报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、白银期货进行中线行情分析并给出交易策略 沪金期货整体横盘，当前或处趋势起始阶段 沪银期货整体强势上涨，当前处于趋势尾声 建议对两者中线均观望 短期沪金合约2602谨慎看多、逢低买入 白银合约2602高位偏强运行、逢低买入 [7][30] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体横盘，当前或处趋势起始阶段 上周黄金主力合约2602先抑后扬、强势突破、创近月新高 主要因美联储强化降息预期致美元走弱，资金与机构持仓大幅流入 但短期涨幅大，需警惕回调风险，关注经济数据对政策预期的修正 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周策略回顾沪金合约2602短期或高位震荡，上方压力位960－970元/克，下方支撑位920－930元/克，建议观望 [10] - 本周策略建议沪金合约2602谨慎看多，上方压力位985－1000元/克，下方支撑位935－950元/克，建议逢低买入 [11] 相关数据情况 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][20][22] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体强势上涨，当前处于趋势尾声 上周沪银2602创历史新高 行情由美联储降息落地、美元走弱、国际银价突破带动，全球库存低位引发挤仓风险推升价格，国内库存增加未缓解结构性矛盾 上期所提保扩板短期影响有限，但价格超买，需警惕高位波动加剧与政策调控滞后风险 [30] - 中线策略建议观望 [31] 品种交易策略 - 上周策略回顾白银合约2602短期震荡走强，上方压力位1.35－1.4万元/千克，下方支撑位1.25－1.3万元/千克，建议逢低买入 [34] - 本周策略建议白银合约2602高位偏强运行，上方压力位1.45－1.5万元/千克，下方支撑位1.35－1.4万元/千克，建议逢低买入 [35] 相关数据情况 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [42][44][46]

黄金近期走势与驱动因素 - 黄金价格本周累计上涨101.80美元，涨幅达2.42%，周五一度触及每盎司4353美元附近，最终收于4299.87美元 [2] - 本轮上涨发生在风险偏好回升的环境中，主要推动因素是美元的广泛走弱，市场对美联储降息预期升温为金价提供了坚实支撑 [2] - 市场已为至少两次美联储降息定价，加之美元走弱与央行持续买入黄金，这些因素可能推动金价的上涨趋势延续至2026年 [3] 影响黄金后市的关键宏观因素 - 下周美国将密集发布宏观经济数据，包括12月PMI初值、10月零售销售数据、11月非农就业报告以及CPI数据，这些数据可能放大短期价格波动 [3] - 若数据继续显示经济与就业走弱迹象，美元年底前维持弱势的概率较高 [3] - 美联储主席鲍威尔强调加息不在当前讨论范围之内，市场解读更为鸽派，投资者普遍预计2026年美联储至少还将实施两次降息，这压制了美元并提振了黄金 [3] 黄金技术分析与短期展望 - 技术分析认为4353美元大概率是本月高点，重点支撑在4260区域，该位置为下周多空分水岭，上方短期重点阻力在4320区域 [4] - 4小时图显示黄金整体偏强势，但上方阻力抛压强，重点关注4340附近的压制和4260附近的支撑，周初可能在此区间运行 [6] - 在宽松周期大背景下，回调被视为做多机会，下周短线操作建议以回调做多为主，反弹做空为辅 [6] 黄金具体操作策略参考 - 空单策略建议在黄金反弹至4340-4345附近分批做空，止损8个点，目标看向4320-4300附近，破位看4280一线 [6] - 多单策略建议在黄金回调至4275-4280附近分批做多，止损8个点，目标看向4305-4320附近，破位看4340一线 [6]

