央行政策表态对资本市场的影响 - 央行最新表态有助于引导投资者重回正确投资理念并筑牢股市“慢牛”基石 [2] - 央行表态主观上力求金融支持实体经济，客观上对股市形成正面反馈，有助于引入长期资金并筛选优质资产 [6] 结构性货币政策工具利率下调 - 央行再次下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，使资本市场专项工具利率降至1.25% [3] - 利率下调有助于激励大股东和上市公司利用低成本贷款进行回购增持，向市场传递价值低估信号 [3] - 工具设计鼓励长线资金入市，低利率环境下更多长线资金有望进入市场而非投机资金 [3] 货币政策定向支持科技创新 - 科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元，并扩大支持范围 [4] - 研发投入水平较高的民营中小企业等被纳入支持领域 [4] - 额度扩大直接增强企业加大研发、更新设备和吸引人才的意愿与能力，加快科技成果转化和技术迭代 [4] - 拥有护城河式核心竞争力的科技企业更容易在产能扩张与政策红利共振下脱颖而出成为市场主线 [4] 降准降息空间与股市前景 - 央行表示降准降息仍有一定空间，金融机构平均法定存款准备金率为6.3% [5] - 外部美元处于降息通道，内部银行净息差已企稳，为降息创造条件 [5] - 降准有助于释放长期货币，增加银行可贷资金，促使市场充裕资金寻找更高收益资产如股票 [5] - 降息降低资金成本，使权益类资产机会成本骤降，并可能促使居民存款向基金或股市转移 [5] - 中国股市在2026年仍将呈现慢牛走势，货币政策宽松是重要催化剂之一 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 央行公布政策以结构性政策为主，对降准降息给出正向预期引导，但市场信心不足，利率反弹；央行认为去年四季度国债投放不少，市场更悲观，后续放量也倾向控利率上限、与财政配合；债市明确做多窗口或需等待，流动性宽松下建议由短及长，票息思路更重要；若短期内供给扰动、权益春季躁动等无超预期情况，1月下旬利率或现看多拐点，10年国债回到略低于1.8%，30年国债回到略低于2.15%；往后需关注宽信用效果，若结构性货币政策稳定经济金融数据，债市或面临更长震荡期 [2] 根据相关目录分别进行总结 央行发布会的7个关注点 - 结构性货币政策工具优先落地，协同财政政策助力扩大内需和经济结构性转型，为开门红提供保障；价格层面下调各类结构性货币政策工具利率，数量层面增加额度并扩大支持范围，方向层面进行多项合并与拓展 [7][9] - 总量货币政策宽松仍需等待，但央行传递积极预期，降准降息空间大、掣肘降低；结构性政策工具量价优化使短期总量货币政策必要性降低，但货币政策未收紧，降准降息仍有空间 [10][12] - 针对资金，“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”等同于“引导市场利率围绕政策利率做波动”，未来需观察宽信用和稳增长效果，短期内资金压力不大；预计DR001仍将低于政策利率波动，资金面系统性收敛概率不大，但考虑宽信用加速、春节临近等因素，资金波动可能放大 [12][14] - 对于债券，央行利率合意区间是动态的，10年国债合理水平在1.8%左右波动，上下限之差在10BP附近，债市整体利率水平平稳、合理；若点位大幅超过相关区间，央行可能介入 [15] - 针对买卖国债，后续若债券市场超跌，不排除央行增加买卖国债规模、拉长买卖国债期限进行维稳；买断式逆回购对应基础货币投放诉求，直接买卖国债对应曲线调节诉求 [17] - 关于通胀，央行评价偏积极，认为已展现回升趋势，关注了CPI、核心CPI、PPI及CPI结构变化，短期内基于物价进行总量型宽松可能性不高 [18] - 关于汇率，未来可能保持震荡升值趋势，不会主动贬值，2026年上半年可能窄幅震荡，下半年有望突破震荡区间；央行无意通过汇率贬值获取国际贸易竞争优势，也不希望升值速度过快 [19] 央行发布会后债券怎么看 - 央行公布政策以结构性为主，对降准降息给出正向预期引导，但市场信心不足，利率反弹；国债买卖方面央行态度使市场更悲观，后续放量倾向控利率上限、与财政配合；债市明确做多窗口或需等待，流动性宽松下建议由短及长，票息思路更重要 [21] - 发布会确认短期货币政策总量处于观望阶段，减弱短期市场博弈货币政策宽松的做多空间，央行10bp的合意区间也约束机构大幅做空的空间 [21] - 节奏上，若短期内供给扰动、权益春季躁动等无超预期情况，1月下旬利率或现看多拐点，10年国债回到略低于1.8%，30年国债回到略低于2.15%；往后需关注宽信用效果，若结构性货币政策稳定经济金融数据，债市或面临更长震荡期 [21] - 策略上，目前短信用carry更具性价比且波动低、体验好；长端近期长债利率有韧性，机构行为呈现“银行乐观，非银谨慎”特点，重点看交易盘空头力量是否出清、负债端是否回归稳定；存单利率保持在略高于1.6%位置震荡，有配置价值 [21][22]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 通胀叙事正当时，后续继续提振消费和推进“反内卷”方向不变，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向 [2] - 中国外贸加速回暖，12 