报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好北美电力发展对应的燃气轮机、光伏设备及锂电设备投资机会 [1] - 北美缺电逻辑持续演绎，AI数据中心（AIDC）电力需求非线性增长与电网基建老化形成矛盾，供需缺口明确 [2] - SpaceX申请部署百万颗卫星，设备商有望受益于海外地面与太空光伏双重机遇 [3] - AI带动光储需求放量，锂电设备商有望充分受益 [4] - 工程机械Q1开工旺季即将来临，看好板块Q1确定性机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC发电（北美缺电） - **现状与矛盾**：北美缺电现状是AI电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾 [2] - **需求端**：美国AIDC项目激增导致电力需求非线性增长 [2] - **供给端**：2025年总量供应短期基本满足需求，但长期面临稳定供应总量下滑及区域性缺电困境 [2] - **缺口预测**：美国能源部（DOE）预测美国2030年年均高峰缺口达20-40GW [2] - **技术路径扩散**：投资逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、固体氧化物燃料电池（SOFC）扩散，当前缺电量仍大于各种技术总产能供应，各类技术路径投资机会都应重视 [2] - **国内机会**：国内自主燃气轮机技术持续突破并已出口中东，国内产能有望成为美国缺电链条的有效补充 [2] - **投资建议**： - 燃气轮机：重点推荐杰瑞股份、应流股份、联德股份、豪迈科技，建议关注东方电气 [2] - 燃气内燃机：推荐联德股份，建议关注潍柴动力、潍柴重机、鹰普精密 [2] - SOFC：建议关注潍柴动力 [2] - 柴发：推荐联德股份，建议关注科泰电源、潍柴动力、潍柴重机、鹰普精密等 [2] 光伏设备 - **太空机遇**：SpaceX向FCC申请部署最多包含100万颗卫星的星座，以建立轨道数据中心网络 [3] - 全球卫星发射数量指数级增长，中国无线电创新院申请20万颗低轨轨道权限，SpaceX加速4.2万颗星链系统建设，GW级别太空光伏需求放量 [3] - 硅基异质结（HJT）电池因柔性减重、成本低、不受原材料限制等特性，成为短期最优太空光伏方案，远期转向钙钛矿-HJT叠层电池 [3] - **地面机遇**：海外地面光伏市场需求旺盛，设备商出海有望加速 [4] - 欧洲、土耳其及日本客户均有明确需求，远期海外市场设备需求有望突破70-90GW，其中美国市场约40-50GW [4] - **投资建议**：重点推荐HJT整线设备龙头、单晶炉龙头晶盛机电、超薄0BB串焊机龙头奥特维、超薄硅片切片设备龙头高测股份等 [4] 锂电设备 - **需求驱动**：AI及政策带动全球储能装机需求快速增长 [4] - 国内：136号文引发国内储能商业模式变化，独立储能有望成为重要增长引擎 [4] - 海外：AI数据中心等负荷侧需求爆发，叠加《通胀削减法案》（IRA）补贴保留，出现抢装热潮 [4] - **特斯拉计划**：特斯拉计划自建100GW地面光伏产能，若按美国光储平均3.3小时配储时长，或带动超300GWh储能设备需求 [4] - **科技巨头布局**：微软、谷歌、亚马逊等科技巨头积极布局AI数据中心，光伏配储能被视为最可行的清洁能源解决方案，将进一步放大储能设备需求 [4] - **投资建议**：看好国产设备商受益于全球需求，重点推荐具备出海经验的先导智能、杭可科技、先惠技术、联赢激光、利元亨 [4] 工程机械 - **销售数据**：2026年1月销售各类挖掘机18708台，同比增长49.5% [5] - 国内销量8723台，同比增长61.4% [5] - 出口量9985台，同比增长40.5% [5] - **历史复盘**：复盘2021-2025年板块走势，板块一般在Q1会出现两周左右的超额涨幅，受预算释放、春节后复工、气候适宜、两会后政策支持、市场促销等因素影响 [5] - **开工与销售规律**： - 开工端：3-4月为全年挖机开工小时数高点 [5] - 销售端：2021-2024年国内挖机Q1销量占全年比例分别为41%、34%、32%、26% [5] - **投资建议**：建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [5] 核心观点汇总（近期报告摘要） - **凯格精机**：深耕锡膏印刷设备，2024年全球市场份额21.2%，受益于AI算力建设，2025年前三季度营收7.75亿元（同比+34%），归母净利润1.21亿元（同比+175%），高毛利率Ⅲ类设备占比提升带动利润率 [18] - **机械设备出海**：聚焦三大机会——中国对外投资增速快、欧美本身敞口大、技术出海全球共赢 [22] - 工程机械：有色金属价格中枢抬升&矿企资本开支集中，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [22] - 油服&天然气：重点推荐杰瑞股份、纽威股份 [22] - **太空算力与HJT**：AI时代算力供需失衡催生“轨道数据中心”，能源系统重量决定卫星成本，硅基HJT电池最适配新一代卷展式光伏系统，重点推荐HJT整线设备龙头、高测股份 [26][27][28] - **燃气轮机**：行业高景气&供需错配，2025年全球燃机意向订单超80GW，实际可交付产能不足50GW，重点推荐杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份 [31][32] - **北方华创**：平台化半导体设备龙头，受益于下游资本开支扩张&国产化率提升，预计2026-2027年中国大陆晶圆厂设备销售额将达4414亿元（同比+21%）、4736亿元（同比+7%） [34][35] - **英维克**：温控系统龙头，切入AI算力服务器液冷赛道，2025前三季度营收40.26亿元（同比+40.19%），预计2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元 [39][40] - **液冷行业**：千亿液冷元年已至，液冷是解决数据中心散热压力的必由之路，预计2026年ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达用液冷系统规模达581亿元 [51][52] - **鼎泰高科**：全球PCB钻针龙头，受益于AI算力建设，2025年前三季度营收14.57亿元（同比+29%），归母净利润2.82亿元（同比+64%） [55] - **中力股份**：全球电动仓储叉车龙头，2024年营业收入66亿元，2019-2024年CAGR为25%，归母净利润CAGR为41% [60] - **宏盛股份**：板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道 [64] - **巨星科技**：中国手工具出海龙头，2025H1美洲/欧洲收入占比65%/26%，2024年OBM收入占比提升至48% [68] 行业重点新闻 - **太空算力**：SpaceX并购xAI，旨在打造天基数据中心，合并后公司估值达1.25万亿美元 [72][73] - **工程机械**：2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时，同比增长23.9%；月开工率为48.1% [77] 公司新闻公告 - **极智嘉**：2025年录得订单41.37亿元，同比增长约31.7% [78] - **大族数控**：确定H股发行最终价格为每股95.80港元，预计2026年2月6日在港交所上市 [80][81] 重点高频数据跟踪 - **制造业PMI**：2026年1月为49.3%，环比下降0.8个百分点 [84] - **制造业投资**：2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比+0.6% [87] - **金切机床**：2025年12月产量8.5万台，同比-9% [86] - **新能源车**：2025年12月新能源乘用车销量134万辆，同比+3% [89] - **挖掘机**： - 销量：2026年1月挖机销量1.9万台，同比+50% [99] - 开工时长：2026年1月国内挖机开工时长62.8小时，同比-15% [95] - **动力电池**：2025年12月装机量98.1GWh，同比+35% [93] - **半导体**：2025年11月全球半导体销售额752.8亿美元，同比+30% [96] - **工业机器人**：2025年12月产量90116台，同比+15% [100] - **电梯等**：2025年12月电梯、自动扶梯及升降机产量13.3万台，同比-0.7% [102] - **船舶订单**： - 全球：2025年12月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+574%/+14%/+2144% [107] - 中国：2025年12月我国船舶新承接/手持订单同比分别+229%/+23% [104]

