核心观点 - 市场关于“天量存款到期”并“搬家”入市的叙事与现实存在显著差异 存款搬家并不意味着居民风险偏好的实质性提升 也并非必然流向股市 其本质更多是低利率环境下资产配置的边际调整 且历史数据显示超过90%的存款到期后仍留存于银行体系 [2][45] - 相比市场关注的约67万亿元中长期定期存款到期规模 约6万亿元的“超额储蓄”的去向更为关键 其释放取决于宏观和流动性环境的进一步改善 当前居民储蓄倾向仍处21%左右高位 大规模存款入市迹象尚不明显 [4][45] - 本轮存款搬家的宏观环境与2017年、2021年等历史时期存在差异 包括PPI尚未走出负区间、房地产市场供需矛盾仍存、M1增速相对较低以及外资流入趋势尚未完全形成 因此其动能和风险偏好提升程度可能低于前两轮 [44][45] 居民储蓄与存款的辨析 - 居民储蓄不仅包括存款 还应纳入银行理财产品 2022-2023年居民存款净增28万亿元 其中约5万亿元为长期限“超额存款” 这部分高增长主要源于当时债市利率上行导致理财产品净值回撤和赎回后的资金再配置 其性质与理财产品近似 [3] - 衡量存款搬家潜力应关注“超额储蓄” 即超出长期趋势水平的储蓄 测算显示2022-2025年居民累计形成约6万亿元超额储蓄 2025年居民储蓄率仍位于21%左右高位 表明居民投资和消费的边际倾向未明显提升 [4] 存款到期规模的测算与误区 - 市场对存款到期规模的测算存在偏差 一是误将全部存款而非仅居民存款作为测算范围 二是误将存款剩余期限结构等同于合同期限结构 从而低估了长期存款占比 [13] - 存款净增不等同于存款吸收和到期节奏 例如2022年居民定期存款净增同比增70% 但新吸收规模仅增24% 估算2026年一季度居民1年期及以上定期存款到期规模为29万亿元 同比增加约4万亿元 [16] - 存款到期不等于存款搬家 引入广义存款留存率概念 测算显示绝大多数年份该比率在90%以上 2024年因存款向理财和债基迁移降至93%左右 2025年仍高达96% 近5年金融脱媒规模在3-12万亿元间波动 [19] 存款搬家的实际去向 - 居民存款的主要去向是消费、购房和贷款偿还 用于金融资产配置的比例仅占存款的约6% 且以低风险产品为主 按新增券商保证金估算 入市资金占存款比例不到1% [28] - **消费**：2025年居民可支配收入估算为61万亿元 消费支出53万亿元 消费占比约68% [21] - **购房**：2025年1-11月全国住宅新房销售额约7万亿元 加上占比45%的二手房销售 总额约12万亿元 估算其中现金支付约7万亿元 [21] - **贷款偿还**：估算2025年居民偿还房贷约5万亿元 其中提前还贷3万亿元 [21] - **银行理财**：2025年规模净增约3.7万亿元 固收类理财近一年收益约2.0% 现金管理类理财收益约1.3% [23] - **保险**：2025年前11个月寿险保费收入累计约3.4万亿元 主流产品收益率约为1.75%保底加3.5%-3.75%演示利率 [23] - **公募股票基金**：2025年偏股型基金份额下降1600亿份 被动指数型基金规模上升6000亿份 [26] - **私募股票基金**：2025年证券投资类私募基金规模增长1.8万亿元 是增速最快的财富管理类别 [26] - **直接入市**：2025年前三季度券商保证金增加约1万亿元 但股市开户数量增长不明显 [26] 市场观察指标的再审视 - 非银存款增长不等于存款入市 截至2025年三季度 上市券商保证金仅占非银存款的11%左右 占比最高的机构是银行理财（29%）、公募基金（15%）等 2025年前三季度对非银存款增长贡献最大的是银行理财（37%）而非券商 [30] 本轮与历史周期的异同 - 与2017年、2021年的相似之处在于 此前居民在低利率环境下积累了相当规模的超额储蓄 且存款与A股市值比例处于相对高位 [34][36] - 