财务表现 - 2024年营业收入63979万元，同比微增006%，近乎持平 [2] - 归属于上市公司股东的净利润7288万元，同比减少3245% [3] - 经营活动现金流量净额从2023年的10434万元降至-2017万元，降幅11933% [1] - 基本每股收益05093元/股，同比下降3311% [4] 业务结构 - 智慧交通业务收入46753万元，占比7308%，同比减少1281% [2] - 废固资源综合利用业务收入15395万元，占比2406%，同比增长5404% [2] - 业务结构调整导致传统优势业务下滑，新兴业务增长显著 [2] 费用与研发 - 销售费用3103万元，同比增长151% [6] - 管理费用4772万元，同比减少101% [7] - 研发费用7381万元，占营收1154%，虽同比减少148%但仍保持高投入 [9] - 财务费用因利息收入减少导致增长3466% [8] 现金流分析 - 经营活动现金流出增长4008%，主要因采购支出增加及上年特殊资金流入不可持续 [11] - 投资活动现金流入减少8102%，固定资产购建增加导致现金流出 [12] - 筹资活动现金流入增长13487%，主要来自股东投资和借款增加 [13] 管理层与风险 - 董事长陈唐龙税前报酬248万元，总经理佘朝富5018万元，薪酬与业绩挂钩 [15] - 面临产业政策调整、毛利率下降及应收账款回收风险 [14]

本报讯 （记者张文湘 见习记者占健宇）4月21日，普华永道联合上海现代服务业联合会共同发布《2025上海智能汽车发展 白皮书》。白皮书显示，上海目前已经搭建起"4+N"汽车工业服务集群的产业格局，即"4个智能制造集群"和"N个工业服务集 群"，涵盖生产制造、研发创新、区域辐射、国际交流、文化生活和产业投资等领域。 普华永道中国汽车行业主管合伙人金军表示，在科技呈指数级发展的当下，汽车产业始终是上海经济发展的支柱产业。依 托上海"4+N"汽车产业格局，上海汽车产业形成了以产业集群化发展为根基、以人才聚集和科技创新为驱动、以区域辐射和全 球多元化发展为助推、以文化传承和资本赋能为支撑的产业发展特征，在高质量高水平建设"世界汽车之都"的同时，进一步推 动了行业的变革与发展。 上海现代服务业联合会汽车产业金融服务专委会秘书长沈颐辰指出，当下，智能驾驶与智慧交通正推动出行方式发生变 革，汽车产业不再局限于单纯制造，而是朝着更广阔领域迈进。作为跨行业、跨领域的综合性枢纽型组织，上海现代服务业联 合会将继续构筑平台、汇聚资源，在产业生态建设中持续发挥关键作用，助力上海智能汽车产业迈向"全球汽车之都"。 （编辑 张昕） 其中 ...

保险行业 - 友邦保险计划回购最高16亿美元股份[1] - 中国人寿获花旗集团增持514.5万股 每股作价12.83港元[5] - 众安在线首季原保险保费收入79.57亿元 同比增长12.29%[7] - 中国太保旗下太平洋人寿首季原保险保费收入1002.15亿元 同比增长9.3%[11] 房地产行业 - 世茂集团首季累计合约销售总额70.7亿元[2] - 富力地产3月总销售收入11.9亿元 同比增长10.2%[3] 能源与资源行业 - 紫金矿业首季归母净利润101.67亿元 同比增长62.39%[4] - 中广核新能源3月发电量1765.1吉瓦时 同比减少4.7%[6] - 创维集团旗下深圳创维光伏与浙江爱旭太阳能及百色市政府达成光伏项目投资协议[12] 生物医药行业 - 君实生物主席拟增持不低于1亿元股份[8] - 昭衍新药可能因美国FDA拟取消单克隆抗体药物动物试验导致股价波动[10] - 药明生物斥资1.98亿港元回购990万股 回购价19.58-20.25港元[13] 科技创新领域 - 如祺出行与高域科技战略合作 探索"飞行汽车+Robotaxi"智慧交通新场景[9]