行业背景与市场动态 - 中央空调行业进入调整期，传统工程需求持续走弱 [3] - 2025年中国中央空调行业销售规模为1386.8亿元，其中国内市场规模同比下滑7.4%，出口市场同比增长12.7% [4] - 出口增长的重要推动因素之一是海外数据中心和算力基础设施的持续投入 [4] 核心增长点与转型方向 - 数据中心制冷业务是中央空调行业盘整期的重要增长点，被视为少数仍具确定性的需求来源 [1][4] - AI数据中心制冷为中央空调行业提供了难得的结构性增长机会 [7] - 格力电器和美的集团正将更多资源投入AI数据中心制冷等高算力基础设施领域，以寻找结构性增量 [3] - 随着AI算力提升，服务器机柜功率密度快速上升，液冷逐步成为高算力数据中心的重要技术路线 [4] 主要参与者竞争格局 - 数据中心制冷市场竞争格局复杂，主要由两类企业主导 [6] - 第一类是长期深耕的专业温控厂商，如维谛技术、英维克、申菱环境、世图兹、高澜股份，在项目经验和客户粘性上具备优势 [6] - 第二类是以江森自控约克、开利等外资品牌，以及格力、美的、海尔为代表的中央空调厂商，在制冷主机制造和全球服务网络方面具备优势 [6] - 中央空调厂商面临来自专业温控企业和外资品牌的双重压力 [3] 技术挑战与业务现状 - 数据中心温控市场对系统设计能力、项目经验和长期运维要求极高 [3] - 液冷并非简单的设备升级，而是涉及系统架构、核心组件和运行模式的全面变化，对系统集成和项目经验要求更高 [4] - 中央空调厂商在制冷主机制造上的既有优势，不能直接转化为数据中心领域的竞争壁垒，尤其在液冷CDU、冷板、系统级调控和长期可靠性方面需积累经验 [4] - 格力、美的已通过运营商集采、智算中心项目切入数据中心领域，但该业务在中央空调收入中的占比仍然有限，尚不足以对冲传统业务下滑 [4] - 新型溶液制冷等前沿技术距离大规模商用仍存在不确定性，短期内难以改变市场主流技术路径 [5] 市场机会与关键成功因素 - 对内资中央空调企业而言，数据中心市场的机会在于增量空间和国产化趋势 [6] - 挑战包括高算力场景下的技术成熟度、复杂项目的交付能力，以及在头部客户中的长期验证周期 [6] - 短期内，数据中心业务更像是对传统业务下滑的“缓冲器”，而非决定性替代 [7] - 决定企业在算力基础设施周期中位置的关键，是能否在液冷等高门槛技术路径中建立稳定的工程能力和长期客户关系 [7]

纪要涉及的公司与行业 * **行业**：化工行业 [2][3] * **公司**：英维克、世运电路、伊戈尔、汇绿生态、东方电气、哈尔滨电气 [5][6][7] 核心观点与论据 * **大盘趋势判断**：当日市场虽有反弹（4800只股票上涨），但整体均线趋势未改下降趋势，不支持V型反转 [1][2] 因此仍可期待市场出现“黄金坑” [2][4] * **化工行业下跌原因**：1、油价下跌（化工与石油有上下游关系）[2][3] 2、油价下跌引发相关ETF抛售，这些ETF也配置化工标的 [2][3] 3、化工是顺周期逻辑的延伸，有色板块下跌会带动化工下跌 [3] 核心观点是化工下跌主要受贵金属价格短期波动及宏观短期催化影响，但行业趋势并未结束 [3][4] * **英维克投资逻辑**：基本面良好，是液冷龙头 [5] 已锁定谷歌2026年7-8亿美元订单，且Meta、OpenAI、天弘等大厂也有液冷需求 [5] 技术面出现企稳形态，建议最佳买点是在大盘出现“三天不新低”信号后 [5] * **世运电路投资逻辑**：被定位为今年PCB板块中最具预期差的标的，受益于特斯拉在AI、FSD、机器人及SpaceX领域的布局 [5] 与智能驾驶、商业航天、机器人等多个风口相关，走势强劲 [5] * **缺电逻辑相关公司**： * **伊戈尔**：受益于特斯拉计划大规模建设算力中心 [6] * **东方电气**：A股能源设备核心，基本面好，在美国缺电背景下有宏大叙事催化 [6] 趋势良好但走势不温不火，近期技术形态走向企稳，可参考同行业走强的哈尔滨电气 [6][7] * **汇绿生态投资逻辑**：被视作今年最有看点的CPO（共封装光学）标的，作为海外新光模块玩家，相比老玩家没有维持高业绩预期的压力 [6] 其他重要内容 * **操作策略建议**：当日指数收出长下影线，表明有资金开始博弈企稳 [8] 激进投资者可考虑提前博弈，但需承担相应风险并做好仓位管理；保守投资者建议继续等待“三天不新低”的明确信号 [8] 强调投资需在股市波动中做好平衡，并推荐学习圈内体系以掌握方法 [7][8] * **补充信息参考**：提及化工行业的详细跟踪分析（因字数过多未展开）[5] 以及关于世运电路的先前直播内容 [5] 建议投资者回看2025年11月23日主题为“如何抄底与抄底时机探讨”的直播回放，以学习平衡仓位与操作 [7]

