科创板改革 - 中国证监会主席吴清表示将深化科创板改革 推出"1+6"政策措施 提升制度包容性和适应性 更好发挥科创板"试验田"作用 [1] - 改革措施包括统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护 加快构建支持全面创新的资本市场生态 [1] IPO预先审阅机制 - 面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制 借鉴境外"秘密递交"制度 允许企业不公开申请文件 审核机构秘密审核后快速完成信息披露并上市 [1] - 美国"秘密递交"制度最早适用于境外发行人 2012年扩展至新兴成长企业 香港今年5月推出"科企专线" 将"保密递交"扩展至特专科技公司和生物科技公司 [1] - 该机制为科技型企业创造友好上市环境 减少发行上市阶段的"曝光"时间 降低对企业生产经营的不利影响 [2] 预先审阅机制细节 - 上交所将对符合条件的科技型企业进行预先审阅 提高正式申报质量和审核效率 申请过程及结果不对外公开 正式申报时再披露问询和回复文件 [2] - 预先审阅机制不代表对企业IPO的预先确认 并非所有企业都要经历 [3] 审核质量与信息披露 - 发行上市审核标准不降低 无论是否经过预先审阅 上交所都将严格遵循现有规则开展审核工作 [3] - 企业正式提交发行上市申请后 需依法履行信息披露义务 并披露预先审阅阶段的问询和回复 [3]

科创板改革核心内容 - 中国证监会发布《科创板意见》，以设置科创成长层为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革 [1] - 上交所同步新制定2项配套业务规则并向市场公开征求意见，后续将研究制定修订相关业务规则 [1] - 改革旨在深化科创板改革，持续提升科创板服务科技创新发展质效，满足科技型企业多样化需求 [1] 科创成长层设置 - 科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但未盈利的科技型企业，股票简称后添加"U"作为特殊标识 [2] - 未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断：新注册企业需最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [2] - 设置科创成长层有利于彰显资本市场支持科技创新政策导向、为增量制度改革提供"试验空间"、集中管理未盈利企业便于投资者识别风险 [2] 未盈利企业上市成效 - 6年来共有54家未盈利企业登陆科创板，累计投入研发1639.25亿元，其中22家已实现盈利，19家生物医药企业实现核心产品上市 [3] 六项改革举措 1. **资深专业机构投资者制度试点** - 针对第五套标准企业试点引入资深专业机构投资者，其入股情况作为审核参考但不作为硬性条件 [4] - 上交所将细化认定标准、明确审核参考方式，加强行为监管打击违法违规 [4] 2. **IPO预先审阅机制试点** - 借鉴境外"秘密递交"制度，允许优质科技型企业在正式申报前申请交易所预先审阅文件，保护信息安全 [6] - 预先审阅阶段信息不公开，正式申报时需一并披露问询回复文件 [6] 3. **扩大第五套标准适用范围** - 将第五套标准扩展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域，借鉴生物医药领域实施经验 [6] 4. **其他三项政策** - 支持在审未盈利企业面向老股东增资扩股、健全支持上市公司发展制度机制、协调科创板投融资市场功能 [7]

报告核心观点 国泰君安期货对各商品期货给出趋势判断，如黄金联储按兵不动，白银继续冲高，部分商品受地缘、成本、供需等因素影响呈现不同走势 [2][5]。 各行业报告核心观点 贵金属 - 黄金：联储继续按兵不动，趋势强度为0，沪金2508合约收盘价785.42，日涨幅0.04% [2][6][11] - 白银：继续冲高，趋势强度为0，沪银2508合约收盘价9045，日涨幅2.04% [2][7][11] 有色金属 - 铜：库存下降支撑价格，趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价78690，日涨幅0.40% [2][13][29] - 铝：偏强震荡，趋势强度为1，关注减产检修情况 [16][18] - 镍：矿端担忧降温，冶炼供应弹性饱满，趋势强度为0 [30] - 不锈钢：供需双弱低位震荡，趋势强度为0 [30] 能源化工 - 动力煤：需求待释放，宽幅震荡，趋势强度为0 [26][54][61] - 对二甲苯：海内外供应偏紧，趋势走强，月差正套，趋势强度为2 [65] - PTA：成本支撑，基差月差正套，趋势强度为1 [65] - MEG：因伊朗多套装置停车，短期偏强，趋势强度为1 [29][65] 农产品 - 棕榈油：受美国生柴政策及中东地缘政治利好，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆油：震荡上行，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 豆一：现货稳定，盘面调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度为0 [68][184][187] - 白糖：低位整理，趋势强度为0 [69][188][191] - 棉花：关注外部市场影响，趋势强度为 -1 [70][192][196] - 鸡蛋：淘汰逐步加速，等待旺季利多兑现，趋势强度为0 [72][199][203] - 生猪：等待现货印证，远端成本中枢下移，趋势强度为0 [73][201][203] - 花生：下方有支撑，趋势强度为0 [74][205][207]