月以美元计价出口同比增 6.6%，进口同比增 5.7%，12 月官方制造业 PMI 50.1，重回扩张区间，非制造业 PMI 50.2，均好于预期 [3] - 美国 12 月 ISM 制造业指数从 48.2 小幅下降至 47.9，已连续 10 个月低于 50，12 月非农新增不及预期，失业率维持高位，12 月核心 CPI 增速低于预期，降息预期升温 [3] - 当前重点关注确定性较高的有色和贵金属，关注其他低估值商品补涨机会，有色板块轮动首选铝、镍；关注新能源板块短期情绪风险；关注后续伊朗局势；化工板块关注甲醇、PTA 等品种“反内卷”空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；贵金属关注逢低买入机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 通胀叙事正当时，中央经济工作会议强调提振消费和整治“内卷式”竞争，货币政策考量促进经济稳定增长和物价合理回升 [2] - 2026 年央行工作会议强调运用多种货币政策工具，宣布下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计双向浮动 [2] - 伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，全球争夺矿产和能源资源局势明朗，仅经济衰退和加息预期能为通胀情绪降温，需关注保证金和流动性市场变量 [2] - 芝商所将改变黄金、白银、铂、钯合约保证金设定方式，部分非高风险组合黄金合约保证金比例调整为名义价值约 5%，白银约为 9% [2] 内外景气情况 - 10 月以来海外景气度持续回落，中国出口和新订单仍偏积极，需关注“抢出口”扰动及持续性 [3] - 中国 11 月经济数据承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压，12 月新增社融 2.21 万亿元，新增人民币贷款 9100 亿元，M2 - M1 剪刀差扩大 [3] - 美国经济有改善，多数地区就业水平基本不变，大多地区价格温和上涨，司法部对美联储主席开启“刑事调查”，不同票委对利率态度不同 [3] 商品板块分析 - 重点关注有色和贵金属，有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选铝、镍 [4] - 关注新能源板块短期情绪风险，美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望将油价降至每桶 50 美元，伊朗局势暂时降温 [4] - 化工板块关注甲醇、PTA 等品种“反内卷”空间，农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况，贵金属关注逢低买入机会 [4] 要闻 - 12 月末广义货币（M2）余额 340.29 万亿元，同比增长 8.5%，狭义货币（M1）余额 115.51 万亿元，同比增长 3.8%，流通中货币（M0）余额 14.13 万亿元，同比增长 10.2%，全年净投放现金 1.31 万亿元 [7] - 12 月末本外币贷款余额 275.74 万亿元，同比增长 6.2%，月末人民币贷款余额 271.91 万亿元，同比增长 6.4%，全年人民币贷款增加 16.27 万亿元 [7] - 自 2026 年 1 月 19 日起，央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点 [7] - 美国最高法院未就特朗普关税政策合法性作出裁决，下次裁决窗口可能在下周二或周三 [7] - 当地时间 1 月 15 日，日本最大在野党立宪民主党决定和公明党组成新政党，国际油价持续走低 [7]

政策核心内容 - 中国人民银行宣布将商业用房购房贷款最低首付比例从50%下调至30% [2] - 央行表示2026年降准降息还有一定空间 [2] 政策背景与行业现状 - 商办市场（含商铺、写字楼、酒店、商业综合体等）去库存进展长期滞后于住宅市场，库存量偏大已成行业共识 [3] - 2025年北京、上海、深圳的商办市场普遍呈现租金走低、空置率下降难的态势，大宗交易市场活跃度下降 [4] - 2025年北京大宗交易市场累计达成交易40笔，交易额232.7亿元，全年交易额同比下降37%，交易宗数同比下降13% [5] - 商业用房在房企库存商品房中占比约20%至30%，去化缓慢是房企资金回笼的堵点 [6] 政策目标与预期影响 - 新政直接降低购买门槛，有助于释放被抑制的购置需求，尤其对资金敏感的中小商户和初创企业具有直接激励作用 [5] - 政策旨在支持推动商办房地产市场去库存，并间接改善房企资金状况 [2] - 房企可借助该政策加大促销力度，实现快速回款，改善现金流状况 [6] - 政策为居民家庭资产配置提供了新路径 [7] 配套与协同政策 - 多个城市已出台支持政策推动商办项目去库存，例如允许存量商办项目改建为租赁住房、支持楼宇功能兼容 [3] - 2025年上海发布文件，允许商务楼宇兼容租赁住房（含人才公寓）等功能 [3] - 2025年10月武汉发文，对购买新建商办类房屋按契税实缴额度给予50%补助优惠 [3] - 业内预计未来优化商业用房限购政策、促进交易活跃也将是重要方向 [6] - 2026年初三部门已明确延续换房退个税政策至2027年 [7] 市场展望与利率环境 - 2025年三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.07% [7] - 央行关于降准降息的表态意味着2026年房贷利率存在下调预期，或将进一步降低居民购房成本 [7] - 商办市场的根本复苏仍取决于消费与服务业的持续增长、就业市场的稳定以及企业扩张意愿的提升 [7]

