核心财务表现 - 上半年实现营业收入947.73亿元 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [1] - 矿山端收入达394.02亿元 占总营收42% 较2024年同期和2023年同期分别提高11和28个百分点 [2] - 经营性净现金流120.09亿元 同比增长11.40% 资产负债率50.15% 同比下降9.01个百分点 [3] 主要产品产销情况 - 铜产量35.36万吨 同比增长12.68% 完成年度指引56.1% 铜矿山收入257.18亿元 占矿山总收入65% [2] - 钴产量6.11万吨 钴矿山收入57.28亿元 同比增长31.94% [2] - 钼产量6989吨 完成度51.8% 钨产量3948吨 完成度56.4% 钨矿山收入11.09亿元 同比增长26.19% [2] - 铌产量5231吨 创近年新高 完成度52.3% 磷肥产量58.26万吨 完成度50.7% [2] 成本控制与运营优化 - 营业成本同比下降10.96% TFM和KFM矿区优化工艺流程 中国区钼钨选矿回收率提升 [3] - 巴西矿区大宗物资采购支出同比下降 BVFR厂和BV厂回收率创历年最好水平 [3] - 埃珂森金属贸易平台经营效益创同期新高 [2] 战略布局与产能扩张 - 收购加拿大Lumina黄金公司 交易对价5.81亿加元 获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿 黄金资源量638吨 储量359吨 [4] - 刚果(金)产能目标80-100万吨铜 TFM和KFM新增产能扩建有序推进 [4] - Heshima水电站建设进展顺利 装机容量200兆瓦 为刚果(金)运营提供电力保障 [5] 产品价格展望 - 铜价受矿端新增产能有限 电网投资和新能源需求支撑 叠加全球经济复苏预期 [6] - 钴价受刚果(金)出口禁令及库存下降影响 预计维持高位运行 能源转型支撑中长期需求 [6] - 钨钼价格预计维持紧平衡 有望保持在历史较高区间 [6] 市场表现 - 年初至今股价涨幅约70% 截至报告期末股价11.11元 总市值2377亿元 [1]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [5] - 多晶硅：震荡 [6] - 碳酸锂：震荡偏强 [10] 报告的核心观点 - 新能源金属供应扰动风险仍存，整体延续强势，锂供应扰动或中短期推高锂价，硅价短期震荡，长期有回落压力，锂矿产能上升将限制锂价上方高度 [1] - 工业硅供应回升，需求有改善，库存或累积，价格短期受宏观和煤价影响震荡，大厂复产动向是关键 [5] - 多晶硅价格宽幅波动，供需有压力，反内卷政策对价格提振明显，需关注政策落地情况 [6] - 碳酸锂多空博弈延续，价格震荡回调，停产造成供需缺口，预计价格维持震荡偏强 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至8月19日，通氧553华东9400元/吨，421华东9750元/吨，现货价格波动；最新百川国内库存439800吨，环比-0.02%；7月产量33.8万吨，环比+3.2%，同比-30.6%；6月出口68323吨，环比+22.8%，同比+11.6%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比-38.45% [5] - 供应延续回升趋势，西南复产加快，8月供应压力或上升；需求环比有改善，库存预计进一步累积，市场承压 [5] - 硅价短期受宏观和煤价影响延续震荡，基本面变化不大，后续大厂复产动向是关键 [6] 多晶硅 - N型复投料成交均价为4.74万元/吨，周环比上涨0.42%；广期所最新仓单数量5930手，增加110手；6月出口量约2222.65吨，环比增加5.96%，同比下降39.67%；6月进口量约1112.69吨，环比增加40.3% [6] - 价格宽幅波动，供应基本面回升，需求后续有走弱风险，供需现实有压力 [6] - 反内卷政策对价格提振明显，需关注政策落地情况，政策预期消退价格有反向波动风险 [8] 碳酸锂 - 8月19日，主力合约收盘价较上日-1.9%至8.754万元，合约总持仓-16876手；电池级碳酸锂现货价格较上日+1100，至85700元/吨；当日仓单+60吨至23615吨 [9] - 多空博弈延续，价格震荡回调，当前供需大体平衡，停产将造成供需缺口，价格或维持震荡偏强 [9] 行情监测 - 报告提及工业硅、多晶硅、碳酸锂的行情监测，但未给出具体内容 [11][17][28] 中信期货商品指数 - 2025年8月19日，综合指数中商品指数2223.20，-0.36%；商品20指数2469.40，-0.26%；工业品指数2256.94，-0.47% [50] - 新能源商品指数430.14，今日涨跌幅-0.80%，近5日涨跌幅+1.93%，近1月涨跌幅+7.23%，年初至今涨跌幅+4.30% [52]

