铝合金期货期权上市计划 - 上海期货交易所公告铝合金期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见 铝合金期货期权上市提上日程 [1] - 铝合金期货每手10吨 最小变动单位为每吨5元 最低交易保证金为合约价值的5% 交易代码AD 采用实物交割方式 [1] - 铝合金期货期权合约为美式期权 以铝合金期货合约为标的 [1] 铝合金行业背景 - 铝合金是我国应用最广泛的有色金属材料之一 国内电解铝产能逼近产能红线 [1] - 新能源行业用铝量稳步增长 再生铝成为缓解供应偏紧的有效途径 再生铝产能逐步增大 产量持续攀升 [1] - 再生铝企业主要为再生铸造铝合金企业 市场对再生铸造铝合金价格风险管理的需求大幅提升 [1] 铝合金下游应用 - 汽车和摩托车是铸造铝合金下游消费的主要行业 合计占比达70% [2] - 电力电子、家电以及建筑等领域应用也较大 [2] 铝产业链衍生品现状 - 上海期货交易所已上市电解铝、氧化铝期货及期权合约 [2] - 有色金属领域已上市铜、铝、铅、锌、锡、镍及黄金、白银期货衍生品 [2] - 铝合金期货期权合约上市后 有色金属期货衍生品序列将更趋完善 [2] 铝合金期货期权意义 - 为铝产业链企业提供更多风险管理工具 [2] - 有助于推动铝工业的绿色低碳发展 [2]

财务数据与经营动态 - 公司2025年第一季度报告未经审计，主要会计数据和财务指标未发生需追溯调整的情形[3] - 报告期内公司为子公司深圳市大为创芯微电子科技提供合计250万元借款担保（江苏银行100万元、华夏银行50万元、上海银行100万元）[5] - 公司以自有房产抵押向广东华兴银行申请综合授信15,000万元（敞口额度10,000万元），担保债权限额30,000万元[6] - 2023年股权激励计划首次授予股票期权第一个行权期完成行权166,380份，总股本相应增加[6] 资金管理与投资规划 - 拟使用不超过30,000万元闲置自有资金购买低风险理财产品，额度可滚动使用，期限12个月[11][56][58] - 授权董事会办理小额快速融资，拟向特定对象发行不超过3亿元且不超过净资产20%的股票[22] - 开展外汇衍生品及套期保值业务，额度均为5,000万美元（或等值外币），有效期12个月[16][18] - 商品期货期权套期保值业务保证金上限2,000万元，合约价值不超20,000万元，期限12个月[19] 资产运营与担保安排 - 计划出租深圳龙华区观盛五路园区闲置厂房，总面积不超过33,574平方米[21] - 为控股子公司提供担保额度不超过180,000万元（资产负债率70%以上对象不超120,000万元），可循环使用且允许子公司间调剂额度[14][74] - 被担保主体包括全资子公司特尔佳信息技术（注册资本2,000万元）、大为创芯微电子科技（注册资本3,000万元）等6家企业[78][82][85] 公司治理与股权激励 - 回购注销1名离职激励对象持有的6.10万股限制性股票[24][32] - 预留授予限制性股票第一个解除限售期条件达成，4名激励对象可解除限售5.34万股[26][48] - 调整股票期权行权价格，预留授予股票期权第一个行权期条件达成，4名激励对象可行权7.745万份[30][51] - 注册资本因股权激励行权及回购注销变动，由237,155,000元调整为237,260,380元[32]

彭博多资产风险系统（MARS） 市场风险解决方案 近日宣布进一步拓展其监管合规功能，以助力 客户满足全球买方衍生品风险监管要求。 "在规则18f-4实施之前，我们确信公司已做好充分准备，这得益于我们在2022年采用了 MARS。 彭博一直是我们优秀的解决方案合作伙伴，MARS为我们提供了一套全面的风险管理 工具，使我们能够继续践行使命，打造具有可及性和透明度的产品，进一步提升用户体验。" 彭博风险产品全球负责人Dharrini Bala Gadiyaram 表示： "我们致力于持续优化解决方案，以适应不断变化的监管环境。我们为能够支持客户满足SEC规 则18f-4等合规要求而感到自豪。MARS市场风险是一套全面的解决方案，汇集了最新的市场数 据和前沿技术，并提供端到端的风险管理系统，可无缝集成至客户的工作流程中，助力客户在复 杂的监管环境中达成合规目标。" 彭博多资产风险系统（MARS）提供针对现金产品和衍生品证券的风险分析功能，可通过彭博终端 或API访问。 点击 " 阅读原文 " ，进一步了解彭博风险解决方案。 美国证券交易委员会（SEC）规则18f-4自2022年起首次实施，要求基金设立衍生品风险管理计 ...

