基金发行市场 - 主动权益基金发行市场热度回暖，时隔三年多再现“爆款产品”，广发研究智选A于1月20日成立，发行份额高达72.21亿份 [2][7] - 截至1月25日，年初新成立76只基金，合计发行份额719.39亿份，平均发行份额达9.47亿份，远超2025年12月水平 [2][7] - 该爆款产品打破了2025年以来被动指数产品主导的局面，机构对2026年权益市场持偏乐观态度 [2][7] 美国能源与经济 - 极寒天气重创美国能源业，导致原油日产量减少至多200万桶，12%的天然气产能停摆 [2][7] - 能源价格剧烈波动，天然气期货主力合约盘中大涨超25%，价格一周内翻倍，电力价格狂飙1400% [2][7] - 风暴扰乱出行与货运，航空公司取消数千架次航班，气象专家预计经济损失达1050亿至1150亿美元，摩根士丹利估算或使美国一季度GDP增速回落0.5至1.5个百分点 [2][7] 贵金属市场 - 现货黄金价格于1月26日突破5000美元/盎司关口，创历史新高，美国银行将短期目标价上调至6000美元，并预计在2026年春季实现 [2][7] - 白银价格出现巨震，在加速上涨后大幅回调，伦敦银价跌至103美元/盎司，市场交易、期权及讨论量创新高 [4][9] - 贵金属上涨受避险需求、美元走弱及供需紧张等因素驱动，供应收缩与需求旺盛预计将支撑价格，白银等其他贵金属亦被看好 [2][4][7][9] 国际贸易与政策 - 特朗普宣布将对韩国汽车、木材、制药等产品的关税从15%上调至25%，原因在于韩国国会未批准双边贸易协议，此举可能冲击韩美经贸关系及全球产业链 [3][8] - 2025年中国全国进出口总值达45.47万亿元，同比增长3.8%，外贸总额突破万亿元的省份增至9个 [3][8] - 广东省以9万亿元的进出口总值继续领跑，江苏省、浙江省等紧随其后，共有17个省份增速跑赢全国平均水平，其中新疆、安徽增速居前 [3][8] 公司与并购 - 紫金矿业公告，其子公司拟以44加元/股现金收购联合黄金全部股权，交易总价约合280亿元人民币，联合黄金核心资产多，预计2029年黄金年产量将提升至25吨 [3][9] - 受收购消息及黄金价格上涨影响，联合黄金美股盘前一度涨超10%，紫金矿业A股收盘上涨5.17% [3][9] - 1月26日盘后，共有144家A股公司发布业绩预告或快报，中航成飞、三生国健、九安医疗等净利润居前，三生国健、利通电子等预计业绩大幅增长，中国稀土、通化东宝等实现扭亏 [5][10] A股与行业动态 - 1月27日A股三大指数探底回升，沪指上涨0.18%，半导体、贵金属板块领涨，煤炭、电池板块下跌，两市成交缩量 [4][9] - 市场风格转换快，存在节前去杠杆、大盘权重股调整、年报业绩披露等变数，机构对后市行情看法不一 [4][9] - 人形机器人产业迎来发展机遇，宇树、银河通用、魔法原子等多家机器人企业宣布成为2026年春晚合作伙伴，特斯拉计划于2027年底开售机器人，机构认为今年有望成为应用之年 [4][9] 行业前景 - 医药生物行业部分公司业绩表现突出，国信证券看好创新药和CXO（医药研发外包）行业前景 [5][10] - 河南省2025年进出口总值达9356.73亿元，有望在2026年突破万亿元大关 [3][8]

