报告核心观点 - 周五市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌，短期大盘或在震荡中快速修复，对大盘未来走势维持谨慎看多观点，建议关注中报业绩超预期方向，关注机械设备、大消费、TMT 和大金融等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数、深证成指、沪深 300、创业板指分别下跌 0.33%、0.22%、0.53%、0.23%，科创 50 逆势上涨 2.07%，北证 50 上涨 0.52% [1] - 电子、计算机、房地产等板块涨幅靠前，建筑装饰、建筑材料、食品饮料等板块跌幅靠前 [2][3] - Sora 概念、光刻机、多模态 AI 等概念板块涨幅靠前，海南自贸区、抽水蓄能、赛马概念等概念板块跌幅靠后 [2][3] 资金与市场环境 - 沪深两市全天成交额 1.79 万亿元，较上个交易日缩量 574 亿 [5] - 美国总统特朗普访问美联储讨论利率问题，希望降息；国内上半年 GDP 同比 5.3%，下半年增量政策可期 [5] 行业动态 - “2025 中国科创领袖大会暨科创板开市六周年”开幕，上交所将推动“1 + 6”等改革举措落地 [4] - AI 概念股反弹，2024 年 AI 视频生成全球规模 6.15 亿美金，预计 2025 年达 7.17 亿美金，同比增长 17%，2025 - 2032 年复合增速 20%，下游需求最大应用为市场营销及广告，社交媒体应用增长最快 [4] 后市展望 - 关注 7 月底政治局会议定调、美联储议息会议以及美国关税政策变动情况 [5] - 大盘来到 3600 点附近，市场承接动能偏强，量能维持在 1.8 万亿左右，短期或震荡修复 [5] - 近期板块轮动快，市场对中报业绩确定性要求高，建议关注中报业绩超预期方向及机械设备、大消费、TMT 和大金融等板块 [5]

宏观动态 - 法国总统马克龙计划在9月联合国大会期间正式宣布承认巴勒斯坦国 中方支持"两国方案"作为解决巴勒斯坦问题的唯一现实出路 [1] - 2025年6月中国外汇市场总计成交25.55万亿元人民币(等值3.56万亿美元) 其中银行间市场成交21.88万亿元人民币(等值3.05万亿美元) 衍生品市场成交16.64万亿元人民币(等值2.32万亿美元) [2] - 2025年上半年全国一般公共预算支出141271亿元 同比增长3.4% 其中社会保障和就业支出增长9.2% 科学技术支出增长9.1% 教育支出增长5.9% [3] - 2025年上半年我国跨区域人员流动量337.6亿人次 同比增长4.2% 营业性货运量280.3亿吨 同比增长3.9% 港口货物吞吐量89亿吨 同比增长4% [5] 金融机构 - 南京证券董事肖玲因工作安排调整辞去公司董事等职务 [7] - 汇丰人寿保险注册资本由23.14亿元增至26.76亿元 [8] 市场数据 - 7月25日A股三大指数集体下跌 上证指数跌0.33% 深证成指跌0.22% 创业板指跌0.23% 沪深两市成交额17873.37亿元 较前一日缩量573.69亿元 [10] - 港股恒生指数跌1.09% 恒生科技指数跌1.13% 华虹半导体涨超9% 中芯国际涨近5% [11] 公司动态 - 奇瑞汽车澄清与印度JSW集团合作仅涉及零部件供应 未涉及技术领域 [12][13] - 中国中免2025年上半年营收281.51亿元 同比下降9.96% 净利润26亿元 同比下降20.81% 海南市场占有率提升近1个百分点 [14][15] - 广深铁路签订广州东站改造项目合作协议 总投资约166.6亿元 [16] - 宇树科技发布人形机器人UnitreeR1 售价3.99万元起 重量约25Kg [17] - 京东考虑以每股4.60欧元现金收购德国Ceconomy AG 估值约22亿欧元 [18] - 碧桂园境外债务重组取得进展 与债券持有人特设小组就1.78亿美元补偿方案达成一致 预计年底完成重组 [19][20]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌，沪指跌0.33%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.23% [2] - 科创50指数午后在芯片股带动下逆势拉升，涨超2% [2] - 沪深两市全天成交额1.79万亿元，较上个交易日缩量574亿 [3] 板块表现 - 涨幅居前板块：多模态AI、半导体、华为昇腾、医疗器械 [2] - 跌幅居前板块：海南自贸区、超级水电、水泥、白酒 [2] - 海南自贸区概念高开低走，跌幅达3.77%，年初至今涨幅8.70% [6] - 雅下水电概念低开低走，跌幅达3.68%，年初至今涨幅29.45% [6] 个股表现 - 个股上涨和下跌家数基本相当 [3] - 5连板的西藏天路午后一度炸板，放出天量后回封，最新价15.43，涨幅9.98% [10] - 5连板的山河智能炸板后回落明显 [10] - 深水规院全天震荡，尾盘几乎跌停，跌幅达20.01% [13] - 上纬新材午后一度逼近涨停，自7月9日首个涨停板以来累计涨幅接近750% [17] 科技线轮动 - 科创50指数快速翻红并持续拉升，寒武纪大涨12% [16] - 第七届世界人工智能大会（WAIC）将于7月26日—7月28日在上海举行 [16] - OpenAI计划于8月初发布GPT-5，阿里开源通义千问AI编程大模型Qwen3-Coder [18] - 美国发布的《美国AI行动计划》强调AI基础设施建设及相关产业链的景气度 [18] 半导体行业 - 第三季度半导体将迎来旺季期，建议关注设计板块存储/代工SoC/ASIC/CIS业绩弹性 [19] - 半导体行业景气度较高，AI需求持续强劲，非AI需求温和复苏 [19] - 台积电2Q25收入超预期，上调全年收入增速至30%左右 [19] - 美国批准H20芯片恢复对中国出口，有助于国内算力基础设施建设 [19] 超级工程与水电行业 - 超级工程预计将在提升水电发电量、推动地方经济、促进清洁能源产业发展等方面具有重要作用 [14] - 超级工程将带动中国水电行业产业链供应链韧性和安全水平全面提升 [14] - 建议关注四个方向：土建工程、机械与高端装备、建材与材料和电网建设 [14]