彭博MARS市场风险解决方案拓展监管合规功能 - 彭博多资产风险系统（MARS）近期扩展监管合规功能，帮助客户满足全球买方衍生品风险监管要求，包括SEC规则18f-4、AIFMD、UCITS及加拿大OSC的NI 81-102规定 [1] - SEC规则18f-4自2022年实施，要求基金设立衍生品风险管理计划，并对杠杆风险设定严格限制，通过规定的VaR计算方法衡量 [1] - MARS市场风险于2021年首次引入对SEC规则18f-4的支持，并持续扩展对其他类似风险法规的支持 [1] MARS市场风险的技术与功能 - MARS可根据SEC规则18f-4指引，通过相对和绝对VaR测试计算VaR，帮助客户评估杠杆风险 [1] - 提供开箱即用的VaR模型回测功能，可按需配置时间范围 [1] - 支持多种压力测试类型，包括历史压力测试、资产类别层级压力测试、自设压力测试和基于相关性的预测性压力测试 [1] - 在SEC规则18f-4框架下，VaR测试与压力测试相结合，为基金经理提供完整的衍生品风险管理体系 [1] 客户与公司评价 - WisdomTree产品开发与ESG负责人表示，公司在2022年采用MARS后已充分准备满足规则18f-4要求，MARS提供了全面的风险管理工具 [2] - 彭博风险产品全球负责人表示，MARS市场风险是一套全面的解决方案，汇集最新市场数据和前沿技术，提供端到端风险管理系统，可无缝集成至客户工作流程 [2] MARS市场风险的访问方式 - 彭博多资产风险系统（MARS）提供针对现金产品和衍生品证券的风险分析功能，可通过彭博终端或API访问 [2]

公司财务数据 - 2024年合并报表归属于上市公司股东的净利润为6,374.63万元，母公司实现的净利润为8,978.17万元 [9] - 2024年度提取法定盈余公积897.82万元，年初未分配利润30,436.53万元，2024年度利润分配3,667.28万元 [9] - 截至2024年12月31日，公司总股本8,400万股，可供全体股东分配的利润34,849.61万元 [9] 利润分配方案 - 以扣除回购股份后的总股本83,005,930股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），现金分红总额24,901,779.00元 [9][10] - 2024年度现金分红占当期归属于上市公司股东的净利润比例为39.06% [10] - 利润分配预案尚需提交2024年度股东大会审议 [8][12] 会计政策变更 - 会计政策变更是根据财政部发布的《企业会计准则解释第17号》和《企业会计准则解释第18号》进行的调整 [14][17] - 变更自2024年1月1日（《准则解释第17号》）和2024年12月6日（《准则解释第18号》）开始执行 [15] - 变更不会对公司的财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响 [17] 金融衍生品交易 - 2025年拟开展金融衍生品交易业务，最高合约价值总额度不超过人民币2.5亿元 [23] - 交易类型包括远期结售汇、外汇掉期、利率互换等，以套期保值为目的 [25] - 交易对手为具有金融衍生品交易业务资格的境内外银行等金融机构 [25] 日常关联交易 - 2025年预计向关联方采购包装袋不超过300万元，采购蒸汽不超过4,000万元，采购商品不超过1,000万元 [32] - 拟出租房屋给参股公司，预计交易金额不超过20.5万元 [32] - 关联交易定价以市场化为原则，严格执行市场价格 [38]

导 语：IPO前猛发利好，南华期货是在为估值铺路，还是在冲刺最后的窗口？ 南华期货股份有限公司在港交所递交的招股书显示，公司拟通过此次 IPO 进一步拓展业务版图。此 次发售股份相关细节暂未完全确定，中信证券担任独家保荐人。 南华期货此次 IPO 拟募集资金，计划用于增强境外资本基础及服务能力等战略方向，这一举措有望 为公司在全球市场竞争中提供有力支持。 南华期货是一家专注于期货及衍生品的全球领先金融服务提供商，起源于 1996 年，总部位于杭 州。公司构建了多元化的业务体系，涵盖中国境内期货经纪、风险管理服务、财富管理以及境外金 融服务，业务范围广泛，覆盖了期货及衍生品的全价值链。 例如，利率波动对公司财务状况和经营业绩影响较大，2022 - 2024 年，净利息收入分别为 3.265 亿 元、5.454 亿元及 6.818 亿元，占同年经营收入和经调整经营收入的一定比例，利率的不稳定可能 会给公司盈利带来不确定性。 从投资价值分析，南华期货具备诸多优势。公司作为中国期货及衍生品市场的先行者和领导者，积 累了丰富的行业经验和深厚的客户基础。其多元化的业务模式和强劲的财务增长为投资提供了一定 的保障。 在技术 ...