贵金属价格表现 - 2026年1月23日，现货黄金价格一度涨至4990美元/盎司，创历史新高，当周累计涨幅超过8% [1] - 同日现货白银价格单日大涨超7%，最高报约103美元/盎司，创历史新高，当月迄今已暴涨超40% [1] - 以期货即月合约收盘价计，黄金和白银价格齐创2020年以来最大单周涨幅 [1] - 2025年全年，黄金价格累计涨幅超过60%，白银价格累计涨幅接近150% [1] - 美国银行已将近期黄金目标价上调至每盎司6000美元，在主要机构中预测最为激进 [12] - 分析认为，工业领域需求增加、散户投资者的“害怕错过”情绪、避险吸引力以及结构性供应缺口将推动白银价格上涨，2026年白银价格可能达到每盎司120美元的目标价位 [11] 市场需求与消费者行为 - 香港市场出现抢购白银热潮，市民在凌晨时段排队数小时购买，有金行规定每位顾客每日限购5条约150克的白银 [1][2] - 排队购买白银的市民中包括中老年人，他们选择投资实物银条主要是因为对其他投资途径不甚了解且缺乏信任 [4] - 深圳水贝市场不少黄金柜台开始转卖银条，有珠宝采购商表示过去十年销售的白银总量不及现在一天多 [6] - 有消费者在2023年以6200元购买钻戒获赠足银保温杯，至2026年1月23日，该杯纯银内胆（约70-80克）按足银22.5元/克回收价计算，价值已接近2000元 [6][7] 产业链与生产调整 - 深圳一家银制品生产工厂的工人已连续几个月加班加点生产投资银条 [5] - 该工厂之前主要生产白银首饰，近几个月投资银条需求迅速上涨，首饰需求明显下降，生产相应调整，银条生产由副业变为主业 [6] - 2025年10月至12月底，工厂主要生产1公斤和500克的光面银条；进入2026年1月后，100克和200克规格的银条成为最大产量，且工艺提升、品类丰富 [6] - 香港一家金行负责人表示，约一个半月前还有三千条白银存货，但突然需求激增导致供不应求 [2]

黄金与白银市场行情及价差分析 - 1月23日国际金价围绕4790.5美元/盎司运行，盘中曾触及4799美元附近，国内黄金实时价约1068.7元/克，上海现货黄金9999约1072元/克，沪金期货约1077元/克，中国黄金基础金价约1073元/克 [1][2] - 国内零售金饰价格头部品牌集中在1498元/克附近，包括周大福、金至尊、潮宏基、谢瑞麟、周大生和中国黄金，其中中国黄金当日下跌8元/克，中间价位分布在1491至1496元/克 [3][4] - 渠道价差显著，水贝市场金价约1228元/克，大幅低于品牌零售价，黄金回收价（99.90%）约1067元/克，金条回收约1065元/克，水贝渠道金饰回收约1058元/克，金条回收约1060元/克 [4][5] 市场价格形成机制与驱动因素 - 国际金价换算显示，按汇率1美元兑6.9621元人民币和1盎司约31.10348克计算，国际金价（人民币/克）在1074元附近，AU9999约1075.09元/克出现回落，市场多空资金围绕4800美元关口反复试探 [2] - 回收市场价格更接近原料属性，24K金回收约1061元/克，14K约614元/克，18K约782元/克，白银足银回收约21.11元/克，925银约19.73元/克，铂金pt999回收约521元/克，钯金pd999回收约370元/克 [5] - 回收价与零售价的巨大落差源于工费、折旧与流通成本，回收市场报价剥离了情绪溢价 [5] 贵金属市场前景与波动性 - 1月21日前后黄金突破4800美元，白银一度上探95美元附近，驱动因素包括地缘风险、通胀与货币宽松预期叠加，降息预期降低持有无息资产的机会成本，“去美元化”叙事抬升配置需求 [6] - 研究观点普遍认为黄金仍有上行空间，有机构判断2026年金价仍有超过10%的上涨潜力，也有海外策略观点将目标指向5000美元关口 [6] - 白银逻辑复杂，光伏、新能源汽车产业提升其工业属性，供需缺口扩大使行情易走出“加速段”，但涨幅累积过快时抛压更突然，交易所上调保证金等措施为市场降温 [6] 白银市场高波动性风险 - 1月22日现货白银下挫超过4%，从91美元附近快速跌向90.61美元，伦敦银现约91.013美元/盎司，国内现货银约22.44元/克，沪银T D约23.001元/克 [8] - 白银市场体量远小于黄金，少量资金集中进出就可能引发大幅波动，此前已出现多次单日大跌与剧烈震荡，下跌原因包括获利了结、美元短线反弹、关键心理关口缺乏新增买盘及避险情绪阶段缓和 [8] - 技术层面90至92美元被视为重要支撑带，一旦有效跌破市场可能进一步试探更低区间 [8]

