宏观经济听起来深奥，似乎只出现在专家的嘴里。 但其实它无处不在，上面那个生活里的现象，就是最简单的通过宏观因素的变化，去判断某一类 资产的走势，然后进行相应购买决策。 以下文章来源于画不多说 ，作者懂私募的灵魂画手 画不多说 . 话不多说，画多说。用最通俗易懂的方式，讲述私募的故事。 当物价飞涨，10元能买的东西现在要30元了，这是通货膨胀。 钱不值钱，人们开始抢购全球硬通货——黄金，金价随之攀升。 除了黄金这种大宗商品，还有两类最常见的资产：股票，债券。 它们的价格，也会受到各种宏观因素的影响而波动。 因为影响因素不同，在不同经济环境下它们的表现也大不相同，所以不同的资产间天然具备不相 关性。 比如，要是处于经济复苏周期，应该多买股、少买债，适当买点商品。 | | AB | BE | CE | | --- | --- | --- | --- | | 好济情况 | 鬼逃 | 題為 | 海花 | | PK | 少头 | 发 | 当即 | | 停 | 23 | 步 | 少乐 | | 24 | 少年 | | Jacks 3 3 3 3 | 这种对宏观经济进行分析，而后在全球范围内配置多种资产的策略，就叫宏观对冲策略 ...

近些年，很多专家都表示，通货膨胀马上要来了，居民手里的现金会越来越不值钱。他们给出的理由就 是：央行货币超发严重。数据显示，2025年9月底广义货币（M2）余额达到335.38万亿元，规模是GDP 的2倍。而与这些人的预测相反的是，物价不仅没有涨，反而出现了下跌的情况。9月CPI同比下降 0.3%。这不仅意味着，钱越来越值钱了，也说明了经济已进入到通缩周期。 导致经济进入到通缩周期的原因主要有两个方面：一个是，钱没有流动起来。就是大量的超发货币并没 有流向商品市场，而是在金融体系内空转。主要原因是，人们对未来的信心不足，而这需要时间来慢慢 恢复。这就出现了物价不涨反跌的结果。 另一个是，由于各行各业都不景气，现在老百姓的收入没有从前稳定了，人们在消费方面更加趋于谨 慎，很多商品卖不动，库存积压严重。而企业为了及时回笼资金，就只能降价促销， 这就造成了商品 价格越来越便宜。 在经济进入到通缩的周期之内时，各种投资风险在不断上升。尽管股市现在涨到了4000点附近，但股指 的大幅波动，最终亏钱的还是中小股民。此外，去年多数公募基金亏损在20-30%，这导致基民们损失 惨重。在进入到2025年之后，R2以下的银行理财 ...

固定收益 | 固定收益专题 2025 年 11 月 06 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 谢瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070009 xieyao@tfzq.com 裴明楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060004 peimingnan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：再论"30 年"-利率点 评》 2025-11-05 2 《固定收益：债市修复期，各类机构 在买卖什么？ - 机 构 行 为 月 报 》 2025-11-04 3 《固定收益：11 月存单会提价吗？- 流动性跟踪》 2025-11-04 2025 经济收官答卷如何书写？ 证券研究报告 宏观数据预测专题 工业增加值：预计 10 月当月同比为 5.5% 10 月生产 PMI 较前值下降 2.2pct 至 49.7%，位于荣枯线以下，采购量指数 降至 49.0%，显示生产积极性边际回落，预计 10 月工增环比可能低于季节 性，10 月工业增加值同比增速为 5.5%。往后展望，高技术制造和消费相关 制造有望维持韧性，但 ...

