公司业务布局 - 公司聚焦科技创新 构建单晶硅片 电池组件 分布式光伏解决方案 地面光伏解决方案 氢能装备等业务板块 形成绿电加绿氢产品和解决方案[1] - 公司在中国 越南 马来西亚布局生产基地 在美国 日本 印度 澳大利亚 阿联酋 泰国等国家设立销售机构 业务遍布全球160余个国家和地区[1] 能源与碳排放管理 - 公司制定能源管理手册 能源管理制度 能源数据管理办法等制度文件 成立由董事长任组长的集团能源管理工作领导小组 确保能源管理全流程规范[2] - 公司每年开展全集团碳核查认证 每年更新温室气体排放清单 连续五年获得第三方认证 以内部运营及供应链碳排放管理为重点[2] - 公司按照ISO 14064标准实现EMS系统运营范围全覆盖 搭建碳排放数据在线管理系统 持续完善碳排放内部数据核查[2] - 公司2024年开展477个节电类技改项目 预计每年节约电量约4.26亿度 从而减少温室气体排放[2] 生产基地与能效提升 - 嘉兴基地2024年以ISO 14068为标准成功打造公司首家零碳工厂 作为灯塔工厂部署数智化能源管理系统[3] - 嘉兴基地引入全球领先智能化生产设备 涵盖全自动串焊机 自动化流水线 AI串追溯等先进智能设备及先进工艺[3] - 嘉兴隆基乐叶2024年单位产品能耗同比下降24.6% 开展变压器能效升级 电化学储能项目 高效冷机房智控系统 EMS系统迭代等[3] - 嘉兴基地2024年开展节电类项目26项 年节电量约1300万度 相当于减碳7600吨[3] - 嘉兴基地屋顶建设17.03MW光伏电站 2024年消纳电量约1600万度 占总用电量的10.2% 相当于减碳9558吨[3] 水资源管理 - 公司关注产品水足迹 分产品类型制定水足迹衡量管理计划 监测单位产品水耗强度 探索建设用水零排放工厂[3] - 公司2024年通过分析所有生产环节节水潜力 采用中水回收 浓水回收 雨水回收等优化措施[4] - 公司2024年单晶 切片和电池单位产品耗水强度较2023年有大幅度下降 其中电池环节实际水单耗下降达到44.5%[4] 可再生能源利用 - 公司2024年使用可再生电力47.46亿度 减碳超254万吨[4] - 嘉兴基地成为光伏行业首个灯塔加零碳工厂[4]

核心技术突破 - 全球首台氢氨双燃料燃气轮机机组于9月在内蒙古赤峰基地完成总装下线 标志着中国在零碳氢氨双燃料发电技术领域的重大突破 [1] - 机组采用三燃料零碳干式低氮燃烧器技术 可在不改造硬件的情况下兼容氢气 氨气和天然气等多燃料燃烧 覆盖千瓦级至数十兆瓦级功率范围 [4] - 产品具备100%自主知识产权和100%国产化零部件 工艺技术达到国际领先水平 [2] 产品性能与优势 - 单台机组年发电量最高达7000万度 利用氢氨作为燃料产生零碳电力 [2] - 氢和氨燃料在储运成熟度 能量密度及全球贸易适配性上具备显著优势 [4] - 燃烧器支持高压氢 液氢 有机液储氢 工业副产氢等多种氢载体 为碳中和提供关键技术路径 [4] 市场进展与国际化 - 机组将在"泛氢燃机试验中心"进行整机性能试验 即将进入市场化应用阶段 [1] - 已获得来自德国 美国 澳大利亚等多个发达国家意向订单 预示技术将迅速走向国际舞台 [1] 公司背景与战略定位 - 公司成立于2015年11月 由德国海归团队创立 专注于新一代零碳泛氢燃气轮机研发 [4] - 致力于打破国外巨头在燃气轮机领域技术垄断 确保中国未来能源体系核心装备自主可控 [2] - 技术突破提升了中国在氢能领域的国际话语权 为全球低碳能源转型提供中国方案 [2]