白银市场行情与前景 - 银价在近期大幅上涨，从“80+”美元区间跃升至“90+”美元区间，牛市格局势不可挡 [1] - 银价上涨的部分原因是2026年初全球多地地缘政治事件频发，白银成为投资者的临时避险选择 [1] - 由于地缘政治紧张局势缓和，银价面临回调压力 [1] - 若后续白银持续上涨并突破94.00美元，下一个目标位将是94.50美元，随后是95.00美元，接下来便是100.00美元的价位 [2] - 反之，如果价格跌破1月15日的86.19美元低点，可能会跌至1月13日的83.62美元低点 [3] 美联储领导层潜在变动 - 针对美联储主席鲍威尔的刑事调查，正威胁着颠覆一场已进入最后阶段的角逐——即特朗普将选择谁来接替鲍威尔 [1] - 调查带来一种可能性：如果政府试图以此作为迫使鲍威尔辞职的筹码，他可能不会离开理事会 [1] - 分析人士表示，如果沃勒被选为主席——一位他密切合作过的受人尊敬的同事——鲍威尔更有可能空出他的理事席位 [1] - 特朗普数月来一直暗示决定即将作出，本周他表示可能在几周内宣布人选 [2] - 白宫新闻秘书表示，总统正处于决策阶段，有几个人他非常喜欢，也许人数还更少 [2] - 部分议员的不安已现端倪，两位共和党参议员表示，在针对鲍威尔的调查得到解决之前，他们不会对任何提名人投赞成票 [1]

黄金价格表现 - 2026年1月15日国际现货黄金价格创历史新高，报每盎司4622.3美元 [1] - 国内黄金价格同步上涨，上海黄金交易所黄金9999价格报每克975元，国内金价冲上每克1030元以上 [1] - 黄金期货价格此前曾冲至4600美元，市场情绪向上 [1] 国内零售与投资金价 - 品牌金店零售金价显著高于基础金价，周大福报价每克1436元，老凤祥报价每克1424元，福泰珠宝报价每克1406元 [1][2] - 投资金条价格相对较低，工商银行、中国银行等大行报价在每克1048元至1053元之间，富艺珠宝投资金条报价每克1257元 [1][2] - 黄金回收价与零售价价差巨大，回收价仅每克470元 [1] 白银及其他贵金属价格 - 现货白银价格报每克21.88元，但白银T+D价格当日大幅下跌5%，跌至每公斤17元多 [5] - 其他白银报价：天乙银饰报每克19.86元，斯尔沃银器基价报每克19.85元，中钞国鼎基准价报每克19.83元 [2][3][4] - 铂金价格相对平稳，福泰珠宝铂金报价每克860元，富艺珠宝PT950铂金报价每克948元，整体铂金报价为每克537元 [1][2][7] - 钯金报价为每克421元，K金价格分别为9K每克387元、14K每克604元、18K每克775元 [5][7] 市场驱动因素 - 美元指数在2025年下跌近10%，美联储开启降息周期，叠加地缘政治冲突，推动资金流入黄金避险 [5] - 全球央行持续购金，中国央行已连续13个月增持黄金储备，全球官方黄金持有量三十年来首次超过美国国债持有量 [5] - 白银兼具金融与工业属性，供应紧张，COMEX白银库存下降70%，且中国自2026年起限制白银出口 [5] 机构观点与市场产品 - 机构对金价目标分歧显著，摩根士丹利看涨至每盎司4800美元，花旗看涨至每盎司5000美元，世界银行看涨至每盎司3575美元 [5] - 花旗同时给出白银每盎司100美元的短期目标 [5] - 黄金ETF持续吸金，份额增长超4亿份，银行推出多种低门槛黄金结构性存款产品 [7] - 银行纸黄金价格走高，工商银行纸黄金报价达每克1036元，接近实物金价 [7] 市场风险与行业观察 - 白银价格剧烈波动，显示市场情绪不稳定，价格过高可能抑制下游工业需求 [5][7] - 机构提示若美国关税政策落地导致囤货释放，贵金属价格可能迅速下跌 [5] - 当前市场焦点集中于黄金与白银，铂金与钯金交易量未明显放大，受到冷落 [7] - 黄金价格上涨反映市场对美元体系信任松动，但价格处于高位后，任何风吹草动都可能引发抛售 [7]