节日餐食成本 - 为12人准备一顿节日大餐的平均成本达到36280美元，较去年增加约5% [2] - 感恩节火鸡平均价格预计为205美元每磅，一只15磅重的火鸡约花费31美元，比一年前上涨25% [2] - 烤牛肉和牛排价格同比分别上涨184%和166% [2] - 糖果价格已上涨约8%至10%，主因是可可豆短缺创历史纪录 [3] - 自2020年1月以来，美国食品价格已上涨约26% [3] 装饰品与关税影响 - 受供应链瓶颈与关税政策影响，今年几乎所有圣诞饰品价格普遍上涨约15% [4] - 国家树木公司将产品价格整体上调10%，仅关税一项就带来600万至700万美元额外成本 [4] - 新关税将使美国消费者假日购物成本增加约400亿美元，其中近3/4（约290亿美元）由消费者承担，相当于人均多支出132美元 [4] - 电子产品受冲击最显著，平均每位消费者额外支付186美元，服装或配饰额外支付82美元，个人护理及玩具多支付14美元 [4] 零售业与包装需求 - 第三季度美国瓦楞纸箱出货量跌至2015年同期以来最低水平 [6] - 斯墨菲卡帕公司第三季度北美地区当日纸箱流通量同比下降87%，股价暴跌逾12% [6] - 瓦楞纸板需求低迷预示零售商对今年假日销售的备货与预期趋于保守 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 经济增长方面车市零售月底走强，生产受环保限制开工，通货膨胀呈现猪价底部震荡态势 [1][3] 根据相关目录分别总结 经济增长 生产 - 电厂日耗回落斜率放缓，11 月 4 日 6 大发电集团平均日耗 75.7 万吨较 10 月 28 日降 1.4%，10 月 30 日南方八省电厂日耗 180.5 万吨较 10 月 22 日降 2.9% [5][12] - 高炉开工率局部骤降，10 月 31 日全国高炉开工率 81.7%较 10 月 24 日降 3.0 个百分点，产能利用率 88.6%降 1.3 个百分点，唐山钢厂高炉开工率 68.3%降 25.1 个百分点 [5][15] - 轮胎开工率温和回落，10 月 30 日汽车全钢胎开工率 65.3%较 10 月 23 日降 0.2 个百分点，半钢胎开工率 73.4%回升 0.3 个百分点；江浙地区织机开工率续创年内新高，10 月 30 日涤纶长丝开工率 90.7%降 0.4 个百分点，下游织机开工率 69.0%升 2.6 个百分点 [5][17] 需求 - 30 城新房销量环比改善，11 月 1 - 4 日 30 大中城市商品房日均销售面积 15.5 万平方米较 10 月同期升 145.6%，较去年 11 月同期降 53.3%，分区域看一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降 56.5%、54.0%、46.8% [5][22] - 车市零售月底走强，10 月零售同比增长 6%，批发同比增长 7%；10 月第五周零售日均 15.5 万辆同比增长 47%，批发日均 21.0 万辆同比增长 24% [5][26] - 钢价弱势运行，11 月 4 日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较 10 月 28 日分别下跌 1.2%、持平、下跌 2.4%和上涨 0.3%；11 月以来环比分别下跌 0.5%、上涨 0.5%、下跌 0.5%和上涨 0.04%，同比分别下跌 8.1%、7.0%、5.5%和 6.6%；10 月 31 日五大钢材品种库存 1077.1 万吨较 10 月 24 日下降 22.6 万吨 [5][31] - 水泥价格震荡偏强，11 月 4 日全国水泥价格指数较 10 月 28 日上涨 0.1%，华东和长江地区分别下跌 0.5%和 1.2%；11 月以来均价环比下跌 0.4%，同比下跌 23.0% [5][32] - 玻璃价格窄幅震荡，11 月 4 日玻璃活跃期货合约价报 1103 元/吨较 10 月 28 日下跌 0.5%；11 月以来环比下跌 2.1%，同比下跌 15.0% [5][37] - 集运运价指数强势推涨，10 月 31 日 CCFI 指数较 10 月 24 日上涨 2.9%，SCFI 指数上涨 10.5%；10 月以来 CCFI 指数同比下跌 29.4%，环比下跌 10.7%，SCFI 指数同比下跌 35.5%，环比上涨 5.2% [5][39] 通货膨胀 CPI - 猪价底部震荡，11 月 4 日猪肉平均批发价 18.0 元/公斤较 10 月 28 日下跌 0.1%；11 月以来环比下跌 0.5%，同比下跌 24.8% [5][45] - 农产品价格指数涨速放缓，11 月 4 日较 10 月 28 日上涨 0.9%，分品种看蔬菜>羊肉>水果>牛肉>猪肉>鸡蛋>鸡肉；11 月以来同比上涨 1.9%，环比上涨 3.9% [5][51] PPI - 油价震荡偏强，11 月 4 日布伦特和 WTI 原油现货价报 65.5 和 60.6 美元/桶较 10 月 28 日分别上涨 1.6%和 0.7%；11 月以来布伦特和 WTI 现货月均价环比分别上涨 1.3%，同比分别下跌 11.8%和 12.5% [5][54] - 铜铝下跌，11 月 4 日 LME3 月铜价和铝价较 10 月 28 日分别下跌 2.9%和持平；11 月以来 LME3 月铜价环比上涨 0.4%，同比上涨 16.9%，LME3 月铝价环比上涨 3.6%，同比上涨 10.4% [5][58] - 工业品价格环比多数延续跌势，11 月以来工业品价格涨跌不一，焦煤、焦炭、线材、冷轧板价格环比上涨，其它环比下跌，玻璃跌幅居前；同比跌幅多数收敛，水泥、玻璃价格同比跌幅走阔，其他同比跌幅普遍收窄 [62]