公司概况 - 公司成立于1995年 专注于研发制造环保型 智能化高低压开关及成套设备 [3] - 公司是国家高新技术企业 北京市高新技术企业 拥有50余项国家发明专利和实用新型专利 [3] - 公司产品应用于冶金 化工 钢铁 电力 机械 交通 银行等领域 参与过北京奥运会 国庆阅兵等重大活动保障 [3] 投资项目 - 2024年公司投资1.2亿元在中关村房山园建设总部项目 打造集学术交流 产品研发 市场销售 品牌塑造于一体的综合平台 [5] - 2024年10月公司投资200多万元成功构建分布式纯离网光 电 储智能供电系统 [6] 技术突破 - 新供电系统通过光伏清洁发电 电网 储能智能调度的三维协同 实现工厂零碳供能闭环 [6] - 纯离网光伏系统独立运行无需接入电网 彻底规避变压器容量限制 装机量不受≤80%约束 [6] - 系统无需孤岛保护装置 电网故障时可持续供电 [6] 应用场景 - 系统适用于工业园区内白天用电负荷稳定的企业 可根据屋顶面积和用电需求灵活配置装机容量 [6] - 系统适用于学校 机场 商场 火车站等集中供暖和供冷场所 可利用屋顶光伏发电给空调系统供电 [6]

行业地位与资源潜力 - 中国每年生物质总量达100亿吨 从能量角度可折合超50亿吨标准煤[1][3] - 林业废弃物资源丰富 每亩林地每年可获得约2吨废弃物 全国森林覆盖率超25% 面积约40亿亩[3] - 农业废弃物年产量超10亿吨 北京市每年市政园林绿化废弃物达570万吨 主动修剪后数量可增加10倍以上[3] 政策支持与市场机遇 - 纯农林生物质并网发电和热电联产即将纳入CCER第三批方法学 行业迎来重大发展机遇[1] - 生物质被国际公认为零碳能源 与风能太阳能等间歇性可再生能源不同 可提供稳定能源供应[3] - 政策将推动公众正确认识生物质能源 并释放巨大经济价值[3] 技术创新与经济效益 - 生物质气化多联产技术可实现发电供热低成本甚至零成本 因生物质炭和生物质肥具有更高价值[5] - CCER机制通过碳交易价格可有效改善行业盈利状况 减少对补贴的依赖[5] - 行业需向高附加值综合利用转型 通过多重收益降低发电成本[5] 发展前景与战略意义 - 生物质能源是唯一可全面替代化石能源的稳定可再生能源 可转化成气体替代天然气 固体炭替代煤炭 液体燃料替代石油[6] - 发展生物质能源可解决能源安全问题并助力提前实现碳中和 若将林业当作农业重视 资源量可达百亿吨以上[6] - 建议完善种-收-储-运-用体系 将部分煤矿工人和林业消防工人转变成林业能源工人[6] 产业配套与政策建议 - 建议放宽市场准入 简化环评报告 可行性研究报告等审批流程 缩短项目立项时间[7] - 建议电网/供热管网/供气管网对生物质生产的电能/热能/燃气优先并网[7] - 生物质气化多联产技术正迎来产业化良机[7]

核心财务表现 - 1H25营收55.67亿港元 同比微降0.09% [1] - 1H25归母净利10.01亿港元 同比增长5.70% [1] - 中期股息分派14.08亿港元 同比持平 占可供分配收入100% [1] - 每股股息15.94港仙 同比持平 [1] 资本开支与利润机制 - 1H25资本开支14.82亿港元 同比增长8% [1][3] - 2025-2028年年均资本开支预计45.85亿港元 较2024年提升25% [1][3] - 管制计划协议约定电力业务准许利润占固定资产净额8% [1][3] - 资本开支转固后有望持续增厚归母净利 [1][3] 运营数据与基础设施 - 1H25售电量同比下滑3.2% 受天气和暖及闰年因素影响 [2] - 供电可靠度超99.9999% [2] - 智能电表项目已覆盖超90%用户 预计2025年底完成全部安装 [2] - 智能电表项目有助于提升用户能源效率与电网运营效率 [2] 发展计划进展 - 380MW燃气联合循环发电机组L13已开展打桩工作 预计2029年投产 [2] - 3台单循环燃油机组建造顺利 预计2027-2028年分批投运 [2] - 香港计划2035年零碳能源占比达60-70% [3] - 下一个五年发展计划资本开支预算有望维持较高水平 [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利预测维持33.4/34.2/34.6亿港元 [3] - 2025年预测BPS为5.64港元 [3] - 基于资本开支增长及零碳目标 目标PB从1.14x上调至1.30x [3] - 目标价从6.44港币上调至7.32港币 维持买入评级 [3]