文章核心观点 高盛提出了2026年五大关键投资主题，认为市场将迎来一系列结构性转变，包括人工智能投资周期进入新阶段、美联储领导层更迭可能引发美元走弱、大宗商品（尤其是铜）的战略价值重估、投资组合多元化成为必要、以及欧洲市场在变革中显现机遇 [1] 交易主题一：AI故事处于“序幕的终章” - 当前AI投资周期被比作现代版“太空竞赛”，但投入巨资以“赢得”竞赛的企业可能面临长期不确定的投资回报率 [2] - 市场认为AI价值主要归于大语言模型、所有AI相关资产普涨的时代可能已经结束，市场对真正受益者的甄别将变得更加严格 [1][2] - 提供算力硬件、数据中心、电力等基础设施的企业，以及成功部署AI并证明能提升生产率的公司，仍将保持吸引力 [1][2] - 当前AI行业的巨额投入预计将带来超预期的科技突破，现在是进行结构性长期“创新”投资的最佳时机 [2] 交易主题二：美联储主席任命或成美元走弱的转折点 - 市场广泛预期哈塞特将出任下一任美联储主席 [1][3] - 若哈塞特上任，美联储可能允许经济“过热运行”，通胀考量将让位于名义增长，并可能引发美元持续走弱 [1][3] - 高盛外汇团队预测2026年美元将大幅贬值，美元指数已显现疲态，连续三周收跌并回落至接近3个月低点 [1][3] - 美联储未来6个月预计降息3次，2026年上半年再降息2次，利率差缩小可能导致目前高位的美元汇率回落 [7] - 即便如瑞士法郎这类强势货币，过去20年间以瑞郎计价的黄金价格上涨超过80%，表明其购买力在黄金层面严重退化 [5][6] 交易主题三：铜成为新黄金？ - 在美元走弱环境中，供需明显收紧使特定大宗商品（尤其是铜）的投资逻辑更具吸引力 [8] - 铜价近期突破历史新高是由基本面驱动的必然结果，高盛预测到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球需求中再增加一个美国的需求量 [8] - 市场目前对铜的战略价值、供应安全性所需的溢价以及新需求驱动因素的规模反应迟钝，随着并购活动持续，相关估值尚未重新评级，铜资产具备极高吸引力 [8] 交易主题四：多元化是必选项 - 鉴于美股估值处于二十五年来相对全球市场的最高水平、指数高度集中、以及美元可能结构性走弱，高盛强调多元化配置的重要性 [1][9] - “多元化”已成为投资者为了留在场内并保持股票超配所必须支付的“价格” [9] - 该策略在2025年已获验证，以美元计价，英国和法国股市的回报率甚至超过了纳斯达克 [9] - 资金流向显示，欧元区投资者资金再次转为流出美股，而新兴市场资产在全球资产中的占比正从数十年低位回升 [9] 交易主题五：全球拐点与欧洲市场机遇 - 世界经济论坛将2025年称为“全球拐点”之年 [10] - 在特朗普政府《国家安全战略》的框架下，欧洲市场虽充满争议但值得关注，外部冲击（如关税、竞争、能源危机）正推动欧洲进行实质性变革 [11][12] - 报告援引称，从制造业到技术再到能源，欧洲各行业仍是全球最强劲的，拥有尖端科研和世界领先的文化机构 [13] - 欧洲股市并非其国内政治前景的晴雨表，其领军企业和私营部门依然强劲，随着欧洲开始正视投资不足问题并试图解决惩罚性监管，叠加估值因素，欧洲资产在多元化配置中占据重要位置 [13]

金价近期走势 - 现货黄金价格于12月12日重新站上4300美元/盎司关口，为10月21日以来首次，日内上涨0.47% [1] 黄金价格上涨的驱动因素 - 2025年黄金上演创纪录上涨行情，不到两年时间价格翻倍 [3] - 价格上涨主要驱动因素包括央行购金、美联储降息、美元走弱、对美联储独立性的担忧以及ETF买入 [3] - 全球宏观环境仍总体利好黄金 [3] 黄金需求状况 - 今年三季度全球黄金需求创下1313吨的历史新高 [3] - 需求增长得益于强劲的投资需求，例如通过黄金ETF、金条和金币的购买，以及央行的大量增持 [3]