文章核心观点 - 卡游于2025年4月14日公布更新版招股说明书推进港交所主板上市计划，其深耕行业十四年此次资本布局受关注，港股IPO或助其巩固国内地位并拓展全球市场 [1][5] 公司业务模式 - 自2011年创立专注“IP + 实体产品”模式，用泛娱乐衍生品满足市场需求，产品覆盖玩具、文具、收藏品等领域 [3] - 作为集换式卡牌先驱拓展产品矩阵，涵盖六大玩具品类，还延伸至文具领域形成“卡牌 + 文具”双引擎战略 [3] 公司IP运营 - 截至2024年12月31日打造70个IP组成的IP矩阵，稳健的IP运营能力形成良性循环 [3] 公司市场地位 - 按2024年商品交易总额计算，公司在中国泛娱乐产品、泛娱乐玩具、泛娱乐玩具集换式卡牌、泛娱乐文具行业中均排名第一，市场份额分别为13.3%、21.5%、71.1%、24.3% [4] 公司财务数据 - 2022 - 2024年公司营收分别为41.31亿元、26.62亿元和100.57亿元，经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元和44.66亿元 [4] - 2022 - 2024年公司来自集换式卡牌以外玩具销售的收入占比分别为4.4%、9.2%和13.4%，来自文具销售的收入占比分别为0.5%、9.0%和5.1% [3] 公司募资用途 - IPO募资所得净额约45%用于生产设施扩建和升级，约15%用于丰富IP矩阵和加强IP运营，约10%用于产品设计及开发，约8%用于优化仓储和物流能力，约7%用于业务运营数字化，约5%用于品牌推广，约10%用于运营资金及一般公司用途 [4]

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 丁祖超 来源 | 银河投研黑色与有色 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 01 调研背景 今年以来，国内钢铁行业供需压力仍较大，终端建材需求仍未启动，市场对今年用钢需求回落预期仍未转变。宏观层面，2025年稳增 长有望持续推进，GDP发展目标"5%左右"，赤字率处于市场预期上限，对应赤字规模达到5.66万亿，专项债、特别国债整体规划符 合市场预期，同时"安排超长期特别国债3000亿支持消费品以旧换新"，意味着对"以旧换新"支持的特别国债规模翻倍，多重安排有助 于短期经济增长。2023年至今，国内制造业用钢需求贡献较大增量，但制造行业仍存在产能过剩、产能利用率低下的问题，这或将对 2025年整体制造业投资意愿造成抑制，同时钢材出口也存在较大不确定性，全年制造业用钢需求韧性能否维持也是市场主要关注点。 因此，本次通过对华北区域铁矿石主要上下游企业进行调研，包括钢厂、铁矿贸易商、废钢加工基地、终端需求企业以及国内矿山， 了解今年市场对于铁矿石市场的态度。 调研路线：北京 - 天津 - 唐山 02 正文 一、 钢厂低利润对行业格局影响较大，部分民营钢厂积极转向场外衍生品增厚利润 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 24年实现收入81.2亿元人民币，同比增长15.8%；实现毛利润39.2亿元，同比提升16.3%，对应毛利率为 48.3%，同比提升0.2pct；实现归母净亏损2.1亿元（vs23年盈利8.0亿元），主要系录得其他亏损净额9.7亿 元，为受到新丽传媒相关的商誉减值亏损影响；经调整归母净利润11.4亿元，同比提升1.0%。 点评： 在线业务有所企稳，自有阅读产品表现良好 在线业务收入为40.3亿元，同比增加2.1%。其中：自有平台产品收入同比增加3.4%至35.3亿元；腾讯产品 渠道收入同比减少28.2%至2.5亿元，主要系公司优先通过核心付费阅读产品进行分发，导致广告收入减 少；第三方平台在线业务收入同比增加32.0% ...

核心观点 - 《哪吒2》IP商业价值显著提升，授权费从500万元飙升至900万元，预计衍生品收入达100亿至150亿元，IP总商业价值或达300亿至350亿元[1][5] - 电影带动20余个品牌跨界合作，覆盖食品、美妆、汽车、潮玩等多个品类，联名产品销售额表现亮眼（如蒙牛联名款销售超1200万、兔头妈妈牙膏销售额破2000万）[4][5] - 淘宝平台周边销售额超3亿元，打破国产影视IP纪录，其中潮玩类商品成交占比超2亿元[7] - 泡泡玛特盲盒线上8天销售额破千万，隐藏款溢价近10倍，盗版周边问题凸显[8][9] 庞大的哪吒商业帝国 - IP授权合作品牌数量从《哪吒1》的少数消费品牌扩展至《哪吒2》的20余个，类型涵盖互联网平台、消费品牌、潮玩品牌[4] - 蒙牛通过导演定制广告+社交媒体营销，联名款成为店铺销量第一；兔头妈妈借势IP实现儿童牙膏两个月销售额破2000万[4] - 库迪咖啡达成"现制咖啡饮品"独家合作，IP授权费涨幅达80%（500万→900万），片方授权收入预估1.5亿元[5] "钞能力"表现 - 衍生品销售创纪录：淘宝平台周边销售额超3亿元，200万人购买，潮玩类占比67%（2亿元/3亿元）[7] - 泡泡玛特盲盒现象级表现：线上日均销售额125万元，隐藏款闲鱼溢价10倍（69元→700元），预售排期至6月[8] - 盗版冲击正版市场：电商平台现未经授权手办、挂件，技术含量低的衍生品领域盗版泛滥[9] IP联名策略与挑战 - 规避同质化方法：技术升级增加仿制难度（如AR人物卡）、创意脑洞开发增量市场（如库迪从10余种方案中筛选）[11] - 泡泡玛特联名开发细节：历时1年半，投入3-4个月专研2D设计，基于前作用户调研优化产品力[11] - 行业专家建议：平台需打击无授权商家，保护IP正向成长[9]