投资评级与目标价 - 报告维持对港灯-SS的"买入"评级，目标价为7.32港币（当前收盘价6.23港币，潜在涨幅17.5%）[1][3] - 目标价基于1.30x 2025年预测市净率（PB），高于历史3年均值0.92x，反映资本开支增长预期[10] 核心财务表现 - 1H25营收55.67亿港元（同比-0.09%），归母净利10.01亿港元（同比+5.7%），符合预期[7] - 中期股息14.08亿港元（DPS 15.94港仙），派息率维持100%[7] - 2025-27年盈利预测：归母净利33.4/34.2/34.6亿港元，EPS 0.38/0.39/0.39港元[6][10] 资本开支与增长驱动 - 1H25资本开支14.82亿港元（同比+8%），2025-28年计划总开支220亿港元（年均45.85亿港元，较2024年+25%）[7][9] - 电力业务准许利润率为固定资产净额的8%，资本开支转固将直接增厚利润[7][9] - 燃气机组L13（380MW）预计2029年投产，3台应急燃油机组2027-28年分批投运[8] 运营与战略进展 - 1H25售电量同比-3.2%（受暖冬及闰年因素影响），供电可靠度超99.9999%[8] - 智能电表覆盖率超90%，2025年底完成全部安装，提升电网效率[8] - 配合香港2035年零碳能源占比60-70%目标，未来五年资本开支或持续高企[9][10] 估值指标 - 当前估值：2025E PE 16.47x，PB 1.11x，股息率5.14%[6] - 历史PB均值0.92x，目标价1.30x PB反映资本开支溢价[10][19] - 自由现金流收益率2025E为6.99%，2027E升至7.73%[20]

光伏+生态治理项目 - 伊金霍洛旗天骄绿能50万千瓦采煤沉陷区光伏发电示范项目采用"光伏+储能+生态治理"模式，年发绿电约9亿千瓦时，节约标准煤30多万吨，减少二氧化碳排放80多万吨 [1] - 项目通过板上发电、板下种植、板间养殖实现土地多重利用，覆盖4.2万亩土地，安装112万块光伏板，同时种植紫花苜蓿、沙棘、苹果树等经济作物 [1] - 对采煤沉陷区采取生物工程防护措施，恢复浅层塌陷区耕种，采用挖渠筑塘、种植果林等方式绿化废弃土地 [1] 鄂尔多斯新能源规划 - 库布其沙漠北缘规划建设400公里长"光伏长城"，面积2400平方公里，容纳1亿千瓦装机容量，目标实现光伏治沙400万亩、生态治沙800万亩 [2] - 毛乌素沙地南缘布局150公里风电光伏项目，容纳5000万千瓦装机容量，可实现风电光伏治沙70万亩、生态治沙230万亩 [2] - 鄂尔多斯新能源研究院聚焦"风—光—氢—储—车"一体化，已研发105吨纯电矿卡、130吨混动矿卡等成果，设立3个零碳能源服务平台 [3] 绿色矿山转型 - 李家壕煤矿实现煤矸石100%综合利用、矿井水100%重复使用，万元产值能耗0.06吨标煤，为行业平均水平的44% [3] - 矿井水经四级工艺处理达地表水Ⅲ类标准，年节约水资源12万立方米，用于井下防尘、洗煤补水等 [3] - 启动"无害化煤矸石生态重建沟壑地土层"项目，将煤矸石转化为生态壤，构建"矸石—土壤—肥料"闭合循环 [4] 生态修复成果 - 鄂尔多斯已完成露天矿山土地复垦202平方公里，治理采空塌陷区248平方公里 [4] - 建成生态农业养殖项目39个、矿山公园6个、光伏发电项目24个 [4] - 采用治沙无人车等科技装备提升防沙治沙效率，履带式底盘搭载机械臂可完成植树、浇水、固土等动作 [2]