黄金市场表现与资金流向 - 2025年国际金价飙涨超60%，创下自1979年以来最大年度涨幅 [1] - 2026年迄今，现货黄金累计上涨近7%，价格升破4600美元每盎司 [1] - 投资者周一（报道发布当日）向SPDR Gold Shares ETF单日注入了9.5亿美元，扭转了该基金2026年的资金流出局面 [8] - 2026年迄今，SPDR Gold Shares ETF获得投资者净申购1.18亿美元 [8] - 该ETF在2025年涨幅高达近64%，创下自2004年推出以来的最大年度涨幅，远超2007年逾30%的次高涨幅 [8] 高盛对黄金投资的谨慎观点 - 高盛警告涌向黄金寻求避险的投资者可能正在犯下重大错误，其投资策略团队不青睐将黄金作为投资组合的多元化配置工具 [1] - 高盛指出，黄金在历史上出现过深度且持续的回撤，其最大回撤幅度达70% [1] - 高盛表示，从历史数据看，黄金的波动性高于美国股票，回撤幅度也大得多 [4] - 在过去20年的滚动周期内，黄金只有大约一半的时间能够有效对冲通胀，即大约一半的时间能够产生实际回报 [4][5] - 在同一时间框架内，美国股票的表现始终优于通胀 [5] 其他机构观点与市场背景 - 富国银行投资研究所预计2026年黄金价格将进一步上涨，驱动因素包括地缘政治紧张局势加剧以及全球央行积极的购金行动 [11] - 富国银行认为，美联储2026年预期的降息以及稳定的美元应有助于推动黄金表现优异，尽管步伐将慢于2025年 [11] - 高盛投资策略团队在2026年展望报告中建议增持美国股票 [11] - 高盛观点认为，除非非常确信经济衰退即将到来，否则很难减持美国股票，因为经济最终会支撑企业盈利，而标普500指数最终会跟随企业盈利走势 [11]

市场行情 - 周三黄金和白银相关股票开盘下跌 赫克拉矿业和First Majestic Silver跌幅超过7% 泛美白银跌幅超过6% 金田跌幅超过5% [1] - 现货黄金价格下跌超过1% 报4442.55美元 现货白银价格大幅下跌近5% 报77.23美元 [1] 机构观点 - 花旗指出 地缘政治风险及美国减息预期升温 短期内金价有望维持高位 [1] - 若美国经济在下半年加速复苏 市场对经济衰退的担忧减退 源自避险的投资需求可能会减弱 届时金价或面临回调压力 [1] - 考虑到全球局势的复杂性 黄金作为对冲工具的价值依然存在 [1]

2025年贵金属市场回顾 - 2025年是贵金属的“史诗级一年”，国际金银价格均创下自1979年以来的最大年度涨幅 [1] - 现货黄金在2025年全年累计上涨超过64% [3] - 现货白银在2025年全年累计上涨超过147% [3] - 现货铂金2025年累计上涨逾126%，现货钯金累计上涨约76% [3] - 个人投资者通过重仓黄金获得显著收益，例如有投资者购买超过120万元的黄金，收益超过30万元；另一投资者通过黄金赚取近70万元收益 [3][6] 2026年初市场表现 - 2026年1月2日，贵金属集体迎来“开门红” [1] - 现货黄金价格一度上涨近2%，突破4400美元/盎司，收盘报4332.505美元/盎司，上涨0.33% [1] - 现货白银日内涨幅一度扩大至4.17%，触及74美元/盎司，收盘报72.824美元/盎司，上涨1.74% [1] - 现货铂金和现货钯金也纷纷走高，涨幅分别超过3%和1.5% [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 黄金表现出较强的避险属性，驱动因素包括全球经济受制于关税恶化预期和地缘政治紧张局势叠加 [7] - 美国及其他主要经济体的货币政策松中有稳，通胀压力虽降温但高位顽固性仍存，推动了投资者对黄金的需求 [7] - 白银价格受到更多因素影响，特别是工业需求，全球经济增长不平衡加剧及重要消费国制造业活动放缓，导致其上半年涨幅明显弱于黄金 [7] - 白银在第四季度价格呈现追涨姿态，上涨节奏一度显著强于黄金，部分受益于避险需求 [7] - 白银价格更依赖于全球经济复苏，因此波动较大，年末暴跌态势凸显其极端投机属性 [8] 机构对2026年黄金的展望 - 黄金在2026年仍被视为一个稳健的投资选择，尤其是在全球经济增长放缓风险仍存的背景下 [9] - 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长预计，在地缘政治风险与美元降息形成的结构性利好支撑下，2026年现货黄金价格中枢有望上移至每盎司5000美元左右 [11] - 若2026年地缘政治局势进一步恶化，或美联储加快降息节奏，现货黄金价格不排除上探到每盎司6000美元的可能 [11] - 长期的通胀担忧可能会继续推动黄金价格的上升，投资者可把黄金作为对冲通胀和应对不确定全球政治局势的可靠避险工具 [11] 机构对2026年白银的展望 - 从长期基本面看，全球科技产业与绿色产业的发展规划为白银需求提供了坚实支撑，前景依然看涨 [11] - 但白银当前的超额上涨态势也意味着其存在大幅回调的风险，后市需警惕盘面快速大幅回调的风险 [11] - 白银价格波动会更多受全球经济复苏或衰退的影响，如果2026年全球经济能稳态回升，白银可能出现惯性涨势，但总体表现仍较为不确定 [11] - 建议投资者对白银投资保持谨慎，需特别关注全球经济的工业需求，如果经济增长没有实质性回暖，白银可能会面临较大的价格波动 [12] 对投资者的建议 - 投资者应进行适度的风险管理和资产配置，避免将所有资金集中在贵金属上，合理的资产配置能够帮助减少市场波动带来的风险 [13] - 了解通胀压力、利率水平和政治因素等宏观因素对于把握贵金属走势至关重要 [13]