主要区别在于宏观和流动性环境不同：1）当前PPI增长尚未走出负区间 企业盈利改善不及前两轮 2）本轮房地产市场供需矛盾仍存 未出现明显回暖 3）本轮存款创造中财政投放和企业结汇贡献上升 更多形成定期存款沉淀 M1增速虽回升但绝对增速仍低于定期存款 4）本轮外资波动后有所回流 但持续流入趋势尚未完全形成 [42][44]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年预计将有约74万亿元居民定期存款到期，资金流向将主要集中在保险、理财及公募基金等大资管领域[1][3] - 存款利率大幅调降后，少数居民风险偏好或被动提升，驱动“存款搬家”趋势在2026年延续[3][4] - 银行板块近期表现总体走弱且结构分化，与A股大盘走势背离[1][18] 周观察·动向总结 - **监管动态**：央行部署2026年工作，包括建立向非银机构提供流动性的机制性安排并强化虚拟货币监管[14]；货币政策司司长换帅为谢光启[14]；监管调研银行理财公司，关注理财投资A股的障碍[14]；银行间交易商协会将加大对债券交易记录违规行为的惩戒力度[14] - **行业动态**：招商银行公告2025年半年度A股分红派息，每股现金红利1.013元，共计派发现金红利约255.48亿元[16]；江苏银行公告每股现金红利0.3309元，合计60.72亿元[16]；光大银行拟赎回规模为350亿元的第三期优先股[16] - **市场动态**：本周（报告期）万得全A指数上涨5.1%，而中信银行板块指数下跌1.88%[1][18]；上市银行表现分化，部分城商行与农商行逆势走强，部分股份制银行与国有大行承压[1][18] 周综述·数据总结 - **公开市场操作与资金利率**：本周央行公开市场操作合计净回笼16550亿元[20][21]；资金利率整体下行，DR001回落至1.27%，较上期末下降约5.98个基点[25] - **银行资产端跟踪**： - **利率债**：利率债净融资3491亿元，较上年同期（1642亿元）明显增多[32]；国债收益率曲线走陡，1Y、5Y、10Y、30Y国债到期收益率周均值分别较上周末变化0BP、2.7BP、2.1BP、3.7BP至1.34%、1.65%、1.88%、2.30%[38] - **票据贴现**：本期末1个月、3个月和半年期票据利率分别为1.6%、1.5%、1.22%，分别较上期末变动20、20、2个基点[2][44] - **银行负债端跟踪**： - **存款利率**：国有行活期存款挂牌利率为0.05%，1年期定期存款挂牌利率为0.96%[49] - **同业存单**：本周同业存单发行总额1754亿元，净融资额为-1454亿元[52]；各期限存单收益率上行，1个月、3个月、6个月、9个月、1年期AAA等级存单收益率分别变动3.75、5.5、1.58、0.5、0.75个基点[53] 周评论·热点总结 - **存款到期规模测算**：截至2025年11月，我国居民和单位总存款规模达282.5万亿元，其中居民存款163万亿元（定期120.9万亿元）[3][56]；基于42家A股上市银行2025年中报数据测算，预计2026年到期存款总规模为114万亿元，其中居民定期存款74万亿元[3][57]；预计2026年到期的两年及以上定期存款规模为44万亿元，其中居民定存为29万亿元[3][57] - **存款利率变化**：2026年，大行两年、三年和五年期存款重定价后，挂牌利率分别较重定价前下降60、150和145个基点[3][58] - **资金流向展望**： - **保险**：保险预定利率相较存款仍有明显优势，且银行渠道中收可观，预计保险规模将持续保持较快增长[4][59] - **理财**：2025年12月新发固收人民币理财平均业绩比较基准约2.0%，高于存款定价，但净值波动可能加大，中性预期2026年理财规模增量约3万亿元（估算2025年增量为3.5万亿元）[4][59] - **公募基金**：近两年零售公募基金规模增量80%以上是货币基金，预计2026年零售货币基金仍能保持10%以上的增长；权益市场表现亮眼，零售权益基金规模增长趋势预计延续[4][59] - **大资管行业规模**：截至2025年9月末，大资管行业规模达172万亿元，较年初增长14.8万亿元，增幅9.44%[58]；测算零售资管规模约90.5万亿元，较年初增长8.6万亿元，增幅10.51%[58]

