公司战略转型与业绩表现 - 公司已完成向AI算力服务商的战略转型，算力租赁业务收入贡献率已超越传统业务，成为核心增长引擎 [1] - 公司以9000+异构GPU集群为底座，布局“宏景算力云”与出海战略，形成国内与海外双轮驱动的业务格局 [1] - 此次转型驱动公司业绩迎来拐点，2025年上半年营收同比增长超567%，并实现扭亏为盈 [1][3] 公司市场定位与竞争优势 - 公司增长的深层动力源于精准卡位“互联网大厂云出海”这一新兴蓝海市场 [2] - 公司积极落实算力出海战略，海外算力市场已实现重大突破 [2] - 公司凭借算力调优、组网技术与供应链整合能力，成为大厂云出海生态的关键合作伙伴，并在东盟等重点市场取得项目突破 [3] 行业发展驱动力 - 国内AI出海与海外本地AI需求双轮驱动互联网大厂云出海进程 [1] - 国内大模型性能已实现对全球领先水平的追赶，云大厂正推动构建从底层硬件到上层应用的全栈布局 [1] - 海外市场对AI本地化应用的需求显著增长，为互联网大厂提供全新业务增量 [1] 公司未来财务预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为22.17亿元、32.36亿元、44.66亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.09亿元、4.92亿元、8.03亿元 [3] - 2025年9月30日收盘价对应PE分别为58倍、25倍、15倍 [3]

云出海战略规划与融资 - 国内互联网大厂发布云出海战略规划并通过债权融资为云出海打下基础 [1] - 阿里巴巴未来三年投入超过3800亿人民币用于云和AI硬件基础设施建设总额超过去十年总和 [1] - 阿里云加速打造覆盖中国日韩东南亚中东欧洲美洲的全球云计算一张网保持国内和海外基础设施统一技术架构 [1] 云服务国际化进展 - 腾讯云全面拥抱国际化过去3年国际业务持续高双位数增长海外客户规模同比增长翻倍90%以上互联网企业和95%以上头部游戏公司出海选择腾讯云 [2] - 火山引擎拥有10余年数亿规模用户增长经验100多个国家和地区数字化服务经验及70余小语种支持能力持续输出全球化技术方案 [2] AI出海需求驱动 - 腾讯通过模型+算力+数据全链路打通AI赋能电商游戏文娱等板块出海势头迅猛 [2] - 阿里巴巴加速部署通义百炼PAI大数据等AI应用产品为AI应用企业提供全栈能力支持 [2] - 字节跳动海外AI产品矩阵涵盖Chatbot教育图像视频情感陪伴等多个垂类领域百度RobotaxiAI相机AI聊天AI社交等应用加速出海 [2] 企业出海与本地需求 - 中企AI+云出海需求包含比亚迪美的等行业巨头及米哈游雷鸟等新兴独角兽 [3] - 海外市场对AI本地化应用需求显著增长为互联网大厂提供全新业务增量海外科技巨头如Goto集团FlexTV转向国内云计算 [3] 关注标的领域 - 云平台包括阿里巴巴-W腾讯控股百度集团-SW等 [4] - 算力租赁包括宏景科技协创数据有方科技等 [4] - 光通信包括德科立仕佳光子光库科技华工科技中际旭创新易盛天孚通信太辰光腾景科技光迅科技联特科技源杰科技剑桥科技等 [4] - 算力主设备包括中兴通讯紫光股份锐捷网络盛科通信-U菲菱科思等 [4] - 云计算配套产业链包括奥飞数据润建股份高澜股份英维克依米康长飞光纤等 [5]

AI创业出海趋势 - AI技术被认为可以消灭国界壁垒，出海赚钱成为许多中国AI创业者的核心共识与战略打点[4][5] - 在AI原生时代，创业公司从第一天就应考虑全球化布局，Day One Global将成为未来AI创业公司的标准配置[7] - 华人已成为AI发展的中坚力量，全球顶尖AI研究者中47%来自中国，美国顶级AI人才中约75%为华裔[6] 创业生态与投资机构 - 全球知名早期投资机构Antler已投出超过1300家公司，在全球AI早期投资者中排名第一[3] - 公益孵化器EPIC Connector致力于帮助中国AI创业者出海，已在北美、新加坡、欧洲和中国设立团队[6] - 创业项目以智能体为主，团队规模多为3人左右的小团队甚至单人，通用类智能体项目几乎绝迹[12] 市场竞争与产品策略 - 智能体创业产品趋向精细化和场景化，需深入理解用户具体场景并解决最后一公里问题[13] - 产品核心竞争力是关键，只要模型前沿、产品好用，无论来自哪个国家都会有人使用[10] - 智能体能力下限依托大模型基座，随着模型迭代，智能体的基础能力也不断提高[14] 行业环境与政策支持 - 国务院发布人工智能发展三阶段目标，推动AI与科技、产业、民生等六大领域深度融合[12] - AI发展搅动原有竞争格局，为数字经济带来新增长空间，创造新一轮属于创业者的时代机遇[12] - 行业面临逆全球化风险，创业者和投资机构需应对地缘政治因素带来的挑战[10]