市场表现 - 指数午后震荡回调，三大股指集体收跌，科创50逆市涨超2% [2] - 个股跌多涨少，下跌个股超2700只，沪指报3593.66点跌0.33%，深成指报11168.14点跌0.22%，创指报2340.06点跌0.23% [2] - 盘面上Sora概念、光刻机、多模态AI、智谱AI板块涨幅居前，海南自贸区、雅下水电、赛马概念跌幅居前 [2] 光刻机板块 - 茂莱光学、张江高科、美埃科技等多股上涨 [3] - 2024年全球半导体设备销售额为1090亿美元，光刻机市场占比达24%，为最高品类且占比持续提高 [3] Sora概念板块 - 因赛集团、易点天下等多股上涨 [4] - OpenAI正筹备推出新一代视频生成AI模型Sora 2，与谷歌Veo 3竞争 [5] - AIGC视频生成领域仍处于未商业化或商业化早期，需关注大模型开发能力、垂直应用技术成熟度及商业模式进展 [5] 医药行业 - 国家医保局新设立商业健康创新药目录，已有超过100个药品申报创新药目录 [6] 房地产行业 - 万科完成出售上海金桥万创中心项目，总建筑面积11万平方米，接手者为一家国企 [7] 人工智能行业 - 中国人工智能发展呈现积极有序发展态势，初步构建中国特色人工智能安全治理体系 [8] - 高通、IBM、华为、百度、腾讯等50余家会员企业代表参会 [8] 贸易动态 - 欧盟委员会对原产于中国的太阳能玻璃发起第二次反倾销和反补贴日落复审调查 [9] 机构观点 - 7-8月业绩窗口期宽幅预告的龙头个股超额收益明显，化工、电力设备等行业是宽幅预喜主要集中领域 [10] - "反内卷"行情持续发酵因政策层级高、行业筹码干净、市场风险偏好高位 [10]