本报记者 毛艺融 6月18日，中国证监会印发《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意 见》），上海证券交易所（以下简称"上交所"）就同步制订的2项配套业务规则公开征求意见。 上交所表示，征求意见期间，上交所将通过多种形式积极听取各方面的意见建议，并根据市场意见建议进一步研究和完善 有关规则。下一步，上交所将按照中国证监会的统一部署，尽快发布实施相关业务规则，推动相关改革举措落实落地，持续提 升科创板服务科技创新能级。 上交所按照《科创板意见》提出的要求，结合市场意见建议，深化"开门办审核"，将服务市场关口进一步向前延伸，拟建 立股票发行上市申请预先审阅机制。上交所新制订的《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》就此作了安排：明确 适用范围、确定审阅流程、加强程序衔接、强化信息披露、加强监督管理。 "发行人可以结合上交所的审阅意见，自行决定是否正式申报。"上交所相关负责人表示，无论发行人的发行上市申请是否 经过预先审阅，正式申报后上交所都将严格遵循现有规则、程序和时限要求开展审核工作，不会降低发行上市审核标准。 此外，资深专业机构投资者是资本市场重要参与主体，往往具有较 ...

科创板深化改革 - 中国证监会印发《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，提出在科创板设置科创成长层 [1] - 拟建立股票发行上市申请预先审阅机制，在正式申报IPO前对申请文件进行把关 [1] 预先审阅机制 - 预先审阅机制旨在帮助科技型企业减少发行上市阶段的"曝光"时间，降低对企业生产经营的不利影响 [1] - 发行人可申请预先审阅发行上市申请，以避免过早披露业务技术信息或上市计划 [1] - 预先审阅不是必经程序，不替代正式申报后的审核，审阅意见也不构成对发行人是否符合板块定位的预先确认 [1] 审核标准 - 无论是否经过预先审阅，正式申报后上交所都将严格遵循现有规则、程序和时限要求开展审核工作 [2] - 不会因预先审阅机制降低发行上市审核标准 [2]

科创板改革核心举措 - 科创板设置"科创成长层"，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔但未盈利的科技型企业，股票简称后添加"U"标识 [2] - 科创成长层调出条件实施"新老划断"，新注册企业需满足最近两年累计净利润不低于5000万元或最近一年净利润为正且营收不低于1亿元 [2] - 重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，试点引入资深专业机构投资者制度，扩大标准适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等领域 [5][6][7] 市场数据与成效 - 科创板开板6年来54家未盈利企业上市，2024年合计营收1744.79亿元，其中26家营收超10亿元，22家已实现盈利 [3] - 此前39家企业通过第五套标准上市，20家为生物医药企业，新政策将激活人工智能等新兴领域企业上市需求 [6][7] 制度创新与配套措施 - 试点IPO预先审阅机制，允许企业在正式申报前进行非公开预审阅，缩短上市流程并保护技术信息安全 [8] - 支持在审未盈利企业面向老股东增资扩股，丰富科创板指数及ETF品类，纳入基金投顾配置范围 [9] - 上交所强调将严格把握"硬科技"定位，统筹投融资平衡，稳妥推进未盈利企业上市 [4] 行业影响与专家观点 - 科创成长层突破传统盈利限制，精准匹配科创企业高研发投入特点，引导资本流向高附加值产业 [3][6] - 资深专业机构投资者制度可优化科创板投资者结构，提升价格稳定性和交易深度 [6][7] - 改革将加速科技成果转化，促进产学研融合，构建全生命周期融资支持体系 [3][4][11] 政策方向与长期目标 - 证监会提出以科创板为"试验田"，强化股债联动，培育耐心资本，支持科技型上市公司做优做强 [10][11] - 政策组合旨在增强资本市场对"硬科技"和"新质生产力"关键技术的支撑，破解融资瓶颈 [9][11]