碳酸锂期货及锂矿板块动态 - 碳酸锂主力合约8月12日上涨2%，两日累计涨幅超10% [2] - 8月11日碳酸锂期货所有合约开盘全线涨停，主力合约涨幅达8% [2] 宁德时代江西锂矿事件影响 - 宁德时代江西宜春项目采矿许可证到期后暂停开采作业 [2] - 中信期货分析称该矿区停产或导致单月数千吨供应缺口 [2] - 江西锂矿停产加剧碳酸锂供应收缩风险，锂价或领涨新能源金属 [2] 锂矿板块股价表现 - 8月11日锂矿板块多只个股涨停 [2] - 8月12日锂矿龙头企业股价回调，宁德时代收盘下跌0.16% [2]

新能源金属期货上市计划 - 广州期货交易所计划推出铂、钯期货及期权合约 目前处于公开征求意见阶段 截止日期为2025年8月7日 [2][5] - 铂、钯属于铂族金属 是玻纤、氢能等新能源领域的重要原料 具有稀缺性 中国已成为贵金属工业应用第一大国 [6] - 近年来铂、钯现货价格波动较大 产业链企业套期保值需求迫切 [1][6] 合约设计细节 - 铂期货交易代码为"PT" 钯期货为"PD" 交易单位均为1000克/手 最小变动价位0.05元/克 [13] - 涨跌停板幅度设为4% 最低交易保证金为合约价值5% 合约月份为双数月 [13] - 交割方式采用实物交割 交割单位1000克 实行品牌交割制度 无替代交割品 [4][11][13] 交割与风控机制 - 交割品需为交易所注册品牌 由指定企业办理免检入库 仅国产铂锭、钯锭可注册标准仓单 [4][13] - 采用期转现、滚动交割、一次性交割三种方式 仓库和厂库交割并行 [13] - 持仓限额分级设置 铂合约非交割月限额600-6000手 钯合约300-3000手 交割月分别降至60手和30手 [14] 期权配套设计 - 期权合约以对应期货为标的 交易单位1手期货合约 行权价格覆盖标的期货结算价±1.5倍涨跌停板 [14] - 行权价格分段设置间距：≤200元/克时间距2元 200-400元时间距4元 ＞400元时间距8元 [15] 交易所现有品种情况 - 广期所已上市工业硅、多晶硅、碳酸锂期货 聚焦绿色低碳产业 [7][10] - 2025年上半年碳酸锂期货成交量达2959.19万手 法人客户持仓占比从18.5%提升至49.63% [10]

铂钯期货期权合约设计 - 广期所发布铂、钯期货和期权合约征求意见稿，截止日期为2025年8月7日 [1] - 铂期货代码PT，钯期货代码PD，交易单位均为1000克/手，最小变动价位0.05元/克，涨跌停板幅度4%，最低保证金5% [3] - 合约月份为2、4、6、8、10、12月，最后交易日为合约月份第10个交易日，交割方式为实物交割（期转现/滚动/一次性） [4] - 实行品牌交割制度，仅国产铂锭、钯锭可注册仓单，指定品牌企业免检入库 [5] - 铂期货持仓限额：非交割月≤6000手时单客户限600手，>6000手限10%；钯期货≤3000手限300手，>3000手限10% [5] 期权合约配套机制 - 期权以对应期货为标的，交易单位1000克/手，美式行权，行权价分段设置（≤200元间距2元，200-400元间距4元，>400元间距8元） [6] - 期权合约月份及涨跌停板幅度与标的期货完全一致 [6] 铂钯产业供需与价格动态 - 铂、钯为新能源金属，应用于汽车尾气催化剂、玻纤、氢能等领域 [7] - 2024年铂价突破1400美元/盎司（创2014年新高），年内涨幅超50%；钯价年内累计涨超30% [9] - 全球铂金年供应量220-230吨，钯金280-300吨，资源集中于南非和俄罗斯，供应受电力短缺及地缘政治影响 [9] - 矿企因成本上升缩减产量，2025年多家企业宣布减产，开采成本成为价格底部支撑 [9] 市场意义与产业影响 - 新品种上市将为企业提供风险管理工具，稳定生产经营秩序，促进产业链高质量发展 [2][10] - 广期所将根据反馈完善合约规则，尽快推动铂钯品种上市 [9]