中国AI创业者群体特征 - 新一代创业者主要为00后，包括在校大学生，他们自信且致力于用AI改变世界[1] - 创业团队规模小型化，以三人左右的小团队为主，甚至存在单打独斗的情况[11] - 创业者普遍具备高水平的英语能力，接近"英语母语者"水平，为出海奠定基础[4] AI创业项目趋势 - 创业项目以垂直领域智能体为主，如影视剪辑、办公创意、网球教练等，避免通用类智能体[11] - 项目更加精细化，面向解决用户具体场景的"最后一公里"问题[11] - 智能体能力的下限依托于大模型基座，随着模型迭代其下限不断提高[11] 出海战略与全球化视野 - 出海赚钱是许多中国AI创业者的核心战略与共识，主张"Day One Global"即从创业第一天就考虑出海[2][7] - AI技术被认为可以消灭国界壁垒，使得全球化创业成为可能[4] - 创业者和投资机构需要面临巨大的逆全球化风险，如国际模型服务对中国IP的封禁[8][9] 投资生态与支持机构 - 早期投资机构Antler在全球已投出超过1300家公司，在AI早期投资领域数量排名第一[1][2] - EPIC Connector作为公益性AI创业孵化连接器，致力于帮助中国AI创业者出海，已在北美、新加坡、欧洲和中国设有团队[2][4] - 该社群旨在支持有潜力的"无名之辈"创业者，弥补类似Y Combinator等机构门槛升高后的市场空白[12] 华人AI人才优势 - 全球顶尖AI研究者中47%来自中国，美国顶级AI人才中约75%为华裔[4] - 华人被认为是AI行业创业的中坚力量，具备勤奋、高智商等特质[9] - 只要产品足够好、模型前沿、能拉开差距，无论开发者国籍都会获得市场认可[9] 政策与时代机遇 - 中国国务院发布人工智能发展三阶段目标，推动AI与科技、产业、民生等六大领域深度融合[10] - AI发展搅浑原有竞争格局，为数字经济带来新增长空间，为新一代创业者提供时代机遇[10] - 当前形势被类比20年前的互联网浪潮，预示新一轮产业领军者可能从"无名之辈"中诞生[10]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [7] 报告核心观点 - 互联网大厂云出海元年开启，国内云计算企业通过债权融资加速海外基础设施布局，以阿里云、腾讯云、火山引擎和百度智能云为代表的企业聚焦全球化云计算网络建设，并依托AI技术优势赋能中企出海及海外本地化需求 [1][2][3] - 国内AI出海与海外本地AI需求形成双轮驱动：互联网大厂自身AI应用（如腾讯混元大模型、阿里通义千问、字节豆包大模型）加速海外落地，同时赋能中企（如比亚迪、米哈游）出海，并满足海外企业（如GoTo集团、FlexTV）的本地化AI需求 [2][29][50][72] - 海外云计算市场为从0到1的蓝海市场，建议关注云平台、算力租赁、光通信、算力主设备及云计算配套产业链等细分领域 [3][80] 互联网大厂云出海战略规划 - **阿里云**：未来三年投入超3800亿人民币建设云和AI基础设施，加速打造覆盖全球的云计算网络，保持国内外统一技术架构和服务平台 [1][20] - **腾讯云**：国际业务过去三年持续高双位数增长，海外客户规模同比增长翻倍，90%以上互联网企业和95%以上头部游戏公司出海选择腾讯云 [1][12] - **火山引擎**：具备10余年数亿规模用户增长经验及100多个国家和地区服务经验，2025年上半年以49.2%市场份额居中国公有云大模型调用量第一 [2][25] - **百度智能云**：2024年AI公有云服务市场规模达195.9亿元人民币，与阿里云并列市场第一，海外CDN覆盖70+国家和地区及800+节点 [29][31] 债权融资与基础设施投入 - 腾讯拟融资177.5亿美元，阿里拟融资约32亿美元，百度拟融资44亿人民币，字节跳动2024年申请108亿美元银团贷款（亚洲非日地区最大规模美元企业融资） [10][11] - 阿里云已建设29个数据中心区域和87个可用区，腾讯云在沙特投资1.5亿美元建中东数据中心，火山引擎全球节点超5000个且带宽达280Tbps [17][13][25] AI技术能力与出海应用 - **腾讯混元大模型**：涵盖多模态生成与理解能力，混元3D 3.0模型几何分辨率达1536³，支持36亿体素超高清建模 [35] - **阿里通义千问**：开源超300款模型，Qwen3在GPQA、AIME24/25等基准测试中超越全球顶尖模型，支持119种语言 [43][44] - **字节豆包大模型**：日均Tokens使用量超16.4万亿（较发布时增长137倍），2025年8月登顶中国原生AI App月活榜第一 [50] - **百度文心大模型**：2025年第二季度AI新业务收入首次突破100亿元（同比增长34%），萝卜快跑累计提供超1100万次出行服务 [58][61] 赋能中企出海案例 - 腾讯云支持比亚迪全球业务系统迁移、美的欧洲IT业务容器化升级，并为泡泡玛特降低黑灰产订单至0.2% [70][71] - 阿里云助力米哈游《绝区零》应对海量玩家并发，支持雷鸟创新AI眼镜覆盖全球25+国家（北美及日韩市占率超40%） [70][71] - 火山引擎为博联智能提供东南亚基础设施，百度智能云为FOSHO重构AI营销云平台 [70][71] 海外本地化需求与合作 - 腾讯云与泰国正大集团合作优化供应链，为日本Tabelog开发微信小程序解决中国游客餐饮预约痛点 [72][73] - 阿里云助力英国Yell Group生成AI营销素材，火山引擎为FlexTV搭建短剧分发平台 [72][73] - GoTo集团将Gojek业务迁移至腾讯云（东南亚最大迁云实践），腾讯云印尼数据中心扩展至三可用区 [72][78][79] 投资建议细分领域 - 云平台：阿里巴巴、腾讯、百度等 [3][80] - 算力租赁：宏景科技、协创数据、有方科技等 [3][80] - 光通信：德科立、仕佳光子、光库科技等13家企业 [3][80] - 算力主设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等5家企业 [3][80] - 云计算配套产业链：奥飞数据、润建股份、高澜股份等6家企业 [3][80]