科创板"1+6"改革细则核心内容 - 证监会发布《科创板意见》，明确设置科创成长层，重点服务未盈利但技术突破大、商业前景广、研发投入高的科技型企业 [1][3] - 科创成长层实施新老划断，新注册企业需满足最近两年累计净利润≥5000万元或最近一年净利润为正且营收≥1亿元方可调出 [4] - 改革包含6项配套举措，涉及机构投资者制度、IPO预审阅、第五套标准扩容等方向 [2][7] 科创成长层具体安排 - 未盈利科技型企业股票将添加"U"标识，并提高摘U标准（存量企业维持原条件） [4] - 要求券商强化风险评估，个人投资者需签署专门风险揭示书 [4] - 保持发行上市制度、摘U条件、投资者门槛"三不变" [4] 6项配套改革细则 1. **机构投资者制度试点** - 对适用第五套标准企业，将资深机构投资者持股情况作为审核参考（非强制条件） [8] - 港股18A规则下企业平均拥有3名资深投资者，合计持股21%，上市后营收显著增长 [8] - 科创板90%上市企业曾获私募股权基金投资，具备试点基础 [9] 2. **IPO预先审阅机制** - 借鉴"秘密递交"制度，允许关键技术企业在正式申报前进行非公开预审阅 [10] - 预审阅不降低审核标准，但可加速后续流程 [10] 3. **第五套标准扩容** - 当前20家适用企业均为生物医药行业，拟拓展至人工智能、商业航天、低空经济领域 [10][11] - 将按行业成熟度分批推进，"成熟一个推出一个" [11] 4. **其他措施** - 允许在审未盈利企业向老股东定向增发（专款用于研发） [11] - 支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板企业 [11] - 推动科创板ETF纳入基金投顾配置范围 [11] 专家观点 - 科创成长层突破企业规模/盈利限制，可引导资本流向高附加值产业 [1] - 建议未来重点完善差异化制度设计、强化板块协同、构建产学研生态链 [5]

在"科创板八条"实施一年后，科创板迎来新一轮改革。 设置科创板科创成长层的同时，科创板推出了6项改革举措，包括：扩大第五套标准适用范围；对于适 用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技型企业试点IPO预 先审阅机制等；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度 和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。 "'1+6' 的新政策，可以更加精准地服务于有技术重大突破、持续研发投入和商业前景广阔的优质科创企 业。新政策让我们充分感受到了国家对科技型企业的重视和支持力度，也让科技型上市公司看到了更广 阔的发展空间和机会。"影石创新董事长刘靖康说。 兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，这些举措有利于提升科创板乃至A股市场的活力和吸引力， 有助于推进中国股市的专业性、科学性、高质量发展，有助于促进金融更好地服务于科技创新。 据第一财经了解，此次改革将继续严把发行上市入口关，做好IPO逆周期调节，不会出现大规模扩容。 扩大第五套标准适用范围 暂停近两年后，证监会重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并扩大适用范围，引发市场高度关 注。 ...

6月18日，中国证监会印发了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（文内简 称《科创板意见》），与之同步，上海证券交易所（文内简称上交所）制定了2项配套业务规则，分别 是《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》和《发行上市审核规则适用指引第7号——预 先审阅》，并公开征求意见，有关意见或建议可通过网站"公开征求意见"专栏提出，或以书面形式反馈 上交所。意见反馈截止时间为2025年6月25日。 上交所将《科创板意见》配套业务规则的征求意见稿挂网。图片来源：上交所 上交所相关负责人就业务规则制订情况答记者问时表示，下一步，上交所将按照中国证监会的统一部 署，尽快发布实施相关业务规则，推动相关改革举措落实落地，持续提升科创板服务科技创新能级。 哪些股票会被纳入科创成长层？ 中国证监会主席吴清率先在2025陆家嘴论坛上宣告了科创成长层的诞生。这一嵌套在科创板里的新事 物，体现了在新的形势下，构建以资本市场为枢纽的创新生态、提升创新资本形成效率的改革思路。 上交所相关负责人进一步解释道，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入 大，目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。前期 ...

科创板科创成长层设立 - 科创板新设科创成长层，重点服务技术突破大、商业前景广阔、研发投入高但尚未盈利的科技型企业 [2] - 现有及新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入科创成长层 [2] - 设置该层级的三大目的：彰显资本市场支持科技创新政策导向、为增量改革提供试验空间、便于集中管理未盈利企业以保护投资者 [2] 投资者保护措施 - 科创成长层企业股票简称后统一加"U"标识 [3] - 提高未盈利企业摘"U"标准，要求定期披露未盈利原因及风险 [3] - 证券公司需强化投资者风险评估，个人投资者需签署专门风险揭示书 [3] - 保持现有发行上市制度、摘"U"条件和资金门槛不变 [3] 六项配套改革举措 - 对第五套上市标准企业试点引入资深专业机构投资者制度，仅作为审核参考不构成新上市条件 [4] - 试点IPO预先审阅机制，允许企业秘密递交文件进行预审阅以保护信息安全 [5] - 扩大第五套标准适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域 [6] - 支持在审未盈利企业面向老股东增资扩股 [6] - 健全支持科创板上市公司发展的制度机制 [6] - 完善科创板投融资协调市场功能 [6]