博览会概况 - 国内首个以"气象经济"为核心的国家级博览会在合肥滨湖国际会展中心启幕 [1] - 由中国气象服务协会主办，多家行业协会及基金会协办和支持 [1] - 主题为"气象融入新经济，携手共创好未来"，汇聚20余个领域近百余家企业 [1] - 覆盖1万平方米展区，通过展示、研讨和对接活动推动气象服务从"基础支撑"迈向"经济引擎" [1] 开幕式与嘉宾观点 - 开幕式吸引政府部门、国际组织、企业代表及专家学者共1200余人参与 [2] - 中国气象学会理事长谈哲敏强调推动气象科技成果转化为生产力，助力经济社会发展 [5] - 中国灾害防御协会会长郑国光提出气象减灾应从"被动救援"转向"主动防控" [5] - 海南气候治疗和康养协会会长吴岩峻分享气象资源在热带农业和商业航天等领域的应用经验 [5] - 中国绿色碳汇基金会理事长杨超指出气象数据对生态保护、防灾减灾及可持续发展的重要性 [5] 气象经济与行业融合 - 全球能源互联网发展合作组织副秘书长周原冰称气象为"基础性、战略性生产要素"，推动"气象+"新业态 [6] - 2024年我国可再生能源装机达18.89亿千瓦（同比增25%），2025年5月新能源装机16.5亿千瓦超煤电 [6] - 华风气象传媒集团发布全球天气风险产品，为大宗商品产业链提供定制化解决方案 [6] 展会活动与产业联动 - 博览会聚焦"链接"理念，融合应用场景、科研成果、资本资源和产业生态 [7] - 设立高校科技交流专区，联合多所高校和科研院所推动科技成果转化 [7] - 引入投融资机构支持产业链前沿项目，促进人才、技术与资本融合 [7] - 举办20余场专题研讨，涵盖人工影响天气、低空经济气象保障等热门议题 [7] 未来展望 - 中国气象服务协会迎来成立十周年，未来将继续推动气象经济从"隐形引擎"发展为"显性支柱" [8]

特斯拉储能业务发展 - 特斯拉与中国康富等合作投资40亿元建设构网型零碳能源国际合作示范中心项目，包含吉瓦时级网侧独立储能电站及配套产业园区 [2][3] - 2024年特斯拉全球储能产品装机量达31.4GWh，2025年一季度新增装机容量10.4GWh，同比增长156.6% [2] - 上海储能超级工厂是特斯拉美国本土外首个储能超级工厂，规划年产Megapack 2 XL 1万台，储能规模近40GWh [2] 上海储能超级工厂项目 - 项目于2023年4月签约，12月拿地，2024年5月开工，2月首台Megapack产品下线 [2] - 产品目标市场将辐射全球各地 [2] - 采用特斯拉Megapack储能产品建设占地超百亩的吉瓦时级电网侧独立储能电站 [3] 项目战略意义 - 是特斯拉能源业务在华发展的重大战略布局 [3] - 中国康富打通"技术研发-场景落地-产业协同"全链条布局的关键节点 [3] - 预计今年年底前并网，未来将作为范例向海内外推广"临港零碳能源方案" [3] 产业影响 - 将带动临港新片区储能产业链产值大幅增长 [3] - 建立覆盖研发设计、高端制造、系统集成的国际竞争力产业园区 [3] - 助力临港打造全球储能产业新高地 [3]

项目签约与合作 - 上海市临港新片区管委会、奉贤区人民政府、中国康富、特斯拉共同签约构网型零碳能源国际合作示范中心项目 [1] - 项目总投资40亿元，建设吉瓦时级电网侧独立储能电站及配套重大项目 [1] - 中国康富旗下康岙能源作为实施主体，采用特斯拉储能产品Megapack建设示范项目 [3] - 该项目是特斯拉储能产品在中国内地电网侧的首次尝试，建成后有望成为国内最大电网侧储能项目 [3] 项目意义与规划 - 项目投产后可参与电网调峰调频及电力市场现货交易，提供灵活性调节资源 [3] - 促进临港地区新能源消纳，解决上海市迎峰度夏、迎峰度冬的调节需求，保障用电安全 [3] - 中国康富与特斯拉将深化合作，推广"临港零碳能源方案"，带动本地储能产业规模大幅增长 [3] - 助力临港打造全球储能产业新高地 [3] 特斯拉储能产品与技术 - Megapack具有高能量密度、一体化系统集成、模块化设计、高效能源管理、多重安全保护等特点 [5] - 无需建造天然气调峰电厂，避免断电，提供即插即用解决方案 [5] - 储能系统发货时已完全组装好，可快速安装 [5] - 2024年特斯拉全球储能产品装机量达31.4GWh [5] - 2025年一季度新增装机容量10.4GWh，同比增长156.6% [5] 特斯拉上海储能工厂 - 特斯拉上海储能超级工厂于2025年2月投产，是美国本土外首座储能工厂 [7] - 2025年3月21日首台Megapack从上海出口至澳大利亚 [7] - 目前已有数百台Megapack出口至欧洲、大洋洲多个国家和地区 [7]