2026年初公募增量资金入市概况 - 截至1月10日，预计2026年入市的公募资金规模在450亿元以上，主要来自新上市股票ETF和进入建仓期的主动含权基金[2] - 新年上市的22只股票ETF合计带来增量资金63.45亿元[2] - 岁末年初成立并进入建仓期的主动含权基金规模接近400亿元[2] 股票ETF入市情况 - 截至1月9日，2026开年以来已有16只ETF确定上市，合计带来资金规模近50亿元[3][6] - 另有6只已成立但上市日期待定的ETF，使得新年上市ETF总数达22只[6] - 个人投资者是ETF主力军，多只产品个人投资者持有份额占比超过90%，例如鹏华和华夏的中证全指食品ETF个人份额占比均超94%，易方达中证港股通高股息投资ETF个人份额占比为93.92%[6] - ETF建仓迅速，例如国泰中证港股通互联网ETF股票持仓比例在几天内从4.8%提升至96.59%，富国恒生生物科技ETF股票仓位从15.90%提升至98.01%[7] 主动含权基金入市情况 - 2025年11月以来成立的含权基金（普通股票和偏股混合）共72只，合计募集规模约为392.08亿元[8] - 有14只基金募集规模超过10亿元，其中广发质量优选、易方达产业优选、富国兴和规模超过30亿元，鹏华启航量化选股规模超过25亿元[8] - 基金募集规模显著与市场行情及知名基金经理挂帅有关，例如基金经理范妍、蓝小康、盛丰衍、钱睿南等[8] - 次新基金主题鲜明，涵盖医药、消费、红利等方向，例如中信保诚医药精选、易方达消费机遇、国联安红利慧选等[9] - 截至1月9日，72只次新基金成立以来平均收益率为3.08%，中位数为2.12%，其中52只回报率在4%以下，显示尚处于建仓早期，例如广发质量优选A份额净值波动率不足0.1%，易方达产业优选A份额收益率0.83%[9] 资金面背景与趋势 - 公募增量资金是“存款腾挪”趋势的映射，业内人士预计该趋势有望在2026年带来万亿级流向投资领域的活化增量资金[2] - 平安基金测算显示，2022-2024年新增存款和银行理财规模合计约50万亿元，其中“超额储蓄”约为5万亿元[10] - 国泰基金援引中金公司数据，2026年将有20.7万亿元2年期、9.6万亿元3年期、1.3万亿元5年期居民定期存款到期，相比2025年多增加4万亿元[10] - 中金公司研究显示，2025年前11个月居民定期存款相较2023年同期少增3.4万亿元，同期银行理财、公募基金、私募证券基金分别多增4.3万亿元、2.8万亿元、1.7万亿元[11] - 预计2026年居民储蓄率有望降至10%-12.5%，相较2025年可额外新增约2万亿-4万亿元活化资金，多数将寻求稳健型产品[11] - 主动偏股基金份额自2025年三季度后已不再下降，甚至出现小幅回升，同时股票指数基金份额持续回升[2][11]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 低利率环境与资产荒格局持续深化，主要银行定期存款利率已全面跌破2%，居民“无风险利率”下行快于市场利率，叠加房地产等传统资产金融属性弱化，共同驱动居民财富再配置 [1] - 2022年底理财打破刚兑后涌入定期存款的避险资金（尤其是三年期定存）将在2026年上半年集中到期，形成规模可观的阶段性流动性增量，构成存款搬家加速的直接触发因素 [1] - 