央行黄金储备战略 - 截至2025年3月末中国黄金储备达7370万盎司，连续18个月增持，占外汇储备比例提升至5.5% [1] - 2024年全球央行净购金量达1044吨创历史新高，反映"去美元化"趋势 [1] - 2024年12月中国央行单月增持黄金10.26吨，为近十年峰值 [3] - 当前中国黄金储备占比仅为全球平均水平的三分之一，央行通过"脉冲式增持"策略优化储备结构 [3] 黄金市场动态 - 沪金主连期货价格于6月4日触及782.42元/克高位 [1] - 6月3日国际金价因俄乌谈判破裂单日上涨1%，突破3390元/克关口 [4] - 美国债务规模突破35万亿美元引发美元信用担忧，与美联储降息预期形成共振 [4] 行业技术发展 - 贵金属交易平台实现行情延迟低于0.3秒，支持多币种结算 [5] - 区块链技术应用于黄金供应链全流程溯源，符合欧盟碳关税标准 [5] - 分布式服务器架构使订单执行速度低至0.01秒，极端行情下仍可快速成交 [4] 公司业务表现 - 金盛贵金属日均现货黄金交易量突破10亿美元，累计注册用户超3000万 [5] - 2025年一季度客户满意度达97.3%，客服团队承诺5秒极速响应 [4] - 2024年合规检查资金独立性达标率100%，采用银行托管+独立审计+风险准备金三重防护 [3] - 业务覆盖113个国家和地区，拥有香港黄金交易所AA类047号行员资质 [3][5]

黄金纳入高质量流动资产(HQLA)的争议 - 世界黄金协会建议巴塞尔银行监管委员会(BCBS)将黄金认定为HQLA 理由是黄金市场流动性强且秩序良好 能降低市场风险 [2] - 若黄金被纳入HQLA 资管机构将把黄金视为流动性管理工具进行配置 可能替代部分10年期与30年期美国国债持仓 [2] - 华尔街资管机构如双线资本 Pimco等已开始回避长期美债配置 采取"买短抛长"策略 这为黄金纳入HQLA创造机会 [3] 黄金作为HQLA的优势 - 过去六个月黄金展现出符合HQLA资格的关键特征 日均波动率0.027% 与30年期美债相当 [7] - 黄金日内平均买卖价差2.2个基点 低于30年期美债的3.3个基点 且在市场波动时仍保持较低价差 [7] - 伦敦金银市场协会(LBMA)场外黄金日均交易量达1450亿美元 高于7-10年期美债(1430亿美元)和20年期以上美债(720亿美元) [7] - 黄金市场交易流动性仅次于标普500指数 为全球第二大高流动性资产 [8] 黄金纳入HQLA的阻力 - 西方国家央行担心黄金纳入HQLA会冲击全球资本对欧美主权债券的配置兴趣 影响债务可持续性 [4] - 欧洲央行认为黄金市场在极端事件下可能对金融稳定产生不利影响 且大宗商品市场具有高度不透明性 [8] - 欧盟已将Basel III关键改革推迟到明年1月 英国推迟到2027年 美国实施时间表尚不明确 这可能导致黄金纳入HQLA决定暂缓 [10] 黄金市场近期表现 - COMEX黄金期货主力合约报价3373.2美元/盎司 隔夜一度突破3400美元 创5月中旬以来最高 [5] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量增至933.07吨 较前周增加10.61吨 [11] - 对冲基金在估值模型中调高黄金地缘政治风险溢价100美元 关税冲突溢价60美元 预计金价可能突破3500美元/盎司 [11] - 资产管理机构COMEX黄金期货期权净多头头寸增加137800盎司 同时套保头寸大幅减少 显示机构正扩大押注黄金单边涨跌 [12][13] 黄金未来走势影响因素 - 俄乌冲突和美国关税政策若持续 黄金避险需求将继续攀升 [11] - 美联储释放鸽派信号和美元贬值预期升温 推动机构看涨黄金 [14] - 全球宏观经济不确定性持续 机构 个人及官方部门的黄金避险需求可能进一步增加 [14]

