报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 邮储银行负债端优势延续，规模稳健增长，资产质量仍较稳定；零售战略定力强，发展路径清晰，4万个“自营 + 代理”网点巩固零售优势；零售贷款资产质量阶段性承压，随经济复苏和居民收入预期改善，零售贷款不良率有望可控；4月8日邮政集团增持公司A股股份，彰显对公司未来发展的信心；结合财报和宏观环境，预测公司2025 - 2027年营收增速为1.0%/3.6%/6.4%，净利润增速为1.1%/2.0%/5.0%，当前估值仅0.6x 25PB，给予25年目标PB为0.7X，对应目标价为6.24元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为3487.75亿、3522.37亿、3648.58亿、3883.15亿元，同比增速分别为1.83%、0.99%、3.58%、6.43%；归母净利润分别为864.79亿、874.36亿、891.50亿、936.04亿元，同比增速分别为0.24%、1.11%、1.96%、5.00%；每股盈利分别为0.87、0.88、0.90、0.94元；市盈率分别为6.13、6.07、5.95、5.67倍；市净率分别为0.52、0.60、0.56、0.52倍；目标价6.24元，当前价5.35元 [4] 公司基本数据 - 总股本9916107.60万股，已上市流通股6712239.52万股，总市值5305.12亿元，流通市值3591.05亿元，资产负债率94.37%，每股净资产8.51元，12个月内最高/最低价为5.70/4.51元 [5] 业绩情况 - 1Q25营收893.63亿元，同比 - 0.07%，增速环比 - 7.4pct，主要因年初贷款重定价影响大及其他非息收入支撑减弱，单季净利息收入/单季其他非息收入同比分别 - 3.8%/+21.7%，增速环比分别下降5.5pct/39pct；归母净利润252.46亿元，同比 - 2.62%，较24年末下降3.1pct，因单季年化不良生成率提升，公司加大拨备计提力度，信用减值损失同比 + 53.5% [2][8] 存贷款情况 - 1Q25贷款/存款同比增长9.8%/9.2%，增速环比 + 0.4pct/-0.3pct，对公端存贷款增势较好；对公贷款（不含票据）同比增长15.2%，对公存款同比高增20.5%，增速环比 + 6.9pct；零售贷款同比增长4.3%，增速较24年末下降2.5pct，零售存款同比 + 7.9%，增速环比 - 1.1pct [8] 息差情况 - 1Q25单季息差环比下降10bp至1.69%，较4Q24降幅扩大；资产端单季生息资产收益率环比下降20bp至2.97%，因房贷占比和重定价贷款占比较高；负债端单季计息负债成本率环比下降10bp至1.28%，降幅较4Q24扩大，除存款挂牌利率下调外，还因优化负债结构 [8] 资产质量情况 - 1Q25不良率环比 + 1bp至0.91%，单季年化不良净生成率环比 + 19bp至0.94%，关注率环比 + 12bp至1.07%，预计零售和小微企业贷款风险仍在暴露，但风险暴露充分、处置出清快，随经济复苏零售贷款不良率有望可控；拨备覆盖率环比下降20pct至266%，拨贷比环比下降16bp至2.43% [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、盈利能力、每股指标、资产质量、资本状况、业绩和规模增长等多方面预测数据，如2024 - 2027E净息差分别为1.75%、1.61%、1.53%、1.50%等 [9][11][13]