核心观点 - 当前美国政策环境高度不确定 黄金因避险属性和与传统资产低相关性 成为投资者多元配置首选 [1] 美国政策与市场环境 - 美国面临政策不确定和财政脆弱的问题 [1] - 投资者对美债和美元的长期角色疑虑加深 [1] 黄金投资吸引力 - 在当前环境下 黄金的投资吸引力大 [1] - 黄金具有避险属性 [1] - 黄金与传统资产具有低相关性 [1]

核心观点 - 黄金和白银价格飙升至历史新高，并有望实现自1979年以来最强劲的年度表现，主要驱动因素包括美联储降息预期、地缘政治紧张局势、央行购买以及强劲的实物和投资需求 [1][2] 价格表现与市场动态 - 黄金价格一度上涨2.4%，突破每盎司4,381美元的前纪录，现货黄金最新报每盎司4,456美元 [1][3] - 白银价格一度飙升3.4%，逼近每盎司70美元大关，最新报每盎司69.18美元 [1][3] - 钯金一度飙升7.1%，达到近三年来的最高水平 [2] - 铂金连续第八个交易日上涨，自2008年以来首次突破每盎司2,000美元大关，今年已上涨约124% [2][3] - 彭博美元现货指数下跌0.03% [3] 驱动因素：宏观经济与货币政策 - 交易员押注美联储将在2026年进行两次降息，较低的利率对不支付利息的贵金属有利 [1] - 11月疲软的就业增长和低于预期的美国通胀数据，支持了进一步降息的预期 [1] - 美国总统特朗普倡导更宽松的货币政策，并威胁美国央行独立性，为涨势增添了燃料 [1][2] 驱动因素：地缘政治与避险需求 - 不断升级的地缘政治紧张局势增强了黄金和白银的避险吸引力，具体事件包括美国加强对委内瑞拉的石油封锁、乌克兰袭击俄罗斯油轮、以及日本与中国之间的紧张关系 [1][4] 需求结构分析 - 央行购买增加是黄金价格上涨的关键动力，今年以来黄金价格已飙升67% [2] - 黄金支持的交易所交易基金(ETF)在过去连续四周出现资金流入，除5月份外，今年以来这些基金的总持仓量每月都在上升 [2] - 市场新进入者，如稳定币发行商和一些企业财务部门，正在创造一个“更广泛的资本基础”，增加了需求的韧性 [3] - 高盛集团预测2026年黄金目标价为每盎司4,900美元，且存在上行风险，认为ETF投资者开始与央行争夺有限的实物供应 [2] 特定金属市场状况 - 白银近期的上涨受到投机性资金流入以及10月份历史性逼空行情后主要交易中心持续存在的供应错位支撑，上海白银期货的总交易量本月早些时候飙升至接近几个月前紧张时期的水平 [3] - 铂金上涨因伦敦市场出现收紧迹象，银行在美国存放更多金属以对冲关税风险，同时随着需求增长及在广州期货交易所开始交易合约，对中国的出口保持强劲 [3]