机构调研热度 - 本周（11月2日至7日）机构调研热度维持高位，共有418家上市公司披露机构投资者调研记录，与上周持平[2][3] - 安集科技、天合光能、通宇通讯等上市公司接待百家以上机构[3] - 近五成机构调研公司实现正收益，涨幅居前个股如隆达股份、中信金属、常宝股份等涨幅均为30%左右[5] 三季度经营与研发投入 - 三季度经营成果解读是机构关注焦点，财报中研发投入的增长尤其受到关注[5][8] - 协创数据前三季度研发投入2.30亿元，较上年同期大幅增长约8350万元，主要用于迭代升级算力服务平台[8] - 影石创新前三季度研发费用和营销费用同比提升，研发费用增加主要系芯片定制、战略项目投入及研发人员薪酬增加[8] - 蔚蓝生物前三季度研发投入同比增长23.29%，与20余家高校及科研院所、60余家大中型生产企业合作[9] 四季度潜在机遇 - 上市公司在四季度的潜在机遇获得瞩目，佩蒂股份“双十一”整体GMV同比增长30%以上[12] - 博拓生物指出流感活动呈上升趋势，国内消费者使用POCT检测流感病毒习惯成熟，公司已做部分备货并有序出货[13] - 海新能科称四季度SAF订单饱满，因欧盟、英国、新加坡等地强制掺混政策执行力度加强，行业景气度预计维持高位[13] “十五五”规划发展前景 - 机构关注上市公司对“十五五”规划建议发展机遇的判断[14] - 中国能建将围绕“一体化氢能”核心模式，聚焦绿色氢、氨、甲醇、航油四大产品[15] - 金洲管道称国家将投入5万亿元建设改造地下管网70万公里，管道制造行业市场规模预计年均增速超8%[16] - 星图测控业务迎来重大发展机遇，将加大在太空态势感知、太空交通管理等关键领域的研发投入[15]

机构调研热度与市场表现 - 上周共有418家上市公司披露机构投资者调研记录，调研热度维持高位 [1][3] - 安集科技、天合光能、通宇通讯等上市公司接待了百家以上的机构 [3] - 近五成被调研公司股价实现正收益，其中隆达股份、中信金属、常宝股份等个股涨幅约为30% [4] 三季度经营成果与研发投入焦点 - 机构关注焦点包括三季度经营成果解读、四季度潜在机遇及“十五五”规划发展前景 [4] - 协创数据前三季度研发投入2.30亿元，较上年同期大幅增长约8350万元，主要用于迭代升级算力服务平台 [7] - 影石创新前三季度研发及营销费用同比提升，研发费用增加主要系芯片定制、战略项目投入及研发人员薪酬增长 [7] - 蔚蓝生物前三季度研发投入同比增长23.29%，与20余家高校及科研院所、60余家大中型生产企业合作 [8] 四季度潜在机遇分析 - 佩蒂股份在“双十一”期间以天猫旗舰店为核心，配合抖音、小红书、达人直播引流，旗舰店页面分类转化率同比提升1-1.5倍，整体GMV同比增长30%以上 [11] - 博拓生物针对流感季到来，指出国内流感活动呈上升趋势，POCT检测市场需求将迅速增长，公司已进行部分备货并有序出货 [11] - 海新能科表示四季度SAF订单饱满，因欧盟、英国、新加坡等地强制掺混政策执行力度加强，行业景气度预计维持高位 [12] “十五五”规划发展前景 - 中国能建计划在“十五五”时期围绕“一体化氢能”核心模式，聚焦绿色氢、氨、甲醇、航油四大产品，布局绿色氢基能源制备、应用及储运领域 [14] - 海航控股将着力优化机队结构，提升单机效益 [15] - 星图测控认为“航天强国”战略将带来重大发展机遇，公司将加大在太空态势感知、太空交通管理等领域的研发投入 [15] - 金洲管道指出国家将投入5万亿元建设改造地下管网70万公里，供水、排水、燃气管网投资占比近90%，管道制造行业市场规模年均增速预计超8% [15]

