文章核心观点 - 申万宏源作为国有金融企业，积极响应国家政策，通过夯实治理、人才、文化三大基石，并发挥投行、投资、研究等专业优势，致力于服务科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，以助力金融强国建设和实体经济高质量发展 [2][9] 夯实发展基石 为高质量发展注入内生动力 - 公司通过夯实“治理、人才、文化”三大发展基石，将社会责任融入核心价值框架，为高质量发展注入内生动力 [3] - 在治理方面，公司坚持规范运作与风险防控，贯彻国有企业“两个一以贯之”，推动党的领导与公司治理相融互促，并持续完善以风险管理有效性为核心的“1+N+X”全面风险管理改革框架，确保核心风险控制指标显著优于监管标准 [3][4] - 在人才方面，公司坚守以人为本的人才强企战略，秉持“实干实绩实效、担当作为”的选人用人导向，畅通关键岗位晋升通道，推行干部能上能下、人员能进能出的灵活机制，并深化组织架构、薪酬激励等改革以激发创新活力 [4] - 在文化方面，公司于2025年（创业四十载、合并十周年）启动企业文化焕新，开展“聚势向新”文化年活动，通过推进荣誉体系建设、培育中国特色金融文化，以凝聚发展合力，将文化软实力转化为服务国家战略的硬支撑 [4] - 公司在甘肃、新疆、内蒙古、贵州等地开展帮扶工作，探索出可复制的乡村振兴“申万宏源经验”，并扎实推进ESG管理，主流ESG评级居行业前列 [3] 创新驱动使命 持续服务新质生产力发展 - 公司作为央企证券公司，致力于服务新质生产力发展，2024年股债承销规模超9300亿元，股债投资余额约5000亿元 [5] - 公司着力服务以“专精特新”为代表的优质创新型企业，打造全方位、全过程、全生命周期的综合金融服务链条 [5] - 通过投研、投资和投行之间的积极联动，公司提升了对关键核心技术领域项目的估值和定价能力，精准切入早期硬科技领域，扩展前沿科技项目储备 [5] - 公司围绕科技自立自强战略，已持续服务督导111家国家级专精特新“小巨人”企业，债券承销规模与数量屡创新高 [5] - 2025年前三季度，公司助力无问芯穹、银河通用机器人、白鲸航线等一批“专精特新”企业发展，并参与认购首批科创债ETF及提供做市服务 [6] - 投行业务加强行业聚焦和区域深耕，发挥产业研究和股债联动优势，形成全面多元布局，提升跨市场、多产品、一体化的协同服务能力 [6] - 2025年，公司已助力惠通科技在创业板上市，助力弘景光电成为2025年首家成功上市的智能汽车供应链企业，并助力安集科技可转债成功发行 [6] 发挥专业优势 在服务国家战略中彰显作为 - 公司聚焦服务建设与金融强国相匹配的现代资本市场体系，深耕金融“五篇大文章”，在服务国家战略中彰显央企作为 [7] - 在研究领域，公司在行业内首创“申万宏源价值管理钻石模型”，从价值创造、传递、运用、优化、成效五个维度构建上市公司价值管理评价体系，打造包含战略规划咨询、股权激励设计、投资者关系管理等在内的价值管理服务矩阵 [7] - 公司着力进行体系化机构平台搭建，打造一站式服务体系，立足研究所“投研、产研、政研”优势，一体化建设涵盖销售、做市、衍生品、融资融券、跨境交易及产品配置的机构业务服务链条 [8] - 公司深化与公募基金、私募基金、保险公司、社保基金、银行理财等同业金融机构的合作，为机构客户推介符合“专精特新”定位的优质企业，引导资金向科技创新产业集聚 [8] - 在国际业务中，公司推动国际业务一体化，深化业务协同机制，聚焦客户跨境融资、投资和风险管理需求，综合运用期货、期权等工具，大力扩展跨境收益互换业务 [8] - 2024年，公司累计跨境衍生品业务规模约150亿港元，港股IPO承销保荐数量、债券分销规模分别位列内资券商第六名和第五名 [8]