核心观点 - 报告认为，2026年机械行业投资主线将围绕“AI重塑制造业需求”与“成熟制造走向全球”两大主题展开，预计科技制造与出口设备将共同驱动行业指数上行 [9] - AI技术将从基建（算力中心建设）和应用（具身智能硬件）两个层面深刻重塑制造业的设备需求格局 [9] - 中国制造业产品力持续提升，在全球贸易环境趋向缓和及美国降息预期下，出口尤其是工程机械等成熟制造品类有望保持良好增长 [9] 机械板块表现回顾 - **走势**：机械设备行业指数在2024年“924行情”后随大盘反弹，并于2025年4月3日开始加速上涨 [17] - **子板块表现**：2024年初至2025年底，航天装备Ⅲ、工程机械器件、激光设备、印刷包装机械、其他专用设备、制冷空调设备指数增幅显著，分别为153.70%、98.19%、76.45%、75.59%、64.10%、62.47% [17] - **交易活跃度**：自2024年9月底以来，机械设备板块换手率明显提升，在2024年12月10日达到6.31%的近年高峰，显示市场关注度增加 [19] - **估值水平**：截至2025年12月31日，申万机械行业市盈率为47倍，自2024年9月24日以来持续修复，估值处于近1年、2年、3年的99.50%、99.70%、99.80%历史高位 [22] - **行业营收**：2025年前三季度，机械设备行业单季度营收同比增速分别为9.95%、5.10%、3.66%，保持稳定增长但增速逐季放缓 [26] - **行业利润**：2025年前三季度，行业归母净利润分别为338.18亿元、426.82亿元、337.73亿元，同比增速分别为23.95%、13.90%、5.40%，盈利能力面临挑战 [30] AI基建驱动的设备需求 半导体设备 - **市场增长**：受益于AI服务器及终端需求，预计2025年全球半导体市场规模达7189亿美元，同比增长13.2% [34]。预计2025年全球半导体制造设备销售额将创1255亿美元新纪录，同比增长7.4%，2026年有望进一步增至1381亿美元 [35] - **投资驱动**：半导体设备市场正从“逻辑驱动”向“逻辑+存储双轮驱动”演化 [40]。预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1000亿美元，达1070亿美元 [40] - **中国市场规模**：2023年中国半导体设备市场规模约2190.24亿元，占全球35%，预计2025年将达2300亿元 [41] - **先进封装**：AI算力需求拉动高端存储芯片需求，驱动先进封装资本开支 [45]。预计2024-2029年中国大陆先进封装市场规模复合增长率为14.4%，高于全球的10.6% [46] - **国产替代空间**：2024年中国从美国进口半导体设备金额达45亿美元，占进口总额的9.5%，其中离子注入机、氧化扩散设备等环节进口占比较高，替代空间大 [52] PCB设备 - **行业景气**：AI驱动下，2024年全球PCB产值恢复至约735.7亿美元，同比增长5.8% [54] - **结构升级**：AI服务器及高速网络驱动PCB向高阶、高多层、高密度发展，HDI板占比有望提升 [56]。预计到2029年，HDI市场规模将达170.37亿美元，2024-2029年复合年增长率为6.4% [56] - **设备价值量提升**：AI PCB生产工艺复杂度提升，带动钻孔、曝光、压合、电镀等环节设备迭代升级与价值量增长 [65][67][68] 液冷设备 - **成为刚需**：AI服务器功耗激增（如英伟达NVL72服务器功耗达120kW），传统风冷无法满足散热需求，液冷因高效节能（PUE可降至1.25以下）成为必然选择 [70][78] - **海外拐点**：英伟达GB200全面采用液冷设计，推动2025年成为液冷渗透元年 [84]。预计全球液冷组件市场规模将从2025年的50-100亿美元增至2030年的250亿美元，年复合增长率约25% [84] - **国内空间**：预计2026年中国液冷服务器市场规模有望达102亿美元 [89] 燃气轮机 - **需求驱动**：北美AI数据中心耗电激增（预计2028年达325-580TWh），燃气轮机因其建设周期短（3-4年）、启动快，成为重要供电选择 [92] - **市场格局**：全球燃机整机市场由GE Vernova、西门子能源和三菱重工占据约80%份额，新机订单供不应求 [95] - **后服务市场**：2024年全球燃机售后市场规模达409亿美元，预计2025年增至445亿美元，2033年达约868亿美元，维修需求持续稳定 [96] 核聚变 - **商业化加速**：全球核聚变竞赛加剧，2030年代被行业普遍视为商业化关键期 [127]。