公司概况与上市信息 - 公司于11月6日晚正式向港交所递交上市申请，成为国内首家在港交所递表的重卡新势力企业，联席保荐人为中金公司和招银国际 [1] - IPO募集资金将主要用于核心技术的持续开发和商业化、销售及售后服务网络覆盖、基础设施扩建 [1] - 公司成立于2020年，是国内首家以“正向定义”理念打造智能新能源重卡的科技企业 [1] 核心技术优势：“正向定义”路径 - 公司打破“油改电”型新能源重卡的桎梏，基于“第一性原理”重新思考整车布局与结构 [1][2] - 首创电池底盘一体化集成方案、流线型低风阻车身及分布式驱动方案，显著降低能耗并提升安全性 [2] - 底盘一体化与底部换电集成方案使货箱容积率较油改电重卡提升9.6%，分布式驱动动力链方案实现能量转化效率提升14% [2] - 2024年公司以3002辆的交付成绩，在全球正向定义新能源重卡市场中销量排名第一 [2] - 公司于2025年实现三电系统自研，实现技术降本，提升毛利，简化供应链 [2] 自动驾驶技术发展路径 - 公司选择与特斯拉相似的“渐进式”路径实现完全自动驾驶的终极目标 [3] - 现阶段聚焦组合辅助驾驶系统和基于“前车有人驾驶、后车无人跟车”模式的智能编队运输系统 [3] - 发展路径立足三大支点：以整车销售为现金流引擎；依托超2000台运营车辆及超300万公里测试数据驱动技术迭代；研发与市场需求双轮驱动 [3] - 截至2025年上半年，已交付超过2000台搭载标配组合辅助驾驶系统的车辆，智能编队运输系统已开展用户适配测试 [3] - 同时攻坚单车智能无人驾驶技术，推进RoboTruck开发，计划从特定路线逐步扩展 [3] 财务表现与运营数据 - 收入实现显著增长：2023年收入4.26亿元，2024年收入19.69亿元，2025年上半年收入15.06亿元 [4] - 新能源重卡销售占比超九成 [4] - 客户规模持续扩大：2024年新增187家，2025年上半年新增92家 [4] - 交付量快速增长：2023年交付509台，2025年上半年交付2873台，累计交付约6400台 [4] - 公司作为新势力企业尚未实现盈利 [4] 盈利能力提升举措 - 加快湖州长兴的三电智慧工厂建设，建成后预期每年生产的三电零部件可支持约5万台车辆 [5] - 三电系统成本约占整车制造成本六成，自研自产有望大幅降低制造成本，规模经济效应将显著释放 [5] - 智驾技术商业化将改善盈利能力，软件订阅服务收入有望成为新收入来源，SaaS模式毛利率高达80% [5] 全球市场拓展战略 - 已积极布局海外市场，在新加坡、泰国、马来西亚、阿联酋、阿曼、澳大利亚等国建立销售渠道网络 [5] - 下一步将持续扩大亚太地区、澳大利亚、新西兰及中东核心区域市场份额 [5] - 凭借核心零部件自研自产优势，较易获得海外原产地证书，为海外拓展提供助力 [5] 股东背景与产业协同 - 股东背景包括百度、魏桥、启明创投等，为业务发展提供强劲助力 [6] - 公司是商用车领域唯一获授权使用百度智能驾驶辅助技术“阿波罗”及相关技术的合作伙伴 [6] - 魏桥为公司提供了广阔的产业应用场景，助力一体化生态布局建设 [6] 行业前景与市场机遇 - 2025年1-9月中国新能源重卡累计销量达11.96万辆，已超过2024年全年，同比增幅高达198% [7] - 行业正从“政策驱动”向“市场驱动”转变，短途固定线路场景电动化渗透率已接近50% [7] - 预计到2030年，中国新能源重卡渗透率将达到53.5%，市场规模达2558亿元，复合年增长率为33.3% [8] - 随着超充站、换电站等补能基础设施拓展，新能源重卡将从中短途场景大幅渗透至长途场景 [8] 产品战略与智能化前景 - 公司已开发寒区版、西南版、快递版、港口版等多种版本车型，以满足不同气候和道路场景需求 [8] - 下一步将针对短途、中长途、超长途不同距离打造更多版本车型，并推出不同价位段产品 [8] - 商用车被视为自动驾驶最具落地潜力的领域之一，智能编队运输系统预计将成为率先突破的方向 [8] - 行业智能化正从“组合辅助驾驶”阶段迈向“无人驾驶”时代，智能重卡将进化为具备自主能力的工业机器人 [9]