报告行业投资评级 - 工业硅、多晶硅、碳酸锂均为震荡评级 [5][6][9] 报告的核心观点 - 交易所限仓叠加供给端预期反复，新能源金属再现巨震；供应端收缩预期和成本抬升预期强化对新能源金属价格有支撑，但交易所限仓及未经证实消息频发引发资金预期反复，新能源金属价格巨震；江西锂矿在未有官方消息证实是否减产前，用期货押注多头或者空头都需谨慎，可继续通过期权谨慎押注锂潜在上涨机会；工业硅和多晶硅现实供需端面临产能产量高位，但需求偏弱，若供应端无实质性收缩或者需求端无明显好转，硅价存在回落压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至7月28日，通氧553华东9950元/吨，421华东10200元/吨，现货价格持续回升；最新百川国内库存442900吨，环比+0.1%；截至2025年6月，月产量32.7万吨，环比+6.5%，同比 - 27.7%；1 - 6月累计生产187.2万吨，同比 - 17.8%；6月出口68323吨，环比+22.8%，同比+11.6%；2025年1 - 6月累计出口340705吨，同比 - 6.6%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比 - 38.45%；1 - 6月累计装机212.21GW，同比+107.07% [5] - 供应端西北大厂前期检修矿热炉近期复产，西南地区复产加快，后续国内工业硅供应或逐步恢复；需求端同比仍偏弱，但短期有边际改善迹象；库存方面，仓单持续去化对硅价有一定支撑，但去化速度放缓，后续仓单可能转向累积 [5] - 市场情绪回落、煤炭价格快速下跌、供应端进一步恢复导致工业硅价格支撑明显减弱，价格上方空间存在明显压制 [6] 多晶硅 - 根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4.5 - 4.9万元/吨，成交均价为4.68万元/吨，周环比上涨12.2%；广期所最新仓单数量3020手，相较前值增加0手；5月出口量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%；2025年1 - 5月出口总量为9167.32吨，累计同比增加6.68%；5月进口量约793吨，环比减少16.9%；2025年1 - 5月进口1万吨，同比减少42.72%；2025年1 - 6月份国内光伏新增装机量212.21GW，同比+107% [6] - 上周五煤炭价格大幅度回落，多晶硅价格也大幅回落；供应基本面来看，7 - 8月多晶硅产量预计回升至10万吨以上，中长期需关注反内卷政策是否会限制供应；需求端，1 - 5月份光伏装机增速大幅度提高，但透支了下半年装机需求，6月份单月国内光伏装机仅14GW，后续需求有继续走弱的风险 [7][8] - 反内卷政策对多晶硅价格提振明显，后续需关注政策的落地情况，如若政策预期证伪，价格存在反向波动风险 [8] 碳酸锂 - 7月28日，主力合约收盘价较上日 - 9.19%至7.312万元；合约总持仓 - 107784手，至800394手；SMM电池级碳酸锂现货价格较上日+1000，至73900元/吨；工业级碳酸锂价格较上日+1000，至71700元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为865美元/吨，折碳酸锂7.45万元/吨；当日仓单+280吨至12276吨 [8] - 当前供需驱动不强，市场情绪左右价格；基本面变化不大，SMM周度产量环比小幅下滑，需求无明显超预期，社会库存继续累库，仓单库存7月注销月后持续快速去化，但交仓意愿随价格上涨有所修复；影响市场的核心是反内卷情绪与矿山采矿证相关问题的进展，在矿山停产结果出来前，若市场情绪修复，碳酸锂价格或跟随回升；后续若停产证伪，将重新回归基本面交易，证实的话会造成三季度较大缺口，带来价格进一步上涨突破；投机单边建议关注期权机会，套利关注11 - 12合约反套机会，生产企业有利润和仓单库存情况下可适量卖出套保 [9] - 短期仓单和情绪对价格有所支撑，预计价格维持震荡 [9]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.65%，收于3605.73点，最高3608.73点 [1] - 深证成指日内上涨1.21%，收于11193.06点，最高11193.06点 [1] - 