预计2030年全球核聚变市场规模达5000亿美元 [102] - **中国投入**：中国“十五五”期间计划投入超3000亿元支持核聚变研发，目标2030年建成工程试验堆，2050年前后实现商业化发电 [101] - **技术降本**：高温超导磁体、3D打印等技术有望推动核聚变装置成本大幅下降 [103] AI应用驱动的硬件设备需求 机器人 - **量产在即**：特斯拉机器人项目2025年新增招聘中，生产制造类岗位占比高，并首次设置生产线主管岗位，预示初步量产阶段正在开启 [142] - **硬件升级**：特斯拉Optimus V3版本的手部系统将实现跨越式升级，从V2的两指节升级为三指节，提升自由度与灵巧性 [144][148] - **市场规模**：2026年特斯拉机器人有望进入万台量级量产，全球人形机器人产量预计突破10万台，进入“量产元年” [9] 3C设备 - **创新周期**：AI应用落地催生硬件需求，2026年谷歌、Meta、OpenAI、苹果等大厂计划发布AI眼镜，有望出现“百镜大战”，拉动3C自动化设备及零部件需求 [9] - **需求增长**：折叠屏、智能可穿戴等产品创新将持续推动3C设备需求 [15] 成熟制造走向全球：出口设备 工程机械 - **出口亮点**：中国工程机械产品力增强，在海外市场持续提升份额，预计2026年出口将保持不错增长 [9] - **内外需复苏**：国内挖机等销量整体转正，国外亚非拉市场实现双位数增长，欧美市场转正，行业呈现V型复苏态势 [15] 投资建议与重点公司 - **年度看好方向**：报告基于分析，年度级别看好三大方向：1) AI基建带来的设备需求放量，如半导体设备、液冷设备、燃气轮机等；2) AI硬件制造设备及部件，如人形机器人设备、3C自动化设备等；3) 出口类设备，如工程机械等 [13] - **重点公司**：报告列出了包括三一重工、恒立液压、精测电子、力星股份、奕瑞科技、杰瑞股份在内的多家重点公司盈利预测与估值，并均给予“推荐”评级 [2]

基金持仓变动 - 兴全合润混合基金在2025年第四季度加仓了宁德时代[1] - 佰维存储、拓荆科技、华海清科等多只半导体产业链相关个股新进基金持仓前十[1] - 基金减仓了中际旭创、巨化股份、晶晨股份等个股[1] - 北方华创、蓝思科技和分众传媒则退出了前十大重仓股[1] 基金财务与业绩表现 - 报告期内，兴全合润混合A已实现收益约18.58亿元，本期利润约为-9.74亿元，期末基金资产净值约为216.88亿元，期末基金份额净值2.0802元[2] - 兴全合润混合C已实现收益约744.13万元，本期利润约为-172.69万元，期末基金资产净值约为1.35亿元，期末基金份额净值2.0717元[2] - 截至报告期末，兴全合润混合A报告期基金份额净值增长率为-3.81%，同期业绩比较基准收益率为-0.13%[2] - 兴全合润混合C报告期基金份额净值增长率为-3.95%，同期业绩比较基准收益率为-0.13%[2] 基金经理市场观点与配置方向 - 四季度市场波动加大，指数震荡，AI主线投资机会较多[2] - 以光模块为代表的海外算力板块在海外大客户加单及新技术刺激下持续创新高[2] - 在光模块、PCB领域，国内供应链龙头在国际舞台上获得了更高话语权[2] - 在液冷、电源等领域，国内龙头也正在取得历史性突破[2] - 在AI天量资本开支拉动下，海外出现缺电、缺存储窘境，相应国内储能、燃气轮机、存储相关产业链迎来高度景气[3] - 国产算力的突破拉动了国内半导体景气度，尤其是国内存储原厂将在2026年迎来上市的历史机遇[1][3] - 国产半导体设备以及耗材将是配置的重点[1][3] - 在科技领域，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司[3] - 报告期内基金维持了较高仓位，未来将持续挖掘技术变革加速带来的非线性增长以及细分子行业景气度反转的投资机会[3]