金融“五篇大文章”的战略意义与时代背景 - 中央金融工作会议首次提出做好金融“五篇大文章”，包括科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，旨在强化对重大战略和薄弱环节的金融服务 [1] - 2025年国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，中国证监会发布相关实施意见，并修订《证券公司分类监管规定》，通过政策协同优化金融资源配置 [1] - 人工智能技术加速迭代，特别是国产DeepSeek大模型凭借低成本、优算法及开源特性降低了AI应用门槛，推动“人工智能+”成为金融服务新常态，为“五篇大文章”提供金融科技支撑 [2] - 制度与科技的协同共振构成核心驱动力，政策协同为证券行业数智化转型提供支撑，将宏观战略转化为微观实践 [3] 中小券商推进“五篇大文章”的现实困境 - 行业马太效应加剧，头部券商凭借“资本+科技+牌照”优势在投行承销、资产管理等高附加值业务领域占据主导地位，中小券商在资金成本、客户资源和业务规模上面临压力 [4] - 金融科技与人才储备存在双重短板，中小券商信息技术年投入仅维持基础运维，外部采购系统迭代滞后，同时受制于薪酬竞争力导致复合型金融科技人才流失严重 [5] - 运营模式与组织架构适配性不足，部分中小券商仍沿用传统业务模式，未能跟上数字化、敏捷化发展趋势，制约创新业务推进节奏 [6][7] 中小券商落实“五篇大文章”的实施路径 - 聚焦主责主业，强化功能发挥，主动融入国家和地方发展战略，践行以人民为中心的价值取向，并以高质量党建推动企业高质量发展 [8] - 锚定特色定位，实施差异化发展，深度剖析自身在行业资源、股东优势、区域渠道等方面的比较优势，聚焦新能源、硬科技等新兴产业链，采取“引育结合”策略并构建“开放合作+生态共建”模式 [9][10] - 以数字金融为切入点，通过“大数据+金融”、“区块链+金融”、“人工智能+金融”等信息技术融合，实现“五篇大文章”协同发展，提升客户洞察、产品创新及风险管控能力 [11] - 在科技金融方面建立“投研+投行+AI”协同机制，为科技型企业定制全程服务方案；在绿色金融方面协同搭建ESG数据库；在普惠金融方面借助金融科技构建智能风控体系；在养老金融方面以“AI+投顾+定制化”为切入点 [11][12] - 健全风控体系，建立涵盖风险管理组织架构、制度、信息技术系统等“六维度”全面风险管理体系，并提升风险预判、应对和处置能力，确保业务稳健发展 [13]

金融政策方向 - 金融系统召开会议学习贯彻党的二十届四中全会精神，强调防风险、强监管，健全系统性金融风险防范处置机制 [1] - 做好金融"五篇大文章"，提升金融服务实体经济水平是下一阶段重点工作 [1] - 国务院报告提出将突出金融服务实体经济重点方向，加力做好金融"五篇大文章"，并聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向 [1] 央行工作重点 - 央行提出未来五项重点工作：坚持党中央对金融工作的集中统一领导、构建科学稳健的货币政策体系、健全系统性金融风险防范处置机制、持续深化金融供给侧结构性改革、稳步推进金融高水平开放 [2] - 在货币政策方面，央行将根据经济金融运行情况把握力度、时机和节奏，深化人民币汇率形成机制改革，保持汇率基本稳定 [3] - 金融监管总局强调履行防风险首位主责，健全防范化解重点领域风险机制，牢牢守住不发生系统性风险的底线 [4] 金融机构落实举措 - 政策性银行聚焦重大战略和薄弱环节，如进出口银行服务高水平对外开放，农发行支持国家粮食安全等重点领域 [5] - 国有六大行均召开会议，表示将深入践行金融工作的政治性、人民性，坚定不移走中国特色金融发展之路 [5] - 保险机构如中国太平提出大力发展"七大保险"，加大对科技创新、绿色发展和中小微企业的支持 [6] 金融“五篇大文章”进展 - 普惠金融领域，截至2025年三季度末，人民币普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%，前三季度增加3.15万亿元 [8] - 绿色金融领域，三季度末本外币绿色贷款余额43.51万亿元，比年初增长17.5%，前三季度增加6.47万亿元 [8] - 科技金融领域，三季度末本外币科技型中小企业贷款余额3.56万亿元，同比增长22.3%，增速比各项贷款高15.8个百分点 [9] 银行业务动态 - 农业银行提出将持续加大县域乡村金融供给，规划"十五五"时期强农惠农富农重点政策 [7] - 中国银行将锚定智能化、绿色化、融合化方向，深化商投行一体化综合服务以提升服务实体经济质效 [7] - 银行业积极投身债市"科创板"，截至发稿共计50家银行成功发行科创债，发行规模达2676亿元 [10]

