报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、菜粕短线整理，棕榈油、豆油短期震荡，菜油高位震荡，棉花看空，红枣、生猪谨慎看空 [1] 各品种总结 豆粕 - 美国领导人称将与中方会面，大豆是主要议题，点燃美豆农出口期待；国内主要油厂豆粕成交 22.38 万吨，较前一日增 18.57 万吨，开机率 44.47%，较前一日降 10.71% [1] - 截至 2025 年 10 月 10 日，全国港口大豆库存 1009.2 万吨，环比增 70.70 万吨；125 家油厂大豆库存 765.76 万吨，增 45.85 万吨，增幅 6.37%；豆粕库存 107.91 万吨，减 11.01 万吨，减幅 9.26%；饲料企业豆粕库存天数 8.34 天，降 1.26 天，跌幅 15.09% [3] - 截至 2025 年 9 月 1 日，美国旧作大豆库存 3.16 亿蒲式耳，低于预期，同比减 8%；6 - 8 月消费量 6.91 亿蒲式耳，同比增 10%；截至 10 月 4 日当周，巴西 2025/26 年度大豆种植率 8.2% [4] 菜粕 - 贸易政策及高库存使菜粕多空因素交织，中方延期对加籽反倾调查，中加贸易谈判需时日，中澳菜籽贸易流通使利多有限，缺乏新驱动，跟随豆粕趋势 [1] - 截至 10 月 10 日，沿海油厂菜籽库存 1.8 万吨，环比减 0.8 万吨；菜粕库存 1.15 万吨，减 1.53 万吨；未执行合同 1.65 万吨，减 1.15 万吨；国际加籽收割，产量预计增加；国内菜粕去库，需求进入季节性淡季 [6] 棕榈油 - 印尼考虑设汽油生物乙醇强制含量标准为 10%，B50 生物柴油政策有进展将道路试验，2026 年全国推，需求有望增加，利多价格；9 月马棕累库打压价格，暂高位震荡 [1] - 截至 2025 年 10 月 10 日，全国重点地区棕榈油商业库存 54.76 万吨，环比减 0.46 万吨，减幅 0.83%；同比增 2.93 万吨，增幅 5.65%；9 月 1 - 30 日马棕产量降 2.35% [9] 棉花 - 国际美棉及北半球国家上量施压供应，出口需求未好转，未点价买单高位压制反弹，美政府停摆及特朗普发言引发抛售，ICE 市场承压；国内新棉收割上量，开秤价走弱，库存缓解，需求订单及开机回落，9 月外贸走弱，建议空配近月合约 [1][13] - 截至 2025 年 10 月，北疆新棉收获因降雨推迟，开秤价 6.0 - 6.3 元/kg，全国公检量 42 万吨；8 月进口棉 19.341 万吨；商业库存 115.54 万吨，增 17.46 万吨；纱厂开机率 65.4%，降 0.6%；织布厂开机率 37.6%，降 0.1%；纺企订单 14.29 天，降 1.13 天；9 月纺织服装出口 244.2 亿美元，降 1.4% [12] 红枣 - 产区进入皱皮吊干阶段，未来部分产区有阴雨，预估新季产量 56 - 62 万吨，减产但结合库存无明显缺口；库存 9167 吨，环比减 36 吨，高于同期；需求购销平缓，到货低；建议关注逢高沽空机会 [15] 生猪 - 9 月出栏计划未完成，10 月计划出栏增 5.48%，能繁母猪淘汰放量，短期供应压力强；1 - 8 月新生仔猪增加，预计出栏量增长；8 月能繁母猪存栏降 4 万头，9 月养殖场能繁下降 1.7 万头；双节后需求回落；建议空配及反套，注意风控 [17][18]

政府停摆对经济的影响 - 美国财政部长贝森特表示，随着美国政府停摆进入第13天，美国经济已经开始遭受影响 [1] - 事态正变得严重，并开始影响实体经济 [3] - 政府停摆导致对农民的援助停滞 [3] 政府停摆的运营措施 - 为了向美军官兵发放薪资，美国政府不得不暂停向其他联邦雇员及机构拨款 [3] - 美国政府不得不调整各项安排，让华盛顿特区及全国范围内的工作人员休假 [3] - 美国财政部的官方经济数据也将在政府停摆结束后公布 [3] 政府停摆的背景与现状 - 由于两党在医保相关福利支出等方面存在分歧，美国国会参议院未能在9月30日前通过新的临时拨款法案 [3] - 10月1日起美联邦政府时隔近七年再度停摆，截至10月13日停摆已进入第13天 [3] - 共和党和民主党仍忙于互相攻讦，许多国会议员期望特朗普能够介入打破僵局 [3]