文章核心观点 - 人工智能数据中心（AIDC）的快速建设导致电力需求激增，可能引发缺电问题并推高电价，这正驱动电网设备行业的技术升级与投资机会 [1] - 电网ETF（561380）近期获得大量资金流入，近5日净流入超12亿元，市场关注度显著提升 [1] 行业趋势与驱动因素 - 美国各大科技公司正迅速建设耗电量巨大的AI数据中心产能，导致2025年8月美国消费者支付的电费同比上涨了6% [1] - 电价上涨在数据中心集中的地区尤为明显，引发了关于AI发展可能面临电力瓶颈的担忧 [1] - 行业意见领袖指出，制约人工智能发展的瓶颈将从芯片转变为电压变压器 [1] - AIDC建设对供配电系统节能提出更高要求，有望驱动电源设备技术升级迭代 [1] 产品与市场表现 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG），该指数从A股市场精选主营业务涉及电力传输、配电系统及相关设备制造的上市公司证券 [2] - 指数成分股覆盖电力网络建设与技术升级等关键领域，具有鲜明的行业代表性与专业聚焦性 [2] 技术升级与产业链机会 - 海外如英伟达GB300系列及后续Rubin系列AI芯片出货有望逐步起量，将带动液冷设备用量提升 [1] - 电源设备技术升级迭代的需求有望充分外溢至整个产业链 [1]

2025年四季度AI主题基金操作与后市展望 - 多只重仓人工智能板块的基金在2025年四季度业绩领跑，其操作随四季报曝光 [2] - 基金经理对人工智能主线的后市存在共识与分歧，部分涨幅可观的算力个股被重仓持有但仓位略降，同时挖掘了由算力需求衍生的高景气概念股 [3] - 经过上涨，相关板块短期估值达到高位，人工智能产业被认为处于泡沫初现并逐步形成的阶段，投资机遇与风险并存，需持续跟踪技术迭代、商业模式验证和企业盈利能力变化 [3] 代表性基金调仓动向 - **中欧数字经济（冯炉丹管理）**：2025年全年涨幅约为143.07%，四季度加仓生益科技、深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密等，其中后四只跻身前十大重仓股；同时增持了与AI关联度不高的沪电股份、新泉股份、腾讯控股 [4] - **中欧数字经济减持情况**：光模块龙头股中际旭创、新易盛遭减持，中芯国际、三花智控、天孚通信、阿里巴巴也被减持至前十大重仓股之外 [4] - **前海开源沪港深乐享生活**：2025年四季度规模跃升，对三季度的重仓股如中际旭创、新易盛、太辰光及鼎通科技同步加仓，前十大重仓股更换六只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克、福晶科技和源杰科技 [4] - **前海开源沪港深乐享生活持仓变化**：天孚通信、立讯精密、胜宏科技、沃尔核材、工业富联和鸿腾精密退出前十大重仓股名单 [4] - 截至2025年四季度末，前海开源沪港深乐享生活的持仓更聚焦于光通信和液冷领域，例如英维克（产品涵盖数据中心温控等）和福晶科技（电光器件龙头） [5] 人工智能投资主线分化与衍生机遇 - 2025年人工智能带来的算力投资机遇主要体现在PCB和CPO（光模块）领域 [6] - **硬件设备投资机遇**：中欧基金杜厚良认为，2026年“光”（光互联）和“存”（存储）在整体资本开支中的占比预计持续提升，因“算”（计算芯片）的摩尔定律逼近物理极限，而提升连接速度和存储效率仍有红利 [6] - 基于上述逻辑，“光模块进机柜”以及“DRAM和NAND闪存芯片可能持续涨价”可能成为2026年硬件领域重要主题 [6] - **液冷领域机遇**：前海开源沪港深乐享生活基金经理认为，2026年随着ASIC机柜放量及英伟达采购形式的潜在变化，中国大陆的液冷厂商有希望在全球AI基础设施市场持续扩张份额 [6] - **电力需求机遇**：德邦基金袁之渿认为，AI数据中心建设速度远快于传统电网扩容速度，供需错配催生潜在能源危机，未来几年海外企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利 [7] - 杜厚良管理的中欧信息科技在去年四季度将阳光电源、东方电气纳入前十重仓股，主要考虑美国为支持超大算力集群建设，对电网等电力设施的投资力度预计持续加大 [7] - **AI应用领域机遇**：东财卓越成长基金经理孙辰阳持续看好AI在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望快速增长，认为AI应用的龙头企业价值被显著低估 [7] 基金经理对AI板块估值与“泡沫”的辩证看法 - 融通基金李进认为，科技成长板块公司估值从悲观修复到了合理，但大部分优质龙头企业估值谈不上泡沫 [8] - 中欧基金冯炉丹认为，经过前期较大幅度上涨，AI板块整体估值已不再处于低位，部分热门概念股估值包含了对未来多年高速成长的乐观预期 [8] - 冯炉丹指出当前投资机遇与风险并存，风险在于高估值对业绩兑现要求更苛刻，且更容易受市场情绪、流动性及宏观因素冲击，板块波动性会显著加大 [8] - 冯炉丹认为“泡沫”是中性概念，是颠覆性技术高速发展阶段的不可避免现象，关键问题在于技术进步速度是否足以持续打开新应用边界，以及商业化进展能否逐步吸纳新增资本并转化为真实收入与利润 [9] - 基于当前对算力、模型能力、多模态应用、企业级AI落地进展的跟踪，冯炉丹判断人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期 [9] - 因此，选择持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化 [10]