信贷数据 - 12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，弱于季节性但边际改善[2] - 12月企业贷款新增10700亿元，同比多增5800亿元，其中短期贷款新增3700亿元同比多增3900亿元，中长期贷款新增3300亿元同比多增2900亿元[2] - 2025年全年企业短期贷款占企业贷款总额比重升至31%，提升13个百分点，而中长期贷款占比由70%降至57%[2] - 12月居民贷款减少916亿元，同比少增4416亿元，其中中长期贷款仅新增100亿元，同比少增2900亿元[2] 社融与货币 - 12月新增社会融资规模2.208万亿元，同比少增6457亿元，社融存量增速降至8.3%[3] - 12月政府债券净融资6864亿元，同比少增10702亿元，是社融主要拖累项[3] - 12月M2增速回升至8.5%，M1增速下降1.1个百分点至3.8%，非银存款同比少减2.84万亿元是M2主要拉动因素[4] 政策展望 - 央行在1月15日发布会上指出降准降息还有空间，准备金率有1.3个百分点的下调空间，预计2026年可能降息1-2次[4] - 央行宣布设立1万亿元民营企业再贷款，并将科技创新和技术改造再贷款额度增至1.2万亿元，以加强对民营中小企业的支持[4]

中国人民银行政策动向 - 截至2025年11月末，不含个人住房贷款的消费贷款余额已达到21.2万亿元 [1] - 2026年将出台多项举措提升金融支持消费的适配性和有效性 [1] - 中国人民银行表示2026年降准降息还有一定空间 [6] - 目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间 [8] - 2025年以来银行净息差连续两个季度保持在1.42%，为降息创造空间 [8] - 中国人民银行下调了各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本 [8] 消费金融支持领域与措施 - 将适时把健康产业纳入服务消费与养老再贷款的支持领域 [1] - 通过再贷款适当优惠利率，激励引导金融机构增加消费领域信贷投放 [1] - 引导金融机构结合消费场景创新产品和服务 [3] - 重点支持住宿餐饮、文旅、体育、娱乐、养老托育、家政服务等民生关联度高的行业 [3] - 规范发展消费金融，满足居民多样化、个性化消费需求 [5] - 加强金融、财政政策协同，配合落实好消费领域贷款贴息等政策，降低融资成本 [5] 其他金融支持与监管重点 - 继续实施创业担保贷款政策，支持重点群体就业创业和符合条件的小微企业吸纳就业 [5] - 支持中国资本市场健康稳定发展，增加居民投资渠道 [5] - 金融监管总局要求2026年有力有序有效推进中小金融机构风险化解 [9] - 推动城市房地产融资协调机制常态化运行，助力构建房地产发展新模式 [9] - 依法合规支持融资平台债务风险化解，严防严打严处非法金融活动 [9] - 持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度 [11] - 强化促消费、扩投资的金融供给，优化科技金融服务 [11] - 加强应急救灾、养老健康、乡村全面振兴等民生领域金融支持 [11] - 更好发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，优化新就业群体金融服务 [11]

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道 2026年作为"十五五"开局之年，央行货币政策再出重拳，进一步助力经济结构转型优化。 1月15日，中国人民银行正式宣布自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。同时， 在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度1万亿元，并将科技创新和技术改造再贷款总额度调 整为1.2万亿元。 相较于利率下调，单设1万亿元民营企业再贷款额度的信号意义更为强烈。 碳减排支持工具方面，央行明确其按季度操作，每次投放1年期再贷款资金，全年操作量不超过8000亿 元。 多位受访专家在接受《华夏时报》记者采访时表示，央行此举聚焦"五篇大文章"，旨在引导金融资源更 多流向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱 环节。2026年央行将优化运用各类结构性货币政策工具，整体呈现"加量降价"态势，既是对中央经济工 作会议精神的落地践行，也为全年经济注入强心剂。 政策组合拳精准发力 为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，央行明确自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百 分点。 调整后，3个月、6个月和1年期 ...