文章核心观点 - 东莞证券作为扎根大湾区的国有控股券商，将金融“五篇大文章”融入发展战略，以科技金融与数字金融为双翼，同步推进绿色金融、普惠金融及养老金融布局 [1] - 公司通过构建“投融保研”一体化服务体系和深度数字化转型，为区域科技创新与产业升级注入金融活水 [1] 顶层设计与战略布局 - 公司于2025年成立了由党委书记、董事长担任组长的“五篇大文章”工作领导小组，下设五个专项工作小组，确保各领域政策研究、业务协同与创新实践落到实处 [2] - 公司着力打通从基础研究到业务落地的转化通道，积极组织开展专题研究，形成《精耕“五篇大文章” 谱写金融新未来》等一系列研究成果 [2] - 公司立足大湾区，向东莞发改局提供银发经济发展建议，助力养老金融政策研究制定 [3] 科技金融实践 - 公司深度整合粤港澳大湾区优势，紧扣东莞市“制造业当家”战略，通过直接投资、发债融资、保荐上市、研究服务四大核心抓手，构建全生命周期服务体系 [4][5] - 在股权融资方面，公司累计保荐36家企业上市，募集资金超180亿元；服务30家上市公司再融资，募集资金近190亿元 [5] - 2025年，公司在深交所成功发行10亿元科技创新公司债券，期限2年，票面利率1.79%，创公司全品种债券历史新低 [6] - 在知识产权证券化领域，公司担任计划管理人的专项计划项目已向深交所申报，规模达5亿元，旨在助力科技型企业实现“知产”变“资产” [6] - 公司通过私募投资基金子公司和另类投资子公司，锚定粤港澳大湾区人工智能、芯片设计等优势产业集群，发挥股权投资引领作用 [7] - 自2022年3月创设以来，公司鲲鹏星火路演平台已成功举办23场路演活动，吸引超100家企业报名参与，线上线下累计触达机构逾3000家 [7] 数字金融进展 - 公司将数字金融作为战略转型核心引擎，推动公司从“工具应用”向“生态重构”阶段迈进 [8][9] - 公司以掌证宝APP、企业微信及小程序构建移动展业新生态，掌证宝APP活跃用户数稳居券商类APP第18位 [9] - 公司依托新一代智能营销服务系统整合客户画像模块，智能条件单系统含近三十种类型，为投资者提供便捷高效服务 [9] - 公司推出数字人开户服务，引入3D数字人实时交互，通过多模态引导辅助用户完成开户流程 [9] - 公司提供全链路交易服务，涵盖极速、量化、策略交易等，设立两融VIP独立通道及券商结算系统 [9] - 公司扎实推进DeepSeek等大模型的本地化部署与推理应用，成为国内首批实现该技术落地的券商之一，能通过智能系统处理海量信息、生成研究摘要 [10]

文章核心观点 - 中信证券总经理邹迎光在2025可持续全球领导者大会上发表演讲，阐述公司如何将金融“五篇大文章”纳入长期战略，并已制定实施方案及21条落地措施 [1][3] - 公司通过科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域的具体业务实践，服务国家战略并构筑行业可持续发展新生态 [3][5][8] - 公司未来将继续以金融“五篇大文章”为核心抓手，深化各领域布局，为中国经济高质量发展贡献力量 [5][6][13] 科技金融领域总结 - 依托“投行+投资+研究”综合优势服务“新质生产力”企业，2023年以来完成科创板、创业板、北交所股权承销规模1123亿元，科技创新债券承销规模3873亿元，均位列市场第一 [3][9] - 协助比亚迪完成56亿美元H股闪电配售，创全球汽车行业及香港市场工业领域同类项目规模纪录 [3][9] - 三次助力寒武纪完成资本市场融资 [3][9] 绿色金融领域总结 - 构建全链条绿色服务体系，2023年以来完成绿色债券承销金额1810亿元，排名行业首位 [4][10] - 助力中国核电完成140亿元定增，为2024年A股市场规模最大的股权融资项目，并协助工商银行发行商业银行首单服务系绿色金融债券 [4][10] - 作为国内首家开展碳交易业务的金融机构，自2011年组建首支碳交易专职团队后，在碳交易、碳融资等领域斩获多项市场首单 [4][10] 