公司产能与市场应对 - 公司目前液冷设备产能利用率处于正常区间 [2] - 公司现有产能可充分满足当前订单及市场需求 [2] - 面对未来高景气的算力需求 公司将通过产能优化与效率提升来把握行业机遇 [2]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为机械行业 涵盖机器人 AI相关设备 未来能源科技 工程机械 出口链 顺周期传统机械等多个细分板块 [1] **核心观点与论据** * **2026年重点发展方向**：机械行业将呈现“科技”与“周期”双擎驱动 重点发展机器人 AI相关设备 未来能源科技赛道 以及工程机械出口链和顺周期传统机械板块 [1][3] * **机器人板块**：大模型发布和市场关注度提升推动发展 新厂商不断向海外头部厂商送样并取得进展 预计2026年二三月份将有明确定点方案 一季度可能有数万台产量预期 [3] 国内本体厂商如宇树和乐聚预计在一二季度陆续上市 将提升本体厂商估值 [1][3] 建议关注东方精工 中坚科技 航叉合力 永创智能等国内厂商 以及进入海外供应链的三花拓普 浙江荣泰 恒立液压等Tier one厂商 [3] * **AI相关设备领域**： * **燃气轮机**：是数据中心建设的主要推荐方向 美国数据中心供电方式中天然气占40% 核能和燃煤占30%-35% [4] 杰瑞股份已接到2亿美元订单 计划每年实现四五百兆瓦产能 市值预期可达1,000亿人民币 [1][4] 应流股份预计到2030年规模达60-70亿人民币 估值约450亿人民币 [4] 关注整机环节的杰瑞股份 东方电气 以及关键零部件领域的应流股份 万泽股份 [4] * **PCB设备**：受益于AI PCB需求增加 鼎泰高科因AI PCB需求量增加导致钻针消耗成倍增长 公司市值预期800-1,000亿人民币 [1][4][5] 大族数控合理市值约650亿人民币 新纤微装合理市值约300亿人民币 [4][5] 这些公司在激光钻孔及曝光设备上也有显著突破 [5] * **液冷设备**：随着高阶产品功耗提升 液冷需求增加 处于从0到1放量的重要阶段 [1][5] 重点关注英维克 同时关注洪盛股份 大元泵业 汉钟精机及深林环境 [5] * **未来能源科技赛道**： * **固态电池**：企业逐步进入小批量产线招标阶段 宁德时代等头部厂商开始行动 [1] 2026年10月和11月工信部项目中期检查结果乐观 预计到年底或明年初会有约1GWh的小批量产线招标 [8] 固态电池设备中 等静压设备占比高达15%-20%且难度大 [1][8] 关注先导智能 海木星 以及容器科技 交城超声 华自科技等在等静压设备领域有突破的企业 [1][8] * **核聚变**：资本开支大幅提升 国内聚变产业进入元年 [2] 合肥Best项目投入70亿人民币 [2][9] 2026年 江西星火1号混合堆项目和合肥示范堆CFEDR项目将逐步进入招标高峰期 [9] 关注合锻智能 联创光电 国光电器 永鼎股份 王子新材 安泰科技 西部超导 精达股份 旭光电子 四创电子等公司 [2][9] * **锂电设备行业**：订单自2025年第四季度起恢复明显 企业进入业绩和订单的拐点 目前普遍订单增速达到50%甚至更高 [1][7] 预计2026年年报将呈现业绩拐点 [1][7] 以先导智能为代表的企业股价在2025年八九月份已有显著上升 [1][7] * **工程机械行业**： * **国内市场**：表现优于海外市场 2026年是挖掘机转正的第二年 以三一重工和柳工为代表的公司国内增速预计维持在10%-15% [10] 受益于大型能源项目如风电核能以及混凝土机械带动 [10] 作为“十五”规划第一年 大型基建项目投资规模将达到万亿级别 为内销提供支撑 [10] * **海外市场**：在非洲 中东及东南亚地区增长显著 预计实现50%-100%的增长 [10] 北美与俄罗斯市场随着去库周期结束及降息周期开启 会边际好转 [10] 整体海外业务增速预计从去年的10%-15%提升至15%-20% [10] * **重点公司**：推荐三一重工 