港交所敲响四面锣，在11月6日迎来4家新上市公司，自动驾驶企业小马智行和文远知行名列其中，但表 现不尽如人意。小马智行开盘报124港元，较发行价下跌10.8%，文远知行以24.98港元开盘，比发行价 下跌7.8%。不过，双双破发不影响业务进展，10月底至今，两家新动态持续曝光，但看得出资本市场 对自动驾驶赛道的态度转向理性。 眼下，自动驾驶正处于分化阶段，一边是滴滴、哈啰等企业的自动驾驶业务还在吸引投资，另一边，中 智行被申请破产事件距今不足两月，自动驾驶双雄的数据争议也没了下文，更早入局的萝卜快跑则愈加 低调。和同属于AI范畴的大模型相比，自动驾驶还在等待自己的"ChatGPT时刻"。 一起敲锣一起破发 文远知行相关人士表示，"股价起落为正常市场现象，是直接受二级市场的投资气氛、行业景气、估值 调整等因素影响，当中涉及多个非企业可控的因素。我们的着眼点不在于预测股价走势，而是倾注心力 把业务做好做大，为股东创造最大价值，回报股东及各界投资者的支持与信赖。我们对公司未来的股价 及长远的发展都充满信心"。 上市仪式上，小马智行创始人兼CEO彭军表示，"港股上市是我们全球资本战略的关键一步，更是我们 面向全球市场 ...

港股新股市场表现 - 11月6日上市的4只新股中有3只出现破发，包括小马智行、文远知行和均胜电子，而生物医药企业旺山旺水则高开近185% [1] - 小马智行、文远知行盘中最大跌幅均在14%以上，均胜电子盘中也一度跌超9% [2] - 截至收盘，小马智行跌9.28%，文远知行跌9.96%，均胜电子跌8% [2] 个股IPO详情 - 小马智行港股IPO发行约4825万股，绿鞋后集资额可达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO [2] - 小马智行香港公开发售部分获得15.88倍超额认购，国际发售部分获得7.72倍超额认购 [2] - 文远知行港股IPO全球发售股份（绿鞋前）合计8825万股，每股定价27.1港元，募资总额（绿鞋前）达23.9亿港元 [2] - 文远知行香港公开发售部分获得73.44倍超额认购，国际发售部分获得9.85倍超额认购 [3] - 均胜电子香港公开发售部分获得147.67倍认购，国际发售部分获得9.78倍认购 [3] 公司财务状况 - 小马智行2025年上半年实现营收3543.4万美元，同比增长43.34%，净利润亏损9608.6万美元，上年同期为亏损5131.7万美元 [4] - 小马智行2022年至2024年总收入分别为6838.6万美元、7189.9万美元、7502.5万美元，利润分别为-1.48亿美元、-1.25亿美元、-2.74亿美元 [4] - 小马智行2022年、2023年、2024年研发开支分别为1.54亿美元、1.23亿美元、2.40亿美元，占同期收入的224.6%、170.7%、320.1% [4] - 小马智行2025年上半年研发投入达0.97亿美元，占当期收入的272.4% [4] - 文远知行2022年至2024年总收入分别为5.28亿元人民币、4.02亿元人民币、3.61亿元人民币，净利润分别为亏损12.98亿元人民币、亏损19.49亿元人民币、亏损25.17亿元人民币 [5] - 文远知行2025年上半年总收入约2亿元人民币，净利润亏损7.92亿元人民币 [5] - 文远知行2022年、2023年、2024年研发开支分别为7.59亿元人民币、10.58亿元人民币、10.91亿元人民币，2025年上半年研发投入达6.45亿元人民币 [5] 市场背景与分析 - 近期港股IPO市场呈现"科技+消费"双轮驱动格局，推动市场对新经济领域的关注与资金聚集 [7] - 市场乐观情绪可能推高了发行价，当二级市场流动性支撑不足或投资者担忧情绪上升时，容易引发上市首日破发 [7] - 自动驾驶行业面临"高增长、高投入、高亏损"的行业共性挑战，市场对行业发展的不确定性有所担忧 [4] - 自动驾驶行业技术更新迅速，竞争激烈，企业面临来自国内外竞争对手的压力 [5]

港股新股市场近期表现 - 11月6日上市的4只新股中有3只出现破发，港股市场新股破发风险提升 [2] - 生物医药企业旺山旺水上市首日高开近185%，成为当日亮点 [2] - 自动驾驶公司小马智行、文远知行及汽车零部件供应商均胜电子股价均跌破发行价 [2] 个股上市表现详情 - 小马智行港股IPO发行约4825万股，绿鞋后集资额可达77亿港元，为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO [4] - 小马智行香港公开发售获15.88倍超额认购，国际发售获7.72倍超额认购 [4] - 小马智行上市首日收盘跌9.28%，盘中最大跌幅超14% [4] - 文远知行港股IPO全球发售8825万股（绿鞋前），每股定价27.1港元，募资总额（绿鞋前）达23.9亿港元 [4] - 文远知行香港公开发售获73.44倍超额认购，国际发售获9.85倍超额认购 [5] - 文远知行上市首日收盘跌9.96%，盘中最大跌幅超14% [4] - 均胜电子香港公开发售获147.67倍超额认购，国际发售获9.78倍超额认购 [5] - 均胜电子上市首日收盘跌8%，盘中一度跌超9% [4] 公司财务状况 - 小马智行2025年上半年营收3543.4万美元，同比增长43.34%，净亏损9608.6万美元，上年同期亏损5131.7万美元 [6] - 小马智行2022年至2024年总收入分别为6838.6万美元、7189.9万美元、7502.5万美元，利润分别为-1.48亿美元、-1.25亿美元、-2.74亿美元 [6] - 小马智行2022年、2023年、2024年研发开支分别为1.54亿美元、1.23亿美元、2.40亿美元，占同期收入224.6%、170.7%、320.1% [6] - 小马智行2025年上半年研发投入0.97亿美元，占当期收入272.4% [6] - 文远知行2022年至2024年总收入分别为5.28亿元人民币、4.02亿元人民币、3.61亿元人民币，净利润分别为亏损12.98亿元、19.49亿元、25.17亿元 [7] - 文远知行2025年上半年总收入约2亿元人民币，净亏损7.92亿元人民币 [7] - 文远知行2022年、2023年、2024年研发开支分别为7.59亿元人民币、10.58亿元人民币、10.91亿元人民币 [7] - 文远知行2025年上半年研发投入6.45亿元人民币 [7] 行业背景与市场分析 - 自动驾驶行业发展前景广阔，技术持续突破可构建高度智能化交通生态系统 [7] - 自动驾驶行业技术更新迅速，企业需及时跟进物联网、人工智能等新技术以避免被淘汰 [8] - 行业竞争激烈，企业面临来自国内外竞争对手的压力 [8] - 港股IPO市场呈现"科技+消费"双轮驱动格局，推动对新经济领域的关注与资金聚集 [10] - 市场乐观情绪可能推高发行价，当二级市场流动性支撑不足或担忧情绪上升时，易引发上市首日破发 [10] 港股打新市场概况 - 今年以来港股IPO市场回暖，投资者打新热情激增 [9] - 金叶国际集团以超过1.15万倍的公开发售超额认购倍数，成为港股史上首只"万倍认购股" [9] - 多只新股认购倍数超千倍，如大行科工7558.4倍，布鲁可5999.96倍，银诺医药-B 5341.66倍 [9] - 部分股票未能避免破发，如赛力斯、广和通、曹操出行、绿茶集团等上市首日出现破发 [9]

港股新股市场近期表现 - 港股市场新股破发风险显著提升，继赛力斯11月5日上市首日破发后，11月6日上市的4只新股中有3只出现破发 [1] - 11月6日，生物医药企业旺山旺水高开近185%，但自动驾驶公司小马智行、文远知行及汽车零部件供应商均胜电子股价均跌破发行价 [1] 小马智行上市表现与财务状况 - 小马智行港股IPO发行约4825万股，绿鞋后集资额可达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO，并构建起“美股+港股”双重主要上市架构 [3] - 小马智行香港公开发售获得15.88倍超额认购，国际发售获得7.72倍超额认购，但上市首日收盘下跌9.28% [3][4] - 公司面临持续亏损，2025年上半年营收3543.4万美元（同比增长43.34%），净亏损9608.6万美元，2022年至2024年总亏损额分别为1.48亿美元、1.25亿美元、2.74亿美元 [7] - 研发投入高昂，2022年至2024年研发开支占收入比例分别为224.6%、170.7%、320.1%，2025年上半年研发投入0.97亿美元，占当期收入的272.4% [7] 文远知行上市表现与财务状况 - 文远知行港股IPO全球发售8825万股（绿鞋前），募资总额23.9亿港元，香港公开发售获得73.44倍超额认购，国际发售获得9.85倍超额认购，但上市首日收盘下跌9.96% [4][5] - 公司连续多年亏损，2022年至2024年总收入分别为5.28亿元、4.02亿元、3.61亿元人民币，净利润亏损分别为12.98亿元、19.49亿元、25.17亿元人民币，2025年上半年亏损7.92亿元人民币 [8] - 研发投入持续，2022年至2024年研发开支分别为7.59亿元、10.58亿元、10.91亿元人民币，2025年上半年研发投入6.45亿元人民币 [8] 均胜电子上市表现 - 均胜电子在公开发售阶段获得147.67倍超额认购，国际发售获得9.78倍超额认购，但上市首日收盘下跌8% [5] 新股破发原因分析 - 市场波动导致资金观点分歧和投资情绪谨慎，以及自动驾驶行业“高增长、高投入、高亏损”的共性挑战引发市场对不确定性的担忧 [7] - 在港股市场行情火热背景下，部分发行人对新股估值预期过高，当市场情绪回归理性时，高估值新股面临破发风险 [1][12] 港股IPO市场整体情况 - 港股IPO市场回暖，投资者打新热情激增，金叶国际集团公开发售超额认购倍数超过1.15万倍，创港股纪录 [11] - 多只新股认购倍数超千倍，如大行科工（7558.4倍）、布鲁可（5999.96倍）、银诺医药-B（5341.66倍） [11] - 市场呈现“科技+消费”双轮驱动格局，但热门赛道企业面临高研发风险和市场竞争压力，市场乐观情绪可能推高发行价，导致二级市场支撑不足时出现破发 [12]

