美联储降息政策背景 - 美联储于美东时间2025年9月17日宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调至4.00%-4.25% [3] - 此次降息为年内首次降息 符合市场预期 会议前期货市场预测降息概率达96% [6] - 政策调整基于经济数据变化 上半年美国GDP增长率仅1.5% 较去年2.5%明显下滑 [8] 政策定位与动机 - 美联储明确将本次降息定义为"风险管理型"而非"刺激经济型" 强调为就业市场"兜底" [3][6] - 政策转向主要因就业市场出现松动 声明删除"劳动力市场稳健"表述 新增"就业增长已放缓 失业率略升"内容 [6] - 劳动力市场供需双方均放慢 新增岗位数量减少 失业率开始回升 [8] 决策层分歧与政策路径 - FOMC内部对后续政策存在分歧 10位委员支持年内再降息两次或更多 9位认为降一次或不再降息 [8] - 美联储采取谨慎中间路线 降息但保持谨慎 释放宽松信号但不确定节奏 [14] - 鲍威尔强调无风险政策路径不存在 当前操作属于"一组不同可能性及其概率的集合" [10] 市场反应与资产表现 - 降息后市场短暂上涨 摩根大通曾预测鸽派降息可能推动标普500指数上涨0.5%-1% [10] - 美元指数先跌后稳 黄金一度上涨后进入震荡区间 反映市场对不确定性保持警惕 [12] - 历史数据显示股票和债券在首次降息前后中位数表现均为正 但经济硬着陆风险仍存 [12] 政策两难与风险平衡 - 美联储面临通胀风险偏上行与就业风险偏下行的双重压力 [12] - 政策制定需平衡通胀控制与就业保护 避免继续紧缩"压垮"经济 [14] - 降息被作为"保险机制"而非"万能钥匙" 旨在为就业市场潜在压力做准备 [15]