市场表现 - A股震荡调整，沪指跌0.33%报3593.66点，深成指跌0.22%报11168.14点，创业板指下跌0.23%报2340.06点 [2] - 两市上涨2533家，下跌2726家，159家涨幅持平，共49股涨停，16股跌停 [2] - 半导体、AI概念等科技股爆发，带动科创50指数涨超2% [1] 行业动态 - AI应用产业链火热，华为概念、Sora概念、多模态AI等概念拉升，因赛集团、直真科技等多股涨停 [1] - 医疗器械等医药板块走强，正川股份涨停 [1] - 文化传媒板块拉升，湖北广电涨停 [1] - 机器人概念活跃，上海机电涨停 [1] - 光刻机等芯片股再度拉升，阿石创涨停 [1] - 教育、影视院线、小家电、养殖等概念均有所表现 [1] - 雅下水电概念持续下挫，华新水泥大跌 [1] - 海南自贸区板块高开低走，神农种业大幅回落 [1] - 白酒、建材、钢铁、煤炭、多元金融等跌幅居前 [1] 资金动向 - 主力资金净流入半导体、IT服务Ⅱ、软件开发、广告营销、物流等行业 [3] - 资金净流出基础建设、小金属、水泥、化学制品、电力等行业 [3] 政策与事件 - 国家数据要素综合试验区落地辽宁、浙江、北京等十省市，探索数据市场化价值化路径 [4] - 锰系头部企业研讨会推动行业节能减排，硅锰合金生产企业节能减排40% [5] 后市研判 - 东方证券表示，市场结构性活跃有望延续，沪综指有望挑战去年3674高点 [2] - 申万宏源认为，牛市的必要条件将逐步累积，2025年四季度市场向上突破的条件将更加有利 [7][8] - 兴业证券指出，市场仍处于行业轮动强度收敛、聚焦主线阶段 [9] - 东莞证券建议，短期关注中报业绩有望占优的板块，中长期可关注内需、科技及红利等主线 [10]

市场表现 - 科创50指数逆势上涨超2% 主要受芯片股带动 [1] - 沪深两市成交额1.79万亿 较前一交易日缩量574亿 [1] - 沪指跌0.33% 深成指跌0.22% 创业板指跌0.23% [1] 行业板块 - 芯片行业集体爆发 寒武纪涨幅超10% [1] - 多模态AI 半导体 华为昇腾 医疗器械板块涨幅居前 [1] - 海南自贸区 超级水电 水泥 白酒板块跌幅居前 [1] 个股表现 - AI应用股活跃 因赛集团20CM涨停 [1] - 医疗器械概念股走强 康泰医学20CM涨停 [1] - 超级水电概念股大跌 深水规院20CM跌停 [1]

市场表现 - 沪指半日跌0.34%跌破3600点 深成指跌0.29% 创业板指跌0.32% [1] - 沪深两市半日成交额1.11万亿 较上个交易日缩量94.5亿 [1] - 全市场超3000只个股下跌 个股跌多涨少 [1] 板块涨跌 - AI应用方向集体大涨 因赛集团20CM涨停 [1] - 医疗器械概念股震荡走强 康泰医学20CM涨停 [1] - 物流概念股一度冲高 申通快递涨停 [1] - 超级水电概念股集体大跌 深水规院跌超10% [1] - 涨幅居前板块：医疗器械、多模态AI、华为昇腾、文化传媒 [1] - 跌幅居前板块：海南自贸区、超级水电、可控核聚变、水泥 [1]

产品发布与市场地位 - XREAL发布新一代AR眼镜产品"XREAL One Pro" [1] - 2024年全球AR眼镜市场中XREAL市场份额位列第一且超过二至四名总和 [3] - 2023年Rayban-Meta智能眼镜全球销量达百万级验证了时尚单品策略 [8] 行业竞争格局 - AI眼镜赛道进入繁荣期创业者、跨界玩家及传统互联网大厂纷纷入局 [2] - XREAL与谷歌合作启动AR眼镜"Project Aura"项目强化生态布局 [4] - 创始人徐驰认为当前AI眼镜行业处于"上半场的上半场"存在概念不统一问题 [11][12] 技术研发与战略 - XREAL自研协处理器芯片X1及光学解决方案"X Prism"聚焦核心模块打磨 [15] - 公司选择暂不进入AI眼镜赛道以避免供应链成熟后陷入同质化竞争 [17] - 创始人预测AI眼镜爆发期在2027-2028年并以小米雷军投入度为行业风向标 [17][18] 行业痛点与挑战 - 当前AI眼镜芯片(如高通AR1)基于手机架构改造未针对AI场景优化 [22] - 硬件整合度不足导致基础功能(如文字识别)尚未达标 [23][24] - 缺乏统一操作系统标准各厂商需单独调试蓝牙、相机等模块 [24] 生态建设路径 - XREAL采取双轨策略：便携大屏硬件无缝连接与谷歌生态深度绑定 [25] - 公司承认不具备重建生态能力选择与头部玩家共创 [25] - AR眼镜内容生态仍不成熟需依赖外部生态接口 [25] 市场泡沫争议 - 创始人质疑"百镜大战"合理性认为中国企业技术积累未超越硅谷 [10] - 驳斥行业销量普遍增长2-3倍预测称100%不可能实现 [21] - 指出当前繁荣是资本狂欢硬件拼凑后仍需底层技术打磨 [19][20]