普惠金融领域总结 - 截至2025年6月末，全系统资产管理规模超4.4万亿元 [4][11] - 2023年以来累计完成乡村振兴债券155亿元，排名同业第一 [4][11] - 中信期货开展268个“保险+期货”项目，名义本金57亿元，为农户、合作社等提供价格风险保护 [4][11] 养老金融领域总结 - 截至2025年6月末，服务养老三大支柱投资管理规模超9300亿元 [4][12] - 旗下华夏基金作为境内首批养老目标基金管理人，全面布局相关产品，并推出“华夏养老唤醒官计划”以提升青年群体养老理财规划意识 [4][12] 数字金融领域总结 - 积极推进数字化转型，自主研发人工智能+平台构建AI数字员工核心底座，目前已有18名办公及业务类数字员工上线，AI应用场景达118个 [5][12] - 推出的证券领域一站式知识图谱平台荣获人民银行2023年度金融科技发展一等奖 [5][12] 大会背景信息总结 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海市黄浦区世博园区召开，由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办 [1][6] - 大会以“携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长”为核心主题，汇聚约500位中外重磅嘉宾，其中约100位为海外嘉宾 [6][7] - 大会围绕近50个议题展开研讨，涵盖能源与“双碳”、绿色金融、可持续消费、科技与公益等细分领域 [7]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海世博园区召开，主题为“携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长” [1][6] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，汇聚约500位中外重磅嘉宾，围绕近50个议题展开研讨 [6] 公司战略与实践 - 公司将做好金融“五篇大文章”纳入长期战略，并制定了21条落地措施 [3] - 公司致力于践行金融“五篇大文章”、服务国家战略及推动证券行业可持续发展，为行业高质量发展提供方案 [1] 科技金融领域 - 公司完成科创板、创业板、北交所股权承销规模1123亿元，科技创新债券承销规模3873亿元，均位列市场第一 [3] - 公司协助比亚迪完成56亿美元H股闪电配售，创下全球汽车行业及香港市场工业领域同类项目规模纪录 [3] - 公司三次助力寒武纪完成资本市场融资 [3] 绿色金融领域 - 公司完成绿色债券承销金额1810亿元，排名行业首位 [4] - 公司助力中国核电完成2024年A股市场规模最大的140亿元定增，并协助工商银行发行商业银行首单服务系绿色金融债券 [4] - 公司是国内首家开展碳交易业务的金融机构，在碳交易、碳融资等领域斩获多项市场首单 [4] 普惠金融领域 - 截至2025年6月末，公司全系统资产管理规模超4.4万亿元 [4] - 2023年以来公司累计完成乡村振兴债券155亿元，排名同业第一 [4] - 公司旗下中信期货开展268个“保险+期货”项目，名义本金57亿元 [4] 养老金融领域 - 截至2025年6月末，公司服务养老三大支柱投资管理规模超9300亿元 [4] - 公司旗下华夏基金作为境内首批养老目标基金管理人，全面布局相关产品，并推出“华夏养老唤醒官计划” [4] 数字金融领域 - 公司自主研发人工智能+平台，已有18名办公及业务类数字员工上线，AI应用场景达118个 [5] - 公司推出的证券领域一站式知识图谱平台荣获人民银行2023年度金融科技发展一等奖 [5]