1月15日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜，国家外汇局新闻发言人、副局长李斌，中国人 民银行货币政策司司长谢光启，中国人民银行新闻发言人、调查统计司司长闫先东，国家外汇局资本项目管理司司长肖胜介绍货币金融政策支持 实体经济高质量发展成效，并答记者问。新华社记者 李鑫 摄 新华社北京1月15日电 题：创造适宜货币金融环境 增强高质量发展活力——两部门有关负责人详解货币金融政策 新华社记者吴雨、刘开雄、任军 谈及降准降息，邹澜表示今年还有一定空间。目前，金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间。同时，目前人民币汇率比较 稳定，银行净息差也出现企稳迹象，加之此次下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。 2025年适度宽松的货币政策发力显效，为经济稳定增长和高质量发展创造了适宜的货币金融环境。2025年货币信贷呈现什么特征？2026年金 融举措将在哪些方面发力？在1月15日国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行、国家外汇管理局有关负责人详解2025年金融统计数据，并回应 热点问题。 货币信贷总量增长、结构优化 "从全年 ...

央行结构性货币政策措施 - 2026年1月15日，央行推出八项结构性货币政策措施，旨在与财政政策协同，通过下调工具利率、扩大再贷款额度、优化结构等方式，加大对实体经济的精准支持，营造宽松适宜的货币金融环境 [1][21] - 具体措施包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，调整后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率降至1.5%，PSL利率降至1.75%，专项工具利率统一为1.25% [3][24] - 加大对科技创新的支持，科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元，由8000亿元扩大至1.2万亿元，并将研发投入较高的民营中小企业纳入支持范围 [3][24] - 强化对中小民营企业金融支持，合并支农支小再贷款与再贴现额度，并新增支农支小再贷款额度5000亿元，在总额度中单独设立额度达1万亿元的中小民营企业再贷款 [3][24] - 碳减排支持工具持续发力，将节能改造、绿色升级等项目纳入支持范围，该工具按季操作，全年操作量不超过8000亿元 [3][24] - 下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%，以支持合理的商业地产融资需求 [3][24] - 截至2025年末，结构性货币政策工具余额为5.4万亿元，利率下调预计可为银行节省成本约135亿元 [3][24] 未来货币政策方向 - 央行释放货币宽松信号，明确表示降准降息“还有一定的空间”，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，仍有下调余地，一季度有望落地 [4][25] - 降息条件趋于成熟：外部美联储处于降息周期且美元走弱，内部人民币汇率升值、银行净息差企稳，叠加结构性工具降息降低了银行付息成本 [4][25] - 央行强调买卖国债是货币与财政协同发力的重要路径，操作将更趋灵活，2025年通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元 [5][26] - 央行进行国债买卖主要考量：作为投放基础货币的手段、稳定债券市场供求和提高流动性、保障债市平稳运行并保持收益率曲线正常形态 [5][26] - 央行汇率政策目标是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范超调风险，无意通过贬值获取贸易优势 [6][27] 2025年12月金融数据表现 - 12月新增人民币贷款9100亿元，高于市场预期的8000亿元，但较去年同期减少800亿元 [1][7][21][28] - 12月社会融资规模增量为22075亿元，高于市场预期的19000亿元，但同比少增6462亿元 [1][11][21][32] - 12月末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%，增速较上月下降0.2个百分点 [1][11][21][32] - 12月M2货币供应同比增长8.5%，高于市场预期的8.0%，增速较上月上升0.5个百分点 [1][14][21][35] 信贷结构分析 - 12月新增信贷结构分化：居民贷款新增-916亿元，同比多降4416亿元，其中短期贷款新增-1023亿元，中长期贷款新增-100亿元，反映居民消费与购房需求偏弱 [7][28] - 企业贷款大幅改善，新增10700亿元，同比增加5800亿元，其中短期贷款新增3700亿元，中长期贷款新增3300亿元，可能与政策性金融工具和地方债投放有关 [7][28] - 新增票据融资3500亿元，同比少增1000亿元，反映企业短期信贷融资改善后银行票据冲量需求下降 [8][29] 社融结构分析 - 12月新增社融高于预期但同比回落，结构上：新增信贷9804亿元，同比多增1400亿元；企业债券融资增加1541亿元，同比上升1700亿元 [11][32] - 政府债券净融资6833亿元，因高基数同比少增10733亿元，主要因2024年发行后置而2025年前置 [11][32] - 非标融资（信托、委托贷款及未贴现承兑汇票）合计减少505亿元，同比少降694亿元 [11][32] 货币供应量分析 - 12月M2大幅回升主要受非银行业金融机构存款大幅上升28400亿元推动，同时居民存款上升3900亿元，企业存款下降5857亿元，可能反映企业资金流向资管产品 [14][35] - 12月M1同比增长3.8%，较上月下降1.1个百分点，部分受基数及企业存款下降影响 [14][35] - M0同比增长10.2%，增速下降0.4个百分点，表明央行短期货币供应保持充裕 [14][35] 政策影响与市场展望 - 金融数据显示宽货币向宽信用传导延续，M2保持合理水平，货币政策延续宽松 [1][22] - 当前外部风险降低、国内经济改善，叠加央行结构性政策支持，预计年内将继续降准降息，货币政策延续适度宽松，流动性维持充裕 [1][22] - 随着政策性金融工具、地方政府专项债限额完成投放及央行新工具支持，对社融的提振效果或将进一步显现，宽信用过程有望加快 [1][22] - 金融数据显示内需整体改善，短期对国内风险资产和人民币汇率构成利多 [1][22]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [2] 报告核心观点 - 政策支撑稳增长，关注银行一季度景气度修复行情 [1] - 内外部约束均减弱，后续降息降准仍有空间，最早调降时点为一季度 [4] - 结构性工具降息推动社会综合融资成本下降，但息差呵护效果不及LPR调降 [5] - 央行恢复公开市场国债买卖操作，丰富货币政策工具箱，未来或加量操作平滑市场波动 [6] - 政策支持经济修复，信贷投放前置，量价两端或推动银行一季度经营修复 [7] 货币政策环境分析 - 存款准备金率绝对水平仍高，当前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，赋予后续降准空间 [4] - 外部约束减弱，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，汇率不构成降息约束 [4] - 内部环境修复，2025年银行净息差呈现企稳迹象，Q2~Q3均保持1.42%，2026年有大规模3~5年期定存重定价为降息创造空间 [4] - 综合判断年内降息或为1~2次，幅度或为10bp/每次，最早调降时点为一季度 [4] - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月、1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% [5] - 2025年11月末金融“五篇大文章”贷款余额107.7万亿元，同比增长12.8%，占人民币贷款比例为40% [5] - “五篇大文章”新发放贷款利率同比下降0.42% [5] - 央行于2025年10月恢复国债买卖操作，以充实货币政策工具箱并加强货币政策与财政政策协同 [6] - 积极财政政策下2025年国债发行16万亿元，恢复操作可保障其以合理成本顺利发行 [6] 经济与行业修复信号 - 2025年12月CPI和核心CPI同比分别上涨0.8%和1.2%，核心CPI涨幅连续4个月高于1%，反映政策对物价的积极影响持续 [7] - 央行设立1万亿元民营企业再贷款，加码对民企支持力度 [7] - 近年来信贷投放前置效应明显，2026年1月份信贷投放占全年比重或为历年最高 [7] - 2025年12月企业新发放贷款利率和个人住房新发放贷款利率均企稳于3.1% [7] - 在经济修复过程中，财富管理业务突出的银行以及重点区域金融环境活跃的中小银行更受益 [7] 相关银行与数据观察 - 观察到部分城商行向央行借款结构主要构成为MLF，其中宁波银行、成都银行、重庆银行2025中期MLF占比均高于70% [5] - 附图显示，宁波银行、成都银行、重庆银行向央行借款中MLF占比分别为71%、94%、70% [12] - 报告推荐中信银行，受益标的包括建设银行、农业银行、招商银行、江苏银行、重庆银行、杭州银行、渝农商行 [7]