本轮存款搬家的最大变化在于风险偏好急速提升，资金从长期缓慢流出转变为脉冲式集中释放，不会大规模直接进入资本市场，而是通过资管产品和银行、互联网渠道进行再配置 [2] - 承接产品显著呈现出“低波动、稳健收益”特性，包括公募基金（尤其是FOF、“固收+”和均衡风格主动权益产品）、银行理财（尤其是多资产产品）、保险产品（尤其是分红险） [2] - 存款搬家的脉冲式释放为A股、港股乃至转债等市场提供增量资金，判断2026年一季度增量资金潜在规模可能不少于5000亿元 [3] - 居民资产配置正从“本金安全优先”向“收益风险平衡”发生结构性转变 [1] 行业趋势与驱动因素 存款低息化与资产荒 - 经过多轮降息，主要银行定期存款利率已全面跌破2%的关键心理点位，2025年5月新一轮降息后，1年期存款利率正式跌破1%，国有大行3年期定存挂牌利率已不足1.5% [1][17] - 活期存款利率已降至0.2%-0.3% [17] - 在广谱利率下行与房地产投资属性弱化的双重催化下，居民处于“资产荒”环境，缺乏高收益投资标的 [19] - 监管政策禁止高息揽储，推动了存款收益率的理性回归 [19] 财富资管化与资金流向 - 居民资金正从银行体系流向非银金融领域，2025年初以来出现“住户存款增速持续下行、非银金融机构存款持续上行”的结构性变化 [20] - 居民存款搬家主要通过银行理财、公募基金、保险、直接入市等多元化渠道实现 [22] - 截至2025年9月末，银行理财产品余额达32.13万亿元，较年初增长2.18万亿元 [22] - 截至2025年12月末，公募基金管理资产规模36.43万亿元，较年初增长近4万亿元；全市场ETF规模达6.1万亿元，其中股票型ETF占比超70%；债券ETF规模达到7,680亿元 [24] - 截至2025年9月末，保险资金运用余额为37.46万亿元，同比增长16.5% [22] - 直接入市方面，2025年10月上交所当月新开户231万户，前10个月累计开户2,246万户，累计同比增长10.6% [28] - 截至2026年1月8日，两融余额26,206亿元，占A股流通市值比重达2.57%，绝对规模创历史新高 [28] 变化：从缓慢流出到脉冲释放 - 2026年一季度，对应2023年理财打破刚兑后形成的“存款定期化”（尤其是三年期定存）将集中到期，带来脉冲式的搬家效应，显著提升市场风险偏好 [29] - 承接资金的产品选择更趋多元，除传统理财外，“固收+”产品、红利策略权益产品、港股资产、黄金基金等成为热点 [34] - “固收+”基金成为低风险偏好资金的重要过渡选择，截至2025年二季度末，全市场“固收+”类产品规模达1.93万亿元，较年初增长7.6% [35][37] - 红利策略因提供稳定现金流和相对低波动，成为承接存款搬家资金的理想工具 [38] - 为匹配负债端资金对稳健收益的需求，投资机构的配置逻辑集中体现为三类：高股息策略的“类固收”替代、博弈“估值洼地”的均值回归、配置港股特色稀缺资产作为成长性补充 [40][42] 投资建议与看好的细分领域 券商板块 - 存款搬家直接推升股市活跃度与股价，并为券商带来资管规模扩张机遇 [3][43] - 重点推荐两类券商：一是资金使用效率高、机构客户储备强、业务条线全面的券商，如中信证券、国泰海通、华泰证券；二是改革提升效率、ROE有望稳步上行、估值略低于行业均值的标的，如东方证券、兴业证券 [3][43] 保险板块 - 保险公司分红险迎来销售红利窗口期，需抓住负债端成本优化与资产端完善资产配置轮动机遇 [3] - 险资资产配置需求仍高，对应长债及高分红类资产配置行情或将延续 [43] - 建议关注中国人寿、中国平安及中国财险 [3][43] 渠道端（银行等） - 存款搬家倒逼渠道端向财富管理尤其是买方投顾模式加速转型 [3] 重点公司盈利预测 - 中国平安：2025年预测EPS为7.98元，2026年预测EPS为8.71元；预测PE分别为8.64倍和7.92倍 [4] - 