中国电动汽车市场吸引力 - 中国作为全球最大电动汽车市场，车联网、自动驾驶等快速发展，吸引日韩企业持续押宝 [1][1] - 日韩企业在进博会上继续加码布局中国汽车产业链，AI技术提供了重要的助力 [1] 索尼公司技术展示与业务进展 - 索尼展示全球首发的可透视车联网预警系统，利用语义传输技术和AI，提供“透视”视觉体验，可将被遮挡行人或车辆以虚拟叠加方式实时显示，仅需传统照片传输带宽的十分之一 [1][3] - 该系统已具备市场化的可行性和落地能力，计划在中国落地应用后向全球推广，并展示了结合55英寸液晶电视屏车载娱乐系统的商务样车 [1][4] - 索尼车载音频业务自2020年进入中国，过去五年在中国市场业绩实现10倍增长 [4] - 索尼车载传感器业务自2015年进入中国，过去十年在中国市场业绩增长30倍，高端汽车所需传感器数量从每辆1-2颗提升至11颗 [4] - 索尼车载音频业务已开始与无人驾驶小巴公司接触，车载传感器业务三年前开始向头部车厂推“裸片”以避开封装产能瓶颈，希望明年“裸片”在供货中占比超50% [7] 其他日韩企业布局 - 日本旭化成展示用于汽车磷酸铁锂电池的革新电解液技术，可助力电池在-40~60°C环境下保持稳定性能，并支持厚电极设计以提升续航里程 [6] - 韩国三星展示搭载OLED显示屏的汽车智慧座舱，包括防偷窥屏、曲面中控屏等，相关产品已用于一些中国新势力品牌车型，同时展示了下一代高级驾驶辅助解决方案 [6]

上市里程碑 - 公司于2025年11月6日成功在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码2026.HK，并已悉数行使发售量调整权，共计发行约4825万股，绿鞋后集资额可达77亿港元 [2] - 此次港股上市使公司成为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO，同时也是2025年港股AI领域募资额最高的新股 [2] - 公司于2024年11月在美国纳斯达克上市，股票代码PONY，此次港股挂牌标志着公司正式构建起“美股+港股”双重主要上市架构 [2] 资本市场表现 - 港股发行获得热烈响应，基石认购金额达1.2亿美元，并获得包括Uber在内的国际顶级投资机构参与锚定投资 [9] - 公司已悉数行使发售量调整权，增发约629万股额外股份，占全球发售初步可供认购股份总数的15% [9] - 自美股上市以来，公司已吸引柏基投资、方舟投资、威灵顿资产管理、富达投资等多家知名长线机构买入，并于2025年6月成为首家入选纳斯达克中国金龙指数的L4自动驾驶公司 [9] 业务运营与商业化进展 - 公司核心业务覆盖自动驾驶出行服务、自动驾驶卡车服务及技术授权与应用三大板块，是中国唯一在北上广深四大一线城市均取得无人驾驶出行服务许可并开展全无人Robotaxi商业化运营的公司 [5] - Robotaxi车队规模已突破720辆，服务区域持续扩展，并在部分城市实现7×24小时全天候服务 [12] - 2025年上半年Robotaxi收入达325.6万美元，约合人民币2332万元，同比大幅增长178.8%，其中乘客车费收入在2025年第一和第二季度分别实现约800%和超300%的同比增幅 [12] 技术发展与产业合作 - 公司与丰田、北汽集团、广汽集团等主流车企深度合作，三款联合开发的第七代Robotaxi车型于2025年4月正式亮相 [15] - 第七代Robotaxi车型采用100%车规级零部件，自动驾驶套件总成本较前代下降70%，设计寿命达60万公里，是全球首个基于车规级芯片Orin-X实现L4级全场景无人驾驶能力的系统方案 [15] - 公司计划在2025至2026年间推动千台规模的第七代Robotaxi车队在一线城市落地运营 [15] 全球化布局与行业前景 - 公司积极推进全球化布局，目前已在韩国、卢森堡、阿联酋等共六个国家开展自动驾驶测试 [17] - 在中东地区，公司于迪拜实现首批Robotaxi路测，计划2026年实现全无人商业运营；在欧洲，已在卢森堡启动Robotaxi道路测试；在亚洲，获得韩国国家级自动驾驶测试许可，在首尔开展7×24小时测试 [17] - 全球移动出行市场规模预计在2025年达约4.5万亿美元，Robotaxi服务有望在2026年左右实现商业化，并在2030年前后进入成熟商业化阶段 [17]

