报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月4日，铂、钯价格延续偏弱运行，PT2606合约收跌4.55%至563.5元/克，PD2606合约收跌2.78%至433.8元/克 [5] - 宏观层面，地缘冲突和霍尔木兹海峡问题使能源价格攀升，引发通胀担忧和经济衰退担忧，导致全球股市重挫，流动性风险增加，通胀风险增加削弱美联储降息预期，提振美元指数、国债收益率，对铂钯价格构成压制 [5] - 基本面方面，世界铂金投资协会表示全球铂金市场料将连续第四年出现供应短缺，预计2026年的缺口将达24万盎司，此前曾预计市场将大致平衡，供需结构失衡为铂价下方提供支撑，但特朗普新关税政策对关键矿产的豁免可能会缓解铂的供应紧张 [5] - 综合来看，短期预计铂钯或维持范围震荡，待市场情绪消化完毕后，再伺机逢低做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 国内期货：铂期货主力收盘价563.5元/克，较前值570.3元/克跌1.19%；钯期货主力收盘价433.8元/克，较前值433.9元/克跌0.02% [5] - 国内现货：现货铂（99.95%）价格600元/克，基差（现 - 期）32.7元，较前值21.5元跌34.25%；现货钯（99.95%）价格400元/克，基差（现 - 期）16.7元，较前值21.1元跌20.85% [5] - 国际价格：伦敦现货铂金2146美元/盎司，较前值2201.5美元/盎司跌2.52%；伦敦现货钯金1693.614美元/盎司，较前值1736.416美元/盎司跌2.46%；NYMEX铂2150.4美元/盎司，较前值2203.2美元/盎司跌2.40%；NYMEX钯1712.5美元/盎司，较前值1747.5美元/盎司跌2.00% [5] - 汇率及价差：美元/人民币中间价6.9088，较前值涨0.05%；广铂 - 伦敦铂价差24.58元/克，较前值17.73元涨38.64%；广铂 - NYMEX铂价差23.47元/克（含税），较前值17.30元涨35.67%；广钯 - 伦敦钯价差 -1.94元，较前值8.48元跌537.62%；广钯 - NYMEX钯价差3.74元，较前值 -4.72元跌 -179.24% [5] - 比价：广期所铂/钯比价1.3144，较前值1.2990变化 -0.0154；伦敦现货铂/钯比价1.2671，较前值1.2678变化 -0.0007 [5] 库存与持仓数据 - 库存：NYMEX铂金库存202181金衡盎司，较前值无变化；NYMEX钯金库存587159金衡盎司，较前值587189金衡盎司无变化 [5] - 持仓：NYMEX铂总持仓72351，较前值69291涨4.42%；NYMEX铂非商业净多关持仓12347，较前值13240跌7.23%；NYMEX钯总持仓68291，较前值16423跌2.18%；NYMEX钯非商业净多关持仓492，较前值664涨34.96% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场交易叙事从地缘政治风险转向通胀风险和经济衰退担忧，因中东地缘局势不确定性高，贵金属价格持续下挫空间有限，维持高波动特征 [4] - 长期来看，贵金属牛市底层逻辑坚固，在美联储年内仍有降息概率、全球地缘不确定性持续和美国巨额债务推进去美元化浪潮等背景下，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，价格重心仍有上行空间，长线策略建议逢低多配 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月3日，沪金期货主力合约收涨0.9%至1182元/克，沪银期货主力合约收跌7.23%至21405元/千克 [3] - 欧美时段，贵金属价格进一步下挫，伦敦现货白银一度跌超10%，伦敦现货黄金一度跌超4%并跌破5100美元/盎司关口，沪金、沪银夜盘亦大幅回落 [3] 影响分析 - 地缘局势冲突影响边际递减，避险情绪消退，但地缘冲突持续性超预期和霍尔木兹海峡问题发酵，能源价格大幅攀升，重新点燃市场通胀担忧并引发经济衰退担忧，导致全球股市重挫，流动性风险来袭，金银受影响下挫 [4] - 能源价格攀升使美国通胀风险大幅增加，削弱年内美联储降息交易预期，美联储主席提名人沃什称将缓慢推进美联储缩表，提振美元指数、美债收益率走强，美元指数反弹突破98关口，2年期美债收益率升至3.58%，对贵金属价格构成压制 [4] - 白银方面，除宏观变量利空因素外，COMEX白银3月逼仓风险大幅缓解，银价短期上行驱动弱化，经济衰退交易叙事对工业品属性影响更大，白银跌幅更大 [4] 后市分析 - 短期市场交易叙事转向通胀风险和经济衰退担忧，基于中东地缘局势不确定性高，贵金属价格持续下挫空间相对有限，维持高波动特征 [4] - 长期来看，贵金属牛市底层逻辑坚固，在美联储年内仍有降息概率、全球地缘不确定性持续和美国巨额债务推进去美元化浪潮等背景下，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，价格重心仍有上行空间，长线策略建议逢低多配 [4] 价格数据 - 3月3日，伦敦金现5306.69美元/盎司，较3月2日跌1.5%；伦敦银现85.08美元/盎司，较3月2日跌10.4% [3] - 3月3日，COMEX黄金5319.80美元/盎司，较3月2日跌1.5%；COMEX白银85.12美元/盎司，较3月2日跌10.7% [3] - 3月3日，AU2604为1182.00元/克，较3月2日跌1.3%；AG2604为21645.00元/千克，较3月2日跌11.4% [3] - 3月3日，AU (T+D)为1179.80元/克，较3月2日跌1.2%；AG (T+D)为21341.00元/千克，较3月2日跌10.3% [3] 价差/比价数据 - 3月3日，黄金TD - SHFE活跃价差为 -2.2元/克，较3月2日涨 -35.7%；白银TD - SHFE活跃价差为 -304元/千克，较3月2日涨 -52.5% [3] - 3月3日，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为1.06元/克，较3月2日涨 -120.2%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 -12元/千克，较3月2日涨 -86.1% [3] - 3月3日，SHFE金银主力比价为54.61，较3月2日涨11.4%；COMEX金银主力比价为62.50，较3月2日涨10.3% [3] - 3月3日，AU2604 - 2602为3.38元/克，较3月2日涨0.0%；AG2604 - 2602为 -230元/千克，较3月2日涨 -37.8% [3] 持仓数据 - 3月2日，黄金ETF - SPDR为1101.33吨，较2月27日涨0.00%；白银ETF - SLV为15902.23557吨，较2月27日涨 -0.56% [3] - 3月2日，COMEX黄金非商业多头持仓数量为211649张，较2月27日涨 -0.84%；非商业空头持仓数量为52472张，较2月27日涨 -1.95% [3] - 3月2日，COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量为159177张，较2月27日涨 -0.46% [3] - 3月2日，COMEX白银非商业多头持仓数量为32500张，较2月27日涨 -11.27%；非商业空头持仓数量为10240张，较2月27日涨 -18.88% [3] - 3月2日，COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量为22260张，较2月27日涨 -7.26% [3] 库存数据 - 3月3日，SHFE黄金库存为105060.00千克，较3月2日涨0.00%；SHFE白银库存为307484.00千克，较3月2日涨 -0.63% [3] - 3月2日，COMEX黄金库存为33171136金衡盎司，较2月27日涨 -0.45%；COMEX白银库存为357565373金衡盎司，较2月27日涨 -0.77% [3] 利率/汇率/股市数据 - 3月3日，美元/人民币中间价为6.91，较3月2日涨 -0.21% [3] - 3月2日，美元指数为98.55，较2月27日涨0.93%；美债2年期收益率为3.47%，较2月27日涨2.66%；美债10年期收益率为4.05%，较2月27日涨2.02% [3] - 3月2日，VIX为21.44，较2月27日涨7.96%；标普500为6881.62，较2月27日涨0.04%；NYWEX原油为71.03，较2月27日涨5.56% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月3日铂、钯价格整体大幅下挫 