大宗商品价格走势 - 6月金融市场以大宗商品价格大涨开局 美元跌至接近2023年以来最低水平 反映对特朗普政策及经济影响的担忧加剧 [1] - 黄金周一上涨2.8% 触及逾三周最高 创四周来最大单日涨幅 白银一度大涨超5% 突破每盎司34美元 创去年10月以来最大单日涨幅 [1] - 自4月触及每盎司3500美元以上纪录高位后 黄金避险吸引力有所减弱 但今年迄今仍上涨超25% [3] 黄金市场分析 - 通胀 地缘政治动荡 股市波动及经济不确定性推动消费者涌入黄金 用于避险及分散投资组合 [3] - 高盛认为黄金将继续作为长期投资组合中的通胀对冲工具 与原油类似 当前金价有再次加速动能 距离3500美元纪录高位不远 [3] - 市场关注美国债券市场是否出现裂痕 展望金价再创新高 [3] 白银市场分析 - 白银今年表现相对落后 因其避险属性弱于黄金 价格更多受工业需求驱动 [6] - 特朗普关税政策干扰经济前景判断 目前展望相对负面 但分析师预测年底白银或达每盎司40美元 较当前有约20%上涨空间 [6] - 短期若地缘冲突升级 白银可能跟随黄金上涨但涨幅受限 长期需关注新能源领域结构性机会 建议搭配黄金对冲宏观风险 [6] 其他金属价格影响 - 特朗普计划将美国铝和钢关税提高一倍 纽约商品交易所铝价合约价格上涨54% 达2013年以来最高水平 钢铁期货价格曾上涨逾8% [7] - 美国超80%铝依赖进口 不到20%钢铁来自海外 关税上调至50%将对美国铝市场造成最沉重打击 [7] - 铜价大幅上涨 因交易员押注特朗普将对这种金属征收高额关税 美国期铜触及近两个月高位 [9] 关税政策影响 - 特朗普希望提高关税保障国内钢厂利润率并刺激新产能投资 美国钢铁和铝生产商股价盘后飙升 [9] - 建筑公司警告称 钢铁和铝关税从10%提高到25%将推高关键建筑材料成本 [9] - 金属价格短期将跟随关税政策及经济前景波动 市场关注特朗普政策是否全面实施 部分人士持怀疑态度 [9]

黄金股市场表现 - 端午节后首个交易日多只黄金股涨停，包括曼卡龙、西部黄金、潮宏基、萃华珠宝 [1] - 黄金珠宝板块当日涨4.75%，领涨全市场，莱绅通灵、周大生等涨超4% [3] - 沪深港黄金产业股票指数涨2.76% [3] 黄金股ETF表现 - 多只黄金股ETF涨超3%，其中国泰中证沪深港黄金产业股票ETF涨3.89%，华安中证沪深港黄金产业股票ETF涨3.53%，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF涨3.38%，平安中证沪深港黄金产业ETF涨3.18% [4] - 年内6只黄金股ETF全部涨超30%，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF以35.18%涨幅居首 [5] - 黄金相关ETF共13只，年内资金流入达583.14亿元，华安易富黄金ETF净流入228.06亿元，博时黄金ETF、易方达黄金ETF净流入均超90亿元 [5] 黄金价格走势 - 现货黄金报3361.52美元/盎司，单日下跌0.59%，COMEX黄金报3386.3美元/盎司，单日下跌0.59% [3] - 4月16日现货黄金突破3300美元/盎司，4月22日创下3500美元/盎司历史高位 [3] 行业分析 - 黄金股大涨与黄金产品价格上涨及估值偏低有关，黄金股ETF更能反映黄金股未来收益贴现值 [1][6] - 黄金股具有高分红特征，吸引资金流入 [6] - 黄金ETF受地缘政治和经济影响，黄金股ETF与金价及上市公司收益挂钩 [6] 后市展望 - 美国关税政策反复及美欧贸易摩擦升级提升避险需求，预计美国通胀6月抬头，金价具备走强基础 [6] - 美债危机叠加关税冲击，黄金配置需求和投资价值有望支撑金价创新高 [7]

