友邦保险（1299 HK）2025年三季度新业务业绩 - 2025年前三季度新业务价值431亿美元 同比+193% 其中第三季度单季同比+271% [5] - 新业务价值率579% 同比提升46个百分点 [5] - 年化新保费749亿美元 同比+109% 其中第三季度单季同比+153% [5] - 总加权保费收入3585亿美元 同比+142% 其中第三季度单季同比+156% [5] - “量价齐升”推动新业务价值增长提速 [5] 科达制造（600499 SH）2025年三季报 - 2025年1-9月营业收入1261亿元 同比+472% 归母净利润115亿元 同比+635% [6] - 2025年第三季度营业收入442亿元 同比+439% 归母净利润40亿元 同比+626% [6] - 产能释放推动业绩增长 第三季度现金流改善明显 [6] 三一重工（600031 SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收6574亿元 同比+136% 归母净利润714亿元 同比+466% [7] - 毛利率276% 同比上升07个百分点 净利率110% 同比上升24个百分点 [7] - 行业景气度复苏支撑公司业绩增长 港股上市彰显全球化发展决心 [7] 比亚迪电子（0285 HK）2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度收入42680亿元 同比-20% 毛利润2946亿元 同比-200% [10] - 毛利率69% 同比下降16个百分点 净利润1407亿元 同比-90% [10] - 收入和毛利润下降主要由于产品结构变化 北美大客户、汽车、AI构筑26年三大成长引擎 [10] 好未来（TAL N）FY26Q2业绩 - FY26Q2收入861亿美元 同比+391% 归母净利润124亿美元 同比+1161% [11] - Non-GAAP归母净利润136亿美元 同比+827% [11] - 学习服务业务、学习设备收入同比增长 净利润率同比提升明显 [11] 五粮液（000858 SZ）2025年三季报 - 2025年前三季度总营收60945亿元 同比-1026% 归母净利润21511亿元 同比-1372% [12] - 2025年第三季度单季总营收8174亿元 同比-5266% 归母净利润2019亿元 同比-6562% [12] - 卸下包袱 大幅出清 [12] 华大智造（688114 SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入1869亿元 同比-001% 归母净利润-120亿元 同比减亏7420% [13] - 2025年第三季度营收755亿元 同比+1445% 归母净利润-016亿元 同比大幅减亏9031% [13] - 第三季度营收利润皆同比增长 降本增效提振净利 [13] 其他行业观点精粹 - 成长风格再度走强 红利风格或在波动方面占优 [14] - 信用债发行量环比减少 各行业信用利差涨跌互现 [14] - 可转债本周继续上涨 [14] - REITs二级市场价格整体波动 新增一只消费类REIT上市 [14] - 锂辉石价格连续2个月上涨 六氟磷酸锂价格创近2年新高 [14] - PTA行业召开反内卷座谈会 看好行业迎来景气反转 [14] - 公募基金医药持仓占比环比回落 后市有望震荡向上 [14]

投资策略核心观点 - 采用增长与收入相结合的混合投资系统，旨在实现与标普500指数相当的总回报 [1] - 投资组合以优质股息增长股为基础，并配置商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金以提升投资收入效率 [1] - 该策略专注于具有长期增长潜力的高质量股息股及其他资产，以增强支付能力 [1] 作者背景与持仓 - 作者拥有超过15年的市场投资经验，专注于分析市场中的高回报机会 [1] - 作者通过股票、期权或其他衍生品对EVT持有实质性的多头头寸 [2]