随着地缘局势冲突影响的边际递减，避险情绪有所消退，但地缘冲突和霍尔木兹海峡问题发酵，能源价格攀升，重新点燃市场通胀和经济衰退担忧，导致全球股市重挫，流动性风险来袭 通胀风险增加削弱美联储降息预期，美元指数、美债收益率大幅走强，均对铂钯价格构成压制 基本面多空并存，钯仍处于供应缺口，但需注意特朗普新关税政策对关键矿产的豁免 短期预计铂钯或维持宽幅震荡，待市场情绪消化完毕后，再伺机低吸多 [7] 各指标数据情况 国内价格 - 铂期货主力收盘价570.3元/克，前值626.5元/克，涨跌幅-8.97% [4] - 现货铂（99.95%）285元/克，前值603元/克，涨跌幅-2.99% [4] - 铂基差（现 - 期）14.7元/克，前值 - 23.5元/克，涨跌幅 - 162.55% [4] - 锂期货主力收盘价433.9元/克，前值463.65元/克，涨跌幅 - 6.42% [4] - 现货锂（99.95%）450.5元/克，前值455元/克，涨跌幅 - 0.99% [4] - 锂基差（现 - 期）16.6元/克，前值 - 8.65元/克，涨跌幅 - 291.91% [4] 国际价格（15点） - 伦敦现货铂金2201.5美元/盎司，前值2389.7美元/盎司，涨跌幅 - 7.88% [4] - 伦敦现货钯金1736.416美元/盎司，前值1823.741美元/盎司，涨跌幅 - 4.79% [4] - NYMEX铂2203.2美元/盎司，前值2402.5美元/盎司，涨跌幅 - 8.30% [4] - NYMEX钯1747.5美元/盎司，前值1864美元/盎司，涨跌幅 - 6.25% [4] 内外15点价差 - 美元/人民币中间价6.9088，前值6.9236，涨跌幅 - 0.21% [4] - 广铂 - 伦敦铂价差17.73元/克，前值25.40元/克，涨跌幅 - 30.22% [4] - 广铂 - NYMEX铂价差17.30元/克，前值22.18元/克，涨跌幅 - 22.02% [4] - 广锂 - 伦敦钯价差 - 1.94元/克，前值4.91元/克，涨跌幅 - 139.46% [5] - 广锂 - NYMEX钯价差 - 5.21元/克，前值 - 4.72元/克，涨跌幅 - 9.47% [5] 比价情况 - 广期所铂/钯比价1.3144，前值1.3512，变化 - 0.0369 [5] - 伦敦现货铂/钯比价1.2678，前值1.3103，变化 - 0.0425 [5] 库存情况 - NYMEX铂金库存202181金衡盎司，前值186269金衡盎司，涨跌幅8.54% [5] - NYMEX钯金库存588066金衡盎司，前值577736金衡盎司，涨跌幅1.79% [5] 持仓情况 - NYMEX总持仓铂72351，前值69291，涨跌幅4.42% [5] - NYMEX非商业净多头持仓铂12347，前值13240，涨跌幅7.23% [5] - NYMEX总持仓钯16789，前值16423，涨跌幅 - 2.18% [5] - NYMEX非商业净多头持仓钯492，前值664，涨跌幅34.96% [5]

行业与公司股价表现 - 黄金与白银矿业公司股价在周三开盘普遍回落 [1] - 赫克拉矿业(HL.US)和First Majestic Silver(AG.US)股价跌幅超过7% [1] - 泛美白银(PAAS.US)股价跌幅超过6% [1] - 金田(GFI.US)股价跌幅超过5% [1] 贵金属市场价格动态 - 现货黄金价格下跌超过1%，报4442.55美元 [1] - 现货白银价格大幅下跌近5%，报77.23美元 [1] 金价前景与驱动因素分析 - 地缘政治风险和美国降息预期升温，短期内金价有望维持高位 [1] - 若美国经济在下半年加速复苏，市场对经济衰退的担忧减退，源自避险的投资需求可能会减弱，金价或面临回调压力 [1] - 考虑到全球局势的复杂性，黄金作为对冲工具的价值依然存在 [1]

市场行情 - 周三黄金和白银相关股票开盘下跌 赫克拉矿业和First Majestic Silver跌幅超过7% 泛美白银跌幅超过6% 金田跌幅超过5% [1] - 现货黄金价格下跌超过1% 报4442.55美元 现货白银价格大幅下跌近5% 报77.23美元 [1] 机构观点 - 花旗指出 地缘政治风险及美国减息预期升温 短期内金价有望维持高位 [1] - 若美国经济在下半年加速复苏 市场对经济衰退的担忧减退 源自避险的投资需求可能会减弱 届时金价或面临回调压力 [1] - 考虑到全球局势的复杂性 黄金作为对冲工具的价值依然存在 [1]