中国黄金进口与美债减持动态 - 4月中国黄金进口总量达127.5公吨，环比激增73%，创11个月新高 [1] - 3月中国减持189亿美元美债，持有量降至7654亿美元，被英国超越成为美国第三大海外债主 [1] - 2025年5月穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，三大评级机构均完成下调 [1] 美国经济与信用风险分析 - 美国联邦政府债务达36.1万亿美元，2025财年前五个月财政赤字达1.147万亿美元 [1] - 特朗普政府政策变动导致贸易保护主义抬头，全球供应链紊乱，企业成本增加 [3] - 美国政治极化加剧债务上限谈判僵局，财政政策缺乏连贯性 [3] 黄金市场趋势与央行行为 - 一季度全球央行购金244吨，2022-2024年连续三年购金量超1000吨，远超2010-2021年年均473吨 [3] - 黄金价格因全球货币宽松及地缘政治冲突（如中东局势）持续上涨 [5] - 中国增持黄金旨在稳定外汇储备并推动人民币国际化 [3] 中美经贸关系与战略调整 - 特朗普政府频繁挑起贸易争端，加征关税，增加双边经贸不确定性 [5] - 中国减持美债以降低潜在资产风险，掌握经贸博弈主动权 [5] - 中国与东盟完成自贸区3.0版谈判，覆盖绿色经济等新领域，构建超20亿人口市场 [8] 全球经贸格局变化 - 澳大利亚拒绝"联美排华"，2023年对华出口额达2120亿澳元，远超对美出口的300亿澳元 [8] - 中国通过深化东盟合作减少对美国市场依赖，强化供应链自主性 [8] - 美国经济面临产业空心化、军备老化等问题，对外转嫁矛盾策略未达预期 [9]

黄金价格短期利多因素 - 美国财政危局、美元弱势和实物需求旺盛被视为短中期利多因素 [1] - 全球贸易形势变化成为黄金上涨重要推手 中美谈判后金价回撤6% 但特朗普关税反复使市场焦虑卷土重来 [1] - 花旗将三个月金价目标调回至3500美元 但长期前景面临挑战 [1] 花旗对黄金价格的预测 - 花旗预测未来三个月黄金目标价3500美元 高于5月12日设定的3300美元 因特朗普威胁对欧盟征收50%关税 [2] - 花旗对黄金长期前景谨慎 因美国中期选举和美联储降息可能解除股票风险 且个人家庭黄金持有量达50年最高 [2] - 花旗2023年起对黄金持乐观态度 2025年4月首次上调目标价至3500美元 后因贸易紧张缓解短暂下调 [2] - 花旗预计2025年下半年金价在3100-3500美元区间震荡 视为战术定位机会 [2] 黄金需求分析 - 全球GDP约0.5%用于黄金 达近半世纪最高比例 因不确定性推动投资流入 中印金饰需求保持弹性 [3] - 黄金ETF有充足增持空间 实物市场(珠宝、金条、金币)消费需求坚挺 [4] 其他机构观点与市场动态 - 金价年内累计上涨超20% 因特朗普关税政策和地缘政治不确定性 [4] - 麦格理认为美国预算恶化或推升通胀 黄金作为对冲工具吸引力增强 三季度或创历史新高 [4] - 穆迪下调美国长期发行人评级至Aa1 警告财政赤字将推高债务负担 30年期美债收益率达2023年10月以来最高 [4] - 特朗普政策或削弱美元 法兴银行称其意图重建贸易框架支持更便宜美元 黄金与美元呈反比关系 [5][6] - 4月22日COMEX黄金近月合约触及3509.90美元纪录高点 同日美元指数跌至98.278点 为2022年3月以来最低 [6] - Global X指出黄金与美元反向关系极高 美元疲软推动金价上涨 黄金成为有效多样化工具 [6] - Zaner Metals预计金价在3200-3500美元盘整 基本趋势仍积极 几周内或测试3500美元 [6]

市场表现 - 5月23日沪指跌0.94%，深成指跌0.85%，创业板指跌1.18%[2] - 5月23日上证净流出32.96亿元，深证净流出20.05亿元[3] - 5月26日沪深两市低开低走，多数行业下跌，资金倾向避险[1] 消息面 - 国家医保局发布28批医疗服务价格立项指南，新增100多项涉及新产品价格项目[5] - 港交所待获批后7月2日起提高主要指数衍生产品持仓限额[6] 行业动态 - 2025年1 - 4月数字产品线上销售额增长8.4%，智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%[9] - 《王者荣耀》登顶2025年4月全球手游收入榜[10] - 2025一季度以来房地产市场成交逐步止跌回稳[11] 基金动态 - 截至5月22日，年内139只基金提前结募，权益类基金70只，占比50.36%[13] - 多家公募机构上报ETF - FOF产品解决投资者选ETF难题[14]