中国人寿：2025年预测EPS为6.07元，2026年预测EPS为5.77元；预测PE分别为8.04倍和8.46倍 [4] - 中国财险：2025年预测EPS为2.02元，2026年预测EPS为2.15元；预测PE分别为8.20倍和7.71倍 [4] - 中信证券：2025年预测EPS为1.98元，2026年预测EPS为2.21元；预测PE分别为14.42倍和12.94倍 [4] - 国泰海通：2025年预测EPS为1.53元，2026年预测EPS为1.45元；预测PE分别为13.77倍和14.58倍 [4] - 华泰证券：2025年预测EPS为1.90元，2026年预测EPS为2.13元；预测PE分别为12.63倍和11.22倍 [4] - 东方证券：2025年预测EPS为0.69元，2026年预测EPS为0.77元；预测PE分别为15.77倍和14.17倍 [4] - 兴业证券：2025年预测EPS为0.39元，2026年预测EPS为0.43元；预测PE分别为18.76倍和16.80倍 [4]

银行行业：存款搬家资金流向展望 - 资本市场对存款搬家的关注度提升，其叙事确定性正在增强，年初保险开门红和股市表现印证了存款活化的潜力[3] - 根据报告预测，2026年居民有望在2025年趋势基础上，额外新增约2-4万亿元活化资金流向非存款投资领域[3] - 核心问题在于探究存款搬家后居民资金的流向以及哪些领域与产品将受益[3] 宏观展望：2026年全球市场 - 2026年，美国中期选举压力或使特朗普对外政策软化，重心转向国内，推动财政货币双宽松与金融去监管，以缓解2025年制约美国经济的三大症结[7] - 2025年美股表现较好的科技、工业、资源等板块在2026年有望继续领跑，而消费与金融板块可能随名义周期上行而补涨[7] - 弱美元周期可能带动全球经济共振修复，叠加国内外长线资金支撑，对A股和港股带来提振，同时推动全球资金流向新兴市场寻求更高收益[7] - 结构上看，以科技和出海为代表的“新经济”有望延续良好表现[7] 策略分析：借鉴日本经验与政策有效性 - 日本上世纪九十年代市场反弹屡次中断，经济修复延后，除科技方向问题外，未能兜底居民资产负债表和解决民生疲弱等结构性问题亦是关键原因[9] - 2000年尤其是2010年后，政策向民生倾斜并解决债务问题后，迎来了长达十多年的长期牛市[9] - 从政策有效性排序看，除了科技投入，若向民生、兜底居民资产负债表以及化债大举倾斜，相比短期见效快的基建和资本市场，能更有效补齐内需短板、提高抗外部冲击韧性，使中国资产重估“行稳致远”[9] 策略复盘：2025年A股市场 - 2025年A股市场整体震荡上行，节奏上前稳后升，上证指数创十年新高[12] - 宏观层面，国际秩序重构和国内产业创新共振成为本轮行情核心驱动力，推动中国资产重估[12] - 资金面活跃，个人投资者积极入市、居民存款搬家，机构投资者受益于政策鼓励引导中长期资金入市[12] - 风格层面，小盘风格跑赢大盘、成长跑赢价值，至年底市场风格略趋均衡[12] - 行业层面，有色金属、通信、电子领涨，食品饮料、煤炭表现相对较弱[12]

行业趋势与格局 - 银行理财行业规模站上32万亿元的历史新高 2025年行业持续保持增长 反映了居民资产配置需求的结构性变化和净值化转型后市场信任的成果 [1] - 行业竞争逻辑从过去的“规模冲刺赛”转变为一场关于“专业、信任、陪伴”的“价值耐力赛” [1] - “存款搬家”趋势是居民资产再配置需求强烈、理财供给能力提升、市场环境深刻变化三重因素共振下的理性选择 银行理财率先承接高达164万亿元居民存款“蓄水池”的溢出资金 [2] - 银行理财面临低利率、资产荒、高波动与投资者需求多元并存的新格局 [2] - 未来银行理财有望在大资管格局中继续发挥“压舱石”作用 引导居民财富从单一向多元化、专业化配置转型 [2] 银行理财核心竞争力构建 - 理财行业将回归“价值情结”和“信任情结” 