中试项目顺利，具体项目信息关注公司公告 [3] 运营与风险管理 - 2024年存货周转天数延长至180天，可通过需求预测模型升级、建立供应商VMI模式、应用数字孪生技术等降低运营风险，暂无供应链金融保理业务计划 [4] - 2024年系统装置业务收入同比增长85%，安装调试成本占比超25%，可通过模块化设计、远程运维平台建设、与施耐德电气共建数字化交付体系等提升项目盈利能力，暂无开发AR远程指导系统计划 [4] 销售与市场开拓 - 2024年销售费用率同比上升至11.5%，新客户转化率仅18%，可通过发布白皮书、建设虚拟展厅、共建检测认证平台等提升市场开拓效率，建立客户成功管理体系增强粘性 [5] 各领域业务情况 生命科学领域 - 2024年生命科学领域收入占比提升至29%，多肽固相合成载体毛利率35%，可通过开发新型载体、规模化生产mRNA疫苗纯化层析介质、与药明康德共建平台等抢占市场先机，部分产能采用GMP标准建设，Protein - A产品完成DMF认证 [5] 吸附分离材料领域 - 2024年吸附分离材料毛利率同比下滑3.2个百分点至48.5%，盐湖提锂系统集成业务收入激增150%，可通过均粒树脂技术升级、设备国产化替代、共建实验室等巩固技术壁垒，继续强化研发和产业化 [6] 水处理与超纯化业务 - 2024年水处理与超纯化业务收入同比增长20%，电子级树脂毛利率28%，可通过开发18nm芯片制程用抛光树脂、核级树脂国产化替代、共建实验室等提升产品附加值，依托喷射法均粒技术有标志性突破，与头部客户形成长单合同 [7] 锂电回收领域 - 2024年欧盟《新电池法》对锂回收提出95%回收率要求，可通过提升锂吸附剂选择性、优化退役电池预处理工艺、参与国际碳足迹认证等对冲政策风险，建立电池回收碳减排计量系统 [7] 金属资源领域 - 2024年湿法冶金业务收入中钴回收占比超60%，锰回收业务仅占15%，可通过开发新型螯合树脂、完善退役锂电池全组分回收工艺、共建动力电池回收联盟等完善金属资源循环体系，未参与相关联盟 [8] - 2024年金属资源领域收入中盐湖提锂占比达72%，红土镍矿提镍业务仅占8%，可通过萃取树脂升级、优化高压酸浸工艺、共建实验室等拓展业务版图，吸附分离技术用于红土镍矿提镍已产业化 [9] 海外业务 - 2024年海外收入占比达38%，应收账款周转天数延长至125天，可通过提升信用保险覆盖比例、建立区域客户信用评级体系、合作跨境保理业务等改善现金流，未在东南亚设立仓储中心 [10] 环保化工领域 - 2024年环保化工领域收入中VOCs治理占比下降至35%，二氧化碳捕集业务增长180%，可通过开发新型胺基吸附剂、优化烟气预处理系统、共建示范项目等抢占碳减排市场，开发直接空气捕集（DAC）吸附材料 [11] 供应链领域 - 2024年供应链安全面临挑战，可通过与万华化学共建实验室、认证国内色谱柱厂商、与中石化共建产线等降低断供风险，建立战略物资安全库存预警机制，供应链绝大多数原料已国产化 [12] 财务与现金流管理 - 2024年应收账款中系统装置项目占比达65%，质保金回收周期长达24个月，可通过项目履约保函替代部分质保金、建立设备健康管理系统、与平安产险合作产品质量保险等优化现金流，暂无开发区块链技术实现质保金追溯计划 [11] - 通过缩短收款账期、扩大收入来源加速现金流入，延长付款周期、控制支出降低现金流出，提高现金流动性 [11] 研发与技术创新 - 2024年研发投入强度达9.8%，专利实施率不足45%，可通过建立三级创新机制、与中科院过程所共建工程研究中心、引入IPD流程等缩短技术转化周期，设立专项基金孵化高价值专利组合 [9] 项目成本与产能规划 - 结则茶卡盐湖项目首条3300吨产线处于调试阶段，万吨级产线在建，具体生产成本待全面工业化投产后关注公告 [13] - 国能矿业结则茶卡项目首条3300吨产线调试中，万吨产线预计年内建成，进一步产能规划关注公司公告 [14]