美联储降息决策与市场预期 - 美联储在9月FOMC会议上宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00%—4.25% [1][2] - 降息符合市场预期 政策重心从抑制通胀转向稳定增长和就业 [1][2] - 美联储将此次降息定调为风险管理式降息 重点从通胀上行风险转向增长下行风险 [3] 机构对政策路径的解读 - 富达国际认为降息显示政策关注焦点从通胀黏性转向劳动市场疲软 缓解市场对美国利差优势的担忧 [2] - 路博迈指出点阵图显示2025年降息3次 2026年和2027年各降息1次 但该机构预测2024年还将有两次降息 全年降息3次 2026年降息1次 最终中性利率降至3.5% [3] - 联博基金预计美联储将在今年剩余的两次FOMC会议上各降息25个基点 [4] - 宏利基金认为会议基调偏鸽派 明年降息预期存在超可能 需关注数据变化和美联储独立性减弱的风险 [3] 对亚洲及全球市场的影响 - 降息或推动部分亚洲央行进一步放松货币政策 尤其是面临较大本地经济压力的经济体 [2] - 亚洲政策立场将更趋宽松 但各地经济状况不同会导致政策分歧持续 [2] - 全球资本加速再平衡 外资对A股与港股的配置需求有望显著提升 [1][6] - 美元走弱推动全球资本再平衡 外资回流A股与港股需求增强 [6] 全球权益市场展望 - 非美市场被普遍看好 尤其是中国、日本与欧洲 [1][6] - 路博迈更看好非美权益市场机会 预计标普493成份公司将缩小与七巨头的盈利差距 小盘股盈利前景乐观 [6] - 美国降息可能带动全球经济基本面共振上行 需关注政策空间和经济稳定措施 [6] 资产类别影响分析 - 若出现鸽派降息 美债利率陡峭化可能发生 [7] - 美股科技板块增长预期叠加降息对估值支撑 有盈利支撑的高质量成长风格表现可期 [7] - 关税对盈利影响的不确定性存在 但科技板块仍受支撑 [7] - 若美联储独立性受损 投资人可能对美债要求更高风险溢价 尤其是长端美债 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周橡胶盘面震荡偏弱，周三、周四价格回落明显，受美联储降息后市场情绪变化影响大，自身基本面因素对盘面驱动有限，盘面仍在区间内震荡，后续需关注天气对割胶上量及原料端价格对橡胶下方支撑的影响 [6][24] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 2025年9月17 - 23日，天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道以北高降水量区域主要集中在缅甸南部、柬埔寨西南部等地区，对割胶工作影响增强；赤道以南高降水量区域主要分布在印尼东南部地区，对割胶工作影响减弱 [6] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息，鲍威尔表示本次属风险管理型降息，50基点降息呼声不高，就业下行成为实质性风险 [6] - 日本8月份出口额同比下降0.1%，连续第四个月下滑；进口同比减少5.2%，其中对美国出口同比下滑13.8%，创四年多来最大降幅，对美汽车出口同比大降28.4% [6] - 天然橡胶原料端价格小幅分化，延续小幅去库；顺丁橡胶原料丁二烯价格窄幅波动，库存小幅去化；轮胎整体产能利用率小幅回升 [6] 多空焦点 - 多方因素为短期橡胶原料价格持稳，成本存支撑；国庆节前补库需求带动橡胶库存小幅去化；轮胎开工率回升 [9] - 空方因素为未来天气转好，割胶上量预期；美联储降息落地，市场宽松周期的预期程度有所降低；半钢胎企业库存去化不畅 [9] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格小幅分化，截至9月18日，泰国原料新鲜胶水价格56.3泰铢/公斤，杯胶价格51.05泰铢/公斤，国内云南地区胶水价格为14600元/吨，海南地区胶水价格为13400元/吨，国内产区价格相对平稳，随着天气扰动减轻，原料价格略显疲软但未形成下跌趋势，成本端支撑仍存 [10] - 天然橡胶延续小幅去库，截至2025年9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5吨，环比下降2.2万吨，青岛保税区现货库存为66249吨，环比下降6013万吨，青岛一般贸易库存为520390吨，环比增加377吨，临近国庆假期后期终端采购力度预计增加，近期预计继续降库 [13] - 顺丁橡胶原料丁二烯价格窄幅波动，本周国内丁二烯价格延续小幅震荡，周均价略有下滑，截至9月18日，山东鲁中地区送到价格在9400 - 9450元/吨左右，华东出罐自提价格在8950元/吨左右，本周顺丁橡胶理论生产亏损为156.5714元/吨，企业理论生产利润仍旧承压 [14] - 顺丁橡胶库存小幅去化，截至9月19日当周，顺丁橡胶厂内库存为25900吨，较上周去库400吨，贸易商库存为7820吨，较上周去库390吨，高顺顺丁橡胶产量为27995吨，较上周减少1510吨，临近“国庆节”假期且主流供价下调，10月中石化部分顺丁橡胶装置将进行检修，部分下游入市采购带动库存小幅去化 [17] - 轮胎整体产能利用率小幅回升，截至9月19日当周，全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比增加0.05%，同比增加6.18%，样本企业平均库存可用天数在39.13天，环比增加0.3天，同比减少5.47天；半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比增加0.13%，同比减少6.92%，样本企业厂内库存可用天数为46.02天，环比增加0.08天，同比增加9.33天，阅兵活动结束后，前期检修的企业陆续复产，全钢胎厂内库存压力不大，半钢胎内销雪地胎订单集中排产期，仍有企业适度加大排产现象，对整体开工仍存一定支撑 [18] - 盘面三大橡胶合约价差表现相对平稳，截至9月11日，“RU - NR”01月合约价差维持震荡，“NR - BR”主力合约价差窄幅区间震荡，说明橡胶内部供需基本面分化不明显，市场影响因素趋于一致 [20] 后市研判 - 宏观面美联储9月议息会议如期降息25bp，鲍威尔将此次降息定义为“风险管理式降息”，市场对未来宽松周期的预期程度降低，美元指数回升，黄金下挫，整体股市和商品均有压力，短时间市场消化美联储决议，盘面宏观交易权重增大 [24] - 基本面随着天气扰动减轻，原料价格略显疲软但未形成下跌趋势，成本端支撑仍存，天然橡胶库存继续降库，幅度较上期扩大，青岛库存继续小幅降库，临近国庆假期后期终端采购力度预计增加，近期预计继续降库，本周全钢胎和半钢胎产能利用率延续小幅回升态势，阅兵活动结束后，前期检修的企业陆续复产 [24]