新兴市场融资环境展望 - 新兴市场在2026年可能继续享有宽松的融资环境，主要驱动因素包括美元走弱以及美联储可能进一步降息 [1] - 美元走弱已成为2025年的主要主题之一，今年迄今美元已下跌约8.2% [1] - 更多降息可能会对美元施加进一步下行压力 [1] 美国货币政策与人事变动预期 - 特朗普多次表达希望美联储更快、更大幅度降息的意愿 [1] - 现任美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普有机会任命一位更符合其政策优先的主席 [1]

美联储政策与市场影响 - 美联储理事会一致投票决定，自2026年3月1日起，重新任命地区联储银行行长，任期五年，此次投票比预期的1月或2月要早得多 [1][2] - 美联储昨日采取了一项被市场视为类似量化宽松的战术性操作，旨在通过购买400亿美元短期国债来确保市场功能，并抵消财政部将大量债务发行集中于收益率曲线前端所带来的上行压力 [8][9][10] - 如果该操作持续四到五个月，市场将开始猜测美联储可能在进行更积极的债券管理，甚至引发关于美联储与财政部达成新协议的讨论 [9][11] 2026年宏观经济与市场共识 - 市场已形成看涨共识，预期明年GDP增长2%，每股收益增长更快，这一切将得到更多美联储降息、更多刺激措施、大额退税以及科技和金融行业更多股票回购的支持 [4][5] - 看涨叙事还包括人工智能资本支出，但问题在于这些利好因素已被市场定价 [5] - 美国财政部长贝森正大力推动加快放松管制 [5] 投资组合策略与资产配置 - 鉴于所有利好消息可能已被定价，投资组合需要一些多元化配置，例如连续第三年看好黄金，并寻求美元走弱带来的机会以及海外多元化 [6] - 可以关注非科技板块、估值不那么高但具有结构性主题的行业，以及虽然不便宜但明年可能仍有上涨空间的银行股 [7] - 全球国防板块明年仍具吸引力，因为人们会持续购买 [7] 美元与国际市场展望 - 美元走弱是今年美国以外全球大多数市场表现更好的重要推动力，这一趋势可能持续 [12] - 明年美元可能不会大幅走弱，但利差因素将构成阻力，例如澳大利亚可能加息，欧洲讨论加息或停止降息，日本可能最早在本月加息 [13][14] - 其他央行从美元资产中持续多元化的“缓慢滴流”也将对美元构成压力 [14] 人工智能与市场风险 - 人工智能资本支出已成为看涨叙事的重要支柱，它创造了财富从而带动消费并支撑盈利，同时也通过企业投资渗透到经济中 [15] - 如果人工智能相关预期令人失望，将构成重大风险，考虑到相关板块的高估值、市场所有权集中以及在标普指数中的巨大占比，任何负面冲击都可能导致市场大幅回调 [15] - 风险在于可能出现类似2000-2002年纳斯达克互联网泡沫破裂后75%的暴跌，或是20-25%的泡沫温和收缩 [15]

文章核心观点 - 景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭预计，“大而美”法案将在明年推动美国经济增长并可能带来超预期刺激 美股升势将延续至2026年且领涨板块将更趋多元化 美联储降息和美国名义经济增长改善将利好中小型企业 同时美联储降息可能进一步削弱美元 美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地货币债券 [1] 宏观经济与政策展望 - “大而美”法案预计将于2024年推动美国经济增长 甚至可能带来超出预期的刺激 [1] - 美联储降息 加上美国名义经济增长改善 对中小型企业而言是利好因素 [1] 金融市场与资产表现预测 - 预计美股升势将延续至2026年 [1] - 引领市场升势的板块也会变得更多元 [1] - 美联储降息亦可能进一步削弱美元 而美元价格与以往水平相比仍属偏高 [1] - 美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地货币债券 [1]