国际金价表现 - 伦敦金现价格从9月30日的3857.83美元/盎司飙升至10月8日的4040.42美元/盎司，历史性突破4000美元大关，盘中一度触及4059.31美元高位，截至10月9日发稿前报4041.46美元/盎司，较节前涨幅超4.76% [1] - COMEX黄金期货从9月30日的3874.3美元/盎司飙升至10月8日的4060.6美元/盎司，盘中冲高至4081美元/盎司，截至10月9日报4061.4美元/盎司，较节前涨幅4.83% [4][6] - 高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至每盎司4900美元 [6] 国内金价表现 - 10月9日，周生生足金饰品报价飙至1174元/克，较9月30日的1128元/克上涨46元 [1][7] - 周大福、六福珠宝足金价格达1168元/克，较节前上涨45元，老凤祥、老庙黄金足金金饰价格为1160元/克，克价分别较9月30日上涨38元、34元 [1][7] - 对比去年国庆期间金价，头部品牌金饰单克价格已飙升近400元，一年时间涨幅超50% [1][7] 黄金概念股表现 - "双节"假期后首个交易日，贵金属板块整体大涨9.28% [4] - 西部黄金、四川黄金、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、招金黄金等多只股收获涨停，晓程科技、赤峰黄金、盛达资源等涨超5% [4] 金价上涨驱动因素 - 金价暴涨主要围绕美联储降息预期增强、美国政府停摆等因素展开 [3][6] - 中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金 [6] - 机构观点认为，只要全球央行保持年均60吨以上净买入且实际利率维持下行通道，金价中长期向上趋势难改 [6] 市场参与方行为 - 有黄金持有量大的投资者开始抛售金条 [9] - 线下门店反馈国庆假期消费者很多，大部分为送礼购买，一口价金饰销售情况更好且可能面临调价 [7][9] - 分析建议投资者在当前金价连涨背景下不宜盲目追高，可采取"小跌小买，大跌大买"策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡上行，沪金主力收涨1.99%，沪银主力收涨2.84% [2] - 黄金短期避险方面，贸易战与美国政府停摆避险升级，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现；避险属性方面，特朗普贸易战升级等事件加剧市场不确定性；货币属性方面，美联储官员警告就业问题，支持降息，9月ADP就业减少，PCE通胀数据加强降息押注，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近，年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡上行，中长期阶梯上行 [2] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 各部分总结 黄金 - 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4035.50美元/盎司，较上日涨1.11%，较上周涨3.15%；伦敦金3974.50美元/盎司，较上日跌1.11%，较上周涨2.29%；国内价格沪金主力收盘价901.56元/克，较上日跌1.40%，较上周涨5.48%；黄金T+D收盘价897.74元/克，较上日跌1.50%，较上周涨5.37%等 [3] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计96238.00，较上日减253.00；前5名净空合计17264.00，较上日增245.00等 [4] 白银 - 策略：稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价47.52美元/盎司，较上日跌0.29%，较上周跌0.95%；伦敦银50.76美元/盎司，较上日涨2.12%，较上周涨6.63%；国内价格沪银主力收盘价11531.00元/千克，较上日涨4.05%，较上周涨8.46%；白银T+D收盘价11453.00元/千克，较上日涨3.56%，较上周涨8.55%等 [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计111187.00，较上日增17662.00；前5名净空合计44548.00，较上日增2828.00等 [8] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.25%，较上次降0.25%；贴现利率4.25%，较上次降0.25%等 [9] - 其他数据：十年期美债真实收益率2.32，较上日降2.93%，较上周降4.92%；美元指数98.84，较上日持平，较上周涨0.73%等 [9] - 美国经济相关数据：CPI同比2.90%，环比0.30%；核心CPI同比3.10%，环比0.30%；GDP年化同比2.00%，环比3.80%等 [11] - 央行黄金储备：中国2303.52吨，较上次增3.11吨；美国8133.46吨，较上次持平；世界36268.07吨，较上次持平 [11][13] - IMF外储占比：美元57.80%，较上次增0.51%；欧元19.83%，较上次降0.20%；人民币2.18%，较上次持平 [13] - 黄金/外储：全球22.18%，较上次增0.88%；中国6.78%，较上次增0.29%；美国78.64%，较上次增0.67% [13] - 避险属性：地缘政治风险指数271.85，较上日持平，较上周涨271.35%；VIX指数19.38，较上日降10.53%，较上周涨18.39% [13] - 商品属性：CRB商品指数292.76，较上日降2.19%，较上周降2.75%；离岸人民币7.1310，较上日持平，较上周降0.16% [13]

媒体行为分析 - 媒体报道存在标题党倾向 币价暴跌时报道160万人多单爆仓 暴涨时则报道60万人空单爆仓 以吸引眼球为主要目的 [1] - 对黄金价格的报道观点前后矛盾 金价上涨初期劝投资者提前下车 在黄金连续上涨八周后却又鼓动全仓买入 预测金价能到5000美元 [1] - 机构观点混乱且缺乏参考价值 例如高盛预测金价到4900美元 而花旗则看空黄金到3800美元 此类信息可能扰乱投资思路 [2] 黄金市场行情分析 - 黄金价格自8月15日以来从3200美元一路连续走强 连续两个月中途没有太大回调并连创新高 4060美元的位置随时可能被击穿 [3] - 当前市场情绪一边倒看多黄金 尤其在金价突破680元/克之后看空者越来越少 即使有人唱衰黄金也是为了回调抄底 并非认为牛市结束 [3] - 黄金上涨势头正盛 牛市行情下利多因素会被无限放大 而利空因素则会被选择性忽略 [3] 黄金价格技术分析 - 金价开盘后延续上涨 技术分析强调3960-65美元为支撑 突破4000美元后多头将延续向上 目前临近前高点4060美元附近 [5] - 分析观点继续以低多为主 防守点设置在4010美元 只要该位置没有破位则看多思路不变 向上关注目标为4060-4080美元 [5] - 随着金价基数变大 防守位置需关注多空分界点 而非固定的止损位 [5] 宏观经济与政策影响 - 市场重点聚集在美联储利率决议以及美国政府停摆影响 多项经济数据没有如期举行 降息被视作大势所趋 [3] - 上周五特朗普强硬的贸易关税政策引发股市和币圈双双暴跌 山寨币加杠杆几乎全军覆没 一些小币跌幅达90%左右 [3] - 此次黄金未受恐慌性抛售 与去年受恐慌情绪影响多次被错杀的情况形成对比 