存款证利率现状 - 当前存款证利率呈下降趋势 但仍可锁定高于4%的竞争性回报率 [1] - 最佳短期存款证利率在4%至4.5%年化收益率之间 其中14个月期产品利率达4.1% [2] - 提供最高利率的机构包括高盛Marcus、Sallie Mae、Synchrony和LendingClub [2] 存款证利率历史走势 - 2000年代初期利率相对较高 但受2008年金融危机影响 2009年一年期存款证平均利率降至约1% [3] - 2010年代美联储维持基准利率接近零的政策导致存款证利率极低 2013年6个月期产品平均利率仅为0.1% [4] - 2015年至2018年美联储逐步加息 存款证利率略有改善 但2020年新冠疫情促使利率降至新低 [5] - 为应对通胀 2022年3月至2023年7月美联储加息11次 推动存款证利率上升 [6] - 2024年9月起美联储开始降息 存款证利率从峰值回落 但按历史标准看仍处于高位 [7] 存款证收益率曲线特征 - 传统上长期存款证因资金锁定期风险更高而提供更高利率 [7] - 当前12个月期存款证平均利率最高 显示收益率曲线出现扁平化或倒挂 反映经济不确定性或对未来降息的预期 [8] 选择存款证的考量因素 - 需根据资金使用需求确定存款期限 提前支取可能产生罚金 [9] - 不同类型金融机构利率差异显著 在线银行因运营成本较低通常提供更高利率 [9] - 除利率外 还需关注到期日、最低存款要求及提前支取罚金等条款 [9] - 存款证的固定回报可能无法完全抵消通胀影响 尤其在长期投资中 [9]

2月份财政部长贝森特提到"货币化资产负债表上的资产"，5月份美联储发布了《联邦储备银行会计手册》，指出财政部可以重新评估黄金储备的 价值，8月份美联储经济学家又发布了一份研究报告，总结了德国、意大利和南非等国家重新估值黄金储备的经验。 镁国要按市价重新估值其黄金储备的说法甚嚣尘上，最终会实施吗？有什么影响呢？我是敏时大观，听我细聊。 虽然很极端，但也不是不可能。其他国家的实践，都是采取渐进式调整的方式，并匹配财政紧缩措施以平衡政策效果，比如德国将重估收益计入 外汇储备，而非投入国内用于支出。资金用于设立主权财富基金，貌似是不错的选择。 特朗普的经济顾问米兰还提出了更激进的方案，即出售部分黄金储备，获得的资金可以投资于高收益的外汇资产，不但能为政府带来投资收益， 还能用出售黄金所得的资金干预外汇市场来实现汇率目标，看起来一石多鸟，要知道持有金疙瘩是不产生任何收益的。 不过这对金价肯定是个重大打击。从1999年至2002年间，面对财政赤字和公共债务压力，英国央行抛售了一半黄金储备，约400吨，当时黄金被视 为过时的资产，抛售行为导致金价暴跌了32%，一度跌至每盎司252美元，被市场认为是很失败的决策。 2025年 ...

黄金市场价格走势 - 金价在4000美元/盎司关键阻力位下方徘徊，当前价格接近3996美元/盎司 [1][10] - 贵金属市场整体表现平淡，白银、钯金和铂金价格均缺乏大幅波动 [1] - 黄金与美元的传统负相关性减弱，两者出现同时按兵不动的罕见局面 [1][10] 美联储政策影响 - 美联储近期降息但内部意见分歧，主席鲍威尔释放模糊信号，表示政策需待年底确定 [3] - 市场对美国利率前景缺乏明确预期，导致投资者持币观望 [3][10] - 历史阴影加剧市场担忧，上世纪70年代政府干预央行曾引发通胀和黄金飙涨 [5] - 美联储主席职位可能变动，潜在的新任者缺乏经验引发对美元稳定性的忧虑 [5] 中国市场需求与政策 - 中国作为全球最大黄金买家，近期出台新的黄金税收政策，具体细节尚不明确 [7] - 新政策可能导致金店销售的非标准金条和首饰成本增加，抑制节假日期间的购买需求 [7] - 政策如何界定"非投资类"黄金以及具体落地方式仍是未知数，市场处于等待状态 [7][8] 市场情绪与未来催化剂 - 投资者普遍持观望态度，不愿在当前关头冒险下注 [10][12] - 市场等待两大关键信号：美国年底降息态度的明确以及中国黄金新政的具体推行方案 [10] - 金价若突破4000美元或失守3950美元，可能点燃市场情绪并引发方向性选择 [12] - 最终方向取决于中美两国的政策力度，而非单纯的技术分析 [14]

Jeffrey, senior adviser and of course former Dallas Fed president. Great to see you. >> Thank you, Mike.>> Um, I guess in trying to assess the labor market in general, we've been able to first of all uh talk about reduced supply. It's pretty well known and and maybe that has made uh weaker job growth more palatable or more acceptable uh to the Fed and others. Um, now we have this issue with perhaps shedding of jobs, but we also had overhiring during the pandemic backdrop.We don't know what productivity is g ...

AutoZone (NYSE:AZO) FY Conference November 04, 2025 02:30 PM ET Company ParticipantsGreg Melich - Senior Managing DirectorJamere Jackson - CFOMax Rakhlenko - Managing DirectorConference Call ParticipantsNone - Analyst 2None - Analyst 1ModeratorCould not be any happier to have AutoZone here for, well, certainly for 18 straight years, because that's all I know, but certainly a ton of the 49 years we've had. Jamere Jackson, the company CFO is here, as is Brian Campbell, company's Director of Investor Relations ...