股价表现与市值 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收于41.15元，较上周的37.56元上涨9.56% [1] - 本周盘中最高价达42.65元，最低价为34.46元 [1] - 公司当前最新总市值为36.53亿元，在计算机设备板块市值排名64/84，在两市A股市值排名4159/5166 [1] 2025年前三季度业绩 - 2025年前三季度实现营业收入457,850,070.97元，同比增长43.53% [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为39,619,960.65元，同比增长5.23% [2] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为35,888,461.99元，同比增长9.55% [2] - 2025年前三季度扣除股份支付影响后的净利润为45,848,716.78元，同比增长18.51% [2] - 2025年前三季度研发费用投入4,921.13万元，同比增长50.47% [2] 研发投入与展望 - 公司预计明年研发投入金额将继续增加 [3] - 在营收增长预期下，研发费用率将保持基本持平 [3] 未来增长驱动因素与竞争优势 - 公司在高性能镜头设计、评价、装调、品控等方面形成核心技术 [4] - 募投项目推进助力核心零部件自主生产和产能提升 [4] - 公司具备全玻、玻塑、全塑及组合材质镜头研制能力，以大倍率变焦为优势 [6] - 产品线覆盖大倍率变焦、中小倍率变焦及定焦，并已开发红外热成像镜头 [4][6] 产品应用领域 - 公司产品应用于智慧安防、智慧国防、无人机、扫地机器人、工业检测、医疗检测、投影显示、视讯会议、智能驾驶、摄影摄像等领域 [4] - 子公司戴斯光电产品用于激光发射、传输及接收，应用于激光加工、光通讯、激光测量、激光医疗等领域 [5] - 戴斯光电在半导体设备检测、生物医疗设备等领域具备定制化开发复杂光学模组和光路系统的一体化解决方案能力 [5]

行业动态 - 行业主要封测公司均在加大针对客户的属地化产能支持 [1] 公司战略 - 公司将持续坚持国际化布局 构建坚韧可持续的供应链与灵活的产能调配机制 以保持业务的灵活性与韧性 [1] - 公司将持续保持超前投入与技术研发布局 [1] 研发投入与成果 - 公司1季度-3季度研发投入同比增长25% 达15.4亿元 [1] - 今年公司在玻璃基板 CPO光电合封 大尺寸FCBGA等关键技术上持续取得新突破 [1]

研发投入 - 公司持续进行研发投入以争取更多市场机会 [1] - 2022年研发投入为37,131.39万元 [1] - 2023年研发投入为37,237.75万元 [1] - 2024年研发投入为42,323.45万元，较2023年增长约13.7% [1] 存货管理 - 受生产周期和运输周期影响，公司需要提前储备库存 [1] - 公司严格按照《企业会计准则》提取存货跌价准备 [1] - 未来公司将积极推进存货压降工作 [1]

公司三季度业绩表现 - 第三季度公司实现营业收入1949.9亿元 [1] - 第三季度公司实现净利润78.2亿元，环比增长23% [1] - 第三季度公司毛利率环比上升1.6个百分点 [1] 公司前三季度整体业绩 - 前三季度公司营业收入总计5662.7亿元，同比增长13%，创同期新高 [1] - 前三季度公司净利润为233.3亿元 [1] 公司研发投入 - 前三季度公司研发费用高达437.5亿元，同比大幅增长31% [1] - 前三季度研发费用远超同期233.3亿元的净利润 [1]

投资评级 - 报告对必易微的投资评级为“增持”，且为“维持”该评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司2025年三季度业绩显示盈利能力显著改善，单季度归母净利润同比大幅增长161.63%，环比增长39.46%，已连续两个季度实现盈利 [7] - 公司通过优化产品结构、拓展市场份额、推动降本增效，使得前三季度毛利额同比提升超过15%，毛利率水平显著提升 [7] - 公司持续高强度研发投入，3Q2025单季度研发费用为0.40亿元，前三季度累计研发费用率达24.33%，为未来产品升级和新市场开拓提供技术储备 [7] - 基于以上积极因素，报告预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为0.14亿元、0.35亿元、0.56亿元 [7] 财务数据与预测 - 盈利预测显示公司预计在2025年扭亏为盈，归母净利润从2024年的-0.17亿元转为0.14亿元，并在2026年、2027年分别增长至0.35亿元和0.56亿元 [6] - 对应的每股收益预计从2025年的0.20元增长至2027年的0.81元 [6] - 估值方面，报告计算公司2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为210.2倍、81.9倍和51.6倍 [6] - 公司的毛利率预计将从2024年的25.9%持续提升至2027年的30.6% [8] - 运营效率有所改善，流动营业资本周转天数预计从2024年的169天优化至2027年的85天 [8]