海外资金流入日本资产 - 海外投资者4月净买入日本股票和债券共计8万亿日元以上，创2005年以来最高水平 [1] - 细分来看，中长期债券净买入4万5371亿日元（历史第二高），股票和投资基金净买入3万6759亿日元（历史第三高） [1] - 资金流入背景是对特朗普关税政策及美联储主席解职风波引发美国市场不信任，日本作为安全资产受关注 [2] 日本资产表现 - 日经平均股价4月底回升至3万6000点，显示韧性 [2] - 日本国债因利率上升带来的低估感增强吸引资金流入 [2] - 有分析指出外汇储备相关资金可能参与日本国债买入，推动净买入规模至非常规水平 [2] 资金流向其他市场 - 从美国流出的资金不仅流向日本，日元对美元升值幅度仅0.1%，在主要货币中表现最弱 [2] - 新台币升值幅度达100%（与4月8日相比），澳元上涨8%，资源国家货币升值显著 [3] - 瑞士法郎、欧元、英镑等发达国家货币普遍上涨，日本央行加息预期减弱导致日元买入难以持续 [3]

欧元走强对欧洲企业的影响 - 欧元对美元汇率自3月初以来攀升约9%至1.1293 达到三年新高 远超高盛预期的5%升幅[4] - 欧元长期反弹可能挤压欧洲出口企业利润和收入 因商品对美国买家更贵或折算成本国货币利润减少[1][5] - 欧元走强加剧关税冲击 损害欧洲企业外贸竞争力[1] 企业具体财务影响 - SAP称欧元对美元每升值0.01美元 全年收入减少3000万欧元[5] - 喜力预计欧元飙升使全年调整后净利润减少1.8亿欧元[5] - 施耐德电气警告美元走软等因素可能使年收入减少多达12.5亿欧元[5] - 保时捷表示北美作为第二大市场将受到一定影响[5] 市场预期与机构观点 - 摩根大通预测欧元年底前可能突破1.20[4] - 汇丰将富时欧洲指数企业今年利润增长预期下调至2.9% 警告欧元走强严重影响海外收益[4] - 美国银行指出德国政府10亿欧元刺激计划提振欧元[7] - 德意志银行认为强势欧元加剧关税冲击损害竞争力[1] 股市表现与资本流动 - 欧洲出口商股价表现逊于泛欧市场 汽车巨头Stellantis、SAP和戴姆勒卡车等股票表现不佳[6] - 皇家伦敦资产管理公司因欧元走强等因素缩减对欧洲股票投资[6] - 欧元成为避险选择 因美元资产遭抛售及美元信任被侵蚀[2][7] - 欧元区更强劲增长应吸引资本流入 但难以实现实质性复苏 due to 与美国生产力差距[7]

"随着确认某种贸易协议即将达成，可能会在一定程度上巩固美元，削弱黄金的吸引力，"WisdomTree 的商品策略师Nitesh Shah表示。美国和英国预计将在周四宣布一项降低部分商品关税的协议。 据外媒报道，周四，黄金价格下跌，逆转了早些时候的涨幅，因为美国总统唐纳德·特朗普暗示可能与 英国达成贸易协议，缓解了贸易紧张局势，降低了黄金作为避险投资的吸引力。 截至北京时间16:58，现货黄金下跌0.7%，至每盎司3,339.32美元。当日早些时候，黄金曾上涨超过 1%。美国黄金期货下跌1.4%，至3,345美元。 "印巴之间的紧张局势将继续受到关注，可能会导致难以量化水平的避险需求，"盛宝银行大宗商品策略 主管Ole Hansen表示。 现货白银下跌0.4%，至每盎司32.34美元；铂金上涨0.1%，至975.08美元；钯金下跌1.5%，至957.50美 元。 （文章来源：金十数据） 特朗普在Truth Social上发帖称，他将就一项"重大贸易协议"举行新闻发布会，而英国首相斯塔默预计也 将在当天晚些时候就美英贸易谈判提供最新情况。 "在贸易协议方面，任何贸易战的缓和和不确定气氛的减少都将对黄金不利。如果美 ...