创业板指日内上涨1.5%，收于2345.37点，最高2345.37点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 收益率中位数为0.98% [2] - 规模指数ETF中鹏华中证1000增强策略ETF收益率最高，为2.19% [2] - 行业指数ETF中国泰创业板医药卫生ETF收益率最高，为3.85% [2] - 策略指数ETF中华安中证500行业中性低波动ETF收益率最高，为1.45% [2] - 风格指数ETF中嘉实中证医药健康100策略ETF收益率最高，为1.93% [2] - 主题指数ETF中广发中证稀有金属主题ETF收益率最高，为7.49% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF：广发中证稀有金属主题ETF(7.49%)、华富中证稀有金属主题ETF(7.32%)、工银瑞信中证稀有金属主题ETF(6.87%) [4] - 跌幅最大的3只ETF：博时中证可持续发展100ETF(-1.85%)、华宝中证银行ETF(-1.49%)、富国中证800银行ETF(-1.48%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(流入12.74亿元)、南方中证1000ETF(流入11.98亿元)、南方中证500ETF(流入5.51亿元) [6] - 资金流出最多的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(流出3.5亿元)、景顺长城中证A500ETF(流出2.86亿元)、国泰中证全指建筑材料ETF(流出2.37亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(8.08亿元)、国泰中证全指证券公司ETF(3.61亿元)、易方达创业板ETF(3.3亿元) [8] - 融券卖出额最高的3只ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(2825.38万元)、南方中证500ETF(1649.67万元)、华夏上证50ETF(1131.52万元) [9] 机构观点 - 国新证券：稀有金属ETF近期走高反映了市场对新能源金属长期配置的需求，锂板块可能迎来催化机会，建议关注盐湖提锂企业和海外资源布局的龙头企业，稀土板块价格有望保持坚挺 [10] - 中国银河证券：有色金属行业景气度与未来供需结构有望出现明显的底部反弹与边际改善预期，A股铝、锂板块或将在三季度迎来主动权益类基金的增持 [11]

报告行业投资评级 - 工业硅、多晶硅、碳酸锂均为震荡评级 [4][6][10] 报告的核心观点 - 工业硅减产炒作降温，新能源金属价格回落；中短期以宽跨式期权押注波动为宜，长期低价或加快国内自主定价品种产能出清 [1] 各品种观点总结 工业硅 - 截至7月2日，通氧553华东8500元/吨，421华东8800元/吨，近几日现货价格小幅回升；百川国内库存437500吨，环比-0.2%；5月国内工业硅月产量30.8万吨，环比+2.3%，同比-24.6%；5月工业硅出口55652吨，环比-8.0%，同比-22.5%；5月新增光伏装机量92.9GW，环比+105.5%，同比+388.0% [4] - 主要逻辑为大厂减产提升价格支撑，7月供需或边际改善，否则供应过剩压力难缓解；西南复产慢，供应恢复弱，但价格反弹使部分硅厂有套保及复产意愿；需求偏弱，库存本周小幅去化但仍可能累库 [5] - 展望为硅价冲高回落，后续整体表现为震荡，厂商可逢高卖出套期保值 [5] 多晶硅 - N型复投料成交价格区间为3.2 - 3.5万元/吨，成交均价为3.44万元/吨，环比不变；5月出口量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%；1 - 5月光伏累计新增装机197.85GW，同比+150% [6] - 主要逻辑为硅产业链供应消息反复致价格波动大，多晶硅产量短期低位，关注丰水期产量；需求端1 - 5月光伏装机增速高但透支下半年需求，后续需求有走弱风险 [8] - 展望为价格整体表现为宽幅震荡 [9] 碳酸锂 - 7月1日，主力合约收盘价+0.84%至6.278万元；SMM电池级碳酸锂现货价格持平，至61300元/吨；中矿资源拟对年产2.5万吨锂盐生产线技改 [9] - 主要逻辑为周度产量环比回升，国内锂矿产量增但进口锂盐或降；需求1 - 6月正极材料增长，7月淡季但排产预期好；社会库存累库，仓单库存去化，交仓意愿不强 [10] - 展望为供需过剩但短期仓单减少支撑价格，预计维持震荡，建议观望或逢高沽空 [10]