纪要涉及的公司 招商公路 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年年报情况**：收入 127 亿元，略低于原计划 132 亿元，同比增长 30%；利润 53 亿元，同比下滑 20%。利润下降原因一是非经营性业务收入从 16 亿元降至 5.6 - 5.7 亿元，二是雨雪天气和道路施工影响主营业务车流量和收入，智能交通和交通科技领域收入和利润也显著下滑[3]。 - **各路段情况** - **甬台温高速和北仑港高速**：甬台温高速自 2024 年 7 月起台州段改扩建致车辆通行量减少；北仑港高速因沈海高速台州段施工，车流量和通行费收入显著下滑[5]。 - **九瑞高速**：2025 年 1 - 2 月因江西、安徽区域经济活动增加，实现两位数增长[6]。 - **京津塘高速**：因征地问题延迟改扩建，2024 年通行费收入同比增长 6%；预计 2025 年施工有压力，但半幅施工半幅通行且费用低，车流量能保持较好水平，1 - 2 月车辆日均同比增长 8.6%，工位收入两位数增长；改扩建预计 2027 年完工，收费标准预计上涨[7][17]。 - **鄂东大桥和千如路产**：鄂东大桥因武黄高速施工分流，千如路产受重庆路网调整分流影响，通行费及流量下降 23%[8]。 - **永兰高速**：2023 年车辆数 524 万辆，2024 年增至 569 万辆，同比增长 8.5%，通行费收入增加超 8%[9]。 - **新并表资产包**：项目较新，增长态势良好，增速优于既有道路，但需关注关税贸易战影响；2025 年初中铁部分路段车流量下滑致整体下降，但通行费收入增长[10][11]。 - **智慧交通板块**：2024 年因存量市场竞争激烈、项目利润碎片化面临压力，如新洲三季度营收 54 亿元，归母净利润仅一千多万，2023 年同期营收 55 亿元，归母净利润 3.2 亿元；改扩建集中在智慧收费、智慧运营和智慧安全方面，开发了招路通 3.0 版本[12][13]。 - **资产减值**：主要来源于教科合同，约 1.7 亿多元[14]。 - **REITs 平台**：继续看好，考虑“一路一策”策略，探索与合作伙伴尝试，但 2025 年能否实现不确定[15]。 - **收并购战略**：十五五预计延续十四五扩大并购、增加优质路产方向，近期收购广西道路，集团支持找大型成长性项目，但进度和力度不明[16]。 - **融资成本**：持续降低，各路段和区域融资成本约在 3%左右浮动[19]。 - **数据资产入表**：目前无具体计划，关注国家政策和行业动态[20]。 - **转型方向**：高速公路板块是重点，探索新能源领域，未来可能找 1 - 2 个转型方向，但程度不确定[20]。 - **客户比例**：客车与货车比例约为 3 比 7，小客车流量增加，货车流量因经济困难增长幅度小[21]。 - **智能收费机器人**：降本增效显著，已在自身路段全面使用并推广至 22 个省市，无人值守收费站减少人员需求、提高效率，推广潜力好[22]。 - **市值管理**：集团 2025 年考核，2024 年底市值达 950 亿高峰，2025 年面临保持或提高市值挑战，通过稳定经营业绩和分红保持动态市值，希望持平或小幅下降[23][24]。 - **收费公路管理条例修订**：2024 年预计公布结果被打回，2025 年再次提上日程，调整收费年限、优化收费标准和转让机制等，可能出台但不确定性增加，公司积极参与关注进展[25]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北仑港高速改扩建需进一步论证，若无法盈利到期可能归还政府，所有高速改扩建以盈利为前提[18]。

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 招商公路发布2024年业绩报告，营收同比增长30.62%，归母净利润同比下降21.35%，业绩略低于预期 [6] - 受同期基数、天气、宏观经济等因素影响，2024年归母净利润增速为负，主要因投资收益下降和公路通行量减少 [6] - 2024年分红政策稳定，每10股派现4.17元，共计派发现金红利28.44亿元 [6] - 2024年交通科技收入21.69亿元，毛利率10.72%，公司推进科技创新与主业数字化转型，实现主业价值扩容 [6] - 结合2024年年报，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计2025E - 2027E归母净利润分别为66.45、67.58、72.55亿元，对应PE分别为13/13/12倍，对标行业平均估值，2025年合理PE估值倍数为16x，上涨空间19%，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月3日收盘价12.93元，一年内最高/最低14.22/10.63元，市净率1.3，息率4.11，流通A股市值881.87亿元，上证指数/深证成指3342.01/10365.73 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产9.66元，资产负债率44.22%，总股本/流通A股68.2亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9731|12711|14841|14276|15157| |同比增长率（%）|17.3|30.6|16.8|-3.8|6.2| |归母净利润（百万元）|6767|5322|6645|6758|7255| |同比增长率（%）|39.2|-21.4|24.8|1.7|7.4| |每股收益（元/股）|1.06|0.77|0.97|0.99|1.06| |毛利率（%）|37.0|34.1|35.9|35.4|35.5| |ROE（%）|10.4|7.5|9.3|8.8|8.8| |市盈率|13|17|13|13|12| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9731|12711|14841|14276|15157| |减：营业成本|6135|8378|9508|9220|9769| |减：税金及附加|65|80|93|89|95| |主营业务利润|3531|4253|5240|4967|5293| |减：销售费用|97|80|80|80|80| |减：管理费用|552|672|785|755|801| |减：研发费用|189|187|218|210|223| |减：财务费用|1068|1720|1654|1659|1539| |经营性利润|1625|1594|2503|2263|2650| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-48|-117|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-67|-191|0|0|0| |加：投资收益及其他|6055|5087|5782|6067|6366| |营业利润|7567|6382|8294|8339|9024| |加：营业外净收入|38|36|0|0|0| |利润总额|7605|6418|8294|8339|9024| |减：所得税|388|482|883|801|933| |净利润|7216|5936|7411|7537|8092| |少数股东损益|449|614|766|780|837| |归属于母公司所有者的净利润|6767|5322|6645|6758|7255| [7]