徐工 中联重科 柳工 以及零部件企业恒立液压与建设机械 [10] 需关注塔机租赁价格拐点可能出现在2026年第一季度 [10] * **出口链板块**：工程机械主机厂海外收入占比已超过50% 利润占比更高达70%-80% [11] 此外 巨星科技 创科实业和欧圣电气等以出口为主的公司值得关注 [11] 在北美降息背景下 工具行业对降息敏感 业绩弹性较大 特别推荐巨星科技与欧圣电气 其中欧圣电气市值仅70多亿 [11] * **顺周期及耗材行业**： * **刀具和气体行业**：作为耗材 对下游需求变化敏感 会最先反应需求好转 [2][14] 气体价格已基本稳住 氧气和氩气价格已触底回升 [14] 杭氧股份不仅传统业务迎来拐点 还布局核聚变低温制冷装置 [14] 刀具行业可关注华锐精密 欧科亿 中高新 新锐股份等企业 受益于原材料价格上涨及产品结构升级 下游需求复苏带动量价齐升 [14][15] * **机床板块**：预计2026年订单及业绩将逐步改善 可重点关注纽威数控 海天精工 [16] 科德数控主要生产五轴机床 下游客户包括军工 航空航天等刚需领域 需求波动较小并处于国产替代阶段 [16] * **工控板块**：推荐汇川技术和信捷电气 这两家公司在2025年上半年就迎来了订单增速拐点 [17] * **其他值得关注的公司与领域**： * 关注春风动力和涛涛车业 得益于中国摩托车 两轮车行业在海外竞争力的提升 [13] * 偏后周期的设备类公司如昊阳股份和银都股份 通常在降息一段时间后会出现拐点 [13] * 某公司（未具名）预计2026年第四季度业绩将显著增长 主要因第三季度一次性费用消除及马来西亚产能爬坡至80%-90% [12] 未来几年公司复合业绩增速预计超过30% 当前估值约为16倍 [12] 公司正在开发养老机器人 [12] **其他重要内容** * **2025年行业表现回顾**：机器人板块表现尤为突出 上半年迎来DeepC时刻 [2] 北美算力崛起带动了国内PCB设备 液冷设备 燃气轮机和柴油发电机等相关产业链发展 [2] 新兴能源领域如固态电池和核聚变行业取得显著进展 [2] 传统锂电行业需求复苏明显 尤其是储能需求推动了锂电设备的招标 [2]

宏观驱动因素切换 - 全球资产定价的底层逻辑正从过去几年相对单一的货币政策驱动，转向货币政策与财政政策共同主导的新阶段[2] - 2026年全球市场的第一驱动力是主要经济体的货币政策和预期差的偏离，包括美联储的降息节奏、日元的加息力度以及政策与预期之间的偏离[2] - 全球秩序调整、人工智能技术革命、弱美元周期三大长期趋势将继续构成资产配置的宏观底层逻辑[2] - 科技加速主义正驱动全球科技深刻变革，人工智能技术具有自我迭代和加速的特点，创新领导者或可形成断代式领先与赢者通吃的格局，这将成为中长期核心投资逻辑[2] 投资机遇方向 - 降息将催生固收投资机会，美联储2026年预期降息50基点至100基点，利率将向3%靠拢，这会打开美债和高评级企业债的配置窗口[3] - 新兴市场成为超额收益洼地，既受益于全球宽松货币政策，又凭借产业链转移实现内部需求复苏[3] - 科技领域具有确定性增长，2026年AI将进入应用落地期，应用落地会提升生产绩效从而产生红利[3] - 中国制造业迈上新台阶，出海的风险与机遇并存，中国企业具备显著的性价比优势，出海故事是更长期的投资机遇[3] - 随着地产链下行和内需板块估值下移，中国很多消费龙头企业已具备较高的股息率，目前已具备左侧配置价值[3] 潜在风险因素 - 存在政策预期差风险，如果美联储2026年降息节奏不如预期，可能导致全球资产价格回调，如果日元加息力度超预期，热钱将流向日本，影响全球资金配置格局[4] - 存在地缘风险，若2026年地缘风险继续发酵，会冲击全球能源与贸易链，进而导致相关企业盈利能力下降[4] - 2026年需关注AI标的定价是否合理，趋势是否可持续，以及房地产、消费等板块的边际改善是否逐步显现[4] AI投资策略与领域 - 2026年很可能成为AI应用商业化加速的一年，甚至被视作真正的应用元年，AI投资叙事正从模型训练转向实际应用场景[5] - 市场已进入理性筛选阶段，对商业模式不清晰的企业估值已进行修正，对能直接兑现业绩的关键标的仍给予合理估值，这更像是一轮结构性重估[5] - 在美股市场看好的AI相关领域包括：能源领域（如小型模块化核电站、储能及输配电设备）[5]、算力领域（包括芯片和数据中心，芯片领域英伟达、谷歌已展现领先优势）[5]、大模型领域（马斯克主导的大模型及全自动驾驶技术可能在2026年迎来突破）[5]、应用与数据层面（搭载AI智能体的终端产品或成爆款）[5]