芯片股市场表现 - 8月28日芯片股爆发 中芯国际涨超12%创历史新高 寒武纪盘中涨超7%续创新高 瑞芯微一度涨停 [1] - 芯片50ETF(159560)盘中大涨超5% 换手率超12% 交投活跃 [1] - 芯片50ETF跟踪中证芯片产业指数 覆盖芯片设计/制造/封装/测试及半导体材料设备等产业链环节 [1] 政策与行业动向 - 国务院8月26日印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出支持人工智能芯片攻坚创新与软件生态培育 加快智算集群技术突破和工程落地 [2] - 东方证券认为"人工智能+"顶层规划将推动AI应用发展 强化算力数据基础支撑 AI出海因市场空间和商业化预期成为产业热点 [2] - 天风证券指出2025年全球半导体保持乐观增长 AI驱动下游需求 国产创新持续推进 二季度各环节公司业绩亮眼 [2] 指数成分与配置 - 中证芯片产业指数前十大权重股包括中芯国际/寒武纪-U/北方华创/海光信息等半导体龙头 [1] - 芯片50ETF(159560)配置场外联接基金(A:024972 C:024973) [2]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.73亿元 同比增长50.25% 归母净利润2.16亿元 同比增长17.54% [1] - 2025年第二季度单季实现营收16.41亿元 同比增长69.67% 归母净利润1.68亿元 同比增长37.98% [1] 业务驱动因素 - 机房温控节能设备营收13.51亿元 同比增长57.91% 机柜温控节能设备营收9.26亿元 同比增长32.02% [2] - 液冷相关业务营收超2亿元 主要服务于大型数据中心、IDC运营商、大型互联网公司和通信运营商 [2] - 第二季度营收环比增长75.91% 因一季度部分项目收入确认延迟后在二季度集中释放 [2] 订单与资金状况 - 上半年发出商品账面余额6.81亿元 较期初增长67.78% 预收销售货款4.04亿元 较期初增长76.25% 显示全年业绩高增长确定性较强 [2] 盈利能力分析 - 上半年整体毛利率26.15% 同比下降2.33个百分点 其中机房温控毛利率25.83% 同比下降2.63个百分点 机柜温控毛利率28.09% 同比下降1.67个百分点 [3] - 毛利率下降主要受业务区域销售组合变化、产品销售组合变化及国内市场竞争加剧影响 [3] 其他业务表现 - 地铁空调营收0.24亿元 同比下降50.09% 客车空调营收0.19亿元 同比下降29.81% 客车空调毛利率同比下降 主要受政策及宏观经济影响 [3] 技术发展与市场机遇 - 英伟达GB200及GB300系列、Meta ASIC系列机柜均采用液冷设计 GB300机柜快接头用量翻倍 单机柜液冷价值量更高 [3] - 公司快接头、CDU直接供应英特尔等海外大厂 预计2026年大规模放量将带来显著收益 [3] 未来展望 - 预计2025年营业收入63.34亿元 2026年88.87亿元 2027年117.48亿元 [4] - 预计2025年归母净利润9.14亿元 2026年13.52亿元 2027年19.60亿元 [4] - 公司股票现价对应PE估值2025年74.42倍 2026年50.31倍 2027年34.71倍 [4]