美联储政策与政治压力 - 美联储12月会议决定减息 但新任命的FOMC成员Stephen Miran投票支持减息50个基点 前总统特朗普亦表示减息幅度应多于25个基点[1] - 美联储主席鲍威尔预计于2026年5月15日退休 特朗普提到将与潜在的联储局主席候选人会面 表明美联储面临的政治压力短期内不太可能消退[1] 美国经济与市场展望 - 尽管美联储暗示未来一年减息次数可能少于市场预期 但经济仍将保持足够稳健[1] - 「大而美」法案预计将于明年推动美国经济增长 甚至可能带来超出预期的刺激[1] - 预计美国股市的升势将延续至2026年 并且引领市场升势的板块也会变得更多元[1] - 美联储减息加上美国名义经济增长改善 对中小型企业而言是利好因素[1] 美元与全球资产影响 - 美联储减息可能进一步削弱美元 而美元价格与以往水平相比仍属偏高[1] - 虽然大多数主要央行已完成减息周期 但美联储仍在持续放宽政策[1] - 美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地货币债券[1]

美联储降息及其影响 - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%，符合市场预期 [1] - 美联储同时宣布启动短期国债购买计划，以调节市场流动性并确保对利率目标的控制 [1] - 自去年9月开启降息周期以来，美联储今年已累计降息175个基点 [2] 人民币汇率即时反应与市场预期 - 美联储降息后，人民币对美元中间价报7.0686元，上调67个基点 [1] - 离岸人民币盘中触及7.0538，汇率创14个月新高 [1][2] - 市场普遍预测人民币兑美元汇率将在2026年“破7”，可能性非常大 [1][3] - 具体预测包括：明年6月份走向7的点位，下半年逐步走到6.9，重新进入6时代 [1][4] 中美利差与货币政策空间 - 美联储降息压缩了美元和人民币的利率差距，有助于推动人民币汇率升值 [3] - 利率差的收窄是确定性的，因美元利率大概率走低，而人民币利率下行空间不大 [5] - 美联储降息减轻了外部掣肘，为2026年中国实施适度宽松的货币政策打开了更充裕的“操作窗口”和空间 [1][2] 支撑人民币走强的结构性因素 - 市场对人民币的信心增强，认为“破7”背后是结构性变化 [1][4] - 支撑因素包括：中国对外贸易呈现顺差、中美利差收窄、以及潜在的跨境资金净流入 [5] - 从购买力平价、贸易顺差走高、资本流动均衡及全球货币体系多元化趋势看，人民币中长期稳中有升的基础坚实 [5] 对人民币资产与相关市场的影响 - 人民币汇率升值预期将吸引外资流入人民币资产，从而推动人民币资产价格回升 [3] - 人民币升值有助于吸引海外资金流入，并对A股估值形成一定支撑 [3] - 在降息周期里，黄金表现通常不差，但若2026年美联储降息预期降低，则对金价的支持力度会减弱 [3] 对美元与后市的展望 - 美联储降息后，美元汇率走弱是大概率事件，市场对此无争议 [2] - 由于美联储降息，美元有潜在的下行压力，对G7货币都可能贬值 [4] - 市场目前预计美联储2026年约有52个基点（即两次左右）的降息空间，此举将有利于人民币汇率升值 [3]

黄金市场动态 - 亚洲早盘现货黄金价格基本持平，报每盎司4,228.18美元 [1][1] - 市场交易员正在消化美国联邦公开市场委员会的决议 [1][1] 美联储政策影响分析 - 美联储的降息温和放宽了金融状况 [1][1] - 降息可能在一定程度上削弱美元 [1][1] - 美元走弱通常对金属、原油和一些农业大宗商品有利 [1][1] - 美联储“按兵不动”的信号削弱了降息带来的提振作用 [1][1] - 此举提醒市场，美联储不愿证实目前市场预期的明年降息两次的宽松路径 [1][1]