公司资本结构调整 - 对全资子公司智城科技增资人民币15,000万元 注册资本从5,000万元增至20,000万元 增资后公司仍持有100%股权 [1] - 对全资子公司捷顺通减资人民币9,900万元 注册资本从10,000万元减至100万元 减资后公司仍持有100%股权 [2] - 增资基于战略发展及经营需要 减资基于业务整合及资源优化配置需求 [4] 子公司财务概况 - 智城科技截至2024年12月31日总资产11,622.57万元 负债10,295.66万元 净资产1,326.91万元 [2] - 捷顺通截至未明确日期总资产9,649.76万元 负债340.01万元 净资产9,309.75万元（未经审计） [3] 子公司业务范围 - 智城科技主营智慧城市系统技术开发 智慧交通系统设计 物联网技术服务 区块链技术开发 停车场经营管理 [1] - 捷顺通主营智能卡及电子设备技术开发 电子交易收费系统运营 停车场服务及安全技术防范系统设计施工 [3] 交易性质与影响 - 增减资事项不构成关联交易或重大资产重组 [4] - 交易不会改变合并报表范围 对财务状况和经营成果无重大影响 [4]

文章核心观点 中信证券春季资本市场论坛提出中国核心资产迎来春天，新核心资产市值扩容，科技是中期市场核心主线，消费是第二主线，2025年是A股主题投资大年，港股已处牛市且行情有望持续 [1][2][3][4] 新核心资产市值扩容 - 中信证券曾提出2025年A股将年度级别上涨，本次春季策略会重申中国核心资产迎来春天 [2] - 要实现A股突破需核心资产发力，国产算力链等赛道新核心资产有千亿美元市值潜力且在扩容，传统核心资产约30%公司走出经营拐点 [2] - 2025年两会在科技、供给侧和促消费有政策推进，部分两地上市龙头企业港股上市或启动行情，美国对华限制是春季挑战也是信心修复试金石 [2] 科技与消费主线 - 多家券商认为中期维度科技是市场核心主线，中信建投等券商策略报告均有提及 [3] - 消费是多家券商看好的第二主线，2025年货币政策和财政政策支持消费需求修复，资产价格企稳将传导至消费端 [4] - 中信证券建议消费主线关注悦己经济、首发经济主题，还对AI+等八大主题进行展望，认为2025年是A股主题投资大年 [4] 主题投资分析 - 市场缺乏高弹性“主角”，基本面修复蓄势待发，主题会成重要交易变量，中美博弈促使产业个股涨幅更快更高 [5] - AI+、智慧交通、人形机器人不再是概念投资，未来三到五年可产业化，后续仍有关注空间 [6] 港股市场情况 - 中信证券认为港股已处牛市，具备资产配置需要、有较大可支配仓位空间、对估值容忍度较高三个特征 [7] - 港股“核心资产15”和“A股核心资产30”走势分化，有港股通权限产品收益率更高，有港股投资权限产品理论可增持超6000亿港元 [7] - 港股几大代表性板块估值有空间，互联网、硬科技、汽车、生物医药等板块未来利润率回升将打开估值空间 [7] - 多家券商认为港股行情将持续，华泰证券指出受科技股盈利、经济企稳、政策预期三重逻辑支撑 [8]