美国非农就业数据疲软及市场反应 - 8月非农就业仅新增2.2万个岗位，远低于预期的7.5万个，失业率升至4.3%创近四年新高 [2][5][6] - 6月非农数据从增长2.7万人下修为减少1.3万人，为2020年以来首次月度负增长 [5] - 美联储9月降息概率升至100%，其中降息25基点概率88%、50基点概率12%，10月累计降息50基点概率达70.5% [3][6] 金融市场波动与资产表现 - 美股三大股指冲高回落，道指收跌0.5%、标普跌0.3%、纳指持平，博通涨超9%而英伟达重挫2.7% [3][9][14][15] - 黄金现货突破3600美元/盎司创历史新高，白银突破41美元，8月全球黄金ETF净流入55亿美元 [25] - 国际油价大跌2.5%，布伦特原油跌破66美元，10年期美债收益率暴跌8.65基点创8月最大单日跌幅 [20][26] 行业与个股表现分化 - 芯片股剧烈波动，博通市值达1.58万亿美元，英伟达市值4.06万亿美元单日蒸发超千亿 [9][14][15] - 中概股跑赢大盘，阿里巴巴涨3.56%、百度涨3.82%、房多多暴涨32% [17][18] - 巴菲特旗下伯克希尔增持地产股Lennar（持仓7.8亿美元）和D.R. Horton（持仓1.91亿美元） [28][29] 政策与宏观经济预期 - 诺贝尔奖得主斯蒂格利茨警告美国财政危机被低估，关税政策掩盖财政风险 [16] - 美联储主席候选人缩至三人（沃勒、沃什、哈塞特），财长呼吁审查货币政策框架 [30][31] - 市场担忧降息仅能缓解而非根除经济下行压力，衰退风险预期升温 [12][33]

全球股市下跌动因 - 美国7月非农就业人口增加7.3万人，远低于市场预期的11万人，且前两个月数据被大幅下修，显示劳动力市场急剧降温 [3] - 市场已完全消化美联储9月降息25个基点的预期，甚至押注降息50个基点，监管副主席鲍曼支持三次降息强化宽松预期 [3] - 美元指数在8月15日下跌0.36%至97.85，反映资金避险需求，随后几日小幅反弹但整体维持弱势 [3] A股独立上涨动因 - 央行5月实施降准、降息并创设服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷款等工具，释放长期流动性推动社会融资成本下降 [9] - 财政部加速发行超长期特别国债，8月发行2350亿元支持"两重"和"两新"政策拉动基建投资和消费 [9] - 7月规模以上工业增加值增长5.7%，社会消费品零售总额增长3.7%，基础设施投资同比增长3.2%对全部投资增长的贡献率达43% [9] - 北向资金在8月15日净买入358.76亿港元创历史最高单日净买入纪录，显示外资对A股信心 [9] 关键分析维度 - 若美国后续非农数据持续疲软或通胀数据不及预期可能引发全球风险偏好下降 [13] - 若美联储9月降息幅度不及预期或官员表态偏鹰派可能引发美元反弹压制A股 [13] - 需关注8月LPR是否下调（当前1年期LPR为3.0%，5年期以上为3.5%） [13] - 8月PMI及后续工业增加值、消费数据将验证经济恢复斜率 [13] - 北向资金需持续净流入，融资余额若持续增加显示国内杠杆资金加码 [16] - 若A股指数突破关键压力位3300点且量能放大至2.5万亿元以上则上涨趋势确立 [16] - 科创板补涨、人工智能ETF涨4%及寒武纪成千元股显示资金聚焦高成长赛道 [16] 数据验证与行动建议 - 需查询美国8月PMI数据、中国8月LPR数据、北向资金实时流向及融资余额变化 [19] - 确认A股主要指数是否突破关键压力位及量能配合情况 [19] - 若美国PMI低于预期可能引发外资撤离需降低仓位至50%以下 [21] - 若LPR下调显示政策持续宽松可加仓科技成长股或ETF [21] - 若北向资金净流入超50亿元且融资余额增加可关注科技主线及消费板块 [21] - 短期操作建议保留底仓避免追高，若量能配合可加仓科技龙头 [21] - 中长期若政策持续发力且经济数据改善可布局科技成长股及消费板块 [21]