核心是践行“以客户为中心”的价值取向 聚焦于提升理财投资者获得感 [3] - 核心竞争力体现在三个层面：精磨好产品、优化好服务、从“单打独斗”走向“协同共赢” [4] - 精磨好产品方面 深化“固收+”转型 推动产品策略从同质化转向多元化、精细化 通过拓展REITs、量化等多元策略提供收益与波动更平衡的体验 [5] - 优化好服务方面 推动服务模式从“产品销售”转向“全程陪伴” 深化与母行等渠道协作 担当市场“稳定器” [6] - 协同共赢方面 未来财富管理大生态的核心趋势是各类机构坚持以客户为中心深度合作 商业银行、理财公司、基金、券商资管等机构在深耕能力圈基础上深化合作 [7] 光大理财的战略与实践 - 光大理财以“多资产、多策略”作为当前战略重点 通过多样化资产的“组合+分散”实现收益增厚和风险对冲 [8] - 在“七彩阳光产品体系”基础上 适时推出“光盈+”产品系列 搭建“品牌+策略箱”的产品体系 [8] - 围绕“多元、量化、REITs、指数、衍生品、FOF/MOM、主题、全球”八大策略模块进行功能化划分 将权益多头、量化对冲、指数增强、公募REITs、海外资产等纳入同一资产配置框架 [8] - “+量化”策略表现亮眼 2025年二季度以来敏捷把握市场机会适时调增权益仓位 为客户获取显著超额收益 阳光橙量化多策略理财产品实现了可观的年化收益率 [9] - 2025年1月至12月 光大理财“固收+”产品的规模总量达到2419亿元 较年初增长1830亿元 增幅311% [9] - 在2025“上证鹰·金理财”榜单上 光大理财公司获得“金理财”年度资产管理奖 两只获奖产品来自“光盈+”产品系列 [9] - 公司将继续贯彻以人民为中心的发展理念 发挥多资产、多策略、多工具等优势 持续打磨“好产品” 提供全周期陪伴 [7]

盛京银行理财业务表现 - 2025年下半年新发行理财产品金额为339.52亿元，较上半年的341.69亿元小幅下降 [2] - 2025年下半年新发行理财产品数量为20只，较上半年的22只有所下降 [2] - 报告期末（2025年末）存续理财产品金额为387.045亿元，与2025年上半年末的387.464亿元基本持平 [3] - 2025年末存续理财产品数量为122只 [4] 盛京银行2025年上半年财务表现 - 2025年上半年实现净利润5.08亿元，同比减少0.83亿元，降幅14.1% [4] - 2025年上半年实现营业收入43.26亿元，同比减少2.34亿元，降幅5.1% [4] - 2025年上半年实现手续费及佣金净收入2.13亿元，同比增加1.94亿元，增幅1003.3% [5] - 公司解释净利润下降主要因LPR下调、存量房贷利率下调及有效信贷需求不足导致资产端收益率下行 [4] - 公司解释营业收入下降主要受市场利率波动影响导致非息收入同比下降 [4] - 手续费及佣金净收入大幅增长主要因积极推动业务转型，压降业务合作手续费支出 [5] 盛京银行H股退市进展 - 2025年8月，盛京银行与盛京金控联合公告拟申请H股退市 [5] - 2025年11月18日公告显示，联交所已批准退市，H股于2025年11月20日下午4时从联交所退市 [5] - H股在联交所的最后交易日为2025年11月13日 [5] 银行理财行业整体情况 - 截至2025年三季度末，全市场共有存续理财产品4.39万只，同比增加10.01% [6] - 截至2025年三季度末，全市场理财产品存续规模32.13万亿元，同比增加9.42% [6] - 截至2025年三季度末，理财公司存续产品3.06万只，存续规模29.28万亿元，同比增加15.26% [7] - 理财公司理财产品存续规模占全市场的比例达到91.13% [6][7] - 截至2025年三季度末，全市场持有理财产品的投资者数量达1.39亿人，同比增长12.70% [7] 行业发展趋势与驱动因素 - 