政策框架与背景 - 中国证监会及行业自律组织系统性部署资本市场服务实体经济高质量发展的改革举措 [1] - 中证协发布《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法（试行）》 包含14项代表性评价指标 [1] - 政策背景包括2025年2月证监会《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》和8月《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》 [2] 评价办法起草原则 - 聚焦重点动态优化 综合考虑行业代表性、指标成熟度和数据可验证性 [3] - 加强统筹衔接 与现有社会责任、债券执业质量等专项评价减少重复 [3] - 综合评价公平客观 以定量指标为主定性为辅 科技金融权重较高 [3] 科技金融评价指标 - 科技金融指标赋分50分 为各领域最高权重 [4] - 具体指标包括科技创新债券承销金额及数量、科技型企业股权融资金额及数量等5项 [4] - 覆盖债券融资、股权融资、并购重组和直接投资等业务模式 [4] 其他领域评价指标 - 绿色金融指标赋分10分 包括绿色债券及低碳转型债券承销 [6] - 普惠金融指标赋分10分 涵盖中小微企业支持债券和民营企业债券承销 [6] - 养老金融指标赋分10分 考核代销个人养老金产品规模 [6] - 数字金融指标赋分10分 包括数字化能力成熟度与科技类奖项 [6] 定性评价与机制建设 - 定性指标聚焦机制建设 包括经营发展战略纳入、组织架构体系和激励机制 [6] - 中证协将根据试行情况优化评价指标和工作机制 [6] 行业实践案例 - 第一创业证券在深交所成功发行5亿元科技创新公司债券 [5] - 一创投行2025年上半年承销科技创新公司债券73.11亿元 [5] - 创金合信相关科技创新主题公募基金存续规模近50亿元 [5]

政策背景与目标 - 中国证券业协会发布《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法（试行）》，通过14项代表性评价指标构建多维考核体系，引导券商发挥功能性，推动行业高质量发展 [1] - 中国证监会于2月发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，对资本市场做好金融"五篇大文章"作出系统部署和明确要求，8月发布修订稿授权中证协对券商功能发挥情况进行专项评价 [2] 评价办法制定原则 - 起草遵循三大原则以确保科学性与可操作性，包括聚焦重点动态优化、加强统筹做好衔接、综合评价公平客观 [3] - 评价以定量指标为主（90分），定性指标为辅（10分），并设附加项（5分），科技金融指标相对丰富且权重相对较高 [3][4] 评价指标结构与权重 - 定量评价指标总分为90分，其中科技金融以50分的最高权重成为核心考核方向，绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融各占10分 [4] - 科技金融指标细分为科技创新债券承销（10分）、科技型企业股权融资（16分）、科技型企业重大资产重组（12分）、另类子公司直接投资科技型企业（6分）、私募子公司创投基金投向科技型企业（6分） [5] 具体评价指标内容 - 绿色金融指标包括绿色债券及低碳转型债券承销金额及数量，普惠金融指标包括中小微企业支持债券及民营企业债券承销金额及数量 [5] - 养老金融指标为代销个人养老金产品规模，数字金融指标包括券商数字化能力成熟度与证券科技类奖项情况 [5] - 定性评价指标（10分）聚焦机制建设和业务资源持续投入情况，附加项（5分）反映券商落实重点政策及创新示范等情况 [5] 计分方式设计特点 - 计分方式设置多重精细化设计，包括结合实际突出重点、加分范围较广分差较小、统筹考虑金额与数量、设定基础分避免最终得分分差过大 [6] - 对大部分指标排名前50名的公司予以分档加分，各档位分差1分至2分，50名后赋予基础分，支持各类公司结合自身资源禀赋积极参与 [6]