全球市场避险情绪升温 - 美元指数大跌1.37%，为4月中旬以来最大跌幅，美元兑日元跌幅超过2%，美元兑欧元跌幅接近1.5% [1] - 欧美股市全线下跌，加密货币市场遭遇抛售，全网合约爆仓超7亿美元，爆仓人数超16万人，其中近九成为多单爆仓 [1] - 以太坊跌超5%，Solana跌超4%，BNB跌近3%，比特币、艾达币等跌超2% [1] 美元、美股、加密货币集体大跌 - 美元兑日元大跌2.23%，美元兑欧元跌幅1.48%，美元兑英镑下跌0.54%，美元指数下跌1.37%，报98.69点 [2] - 美股遭遇抛售潮，道指下跌1.23%，纳指跌2.24%，标普500指数跌1.6% [4] - 科技七巨头全线下挫，亚马逊跌超8%，Meta跌超3%，苹果、英伟达跌超2%，特斯拉、微软、谷歌跌超1.5% [4] - 热门中概股普跌，哔哩哔哩跌超4%，理想汽车跌超3%，拼多多、阿里巴巴跌近3%，百度集团、京东集团跌近2% [4] 美国非农就业数据不及预期 - 美国7月新增非农就业人数仅为7.3万人，远低于经济学家普遍预期的10.4万人 [4] - 美国劳工统计局对5月和6月的非农就业数据合计下修25.8万人，为自新冠疫情以来最大幅度的向下修正 [4] - 市场加大对美联储9月降息的押注，芝商所"美联储观察工具"预计降息可能性从40%大幅提升至80%以上 [4] 全球股市及加密货币市场表现 - 欧洲股市集体下跌，英国富时100指数跌0.70%，法国CAC40指数跌2.91%，德国DAX指数跌2.66% [5] - 韩国综合股价指数跌幅达3.88%，为自今年4月7日以来的最大单日跌幅 [5] - 加密货币市场全网合约爆仓超7亿美元，最大单笔爆仓单发生在Binance-ETHUSDC，价值445.37万美元 [5] 美国关税政策引发多国反对 - 美国总统特朗普签署行政令，确定对多个国家和地区征收"对等关税"，税率从10%至41%不等 [6] - 德国总理默茨表示欧盟将与美国就钢铁问题进行谈判，称关税协议对欧洲工业是"痛苦的" [7] - 瑞士联邦主席凯勒-祖特尔对美宣布的39%关税税率表示震惊，警告将损害全球经济 [8] - 巴西财政部长费尔南多·阿达表示将与美国开启贸易谈判，若失败将向世贸组织提起上诉 [8] - 南非总统拉马福萨承诺将尽一切外交努力维护国家利益，继续与美国就30%的关税进行谈判 [8] - 匈牙利总理欧尔班称欧盟与美国的贸易协议是"糟糕的经济协议"，对匈牙利企业产生不利影响，损失将达15亿美元 [9]

高盛原油价格预期调整 - 将2025年下半年布伦特原油价格预测上调5美元/桶至66美元/桶 [1] - 将2025年下半年WTI原油价格预测上调6美元/桶至63美元/桶 [1] - 维持2026年布伦特原油56美元/桶和WTI原油52美元/桶预测不变 [1] 原油市场基本面变化 - 市场焦点从经济衰退担忧转向供应中断风险和OECD国家石油库存减少 [1] - 2026年供应过剩预测从150万桶/日扩大至170万桶/日但被长期价格上涨抵消 [1] - 闲置产能预期大幅下降且对俄罗斯生产受限存在担忧 [1] 欧佩克+产量政策展望 - 预计欧佩克+将在9月前取消220万桶/日的减产措施 [2] - 最终将增加55万桶/日的产量 [2] - 闲置产能减少增强对2026年后价格回升的信心 [2] 长期价格支撑因素 - 投资下降导致2026年后没有新的非欧佩克项目 [2] - 未来十年需求持续增长 [2] - 长期价格上涨对市场形成支撑作用 [1] 地缘政治影响因素 - 特朗普未对俄罗斯石油运输实施直接制裁 [2] - 50天停火协议期限确保石油供应不会出现中断 [2] - 对俄罗斯石油立即实施制裁的可能性低于市场预期 [2] 大宗商品价格表现 - 布伦特原油合约下跌1.15美元(1.63%)收报69.21美元/桶 [3] - WTI原油合约下跌1.47美元(2.15%)收报66.98美元/桶 [3] - 8月天然气期货上涨4.6%收报3.466美元/百万英热单位因天气炎热和LNG流量增加 [3] 贸易政策影响 - 特朗普威胁对欧盟和墨西哥商品征收30%关税 [3] - 关税政策可能对能源需求前景造成不利影响 [3] - 特朗普威胁对与俄罗斯贸易国家实施100%次级关税但未涉及能源直接制裁 [2]

非农就业报告发布时间调整 - 美国6月非农就业报告提前至北京时间今晚20:30公布 [1] - 市场预期数据表现疲软 [1] 市场预期与影响 - "小非农"ADP就业数据意外转负 [1] - 美联储9月降息概率已被市场接近完全定价 [1] - 若今夜非农数据爆冷，可能彻底改写7月降息概率 [3] 资产价格潜在反应 - 黄金价格可能因数据疲软而大幅上涨 [3] - 市场在期待数据的同时需警惕经济衰退担忧 [1]