美联储降息决策与市场影响 - 美联储在9月FOMC会议上宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00%—4.25% 符合市场预期[1][2] - 政策重心从抑制通胀转向稳定增长和就业 因就业下行风险上升[1][2] - 降息被定性为"风险管理型降息" 属于预防性宽松而非应急性宽松[2][3] 机构对政策路径的解读 - 富达国际认为降息显示政策焦点从通胀黏性转向劳动市场疲软 未来路径仍取决于数据表现[2] - 路博迈指出点阵图显示2025年降息3次 2026年和2027年各降息1次 但该机构预测2024年还将有两次降息（11月和12月） 全年共3次降息 最终中性利率降至3.5%[3] - 联博基金预计今年剩余两次FOMC会议将各降息25个基点[4] - 宏利基金认为会议基调偏鸽派 明年降息存在超预期可能 需关注美联储独立性减弱的风险[3] 对全球资本市场的影响 - 降息缓解市场对美国利差优势的担忧 可能推动部分亚洲央行进一步放松货币政策[1][2] - 全球资本加速再平衡 外资对A股与港股的配置需求预计显著提升[1][6] - 非美权益市场被普遍看好 重点关注中国、日本与欧洲市场[1][6] - 美元走弱有望推动全球资本再平衡 美股基本消化降息影响[5][6] 行业与市场展望 - 路博迈预计标普493成份公司将缩小与"七巨头"的盈利差距 小盘股盈利前景乐观[6] - 科技板块增长预期叠加降息对估值支撑 有盈利支撑的高质量成长风格表现可期[6] - 若美联储独立性受损 投资人可能对美债（尤其是长端）要求更高风险溢价[6] - 需关注降息后全球经济基本面共振上行可能性及政策跟进情况[6]

美元走势对新兴市场及港股影响 - 美元走弱对新兴市场、A股及港股的影响比美联储降息更重要 美元弱势可能持续并推动流动性 在2025年底前为新兴市场和中国市场带来支持 [1] - 美联储降息周期通常在美国经济危机时展开 此时美元往往较强 因此降息对新兴市场及港股提振作用有限 美元强弱才是关键指标 [1] 亚洲市场风险偏好与驱动因素 - MSCI亚太区（不包括日本）指数自7月以来已上升约10% 主要受地缘政治风险缓和、区内政策利好及市场憧憬美联储降息预期驱动 [1] - 亚洲市场目前处于"risk-on"（风险偏好）氛围 美国经济软着陆将对新兴市场股票有利 [1] 美联储货币政策与经济影响 - 美联储9月降息25基点属于风险管理型降息 旨在防范软着陆风险而非经济衰退 [2] - 美国关税政策将从2029年起每年拖累实质GDP增长约0.4% 成为长期经济增长阻力 [2] 新兴市场与港股流动性展望 - 美联储减息及美元偏弱将继续为新兴市场及A股和港股在2025年底前提供流动性支持 [2] - 相比A股更偏好港股 因港股更能受惠于外资流入 [2] 2025年市场风险预警 - 对2025年第四季市场回调保持谨慎 可能因情绪降温引发获利回吐、经济活动放慢或地缘政治风险重燃而触发 [2]

国内贵金属期货行情 - 沪金主力合约报价830.50元/克，较开盘价下跌0.41%，日内交易区间在826.86元/克至833.16元/克之间 [1][2] - 沪银主力合约报价9997.00元/千克，较开盘价上涨0.93%，日内最高价达10038.00元/千克 [1][2] 国际贵金属期货行情 - COMEX黄金期货报价3686.90美元/盎司，涨幅0.23%，日内最高价为3694.10美元/盎司 [1][2] - COMEX白银期货报价42.50美元/盎司，涨幅0.95%，盘中最高触及42.69美元/盎司 [1][2] 市场驱动因素分析 - 美联储如期降息25个基点，将利率区间下调至4.00%-4.25% [3] - 美联储点阵图预示年内可能还有两次降息，对黄金价格构成潜在利多 [3][4] - 美元指数隔夜大幅上涨，短期内对黄金价格形成压制 [3] - 市场波动性提升及美股下行导致风险偏好下降，黄金价格出现冲高回落 [4]

黄金ETF持仓情况 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust当前总持仓为975.66吨黄金 较前一交易日维持不变 [1][5] 黄金价格表现 - 9月18日现货黄金收报3644.27美元/盎司 单日下跌15.52美元或0.42% 日内最低触及3628.43美元/盎司 [5] - 金价较美联储政策声明后触及的纪录高点3707美元显著回落 [5] 市场驱动因素 - 美联储鹰派信号引发获利了结 鲍威尔称降息50个基点未获广泛支持 [5] - 美国初请失业金人数大幅回落至23.1万 创近四年最大降幅 强化降息预期降温预期 [6] - CME美联储观察工具显示交易员预计10月会议降息25个基点概率达90% [5] 机构观点分析 - 澳新银行认为黄金在宽松周期初期表现突出 地缘政治复杂背景下避险需求支撑买盘 [6] - 部分机构预期金价可能上探4000美元 但短期存在回调风险 [6] 技术分析研判 - 日线图显示14日RSI从极端超买区回落 但继续闪烁超买信号暗示短期上行空间有限 [6] - 4小时图技术指标徘徊不定 表明存在短期调整需求 [6] - 关键支撑位位于3613美元及3600美元整数关口 若跌破可能下探3578美元 [6] - 上行需攻克3670美元阻力 突破3708美元纪录高位可能打开通向3750美元通道 [7]