政策发布与背景 - 中国证券业协会于9月5日发布《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法（试行）》[1] - 该《评价办法》是依据证监会2月发布的《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》和8月对《证券公司分类监管规定》的修订授权而制定[1] - 《评价办法》共二十五条，聚焦券商核心业务并突出功能作用，将根据实施经验不断完善指标体系[1] 评价指标构成 - 评价指标分为定量和定性两大类，选取时综合考虑行业代表性、指标成熟度和数据可验证性等因素[1][2] - 定量指标涵盖金融"五篇大文章"的五个领域：科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融[2] - 定性指标包括机制建设、业务资源持续投入和附加项指标，具体考察公司战略、组织架构、激励机制及资源投入增长率等[2] 科技金融评价细节 - 科技金融指标在评价体系中赋分最高，总计50分[3] - 具体细分赋分为：科技领域债券融资10分、科技领域股权融资16分、科技领域并购重组12分、科技领域股权投资12分[3] - 相关定量指标包括科技创新债券承销、科技型企业股权融资、科技型企业重大资产重组及另类/私募子公司对科技型企业的投资金额和数量[1][2] 其他领域评价细节 - 绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融四个领域各赋10分[3] - 绿色金融指标包括绿色债券及低碳转型债券的承销金额及数量[2] - 普惠金融指标包括中小微企业支持债券、中小微企业债券及民营企业债券的承销金额及数量[2] - 养老金融指标主要考察代销个人养老金产品规模，数字金融指标则评估证券公司数字化能力成熟度与所获证券科技类奖项[2] 计分方式与导向 - 为鼓励广泛参与，加分范围设置较广且分差较小，对大部分指标排名前50名的公司予以分档加分，各档分差为1-2分，50名后公司赋予基础分[3] - 计分时统筹考虑金额与数量，避免绝对规模对评价结果影响过大，并对未达加分标准的公司设定基础分以鼓励差异化发展[3] - 此种计分方式旨在引导各类公司结合自身资源禀赋积极参与，避免最终得分分差过大，促进行业机构特色化经营[3]

金融"五篇大文章"政策背景 - 国务院办公厅印发《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》，构建"1+N"政策体系，明确重点领域和着力点，推动金融行业创新发展 [3] - 私募股权投资行业作为资本市场关键环节，将迎来新的战略机遇 [3] 硬科技投资 - 科技金融政策强调"投早、投小、投长期、投硬科技"，为科技型企业提供全链条金融服务，助力科技自立自强 [4] - 配套措施包括优化融资环境（贷款+直投、知识产权质押等）、发挥资本市场枢纽作用（科创板/创业板改革） [4] - 设立国家创业投资引导基金，鼓励保险资金参与重大科技任务，建立债券市场"科技板" [5] - 2025年前5月硬科技领域投融数据：机器人赛道261起/120亿元（+45.8%/+42.8%）、半导体450起/250亿元（降幅收窄）、新材料290起/190亿元（+52.4%）、人工智能570起/305亿元（+16%） [7] 绿色产业投资 - 绿色金融政策完善标准体系，推动碳核算和信息披露，2024年清洁能源产业经济贡献13.6万亿元（+19.3%），超过房地产（9.6万亿元） [8] - 碳中和赛道2024年投融1380起/1800亿元，细分领域包括氢能、核能、新型储能等 [9][10] - 建立全方位融资渠道（碳中和债券、绿色信贷贴息、绿色IPO等）降低PEVC投资风险 [11] 养老经济投资 - 银发经济市场规模2024年约7万亿元（占GDP6%），2035年预计达30万亿元（占GDP10%） [13] - 2024年养老领域融资仅36起/亿元，显示资本关注度低但潜力巨大 [13] - 政策支持"医养结合"、"智慧养老"新模式，鼓励布局养老服务、康复机器人、适老化改造等 [14] 普惠金融与数字金融 - 普惠金融聚焦小微企业和乡村振兴，2024年末普惠型小微企业贷款余额33.3万亿元 [16] - 科技型中小企业投融超5万起/5000亿元，专精特新企业4.7万起/17.5万亿元 [16] - 金融科技赛道2024年5月末投融6700起/1.1万亿元，重点领域包括数字支付、区块链应用等 [18] 股权投资生态变革 - 募资环境改善（保险/养老金等长期资金注入），投资聚焦科技/绿色/养老等国家战略领域 [19] - 退出渠道优化（注册制改革、多层次资本市场建设），估值体系更趋理性 [19]