香港IPO市场概况 - 香港交易所单日迎来均胜电子、文远知行、小马智行、旺山旺水4家公司集体IPO，刷新今年港股市场单日上市数量纪录[1] - 近期港股IPO规模已达到2164.74亿港元，市场呈现明显回暖趋势[6] - 港交所第三季度财报指出香港持续成为全球IPO市场的首选地，受益于上市和交易活动的强劲增长[6] 自动驾驶领域公司分析 - 小马智行发行约4825万股，募资约7.7亿港元，资金将主要用于技术研发、海外业务拓展及自动驾驶商业化推广[2] - 文远知行发行8825万股，募资约2.4亿港元，重点布局L4级无人驾驶与智能出行生态[2] - 两家公司上市首日股价均出现不同程度回调，业内分析认为这反映短期估值压力而非市场前景悲观[2] - 自动驾驶企业选择在当前窗口期赴港上市，看重香港的国际资本流通优势及对科技创新企业的支持环境[2] 生物医药领域公司分析 - 旺山旺水在首日交易中股价一度飙升近191%，成为当日最亮眼的新股[4] - 公司聚焦肿瘤及免疫系统疾病创新药研发，核心产品管线已进入临床阶段，此次募资约5.9亿港元用于加快临床试验及全球市场布局[4] - 生物医药已成为港股市场结构性增长的重要板块，其吸金能力有望在未来两年持续增强[4] 汽车制造业公司分析 - 宁波均胜电子为国内领先的汽车安全与智能电子系统供应商，已在A股挂牌多年，此次H股发行募资约34亿港元[4] - 募资计划用于智能座舱、车载安全系统及海外业务扩张[4] - 公司的成功上市标志着内地优质制造业龙头加快国际化资本布局[5] 市场趋势与专家观点 - 四家企业集中于自动驾驶与生物科技领域的上市，体现港交所在"硬科技"与新经济领域的吸引力[6] - 中资企业赴港上市意愿高涨，宁德时代、三花智控、恒瑞医药等内地核心资产及科技、新消费等高成长企业纷纷登陆[6] - 国际投资者踊跃参与，不少项目获大幅超额认购，施罗德、淡马锡、贝莱德等顶级外资投资人首次或时隔多年作为基石投资者参与H股IPO项目[6] - 未来港交所将继续围绕科技、消费与新能源赛道，吸引更多高成长性企业上市[7]

21世纪经济报道记者何煦阳 报道 （原标题：何小鹏回应此前智驾OTA效果不佳：因为我们在研发第二代VLA） 何小鹏：在二季度的某一天，我们加大了下一代VLA的开发的力度，我们后面甚至因此停止了标准 VLA的开发，影响了现在Max版本跟现在VLA版本的用户体验，因为我们发现一个全新的大门在打开。 我们有能力在未来的时间给大家带来更安全更丝滑更强力的自动驾驶系统的时候，我们打算暂停现在的 开发，全力以赴在新版本的VLA里面向前。 （视频编辑许婷婷，实习生余星惠） ...

公司战略合作 - 小鹏汽车计划将其自动驾驶技术完全开源 包括芯片 EEA架构和第二代VLA大模型 面向中国及全球的整车厂或Tier 1厂商 [2] - 大众汽车成为小鹏第二代VLA大模型的首发客户 [2] - 小鹏的图灵AI芯片获得大众汽车的定点 [2] 技术应用与产品规划 - 小鹏第二代VLA大模型将于明年在全新量产的大众汽车上发布 [2] - 小鹏与大众的合作旨在推动中国乃至全球的自动驾驶技术发展 [2]