会议核心观点 - 会议聚焦2026年度宏观经济、政策走向及多行业投资策略，核心议题包括人工智能对各行业的赋能、大国关系对全球格局的影响、以及“反内卷”和“出海”等主题下的产业投资机会 [1][2][3] - 活动议程密集，涵盖宏观总量、人工智能、消费、医药、金融、固收、大宗商品等多个专业论坛，旨在为投资者提供全面的年度展望 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 宏观经济与政策展望 - 中国宏观经济面临的挑战和应对之策由余永定解读 [2] - 美国经济和货币政策展望由郭凯进行分析 [2] - 2026年度宏观展望由梁中华负责 [3] - 2026年货币政策新动向和2026展望由马勇探讨 [17] - 四中全会解读与2026年财政政策展望由财政部科研院专家分享 [27] 人工智能与科技产业 - 人工智能的未来和机会由郑书新阐述 [3] - 分论坛深度讨论AI算力自主可控、大模型发展、AI Agent应用及国产算力趋势 [5][6][7] - 具体议题包括从AI浪潮到企业智变、沐曦国产算力赋能AI生态、通用人工智能之路、AI在金融领域的实践等 [5][6] - 专设AI算力光网络论坛，探讨面向AI的数据中心光网络技术、算力网络互联技术演进及国内算力投资情况 [11] 行业投资策略 大消费领域 - 食品饮料及美妆行业关注成长为主，供需出清迎拐点 [9] - 批零社服行业传统消费积极转型，新消费保持超高景气 [9] - 家电行业重点在出海成长，内需等待出清修复 [9] - 轻工、纺服、农业等领域均聚焦结构性成长机会与宠物等长坡厚雪赛道 [9] - 新消费论坛探讨情绪消费崛起、出行高增、航空超级周期、快递盈利修复等趋势 [23][24] 金融与资产配置 - 2026年度中国权益投资策略展望由方奕负责 [3] - 议题涵盖港股投资策略、金融工程策略、IPO市场展望、基金评价、债市展望等 [4] - 固收市场展望论坛讨论低利率预期变化下的策略调整与债券ETF投资 [16][17] - 资产配置专题聚焦大类资产配置、黄金前景、主题投资及ETF与两融工具的应用 [26][27][29] 高端制造与周期行业 - 汽车行业关注外延潜力，展望新能源汽车及2026年投资策略 [21][24] - 大宗商品论坛讨论贵金属、有色金属、新能源、黑色系、生猪、轮胎等品种在反内卷政策下的行情 [34] - 地产链论坛探讨供给收缩背景下的房价趋势、产业链机会及钢铁、煤炭、石化等反内卷投资机会 [18][19][20] 医药健康产业 - 医药论坛聚焦中国医药的全球新机遇，讨论生物制药创新、医美行业、GLP-1药物、靶向药及肿瘤免疫治疗2.0时代等前沿领域 [22] 国际关系与中资出海 - 全球变局下的大国关系走向由赵海分析 [2] - 专题论坛深入探讨2026年中美、中欧、中东关系前景及中资出海的经验与挑战 [13][14][35] 其他专题论坛 - REITs论坛讨论市场展望、私募REITs兴起及二级市场走势 [24][25] - 人形机器人论坛探讨其生产力革命、灵巧手趋势、具身智能新范式及技术前沿 [24] - “Z世代新能源”论坛覆盖储能、商业航天、新能源汽车及核聚变等前沿领域投资逻辑 [11]

上市基本信息 - 华夏中海商业资产封闭式基础设施证券投资基金将于2025年10月31日在深圳证券交易所上市，交易代码为180607.SZ [1] - REIT募集基金份额为3亿份，最终发售价格为人民币5.281元/份 [1] - 根据最终发售价格，建议上市所得款项总额约为人民币15.843亿元 [1] 战略投资与股权结构 - 公司间接全资附属公司中海环宇商业作为战略投资者已认购6千万份基金份额，占已发行基金份额总数的20% [1] - 紧随建议分拆完成后，项目公司不再为公司的附属公司，其账目亦不再并入公司的账目 [1] 对公司融资与运营的影响 - REIT的设立及分拆上市为公司提供了另一种股权融资方法，令集团的融资方法及平台多元化 [1] - 公司能够盘活其基础设施资产，避免基础设施投资恢复期较长及资产周转率较低的不利影响 [1] - 此举增强公司的滚动投资能力及可持续营运，有利于公司的长期表现 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收39.77亿元，同比增长15.05%，实现归母净利润47.04亿元，同比增长210.74% [1] - 2025年第三季度公司实现营收14.81亿元，同比增长14.61%，实现归母净利润38.22亿元，同比增长598.38% [1] - 净利润大幅增长主要源于一家全资孙公司转让至南方润泽科技数据中心REIT产生的股权处置收益，2025年前三季度扣非归母净利润为13.53亿元 [1] 业务运营与战略 - AIGC发展持续带来高功率机柜和大规模集群需求，公司AIDC业务有望持续受益 [1] - 公司是行业内液冷AIDC领军者，资源卡位核心地段 [1] - 公司已在6大区域建成7个AIDC智能算力基础设施集群，国内共布局约61栋智算中心、32万架机柜，规模优势显著 [2] - 2025年上半年公司合计新增交付约220MW智算中心，包括平湖园区100MW、廊坊园区40MW、佛山园区40MW以及惠州园区40MW [2] 资本运作与未来发展 - 南方润泽科技数据中心REIT于2025年8月8日正式上市，基金募集规模为45亿元 [2] - REIT上市助力公司盘活存量优质资产、优化资本结构，推动轻重资产分离，搭建"募投管退"全周期资本运作体系 [2] - 随着多个算力中心陆续交付上架，公司AIDC业务有望持续受益于AIGC浪潮 [1][2]