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国威胁对华加征关税后释放缓和信号，就业市场表现传弱担忧使美联储10月降息预期升温，叠加美国联邦政府停摆危机、全球多国财政赤字扩张预期、俄乌和中东等地缘政治风险难解、全球多国央行持续购买黄金，中长期将支撑贵金属价格 [1] 各部分总结 交易数据 - 上海黄金收盘价897.74元/克，成交量71242.00，持仓量211162.00；上海白银收盘价 -117.00元/十克，成交量711324.00，持仓量 -198366.00 [1] - COMEX期货活跃合约黄金收盘价4035.50美元/盎司，成交量273357.00，持仓量379094.00；白银收盘价47.52美元/盎司，成交量141909.00，持仓量128281.00 [1] - 伦敦黄金现货收盘价3878.10美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量3.72，iShare黄金ETF持有量484.76；伦敦白银现货收盘价50.76美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15443.76 [1] 重要资讯 - 美联储主席候选人名单缩小至五人，理事沃勒对降息25基点持开放态度 [1] - 白宫宣布特朗普政府开始永久性裁员，美国9月CPI报告发布时间定于10月24日 [1] 交易策略 逢价格回落后布局多单为主，关注伦敦金3400 - 3500附近支撑位及4065 - 4381附近压力位，沪金790 - 810附近支撑位及940 - 1010附近压力位，伦敦银30 - 37附近支撑位及50 - 57附近压力位，沪银7200 - 8500附近支撑位及13000 - 14800附近压力位 [1]

关税威胁与市场反应 - 特朗普威胁自11月1日起对华额外加征100%关税并实施关键软件出口管制，引发市场避险交易[1] - 全周标普500指数下跌2.43%，纳斯达克指数下跌2.53%，10年期美债利率下降8.70个基点至4.032%[2] - 现货黄金价格全周上涨3.38%至4017美元/盎司，美元指数上升1.28%至98.98[2] 关税威胁的背景与影响 - 关税威胁背景包括巴以停火协议缓解外部压力及美国政府停摆需转移内部矛盾[1] - 高频数据显示截至10月3日美国进口商品通胀抬升，尤其中国进口商品，或阻碍美联储降息[1] - 因1-9月贸易抢跑及11月至次年2月为贸易淡季，本轮关税对经济的实际影响较4月更有限[1] 货币政策与经济预期 - 9月FOMC纪要显示美联储内部对利率路径存在分歧，多数官员认为年内进一步降息合适但担忧通胀风险[2] - 亚特兰大联储GDPNow模型对25年第三季度美国GDP预测值为环比年率+3.8%[2] - 纽约联储Nowcast模型对25年第三季度美国GDP预测值为环比年率+2.34%[2] 通胀预期与风险提示 - 9月纽约联储未来1年通胀预期录得3.38%，10月密歇根大学未来1年通胀预期录得4.6%[2] - 风险提示包括特朗普政策超预期、美联储降息引发通胀反弹或维持高利率触发流动性危机[3]

政府停摆现状 - 美国国会参议院第七次尝试表决通过临时拨款法案失败，共和党和民主党提出的草案均未获通过 [1] - 美国政府停摆已进入第10天 [1] 受影响行业领域 - 交通、旅游、基建等行业的联邦政府职能停摆，给民众生活带来不便 [1] - 联邦政府关门致使许多民众无法及时获得工资，打击了消费信心，民众支出减少导致经济活力降低 [1] 潜在政治影响 - 政府关门持续时间存在很强的不确定性，民主党和共和党均未表现出尽快妥协的迹象 [3] - 若长时间停摆将在政治上产生巨大反噬效应，导致民众对政府和建制派精英不满情绪加剧 [3] - 不满情绪的加剧可能使美国政治朝着更强的民粹化方向发展，并导致国内政治暴力事件增多 [3]