美联储利率决议 - 美联储宣布降息25个基点，符合市场预期，属于风险管理型降息[4][6] - 12名票委中11人支持降息25个基点，仅1名新任理事主张降息50个基点[4][6] - 点阵图显示2025年底联邦基金利率中位数从6月的3.9%下移至3.6%，预示年内还有约2次降息[4][7] - 对2026年利率中值预测也下移，反映委员会对经济软化和通胀压力的担忧加剧[4][7] 鲍威尔讲话与政策立场 - 鲍威尔强调就业增速放缓但通胀仍偏高，未释放连续降息信号，保持逐次会议决策模式[4][7] - 鲍威尔重申美联储独立性，并提及内部机构改革与人员缩减计划[4][7] 市场反应 - 10年期美债利率先跌至4月以来新低，后因鲍威尔偏鹰讲话回升[4][10] - 美元指数一度跌破周线前低，伦敦金价格回落，降息驱动力减弱[4][10][12] - 美股龙头指数波动加大，对降息反馈钝化，更多由AI产业驱动[4][12] 经济数据与风险 - 美国8月零售销售环比增长0.6%，超预期，消费支出强劲支撑经济韧性[19] - 风险包括通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势升级[24]

美联储政策与市场影响 - 美联储在9月FOMC会议上将联邦基金利率下调25个基点至4%至4.25%区间，并释放10月极有可能继续降息的信号 [1] - 最新点阵图显示2024年将有三次降息，部分委员因近期劳动力市场疲弱转鸽 [1] - 历史经验表明非衰退式降息后恒生指数震荡走强，而衰退式降息后恒生指数下探三个月左右之后震荡上行 [1] - 降息重启之后的12个月，科技行业平均上涨88% [1] 港股科技ETF表现与资金流向 - 港股科技ETF（513020）盘中涨超1%，近10日净流入超3.2亿元 [1] - 港股科技ETF标的指数为中证港股通科技指数，涵盖互联网、新能源车、芯片、生物医药和创新药等行业 [2] - 自2018年观测以来，港股通科技指数长期跑赢恒生科技指数和港股通互联网指数 [2] 产品结构与投资渠道 - 港股科技ETF（513020）代表港股科技资产的整体投资价值，行业分布均衡 [2] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）和联接C（015740） [2]

美联储降息政策 - 美联储9月FOMC会议将联邦基金利率下调25个基点至4-4.25% 并释放10月极有可能继续降息的信号 [2] - 最新点阵图显示今年将有三次降息 部分委员因近期劳动力市场疲弱转鸽 会议声明强调就业风险上行 [2] - 鲍威尔将此次降息定位为"风险管理型降息" 历史经验表明此类"保险型"降息通常连续执行 [2] 港股与美股联动性 - 由于香港联系汇率制度及国际金融中心地位 港股流动性与美国货币政策相关性较大 [2] - 恒生指数和标普500相关系数接近95% 自1964年以来港股与美股表现出很强联动性 [2] - 非衰退式降息（1995年、2020年、2008年）后恒生指数震荡走强 衰退式降息（2002年、2008年）后恒生指数下探三个月左右之后震荡上行 [2] 行业表现历史数据 - 降息重启后12个月科技行业平均上涨88% [2] - 预防式降息情形下（1995/12/19）科技行业在重启降息后6个月上涨14.9% 12个月上涨20.6% [3] - 应对风险降息情形下（1998/9/29）科技行业在重启降息后6个月上涨57.9% 12个月上涨78.3% [3] - 应对衰退降息情形下（2008/10/7）科技行业在重启降息后6个月下跌23.0% 但12个月上涨15.9% [3] 港股科技行业前景 - AI是科技行业最核心赛道 美股七姐妹表现支撑美股主要涨幅 [4] - 中国科技企业多在港股上市 包括芯片制造龙头、头部云厂和运营商等 [4] - 2015年后港股头部科技企业业务模式成熟 业绩增速改善明显 国产算力发展趋势确立 [4] - 港股科技行业有望呈现基本面和估值的戴维斯双击 充分受益降息带来的流动性改善 [4] 港股科技ETF投资价值 - 港股科技ETF（513020）标的指数为中证港股通科技指数 涵盖互联网、新能源车、芯片、生物医药和创新药等行业 [4] - 行业分布更加均衡 代表港股科技资产整体投资价值 被称为"东方硅谷" [4] - 自2018年观测以来 港股通科技指数长期跑赢恒生科技指数和港股通互联网指数 [4]