截至2025年11月末，全市场理财产品存续规模达到约34万亿元，较年初增长超10% [7] - “存款搬家”现象对银行理财发展形成影响，同时也是驱动行业规模增长的动力之一 [6] - 受市场利率持续低位运行影响，多家银行中长期定期存款利率进入“1字头”区间，居民资产配置偏好发生转变 [6] - 居民财富管理需求从单纯追求资产保值向实现资产增值转变，提升了理财产品的相对吸引力 [6] - 行业增长受益于居民多元化资产配置需求提升及“存款搬家”带来的增量贡献 [7] - 在理财市场日趋成熟背景下，行业有望持续推进从“规模扩张”向“质量提升”的转型 [7]

银行理财市场降费潮 - 2026年1月初以来，理财公司已发布超300条费率调整公告，多家理财公司宣布下调部分产品费率 [1] - 宁银理财自2026年1月起调降旗下超500只产品的管理费率或销售费率、赎回费率，部分产品管理费率低至0.01%，销售费率普遍从0.3%、0.4%直接降至0% [2] - 宁银理财将旗下超百只浮动管理费率产品2026年的管理费率直接降为0% [2] - 上银理财旗下某美元理财产品管理费率从0.6%降至0.03%，销售费率从0.6%降至0.15%，两费合计降幅达1.02% [4] 降费背景与市场机遇 - 2026年将有数十万亿元定期存款集中到期，中金公司测算2026年居民长期限定存将有32万亿元到期（2年及以上），同比多增4万亿元 [1][6] - 华泰证券固收团队预计，2026年2年期、3年期存款到期量预计均在20万亿元以上，5年期大致在5万亿元至6万亿元 [7] - 随着近年存款利率大幅下行，居民存款到期后面临再配置需求，银行理财、分红险等可能成为替代品 [1][7] - 中金公司预计，存款活化资金大概率流向保险、银行理财和“固收+”等产品 [6] 行业竞争与产品策略 - 理财机构正通过降费、优化产品结构等抢滩资金“蓄水池” [1] - 面对万亿级存款迁移，理财公司正通过“降费+产品优化”双轮驱动提升竞争力，加速布局“固收+”、现金管理类等低波动产品 [7] - 中金公司研报预计，2026年理财市场增速预计为8%-12% [7] - 自2025年以来，理财市场已迎来多轮“降费潮”，例如2025年5月理财公司就发布了超900条费率优惠信息公告 [6] 理财产品收益情况 - 据普益标准数据显示，截至2025年11月末，全市场存续理财产品近一年平均年化收益率为2.52% [4] - 上银理财某产品两费合计降幅达1.02%，即投资者购买该产品较此前一年可增收超1% [4]

行业动态：银行理财业掀起“降费潮” - 2026年开年以来，银行理财行业掀起新一轮“降费潮”，多家理财公司对旗下产品实施费率优惠 [2] - 此轮降费主要受低利率环境下行业竞争加剧与资金再配置需求双重驱动，理财公司积极承接“存款搬家”带来的资金流入以扩大管理规模，同时行业竞争及“开门红”关键营销节点冲刺业绩也是重要推动因素 [2] 具体公司降费举措 - **招银理财**：1月9日公告对多款现金管理类及固定收益类理财产品实施固定投资管理费优惠，其中“招睿丰和（和享）”固定收益类产品管理费率由0.15%直接降至0%，优惠期为1月14日至3月31日，部分产品费率最大降幅达28个基点 [2][3] - **中银理财**：1月8日公告下调多款产品费率，一款固收增强产品自1月9日起将固定管理费率由0.25%下调至0.05%，并于4月8日回调至0.2% [3] - **南银理财**：1月5日一次性发布24款产品的费率阶段性调整公告，这些产品原说明书中的固定管理费率为0.4%或0.5%，销售服务费率为0.3%或0.4%，此次统一调整为0.01% [3] - **宁银理财**：近期密集下调多款产品相关费率，其中不少产品的销售服务费率自1月1日起已调降至0% [2][3] 降费驱动因素分析 - **直接推力**：存款利率持续下行，理财产品业绩比较基准与存款利率之间的利差显著扩大，驱动“存款搬家”趋势加速 [4] - **资金承接需求**：据机构测算，2026年将有32万亿元长期定存到期，其中61%集中在一季度，银行理财通过降费增强吸引力以承接这部分资金 [4] - **行业竞争加剧**：理财子公司数量已扩容至32家，市场同质化竞争激烈，头部机构率先通过“以价换量”抢占份额，这是理财子公司从“规模扩张”向“质量竞争”转型的体现 [4][5] - **阶段性营销策略**：当前正值“开门红”阶段，理财公司为冲刺业绩采取了阶段性的营销策略 [4] 市场影响与规模展望 - **提升产品吸引力**：费率下调相当于一种“隐性加息”，有助于投资者在不增加风险的前提下获取更高净收益，提升了理财产品的实际收益和配置价值 [6] - **行业规模增长**：多家机构测算显示，2026年银行理财行业规模有望突破35万亿元，中金研究预计全年理财规模有望增长8%，扩容2.6万亿元至36万亿元；若债市环境有利，增速可能达11%–12%，推动总规模至37.4万亿元 [6] - **规模增长确定性**：在“存款搬家”趋势与居民资产配置需求的双重驱动下，理财规模增长具备较强确定性 [7] 未来市场特点与产品趋势 - **收益率承压**：在低利率环境下，以固收类产品为基本盘的银行理财产品，其收益率整体上仍将呈现承压状态 [7] - **产品结构优化**：理财公司积极升级投研体系，探索增加权益类理财产品，或在“固收+”及混合类产品项下增配权益类资产及其他大类资产，以改善收益率表现 [7] - **“固收+”成为核心增量**：在双重驱动下，“固收+”类产品有望成为核心增量 [7] - **收入结构转型**：理财业务的收入结构将发生变化，理财公司将更加注重提升服务，与服务内容、服务质量相挂钩的收入占比将提升 [7] - **应对净值波动**：股市结构性行情下，权益资产波动可能传导至混合类产品净值，理财子公司需通过定期分红、衍生品对冲等方式平滑波动，同时加强投资者教育 [7]

银行理财市场降费潮 - 2026年1月初以来，理财公司已发布超300条费率调整公告，涉及平安理财、交银理财、民生理财、宁银理财、南银理财、上银理财等多家机构 [2] - 宁银理财自2026年1月起调降旗下超500只产品的费率，部分产品管理费率、销售费率直接降为0% [3] - 上银理财旗下某美元理财产品管理费率从0.6%降至0.03%，销售费率从0.6%降至0.15%，两费合计降幅达1.02% [4] 降费的具体措施与幅度 - 宁银理财降费产品主要集中在固定收益类产品，管理费率降幅普遍在0.05%至0.4%，调降后基本在0.4%以下，部分产品管理费率低至0.01% [3] - 宁银理财将旗下超百只浮动管理费率产品2026年的管理费率直接降为0% [3] - 费率优惠实施周期集中在1年，也有部分产品实施周期为1个月 [3] 市场背景与驱动因素 - 2026年预计有32万亿元居民长期定期存款到期，同比多增4万亿元 [6][7] - 由于近年存款利率大幅下行，存款到期后再配置需求强烈，银行理财、分红险及“固收+”产品可能成为主要替代品 [2][7] - 理财公司正通过“降费+产品优化”双轮驱动提升竞争力，以抢占资金“蓄水池” [2][7] 行业竞争与产品策略 - 自2025年以来理财市场已迎来多轮“降费潮”，例如2025年5月理财公司就发布了超900条费率优惠信息公告 [6] - 理财机构加速布局“固收+”、现金管理类等低波动产品，以匹配存款资金的安全需求 [7] - 降费直接提升了产品性价比，投资者购买上银理财某产品较此前一年可增收超1% [4] 市场展望与规模预测 - 中金公司研报预计，2026年理财市场增速预计为8%-12% [8] - 截至2025年11月末，全市场存续理财产品近一年平均年化收益率为2.52% [4] - 华泰证券固收团队预计，2026年2年期、3年期存款到期量预计均在20万亿元以上，5年期大致在5万亿元至6万亿元 [7]