股价表现与市场反应 - 11月7日公司股价盘中跌幅超过6%，午间收盘报122.85元/股，下跌3.47%，总市值1445亿元，单日蒸发超40亿元 [1] - 公司股价今年以来累计涨幅超过160% [1] - 公司接线人员将此次股价波动归因于市场行为 [1] 第三季度及前三季度财务业绩 - 第三季度营收45.66亿元，同比增长21.10% [1] - 第三季度归母净利润1.77亿元，同比下降43.47% [1] - 前三季度累计营收125.83亿元，同比增长19.82% [1] - 前三季度归母净利润2.51亿元，同比下降56.52% [1] - 前三季度经营活动现金流量净额同比增长129.58%，增长源于正常业务往来 [1] - 净利润下降主要由于新产线产能爬坡阶段折旧、动力和人工等固定成本较大及研发投入增加 [1] 管理层评论与业绩指引 - 第三季度销售收入创历史新高，达6.352亿美元，符合指引预期 [2] - 第三季度毛利率为13.5%，优于指引 [2] - 董事会主席白鹏指出收购事项将提升公司产能规模并丰富工艺平台覆盖 [2] 战略收购与未来发展 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买华力微电子股权并募集配套资金，交易完成后华力微将成为公司控股子公司 [2] - 收购事项正在顺利推进，将与无锡12英寸生产线形成协同效应，强化盈利能力 [2] - 公司接线人员表示收购完成要等到明年 [2] 主营业务与工艺技术 - 公司主营业务为开发与应用嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟及电源管理和逻辑及射频等差异化特色工艺技术 [2] - 公司提供晶圆制造服务，主要产品包括功率器件、嵌入式非易失性存储器、模拟与电源管理、逻辑与射频等 [2] - 公司工艺技术覆盖"8英寸+12英寸"平台 [2]

深交所发行上市审核概况 - 前三季度深交所共受理企业首发申请34家，其中主板11家，创业板23家 [2] - 再融资受理规模显著提升，前三季度共受理再融资申请75家 [2] - 近期受理环节常见补正事项包括申报文件内容不齐全、未按最新要求提交文件、签名盖章不齐全、地域表述不规范及文件格式问题等5项 [6] 研发投入违规现场督导案例 - 案例一：发行人未针对实验后报废材料设计内控制度，未规范记录实验情况，未按规定撰写研发日报、记录实验情况及研发会议纪要，未要求检测机构对研发材料出具检测报告 [3] - 案例二：发行人将归属于客户的知识产权相关支出计入研发费用而非营业成本，全职研发人员从事非研发活动的薪酬未从研发费用中剔除，咨询服务合同费用未按权责发生制分摊，可共用于生产与研发的原材料采购即全部计入研发费用 [3] - 两起案例均涉及研发内控执行缺陷和费用核算不准确等问题，中介机构未对问题审慎关注并进行充分核查 [2][3] 监管处理原则与措施 - 对研发投入违规行为综合考虑行为发生及持续时间、对板块定位量化指标的影响程度、当事人主观恶性大小等因素 [5] - 对于故意粉饰研发投入且扣除违规金额后不再满足创业板定位指标的予以严肃处理 [5] - 对于违规金额较小且扣除后仍符合指标要求或违规行为发生在指引出台前已整改的予以适当包容 [5] - 前述两案例因违规金额及情节轻微，对发行人及相关责任人员、中介机构签字人员予以口头警示，并向中介机构发出《监管工作函》 [4][5]

投资评级与市场数据 - 投资评级为“增持” [7] - 当前收盘价为17.67元，一年内最高价与最低价分别为34.00元与13.90元 [1] - 市净率为2.7倍，股息率为1.41% [1] - 流通A股市值为2002百万元 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司核心主业运动补剂行业景气度高，是运动营养食品国民品牌，看好其长期成长，但短期受原料价格高位压制毛利率 [7] - 公司2025年第三季度收入与利润低于市场预期，Q3收入同比下滑8.7%至2.44亿元，归母净利润为-59万元，由盈转亏 [3] - 2025年前三季度实现营业收入8.06亿元，同比增长4.2%，归母净利润0.15亿元，同比大幅下降77.7% [3] - 基于第三季度业绩不及预期及部分业务需求疲软，分析师下调了公司2025年至2027年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率环比提升4.53个百分点至33.4%，显示企稳迹象 [7] - 2025年第三季度期间费用率为31.3%，同比上升1.4个百分点，其中研发费用率同比显著上升2.6个百分点至5.7% [7] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业收入预计分别为11.92亿元、14.45亿元、17.73亿元，对应复合年增长率为22% [5][7] - 2025年至2027年归母净利润预测分别下调至0.65亿元、0.73亿元、0.94亿元 [7] - 预计净资产收益率将从2025年的7.4%逐步提升至2027年的9.1% [5] 业务运营与战略布局 - 核心主业运动补剂在2025年第三季度保持增长，GMV实现同比双位数增长 [7] - 公司通过推出新品（如蛋白增肌系列的季节限定口味、增强款产品）和拓展运动场景（如路跑、户外运动）来维持竞争力 [7] - 公司推出聚焦骨骼健康的子品牌“珍膝”，切入运动损伤预防与恢复市场 [7] - 公司加码大众市场，能量补充产品已进入山姆超市、罗森便利店等渠道，并计划在2026年推出威能电解质水 [7] - 食品代工与体育科技业务需求疲软是导致第三季度总收入同比下滑的原因之一 [7]