文化出海趋势与特征 - 文化出海从个别爆款发展为多赛道、多形态的集体出海，企业对方法论日益成熟 [2] - 全球消费市场转向文化认同、情绪共鸣与可持续体验，Z世代和α世代成为新兴市场主力消费群体 [4] - 成功出海品牌需具备高识别度文化符号、产品与情绪价值绑定能力、灵活的市场本地化迭代能力 [4] 核心出海赛道与资本作用 - 游戏、短剧、新消费成为高度活跃赛道，分别通过在地化叙事、强情绪故事和生活方式体验实现文化渗透 [5] - 资本从"流量出海"转向"价值出海"，关注品牌在不同文化土壤的长期生根能力 [5] 战略组合与实施路径 - 文化符号持续塑造：整合产品、故事、社交传播为长线叙事资产 [8] - 渠道与场景动态适配：针对不同地区（如印尼短视频、中东线下零售、欧美KOL）调整分发逻辑 [8] - 数据驱动情绪捕捉：借助AI与大数据实时洞察用户反应，延长内容生命周期 [9] 行业活动与资源整合 - 36氪于9月18日在南宁举办文化出海交流会，主题为"破圈·跨海：中国文化走进全球" [10][12] - 活动覆盖AI出海、短剧创新、IP运营、科技文化消费营销等领域，联合尼尔森提供数据支持 [13][14] - 汇聚游戏、新消费、短剧、资本等领域代表企业及机构，包括枫叶互动、魔量资本、CMC资本等 [15][17][19][24][26][28][29][31][33] 议程焦点与议题方向 - 主题演讲涵盖文化新质生产力在越南传播、AI赋能东盟出海、短剧内容创新、娱乐社交全球化等方向 [34][36] - 圆桌论坛讨论企业从本土走向全球的"破圈"征程，涉及消费品出海机遇与挑战 [36] - 合作伙伴包括腾讯云、Shopify、菜鸟、快手等基础设施与平台服务商 [41][42][43]

业绩表现 - 机房温控与机柜温控双轮驱动 1H25业绩高增 [2] 盈利能力 - 业务结构与竞争因素影响 毛利率短期承压 [2] 业务布局 - 液冷板块成为继光模块又一AI出海重要板块 平台型公司有望充分受益 [2]

公司海外业务拓展 - 2019年以来公司把握国家出海战略机遇，大力拓展海外市场，特别是东盟国家市场 [1] - 目前已在马来西亚、印尼等东盟国家参与24个算力中心的建设运维工作 [1] 智能体应用案例 - 在城市治理、能源运维、智慧教育、智慧农业等多个行业打造智能体，面向东盟国家完成落地应用 [1] - 典型案例包括"东盟AI批阅"、"越南语法律咨询AI智能助手"、"AI光伏管理平台"等 [1] 业务发展前景 - 公司充分看好AI出海和算力出海业务，将持续加大业务拓展力度 [1] - 五象云谷身处南宁要地，与东盟有相关的AI出海业务 [3]