公司业绩表现 - 2024年度实现营业收入53.64亿元，归属于上市公司股东的净利润7.57亿元，基本每股收益1.0498元 [3] - 截至2024年12月31日，公司总资产171.93亿元，归属于上市公司股东的净资产121.81亿元 [3] - 2025年第一季度实现营业收入15.36亿元，同比增长36.37%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比下降47.38% [12] - 2025年第一季度基本每股收益0.1868元，截至2025年3月31日，公司总资产181.45亿元，归属于上市公司股东的净资产123.05亿元 [3] 业务板块表现 - 稀有轻金属(铯铷盐)板块2024年实现营业收入13.95亿元，同比增长24.16%，毛利10.92亿元，同比增长50.98% [4] - 铯铷盐精细化工业务实现营业收入7.28亿元，毛利5.84亿元；甲酸铯业务实现营业收入6.67亿元，毛利5.09亿元 [4] - 2024年自有矿共实现锂盐销量39,477吨，同比增长164% [11] - 纳米比亚Tsumeb冶炼厂熔炼尾渣堆含锗金属746.21吨，平均品位253.51克/吨 [7] 战略布局与项目进展 - 加速推进Kitumba铜矿工作，力争2025年完成6万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局 [5] - 启动纳米比亚Tsumeb冶炼厂20万吨/年多金属综合循环项目，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年 [8] - 项目分两期建设，第一条转窑主体设备已从天津港发运，整体建设进度符合预期 [9] - 2026年力争完成6万吨/年铜金属采、选、冶一体化产能建设并达产，2025年力争产出合格的锗产品并实现销售 [10] 行业前景与竞争格局 - 锂电行业及铯铷行业在复杂多变的供需格局下仍展现出韧劲和可持续发展空间 [11] - 铯铷作为战略性稀有金属，在传统领域和高科技新兴领域均具有不可替代的重要作用 [4] - 公司通过"资源+技术+市场"三位一体布局，已成为具有绝对资源优势的铯铷一体化龙头企业 [4] - 公司正加速向具有全球资源配置能力的跨国矿业集团转型升级 [2]

金价走势与收购背景 - 现货金价4月22日一度冲上3500美元/盎司历史新高 今年以来累计涨幅超26% [2] - 4月24日现货黄金突破3340美元/盎司 报3340.81美元/盎司 [2] - 金价大涨背景下 洛阳钼业拟溢价41%收购加拿大Lumina黄金公司 交易总价5.81亿加元(约30.7亿元人民币) [2][3] 收购标的详情 - Lumina黄金100%持有厄瓜多尔Cangrejos金矿项目 该矿为大型原生金矿 2023年完成预可研 [5] - Cangrejos保有资源量13.76亿吨 金平均品位0.46g/t 内蕴黄金金属638吨 储量6.59亿吨 金平均品位0.55g/t 内蕴黄金金属359吨 [5] - 矿山寿命预计26年 为露天开采 剥采比低 基础设施完备 开采成本具竞争力 [5] - 洛阳钼业将发行2000万美元可转换债券支持项目持续运行 [3][5] 公司战略与财务表现 - 洛阳钼业2024年营收2130.29亿元(首次突破2000亿) 同比增长14.37% 归母净利润135.32亿元(首破百亿) 同比增长64.03% [9] - 铜产量65.02万吨 同比增加23.06万吨 产能进入全球前十 扣非净利润同比增110.48%至131.19亿元 [9] - 2025年一季度铜产量17.06万吨 同比增15.65% 完成年度产量指引(60-66万吨)的25.8%-27% [10] - 公司战略聚焦新能源金属 计划逆周期并购优质项目 此次收购金矿或为战略布局 [12] 市场反应与行业动态 - 收购消息公布后 洛阳钼业A股股价4月22日上涨4.05% 报收7.2元/股 [7] - 物管行业2024年营收增速普遍放缓 行业风险持续出清 存量市场保持增长 [2] - 铜价2024年均价9147美元/吨 同比增7.83% 但宏观因素可能限制未来反弹空间 [11]