投资策略核心理念 - 股票市场作为强大的机制 其长期价格波动会累积成巨大的财富创造或毁灭效应 [1] - Pacifica Yield公司的投资目标是追求长期财富创造 [1] 重点投资领域 - 投资策略专注于被低估但具有高增长潜力的公司 [1] - 投资策略关注高股息股票 [1] - 投资策略涵盖房地产投资信托基金 [1] - 投资策略包括绿色能源公司 [1]

投资评级与市场数据 - 报告对中国核电维持“买入”评级 [6] - 当前股价为9.51元，一年内最高价10.58元，最低价8.37元 [2] - 市净率为1.7倍，股息率为1.89% [2] - 流通A股市值为179,580百万元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入616.35亿元，同比增长8.16%；归母净利润80.02亿元，同比下滑10.42% [6] - 第三季度营业收入206.62亿元，同比增长5.72%；归母净利润23.36亿元，同比下滑23.45% [6] - 预测2025年全年营业总收入875.32亿元，同比增长13.3%；归母净利润100.41亿元，同比增长14.4% [5][6] - 预测2026年、2027年归母净利润分别为104.96亿元、120.36亿元，同比增长率分别为4.5%、14.7% [5][6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.49元、0.51元、0.59元 [5] 核电业务运营情况 - 截至2025年9月底，公司控股在运核电机组26台，装机容量2500万千瓦 [6] - 2025年1-9月核电发电量1510.08亿千瓦时，同比增长11.33%，主要得益于漳州1号机组年初商运 [6] - 部分机组因检修时间增加导致发电量微降，秦山、江苏、三门核电发电量分别同比下降1.32%、0.85%、2.49% [6] - 海南核电、福清核电因大修时间减少，发电量同比分别增长7.02%、25.45% [6] - 前三季度核电业务归母净利润增长2.81%，利润增速低于发电量增速，受部分机组电价下降及成本费用增长影响 [6] 新能源业务发展与资产盘活 - 2025年1-9月，控股新能源机组发电量333.56亿千瓦时，同比增长34.77% [6] - 风电发电量143.62亿千瓦时，同比增长29.28%；光伏发电量189.95亿千瓦时，同比增长39.25% [6] - 新能源业务归母净利润同比下降67.96%，主要受上网电价下降及发行类REITs增资引战导致归母比例下降影响 [6] - 子公司中核汇能拟推动新一期光伏并表类REITs发行，规模约25.36亿元，底层资产为5家项目公司持有的光伏资产，总装机规模47.30万千瓦 [6] 未来成长性与机组投产规划 - 截至2025年9月底，公司控股在建及核准待建机组19台，装机容量2185.90万千瓦，相当于在运规模的87% [6] - 2025年至2030年，公司核电机组计划分别投产1、2、4、2、3、1台 [6] - 漳州二号机组预计在2025年第四季度投入商业运行 [6] - “十五五”期间核电机组加速投产，将保障公司长周期利润中枢稳定提升 [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1193.27亿元，同比增长5.20%，归母净利润19.75亿元，同比增长16.46% [1] - 2025年第三季度业绩增长环比提速，归母净利润为5.3亿元，环比增长11.39%，扣非归母净利润为5.18亿元，环比增长16.49% [1] - 2025年前三季度公司扣非净利润为14.7亿元，同比下降9.80%，但第三季度扣非净利润同比增长15.24%，实现快速增长 [1] 季度业绩分析 - 分季度看，2025年Q1、Q2、Q3营业收入分别为420.16亿元（+3.82%）、390.9亿元（+6.52%）、382.2亿元（+5.41%） [1] - 2025年Q1、Q2、Q3归母净利润分别为9.7亿元（+80.38%）、4.76亿元（-29.00%）、5.3亿元（+8.46%） [1] - 2025年Q1、Q2、Q3扣非净利润分别为5.07亿元（-2.76%）、4.45亿元（-32.47%）、5.18亿元（+15.24%） [1] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率为7.76%，同比下降0.20个百分点，归母净利率为1.66%，同比上升0.16个百分点 [1] - 2025年前三季度销售费用率为3.02%（+0.13pct），管理费用率为1.89%（+0.06pct），财务费用率为0.58%（-0.21pct） [2] - 2025年前三季度扣非净利率为1.23%，同比下降0.20个百分点 [1] 业务增长驱动 - 业绩增长主要得益于药品总代推广、医药工业、数字物流等新兴业务板块收入分别实现15.26%、9.93%、24.95%的较快增长 [3] - 公司完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市，增加净利润4.38亿元 [3] - 公司在医药分销业务保持稳健增长的基础上，新兴业务成为重要驱动力 [3] 现金流状况 - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-23.17亿元，但同比改善12.84%，较上年同期增加3.41亿元 [1][3] - 现金流改善主要因公司加大了应收账款的清收力度，现金回款增加 [3] - 第三季度单季，公司经营活动产生的现金流量净额实现正5.04亿元 [3] 未来展望 - 公司基本面积极向好，批发业务稳增长的同时，新产品战略致力于打造"第二成长曲线" [4] - REITs发行落地以及扩募将加快公司资金周转 [4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1640.51亿元、1773.30亿元、1916.34亿元，归母净利润分别为25.09亿元、27.60亿元、30.46亿元 [4]