行业人才竞争态势 - 硅谷AI人才争夺战激烈，OpenAI、苹果和Meta三巨头竞争白热化，Meta通过天价薪资和资源吸引顶尖研究员加入[1][3] - Meta组建超级智能实验室，计划投入数百亿美元打造GW级计算集群，提供无限算力资源和最强GPU支持[3][6] - OpenAI、微软、NVIDIA和亚马逊也在加码抢人，OpenAI部分资深研究员年薪超1000万美元，核心骨干可获得2000万美元以上股票和现金奖励[27][28] Meta的人才战略 - Meta近期从苹果挖走基础模型团队负责人庞若鸣，综合薪酬超2亿美元，接近苹果CEO库克年薪三倍[9][12] - Meta从OpenAI挖走至少8名核心研究员，覆盖多模态、生成式AI等关键领域，40%人才来自OpenAI[13][23][25] - Meta已吸纳近20位华人研究员，多数毕业于清华、北大等中国顶尖高校，形成密集的华人科研团队[29][31] 关键人才流动案例 - Meta斥资143亿美元收购Scale AI并吸纳其创始人Alexandr Wang，后者为24岁白手起家亿万富翁[7][9] - 从苹果挖来的庞若鸣曾主导苹果自研大语言模型和Siri优化，其团队两名关键研究员Mark Lee和Tom Gunter也被Meta挖走[12][13] - OpenAI的GPT-4o图像生成主导者刘璐和多模态专家Allan Jabri加盟Meta，刘璐此前开发的功能上线10天吸引1.3亿用户[14][16][18][20] 技术领域布局 - Meta重点强化多模态视觉领域，挖走OpenAI三位Vision Transformer（ViT）共同作者Lucas Beyer、Alexander Kolesnikov和Xiaohua Zhai[22] - 从OpenAI引入的团队覆盖轻量化模型（赵晟佳）、后训练（任泓宇）、生成技术（毕树超）等方向，精准打击OpenAI技术命脉[23][25] - 微软宣布投入800亿美元打造AI基础设施，亚马逊通过AWS算力和奖学金计划吸引年轻研究者，形成梯队化储备[28][29]

Meta挖角「CV铁三角」与多模态AI演进 - Meta近期高薪挖走OpenAI苏黎世办公室的「CV铁三角」（Lucas Beyer、Alexander Kolesnikov、Xiaohua Zhai），三人曾在GoogleBrain/DeepMind共事并主导多项视觉AI里程碑研究 [4][5] - 「CV铁三角」的五项核心成果构成多模态AI基础框架： - **S4L（2019年5月）**：通过自监督+半监督学习减少图像分类对人工标注的依赖 [5] - **BiT（2019年12月）**：验证视觉领域大规模预训练→微调范式的可行性，被CLIP/SAM等沿用 [6] - **ViT（2020年10月）**：首次将纯Transformer应用于视觉任务，打破CNN垄断并实现跨模态特征关联 [6][7] - **MLP-Mixer（2021年5月）**：用双层MLP替代卷积/自注意力机制，简化架构同时保持性能 [7] - **PaLI系列（2022年9月起）**：谷歌多模态统一尝试，将图像+语言任务转化为文本生成 [7] - 研究轨迹覆盖从图像分类到多语言对话，为Omni-LLM全模态模型奠定技术路径 [5][7] Multi-Agent协作与RAG技术争议 - 检索增强生成（RAG）被质疑为过渡方案，需与持续状态memory机制互补以支持动态上下文迁移 [2] - 多智能体环境需解决多层级memory架构设计挑战，包括语义漂移、上下文污染及优先级管理 [2] Perplexity挑战谷歌搜索霸权 - Perplexity通过AI原生浏览器突破流量限制型AI瓶颈，创始人Aravind Srinivas构建资源效率型产品护城河 [3] - 谷歌因现有搜索业务模型限制，难以推出非流量受限的AI产品 [3] 行业动态统计 - 本期通讯覆盖30项AI&Robotics要闻，含技术进展10项、国内动态8项、国外动态12项 [3]