美股市场整体表现 - 美国市场于美东时间10月10日周五出现闪崩，上演“黑色星期五”，主要导火索为特朗普发布的一篇措辞激烈的长文[3] - 纳斯达克指数大跌3.56%，报22204.43点，标普500指数收跌2.71%，报6552.51点，均创下自4月10日以来的最大单日跌幅[5] - 本周标普500指数累计下跌2.43%，创6月以来最大单周跌幅，纳斯达克指数本周累计下跌2.53%，创4月以来最大单周跌幅，道琼斯指数收跌1.9%，报45479.6点，本周累计下跌2.73%[5][6] 大型科技股表现 - 万得美国科技七巨头指数下跌3.65%，大型科技股普遍下跌[7] - 个股方面，亚马逊和特斯拉跌幅均超过5%，英伟达下跌近5%，苹果和脸书下跌超过3%，微软下跌超过2%，谷歌下跌近2%[7] - 从市值看，英伟达市值44480亿，微软市值37981亿，苹果市值36399亿，谷歌-C市值28722亿，谷歌-A市值28611亿，亚马逊市值23076亿，脸书市值17718亿，博通市值15330亿，特斯拉市值13749亿[8] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数大幅下跌6.1%[8] - 阿里巴巴股价下跌8.45%，哔哩哔哩下跌超过9%，百度集团和小鹏汽车下跌超过8%，京东集团下跌超过6%，网易、理想汽车、贝壳等公司跌幅居前[9] - 阿里巴巴市值3794亿，网易市值931亿，京东集团市值508亿，百度集团市值418亿，腾讯音乐市值348亿，理想汽车市值244亿，贝壳市值209亿，小鹏汽车市值201亿，百胜中国市值155亿，蔚来市值150亿，中通快递市值149亿[10] 大宗商品市场 - 国际油价显著下跌，美国原油期货收跌4.24%，报58.9美元/桶，本周累计下跌超过3.25%[12] - 布伦特12月原油期货下跌将近3.82%，报62.73美元/桶，本周累计下跌约2.79%[12] - 中东Abu Dhabi Murban原油期货下跌3.55%，报64.44美元/桶，本周累计下跌1.90%[12] - 现货黄金上涨1%，最高至4022.901美元/盎司，收报4017.845美元/盎司，纽约期金上涨1.58%，报4035.5美元/盎司[13] 政策与宏观经济 - 特朗普政府已开始联邦雇员裁员，今年联邦雇员已经减少20万人，预计到年底还会有10万人离开[17] - 交易员普遍认为美国政府关门状态将持续到10月底或更长时间，预测平台显示停摆持续30天以上的可能性为37%-39%[18] - 美联储官员表示对进一步降息持开放态度，并指出劳动力市场疲弱，通胀显著高于目标[18] - 美国劳工统计局将于美东时间10月24日星期五公布2025年9月消费者价格指数（CPI）[19]

政府停摆与裁员行动 - 美国联邦政府停摆进入第十天 联邦政府裁员已经开始[1] - 白宫管理和预算办公室未透露裁员具体人数和具体部门 但报道称可能人数多、影响广 国土安全部、卫生与公共服务部、财政部等均有裁员计划[3] - 美国政府雇员联合会已就此提起诉讼 指责政府非法解雇数以千计提供关键服务的雇员[3] 政治分歧与僵局 - 停摆原因为国会参议院未能在联邦政府资金耗尽前通过新的临时拨款法案[4] - 特朗普总统及白宫官员将停摆责任归咎于民主党人 而民主党领导人则认为共和党人将联邦雇员当作政治棋子[3] - 参议院民主党和共和党的提案均遭否决 双方陷入僵局 由于两党在医疗补贴问题上分歧 法案快速通过机会渺茫[4] 政策对比与潜在影响 - 解雇联邦雇员并非政府停摆期间的正常做法 通常做法是必要雇员无薪上班 非必要雇员无薪休假 并在政府重新开门后补发工资[4] - 特朗普总统威胁称被迫休假的雇员可能不会获得补发工资 并将削减民主党项目[4] - 有分析认为解雇雇员之举可能使当前财政僵局进一步升级并导致高昂代价[5] 对航空业的具体影响 - 由于空中交通管制员严重短缺 自10月6日以来全美已有超过2万架次航班延误[5] - 美国交通部长指出空中交通管制员缺勤人数激增造成严重空中交通混乱 政府可能解雇停摆期间多次缺勤的管制员[5]