业绩总结 - 2023年1 - 6月公司营业收入为126,684.15万元，同比增长5.14%；扣非后归母净利润为3,819.36万元，同比增长42.43%[25] - 2020 - 2023年1 - 3月，公司综合毛利率分别为19.16%、17.47%、16.20%及11.22%，呈下降趋势[21] - 2020 - 2023年1 - 3月，公司净利润分别为11,534.41万元、12,212.75万元、10,235.10万元及3,573.51万元[22] - 2022年，公司营业收入同比下降12.99%，应收账款余额同比增长12.86%[80] 股权结构 - 首发集团直接或间接控制公司93.40%的股份，为控股股东，实际控制人为北京市国资委[34] - 公开发行前公司总股本为2.174亿股，拟发行不超7246.6667万股（未考虑超额配售选择权）[127] 发行上市 - 公司拟公开发行股票不超过72,466,667股，行使超额配售选择权后不超过83,336,667股[45] - 每股发行价格不低于4.52元/股[45] - 公司本次公开发行股票完成后将申请在北京证券交易所上市[11] 研发情况 - 截至2023年3月31日，研发人员198人，占员工总数20.29%[55] - 截至招股书签署日，拥有专利119项，软件著作权314项[57] 风险因素 - 行业竞争加剧，或压缩公司业务利润空间[13] - 公司客户集中度较高，公路建设单个项目投资大[17] - 公司近年拓展城市智慧交通领域业务，短期内盈利能力或下滑[83] 公司治理 - 截至招股书签署日，公司董事会由9名成员组成，其中3名为独立董事[140] - 公司监事会由5名成员组成，其中2名为职工代表监事[150] - 公司高级管理人员包括总经理、副总经理等7个职位[156] 承诺事项 - 控股股东首发集团等作出股份限售、持股意向、减持意向等多项长期承诺[179][180][181] - 公司及相关主体承诺招股说明书不存在虚假记载等，若有问题将依法回购股份、赔偿损失等[180][191][193]

发行信息 - 本次发行数量未考虑超额配售选择权为1360.00万股，全额行使为1564.00万股，超额配售选择权股票数量为204.00万股[8][51] - 每股发行价格为7.00元/股，预计发行日期为2023年8月2日[8] - 发行后总股本（超额配售选择权行使前）为7470.00万股，全额行使为7674.00万股[8][52] - 预计募集资金总额，超额配售选择权行使前为9520.00万元，全额行使后为10948.00万元[51] 业绩数据 - 报告期内，公司来自厦门市内业务收入占比分别为74.57%、75.45%和82.65%，来自福建省内业务收入占比分别为87.53%、87.71%和89.52%[12][88] - 报告期内，第四季度收入占比分别为63.23%、60.45%和59.48%[13][89] - 报告期内，前五大客户营业收入合计分别为10562.91万元、8759.96万元和13869.10万元，占比分别为50.98%、45.53%和48.45%[15][90] - 2023年1 - 3月营业收入2446.52万元，较2022年1 - 3月增加294.04万元，变化比例13.66%[24] - 2023年1 - 3月净利润-983.87万元，较2022年1 - 3月减少246.08万元，变化比例-33.35%[24] 资产负债 - 2023年3月31日总资产37633.48万元，较2022年12月31日减少6146.48万元，变动比率-14.04%[23] - 2023年3月31日总负债19892.29万元，较2022年12月31日减少5172.34万元，变动比率-20.64%[23] - 2023年3月31日所有者权益17741.18万元，较2022年12月31日减少974.15万元，变动比率-5.21%[23] 在手订单 - 截至2023年4月30日，公司在手订单金额为14060.69万元，拟参与招投标项目数量18个，预估金额合计1.43亿元[17][93] 研发情况 - 截至2022年12月31日，公司研发人员245人，报告期内研发费用分别为3351.29万元、2806.28万元和3349.53万元，研发费用率为16.17%、14.59%和11.70%[44] - 公司将算法模型从20M压缩至5M以内[76] - 公司将特征检索时间从100ms降低至50ms以内[77] - 公司将前端硬件功耗做到60W以内[77] 平台技术 - 公司平台高并发技术具备万级TPS的服务能力，可服务千万级用户，支撑百万级日交易量、十万级设备接入、20条轨道交通线路运行、十万级车道接入，可为i车位的上千万用户服务[78] 募投项目 - 募集资金扣除发行费用后用于四个项目，投资总额15397.50万元，拟投入募集资金15300.00万元[84] - 智慧停车运营投资项目投资总额5418.00万元，拟投入募集资金5400.00万元[84] - OneCAS数智中台新型能力研发升级项目投资总额4362.52万元，拟投入募集资金4300.00万元[84] - 营销网络建设项目投资总额3116.98万元，拟投入募集资金3100.00万元[84] - 补充流动资金项目拟投入募集资金2500.00万元[84] 股权结构 - 截至招股说明书签署日，控股股东厦门信息集团有限公司合计控制42.90%的股份，实际控制人厦门市国资委合计控制公司78.65%的股份[42] - 截至2023年4月30日，公司总股本为6110万股[28] - 上市后12个月内，非限售股为516034股，占发行前公司总股本的0.84%[28] - 控股股东及其一致行动人等限售股份合计60583966股，占比99.16%[29] 其他项目 - 新能源汽车充电桩建设成本201.78万元，政府补贴35.17万元，2021年营业收入51.46万元、营业成本62.46万元，2022年营业收入154.01万元、营业成本160.19万元[27] - 长汀县路边停车BOT项目特许经营权期限为2021年1月27日至2031年1月26日，固定资产投入233.27万元[27] - 石狮凤凰城大型场库停车BOT项目特许经营权期限为2022年2月1日至2036年1月31日，固定资产投入454.76万元[27] 税收政策 - 公司2022 - 2024年度按15%税率缴纳企业所得税[103] - 公司软件产品增值税实际税负超3%部分即征即退[103] 人员薪酬 - 2022年领取薪酬人数为7人，薪酬总额为3595078.40元，利润总额为38719824.91元，薪酬总额占利润总额比重为9.28%[187] - 2021年领取薪酬人数为7人，薪酬总额为3276547.53元，利润总额为26768400.68元，薪酬总额占利润总额比重为12.24%[187] - 2020年领取薪酬人数为6人，薪酬总额为3712686.19元，利润总额为23993316.75元，薪酬总额占利润总额比重为15.47%[187] 承诺事项 - 公司将在上市之日起5个交易日内启动股份回购程序，回购价格不低于发行价与银行同期活期存款利息之和[196] - 若招股书等文件虚假记载等致投资者损失，公司、董事等将依法赔偿[196][198] - 控股股东等自上市之日起12个月内不转让或委托管理、不由公司回购上市前已发行股份[199] - 控股股东等减持将按规定操作并及时披露信息，在公告减持期限内合规减持[200]