报告行业投资评级 - 能源金属行业维持“强于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 此前中美“对等关税”加征使中国对美出口储能电芯关税高达155.9%，储能电池对美出口停滞，5月14日起90天内双方关税大幅下调，储能电池降至40.9%，或提振出口带动碳酸锂需求回升 [1] - SMM预测5月国内碳酸锂产量约7.55万吨，同环比+20.7%/2.3%，磷酸铁锂产量27.6万吨，同环比+39.7%/+4.5%，三元材料产量约6.4万吨，同环比+22.8%/+2.6%，4月国内新能源汽车产销量同比增长48.3%和46.2% [1] - 当周碳酸锂期货主力合约价格跌至6.18万元/吨，SMM现货价格跌至6.45万元/吨，国内云母、海外锂矿亏损面积扩大，锂价进入磨底区，汽车需求基础不弱，扩内需发力，叠加关税下调出口预期改善，锂基本面边际好转，关注锂价底部海外减产利多信号 [1] 各行业情况总结 锂行业 - **价格**：本周工业级碳酸锂市场均价为6.37万元/吨，较上周上涨0.39%；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.6万元/吨，较上周下跌1.5% [2][13] - **供给**：本周碳酸锂产量波动小，自有矿企业高开工率，部分回收企业因成本倒挂减停产，前期检修企业复产爬产；部分厂家捂货挺价，库存偏高，多数厂家长协出货，下游去库，期货仓单量上涨；氢氧化锂供应量总体平稳，有个别产线转产或检修，具备上游资源配套企业正常生产，依赖外购锂辉石企业成本倒挂，行业整体开工率偏低 [2][14] - **需求**：下游产量维持高位但增速低，正极材料企业消耗库存，节后补货需求低迷，采购多长协或刚需；储能领域受海外政策影响出口订单不确定，中美关税缓和或有少量抢出口订单，但难支撑碳酸锂价格反弹；三元材料厂商开工负荷一般，终端消费疲软，需求支撑不足 [2][14] - **新能源汽车数据**：5月1 - 11日，全国新能源乘用车市场零售29.4万辆，同比增长32%，较上月同期增长29%，今年以来累计零售361.8万辆，同比增长35%；全国乘用车厂商新能源批发25.7万辆，同比增长30%，较上月同期增长1%，今年以来累计批发423.8万辆，同比增长41% [15] - **建议关注企业**：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等 [2] 镍行业 - **价格与库存**：本周LME镍价为15648元/吨，较上周下降1.0%；上期所镍价为124060元/吨，较上周上涨0.5%；SHFE镍库存2.77万吨，LME镍库存19.52万吨，合计库存22.3万吨，较上周下降1.1% [8][17] - **供给**：本周镍铁价格低位，国内镍铁厂家亏损加剧降负荷生产，产量变化不大；印尼镍矿供应紧张，内贸升水高，部分厂家成本线被击穿，预计产量或小幅下滑；国内硫酸镍产量预计31000吨，较上周减少，开工率下调，部分镍盐厂减产，个别厂家转产电镍，前期停产厂家暂无复产预期 [18] - **需求**：中美关税下调使下游终端出口预期好转，不锈钢相关制品出口有望修复，价格回暖，成交增加，但不锈钢进入传统消费淡季，产量预期高位回落，对镍铁采购偏弱；5月国内三元材料产量预计环比微增，国内中镍材料价格平稳，部分头部企业库存被动增加，海外市场除LG供应链需求稳定外表现平淡，全球市场增长动能不足 [19] - **建议关注企业**：华友钴业等 [8] 稀土&磁材行业 - **价格**：截止本周四，氧化镨钕市场均价43.6万元/吨，较上周五上调3.07%；氧化镝市场均价166万元/吨，较上周五上调0.61%；氧化铽市场均价722.5万元/吨，较上周五上调2.41% [9][21] - **供需基本面**：供应端预期下降，上游分离企业多数正常生产，个别企业少量缩减，金属厂有停减产情况，供应过剩或缓解；需求或缓慢释放，中美关系缓和，关税下降，出口管制仍存，市场担忧情绪减弱，部分企业或提前下单，海外订单观望，部分订单待出口许可证落实后出口或增加 [9][24] - **价格走势**：本周稀土价格整体上调，周初市场平稳，期货盘带动现货价格上调，需求释放不足，周后期镨钕报价下滑后平稳，金属厂补货，氧化物和金属价格对应调整，磁材企业按需补货，成交不足；镝铽价格上调后平稳，低价现货少，贸易商参与，厂家报价坚挺，成交有限，预计短期内稀土价格维稳 [24] - **轻稀土矿**：受镧铈镨钕产品价格影响大，当前镧铈价格稳定，下游需求一般，成交少；镨钕价格上调后回落，需求一般，询单补货少，低价现货不多，成交价格稳定，轻稀土矿价格上调，四川70%氟碳铈矿报价2 - 2.2万元/吨，山东45%微山湖矿报价1.5 - 1.7万元/吨，美国进口精矿报价2 - 2.2万元/吨 [25] - **中重稀土矿**：主要分离出镝铽钆钬等，受镝铽价格影响，目前镝铽价格上调，商家情绪好，报价上调，下游接货尚可，低价现货收紧，国内离子型矿价格同步上调，中钇富铕矿92%标矿报价18.8 - 19万元/吨 [25] - **单一稀土情况**：镨钕市场偏强，周初市场信心增强报价走高，周中氧化物价格达高位后回落，政策面转机后价格小幅上调，低位货源收紧；镝价格涨后回落，周初平稳，周二上调，磁材订单一般，按需补货；铽价格涨后平稳，周初平稳，周二报价上调，周后期坚挺，成交刚需为主 [26][27] - **建议关注企业**：宁波韵升、金力永磁等 [9]

公司业绩表现 - 2024年度实现营业收入53.64亿元，归属于上市公司股东的净利润7.57亿元，基本每股收益1.0498元 [3] - 截至2024年12月31日，公司总资产171.93亿元，归属于上市公司股东的净资产121.81亿元 [3] - 2025年第一季度实现营业收入15.36亿元，同比增长36.37%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比下降47.38% [12] - 2025年第一季度基本每股收益0.1868元，截至2025年3月31日，公司总资产181.45亿元，归属于上市公司股东的净资产123.05亿元 [3] 业务板块表现 - 稀有轻金属(铯铷盐)板块2024年实现营业收入13.95亿元，同比增长24.16%，毛利10.92亿元，同比增长50.98% [4] - 铯铷盐精细化工业务实现营业收入7.28亿元，毛利5.84亿元；甲酸铯业务实现营业收入6.67亿元，毛利5.09亿元 [4] - 2024年自有矿共实现锂盐销量39,477吨，同比增长164% [11] - 纳米比亚Tsumeb冶炼厂熔炼尾渣堆含锗金属746.21吨，平均品位253.51克/吨 [7] 战略布局与项目进展 - 加速推进Kitumba铜矿工作，力争2025年完成6万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局 [5] - 启动纳米比亚Tsumeb冶炼厂20万吨/年多金属综合循环项目，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年 [8] - 项目分两期建设，第一条转窑主体设备已从天津港发运，整体建设进度符合预期 [9] - 2026年力争完成6万吨/年铜金属采、选、冶一体化产能建设并达产，2025年力争产出合格的锗产品并实现销售 [10] 行业前景与竞争格局 - 锂电行业及铯铷行业在复杂多变的供需格局下仍展现出韧劲和可持续发展空间 [11] - 铯铷作为战略性稀有金属，在传统领域和高科技新兴领域均具有不可替代的重要作用 [4] - 公司通过"资源+技术+市场"三位一体布局，已成为具有绝对资源优势的铯铷一体化龙头企业 [4] - 公司正加速向具有全球资源配置能力的跨国矿业集团转型升级 [2]

行业表现 - 2024年有色金属行业营收34513.33亿元（同比+5.78%），归母净利润1377.77亿元（同比+1.74%），总资产报酬率5.01%，净资产收益率3.04%，股价涨幅10.89%（行业排名第20位）[2] - 2025年一季度行业营收8409.19亿元（同比+7.91%），归母净利润440.86亿元（同比+68.20%），总资产报酬率5.39%，净资产收益率5.46%，股价涨幅13.14%（行业排名第3位）[1][2] 细分领域 - 2024年行业内部各板块股价表现分化[2] - 2025年一季度行业内部所有细分板块股价均上涨[1][2] 后市展望 - 贵金属中长期仍具上涨空间，主因经济不确定性、地缘政治风险及美元信用动摇，但需警惕短期回调风险[3] - 能源金属受关税冲击、保护主义及新能源汽车渗透率放缓影响，供需格局改善需时间，建议保持谨慎乐观[3]