投资评级 - 对九州通维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司Q3经营业绩超预期，现金流持续改善 [3] - 公司基本面积极向好，批发业务稳增长，新产品战略打造“第二成长曲线” [6] - REITs发行落地以及扩募将加快资金周转 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价4.96元，总市值250亿元，总股本50.42亿股 [2] - 市盈率为9.92倍，资产负债率为67.2% [2] - 52周内最高/最低价分别为5.82元/4.58元 [2] 经营业绩分析 - 2025年前三季度营业收入1193.27亿元，同比增长5.20%，归母净利润19.75亿元，同比增长16.46% [3] - 2025年第三季度归母净利润5.3亿元，同比增长8.46%，环比增长11.39%，扣非净利润5.18亿元，同比增长15.24%，环比增长16.49% [4] - 2025年前三季度毛利率为7.76%，同比下降0.20个百分点，归母净利率为1.66%，同比上升0.16个百分点 [4] - 2025年前三季度销售费用率为3.02%，管理费用率为1.89%，财务费用率为0.58% [4] - 药品总代推广、医药工业、数字物流等新兴业务板块收入分别增长15.26%、9.93%、24.95% [5] - 完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市，增加净利润4.38亿元 [5] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加3.41亿元，第三季度实现正5.04亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为1640.51亿元、1773.30亿元、1916.34亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.09亿元、27.60亿元、30.46亿元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.0倍、9.1倍、8.2倍 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.50元、0.55元、0.60元 [9]

投资策略 - 在市场指数交易接近历史高点时 投资者可能寻求对冲股市回调风险的方式 [1] - 太平洋投资管理公司收益存取基金提供一种潜在解决方案 [1] - 构建增长与收益的混合系统 在获取投资收入的同时实现与标普500相当的总回报 [1] 投资组合构建 - 以经典股息增长型股票为坚实基础 并加入商业发展公司 房地产投资信托基金和封闭式基金 [1] - 此方法被描述为提升投资收入的高效途径 同时能追踪传统指数基金的总回报 [1]