股票发行 - 公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超1360万股，含超额配售不超1564万股[8][55] - 发行底价为3.02元/股，战略投资者数量不得超10名[55] - 本次发行尚需经北交所及中国证监会履行相应程序[53] 业绩数据 - 2023年1 - 3月营业收入2446.52万元，较2022年同期增加13.66%[24] - 2023年1 - 3月净利润 - 983.87万元，较2022年同期减少33.35%[25] - 2022 - 2020年营业收入分别为286234371.66元、192387715.72元、207210286.02元[48] 业务收入占比 - 报告期内厦门业务收入占比分别为74.57%、75.45%和82.65%[12][90] - 报告期内福建业务收入占比分别为87.53%、87.71%和89.52%[12][90] - 报告期内第四季度收入占比分别为63.23%、60.45%和59.48%[13][91] 在手订单与项目 - 截至2023年4月30日在手订单金额为14060.69万元，拟参与招投标项目18个，预估金额1.43亿元[17][95] - 智慧停车运营投资项目投资总额5418.00万元，拟投入募集资金5400.00万元[86] - OneCAS数智中台新型能力研发升级项目投资总额4362.52万元，拟投入募集资金4300.00万元[86] 股东权益 - 截至2023年4月30日总股本6110万股，上市后12个月内非限售股516034股，占发行前总股本0.84%[31] - 控股股东及其一致行动人等限售股份共60583966股，占比99.16%[31][32] - 2022 - 2020年股东权益合计分别为187154373.65元、148613382.80元、102227086.81元[48] 技术研发 - 公司将新一代信息技术应用于养护管理，打造公路智慧养护系列产品和核心技术[65] - 公司边缘识别技术将算法模型从20M压缩至5M以内，特征检索时间从100ms降低至50ms以内[78] - 公司平台高并发技术具备万级TPS服务能力，可服务千万级用户[79] 风险提示 - 公司面临技术升级迭代导致产品技术创新不足的风险[107] - 募投项目存在实施进度不如预期或不能按期实施的风险[111] - 本次股票发行存在发行失败的风险[117]